ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ (выступление в Экономическом Клубе, Нью-Йорк)
• Политика остается ограничительной, нет явных признаков того, что инфляция устойчиво снижается, а это значит, что высокие ставки не были высокими достаточно долго. Где мы остановимся, я не знаю
• Мне не кажется, что наша политика слишком жесткая, точности в понимании лагов ДКП не существует. Возможно нам нужно было сделать меньше по время пандемии.
• Значительное ужесточение ДКП в условиях заметного повышения доходностей облигаций (UST10 уже выше 5%) может иметь определенные последствия для нашей политики.
• Повышение доходностей бондов – это ужесточение и оно несомненно может уменьшить необходимость наших жестких действий в будущем.
• Текущий рост доходностей бондов отчасти связан с QT
• Покупки казначейских облигаций за рубежом остаются активными
• Экономика устойчива, прежде всего – это сильный рынок труда, который позволяет и дальше ужесточать ДКП, которое может быть впереди. Но трудно представить, что ВВП будет хорошо расти при высоких ставках. Сбережения домохозяйств растут, но и расходы увеличиваются
• Инфляция еще очень высока, и для достижения таргета в 2% нужен период роста экономики ниже тренда, и некоторое смягчение условий на рынке труда
• Долгосрочный потенциальный рост экономики не сильно изменился, он находится вблизи 2%
• Политика остается ограничительной, нет явных признаков того, что инфляция устойчиво снижается, а это значит, что высокие ставки не были высокими достаточно долго. Где мы остановимся, я не знаю
• Мне не кажется, что наша политика слишком жесткая, точности в понимании лагов ДКП не существует. Возможно нам нужно было сделать меньше по время пандемии.
• Значительное ужесточение ДКП в условиях заметного повышения доходностей облигаций (UST10 уже выше 5%) может иметь определенные последствия для нашей политики.
• Повышение доходностей бондов – это ужесточение и оно несомненно может уменьшить необходимость наших жестких действий в будущем.
• Текущий рост доходностей бондов отчасти связан с QT
• Покупки казначейских облигаций за рубежом остаются активными
• Экономика устойчива, прежде всего – это сильный рынок труда, который позволяет и дальше ужесточать ДКП, которое может быть впереди. Но трудно представить, что ВВП будет хорошо расти при высоких ставках. Сбережения домохозяйств растут, но и расходы увеличиваются
• Инфляция еще очень высока, и для достижения таргета в 2% нужен период роста экономики ниже тренда, и некоторое смягчение условий на рынке труда
• Долгосрочный потенциальный рост экономики не сильно изменился, он находится вблизи 2%
БАНК КИТАЯ: КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА НА МЕСТЕ, КАК И ОЖИДАЛОСЬ
Народный Банк Китая (НБК) оставил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это – в соответствии с прогнозом рынка. Также, без изменений оставлена пятилетняя ставка в 4.20% годовых.
На этой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%
Темпы роста CPI в стране в сентябре составили 0.0% гг vs 0.1% гг и -0.3% гг двумя месяцами ранее. Потребительский спрос в Поднебесной восстанавливается очень умеренными темпами
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
Народный Банк Китая (НБК) оставил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это – в соответствии с прогнозом рынка. Также, без изменений оставлена пятилетняя ставка в 4.20% годовых.
На этой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%
Темпы роста CPI в стране в сентябре составили 0.0% гг vs 0.1% гг и -0.3% гг двумя месяцами ранее. Потребительский спрос в Поднебесной восстанавливается очень умеренными темпами
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
🟢🔴 - глобальные площадки вновь в минусе, вчерашнее выступление Пауэлла особого оптимизма инвесторам не добавило, к тому же отдельные эмитенты на WallStreet негативную динамику на плохих цифрах (Tesla). В Азии одна из ключевых корпоративных историй - дефолтная ситуация с Country Garden, что оказывает сильное давление на весь сектор девелоперов в Китае. Доходность суверенных 10-леток немного снизилась, хотя UST10 вчера пробивали вверх отметку в 5%. Российский рынок на высокой нефти продолжает демонстрировать рост, среди "голубых фишек" можно выделить опережающую динамику Яндекса накануне (открытие представительства в Дубае и ожидание хорошей отчетности 27.10). Рубль потихоньку укрепляется, да и в сегменте ОФЗ явных провалов не наблюдается.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ АНАЛИТИКОВ РАЗЪЯКОРИЛИСЬ
ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков. MMI @russianmacro участвует в этом опросе.
Результаты:
• ВВП: прогноз 23г повышен с 2.2 до 2.5%, на 2024-26гг – без изменение – 1.5%
• Инфляция: прогноз на 23г повышен с 6.3 до 7.0%, на 2024г – с 4.5 до 5.1%, далее на цели – 4.0%
• Средняя за год ставка: прогноз на 2023г повышен с 9.3 до 9.8% – это предполагает повышение ставки до 14% в октябре и до 15% в декабре; ожидания по ставке на 2024-26гг – 12.6/8.2/6.5%
• Курс рубля, средний за год: прогноз на 23г повышен с 85.5 до 86.0 – это означает, что до конца года средний курс составит 94; ожидания по курсу на 2024-25гг – 94.0/97.5/98.2
Наши прогнозы предполагают повышение ставки 27 октября до 15% и сохранение на этом уровне до 2К24. Наш прогноз инфляции близок к медианному прогнозу; прогноз ВВП чуть консервативней.
Отклонение прогноза инфляции на 2024г от 4% - сигнал для ЦБ, что ему надо действовать жёстче и решительней, ибо рынок сомневается...
ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков. MMI @russianmacro участвует в этом опросе.
Результаты:
• ВВП: прогноз 23г повышен с 2.2 до 2.5%, на 2024-26гг – без изменение – 1.5%
• Инфляция: прогноз на 23г повышен с 6.3 до 7.0%, на 2024г – с 4.5 до 5.1%, далее на цели – 4.0%
• Средняя за год ставка: прогноз на 2023г повышен с 9.3 до 9.8% – это предполагает повышение ставки до 14% в октябре и до 15% в декабре; ожидания по ставке на 2024-26гг – 12.6/8.2/6.5%
• Курс рубля, средний за год: прогноз на 23г повышен с 85.5 до 86.0 – это означает, что до конца года средний курс составит 94; ожидания по курсу на 2024-25гг – 94.0/97.5/98.2
Наши прогнозы предполагают повышение ставки 27 октября до 15% и сохранение на этом уровне до 2К24. Наш прогноз инфляции близок к медианному прогнозу; прогноз ВВП чуть консервативней.
Отклонение прогноза инфляции на 2024г от 4% - сигнал для ЦБ, что ему надо действовать жёстче и решительней, ибо рынок сомневается...
BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: РЕКОМЕНДАЦИИ – УЛУЧШАТЬ БАЛАНСЫ ЭМИТЕНТОВ И ПЛАТИТЬ ДИВИДЕНДЫ
Итог октябрьского опроса управляющих (Global FMS):
• Ожидания роста глобальной экономики: 50%, Нardlanding ждут 30% респондентов
• ДКП слишком жесткая, фискальная политика слишком мягкая (Sell облигации и Buy доллары США, насколько это возможно)
• 53% советуют генеральным директорам улучшить балансы, 25% - увеличить капвложения, 15% - вернуть денежные средства инвесторам
• Уровень прибыльности компаний вырастет на большем оптимизме в отношении Китая
• Уровень CASH заметно подрос: с 4.9% до 5.3% (вновь сберегаем)
• По акциям – нейтрально
• TRADES: Продавать Европу и ЕМ (наиб. UW с 22 года). Продавать staples&utilities with high leverage, покупать commodities&energy.
Сентябрьский Manager’s Survey
Итог октябрьского опроса управляющих (Global FMS):
• Ожидания роста глобальной экономики: 50%, Нardlanding ждут 30% респондентов
• ДКП слишком жесткая, фискальная политика слишком мягкая (Sell облигации и Buy доллары США, насколько это возможно)
• 53% советуют генеральным директорам улучшить балансы, 25% - увеличить капвложения, 15% - вернуть денежные средства инвесторам
• Уровень прибыльности компаний вырастет на большем оптимизме в отношении Китая
• Уровень CASH заметно подрос: с 4.9% до 5.3% (вновь сберегаем)
• По акциям – нейтрально
• TRADES: Продавать Европу и ЕМ (наиб. UW с 22 года). Продавать staples&utilities with high leverage, покупать commodities&energy.
Сентябрьский Manager’s Survey
ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ: СУМАШЕДШИЙ ПРИРОСТ СРАЗУ НА ТРИЛЛИОН ЗА МЕСЯЦ !
По данным ЦБ, долг россиян увеличился в августе на целый 1.101 трлн рублей (3.2% мм/20.72% гг) vs роста на 566 млрд рублей (1.8% мм/18.25% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность превысила 33.1 трлн!
Помесячные темпы – рекордные более, чем за десятилетие, а годовое – одни из максимальных за последние годы. В августе население в погоне за еще не сильно выросшими ставками еще более усиленно штурмовало кредитные учреждения.
Кредитование в “полном порядке”….для банков)) Тут вне конкуренции – “льготная ипотека” субсидирование которой все большим и большим бременем ложится на российский бюджет. Впрочем, динамика потребительских ссуд и автокредита также крайне далека от нормальной. Не исключено, что следующий сериал в нашей экономике будет называться “Спасти рядового заемщика” от просрочек, а посему это также – очередной "привет" бюджету!
По данным ЦБ, долг россиян увеличился в августе на целый 1.101 трлн рублей (3.2% мм/20.72% гг) vs роста на 566 млрд рублей (1.8% мм/18.25% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность превысила 33.1 трлн!
Помесячные темпы – рекордные более, чем за десятилетие, а годовое – одни из максимальных за последние годы. В августе население в погоне за еще не сильно выросшими ставками еще более усиленно штурмовало кредитные учреждения.
Кредитование в “полном порядке”….для банков)) Тут вне конкуренции – “льготная ипотека” субсидирование которой все большим и большим бременем ложится на российский бюджет. Впрочем, динамика потребительских ссуд и автокредита также крайне далека от нормальной. Не исключено, что следующий сериал в нашей экономике будет называться “Спасти рядового заемщика” от просрочек, а посему это также – очередной "привет" бюджету!
КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В СЕНТЯБРЕ: ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ РАБОТАЕТ
ЦБ выложил статистику по банкам за сентябрь. Цифры показывают сохранение очень высоких темпов роста кредита населению: +928 млрд руб (+5 006 млрд YtD); 2.9% мм / 22.4% гг. Но есть нюансы!
Основной вклад в рост внесла ипотека, где был исторический рекорд по объёмам выдачи (955 млрд; +12% к августу), обусловленный льготными кредитами (646 млрд, +27% к августу). Это ожидаемо.
А вот в части потребительского кредитования – сюрприз! Весьма существенное замедление до 1.4% мм (15.0% гг). Это минимальные темпы роста с апреля.
Такая динамика необеспеченного кредита означает, что процентный канал трансмиссионного механизма (т.е. передача импульса от повышения ставки на спрос-инфляцию) постепенно включается в работу, обеспечивая замедление кредита – охлаждение спроса – замедление инфляции.
Темпы роста необеспеченного кредита ещё высоки, ипотеки – непозволительно высоки, так что жёсткая ДКП, как минимум, на 2-3 квартала, необходима
ЦБ выложил статистику по банкам за сентябрь. Цифры показывают сохранение очень высоких темпов роста кредита населению: +928 млрд руб (+5 006 млрд YtD); 2.9% мм / 22.4% гг. Но есть нюансы!
Основной вклад в рост внесла ипотека, где был исторический рекорд по объёмам выдачи (955 млрд; +12% к августу), обусловленный льготными кредитами (646 млрд, +27% к августу). Это ожидаемо.
А вот в части потребительского кредитования – сюрприз! Весьма существенное замедление до 1.4% мм (15.0% гг). Это минимальные темпы роста с апреля.
Такая динамика необеспеченного кредита означает, что процентный канал трансмиссионного механизма (т.е. передача импульса от повышения ставки на спрос-инфляцию) постепенно включается в работу, обеспечивая замедление кредита – охлаждение спроса – замедление инфляции.
Темпы роста необеспеченного кредита ещё высоки, ипотеки – непозволительно высоки, так что жёсткая ДКП, как минимум, на 2-3 квартала, необходима
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 23 ПО 27 ОКТЯБРЯ
Понедельник 23.10
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, окт, предв (est. -18.1% гг)
Вторник 24.10
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (окт)
• 🇩🇪 Германия, GfK Consumer Climate, окт (est. -26.8)
Среда 25.10
• 🇩🇪 Германия, IFO, окт (est. 83.5, 88.5, 86.0)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.15%
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, сен
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, сен (est. 1.473К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, сен (est. 679К)
• 🇨🇦 Канада, заседание ЦБ (est. 5.0%, unch)
Четверг 26.10
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ
• 🇪🇺 EU, заседание ЕЦБ (est. 4.5%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 209K)
• 🇺🇸 США, ВВП 3кв23, предв (est. 4.1% квкв)
• 🇺🇸 США, незавершенное строительство, сен (est. -1.3% мм)
Пятница 27.10
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (рыночные ожидания по ставке: 14.0%; прогноз MMI: 15.0%)
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий
• 🇺🇸 США, PCE, сен (est. 0.3% мм, 3.4% гг)
• 🇺🇸 США, Core PCE, сен (est. 0.3% мм, 3.7% гг)
Понедельник 23.10
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, окт, предв (est. -18.1% гг)
Вторник 24.10
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (окт)
• 🇩🇪 Германия, GfK Consumer Climate, окт (est. -26.8)
Среда 25.10
• 🇩🇪 Германия, IFO, окт (est. 83.5, 88.5, 86.0)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.15%
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, сен
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, сен (est. 1.473К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, сен (est. 679К)
• 🇨🇦 Канада, заседание ЦБ (est. 5.0%, unch)
Четверг 26.10
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ
• 🇪🇺 EU, заседание ЕЦБ (est. 4.5%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 209K)
• 🇺🇸 США, ВВП 3кв23, предв (est. 4.1% квкв)
• 🇺🇸 США, незавершенное строительство, сен (est. -1.3% мм)
Пятница 27.10
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (рыночные ожидания по ставке: 14.0%; прогноз MMI: 15.0%)
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий
• 🇺🇸 США, PCE, сен (est. 0.3% мм, 3.4% гг)
• 🇺🇸 США, Core PCE, сен (est. 0.3% мм, 3.7% гг)
🟢🔴 - Понижательный сентимент в Азии (Гонконг сегодня закрыт), инвесторы по-прежнему крайне мрачно смотрят на сектор real-estate в Китае, также власти страны начинают расследование в отношении одного из ключевых подрядчиков Apple - компании Foxconn Technology Group. Нефть несколько скорректировалась вниз на небольшом ослаблении напряженности в ближневосточном конфликте (отсутствие наземной операции, освобождение нескольких заложников). Индекс Мосбиржи закрыл пятницу в умеренном плюсе, довольно заметно укрепляется рубль и постепенно возвращается жизнь в ОФЗ
БЮДЖЕТ США: СТУДЕНТОВ НЕ ПОДДЕРЖАЛИ, И ДЕФИЦИТ НЕ ПРЕВЫСИЛ $2 ТРЛН
По данным Минфина США, дефицит бюджета в сентябре составил -$171 млрд vs профицита в $89 месяцем ранее.
Минфин заявил, что дефицит бюджета за весь 2023 финансовый год составил -$1.695 vs -$1.375 трлн годом ранее (больше на $320 млрд). Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.
Огромный дефицит возник из-за того, что доходы упали на $457 млрд, а расходы сократились всего на $137 млрд. Затраты за год составили $6.134 трлн.
Дефицит бюджета усугубляет гигантский общий долг США, который составляет $33.6 трлн. Уровень дефицита несколько снизился, когда Верховный суд аннулировал попытку Байдена списать миллиардные долги по студенческим кредитам.
По данным Минфина США, дефицит бюджета в сентябре составил -$171 млрд vs профицита в $89 месяцем ранее.
Минфин заявил, что дефицит бюджета за весь 2023 финансовый год составил -$1.695 vs -$1.375 трлн годом ранее (больше на $320 млрд). Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.
Огромный дефицит возник из-за того, что доходы упали на $457 млрд, а расходы сократились всего на $137 млрд. Затраты за год составили $6.134 трлн.
Дефицит бюджета усугубляет гигантский общий долг США, который составляет $33.6 трлн. Уровень дефицита несколько снизился, когда Верховный суд аннулировал попытку Байдена списать миллиардные долги по студенческим кредитам.
СРЕДСТВА НАСЕЛЕНИЯ В БАНКАХ: ВЫСОКАЯ СТАВКА УСИЛИЛА ПРИТОК СРЕДСТВ ФИЗЛИЦ В БАНКИ
По данным ЦБ, уверенный приток средств населения в банки продолжается. Общий объём средств в сентябре увеличился на 1.1% мм (+464 млрд) / 23.3% гг.
С начала года средства населения в банках увеличились на 4 260 млрд (+11.6%), при этом за август-сентябрь рост составил почти что 1 трлн. Можно однозначно говорить, что рост ставок повысил сберегательную активность населения, т.е. трансмиссионный механизм в этой части заработал.
Особенно сильно растут срочные вклады (+1 818 млрд за последние 2 мес), на которые перетекают средства с текущих счетов (-833 млрд за 2 мес).
Желание сберегать, а не тратить, будет способствовать охлаждению спроса и ослаблению инфляционного давления. После повышения ключевой ставки в эту пятницу мы, скорее всего, увидим дальнейший пересмотр ставок по банковским депозитам, что поспособствует дальнейшему повышению нормы сбережений.
По данным ЦБ, уверенный приток средств населения в банки продолжается. Общий объём средств в сентябре увеличился на 1.1% мм (+464 млрд) / 23.3% гг.
С начала года средства населения в банках увеличились на 4 260 млрд (+11.6%), при этом за август-сентябрь рост составил почти что 1 трлн. Можно однозначно говорить, что рост ставок повысил сберегательную активность населения, т.е. трансмиссионный механизм в этой части заработал.
Особенно сильно растут срочные вклады (+1 818 млрд за последние 2 мес), на которые перетекают средства с текущих счетов (-833 млрд за 2 мес).
Желание сберегать, а не тратить, будет способствовать охлаждению спроса и ослаблению инфляционного давления. После повышения ключевой ставки в эту пятницу мы, скорее всего, увидим дальнейший пересмотр ставок по банковским депозитам, что поспособствует дальнейшему повышению нормы сбережений.
СЕВЕРСТАЛЬ: СЛАБОВАТЫЙ КВАРТАЛ КАК В ПРОИЗВОДСТВЕ, ТАК И ПРОДАЖАХ
Меткомбинат представил довольно неоднозначные операционные результаты за 3кв23, наиболее важные моменты на наш взгляд следующие:
• Производство чугуна снизилось на -7% квкв до 2.71 млн тонн. Выплавка стали снизилась на -9% квкв до 2.7 млн тонн, на фоне проведения плановых ремонтов на конверторах.
• Продажи металлопродукции остались на уровне прошлого квартала, составив 2.69 млн тонн. Продажи чугуна и слябов продолжили снижаться и составили 0.23 млн тонн (-18% кв/кв). Продажи коммерческой стали (горячекатаный и сортовой прокат) снизились на -5% квкв до 1.05 млн тонн из-за снижения продаж горячекатаного проката
• Таким образом, можно констатировать, что компания, по сути, начала работать “на склад”. Впрочем, здесь может быть несколько тонкий момент в плане возможного дальнейшего изъятия/неизъятия сверхприбыли...
Меткомбинат представил довольно неоднозначные операционные результаты за 3кв23, наиболее важные моменты на наш взгляд следующие:
• Производство чугуна снизилось на -7% квкв до 2.71 млн тонн. Выплавка стали снизилась на -9% квкв до 2.7 млн тонн, на фоне проведения плановых ремонтов на конверторах.
• Продажи металлопродукции остались на уровне прошлого квартала, составив 2.69 млн тонн. Продажи чугуна и слябов продолжили снижаться и составили 0.23 млн тонн (-18% кв/кв). Продажи коммерческой стали (горячекатаный и сортовой прокат) снизились на -5% квкв до 1.05 млн тонн из-за снижения продаж горячекатаного проката
• Таким образом, можно констатировать, что компания, по сути, начала работать “на склад”. Впрочем, здесь может быть несколько тонкий момент в плане возможного дальнейшего изъятия/неизъятия сверхприбыли...
ЛЕНТА: ВСЕ ДОСТАТОЧНО НЕПЛОХО
Ритейлер опубликовал довольно позитивные цифры по итогам 3кв и 9м2023:
• Продажи выросли на 7.3% гг до 136 млрд руб.
• Розничные продажи составили 132.7 млрд руб., увеличившись на 6.1% гг.
• Онлайн-продажи выросли на 44.9% гг до 12.7 млрд руб.
• Наиболее уместно сравнивать Сопоставимые (LFL) показатели, которые за отчетный период показали неплохую динамику: LFL-продажи выросли в 3кв23 на 8.0% гг на фоне роста LFL-трафика на 4.2% гг и роста LFL-среднего чека на 3.6% гг.
• Довольно знаковое событие – приобретение одной из крупнейших российских сетей магазинов у дома – “Монетки”
Ритейлер опубликовал довольно позитивные цифры по итогам 3кв и 9м2023:
• Продажи выросли на 7.3% гг до 136 млрд руб.
• Розничные продажи составили 132.7 млрд руб., увеличившись на 6.1% гг.
• Онлайн-продажи выросли на 44.9% гг до 12.7 млрд руб.
• Наиболее уместно сравнивать Сопоставимые (LFL) показатели, которые за отчетный период показали неплохую динамику: LFL-продажи выросли в 3кв23 на 8.0% гг на фоне роста LFL-трафика на 4.2% гг и роста LFL-среднего чека на 3.6% гг.
• Довольно знаковое событие – приобретение одной из крупнейших российских сетей магазинов у дома – “Монетки”
НОРНИКЕЛЬ: ПРОГНОЗ ПО ПРОИЗВОДСТВУ ОСТАЕТСЯ В СИЛЕ, РЫНОК ЖДЕТ ВОЗОБНОВЛЕНИЯ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ
ГМК опубликовал производственную отчетность за 3кв и 9м23, ниже приведены наиболее интересные тезисы:
• Итоги 9м23: выпуск никеля и меди снизился из-за ремонтов на Надеждинском метзаводе и Талнахской обогатительной фабрике, настройки производства для улучшения качества медных катодов.
• В то же время, производство металлов платиновой группы увеличилось за счет увеличения добычи на руднике «Медвежий ручей», повышения эффективности извлечения МПГ в Кольском дивизионе, а также переработки накопленного незавершенного производства
• НАИБОЛЕЕ ВАЖНО: компания подтверждает прогноз производства металлов из российского сырья в рамках ранее заявленного диапазона
• Комментарий MMI. На наш взгляд в этом году есть все шансы того, что компания вернется к выплате дивидендов (за 2022 они выплачены не были). По итогам 1П23 FCF был положительный, поэтому мы не исключаем промежуточных дивидендов уже по итогам 9м23
ГМК опубликовал производственную отчетность за 3кв и 9м23, ниже приведены наиболее интересные тезисы:
• Итоги 9м23: выпуск никеля и меди снизился из-за ремонтов на Надеждинском метзаводе и Талнахской обогатительной фабрике, настройки производства для улучшения качества медных катодов.
• В то же время, производство металлов платиновой группы увеличилось за счет увеличения добычи на руднике «Медвежий ручей», повышения эффективности извлечения МПГ в Кольском дивизионе, а также переработки накопленного незавершенного производства
• НАИБОЛЕЕ ВАЖНО: компания подтверждает прогноз производства металлов из российского сырья в рамках ранее заявленного диапазона
• Комментарий MMI. На наш взгляд в этом году есть все шансы того, что компания вернется к выплате дивидендов (за 2022 они выплачены не были). По итогам 1П23 FCF был положительный, поэтому мы не исключаем промежуточных дивидендов уже по итогам 9м23
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Греция - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Нидерланды - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный”
• Бенин - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Египет - ⬇️рейтинг понижен до уровня В-, прогноз “стабильный”
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
FITCH
• Словения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
• Ю. Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Барбадос - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Марокко - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
Суверенные рейтинги ранее https://yangx.top/russianmacro/18072
STANDARD&POOR’S
• Греция - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Нидерланды - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный”
• Бенин - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Египет - ⬇️рейтинг понижен до уровня В-, прогноз “стабильный”
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
FITCH
• Словения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
• Ю. Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Барбадос - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Марокко - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
Суверенные рейтинги ранее https://yangx.top/russianmacro/18072
Forwarded from bitkogan
ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА +100 БП
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе – традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 27 ОКТЯБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 49% респондентов. За неизменность ставки высказались 15% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 12.5%. Медианная ожидаемая ставка – 13.72%.
На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 37% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 13.58%.
В опросе приняли участие более 24 тыс. читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Ставку поднимут, сомнений практически нет. Вопрос в том, насколько это будет резко.
Инфляция в России значительно ускорилась: годовой показатель уже достиг 6,4%. Только за первую половину октября цены выросли на 0,45%. Прогноз ЦБ по инфляции на конец года явно имеет невысокие шансы на успех. А значит, и прогноз по ключевой ставке придется пересматривать вверх.
Думаю, на этом заседании ЦБ спешить не будет и поднимет на 100 б.п. до 14%. Для большего эффекта даст сигнал о дальнейшем повышении. Подъем сразу выше 14% считаю менее вероятным. Но кто знает, что там в моделях и в дальнейших планах у нашего регулятора.
Евгений Суворов @Russianmacro
Мы видим окончание нынешнего цикла ужесточения ДКП Банком России на отметке в 15%. По большому счету не сильно принципиально, будет ли это один раз по +200, либо два раза по +100. Мы с некоторым преимуществом склоняемся к первому варианту. Возможно ситуация уже не такая «хардовая», как полмесяца-месяц назад (сейчас потребкредитование снижается, рубль растет), но глобально риски пока еще никуда не делись: бюджет, написанный под увеличенные расходы, высокий потребспрос, безумие в ипотеке. Немаловажный момент – отклонение прогноза рынка по инфляции, а не исключено и самого ЦБ, от 4% к концу 2024 года, а эту озвученную ранее цель пока еще никто не отменял.
Всеволод Лобов @Dohod
Текущий рост инфляции ожидаем и является отложенным эффектом ослабления рубля в этом году. Вероятно, этот рост продолжится и не является подконтрольным Банку России. С другой стороны, рост денежной массы замедлился, особенно в наиболее проинфляционных компонентах. Таким образом, повышение ключевой ставки не является обязательным на ближайшем заседании. Однако, если регулятор намерен дополнительно ослабить отток капитала (и снизить давление на рубль), то он может продолжить курс повышения ставки. Вместе с вводом обязательной продажи валюты крупнейшими экспортерами, это будет выстрел из всех финансовых орудий. Об «обязательности» этого действия можно спорить, но его можно понять.
Андрей Хохрин @Probonds
Банк России умеет удивлять. И, подняв ставку еще раз, скажем, до 13,5 или 14%, удивит снова. Очевидно, обязательная продажа валютной выручки – мера направленная строго на стабильность рубля. Останавливать доллар дальнейшим подъемом ставки теперь, как минимум, излишне. Тогда как экономику растущая, да и просто высокая КС, однажды остановит. Поэтому мы за сохранение нынешних 13% и за снижение КС в будущем.
Александр Бударин @Cbonds
В связи с продолжающимся раскручиванием инфляции, а также сигналом прошлого заседания можно ожидать продолжения роста ключевой ставки. Очевидно, что мы не должны увидеть рост, превышающий 2 п.п., однако рост на 0.5–1 п.п. мы считаем наиболее вероятным, с учетом динамики по инфляции и кредитованию.
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе – традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 27 ОКТЯБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 49% респондентов. За неизменность ставки высказались 15% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 12.5%. Медианная ожидаемая ставка – 13.72%.
На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 37% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 13.58%.
В опросе приняли участие более 24 тыс. читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Ставку поднимут, сомнений практически нет. Вопрос в том, насколько это будет резко.
Инфляция в России значительно ускорилась: годовой показатель уже достиг 6,4%. Только за первую половину октября цены выросли на 0,45%. Прогноз ЦБ по инфляции на конец года явно имеет невысокие шансы на успех. А значит, и прогноз по ключевой ставке придется пересматривать вверх.
Думаю, на этом заседании ЦБ спешить не будет и поднимет на 100 б.п. до 14%. Для большего эффекта даст сигнал о дальнейшем повышении. Подъем сразу выше 14% считаю менее вероятным. Но кто знает, что там в моделях и в дальнейших планах у нашего регулятора.
Евгений Суворов @Russianmacro
Мы видим окончание нынешнего цикла ужесточения ДКП Банком России на отметке в 15%. По большому счету не сильно принципиально, будет ли это один раз по +200, либо два раза по +100. Мы с некоторым преимуществом склоняемся к первому варианту. Возможно ситуация уже не такая «хардовая», как полмесяца-месяц назад (сейчас потребкредитование снижается, рубль растет), но глобально риски пока еще никуда не делись: бюджет, написанный под увеличенные расходы, высокий потребспрос, безумие в ипотеке. Немаловажный момент – отклонение прогноза рынка по инфляции, а не исключено и самого ЦБ, от 4% к концу 2024 года, а эту озвученную ранее цель пока еще никто не отменял.
Всеволод Лобов @Dohod
Текущий рост инфляции ожидаем и является отложенным эффектом ослабления рубля в этом году. Вероятно, этот рост продолжится и не является подконтрольным Банку России. С другой стороны, рост денежной массы замедлился, особенно в наиболее проинфляционных компонентах. Таким образом, повышение ключевой ставки не является обязательным на ближайшем заседании. Однако, если регулятор намерен дополнительно ослабить отток капитала (и снизить давление на рубль), то он может продолжить курс повышения ставки. Вместе с вводом обязательной продажи валюты крупнейшими экспортерами, это будет выстрел из всех финансовых орудий. Об «обязательности» этого действия можно спорить, но его можно понять.
Андрей Хохрин @Probonds
Банк России умеет удивлять. И, подняв ставку еще раз, скажем, до 13,5 или 14%, удивит снова. Очевидно, обязательная продажа валютной выручки – мера направленная строго на стабильность рубля. Останавливать доллар дальнейшим подъемом ставки теперь, как минимум, излишне. Тогда как экономику растущая, да и просто высокая КС, однажды остановит. Поэтому мы за сохранение нынешних 13% и за снижение КС в будущем.
Александр Бударин @Cbonds
В связи с продолжающимся раскручиванием инфляции, а также сигналом прошлого заседания можно ожидать продолжения роста ключевой ставки. Очевидно, что мы не должны увидеть рост, превышающий 2 п.п., однако рост на 0.5–1 п.п. мы считаем наиболее вероятным, с учетом динамики по инфляции и кредитованию.
🟢🔴 - смешанная динамика в акциях на WallStreet, неплохо в Nasdaq на хорошей динамике Nvidia и Microsoft, но вот в криптовалютах - настоящее ралли! Bitcoin, Ethereum, XPR, Litecoin взлетели, первый обновил многомесячные максимумы. Не так скучно и в суверенных госбондах - доходность UST10 превышала вчера 5%, правда затем она несколько снизилась. В Азии сегодня неплохо торгуется Шанхай на сообщениях о том, что государственный фонд национального благосостояния Китая в попытках стимулировать фондовый рынок в понедельник приобрел на рынке биржевые ETF, хотя до этого он покупал преимущественно банковские акции. Индекс Мосбиржи накануне незначительно скорректировался, но основная тема у нас - хорошо укрепляющийся рубль
НАСТРОЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ: СПРОС СТАГНИРУЕТ
Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) летом развернулся вниз, и сейчас понижательный тренд усиливается. Октябрьский опрос: -28.1 vs -26.7 и -25.6 в сентябре - августе (ожидалось: -26.6).
GfK отмечает: ”…ситуация не столь позитивная - экономические ожидания незначительно повышаются, но ожидания доходов заметно пересматриваются вниз, в то время как склонность к покупке остается практически неизменной – она низкая. Прежде всего, высокие цены на продукты питания ослабляют покупательную способность домохозяйств в Германии, поэтому частное потребление не сможет поддержать экономику в этом году...”
Ранее:
• экономика Германии – без блеска
• Еврокомиссия ждет падения ВВП страны в этом году
• IFO – без позитива
• ZEW – оценки текущей ситуации – вблизи “ковидных” уровней
Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) летом развернулся вниз, и сейчас понижательный тренд усиливается. Октябрьский опрос: -28.1 vs -26.7 и -25.6 в сентябре - августе (ожидалось: -26.6).
GfK отмечает: ”…ситуация не столь позитивная - экономические ожидания незначительно повышаются, но ожидания доходов заметно пересматриваются вниз, в то время как склонность к покупке остается практически неизменной – она низкая. Прежде всего, высокие цены на продукты питания ослабляют покупательную способность домохозяйств в Германии, поэтому частное потребление не сможет поддержать экономику в этом году...”
Ранее:
• экономика Германии – без блеска
• Еврокомиссия ждет падения ВВП страны в этом году
• IFO – без позитива
• ZEW – оценки текущей ситуации – вблизи “ковидных” уровней
ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ОКТЯБРЬ: СВОДНЫЙ ИНДЕКС ПО ЕВРОПЕ РУХНУЛ НА 3-ЛЕТНИЙ МИНИМУМ
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за октябрь зафиксировали отсутствие к-л позитива, причем преимущественно хуже по отношению к сентябрю оказались услуги. Промышленность - по прежнему в нокдауне, особенно в Европе
Сводный индекс – ниже 50 во всех отчитавшихся странах, и такого не было со времен наиболее острой фазы эпидемии COVID-19. Единственный показатель , находящийся выше этой отметки, это услуги в Японии, но и они заметно хуже, чем месяцем ранее.
Наиболее примечательный момент – падение EU PMI Composite на 35-месячный минимум. Объемы производства в частном секторе сокращаются самыми резкими темпами за более чем десятилетие, если исключить месяцы, затронутые пандемией.
Новые заказы также уменьшались сильнее, чем ранее, что указывает на ухудшение ситуации со спросом как на товары, так и на услуги.
В результате компании сократили занятость, это первое сокращение численности персонала после карантина в начале 2021 года.
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за октябрь зафиксировали отсутствие к-л позитива, причем преимущественно хуже по отношению к сентябрю оказались услуги. Промышленность - по прежнему в нокдауне, особенно в Европе
Сводный индекс – ниже 50 во всех отчитавшихся странах, и такого не было со времен наиболее острой фазы эпидемии COVID-19. Единственный показатель , находящийся выше этой отметки, это услуги в Японии, но и они заметно хуже, чем месяцем ранее.
Наиболее примечательный момент – падение EU PMI Composite на 35-месячный минимум. Объемы производства в частном секторе сокращаются самыми резкими темпами за более чем десятилетие, если исключить месяцы, затронутые пандемией.
Новые заказы также уменьшались сильнее, чем ранее, что указывает на ухудшение ситуации со спросом как на товары, так и на услуги.
В результате компании сократили занятость, это первое сокращение численности персонала после карантина в начале 2021 года.
ЖИЛАЯ И НЕЖИЛАЯ ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: КРЕДИТ- НАШЕ ВСЕ
По данным Росреестра , в сентябре число зарегистрированных сделок по договорам долевого участия (ДДУ) с привлечением кредитных средств в отношении жилых и нежилых помещений составило 12 286 (91.1% гг) vs 9 957 (65.1% гг) и 7 005 (11.4% гг) ранее. Доля таких сделок составляет сейчас 66.8% vs 61.3% в 2022г и 43.1% в 2021г.
“Ипотечная наркомания” процветает…пока еще. Конечно, в сентябре все выдачи были еще по старым правилам, но сейчас они уже сокращаются, о чем мы писали ранее . Вряд ли в условиях и роста ключевой ставки, и ужесточения макропру Банком России желающих будет в дальнейшем сильно прибавляться. Впрочем, наведение порядка в нынешнем безумном ипотечном (управляемом) бардаке – одна из ключевых задач регулятора
По данным Росреестра , в сентябре число зарегистрированных сделок по договорам долевого участия (ДДУ) с привлечением кредитных средств в отношении жилых и нежилых помещений составило 12 286 (91.1% гг) vs 9 957 (65.1% гг) и 7 005 (11.4% гг) ранее. Доля таких сделок составляет сейчас 66.8% vs 61.3% в 2022г и 43.1% в 2021г.
“Ипотечная наркомания” процветает…пока еще. Конечно, в сентябре все выдачи были еще по старым правилам, но сейчас они уже сокращаются, о чем мы писали ранее . Вряд ли в условиях и роста ключевой ставки, и ужесточения макропру Банком России желающих будет в дальнейшем сильно прибавляться. Впрочем, наведение порядка в нынешнем безумном ипотечном (управляемом) бардаке – одна из ключевых задач регулятора