Турецкие рынки остаются под давлением. Особенно лира, которая дошла уже до 5.83 (на таких уровнях последний раз она была в октябре прошлого года). На Турцию и Аргентину в прошом году тоже долго не обращали внимания, считая это локальной историей, но потом посыпались все emerging markets. Правда, главной причиной прошлогоднего обвала была всё-таки политика ФРС. В этом году с этой стороны угроз пока не видно, скорее, наоборот. Поэтому проблемы Турции и Аргентины пока воспринимаются, как локальные, не оказывая сильного влияния на другие EM. Но если здесь начнётся резкое обострение, то волна продаж может накрыть все развивающиеся рынки.
Опрос REUTERS, проведённый сегодня среди экономистов и банковских аналитиков, показал, что 100% респондентов (21 человек) ожидают сохранение ставки ЦБ на уровне 7.75% по итогам заседания в пятницу. Я также проголосовал за unchanged.
А вот мнение наших читателей не столь однородно – 29% проголосовавших на MMI считают, что ставка может быть снижена.
Ожидания относительно того, когда ЦБ приступит к снижению ставки – уже в июне или осенью, пока расходятся. Я жду снижения ставки уже в июне.
Если порассуждать, на чём можно заработать, сделав ставку на смягчение кредитно-денежной политики, то какая-то выраженная реакция будет, скорее всего, только в коротких ОФЗ. Их под такое событие можно брать с плечом. Динамика в длинном конце непредсказуема. На длинный конец давят агрессивные заимствования Минфина, которые в ближайшие месяцы сохранятся. Влияние на рубль неоднозначно, точнее, на него влияет слишком много других факторов, и -25 бп по ставке окажет на рубль второстепенное влияние. Тоже самое и для акций.
А вот мнение наших читателей не столь однородно – 29% проголосовавших на MMI считают, что ставка может быть снижена.
Ожидания относительно того, когда ЦБ приступит к снижению ставки – уже в июне или осенью, пока расходятся. Я жду снижения ставки уже в июне.
Если порассуждать, на чём можно заработать, сделав ставку на смягчение кредитно-денежной политики, то какая-то выраженная реакция будет, скорее всего, только в коротких ОФЗ. Их под такое событие можно брать с плечом. Динамика в длинном конце непредсказуема. На длинный конец давят агрессивные заимствования Минфина, которые в ближайшие месяцы сохранятся. Влияние на рубль неоднозначно, точнее, на него влияет слишком много других факторов, и -25 бп по ставке окажет на рубль второстепенное влияние. Тоже самое и для акций.
Минэк выложил сегодня подробный прогноз до 2024 года (сценарные условия). Самые важные таблицы здесь.
Абсолютно ничего неожиданного. Всё то же, что звучало ранее – замедление до 1.3% в этом году и ускорение до 2% в следующем году. Инвестиционный бум уже со следующего года (7% роста инвестиций), и выход на траекторию роста ВВП 3%+ уже начиная с 2021 года.
Рост реальных располагаемых денежных доходов в этом году ожидается на 1.0% (по 1-му кварталу, напомню, этот показатель снизился на 2.3% гг), в следующем - 1.5%, а начиная с 2021г наши реальные доходы будут расти уже на 2%+ каждый год. Здесь комментарии излишни, какие-то вещи в прогнозе, очевидно, носят политический характер. Минэку не хватило фантазии и смелости объяснить механизмы роста доходов, в пояснительной записке он сухо заявляет, что они будут расти.
Интересный момент с тарифами на электроэнергию для населения. На всём прогнозном периоде их рост будет устойчиво превышать инфляцию, составляя 5%. При этом рост общего платежа за ЖКХ закладывается на уровне инфляции - 4%.
Абсолютно ничего неожиданного. Всё то же, что звучало ранее – замедление до 1.3% в этом году и ускорение до 2% в следующем году. Инвестиционный бум уже со следующего года (7% роста инвестиций), и выход на траекторию роста ВВП 3%+ уже начиная с 2021 года.
Рост реальных располагаемых денежных доходов в этом году ожидается на 1.0% (по 1-му кварталу, напомню, этот показатель снизился на 2.3% гг), в следующем - 1.5%, а начиная с 2021г наши реальные доходы будут расти уже на 2%+ каждый год. Здесь комментарии излишни, какие-то вещи в прогнозе, очевидно, носят политический характер. Минэку не хватило фантазии и смелости объяснить механизмы роста доходов, в пояснительной записке он сухо заявляет, что они будут расти.
Интересный момент с тарифами на электроэнергию для населения. На всём прогнозном периоде их рост будет устойчиво превышать инфляцию, составляя 5%. При этом рост общего платежа за ЖКХ закладывается на уровне инфляции - 4%.
Северсталь опубликовала отчётность по МСФО за 1-й квартал. Выручка и EBITDA снизились как по отношению к предыдущему кварталу, так и год к году, но за счет оптимизации оборотного капитала компания смогла заметно нарастить свободный денежный поток, который, как сообщалось ранее https://yangx.top/russianmacro/4963, намерена полностью распределить среди акционеров компании в качестве дивидендов.
ПРОГНОЗ (из пресс-релиза компании):
во втором квартале мы ожидаем увидеть результаты от восстановления цен на сталь в Китае и России. Рост цен на железорудное сырьё также положительно скажется на финансовых показателях. Растет потребление стали в энергетическом и автомобильном секторах, что даст прирост в пределах 1% по итогам года
ПРОГНОЗ (из пресс-релиза компании):
во втором квартале мы ожидаем увидеть результаты от восстановления цен на сталь в Китае и России. Рост цен на железорудное сырьё также положительно скажется на финансовых показателях. Растет потребление стали в энергетическом и автомобильном секторах, что даст прирост в пределах 1% по итогам года
Японское рейтинговое агентство R&I повысило рейтинг Греции с уровня B до B+ с позитивным прогнозом.
https://www.r-i.co.jp/en/news_release_cfp/2019/04/news_release_cfp_20190422_1903250501_eng.pdf
https://www.r-i.co.jp/en/news_release_cfp/2019/04/news_release_cfp_20190422_1903250501_eng.pdf
Ожидания смягчения кредитно-денежной политики Банком России среди читателей MMI выросли за последний месяц. Если перед мартовским заседание снижения ставки ожидали 17% респондентов https://yangx.top/russianmacro/4753, то сейчас – 29%. Я думаю, это отражает и общий настрой на рынке.
Американский High Yield – один из популярных сегментов для инвесторов на долговых рынках, интерес к которому возрастает и в России. Но динамика этого сектора ещё и очень хороший индикатор глобального аппетита к риску наравне с Vix, индексами CDS, курсом японской йены и рядом других широкоизвестных инструментов. Но если за Vix смотрят, наверное, все инвесторы в equity, то на события, происходящие на долговых рынках и, тем более, в отдельных его сегментах, многие не обращают внимания. А зря.
В этом сегменте с начала года произошло мощнейшее ралли, которое в последние дни приостановилось. Я очень внимательно отслеживаю ситуацию в этом сегменте, считая, что первые сигналы будущих неприятностей могут прийти именно отсюда (именно низко качественные эмитенты в последние годы наиболее стремительно наращивали долг).
Интересно, что индексы High Yield имеют определённые предиктивные свойства и в отношении будущей рецессии. Об этом, в том числе, расскажу на сегодняшнем семинаре. Регистрация на семинар
В этом сегменте с начала года произошло мощнейшее ралли, которое в последние дни приостановилось. Я очень внимательно отслеживаю ситуацию в этом сегменте, считая, что первые сигналы будущих неприятностей могут прийти именно отсюда (именно низко качественные эмитенты в последние годы наиболее стремительно наращивали долг).
Интересно, что индексы High Yield имеют определённые предиктивные свойства и в отношении будущей рецессии. Об этом, в том числе, расскажу на сегодняшнем семинаре. Регистрация на семинар
Один из самых популярных и достоверных индикаторов деловой активности по Германии – индекс IFO, рассчитываемый одноименным институтом экономических исследований, в апреле вновь снизился после небольшого отскока в марте, составив 99.2 (ожидалось 99.9) vs 99.7 месяцем ранее.
Наиболее существенное ухудшение делового климата наблюдается в промышленности (см. таб. выше). Промышленный PMI в Германии в марте-апреле находится ниже 45 пунктов, что однозначно свидетельствует о рецессии в промышленном сектору крупнейшей экономики Еврозоны. Судя по всему, начало второго квартала никаких положительных изменений не принесло.
Наиболее существенное ухудшение делового климата наблюдается в промышленности (см. таб. выше). Промышленный PMI в Германии в марте-апреле находится ниже 45 пунктов, что однозначно свидетельствует о рецессии в промышленном сектору крупнейшей экономики Еврозоны. Судя по всему, начало второго квартала никаких положительных изменений не принесло.
Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 1-й квартал. Они составят 7.34 руб на акцию, всего – 44 млрд. Закрытие реестра для получения дивидендов – 19 июня 2019г. Дивиденды за 4-й кв прошлого года – 5.80 рублей на акцию или всего 34.8 млрд – НЛМК выплатит акционерам уже в мае, отсечка – 6 мая.
В отличие от Северстали, которая снизила дивиденды за 1-й кв по сравнению с 1-м кв прошлого года, НЛМК, напротив, существенно их увеличил – на 37% гг. И вышел в лидеры по дивидендной доходности. Квартальные дивиденды к текущей цене акций составили 4.6% (3.3% у Северстали).
Дивиденды за последние 4 кв у НЛМК – 24.42 руб на акцию (146.4 млрд) – 14.3% к текущей цене акций; у Северстали – 157.84 руб на акцию (132.3 млрд) – 15.1%.
Помните историю с письмом Белоусова, предлагавшим изъятие сверхприбылей у сырьевых экспортёров? Тогда инвесторы сильно испугались. По факту же, стальные компании продолжили выплату гигантских дивидендов, 84% которых распределяются г-ну Лисину в НЛМК и 77% - г-ну Мордашову в Северстали
В отличие от Северстали, которая снизила дивиденды за 1-й кв по сравнению с 1-м кв прошлого года, НЛМК, напротив, существенно их увеличил – на 37% гг. И вышел в лидеры по дивидендной доходности. Квартальные дивиденды к текущей цене акций составили 4.6% (3.3% у Северстали).
Дивиденды за последние 4 кв у НЛМК – 24.42 руб на акцию (146.4 млрд) – 14.3% к текущей цене акций; у Северстали – 157.84 руб на акцию (132.3 млрд) – 15.1%.
Помните историю с письмом Белоусова, предлагавшим изъятие сверхприбылей у сырьевых экспортёров? Тогда инвесторы сильно испугались. По факту же, стальные компании продолжили выплату гигантских дивидендов, 84% которых распределяются г-ну Лисину в НЛМК и 77% - г-ну Мордашову в Северстали
Евростат обновил статистику по госдолгу. В целом по Еврозоне размер госдолга в 2018 году сократился с 87.1 до 85.1% ВВП. При этом в трёх странах показатель госдолг/ВВП увеличился: Кипр – на 6.8 пп, Греция – на 5.0 пп, Италия – на 0.8 пп.
Наиболее высокое значение госдолга на конец года имели: Греция – 181.1% ВВП, Италия – 132.2% ВВП, Португалия – 121.5% ВВП, Кипр – 102.5% ВВП, Бельгия – 102.0% ВВП.
Пресс-релиз Евростата
Наиболее высокое значение госдолга на конец года имели: Греция – 181.1% ВВП, Италия – 132.2% ВВП, Португалия – 121.5% ВВП, Кипр – 102.5% ВВП, Бельгия – 102.0% ВВП.
Пресс-релиз Евростата
Инфляция – без сюрпризов в преддверие заседания ЦБ
Рост потребительских цен за неделю с 16 по 22 апреля включительно составил 0.07% – ровно столько же, как и неделей ранее. С начала месяца цены выросли на 0.18%. По апрелю по-прежнему выходим на 0.2% мм и 5.1% гг.
Данные по инфляции не дают никакой новой информации ни участникам рынка, ни ЦБ, и, я думаю, на пятничном заседании ЦБ мы также не увидим никаких сюрпризов – ставка останется без изменений на уровне 7.75%
Рост потребительских цен за неделю с 16 по 22 апреля включительно составил 0.07% – ровно столько же, как и неделей ранее. С начала месяца цены выросли на 0.18%. По апрелю по-прежнему выходим на 0.2% мм и 5.1% гг.
Данные по инфляции не дают никакой новой информации ни участникам рынка, ни ЦБ, и, я думаю, на пятничном заседании ЦБ мы также не увидим никаких сюрпризов – ставка останется без изменений на уровне 7.75%
Сегодня Минфин размещал новую 11-летнюю бумагу (26228) и 5-летнюю 26227. Результаты первого аукциона оказались неожиданными. Инвесторы, похоже, ждали премии за дебют и пытались продавить Минфин на премию, поставив заявки агрессивно ниже рынка (ещё до выхода на рынок эта бумага начала активно расторговываться на форвардах). Минфин же никакой премии не дал, разместив лишь 4.6 млрд (спрос был 39.3 млрд) по средневзвешенной доходности 8.40% годовых (сейчас эта бумага торгуется почти что на полфигуры выше цены размещения с доходностью 8.32-8.35%).
Второй аукцион прошёл уже по привычному для последних месяцев сценарию – высокий спрос и высокие объёмы размещения без существенной премии. На этом аукционе Минфин разместил бумаги на 54.4 млрд рублей по номиналу.
На мой взгляд, неожиданные итоги 1-го аукциона нельзя трактовать, как радикальное изменение конъюнктуры рынка. Пока в отношении ОФЗ сохраняется оптимизм.
Второй аукцион прошёл уже по привычному для последних месяцев сценарию – высокий спрос и высокие объёмы размещения без существенной премии. На этом аукционе Минфин разместил бумаги на 54.4 млрд рублей по номиналу.
На мой взгляд, неожиданные итоги 1-го аукциона нельзя трактовать, как радикальное изменение конъюнктуры рынка. Пока в отношении ОФЗ сохраняется оптимизм.
В апреле Минфин поставил абсолютный рекорд на рынке ОФЗ. Объём привлечённых средств составил 394 млрд. рублей, выполнив 66% плана на 2-й квартал https://yangx.top/russianmacro/4801.
Объём привлечения с начала года – 890 млрд рублей или около 37% от запланированных 2.4 трлн.
Объём привлечения с начала года – 890 млрд рублей или около 37% от запланированных 2.4 трлн.
По данным ЦБ в марте чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ усилился, составив 132 млрд рублей (~$2.0 млрд). По итогам 1-го квартала чистый приток составил 256 млрд (~$3.9 млрд). Это существенно больше, чем в 1-м квартале прошлого года (т.е. до введения санкций на Русал) – тогда приток составлял $2.1 млрд.
На 1 апреля средства нерезидентов в ОФЗ составляли 2 046 млрд ($31.6 млрд), доля нерезидентов на рынке выросла до 26.7% vs 24.4% на конец 2018г.
В апреле приток средств нерезидентов мог увеличиться раза в полтора и составить не менее $3 млрд
На 1 апреля средства нерезидентов в ОФЗ составляли 2 046 млрд ($31.6 млрд), доля нерезидентов на рынке выросла до 26.7% vs 24.4% на конец 2018г.
В апреле приток средств нерезидентов мог увеличиться раза в полтора и составить не менее $3 млрд
Совет директоров Алросы рекомендовал дивиденды за 2-е полугодие 2018г в размере 4.11 рублей на акцию. Общая сумма – 30.3 млрд. Таким образом, на выплату дивидендов будет направлено ровно 100% свободного денежного потока за этот период! Закрытие реестра для получения дивидендов – 15 июля 2019 года. Суммарные дивиденды за 2018 год составили 10.04 рубля на акцию или 73.9 млрд рублей – это 80% FCF за год (за 1-е полугодие Алроса платила 70% FCF на дивиденды).
Реакция акций Алросы, которые упали сегодня на новостях о дивидендах, не очень понятна. Компания впервые в истории распределяет 100% FCF на дивиденды. Дивидендная политика компании предполагает дивиденды выше 100% FCF лишь в случае отрицательного чистого долга (на конец прошлого года NetDebt/Ebitda равнялось 0.4).
Реакция акций Алросы, которые упали сегодня на новостях о дивидендах, не очень понятна. Компания впервые в истории распределяет 100% FCF на дивиденды. Дивидендная политика компании предполагает дивиденды выше 100% FCF лишь в случае отрицательного чистого долга (на конец прошлого года NetDebt/Ebitda равнялось 0.4).
Росстат на этой неделе на методологическом совете представил обновлённые данные по доходам и расходам физлиц. Правда, почему-то, на сайте пока не разместил. Нет и обновлённых квартальных рядов.
Новый ряд улучшил динамику доходов, их спад оказался меньше. В 2018г реальные располагаемые денежные доходы населения были на 8.3% ниже уровня 2013 года, в то время как в предыдущей версии сообщалось о снижении РРДДН за этот период на 10.9%.
Новый ряд улучшил динамику доходов, их спад оказался меньше. В 2018г реальные располагаемые денежные доходы населения были на 8.3% ниже уровня 2013 года, в то время как в предыдущей версии сообщалось о снижении РРДДН за этот период на 10.9%.
ЦБ Индонезии на состоявшемся сегодня заседании сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 6.0% годовых. Инфляция в Индонезии опустилась до 2.48% гг – минимум с конца 2009г. Это существенно ниже инфляционного таргета ЦБ, который составляет 4% +/-1%.
Прогноз ЦБ Индонезии по росту ВВП: 5-5.4%, дефицит счёта текущих операций – около 2.5% ВВП, рост кредита – 10-12%
ЦБ Индонезии ожидает, что ФРС США не будет поднимать ставку ни в этом году, ни в следующем; приток капитала в страну сохранится
Текущий курс рупии ЦБ Индонезии считает недооценённым
Прогноз ЦБ Индонезии по росту ВВП: 5-5.4%, дефицит счёта текущих операций – около 2.5% ВВП, рост кредита – 10-12%
ЦБ Индонезии ожидает, что ФРС США не будет поднимать ставку ни в этом году, ни в следующем; приток капитала в страну сохранится
Текущий курс рупии ЦБ Индонезии считает недооценённым
Помимо Аргентины, где обвал усиливается из-за опасений снижения поддержки население президента Макри и возможного его поражения на выборах в октябре (аргентинские CDS ушли уже выше 1200 пунктов!), повышенное внимание сейчас к Бразилии. Здесь в Конгрессе начинаются дебаты по пенсионной реформе, и у инвесторов серьёзные опасения, что прохождение этой ключевой для выправления ситуации в бюджетной сфере реформы будет сложным. Болсонаро и его правительство теряют поддержку населения. Ещё в начала года рейтинг одобрения правительства находился на уровне 49%, сейчас – 35%. Бразильские реал, как и большинство наиболее рискованных валют EM сейчас под давлением, начали расширяться спрэды CDS.
ОБЩЕЕ ОЩУЩЕНИЕ ОТ СИТУАЦИИ НА EM – ОЧЕНЬ НЕСПОКОЙНО. НАЧИНАЕТ НАПОМИНАТЬ ПРОШЛЫЙ ГОД. ТУРЦИЯ, АРГЕНТИНА. ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ РИСКИ В БРАЗИЛИИ. СЧИТАЮ, ЧТО И САНКЦИОННАЯ ТЕМА В ОТНОШЕНИИ РОССИИ НИКУДА НЕ УШЛА С ПОВЕСТКИ ДНЯ…
ОБЩЕЕ ОЩУЩЕНИЕ ОТ СИТУАЦИИ НА EM – ОЧЕНЬ НЕСПОКОЙНО. НАЧИНАЕТ НАПОМИНАТЬ ПРОШЛЫЙ ГОД. ТУРЦИЯ, АРГЕНТИНА. ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ РИСКИ В БРАЗИЛИИ. СЧИТАЮ, ЧТО И САНКЦИОННАЯ ТЕМА В ОТНОШЕНИИ РОССИИ НИКУДА НЕ УШЛА С ПОВЕСТКИ ДНЯ…
Банк Турции на сегодняшнем заседании, как и ожидалось, оставил ключевую ставку без изменений на уровне 24.0% годовых, но убрал из пресс-релиза фразу "в случае необходимости будет реализовано дальнейшее ужесточение монетарной политики".
Реакция рынка не заставила себя ждать – доллар/лира подошёл к 6.0, падают акции, локальные долг, евробонды
ДАВЛЕНИЕ НА EM НАРАСТАЕТ. ПАДЕНИЕ РУБЛЯ ОТЧАСТИ СВЯЗАНО С ЭТИМ, НО ОТЧАСТИ И С СИТУАЦИЕЙ ВОКРУГ УКРАИНЫ (ЗАЯВЛЕННОЕ НАМЕРЕНИЕ РОССИИ УПРОСТИТЬ ВЫДАЧУ РОССИЙСКИХ ПАСПОРТОВ ЖИТЕЛЯМ ДНР и ЛНР)
Реакция рынка не заставила себя ждать – доллар/лира подошёл к 6.0, падают акции, локальные долг, евробонды
ДАВЛЕНИЕ НА EM НАРАСТАЕТ. ПАДЕНИЕ РУБЛЯ ОТЧАСТИ СВЯЗАНО С ЭТИМ, НО ОТЧАСТИ И С СИТУАЦИЕЙ ВОКРУГ УКРАИНЫ (ЗАЯВЛЕННОЕ НАМЕРЕНИЕ РОССИИ УПРОСТИТЬ ВЫДАЧУ РОССИЙСКИХ ПАСПОРТОВ ЖИТЕЛЯМ ДНР и ЛНР)
Вчера под вечер настроения на emerging markets немного улучшились. Отскочили аргентинские рынки. Напомню, последняя волна их обвала была связана с опросом населения, показавшим падение популярности президента Макри. Крупнейшие инвестдома назвали опрос не совсем релевантным, а реакцию рынков на эти новости избыточной.
Сегодня с утра в Азии всё более-менее спокойно. Валюты без особых изменений. Лира стабилизировалась (5.95). Фондовые индексы преимущественно снизились, но умеренно, Китай, правда, теряет более 1%.
Ухудшение конъюнктуры EM на этой неделе снимает с повестки дня вопрос о снижении ставки в РФ. Напомню, Банк России объявит ставку в 13:30. В случае снижения ставки реакция наших рынков может быть похожа на вчерашнюю реакцию по Турции https://yangx.top/russianmacro/5000, но вероятность снижения, на мой взгляд, близка к нулю. При этом, я не думаю, что ЦБ даст какой-то явный сигнал относительно снижения ставки в июне.
Сегодня также выйдут данные по ВВП США за 2-й кв. Ожидается 2.0%. В случае более слабых цифр увидим рост UST и снижения equity. В случае более сильных цифр, скорее всего, всё будет наоборот.
Сегодня с утра в Азии всё более-менее спокойно. Валюты без особых изменений. Лира стабилизировалась (5.95). Фондовые индексы преимущественно снизились, но умеренно, Китай, правда, теряет более 1%.
Ухудшение конъюнктуры EM на этой неделе снимает с повестки дня вопрос о снижении ставки в РФ. Напомню, Банк России объявит ставку в 13:30. В случае снижения ставки реакция наших рынков может быть похожа на вчерашнюю реакцию по Турции https://yangx.top/russianmacro/5000, но вероятность снижения, на мой взгляд, близка к нулю. При этом, я не думаю, что ЦБ даст какой-то явный сигнал относительно снижения ставки в июне.
Сегодня также выйдут данные по ВВП США за 2-й кв. Ожидается 2.0%. В случае более слабых цифр увидим рост UST и снижения equity. В случае более сильных цифр, скорее всего, всё будет наоборот.