Вчерашний прямой эфир на ОТР. Главные темы дня - Назарбаев и отказ Росстата от ежемесячного расчёта доходов населения (о последней теме напишу сегодня подробней)

Росстат вчера рассказал про новую методику расчёта доходов и расходов населения. Предложенные изменения выглядят разумными. В таблице показано, как примерно изменится структура доходов (это не конечные оценки). Подробности читайте далее.

Росстат вчера рассказал про новую методику расчёта доходов и расходов населения. Предложенные изменения выглядят разумными. В таблице показано, как примерно изменится структура расходов и сбережений населения (это не конечные оценки). Подробности читайте далее.

Росстат вчера рассказал про новую методику расчёта доходов населения. Предложенные изменения выглядят разумными. В результате перехода на эту методику сокращается доля ненаблюдаемых доходов в структуре общих доходов – с 26 до 11.5% (по результатам 2017г, см. таблицу). Это должно привести к повышению достоверности данного показателя. Более детально рассчитывается оплата труда наёмных работников (именно здесь была очень велика доля досчетов), исключаются статьи связанные с доходами и расходами от продажи валюты (пункт, всегда вызывавший критику экспертов). Добавлены доходы от сдачи в аренду жилья и ряд других статей, которые раньше просто отсутствовали. В сторону здравого смысла скорректирована структура расходов и расчёт по отдельным компонентам, в частности, более корректно рассчитывается остаток средств на счетах предпринимателей, расходы на приобретение недвижимости.
САМОЕ ВАЖНОЕ – Росстат утверждает, что «старая и новая методология полностью согласуются между собой в том плане, что вносимые изменения (со знаком "плюс" и со знаком "минус") практически взаимопогашаются и существенно не влияют на объем денежных доходов, расходов и сбережений населения». Как я понимаю, в результате планируемого ретроспективного пересчета (Росстат должен представить новый ряд с 2013 года) прежняя картина (падение доходов 5 лет подряд) не должна претерпеть существенного изменения.
Главный пункт, уже вызвавший шквал критики, переход с ежемесячного расчета данного показателя на квартальный. Я сомневаюсь, что это правильно решение. Да, проблемы с недостатком информации на дату отчёта имеются, но лучше просто сдвинуть публикацию вправо (публиковать данные с бОльшим лагом), но сохранить ежемесячный ряд. Такой ряд был бы очень полезен для моделирования инфляционных процессов. Я бы рекомендовал Росстату рассмотреть такую возможность.
===
Одним словом, не надо пока оголтелой критики Росстата, предложения в целом разумные, подождём итоги пересчета по новой методике, и уже тогда будем делать выводы.

С инфляцией, по-прежнему, всё в порядке. Никаких признаков ускорения нет, скорее, напротив, тренд к замедлению, наблюдаемый со второй половины января, сохраняется.
За последнюю неделю (с 12 по 18 марта) рост потребительских цен составил 0.09% (0.11% неделей ранее). С начала месяца цены выросли на 0.25%. Среднесуточный прирост цен за этот период составил 0.014% vs 0.016% в феврале и 0.032% в январе. Прогноз на этот месяц остаётся неизменным 0.4% мм и 5.4% гг. В апреле, скорее всего, увидим 5.5% гг, в мае - 5.6% гг, что и может стать пиком нынешнего цикла.

Итоги февраля: благодаря странным данным по промышленности вернулись на потенциальную траекторию
• Динамика реальных зарплат за январь была пересмотрена в сторону повышения: с 0.2 до 1.1% гг. Предварительные цифры за февраль сигнализируют о некотором замедлении роста этого показателя – до 0.7% гг.
• Ежемесячные данные по реальным доходам Росстат прекратил публиковать https://yangx.top/russianmacro/4737
• В секторе розничной торговли небольшое ускорение по сравнению с январём: 2.0% vs 1.6% гг
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика, а в секторе жилищного строительства продолжается падение
• Самое удивительное из всей февральской статистики – рост промышленности; эти цифры вызывают сомнение https://yangx.top/russianmacro/4721
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в феврале можно грубо оценить на уровне около 1.5% гг после январских 0.7-0.8% гг

Рост в секторе розничной торговли в феврале немного ускорился, составив 2.0% гг vs 1.6% гг в январе. Рост по итогам двух месяцев составил 1.8% гг vs 2.6% по итогам 2018 г

После удивительного пересмотра прошлогодних показателей, зафиксировавшего рекордные за 10-летие темпы роста строительных работ, строительная отрасль вернулась к состоянию стагнации – рост на 0.1% гг в январе и на 0.2% гг в феврале

В секторе жилищного строительства сохраняется негативная динамика.
Похоже, что национальный проект «Жильё и городская среда» надо пересматривать ещё до начала его реализации. Этот проект предусматривает строительство в 2019 году 88 млн квадратных метров жилья, притом что за последние 12 месяцев, согласно данным Росстата, построено лишь чуть более 74 млн м2

Минфин в ходе сегодняшних аукционов привлёк 73.3 млрд рублей. Спрос на 7-летнюю бумагу (26226) составил 73.3 млрд (выручка от размещения – 62.0 млрд), на 15-летнюю (26225) – 17.4 (9.8 млрд), на инфляционную (52002 ИН) – 13.0 (1.5 млрд).
Похоже, что 1-й квартал неожиданно станет рекордным за всю историю по объёмам размещения ОФЗ. С начала года Минфин уже разместил ОФЗ на 456.5 млрд по номиналу, досрочно перевыполнив план (450 млрд). Объём привлечения с начала года составил 441.3 млрд.

ФРС США снизила прогноз ВВП в 2019г с 2.3 до 2.1%, на 2020г – с 2.0 до 1.9%. Прогноз основного инфляционного показателя (PCE Core Inflation – базовый ценовой индекс потребительских расходов) оставлен без изменений на уровне 2.0%. Прогноз по ключевой ставке, ещё в декабре предполагавший 2 повышения ставки в течение года, теперь предполагает неизменность ставки до конца года и 1 повышение в 2020 году.
Решения ФРС привели к резкому изменению рыночных ожиданий по ставке – исходя из динамики фьючерсов, вероятность снижения ставки в течение года чуть менее 50%.

Ожидания членов FOMC (Комитет по открытым рынкам ФРС США) по динамике ключевой ставки резко изменились по сравнению с декабрьским заседанием https://yangx.top/russianmacro/4064. Сейчас большинство членов FOMC не ожидают изменения ставки в течение года. Прогнозы на 2020-21 не столь однозначны – здесь мнения разошлись в очень широком диапазоне

Рынки отреагировали на решения FOMC резким падением доллара и снижением доходности UST по всей кривой (наиболее сильно – в средней части). Акции резко подскочили, но быстро вернулись на прежние уровни, завершив день в минусе: S&P500 -0.29%.
Против рубля доллар провалился ниже 63.80

Отрицательный наклон кривой доходности UST на участке 2-5 лет увеличился, спрэд между доходность 2 и 5-летних облигаций составил более 7 бп. На участке 2-10 лет наклон остаётся нормальным, но спрэд сократился до минимальных с декабря 12 бп.
Инвертированная кривая UST ВСЕГДА являлась предвестником рецессии, при этом наиболее надёжным сигналом служил отрицательный спрэд между 2 и 10-летними UST. Пока что этот спрэд остаётся положительным, но динамика выглядит тревожной

Комментарии к заседанию FOMC

• Это наиболее резкое изменение монетарной политики за последние годы
• То, что курс так резко изменился при отсутствии явных факторов для этого, усиливает ощущение тревоги

Помимо резкого изменения прогнозов https://yangx.top/russianmacro/4747 важнейшим фактором для рынков является заявление ФРС относительно планов дальнейшего сокращения баланса (продажи облигаций, ведущей к изъятию ликвидности из банковской системы) https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20190320c.htm. И эти планы оказались очень решительными. Уже с мая ФРС сократит продажи облигаций вдвое – с $30 до $15 млрд в месяц, а в сентябре полностью остановит эти операции. С октября ФРС будет поддерживать объём бумаг на балансе неизменным, реинвестируя купонные доходы и доходы от погашения в UST.
Подводя итоги заседания FOMC, можно однозначно сказать, что это одно из самых резких изменений курса кредитно-денежной политики за последние годы! Пугающей выглядит скорость, с которой ФРС развернулся. Ещё в декабре не было даже намёка на столь радикальное изменение политики. При этом за три месяца ничего страшного с экономикой США не произошло – рост экономики ожидаемо замедлился, но базовая инфляция, по-прежнему, находится чуть выше 2% https://yangx.top/russianmacro/4672. Самый большой экономический сюрприз в начале года – это более резкое, чем ожидалось, замедление в Европе и крайне тревожная статистика из Китая. Но я не помню, чтобы ФРС так радикально реагировал на экономическую ситуацию в других странах, для монетарных властей США всегда определяющим было состояние американской экономики. А оно пока не внушает больших опасений.
Конечно, всё это наводит на мысли, что Пауэлл уступил давлению Трампа. И не исключено, что основным аргументом Белого дома явилось намерение усилить давление на Китай в торговых вопросах. Трамп вчера подтвердил, что не намерен снижать импортные пошлины на китайские товары, пока не убедится, что Китай честно выполняет все условия будущей сделки. Вряд ли китайцев такая позиция США устроит. Пока есть ощущение, что торговые войны продолжатся.
Несмотря на позитивный характер действий ФРС, ощущение тревоги скорее усилилось..

АЛРОСА получила инвестиционный рейтинг от Fitch
Рейтинговое агентство повысило рейтинг компании с BB+ до BBB- со стабильным прогнозом
https://www.fitchratings.com/site/pr/10066789

ЦБ Бразилии на состоявшемся вчера заседании сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 6.5%, при этом комментарии носили «голубиный» характер: экономическая ситуация несколько слабее, чем ожидалось, инфляционные риски снизились.
Инфляция в Бразилии в феврале была на уровне 3.89% гг, инфляционный таргет бразильского ЦБ: 4.5% +/- 2%.