БАЛАНС ЕЦБ: ОЧЕРЕДНОЙ МАКСИМУМ И ДОВОЛЬНО СУЩЕСТВЕННЫЙ НЕДЕЛЬНЫЙ РОСТ НА КРЕДИТОВАНИИ БАНКОВ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на довольно существенные EUR 170 млрд (неделей ранее - рост на EUR 32 млрд) до общих EUR 6.705 трлн. С начала лета – это второй по величине недельный прирост (26 июня недельный баланс увеличился на EUR 600 млрд).

Основная статья увеличения баланса на прошлой неделе – кредитование европейских банков (EUR 156.4 млрд). Также увеличились объемы скупки ценных бумаг (EUR 19.3 млрд), менее значительно выросли требования в иностранной валюте к резидентам стран, не входящих в зону евро (EUR 1.28 млрд)

💡В этот четверг в рубрике «Газпромбанк.Мнение» Главный экономист Департамента анализа рыночной конъюнктуры Сергей Коныгин вновь рассказывает о курсе рубля.

📍Сколько рублей может стоить доллар к концу года и от каких факторов это зависит? Читайте по ссылке.

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ В СЕНТЯБРЕ СНИЗИЛИСЬ С УРОВНЕЙ БЛИЗКИХ К ИСТОРИЧЕСКИМ МАКСИМУМАМ

В сентябре золотовалютные резервы Банка России после 5-месячного роста снизились на $11.0 млрд до $583.4 млрд (vs +$2.7 млрд. в августе), так и не дотянув до исторического максимума, который был в июле 2008г ($596.6 млрд.)

Причины следующие: стоимость находящегося там золота сократилась на $5.5 млрд (с $144.6 до $139.1 млрд), биржевые котировки на него потеряли за месяц порядка $100 за унцию. Также - уменьшение валютной позиции на $5.5 млрд. (с $438.1 млрд до $432.6 млрд) из-за снижения находящихся в ЗВР валют по отношению к доллару.

Для компенсации упавших нефтегазовых доходов (не только из-за цен, но и из-за объёмов тоже) Минфин продает ЦБ валюту из ФНБ, а ЦБ тут же продает эти объёмы на рынке. Так как ФНБ учитывается в составе ЗВР, то эти операции ведут к сокращению ЗВР. В сентябре Минфин продал из ФНБ всего около $0.7 млрд
Таким образом, обвал ЗВР в сентябре связан с валютной переоценкой и коррекцией цен на золото

ВНЕ МОСКВЫ ПРОДОЛЖАЕТСЯ РОСТ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ, А КОЛИЧЕСТВО ВЫЛЕЧИВШИХСЯ ПРЕВЫСИЛО МИЛЛИОН ЧЕЛОВЕК

РОССИЯ: 11 493 заболевших за сутки vs 11 115 и 11 615 в предыдущие пару дней. 191 умерших vs 202 и 188 в последние два дня. Число выздоровевших от COVID-19 превысило вчера 1 млн. человек.

МОСКВА: 3 323 заболевших за сутки vs 3 229 и 4 082 за предыдущие двое суток. 55 умерших vs 41 и 31 в предыдущие два дня. Смертность в столице довольно заметно растет. На Москву приходится 25.2% от общего числа выявленных в России случаев и 24.9% зарегистрированных от коронавируса смертей.

РЫНОК ОБЕСПОКОЕН НЕСООТВЕТСТВИЕМ ДИНАМИКИ АКТИВОВ И ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПЕРСПЕКТИВ НА EMERGING MARKETS
Опережающее восстановление кредита на развивающихся рынках почти до докризисных уровней ввиду непонятных временных перспектив восстановления экономик ЕМ делает неоднозначными дальнейшие перспективы роста в этом сегменте.
В то время как ВВП Турции и Польши в третьем квартале сократился примерно на 1-2%, что близко к V-образному восстановлению, Венгрия и Южная Африка ожидают падение ВВП на 9-10%. Показатели Южной Америки еще хуже: в августе экономика Чили сократилась на 11.3%, а в Аргентине - на 13.2% в июле. У Южной Африки, Турции и Венгрии осталось довольно мало фискального пространства для стимулирования экономики в случае неблагоприятного шока (UBS).
Даже когда рост возобновится, страны столкнутся с дилеммами финансирования дефицита бюджета, который увеличился с докризисного уровня. Moody's ожидает, что в 2021 госдолг крупнейших экономик ЕМ за счет увеличения дефицита вырастет почти на 10 п.п. ВВП vs 2019. RTRS

РОСТ МИРОВЫХ ЦЕН И ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ УСИЛИВАЮТ РИСКИ ПРОДОВОЛЬСТВЕННОЙ ИНФЛЯЦИИ В РОССИИ

В сентябре индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, http://www.fao.org/worldfoodsituation/foodpricesindex/ru/ вырос на 2.1% мм и на 5.0% гг (в августе было 2.1% мм и 2.0% гг). Рост индекса наблюдается четвертый месяц подряд. За этот период индекс вырос на 7.6%, поднявшись до максимальных уровней с февраля.
Динамика аналогичного индекса, пересчитанного в рубли, в сентябре составила 4.8% мм и 22.4% гг (в августе было 5.6% мм и 14.8% гг). В абсолютном выражении этот индекс обновил свой исторический максимум.
Слабость национальной валюты меняет паритет внутренних и мировых цен на продовольствие, что грозит нам всплеском продовольственной инфляции

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – МИНИМАЛЬНОЕ СОКРАЩЕНИЕ, НО ЦИФРЫ НЕСКОЛЬКО ХУЖЕ ПРОГНОЗОВ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 840 тыс человек (ожидалось 820 тыс) vs 849 млн неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.
Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило 10.976 млн человек (ожидалось 11.400 млн) vs 11.979 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Рынок труда продолжает восстанавливаться, и хотя количество первоначальных обращений за пособием вышло несколько выше прогноза, нисходящий тренд сохраняется. Позитивная динамика в сегменте будет присутствовать, если в США не будут введены повторные карантинные меры, о чем на данный момент речь не идет.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ: БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ. ДНО РЯДОМ?

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в третьей декаде сентября осталась на прежнем уровне в 4.396% годовых.

Мы полагаем, что “дно” по ставкам в нынешней ситуации (возможное, на наш взгляд, еще одно снижение ставки ЦБ в декабре) - это диапазон 4.0-4.1%. Впрочем, в условиях отсутствия в моменте четких сигналов со стороны регулятора, в ближайший месяц-полтора дрейф ставок кредитования вниз может несколько притормозиться, что, возможно, и показывает нулевая динамика третьей декады месяца.

ОЧЕРЕДНОЙ РЕКОРД В МИРЕ И В НЕКОТОРЫХ ЕВРОПЕЙСКИХ СТРАНАХ В ОТДЕЛЬНОСТИ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 348.8К vs 343.5К накануне. Смертность: 6.4К vs 5.6К двумя днями ранее. Число активных случаев в мире (общее количество зараженных минус выздоровевшие, минус умершие) превысило 8 млн. человек.

В ТОП-3 стран вчера рост продолжился только в США (56.6К vs 48.7К) , а в Бразилии (27.2К vs 31К) и Индии (70.8К vs 78.8K) наблюдалось снижение. Но ситуация в отдельных странах Европы продолжает заметно ухудшаться. Так в Великобритании и Нидерландах вчера был установлен рекорд суточной заболеваемости, соответственно, 17.5К vs 14.2К и 5.8К vs 4.9К днем ранее. Максимальные дневные отметки достигнуты также в Чехии и на Украине, а траектория роста второй волны в Италии становится резко повышательной.

БАЛАНС ФРС: ДОВОЛЬНО НЕЗНАЧИТЕЛЬНОЕ УВЕЛИЧЕНИЕ ЗА НЕДЕЛЮ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю вырос на $4 млрд. (на прошлой неделе: $16 млрд).

Скупка ценных бумаг всех категорий продолжается(+$11.2 млрд), но этот показатель в большей степени был, в итоге, нивелирован сокращением покупок ипотечных бумаг (MBS) более, чем на $6 млрд, займов всех видов и сроков и инструментов денежного рынка (-$1.3 млрд), также зафиксировано дальнейшее сокращение количества свопов (-$9.5 млрд).

Ранее на этой неделе: Баланс ЕЦБ

ПРОДАЖИ АЛРОСЫ ВЕРНУЛИСЬ НА ДОКРИЗИСНЫЕ УРОВНИ

По итогам сентября Алроса продала алмазной продукции на $336 млн (29.9% гг) vs $217 млн (19.3% гг) в августе. Всего в 3-м кв объём продаж составил $589 млн (-3.7% гг) vs $87 (-89.2% гг) во 2-м кв.
Алроса, экспортирующая бОльшую часть своей продукции, выигрывает от ослабления рубля. По нашим оценкам, FCF, к которому привязаны дивиденды, вернулся в 3-м кв в положительную область. Это пока немного (в пределах 50 коп на акцию), но если текущие уровни продаж сохранятся в 4-м кв, то дивиденды могут увеличиться до 2-3 рублей за квартал.
Сама компания отмечает, что «в США и Китае покупатели возвращаются в ювелирные магазины, в том числе благодаря стремительному развитию онлайн торговли. Тем не менее, говорить об уверенном восстановлении спроса можно будет только по итогам важнейшего для ювелирного рынка праздничного сезона, приближение которого в этом году совпало с усложнением эпидемиологической обстановки в ряде стран»

УВЕЛИЧЕНИЕ ЛИМИТОВ ПО РЕПО НЕ СТОИТ РАССМАТРИВАТЬ, КАК ФИНАНСИРОВАНИЕ ЦЕНТРОБАНКОМ ПРАВИТЕЛЬСТВА

Банк России резко увеличил лимиты на аукционах РЕПО (состоятся в понедельник):
• на срок 1 месяц — 1 трлн рублей (ранее было 100 млрд)
• на срок 1 год — 400 млрд (как и было ранее)

Ранее эти аукционы не пользовались большим спросом, т.к. ситуация в банковском секторе характеризуется сейчас профицитом ликвидности.
Сам ЦБ объясняет увеличение лимитов так: «сезонное смещение бюджетных расходов на последние недели года в сочетании с текущим активным размещением Минфином России ОФЗ на первичном рынке для финансирования этих расходов делает возможным возникновение кратковременных дисбалансов распределения ликвидности в банковском секторе. В целях предоставления кредитным организациям большей гибкости в управлении ликвидностью в этот период Банк России счел целесообразным увеличить лимит на аукционе репо на срок 1 месяц».

Напомним, что на последних аукционах Минфина практически все рекордные объёмы выкупались госбанками (иностранцы с лета практически прекратили наращивать свои позиции в ОФЗ). По-видимому, для того, чтобы госбанки и далее могли финансировать дефицит бюджета, им требуется фондирование от ЦБ. Однако эти операции не стоит рассматривать, как финансированию правительства Центробанком. Дело в том, что Минфин сейчас привлекает больше, чем тратит. Но те деньги, которые он привлечет сейчас, вернутся в экономику во второй половине декабря, когда происходит резкий всплеск бюджетных расходов. Банки, получив эти деньги, вернут их Центробанку. Так что увеличение операций РЕПО со стороны ЦБ – это лишь закрытие краткосрочного дефицита ликвидности. На горизонте 3 мес это будут монетарно-нейтральные операции. Скорее всего, уже в начале следующего года РЕПО от ЦБ банковскому сектору не потребуется.

https://cbr.ru/press/event/?id=8165

НОВЫЙ РЕКОРД ПО НОВЫМ СЛУЧАЯМ COVID-19 ПО РОССИИ

РОССИЯ: 12 126 заболевших за сутки vs 11 493 и 11 115 в предыдущие пару дней. 201 умерших vs 191 и 202 в последние два дня.

МОСКВА: 3 701 заболевших за сутки vs 3 323 и 3 229 за предыдущие двое суток. 33 умерших vs 55 и 41 в предыдущие два дня. Смертность в столице довольно заметно растет. На Москву приходится 25.3% от общего числа выявленных в России случаев и 24.8% зарегистрированных от коронавируса смертей.

На днях было представлено довольно любопытное исследование одной из ведущих мировых консалтинговых компаний Frost & Sullivan в партнерстве с российским НЭО Центром. В обзоре представлены тенденции банковского сектора в нынешнем непростом 2020 году с упором на анализ поведения розничных клиентов в плане использования ими банковских продуктов и услуг.

Довольно интересен представленный рейтинг российских банков по числу активных розничных клиентов (совершавших операции в течение последних 90 дней). Ведь в условиях карантина и ограничений на ведущие позиции вышла готовность и способность банков максимально развить финтех услуги, предоставляя клиентам максимум в линейке не только финансовых, но и любых других продуктов без необходимости визита клиента в офис.

Первые два места в рейтинге активности клиентов вполне ожидаемо занимают располагающие самой большой клиентской базой и активами государственные Сбер и ВТБ, а вот на третьем месте обосновался частный Тинькофф-банк (по активам он - на 16 месте), что, на наш взгляд, неудивительно, т.к. он изначально был ориентирован на использование новых технологий и онлайн-обслуживание клиентов. Создание Тинькофф-банком одной из крупнейших в России экосистем (искусственный интеллект, мобильный банкинг, бесконтактные платежи, электронные сервисы по страхованию и инвестициям, биометрия) – залог успеха, причем не только в условиях ограничительных мер. Тинькофф показал лучшую динамику роста активов в этом году среди банков топ-20 и входит в топ-5 самых прибыльных банков страны, заслужив звание “основного бенефициара удаленки”.

ИНДИЙСКИЙ ЦБ ВИДИТ ДАЛЬНЕЙШЕЕ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ

Резервный Банк Индии (RBI) сегодня в соответствии с ожиданиями рынка сохранил ключевую ставку на прежнем уровне в 4.0%. Ставка обратного репо также сохранена на прежнем уровне - на отметке 3.35%.

Индия занимает второе место по числу случаев COVID-19 в мире, и RBI ожидает, что ВВП Индии сократится на 9.5% в этом финансовом году. Но главной причиной сегодняшнего unchanged стала инфляция, которая в августе (6.69%) удерживалась выше среднесрочного целевого диапазона RBI в 2-6% пятый месяц подряд на фоне перебоев в поставках.

Впрочем, ЦБ ожидает смягчение инфляционного давления в ближайшие месяцы, что сделает возможным смягчить политику, где один из рабочих вариантов - понижение ставок еще на 50 б.п., но, это, по его словам, пока еще не заложено в ценах на рынках. Механизм TLTRO будет действовать до 2кв2020.

ЧИТАТЕЛИ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ КАНАЛОВ НЕ СВЯЗЫВАЮТ НЕОБХОДИМОСТЬ ИНТЕРВЕНЦИЙ ЦБ С УРОВНЕМ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики.
На этой неделе очередной опрос на тему: ДОЛЖЕН ЛИ ЦБ ПРОВОДИТЬ ИНТЕРВЕНЦИИ ДЛЯ ЗАЩИТЫ РУБЛЯ, И ЕСЛИ «ДА», ТО НА КАКИХ УРОВНЯХ? В опросе приняли участие более 21 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Результат следующий:
• 39% считают, что важен не уровень, а скорость падения рубля (т.е. интервенции должны начинаться при слишком резких движениях)
• 19% считают, что ЦБ вообще не должен вмешиваться в процесс рыночного ценообразования
• 30% настаивают на том, что начинать интервенции надо уже выше 80
• 6% рекомендуют делать это выше 85
• 3% – выше 90
• 3% – выше 100

Евгений Коган @Bitkogan
Во-первых, есть бюджетное правило, которое гласит, что в случае, если цена на нефть становится ниже $40, то минфин руками Центрального банка обязан вмешиваться автоматически. Не потому, что кому-то этого хочется или не хочется, а потому что есть такое правило.
Если же цена на нефть лишь немного превышает обозначенный уровень, а доллар, тем не менее, стремительно растет по тем или иным причинам, ЦБ, по идее, тоже может управлять ситуацией. Но для этого у него есть много и других инструментов и рычагов, помимо прямых продаж валюты. Это и ставка репования активов, и инструменты, связанные с увеличением или уменьшением ликвидности, наконец, это инструменты, связанные с прямым воздействием на банки, если они, скажем так, позволяют себе какие-то шалости.
Вывод в данной ситуации можно сделать следующий: ничего плохого в том, чтобы ЦБ иногда вмешивался в торги и показывал слишком оголтелым спекулянтам, что хозяин в доме – он один, и другие – неприемлемы, я не вижу.
Агрессивные действия со стороны ЦБ сегодня, я думаю, не нужны. Рубль пока относительно стабилен. Но при этом, учитывая, что ЦБ отвечает за стабильность финансовой системы и в частности – курса валют, ничего плохого в периодических вмешательствах я не вижу.

MMI @russianmacro
Мы разделяем мнение участников опроса, что основным фактором для принятия решения об интервенциях должна являться волатильность валютного курса, а не конкретный уровень. Опасно не само по себе падение рубля, а влияние этого события на поведение экономических агентов. Самый неприятный момент для монетарных властей – это бегство населения и бизнеса в валюту, отток депозитов, дефицит ликвидности, рост ставок. Именно для препятствования такому сценарию и должны проводиться интервенции.
Подробнее про волатильность валютного курса читайте здесь

Всеволод Лобов @Dohod
Опытным и научным путем доказано, что таргетировать валютный курс в большинстве случаев (бывают исключения, но не для России) не только бесполезно в долгосрочном периоде, но и опасно для состояния экономики (в частности, уровня безработицы). Поэтому таргетирование (снижение) волатильности, за которое высказалось большинство проголосовавших в нашем опросе, является единственным инструментом смягчения влияния валютного курса на поведение экономических агентов и позволяет им легче подстроиться под новые условия.

Андрей Хохрин @Probonds
Сам по себе, курс рубля не столь значимая величина для проведения интервенций со стороны Банка России. Риски для экономики несет в первую очередь не завышенный или заниженный валютный курс, а его колебания. В этом смысле поведение Банка России, который перешел к продажам валюты в октябре, понятно и рационально. Возможно, оно несколько запоздало, но не более того. Предположим, интервенции и даже повышение ключевой ставки не приведут к укреплению рубля. Мы будем чувствовать себя беднее, но мы привыкнем. Главное - избегать ценовых потрясений. Именно они имеют разрушительный характер.

СЧЁТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ (СТО) В 3-М КВАРТАЛЕ БЫЛ ПОЛОЖИТЕЛЬНЫМ

ЦБ опубликовал оценку платежного баланса за 3-й квартал. Несмотря на слабую ситуацию с экспортом, СТО остался в положительную области, составив $2.5 млрд.
Динамика экспорта и импорта оставалась глубоко отрицательной в сравнении с прошлогодними уровнями, но в сравнении со 2-м кварталом объёмы возросли, динамика немного улучшилась.

Два ключевых фактора, которые удержали СТО в плюсе:
• экспорт золота
• полный коллапс зарубежного туризма
Подробнее об этом читайте далее

НА ФОНЕ ОБВАЛА ЭКСПОРТА НЕФТИ И ГАЗА ЭКСПОРТ ПРОЧИХ ТОВАРОВ В ЭТОТ КРИЗИС ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ПОСТРАДАЛ. ПРИЧИНА – ЗОЛОТО

Увеличение несырьевого экспорта уже многие годы кочует из одной правительственной программы в другую. Очень хочется правительству снизить нашу зависимость от углеводородов. И в этот кризис кажется, что данной цели добиться удалось (сравните два нижних графика)!
Но не всё так радужно. Единственное объяснение устойчивости не углеводородного экспорта – это золото. До марта Россия экспортировала очень мало желтого металла, всё скупал ЦБ. В этом же году в разгар кризиса ЦБ принял очень правильное решение – прекратить покупку золота в ЗВР. Соответственно, всё золото пошло на экспорт. Учитывая крайне благоприятную конъюнктуру рынка, это добавило к экспорту несколько миллиардов, поддержало рубль и позволило удержать СТО в плюсе

БАЛАНС ПРОИЗВОДСТВА И ПОТРЕБЛЕНИЯ ГАЗА ВСЕ БОЛЕЕ УВЕРЕННО СМЕЩАЕТСЯ В СТОРОНУ СПГ

В этом году экспорт газа из России рухнул до уровней, которых мы не видели с начала нулевых. По итогам 9 месяцев Россия экспортировала природного газа лишь на $16 млрд (-48.4% гг).
В то же время экспорт СПГ практически не пострадал, по итогам 9 мес СПГ экспортировано на $6.0 млрд (-3.6% гг). Точнее, он пострадал, но ненадолго: во 2-м кв был существенный провал (-17.1% гг), но в 3-м кв произошло стремительное восстановление (19.1% гг).
В целом можно сказать, что СПГ продолжает пользоваться повышенным спросом в сравнении с трубопроводным газом, и это в очередной раз подчеркивает всю сомнительность различных трубопроводных проектов

ПОТРЕБЛЕНИЕ ИМПОРТНЫХ ТОВАРОВ В КРИЗИС СОКРАТИЛОСЬ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО, НО ИМПОРТ УСЛУГ РУХНУЛ ИЗ-ЗА ЗАКРЫТЫХ ГРАНИЦ

Ни один сектор российской экономики не пострадал так сильно в этом году, как зарубежные туризм. Во 2-м кв зарубежные поездки практически прекратились ($1 млрд, -89% гг), но и в 3-м кв улучшения не произошло ($1.3 млрд, -89.5%). Судя по всему, такая ситуация сохранится и в ближайшие полгода.
Деньги, которые остались в стране (в 2019г на зарубежные поездки было потрачено $36 млрд или 2.1% ВВП) сыграли ключевую роль в поддержке внутреннего спроса. Объём сэкономленных на зарубежном туризме средств (это не только деньги населения, но и «бизнес-туризм» чиновников), по итогам года почти что в три раза превысит объём бюджетных средств, выделенных на поддержку населения.
Но, отказавшись от зарубежных поездок, население более охотно стало потреблять импортные товары. В отличие от прошлых кризисов здесь сокращение незначительно. При этом доля импортных товаров на российских рынках возросла

БОЛЬШИНСТВО ПРОБЛЕМНЫХ СТРАН ПО-ПРЕЖНЕМУ В ЕВРОПЕ

Глобальные тенденции последнего месяца сохраняются – наиболее тревожная ситуация наблюдается в странах Европы, особенно в ее восточной части (Польша, Чехия, Словакия, Румыния), но сейчас ситуация заметно ухудшается в западной части континента (UK, Франция, Италия, Бельгия, Голландия).

На остальных континентах также обозначились свои “лидеры” по приросту новых случаев COVID-19: в Северной Америке это Канада, в Южной – Аргентина, в Азии – Индонезия и Мьянма, в Северной Африке – Тунис и Марокко

В России вторая волна уже более массивная, чем первая, а на Украине продолжается первоначальный поступательный рост. В ТОП-3 странах - плавное возобновление роста в США, в Индии и Бразилии – снижение.