МОСКВА ЗАНЯЛА ПЕРВОЕ МЕСТО В РЕЙТИНГЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОМЫШЛЕННОЙ ПОЛИТИКИ

С учетом репутации столицы как города офисов и ТЦ, результаты рейтинга Минпромторга могут показаться неожиданными. Однако опыт Москвы действительно заслуживает внимания профессионального сообщества.

В городе за 2018-2022 гг объем производства в обработке вырос в два раза, за 5М23 – еще на 11% гг. На данный момент в Москве насчитывается порядка 4000 промпредприятий: от НПЗ в Капотне, заводов автомобилей и электробусов до мелких производств кондитерских изделий.

Причины такого бума – в быстром увеличении темпов инвестиций. Москва обгоняет среднероссийский темп роста инвестиций в основной капитал более чем в четыре раза, за пять лет объемы вложений выросли вдвое. По итогам 2022 доля Москвы в общероссийском объеме инвестиций достигла 21%.

Несмотря на высокую базу, рост имеет все шансы продолжиться. Прежде всего, за счет создания национального кластера импортозамещения в Некрасовке (до 20 000 рабочих мест) с его налоговыми и таможенными льготами.

ВВП КИТАЯ 2кв23: ГОДОВЫЕ ЦИФРЫ – ХУЖЕ ОЦЕНОК

Китайская экономика во втором квартале продемонстрировала рост на 6.3% гг, темпы выросли по сравнению с 4кв22 в 4.5% гг, цифры - хуже рыночных ожиданий роста на 7.3%. Квартальная динамика с предыдущих 2.2% квкв опустилась до 0.8% квкв

Китайское Статбюро отмечает, что «….Китай установил скромную цель роста на уровне около 5% на 2023 год. В прошлом году экономика выросла на 3%, не дотянув до цели правительства около 5.5%…».

ЭКОНОМИКА КИТАЯ В ИЮНЕ: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ СТАБИЛЬНА, НО ОЩУТИМЫЕ ПРОБЛЕМЫ С ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ СПРОСОМ

Китайское Статбюро представило цифры по итогам июня:
• Промышленность: 4.4% гг vs 3.5% гг в мае; ожидалось 2.7% гг. 1П2023: 3.8% гг

• Розничные продажи: 3.1% гг vs 12.7%; ожидалось 3.2% гг. 1П2023: 8.15% гг

• Инвестиции в основной капитал: 3.8% vs 4.0% (прогноз 3.5%)

Китайская экономика восстанавливается несколько меньшими темпами, чем ожидалось ранее. Особенно это касается потребительского спроса.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 17 ПО 21 ИЮЛЯ

Понедельник 17.07
• 🇨🇳 Китай, ВВП (est. 0.5%, квкв, 7.3% гг)
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство (est. 2.7% гг)
• 🇨🇳 Китай, розничные продажи (est. 3.2% гг)

Вторник 18.07
• 🇺🇸 США, промпроизводство, июнь (est. 0.0% мм, 1.1% гг)
• 🇺🇸 США, розничные продажи, июнь (est. 0.5% мм)

Среда 19.07
• 🇬🇧 UK, CPI, май (est. 8.2% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.07%
• 🇺🇸 США, новое строительство, апрель (est. 1.480К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, апрель (est. 1.500К)

Четверг 20.06
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.55%, unch)
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 242K)

Пятница 21.07
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ Прогноз MMI: 8.0% (+50 бп)

🟢🔴 - более процента теряет на сегодняшних торгах индекс континентального Китая, темпы роста которого по итогам 2кв2023 определенно разочаровали инвесторов. Ставка MLF (medium-term lending facility) вопреки некоторым ожиданиям была оставлена Народным Банком Китая без изменений на отметке в 2.65% годовых. Российский рынок закрывал минувшую неделю неплохим ростом, лучше рынка торговались бумаги Русала и Яндекса. Сегодня на фоне возросшей геополитической напряженности вполне вероятно усиление давления на курс рубля.

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА США НАКОПЛЕННЫМ ИТОГОМ ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

По данным Минфина США, дефицит бюджета в июне составил -$228 млрд vs дефицита в -$240 млрд месяцем ранее. Последний раз, когда был зафиксирован профицит бюджета – апрель этого года (+$176 млрд)

Дефицит бюджета с октября по июнь составил почти -$1.4 трлн, что на 170% больше, чем за тот же период годом ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

Финансирование этого долга становится все более дорогим в результате роста процентных ставок. Процентные платежи за последние девять месяцев достигли $652 млрд — на 25% больше, чем за тот же период год назад.

Государственные расходы подскочили на 10%, в частности – по программам здравоохранения, такие как Medicare и Medicaid. Выплаты по социальному обеспечению подскочили на 11%, и это самое большое такое увеличение за четыре десятилетия.

Правительство также выплатило $52 млрд на покрытие депозитов в трех региональных банках, обанкротившихся этой весной.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Гернси - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Пакистан - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС
• Лесото - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Ирландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• ОАЭ - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Словакия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “негативный”

MOODY’S
• Тринидад и Тобаго - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ва2, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Исландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее https://yangx.top/russianmacro/17497

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ЖДУТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ НА 50 бп, НО САМИ НА МЕСТЕ ЦБ ДЕЙСТВОВАЛИ БЫ РЕШИТЕЛЬНЕЙ!

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 21 ИЮЛЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Результаты опроса показали, что наши читатели не сомневаются в повышении ставки, но считают, что ЦБ будет действовать осторожно, ограничившись повышением на 50 бп. За такое решение (+25 или +50) высказались 68% респондентов, в то время как за более решительные действия (более чем на 50 бп) проголосовал 21%. Ещё 11% ожидают неизменности ставки.

Интересно, что на месте ЦБ наши читатели повышали бы ставку более решительно! За повышение на 25 или 50 бп высказались лишь 43%, в то время как за повышение более чем на 50 бп проголосовали 30%. Неизменной ставку оставили бы 19%, а 8% снизили бы её.

В опросе приняли участие более 18 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Банк России, скорее всего, повысит ставку на 50 б.п. Влияют на него следующие факторы:
1. Инфляция потихоньку разгоняется. За первые 10 дней июля уже +0,2%, что достаточно серьезно.
2. За последний месяц доллар вырос с 84 до 90-91. Девальвация будет влиять на цены и инфляционные ожидания.
3. Предложение не поспевает за спросом со стороны населения.
Если ничего не делать, из-за этих факторов к концу года инфляция может взлететь даже выше 6-7%. ЦБ это понимает. С их точки зрения поднять ставку – это весьма справедливо. Дальше будут смотреть и, возможно, поднимать ставку еще.
Вопрос в том, как это переживет бизнес. Будет снова задыхаться от дорогих денег? С другой стороны, у нас традиция такая. Когда у нас бизнес задыхался от избытка дешевых денег?

Суворов Евгений @russianmacro
Мы полагаем, что регулятор поднимет ключевую ставку на +50 бп до отметки в 8% годовых, и скорее всего это будет первый из последующих хайков, которых может быть порядка трех. Инфляционное давление растет, и хотя пока что ускоряются цены по ограниченному кругу товаров, недавний обвал рубля пока не полностью транслировался в ценники.

Всеволод Лобов @Dohod
Проинфляционные факторы продолжают усиливаться и, поэтому, Банк России, вероятно, повысит ключевую ставку на 50 бп. до с 7.5 до 8% годовых. Дело не столько в фактических изменениях курса рубля, сколько в неослабевающем росте «наиболее инфляционных» составляющих денежной массы, которой в моменте регулятор управлять не может (а правительство может). «Быстрые» деньги это хорошо, когда экономика легко может к ним подстроиться. В текущей ситуации, кроме всего прочего, – это стимулы для быстрого роста импорта и давление на рынок труда. Другими словами, с таким ростом и такой структурой денежной массы, нельзя достичь цели по инфляции. По сравнению с предыдущим заседанием ЦБ мы видим ключевое изменение именно в ее динамике.

Андрей Хохрин @Probonds
Доходности основной части кривой ОФЗ на уровне 9-11% и падающий рубль - достаточный набор показаний к повышению ключевой ставки. Если, конечно, Банк России не планирует отказываться от нее по примеру ставки рефинансирования. Мы, безусловно, не знаем всех мотивов регулятора, но сохранение ключевой ставки на нынешнем уровне 7,5% будет смахивать, как минимум, на его безразличное отношение к денежному и кредитному рынку. Чего за нашим ЦБ давно не замечается.

ЦЕНА URALS – НА МАКСИМУМЕ С НОЯБРЯ 2022г. ЕСТЬ ВЕРОЯТНОСТЬ, ЧТО С АВГУСТА НАЧНЁТСЯ ПОКУПКА ЮАНЕЙ В ФНБ

Минфин опубликовал расчет экспортной пошлины на август.

Средняя цена Urals (из которой рассчитывается пошлина) за период с 15 июня по 14 июля составила $58.03 VS 54.57 в предыдущем периоде. Средняя цена Brent за этот период – $76.3 VS $75.7. Получается, что спрэд уменьшился с $21 до $18 или с 28% до 24%.

При текущей цене нефти и обвалившемся рубле есть вероятность, что уже в августе Минфин объявит о переходе от продаже юаней из ФНБ к их покупке. Не самая радостная новость для нашего деревянного друга…

За полгода Минфин за счет продажи юаней и золота из ФНБ получил для финансированию дефицита бюджета 506 млрд руб. Запас юаней в ФНБ упал на 8.9%, золота - на 7.7%. В июле продажи продолжаются.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ – САМЫЙ РЕЗКИЙ СКАЧОК С АВГУСТА ПРОШЛОГО ГОДА

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 3 по 12 июля, зафиксировал самый резкий скачок инфляционных ожиданий населения с августа 2022г.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции составила 11.1 vs 10.2% в июне. Это максимальное значение с февраля 2023г, а рост на 0.9 пп – самый сильный скачок с августа 2022г

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 13.8 vs 13.9% месяцем ранее. Это минимальное значение с марта 2021г.

Результаты опросов инФОМ подтверждают тенденции, зафиксированные в наших опросах. Правда, у нас был зафиксирован более резкий скачок ИО, но так было всегда в моменты шоков – наши читатели более остро реагируют на движение рынков (в данном случае, на падение рубля).

Очень важно, что резкий рост ИО, похоже, подхлестнул потребительский спрос, что несёт проинфляционные риски. Об этом подробнее напишем утром.

🟢🔴 - Азиатские площадки сохраняют понижательную динамику, инвесторы явно разочарованы темпами восстановления китайской экономики, министр финансов США Джанет Йеллен не исключила накануне, что это может вызвать волновой негативный эффект в глобальном масштабе. Citi, JPM и Morgan Stanley в очередной раз снизили ожидания роста экономики КНР в этом году, в среднем до 5%. Хуже рынка торгуется высокотехнологический сегмент на гонконгской бирже, а также - девелоперы. Многострадальная Evergrande заявила о гигантских убытках, что может ставить под сомнение сам факт дальнейшего существования компании. Индекс Мосбиржи прибавил полпроцента, опережающий многопроцентный рост наблюдался вчера в отдельных историях 2-3 эшелона.

СБЕРИНДЕКС: РОСТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ ВЫЗВАЛ ВСПЛЕСК ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ РАСХОДОВ

По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 10 по 16 июля увеличились в номинале на 9.9% vs 10.5% и 6.1% гг в предыдущие 2 недели.

Повышение годовой динамики номинальных расходов примерно на 4 пп в первой половине июля – это не эффект базы, т.к. улучшение динамики фиксируется не только к 22г, но и к 21г. С учетом инфляции реальные расходы, по нашим оценкам, могли подскочить на 2-3% mm sa (к июню с устранением сезонности). Этот всплеск, наиболее заметный в непродах, мы связываем исключительно с дестабилизацией ситуации на валютном рынке, вызвавшей рост ИО.

Если рубль стабилизируется и население успокоится, то скачок потребления в начале месяца сменится спадом во 2-й половине июля. Если нет, то повышенная потребительская активность может сохраниться, что усилит инфляционное давление.

Х5 В 1П23: ЛУЧШАЯ ДИНАМИКА ПО-ПРЕЖНЕМУ В ДИСКАУНТЕРАХ, БОЛЬШИНСТВО LFL-ПОКАЗАТЕЛЕЙ УЛУЧШИЛОСЬ

Во втором квартале общая выручка ритейлера выросла на 19.1% гг до 770.7 млрд рублей, при этом чистая офлайн-выручка Пятёрочки и Перекрёстка увеличилась на 14.1% гг и 1.5% гг соответственно.

Тенденция перетока покупателей в более дешевый сегмент продолжается: опережающий рост показывает «жесткий» дискаунтер “Чижик”, выручка которого выросла за период в 4 раза год-к-году. Динамика выручки за полугодие: Пятёрочка (12.7% гг), Перекрёсток (2.1% гг), Чижик (4х)

LFL-продажи по Группе во втором квартале выросли на 7.8% гг vs 6.5% гг в 1кв23, трафик – 6.6% гг vs 3.6% гг, но меньшие темпы показал средний чек: 1.1% гг vs 2.8% гг.

ММК: ПРОИЗВОДСТВО И ПРОДАЖИ – В ПОЛНОМ ПОРЯДКЕ

Меткомбинат представил довольно хорошие операционные результаты за 2кв и 1П2023

Уверенные показатели как в объемах продукции (сталь: 13% квкв и 7.5% гг, чугун: 9.6% квкв и 14.0% гг 6м23), так и в продажах (11% квкв и 11.1% гг)

Конъюнктура для сегмента черной металлургии сейчас - более, чем благоприятная. Растет спрос, а существенную поддержку им оказывает и текущий курс рубля. На наш взгляд вполне уместно будет ожидать в ближайшем будущем и раскрытия финансовой отчетности, а также возобновления дивидендных выплат, которые не выплачивались с 2021 года. И доходность вполне вероятно превысит 10%. Дивидендная политика ММК подразумевает выплату дивидендов в размере не менее 100% свободного денежного потока (FCF), если чистый долг/EBITDA менее 1х.

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: НЕПЛОХИЕ ТЕМПЫ ПО СРАВНЕНИЮ С ДОКРИЗИСНЫМ 2021М, НО ГОДОВАЯ ДИНАМИКА ВСЕ ЕЩЕ ИСКАЖЕНА.

По данным Росреестра, в июне число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 15 746 (89.4% гг) vs 14 295 (97.7% гг) и 14 955 (31.2% гг) двумя месяцами ранее.

Эффект низкой базы прошлого года все еще сохраняется, и будет проявляться и ближайшие месяцы. Но с более ранним 2021 годом уже второй месяц подряд наблюдается положительная динамика, рост на 9.5% (тогда было 14 375 сделок), в мае месяце аналогичный показатель показывал рост на 9.1%.

Московский рынок “вторички” поживает относительно неплохо, а из-за определенного ценового перекоса и дороговизны в сегменте новостроек идет некоторый переток на вторичное жилье.

ОДИН ИЗ ВЕДУЩИХ ПРЕДСТАВИТЕЛЕЙ РОССИЙСКОГО IT РЫНКА, ИКС ХОЛДИНГ, ПЛАНИРУЕТ IPO И ОЦЕНЕН В 300 МЛРД. РУБЛЕЙ

Компания планирует выйти на долговой рынок с дебютным размещением (данные РБК), а также не исключает  возможное проведение первичного размещения акций в следующем  году.

Объём возможного дебютного выпуска может составить до 1 млрд руб. сроком на один год, и согласно некоторым рыночным оценкам, купон может составить 10−11%, а само решение о выходе менеджмент примет до конца текущего года. Что касается стоимости компании (по оценкам “Технологий Доверия”, это ex-российский PwC), то она может составлять порядка 300 млрд рублей

По итогам 2022 года, выручка компании составила 93.4 млрд руб., EBITDA — 34.1 млрд руб., чистая прибыль — 20.4 млрд руб. Более половины дохода - около 60% выручки обеспечила реализация систем хранения данных. Рейтинги: АКРА на уровне А- (RU), “Эксперт РА”: ruА-, оба – со стабильным прогнозом

Справочно: ИКС Холдинг - один из лидеров на рынке разработки технологий и ИТ-сервисов, производства серверов и систем хранения данных, он входит в ТОП-10 крупнейших поставщиков оборудования для промышленного сектора. В составе Холдинга - более 30 компаний, объединенных в три субхолдинга – YADRO, Цитадель и Криптонит

США: ДИНАМИКА ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА – НИЖЕ ОЖИДАНИЙ, ТЕМПЫ ПРОМПРОИЗВОДСТВА - ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ

Индекс промышленного производства в июне: -0.5% мм vs -0.5% мм, и -0.4% гг vs 0.03% гг. Ждали 0.0% мм и 1.1% гг. Добыча: 2.8% vs 5.0% гг в мае, обработка: -0.3% гг vs -0.3% гг, utilities: -6.2% гг vs -3.8% гг . По некоторым подкатегориям в обработке динамика следующая - потребтовары: -0.7% гг, оборудование:- 0.2% гг, стройматериалы: -1.1% гг

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах после майского роста вновь показали некоторое ухудшение динамики в июне: 0.2% мм vs 0.5% мм, годовые темпы: 1.49% гг vs 1.96% гг. Цифры вышли хуже ожиданий в 0.5% мм и 1.6% гг. Базовый показатель оказался также ниже: 0.2% мм vs 0.3% мм при прогнозе в 0.3% мм. В разбивке неплохой рост показывают покупки в интернет-магазинах (9.4% гг), продмаги (8.4% гг) и авто (5.3% гг), в то же время обвалились супермаркеты (-5.2% гг), мебельные магазины (-4.6% гг), стройматериалы (-3.2% гг).

Retail Sales

Industrial Production

❗️ГАЗПРОМБАНК: на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность Лукойла составит 19,3%, Транснефти 24,3%.

Аналитики Газпромбанка посчитали дивидендные доходности крупнейших российских нефтегазовых компаний. На горизонте 12 мес. максимальную дивидендную доходность могут дать акции Лукойла и Транснефти.

Так, до конца 2023 г. Лукойл может заплатить 394 руб., а дивиденд за 2023 г. может составить 671 руб. (суммарная дивидендная доходность 19,3%).

Транснефть сегодня последний день торгуется с годовым дивидендом за 2022 год в размере 16665 руб. (отсечка 20.07,  доходность 11,9%) и является одной из самых недооцененных рынком дивидендных акций.

С 1 января 2023 г. тарифы Транснефти были повышены на 5,99%. В 2023 г. прибыль Транснефти увеличится на 6% г/г, а дивиденд составит 17 362 руб./акц. (доходность – 12,4%).

📈То есть суммарная дивидендая доходность за 2022-23 гг. может составить 24,3%! 

По нашим оценкам, в 2023 г. Транснефть улучшит свои финансовые показатели за счет индексации тарифов и контроля над расходами, тогда как оборот продукции в системе останется примерно на уровне прошлого года, считают аналитики.

🟢 - преимущественно позитивные тренды на рынках. Исключение - Китай, в отношении экономики которого у инвесторов продолжаются ухудшаться настроения. Помимо разочаровывающий макростатистики и дальнейшего понижения прогнозов по КНР многими инвестбанками, рынки никак не могут дождаться давно обещанного детального плана стимулов для экономики. Накануне Wallstreet показал хорошую динамику, сезон корпоративных отчетностей проходит позитивно, вчера обнадеживающие цифры представили BAML и MS, спрос зафиксирован в бумагах компаний, связанных с исследовании в области искусственного интеллекта, потяжелели и весомые акции традиционных секторов в DJIA. Снижались и доходности суверенных госбондов. Индекс Мосбиржи также провел уверенную сессию, чему способствовали высокие цены на нефть, в плюсе оказалось абсолютное большинство наиболее ликвидных бумаг.