ЦБ Южной Кореи преподнес сегодня сюрприз, вопреки ожиданиям участников рынка оставив ключевую ставку без изменений на уровне 1.25% годовых. Основной тезис в том, что для борьбы с кризисом, вызванным коронавирусом, нужны точечные меры и более активное фискальное стимулирование. Возможности же монетарной политики здесь ограничены. ЦБ Южной Кореи также снизил прогноз по росту ВВП в этому году – с 2.3 до 2.1%, но оставил без изменения прогнозы по инфляции – 1.0%.
Решение ЦБ добавило негатива на азиатские площадки в ходе сегодняшних торгов. Южнокорейский индекс акций Kospi упал на 1.15% до минимумов за последние 2.5 месяца. С момента вспышки эпидемии в Корее в середине февраля индекс акций упал на 8.5%.

Тем временем, цены на российскую нефть марки Urals пробивают отметку $50 за баррель вниз. Это уже ниже, чем было в конце 2018 года. Напомним, что цена отсечения в рамках бюджетного правила в этом году составляет $42.4 (при более низких ценах Минфин должен начать продажу валюты из ФНБ). Впрочем, все участники рынка понимают, что реальная цена отсечения в ближайшие 3 года будет выше из-за сделки с акциями Сбербанка (а с 2023 года может быть повышена официально). Схема этой сделки, предполагающая возврат Центробанком денег правительству для финансирования социальных расходов и продажа соответствующей суммы в валюте на рынке, означает фактическое смягчение бюджетного правила.
Одним словом, нефть уже в опасном для российского бюджета диапазоне! Давление на рубль и ОФЗ может заметно возрасти. А если ещё и развалится сделка ОПЕК+ по дополнительному сокращению добычи, то рублевые активы ждут серьёзные неприятности…

ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ НЕ УСПЕЛО ЕЩЁ ОТРАЗИТЬСЯ НА ЦЕНАХ

Рост потребительских цен за период с 18 по 25 февраля включительно составил 0.04%. Темпы рост практически не изменились по сравнению с предыдущей неделей. По февралю выходим на 0.2% мм и 2.2% гг.
Падение рубля пока не успело отразиться в ценах, но при дальнейшем ослаблении национальной валюты инфляционное давление, по-видимому, начнет нарастать. Ещё и ещё один гипотетический инфляционный риск – шоки со стороны предложения, связанные со срывом поставок различных товаров из Китая.
Всё это уменьшает вероятность снижения ставки Банком России на заседании 20 марта.

АВИАКОМПАНИИ МОГУТ ПОЛУЧИТЬ ОГРОМНЫЕ УБЫТКИ ИЗ-ЗА КОРОНАВИРУСА

Ситуация с коронавирусом продолжает ухудшаться, и больше всего из-за этого страдают авиакомпании. Из-за низкой маржинальности и снижения турпотока по ключевым направлениям, крупные международные авиакомпании могут получить огромные убытки по итогам 1 квартала и всего 2020 года.
Бизнес авиакомпаний - низкомаржинальный. Маржинальность авиакомпаний обычно не превышает 5%. Для примера, маржинальность Lufthansa составляет около 4%, а у Аэрофлота менее 2%. Это значит, что даже небольшое падение выручки приведёт к убытку и отказу от дивидендов.
Снижение турпотока по азиатскому направлению. Авиакомпании редко раскрывают точный процент выручки по каждому направлению, однако Китай, как страна с самым большим турпотоком в мире, является для международных авиакомпаний одним из крупнейших источников выручки. По информации турагентств, общая выручка по азиатскому направлению (кроме Индонезии) сократилась на 70%.
Снижение турпотока по европейскому направлению. Европейское направление также является ключевым рынком для крупных международных авиаперевозчиков. Многие страны закрыли или ограничили авиасообщение с Китаем и Южной Кореей - теперь эта мера может коснуться и Европы. По информации турагентств, общая выручка по международным направлениям (кроме Азии) сократилась на 50%.
Что это значит для авиакомпаний? Первый квартал однозначно будет для них провальным. Восстановление турпотока от последствий коронавируса может занять долгие месяцы. Российский бизнес авиаперевозок пострадает в том числе из-за сокращения пролетных взносов у Аэрофлота (сокращение перелетов над территорией России). Россия находится в эпицентре самых зараженных территорий (Азия, Европа).

ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ ПРИБЛИЗИЛАСЬ К ИСТОРИЧЕСКОМУ МАКСИМУМУ
По данным ЦБ в январе чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 144 млрд рублей ($2.3 млрд).
Доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигла 34.1%, что близко к историческому максимуму (34.5%), зафиксированному в марте 2018г
Объём размещенных нерезидентами в ОФЗ средств на конец января составлял 3 014 млрд рублей или $47.8 млрд. Весь рынок оценивался в 8 829 млрд рублей или $140 млрд.

ВСЕГО: 83 386 / 2 858
Южная Корея: 2 022 / 13
Италия: 655 / 17
Иран: 270 / 26
===========
Распространение эпидемии за пределами Китая продолжает ускоряться, охватывая новые страны. За последние сутки первые случаи были обнаружены в Белоруссии, Новой Зеландии, Литве, Нигерии, Нидерландах и Сан-Марино. Всплеск зарегистрированных случаев – сразу 20 – произошел во Франции. В большинстве европейских стран, где впервые были отмечены случаи коронавируса, заболевшие пациенты вернулись из Италии.
Финансовые рынки, падавшие с начала недели, вчера окончательно капитулировали. Крайне негативные настроения царят на рынках и сегодня с утра. МАСШТАБ ПАНИКИ ПРИНИМАЕТ АБСОЛЮТНО НЕВЕРОЯТНЫЙ ХАРАКТЕР! Причем всё происходит очень быстро, а наблюдаемый обвал рынков уже выглядит намного серьёзней, чем был в конце 2018 года.
===========
• S&P 500 (накануне): - 4.42%
• Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -1.39%
• VIX: 39.2
• ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 18 МАРТА: 100%
• Shanghai Composite: -3.07%
• Brent: $50.8
• Доллар / юань: 7.01
• Доллар/рубль: 66.85
• UST10 – 1.24%, UST30 – 1.74%

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В ФЕВРАЛЕ ПРОДОЛЖИЛИ СНИЖЕНИЕ
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ с 3 по 12 февраля, зафиксировал дальнейшее снижение инфляционных ожиданий, в то время как оценка текущей инфляции практически не изменилась.
Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции снизилась с 8.3% до 7.9%, что близко к абсолютному минимуму, зафиксированному в апреле 2018г. Оценка текущей инфляции (за последние 12 мес) составила 8.7% vs 8.6% в январе.
Отметим, что резкое снижение инфляционных ожиданий зафиксировал и опрос MMI Inflation Survey https://yangx.top/russianmacro/6881, проводившийся в середине февраля. Данные инФОМ по инфляционным ожиданиям (7.9%) оказались очень близки к нашим результатам (7.7%).
Снижение инфляционных ожиданий является аргументом для снижения ключевой ставки Банка России. Но в свете происходящего на глобальных рынках эти соображения отходят на второй план.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ: ОЦЕНКА ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ В ЭКОНОМИКЕ НА МИНИМУМЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ПОЛГОДА
Индекс потребительских настроений в феврале не изменился, оставшись на уровне 95 пунктов, при этом оценка текущей ситуации резко снизилась – с 88 до 85 пунктов. В то же время ожидания продолжились улучшаться – соответствующий индекс поднялся со 101 до 102 пунктов, что является максимальным значением с мая 2018г.
В марте потребительские настроения могут начать ухудшаться на фоне падение рубля, что россияне всегда связывают с ухудшением ситуации в экономике и ростом цен.

Динамика индекса волатильности фондового рынка США (VIX – «индекс страха») свидетельствует о максимально сильной дестабилизации на мировых рынках с августа 2015 года. Не удивимся, если в ближайшее время показатели силы панических настроений достигнут максимальных значений со времен кризиса 2008/09 гг.

​​На грани рецессии или накануне ускорения?

1) Будет или нет в этом году глобальная рецессия?
2) Российская экономика – вверх или вниз?
3) Нацпроекты - фейк и имитация или реальный инструмент ускорения экономики?
4) Что ждёт российские финансовые рынки?
5) Можно ли доверять Росстату?

Ответы на эти и другие вопросы в аналитическом баттле между Кириллом Тремасовым (автор MMI @russianmacro) и Владимиром Сальниковым (руководитель направления реального сектора ЦМАКП). В качестве арбитра – Дмитрий Брейтенбихер, руководитель Private Banking банка ВТБ.

Краткий обзор баттла приведен в демо-ролике ниже, а полная версия доступна по ссылке📺

PS. Всем покупателям, помимо полуторачасовой видеозаписи, будут доступны презентации спикеров.

#AFLT
АЭРОФЛОТ: УБЫТОК МОЖЕТ СОСТАВИТЬ ТРЕТЬ КАПИТАЛИЗАЦИИ, ЦЕЛЬ ПО АКЦИЯМ 75 РУБЛЕЙ.

Аэрофлот (MOEX: AFLT) может потерять около $1 млрд из-за коронавируса – это более 10% выручки. Даже если государство разрешает Аэрофлоту летать, спрос падает: турагентства говорят о 50% падении спроса на поездки в Азию и Италию. На Азию и Европу приходится 40% выручки компании, проблемы из-за вируса могут затянуться на 6 и более мес.

• Аэрофлот может получить убыток в $400-500 млн из-за снижения выручки. Около 50% затрат компании по фиксированные (з/п, лизинговые платежи). Поэтому потеря 10% выручки обернется для компании не просто снижением прибыли, а годовым убытком.

• Аэрофлот потеряет часть пролетных платежей на сумму $150-200 млн. Сюда входит плата иностранных авиакомпаний за использование российского воздушного пространства.

В итоге Аэрофлот получит годовой убыток в $550-700 млн долл. При капитализации в 1.6 $млрд. То есть убыток может быть с 1/3 капитализации. С учётом этого акции Аэрофлота могут опуститься ниже 75 рублей.

@AK47pfl

• СИЛУАНОВ НЕ ЖДЕТ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОГО ГЛУБОКОГО ПАДЕНИЯ ЦЕН НА НЕФТЬ
• РОССИЙСКИЙ БЮДЖЕТ БЕЗ ПРОБЛЕМ ПРОФИНАНСИРУЕТ РАСХОДЫ ДАЖЕ ПРИ $30 ЗА БАРРЕЛЬ
• СИЛУАНОВ НЕ ВИДИТ НЕОБХОДИМОСТИ В ПРИОСТАНОВКЕ ПОКУПКИ ЦБ ВАЛЮТЫ ИЗ-ЗА ПАДЕНИЯ НЕФТИ И ОСЛАБЛЕНИЯ РУБЛЯ: НИЧЕГО ЧРЕЗВЫЧАЙНОГО НЕ ПРОИСХОДИТ
• МИНФИН НЕ МЕНЯЕТ ПЛАНЫ ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ, НЕСМОТРЯ НА СНИЖЕНИЕ СПРОСА, НЕРВОЗНОСТЬ НЕРЕЗИДЕНТОВ
Цитаты по Interfax
===============
Что? Не ждём продолжительного падения цен на нефть? Когда-то мы уже это слышали… Не осенью ли 2014 года?
Ну а приостановка покупки валюты сейчас не очень актуальна. Это было важное решение в 2018г, нефть тогда уходила выше $80, поэтому ЦБ, согласно бюджетному правилу, скупал валюту для Минфина в лошадиных объёмах. Прекращение покупки валюты в тот момент, действительно, сыграло важную роль в стабилизации рынка. Сейчас же цены на нефть близки к цене отсечения (Urals сегодня торгуется в районе $48.5), поэтому покупки валюты в марте и так резко сократятся.
А вообще, ничто так не напрягает инвесторов (да и население), как заявления высокопоставленных чиновников в стиле «всё хорошо, прекрасная маркиза»...
На наш взгляд, события происходят беспрецедентные с трудно-прогнозируемым сценарием.

ОПРОСЫ PMI ЗА ФЕВРАЛЬ ЗАФИКСИРОВАЛИ РЕКОРДНЫЙ ПРОВАЛ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ
PMI в Китае в феврале (данные Национального бюро статистики):
• Промышленность – 35.7 vs 50.0 в январе
• Сектор услуг – 29.6 vs 54.1
• Композит (промышленность + услуги) – 28.9 vs 53.0
В том, что в феврале китайская экономика испытала оглушительный провал, особых сомнений не было. А вот эффект коронавируса на другие страны, в т.ч. на Россию, не вполне очевиден. Промышленные индексы PMI по другим странам будут опубликованы в понедельник, сервисные и композитные – в среду.

ВСЕГО: 85 189 / 2 924
Южная Корея: 2 931 / 17
Италия: 889 / 21
Иран: 388 / 34
===========
Распространение эпидемии за пределами Китая пока не демонстрирует признаков замедления. За последние сутки первые случаи были обнаружены в Мексике, Исландии, Монако.
Финансовые рынки в конце вчерашних торгов немного отскочили, но это было скорее техническое движение.
===========
• S&P 500: - 0.82%
• VIX: 40.11
• ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 18 МАРТА:
-25 бп – 100%, -50 бп – 95%
• Brent: $50.5
• Доллар / юань: 6.99
• Доллар/рубль: 66.70
• UST10 – 1.163%, UST30 – 1.684%

СТАВКА ПО ИПОТЕКЕ УПАЛА ДО 8.84% ГОДОВЫХ
Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам опустилась в январе до нового исторического минимума – 8.84% годовых vs 9.0% в декабре. При этом реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) выросла с 5.96 до 6.42% годовых, оставаясь на достаточно высоком уровне.
Ипотечные ставки в этом году могут приблизиться к 8%. Пойдут ли ниже? - во многом зависит от масштаба и продолжительности наблюдаемой сейчас турбулентности финансовых рынков

СНИЖЕНИЕ СТАВОК ПО ИПОТЕКЕ АКТИВИЗИРОВАЛО СПРОС НА ИПОТЕЧНЫЕ КРЕДИТЫ
В январе объём выданных ипотечных кредитов вырос на 14.5% гг.
Количество выданных ипотечных кредитов увеличилось на 2.4% гг.
Средний размер ипотечного кредита достиг 2.391 млн рублей, что на 11.9% больше, чем годом ранее

РОСТ ЗАДОЛЖЕННОСТИ НАСЕЛЕНИЯ ПО ИПОТЕКЕ ПРОДОЛЖАЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ
Несмотря на то, что в январе было выдано 193 млрд рублей новых ипотечных кредитов https://yangx.top/russianmacro/6956, задолженность населения по ипотечных кредитам в рублях выросла в прошедшем месяце лишь на 48 млрд рублей. Эти цифры свидетельствуют о том, что население активно гасит и рефинансирует свои ипотечные кредиты.
Рост ипотечного портфеля банков замедлился в январе до 15.6% гг (минимальный годовой прирост за последние 25 месяцев). Рост задолженности населения по кредитам без учета ипотеки равнялся в январе 0.9% мм и 19.6% гг.

ВСЕГО: 86 986 / 2 979
Южная Корея: 3 526 / 17
Италия: 1 128 / 29
Иран: 593 / 43
Франция: 100 / 2
===========
За последние сутки первые случаи были обнаружены в Ирландии, Люксембурге, Эквадоре, Катаре. Динамику распространения коронавируса за пределами Китая, по-прежнему, можно характеризировать как ускоряющуюся.
В январе финансовые рынки начали восстанавливаться лишь после того, как увидели признаки замедления эпидемии в Китае. Сейчас, чтобы рынки начали приходить в себя, требуется тоже самое, но за пределами Китая.

ОПРОС ЧИТАТЕЛЕЙ MMI: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОЖИДАНИЯ РЕЗКО УХУДШИЛИСЬ
Традиционный ежемесячный опрос https://yangx.top/russianmacro/6934, проводившийся на нашем канале 26-29 февраля, зафиксировал ухудшение экономических настроений в прошедшем месяце.
Индекс MMI ESI снизился в феврале с 27.7 до 23.9 пунктов, что является минимальным значением с сентября прошлого года. При этом оценка текущей ситуации изменилась не очень сильно – снижение соответствующего индекса с 28.3 до 26.6, – в то время как ожидания ухудшились очень резко – обвал соответствующего индекса с 27.2 до 21.2. Ухудшение ожиданий выглядит логично на фоне событий, связанных с коронавирусом.
В опросе MMI приняло участие более 5.2 тыс человек. Мы благодарим всех, кто участвует в наших опросах!

ОПРОС MMI ESI: ЧИСЛО ОПТИМИСТОВ СНИЗИЛОСЬ ВПЕРВЫЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ПЯТЬ МЕСЯЦЕВ

Доля тех, кто ожидает улучшения экономической ситуации в России в следующие 12 месяцев, снизилась в феврале с 13 до 10%, в то время как доля ожидающих ухудшения ситуации подскочила с 59 до 68%.

В оценке текущей ситуации тенденции также негативны: доля тех, кто отмечает улучшение в российской экономике за последние 12 месяцев, опустилась в феврале с 9 до 8% (снижение второй месяц подряд); доля тех, кто видит ухудшение, увеличилась с 53 до 55%.

РЫНКИ АКЦИЙ В ФЕВРАЛЕ: ОБВАЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ, НО, ПОХОЖЕ, ЭТО ВСЕГО ЛИШЬ НАЧАЛО
В феврале рынки акций развивающихся стран дружно обвалились. В аутсайдерах в этом году сырьевые рынки – ЮАР (-20.6% YtD), Бразилия (-20.0%), Чили (-19.2%), Россия (-17.2%).
У нас мало сомнений, что всё это лишь только начало…