ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• Мировой спрос на нефть вырастет на 2.25 млн бс в 2023 году и достигнет 102.3 млн баррелей в сутки, что станет новым рекордом. Оценка повышена

• OPEC+ в июле отстали от плана по добыче нефти на -0.54 млн бс vs 3.59 млн бс в августе и 3.67 млн бс в июле

• РОССИЯ: добыча в сентябре: 9.5 млн бс, все стабильно

• РОССИЯ: выручка по экспорту нефти выручка от нефтяного экспорта в России возросла на +$1.8 млрд - до $18.8 млрд, максимума с июля 2022

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В СЕНТЯБРЕ: ПОКА СЛАБОВАТО

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за сентябрь показала некоторое улучшение показателей:

• Экспорт: $299.13 млрд (-6.2% гг) vs $284.87 млрд (-8.8% гг). Прогноз: -7.6% гг

• Импорт: $216.59 млрд (-6.2% гг) vs $201.16 млрд (-7.3% гг) Прогноз: -6.0% гг

• Профицит торгового баланса: $77.71млрд vs $68.36 в августе

КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: РАЗГОН ИНФЛЯЦИИ СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ В 2021г

ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в сентябре в 1.14% mm sa vs 0.75% в августе. В пересчете на год это даёт 14.6% mm saar vs 9.4% (оценки MMI: 15.1% mm saar и 9.2%). В среднем за 3-й кв текущая инфляция составила 12.1% vs 5.1% во 2-м кв и 4.5% в 1-м кв.

Крайне высокие темпы роста цен наблюдались в следующих категориях:

• ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: мясо (2.12% mm sa) – это курица, яйца (3.46%), плодоовощи (4.51%)

• НЕПРОДЫ: нефтепродукты (2.37%), автомобили (1.63%), мебель (1.11%)

• УСЛУГИ: транспорт (4.15%), зарубежный туризм (4.14%), образование (2.33%), связь (2.20%)

Разгон инфляции – сильнее, чем в конце 2021г, когда на волне постковидного восстановления спрос был также перегрет, как и сейчас. На это накладывается смягчение бюджетной политики (бюджетный импульс в 2024г останется столь же сильным, как и в этом; в 2021г бюджетный импульс сокращался). Поэтому выхода у ЦБ нет – 27 октября ставку вновь придется повышать, скорее всего, до 15%.

РОСТ СТАВОК ПО ДЕПОЗИТАМ ПРИОСТАНОВИЛСЯ

Рост депозитных ставок в сентябре составлял порядка 100 бп по вкладам от 3-х мес до года и около 50 бп по вкладам более года. А вот в октябре рост ставок приостановился: по данным ЦБ, средняя max ставка по депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 за 1-ю декаду октября составила 10.180 vs 10.189% декадой ранее.

Приостановился и обвал на рынке ОФЗ. По итогам прошедшей недели средняя доходность ОФЗ снизилась на 11 бп, при этом в коротком конце кривой (1-2 года) снижение доходностей составило около 40 бп. Рынок отреагировал на введение обязательной продажи валютной выручки, решив, по-видимому, что это укрепит рубль и снизит вероятность резкого повышения ставки. Мы так не думаем. Меры правительства способны оказать лишь краткосрочное влияние. ЦБ продолжит повышение ставки в октябре, скорее всего, до 15%.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Румыния - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Чехия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Мальдивы - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “негативный”

MOODY’S
• Таджикистан -↔️ рейтинг подтвержден на уровне В3, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

Суверенные рейтинги ранее https://yangx.top/russianmacro/18048

🟢 - в целом неплохие risk-on настроения на глобальных фондовых площадках. В.Путин призвал ближневосточные страны к прекращению огня, а Байден в среду намерен посетить Израиль в надежде предпринять к-л усилия для сокращения масштабов пока еще регионального конфликта. Индекс страха VIX потерял накануне почти 11%. Доходности суверенных десятилеток вновь выросли на комментариях главы ФРБ Филадельфии Harker о том, что высокие ставки останутся на высоком уровне столько, сколько понадобится. Российский рынок прибавил почти полтора процента на хорошо торгующейся нефти, неплохой спрос наблюдался и в многострадальном сегменте локального госдолга

Х5 В 3КВ23: ЛУЧШАЯ ДИНАМИКА ПО-ПРЕЖНЕМУ В ДИСКАУНТЕРАХ, LFL - ПРОДАЖИ И СР.ЧЕК УВЕЛИЧИЛИСЬ, НО ТРАФИК СТАЛ МЕНЬШЕ

Во третьем квартале общая выручка ритейлера выросла на 22.7% гг vs 15.3% гг vs 2кв23 до 794.5 млрд рублей, при этом чистая офлайн-выручка Пятёрочки и Перекрёстка увеличилась на 17.0% гг и 5.1% гг соответственно. Тенденция перетока покупателей в более дешевый сегмент продолжается: опережающий рост показывает «жесткий» дискаунтер “Чижик”, выручка которого выросла за период в 3 раза год-к-году. Динамика выручки за полугодие: Пятёрочка (14.2% гг), Перекрёсток (3.0% гг), Чижик (4х)

LFL-продажи во третьм квартале выросли на 10.2% vs 7.8% и 6.5% гг во 2кв23 и 1кв23, вырос средний чек: 4.3% vs 1.1% и 2.8% гг, но снизился трафик – 5.7% vs 6.6% vs 3.6% гг

Бумаги Х5 довольно популярны у инвесторов, и динамика последнего квартала - тому подтверждение

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: САМ ИНДЕКС ОЖИВАЕТ, НО ТЕКУЩИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ ПРОДОЛЖАЮТ ВАЛИТЬСЯ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в октябре составил -1.1 vs 11.4 и -12.3 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: -9.3).

Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце продолжил свое падение к области “ковидных” значений: -79.9 vs -79.4 и -71.3 в сентябре-августе (прогноз: -75.0)

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”... мы возможно прошли локальные минимумы, респонденты ждут улучшения ситуации в ближайшие полгода, хотя, конечно, сейчас ожидания далеки от оптимистичных. В октябре 2023 года наблюдается заметный рост экономических ожиданий экспертов финансового рынка. Напротив, оценка текущей экономической ситуации в Германии практически не изменилась. Повышенные экономические ожидания сопровождаются ожиданием дальнейшего снижения темпов инфляции и тем фактом, что сейчас более трех четвертей респондентов ожидают стабильных краткосрочных процентных ставок в еврозоне. Негативные факторы, такие как конфликт в Израиле, который некоторые респонденты называют причиной пересмотра своих прогнозов экономического роста в сторону понижения, оказали лишь ограниченное влияние на общий более оптимистичный прогноз…“

Ранее по Германии:

• экономика Германии – без блеска
• Еврокомиссия ждет падения ВВП страны в этом году
• PMI по Германии – номинальное улучшение, но все еще очень низкие уровни
• IFO – без позитива

АКЦИИ СБЕРА РАСТУТ С УТРА, ПРЕВЫШАЯ УРОВЕНЬ В 270 РУБЛЕЙ.

При сохранении текущих темпов роста, уже вскоре сбудутся прогнозы макроэкономистов и бумаги банка достигнут уровня 300 рублей.

Прибыль самого банка растет из месяца в месяц — с начала года она уже превысила 1 трлн рублей. На этом фоне аналитики ждут роста акций до 350 рублей уже в следующем году.

ПАДЕНИЕ РЫНКА БОНДОВ ВСЕ БОЛЬШЕ ЗВУЧИТ В РЕЧАХ ПРЕДСТАВИТЕЛЕЙ ФЕДРЕЗЕРВА

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$3 млрд. vs -$47 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.003 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.012 трлн

Риторика представителей ФРС:

Yellen (Минфин):
• Из-за падения рынка облигаций
на наш взгляд “динфункции нет”
• Все еще ожидаю мягкой посадки экономики США

Logan:
• Возможно, мы меньше будем повышать ставку из-за ситуации с облигациями
• Замедление Китая – важный понижательный фактор

Barr:
• Более высокие требования к капиталу повысят стоимость финансирования для финорганизаций, но позволит им справиться бОльшими потерями

Bowman, Kashkari:
• Если экономика окажется более сильной, чем ожидалось, ставку повысим и далее

Waller:
• Фискальная ситуация в США - неустойчива

Bostic:
• Американская экономика возможно начала замедляться

Harker:
• Мы вероятно уже закончили с повышением ставки, теперь дело – в сроках ее удержания

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ВТОРИЧКА – ПЕРВЫЕ ПРИЗНАКИ ОХЛАЖДЕНИЯ

По данным Росреестра, в сентябре число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 16 946 (63.8% гг) vs 17 538 (81% гг) и 14 932 (79% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы начинают снижаться, причем с более репрезентативным 2021 годом динамика также сократилась: 15.8% vs 25.5%. Возможно мы сейчас наблюдаем долгожданный многими разворот тренда. По некоторым данным, ВТБ с 1 октября закрыл заключение договоров по старым условиям ипотеки, Сбер собирается это сделать 1 ноября. То есть, количество сделок как на первичке, так и на вторичке должно снизиться, а спрос упасть

США: В ПРОМПРОИЗВОДСТВЕ РАСТЕТ ДОБЫЧА, НО ОБРАБОТКА НЕ ВПЕЧАТЛЯЕТ. ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС – В ПОРЯДКЕ

Индекс промышленного производства в августе: 0.3% мм vs 0.0% мм. Годовая динамика: 0.1% гг vs 0.25% гг. Ждали 0.1% мм. Добыча: 3.4% vs 1.4% гг в августе, обработка: -0.8% гг vs 0.1% гг, utilities: 2.0% гг vs 0.9% гг . Цифры чуть лучше прогноза, хотя, конечно, в целом динамика обработки не радует. Добыча – уверенные показатели.

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах показали следующие цифры в сентябре: 0.7% мм vs 0.8% мм (прогноз: 0.3% мм), годовые темпы: 3.35% гг vs 2.89% гг. Плюс, базовый показатель оказался заметно выше: 0.6% мм vs 0.1% мм при прогнозе в 0.1% мм.
В разбивке за месяц хороший рост, показали: супермаркеты (3.0% гг vs -1.3% гг) , авто (1% vs 0.3% гг), бензин (0.9% гг vs 5.2% гг), общепит (0.4% vs 0.3% гг), в то же время снизились мебельные магазины (-0.8% гг vs -1.0% гг), электроника (-0.8% гг vs0.7% гг) и одежда (-0.8% гг vs 0.9% гг)

ВВП КИТАЯ 3кв23: ДИНАМИКА – ЛУЧШЕ ОЦЕНОК, НО ТЕМПЫ ВСЕ РАВНО МАЛОВАТЫ

Китайская экономика во третьем квартале продемонстрировала рост на 4.9% гг, темпы сократились по сравнению со 2кв22 в 6.3% гг, цифры – лучше рыночных оценок роста на 4.4%.

Квартальная динамика с предыдущих 0.5% квкв выросла до 1.3% квкв (ждали 1.0% квкв)

Китайское Статбюро отмечает, что «….Китай установил скромную цель роста на уровне около 5% на 2023 год. В прошлом году экономика выросла на 3%, не дотянув до цели правительства около 5.5%…».

Несмотря на то, что показатели вышли выше прогноза, цифры все равно остаются скромными. Прогнозы большинства банков и аналитиков подразумевают рост в этом году чуть выше 5 процентов. Нынешняя траектория в принципе позволяет выйти на этот показатель по итогам года

🟢🔴 - разноплановые минимальные изменения на рынках, наиболее заметные движения - вновь в доходностях суверенных госбондов. Индекс страха VIX прибавил почти 4%. В Шанхае вновь хуже рынка акции девелоперов, индекс China Property Stocks находится на минимумах с 2009 года. Российский рынок завершил сессию в небольшом плюсе , высокая нефть продолжает оказывать ему неплохую поддержку. Обвала в ОФЗ не наблюдается

UK CPI: БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ И ПОМЕСЯЧНЫЕ ТЕМПЫ ВЫЗЫВАЮТ НЕКОТОРЫЕ ОПАСЕНИЯ

Рост потребительских цен в UK составил в сентябре 6.7% гг vs 6.7 гг и 6.8% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 6.6%). Помесячные темпы: 0.5% мм vs 0.3% мм и -0.4% мм в сентябре-августе (прогноз: 0.5%).

Годовой показатель отдаляется от области максимальных отметок, которые были достигнуты в октябре прошлого года (11.1% гг)

Наибольший вклад в ежемесячное изменение CPI был внесен снижением цен на продовольствие, и мебель с предметами домашнего обихода. Но растут цены на бензин и на услуги транспорта и отелей.

В то же время, что годовые темпы базового CPI следующие: 6.1% гг vs 6.2% гг (прогноз: 6.0% гг), и 0.5% мм vs 0.1% мм (ждали 0.5% мм)

Ситуация с ценами в UK все еще остается самой проблематичной среди наиболее развитых западных стран.

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: КВАРТАЛЬНЫЙ РЕКОРД, НО ПОМЕСЯЧНЫЕ ТЕМПЫ УЖЕ СНИЖАЮТСЯ

По данным Росреестра , в сентябре число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 12 939 (32.4% гг) vs 14 202 (53.4% гг) и 13 309 (64.7% гг) двумя месяцами ранее.

Аналогично “вторичке”, мы имеем рекордный третий квартал, но уже внутри квартала динамика не однозначно восходящая – сентябрь меньше августа по темпам, а в абсолюте – и меньше июля. Мы повторяем свою мысль – повальным гонкам за еще дешевой ипотекой осталось жить совсем немного, ведущие банки либо уже свернули дешевую выдачу, либо сделают это уже сейчас . Карфаген должен быть разруш…. т.е. вредные для экономики и ценового баланса рынка жилья льготные программы должны быть свернуты как можно быстрее

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: МИКРОСКОПИЧЕСКИ МАЛО

Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: 26243 (погашение 05.2038) и 26238 (05.2041)

• В выпуске 26243 спрос составил всего 5.0 млрд. рублей, выручка: 1.84 млрд, цена средневзвес – 85.35 (вчерашнее закрытие: 87.45), средневзвешенная доходность: 12.3%

• Длинная ОФЗ-26238 – при спросе рынка в 20.56 млрд, размещено на 6.22 млрд. рублей, цена средневзвес: 64.48 (закрытие: 64.55), средневзвешенная доходность: 12.34%

Размещено бумаг всего на 8.06 млрд. рублей, и это крайне неудовлетворительный результат. На прошлом аукционе было выручено 53.8 млрд. В качестве комментария можно констатировать, что с сегодняшний аукцион можно было и вовсе не проводить как таковой

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ПРОБЛЕСКИ НАДЕЖДЫ

По данным Росстата, с 10 по 16 октября ИПЦ вырос на 0.15% vs 0.24% и 0.21% в предыдущие 2 недели; с начала октября – 0.45%, с начала года – 5.07%, за последние 12 мес – 6.4%.

Рост цен без огурца, томата и самолёта – 0.14% vs 0.20% и 0.18%.

Из интересного: 3-ю неделю подряд снижаются цены на бензин и дизель; вслед за курицей вновь начала сильно дорожать свинина; повышенное ценовое давление в услугах; 2-ю неделю подряд заметно дорожает бытовая техника и электроника.

Наш прогноз инфляции в октябре: 0.80% мм (9.8% mm saar) / 6.65% гг. По итогам года мы прогнозируем инфляцию на уровне 7%.

Пик инфляции, по-видимому, был пройден в сентябре, но текущие темпы роста цен остаются недопустимо высокими. Если не хотим нового всплеска инфляции зимой, то ключевую ставку нужно повышать дальше, возможно, до 15% уже в октябре.

🔴 - Пессимизм возвратился на рынки, и основный тревожный момент - доходности суверенных бондов, UST10 уже торгуется вплотную к 5%. Глава ФРБ Нью-Иорка Williams заявил, что заградительный уровень ставок остается надолго чтобы привести инфляцию к цели. Высказывания представителя Федрезерва Waller были в том же ключе. К тому же корпоративная отчетность некоторых тяжеловесных эмитентов не прибавила оптимизма - плохие цифры представил Morgan Stanley, а бумаги United Airlines рухнули на 10% из-за плохих прогнозов после удорожания топлива. Нефть несколько снизилась после локальных хаев после того, как США сняли часть санкций с венесуэльской нефтянки. Российский рынок в нуле, одна из интересных тем - Лукойл, который 26.10 рассмотрит вопрос о дивидендах. Сегмент ОФЗ вновь в печали, к тому же вчерашний аукцион Минфина был достаточно провальным.

ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: В СЕНТЯБРЕ ВСЕ БЫЛО В АЖУРЕ, НО ЧТО ДАЛЬШЕ - БОЛЬШОЙ ВОПРОС

По данным Росреестра сегмент первичного жилья показал в сенябре следующие результаты: было зарегистрировано договоров долевого участия: 13 590 (77.1% гг) vs 11 501 (67.5% гг) и 8 634 (5.1% гг) в августе-июле.

С начала года: 21.5% гг, а к более репрезентативному июню 2021 зафиксирован рост на 36.0% (в августе: 80.0%). Помесячная динамика: рост на 18.2% мм vs 33.2 мм в августе

В сентябре все еще действовали все льготные программы у всех банков, и ипотечное безумие было в полном разгаре. Начали сворачивать лавочку с начала октября, и итоги этого (а еще более явно – ноября) должны уже показать некоторое торможение этого “прогрессивного явления”. Напомним, что ВТБ прекратил давать займы по старым ставкам с 1 октября, Сбер планирует аналогичный шаг с 1 ноября. Ну, а там уже недалеко до очередных макропруденциальных мер со стороны ЦБ с 1 января (повышение минимального первоначального взноса до 30%)