Из вчерашнего OECD Economic Outlook. На графиках – различные индикаторы мировой торговли, показывающие насколько драматично ухудшилась ситуация в этой сфере. Контейнерные перевозки, авиаперевозки в конце прошлого года демонстрировали негативную динамику. Темпы роста мировой торговли в целом упали почти что до нуля. Эскалация торговых войн, начавшаяся в этом месяце, скорее всего, ещё более усугубит ситуация в торговле и вызовет дальнейшее замедление мировой экономики.
Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 во второй декаде мая снизилась с 7.522 до 7.447% – это минимальное значение данного показателя с декабря 2018 года.
Ожидания снижения ключевой ставки ЦБ в июне за последнее время значительно усилились, более того, появляются спекуляции на тему снижения сразу на 50 бп (мне это кажется маловероятным). Изменение рыночных ожиданий по ставке ЦБ оказывает давление на депозитные ставки банков.
Ожидания снижения ключевой ставки ЦБ в июне за последнее время значительно усилились, более того, появляются спекуляции на тему снижения сразу на 50 бп (мне это кажется маловероятным). Изменение рыночных ожиданий по ставке ЦБ оказывает давление на депозитные ставки банков.
Инфляция остаётся стабильно-низкой
Рост потребительских цен за неделю с 14 по 20 мая включительно составил 0.06% - ровно столько же, как и неделю назад. С начала мая цены выросли на 0.18%, с начала года – на 2.25%. По маю выходим на 0.2-0.3% мм и 5.0-5.1% гг.
Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева заявляла на этой неделе, что ЦБ может снизить прогноз инфляции на этот год с 4.7-5.2%. Думаю, что при наблюдаемых инфляционных трендах и ожиданиях хорошего урожая, прогноз может быть снижен до 4.5-5.0%.
Рост потребительских цен за неделю с 14 по 20 мая включительно составил 0.06% - ровно столько же, как и неделю назад. С начала мая цены выросли на 0.18%, с начала года – на 2.25%. По маю выходим на 0.2-0.3% мм и 5.0-5.1% гг.
Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева заявляла на этой неделе, что ЦБ может снизить прогноз инфляции на этот год с 4.7-5.2%. Думаю, что при наблюдаемых инфляционных трендах и ожиданиях хорошего урожая, прогноз может быть снижен до 4.5-5.0%.
ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В АПРЕЛЕ – РЕЗКИЙ ВЗЛЁТ
Промышленное производство в апреле подскочило на 4.9% гг, что является максимальным значением с мая 2017 года. В добывающих отраслях рост составил 6.0% гг. Труднообъяснимые цифры, особенно, с учётом того, что добыча нефти у нас идёт вниз, и годовые темпы также замедляются https://yangx.top/russianmacro/5045.
Я уже отмечал, что комментировать ежемесячные промышленные ряды Росстата – занятие бессмысленное, учитывая труднообъяснимую волатильность этих цифр и последующие пересмотры. Оставим это Минэку)
Промышленное производство в апреле подскочило на 4.9% гг, что является максимальным значением с мая 2017 года. В добывающих отраслях рост составил 6.0% гг. Труднообъяснимые цифры, особенно, с учётом того, что добыча нефти у нас идёт вниз, и годовые темпы также замедляются https://yangx.top/russianmacro/5045.
Я уже отмечал, что комментировать ежемесячные промышленные ряды Росстата – занятие бессмысленное, учитывая труднообъяснимую волатильность этих цифр и последующие пересмотры. Оставим это Минэку)
Сегодняшние аукционы Минфина проходили ещё по безлимитной схеме (напомню, Минфин обещал вернуться к прежнему формату, когда объём предложения задаётся накануне аукциона), и вновь спрос оказался зашкаливающим! По 5-летней бумаге (26227) он составил 162 млрд рублей (размещено 73.0 млрд по номиналу), по 11-летней (26228) – 79.5 млрд (размещено – 23.3 млрд).
Суммарно на двух аукционах Минфин привлек 96.6 млрд, объём привлечения с начала года – 1 218 млрд.
Ставки рухнули стремительно. Ещё неделю назад 5-летняя ОФЗ размещалась под 8.03%, сегодня – 7.69%. 11-летняя ОФЗ месяц назад размещалась под 8.40%, сегодня – 7.91%.
Рынок ОФЗ продолжил сегодня ралли, начавшееся вчера после заявлений Минфина. На мой взгляд, новость отыграна. Грядущее сокращение предложения со стороны Минфина и снижение ставки ЦБ – уже в ценах.
Суммарно на двух аукционах Минфин привлек 96.6 млрд, объём привлечения с начала года – 1 218 млрд.
Ставки рухнули стремительно. Ещё неделю назад 5-летняя ОФЗ размещалась под 8.03%, сегодня – 7.69%. 11-летняя ОФЗ месяц назад размещалась под 8.40%, сегодня – 7.91%.
Рынок ОФЗ продолжил сегодня ралли, начавшееся вчера после заявлений Минфина. На мой взгляд, новость отыграна. Грядущее сокращение предложения со стороны Минфина и снижение ставки ЦБ – уже в ценах.
Доходность длинных ОФЗ опустилась до уровней августа прошлого года, когда на рынке начиналась паника из-за событий в Турции и внесения законопроекта о санкциях в Конгресс после скандальной встречи Путина и Трампа в Хельсинки.
Сейчас инвесторы напрочь забыли о санкционных рисках, увлекшись кэрри-трейдом с российским долгом и ставя на снижение ставки ЦБ.
Есть ли у ОФЗ дальнейший потенциал роста? Июньское снижение ставки (заседание ЦБ – 14 июня) уже в цене, но те, кто верят, что ЦБ продолжит снижать ставку и дальше, могут продолжить игру на повышение. Вдобавок внешний фон пока явно способствует покупке риска.
Я уже давно не помню такой ситуации, чтобы глобальные инвестдома в один голос говорили одно (сейчас все говорят о необходимости сокращать EM из-за эскалации торговых войн), а рынок упорно эти рекомендации игнорировал.
Моё мнение – имеет смысл сократить риски и хотя бы частично зафиксировать прибыль
Сейчас инвесторы напрочь забыли о санкционных рисках, увлекшись кэрри-трейдом с российским долгом и ставя на снижение ставки ЦБ.
Есть ли у ОФЗ дальнейший потенциал роста? Июньское снижение ставки (заседание ЦБ – 14 июня) уже в цене, но те, кто верят, что ЦБ продолжит снижать ставку и дальше, могут продолжить игру на повышение. Вдобавок внешний фон пока явно способствует покупке риска.
Я уже давно не помню такой ситуации, чтобы глобальные инвестдома в один голос говорили одно (сейчас все говорят о необходимости сокращать EM из-за эскалации торговых войн), а рынок упорно эти рекомендации игнорировал.
Моё мнение – имеет смысл сократить риски и хотя бы частично зафиксировать прибыль
Доходность российских 10-летних гособлигаций в национальной валюте ниже, чем в Индонезии и Мексике. Последний раз такое наблюдалось в начале 2010 года.
В Мексике инфляция в апреле была 4.41%, инфляционный таргет: 3% +/-1%, ставка ЦБ – 8.25%
В Индонезии инфляция в апреле была 2.83%, инфляционный таргет: 4% +/-1%, ставки ЦБ – 6.0%
В России инфляция в апреле была 5.17%, инфляционный таргет: 4%, ставка ЦБ – 7.75%
В Мексике инфляция в апреле была 4.41%, инфляционный таргет: 3% +/-1%, ставка ЦБ – 8.25%
В Индонезии инфляция в апреле была 2.83%, инфляционный таргет: 4% +/-1%, ставки ЦБ – 6.0%
В России инфляция в апреле была 5.17%, инфляционный таргет: 4%, ставка ЦБ – 7.75%
Я обращал вчера Ваше внимание, что статистика по промышленности за апрель https://yangx.top/russianmacro/5180 категорически не бьётся с отраслевыми данными по добыче нефти https://yangx.top/russianmacro/4827 и газа https://yangx.top/russianmacro/4828. Сегодня более подробно об этом в Коммерсанте https://www.kommersant.ru/doc/3976868.
Ряды Минэнерго по этим показателям можно посмотреть здесь https://minenergo.gov.ru/activity/statistic
Отмечу, что данные по добыче нефти и газа, которые даёт Минэнерго и Росстат, расходились всегда. Но апрельское расхождение аномально. Очевидно, что отраслевые данные и официальные данные Росстата не должны расходиться.
В свете очередных сомнительных данных Росстата вывод Минэка об увеличение экономической активности в апреле стоит признать поспешным.
Ряды Минэнерго по этим показателям можно посмотреть здесь https://minenergo.gov.ru/activity/statistic
Отмечу, что данные по добыче нефти и газа, которые даёт Минэнерго и Росстат, расходились всегда. Но апрельское расхождение аномально. Очевидно, что отраслевые данные и официальные данные Росстата не должны расходиться.
В свете очередных сомнительных данных Росстата вывод Минэка об увеличение экономической активности в апреле стоит признать поспешным.
Уважаемые читатели MMI!
Обращаю Ваше внимание на интересную конференцию - XVI Облигационный конгресс стран СНГ, Балтии и Кавказского региона, который пройдет 13-14 июня в городе Батуми http://cbonds-congress.com/events/451/?l=1.
Я планирую принять участие в панели по макроэкономике и выступить с презентацией по emerging markets и странам региона (сокращённый и обновлённый вариант вот этого семинара). Мою прошлогоднюю презентацию «Кризис emerging markets – не в этот раз» с этого конгресса, который проходил в Астане, Вы можете скачать здесь (№19).
Программа конференции
Неформальная программа
Регистрация
До встречи в Батуми!
Обращаю Ваше внимание на интересную конференцию - XVI Облигационный конгресс стран СНГ, Балтии и Кавказского региона, который пройдет 13-14 июня в городе Батуми http://cbonds-congress.com/events/451/?l=1.
Я планирую принять участие в панели по макроэкономике и выступить с презентацией по emerging markets и странам региона (сокращённый и обновлённый вариант вот этого семинара). Мою прошлогоднюю презентацию «Кризис emerging markets – не в этот раз» с этого конгресса, который проходил в Астане, Вы можете скачать здесь (№19).
Программа конференции
Неформальная программа
Регистрация
До встречи в Батуми!
‼️РОССТАТ ОТОЗВАЛ ОЦЕНКУ ПРОМПРОИЗВОДСТВА ЗА АПРЕЛЬ ИЗ-ЗА ОШИБКИ, НОВАЯ ОЦЕНКА - РОСТ НА 4,6% (БЫЛО 4,9%)
========
На моей памяти такое происходит впервые...
========
На моей памяти такое происходит впервые...
ПЕРВЫЕ СЕРЬЁЗНЫЕ СИГНАЛЫ ЗАМЕДЛЕНИЯ ЭКОНОМИКИ США!
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI по США, Еврозоне, Японии и Австралии свидетельствуют о дальнейшем ухудшении ситуации в мировой экономике. Похоже, что во втором квартале основной вклад в замедление глобального экономического роста внесут США. В то время как в Еврозоне наметились какие-то признаки стабилизации (композитный индекс последние 3 месяца стоит на месте, промышленность в зоне стагнации, но сектор услуг довольно уверенно растёт), в США, напротив, замедление усиливается. Композитный PMI в США упал в мае с 53.0 до 50.9 – это минимальное значение за последние 3 года. В промышленности США индекс PMI рухнул с 52.6 до 50.6 – это минимум за 116 (!) месяцев.
Эти цифры усиливают вероятность снижения ключевой ставки ФРС США уже в этом году.
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI по США, Еврозоне, Японии и Австралии свидетельствуют о дальнейшем ухудшении ситуации в мировой экономике. Похоже, что во втором квартале основной вклад в замедление глобального экономического роста внесут США. В то время как в Еврозоне наметились какие-то признаки стабилизации (композитный индекс последние 3 месяца стоит на месте, промышленность в зоне стагнации, но сектор услуг довольно уверенно растёт), в США, напротив, замедление усиливается. Композитный PMI в США упал в мае с 53.0 до 50.9 – это минимальное значение за последние 3 года. В промышленности США индекс PMI рухнул с 52.6 до 50.6 – это минимум за 116 (!) месяцев.
Эти цифры усиливают вероятность снижения ключевой ставки ФРС США уже в этом году.
Приписать лишних 2 млн тонн нефти и 7 млрд кубометров газа за месяц – это, конечно, очень круто https://yangx.top/russianmacro/5185! Молодцы, что оперативно исправили https://yangx.top/russianmacro/5187. Но пересмотр выглядит неполным. Непонятно, почему показатель роста промышленности по итогам 4 месяцев остался без изменений. Вес добывающих отраслей в структуре индекса промышленного производства составляет более 34%, поэтому пересмотр данных по добыче за 4 месяца с 5.1 до 4.6% гг должен был уменьшить рост по промышленности в целом за этот период с 2.8 до 2.6%. Вдобавок, апрельские данные по добывающим отраслям существенно скорректированы: с 6.0 до 4.2% гг.
Вчерашняя история с ошибкой Росстата – очередной повод постебаться над статистиками и Минэком. Но, честно говоря, уже поднадоело. Попытка реформировать службу вскрывает гигантский масштаб проблем, от которых, я думаю, и Орешкин, и Малков сами в шоке.
Некоторые соображения на эту тему.
1. Я не сомневаюсь, что такие ошибки случались и ранее. Но Росстат спокойно корректировал это цифры постфактум, через месяц, а то и больше. И никто не обращал на это внимания. То, что в этот раз он повёл себя столь необычно, может быть связано со следующими моментами. Во-первых, отклонение оказалось аномальным, и сразу бросилось в глаза (эти цифры легко сравнить с данными ЦДУ-ТЭК). Во-вторых, внимание к статистике, действительно, возросло – и со стороны общества (это, впрочем, и Минэку, и Росстату - до фонаря), но также и со стороны федеральных и региональных властей (а вот на это приходится реагировать). В-третьих, есть ощущение, что Росстат и сам переживает по поводу той хрени, что у него постоянно получается в расчетах)
2. Чтобы такой ерунды не получалось в будущем, я думаю, Росстату следует завести в своём штате аналитиков, задачей которых будет анализировать получаемые результаты расчетов на предмет их адекватности и согласованности с другими данными. Такая регулярная работа позволит понять масштаб приписок, которые со времен СССР традиционно присутствуют в статистике, а после запуска нацпроектов могут приобрести эпический масштаб.
3. Росстату стоит подумать над тем, чтобы при оценке отдельных показателей использовать данные отраслевых объединений и ассоциаций, уйдя от традиционных форм статистической отчетности. Эти формы заполняются тяп-ляп, в ряде случаев искажаются под давлением региональных властей. Сбор отраслевых данных профессиональными ассоциациями часто бывает более корректным, так как сами члены этих ассоциаций заинтересованы в предоставлении точной и оперативной информации.
Некоторые соображения на эту тему.
1. Я не сомневаюсь, что такие ошибки случались и ранее. Но Росстат спокойно корректировал это цифры постфактум, через месяц, а то и больше. И никто не обращал на это внимания. То, что в этот раз он повёл себя столь необычно, может быть связано со следующими моментами. Во-первых, отклонение оказалось аномальным, и сразу бросилось в глаза (эти цифры легко сравнить с данными ЦДУ-ТЭК). Во-вторых, внимание к статистике, действительно, возросло – и со стороны общества (это, впрочем, и Минэку, и Росстату - до фонаря), но также и со стороны федеральных и региональных властей (а вот на это приходится реагировать). В-третьих, есть ощущение, что Росстат и сам переживает по поводу той хрени, что у него постоянно получается в расчетах)
2. Чтобы такой ерунды не получалось в будущем, я думаю, Росстату следует завести в своём штате аналитиков, задачей которых будет анализировать получаемые результаты расчетов на предмет их адекватности и согласованности с другими данными. Такая регулярная работа позволит понять масштаб приписок, которые со времен СССР традиционно присутствуют в статистике, а после запуска нацпроектов могут приобрести эпический масштаб.
3. Росстату стоит подумать над тем, чтобы при оценке отдельных показателей использовать данные отраслевых объединений и ассоциаций, уйдя от традиционных форм статистической отчетности. Эти формы заполняются тяп-ляп, в ряде случаев искажаются под давлением региональных властей. Сбор отраслевых данных профессиональными ассоциациями часто бывает более корректным, так как сами члены этих ассоциаций заинтересованы в предоставлении точной и оперативной информации.
Вчерашняя статистика по США https://yangx.top/russianmacro/5188, от которой впервые явно и зримо повеяло рецессией, оказала драматичное влияние на рынок. Доходность UST-10 падала ниже 2.30% - минимальные уровни с конца 2017 года.
Рынок уже очень агрессивно ставит на снижение ставок. Судя по динамике фьючерсов на ставку, вероятность её снижения в декабре – более 75%, а в январе 2020г – более 80%.
Я думаю, что мы имеем с overshooting. Инвесторы слишком торопятся. До рецессии ещё далеко. И со снижением ставок ФРС также спешить не будет. Если Вы в лонгах по длинным UST, то стоит задуматься о фиксировании прибыли.
Рынок уже очень агрессивно ставит на снижение ставок. Судя по динамике фьючерсов на ставку, вероятность её снижения в декабре – более 75%, а в январе 2020г – более 80%.
Я думаю, что мы имеем с overshooting. Инвесторы слишком торопятся. До рецессии ещё далеко. И со снижением ставок ФРС также спешить не будет. Если Вы в лонгах по длинным UST, то стоит задуматься о фиксировании прибыли.
КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В АПРЕЛЕ ВНОВЬ УСКОРИЛОСЬ! По итогам месяца объём кредита населению увеличился на 313 млрд рублей или на 2.0%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 23.8% vs 23.6% в марте. Это не является сюрпризом, из ранее опубликованных данных Сбербанка https://yangx.top/russianmacro/5118 было понятно, что бум потребительского кредитования продолжается.
На мой взгляд, агрессивный рост потребкредитования в условиях стагнирующих доходов населения – основной сигнал тревоги для ЦБ в вопросе снижения ставок. Думаю, что в июне ЦБ всё-равно снизит ставку (-25 бп), но разговоры о снижении сразу на 50 бп явно преждевременны.
На мой взгляд, агрессивный рост потребкредитования в условиях стагнирующих доходов населения – основной сигнал тревоги для ЦБ в вопросе снижения ставок. Думаю, что в июне ЦБ всё-равно снизит ставку (-25 бп), но разговоры о снижении сразу на 50 бп явно преждевременны.
Корпоративное кредитование продолжает стагнировать. В апреле корпоративный кредитный портфель увеличился лишь на 0.2% мм и 6.6% гг. С исключением влияния валютной переоценки рост корпоративных кредитов за последние 12 месяцев составил лишь 5.5%. Это означает, что в реальном выражении рост близок к нулю.
ПОСЛЕ ПРОВАЛА В МАРТЕ ЭКОНОМИКА В АПРЕЛЕ ВЕРНУЛАСЬ НА СВОЮ ПРИВЫЧНУЮ ТРАЕКТОРИЮ
• Динамика зарплат за 1-й кв была пересмотрены вверх. Относительно высоким оказался и апрельский рост – 1.6% гг. За первые четыре мес –1.4% гг
• В розничной торговле рост продолжает замедляться – 1.2% гг vs 1.6% в марте и 2.0% в феврале. С начала года рост составил 1.7% гг. Замедление розницы вполне естественно – доходы населения не растут (-2.3% гг в 1-м кв), а на обслуживание кредитов приходится тратить всё больше
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика.
• Наибольший вклад в рост экономики в апреле внесла промышленность. Публикация этих данных оказалась скандальной (Росстат отозвал оценку, понизив её). Пересмотр выглядит странным – если понизили оценку по добыче в апреле с 6 до 4.2% гг, то оценка ИПП должна была снизиться до 4.2-4.3% гг, а не до 4.6%, как сообщил Росстат.
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в апреле можно оценить близко к потенциалу (1.5%), по итогам 4 мес - 0.7% гг
• Динамика зарплат за 1-й кв была пересмотрены вверх. Относительно высоким оказался и апрельский рост – 1.6% гг. За первые четыре мес –1.4% гг
• В розничной торговле рост продолжает замедляться – 1.2% гг vs 1.6% в марте и 2.0% в феврале. С начала года рост составил 1.7% гг. Замедление розницы вполне естественно – доходы населения не растут (-2.3% гг в 1-м кв), а на обслуживание кредитов приходится тратить всё больше
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика.
• Наибольший вклад в рост экономики в апреле внесла промышленность. Публикация этих данных оказалась скандальной (Росстат отозвал оценку, понизив её). Пересмотр выглядит странным – если понизили оценку по добыче в апреле с 6 до 4.2% гг, то оценка ИПП должна была снизиться до 4.2-4.3% гг, а не до 4.6%, как сообщил Росстат.
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в апреле можно оценить близко к потенциалу (1.5%), по итогам 4 мес - 0.7% гг
Рост в секторе розничной торговли устойчиво замедляется. В апреле рост составил 1.2% гг, что является минимальным значением с мая 2017г. Рост по итогам 4-х месяцев составил 1.7% гг. Минэк по итогам года прогнозирует рост в рознице на 1.6% после роста на 2.8% в прошлом году.
Слабость потребительского спроса очевидна. Напомню, что авторынок уже перешёл в состояние спада https://yangx.top/russianmacro/5114.
Слабость потребительского спроса очевидна. Напомню, что авторынок уже перешёл в состояние спада https://yangx.top/russianmacro/5114.