❗️ПРО ИНФЛЯЦИЮ И СПРОС: МИНЭК ОШИБАЕТСЯ – СПРОС УЛУЧШИЛСЯ, А ИНФЛЯЦИЯ, ХОТЯ И НИЗКАЯ, НО С ТЕНДЕНЦИЕЙ К УСКОРЕНИЮ
Сегодня в Ведомостях была статья, в которой сообщается о выступлении министра экономики Максима Решетникова на совещании в правительстве. Дескать министр заявил, что «Стагнация спроса стала одной из ключевых экономических проблем в конце 2022-го – начале 2023г». Ключевой задачей на 2023г было названо восстановление спроса, главным индикатором которого в нынешней ситуации выступает инфляция. По мнению Минэка, нужно достичь таргета по инфляции (прогноз Минэка на этот год – 5.5%).
На наш взгляд, очень спорные утверждения, способные привести к ошибочным решениям в области экономической политики.
Сначала про инфляцию. 5-7% (официальный прогноз ЦБ, в который укладывается и прогноз Минэка) – это не цель, а прогноз на этот год. Цель по инфляции была и остается 4%, и ЦБ намерен к ней вернуться в 2024г. В этом же году, по мнению ЦБ, сохранится действия шоков со стороны предложения (шоки издержек), что естественно в условиях перестраивающейся экономики. Именно из-за этих шоков, с которыми не правильно бороться монетарными методами (бороться нужно с их вторичными эффектами в виде роста инфляционных ожиданий), ЦБ и прогнозирует отклонение инфляции от цели вверх. Да, в апреле годовая инфляция будет 3% или ниже. Но текущая инфляция в этот момент, скорее всего, уже ускорится выше 4% mm saar. Хотя и умеренный, но тренд к ускорению инфляции наблюдается уже почти что полгода (левый верхний график на этой картинке).
Теперь про спрос. Мы уже отмечали, что в январе он выглядит сильным. Последняя неделя, правда, фиксирует ослабление (подробно напишем об этом завтра), но сглаженная месячная картина всё-равно показывает рост. Пугающим выглядит рост зарплат на фоне усиливающегося дефицита трудовых ресурсов (очень похоже на то, что из РФ уехало больше миллиона специалистов). Конечно, никакого потребительского бума нет и не предвидится, но если не будет новой волны мобилизации, то спрос продолжит восстанавливаться просто из-за того, что будет ослабевать страх. Кстати, одна из ключевых причин низких показателей совокупного спроса домохозяйств – это отсутствие нормальных автомобилей – люди по-прежнему не верят, что лишились доступа к современным европейским и японским автомобилям на долгие годы, и потому не спешат тратить отложенные на новые автомобили деньги, покупая китайские заменители. Недопотребление с этой стороны может превышать 1 трлн рублей в год. То же касается и ряда других товаров длительного пользования, с покупкой которых можно не спешить.
Задачу простимулировать потребительский спрос в нынешних условиях мы считаем вредной. Бюджетных ресурсов для этого больше нет, и с каждым месяцем их будет становится всё меньше. А стимулирование через канал ДКП (снижение ставок) лишь подогреет и без того высокие инфляционные ожидания. Станут ли домохозяйства потреблять больше – это сейчас зависит не от ставок...
Сегодня в Ведомостях была статья, в которой сообщается о выступлении министра экономики Максима Решетникова на совещании в правительстве. Дескать министр заявил, что «Стагнация спроса стала одной из ключевых экономических проблем в конце 2022-го – начале 2023г». Ключевой задачей на 2023г было названо восстановление спроса, главным индикатором которого в нынешней ситуации выступает инфляция. По мнению Минэка, нужно достичь таргета по инфляции (прогноз Минэка на этот год – 5.5%).
На наш взгляд, очень спорные утверждения, способные привести к ошибочным решениям в области экономической политики.
Сначала про инфляцию. 5-7% (официальный прогноз ЦБ, в который укладывается и прогноз Минэка) – это не цель, а прогноз на этот год. Цель по инфляции была и остается 4%, и ЦБ намерен к ней вернуться в 2024г. В этом же году, по мнению ЦБ, сохранится действия шоков со стороны предложения (шоки издержек), что естественно в условиях перестраивающейся экономики. Именно из-за этих шоков, с которыми не правильно бороться монетарными методами (бороться нужно с их вторичными эффектами в виде роста инфляционных ожиданий), ЦБ и прогнозирует отклонение инфляции от цели вверх. Да, в апреле годовая инфляция будет 3% или ниже. Но текущая инфляция в этот момент, скорее всего, уже ускорится выше 4% mm saar. Хотя и умеренный, но тренд к ускорению инфляции наблюдается уже почти что полгода (левый верхний график на этой картинке).
Теперь про спрос. Мы уже отмечали, что в январе он выглядит сильным. Последняя неделя, правда, фиксирует ослабление (подробно напишем об этом завтра), но сглаженная месячная картина всё-равно показывает рост. Пугающим выглядит рост зарплат на фоне усиливающегося дефицита трудовых ресурсов (очень похоже на то, что из РФ уехало больше миллиона специалистов). Конечно, никакого потребительского бума нет и не предвидится, но если не будет новой волны мобилизации, то спрос продолжит восстанавливаться просто из-за того, что будет ослабевать страх. Кстати, одна из ключевых причин низких показателей совокупного спроса домохозяйств – это отсутствие нормальных автомобилей – люди по-прежнему не верят, что лишились доступа к современным европейским и японским автомобилям на долгие годы, и потому не спешат тратить отложенные на новые автомобили деньги, покупая китайские заменители. Недопотребление с этой стороны может превышать 1 трлн рублей в год. То же касается и ряда других товаров длительного пользования, с покупкой которых можно не спешить.
Задачу простимулировать потребительский спрос в нынешних условиях мы считаем вредной. Бюджетных ресурсов для этого больше нет, и с каждым месяцем их будет становится всё меньше. А стимулирование через канал ДКП (снижение ставок) лишь подогреет и без того высокие инфляционные ожидания. Станут ли домохозяйства потреблять больше – это сейчас зависит не от ставок...
🟢🔴 - минимальная динамика на WallStreet, где сейчас ключевое внимание сосредоточено на сезоне отчетностей. Сегодня после длинных праздников открылся Гонконг, где в лидерах - акции финансового и технологического сектора. Некоторая слабость доллара сопровождалась мнением рынка о том, что ФРС, возможно, приближается к тому, чтобы приостановить цикл повышения ставок. Банк Канады, который лидировал среди своих мировых коллег по темпам повышения ставок в прошлом году, теперь дал понять, что не исключает паузу. Индекс Мосбиржи накануне практически не изменился, из бумаг второго эшелона хороший рост на позитивной отчетности показал Полиметалл
FIXPRICE: ПОКВАРТАЛЬНАЯ ДИНАМИКА LFL ПОКАЗАТЕЛЕЙ СНИЗИЛАСЬ, ОЧЕВИДНО ЭТО ТЕНДЕНЦИЯ В СЕКТОРЕ
Дискаунтер представил несколько показателей за 4кв22 и весь прошлый год, из которых рост выручки по итогам 4кв22 на 13.9% гг и в 2022 на 20.5% гг выглядит на первый взгляд неплохо.
Но один из ключевых индикаторов в ритейле - LFL продажи показали довольно заметное поквартальное снижение темпов: 5.2% гг в 4кв22 vs 12.9% гг в 3кв22, а также рост LFL- среднего чека также замедлился, хотя, конечно, пока еще находится на вполне комфортных уровнях: 9.7% гг в 4кв22 vs 18.1% гг в 3кв22. Ритейлер объясняет это общим снижением потребительской уверенности населения.
Судя по всему, текущие тенденции сейчас характерны многих ритейлеров – недавно о худшей поквартальной динамике LFL показателей объявил и Х5
Дискаунтер представил несколько показателей за 4кв22 и весь прошлый год, из которых рост выручки по итогам 4кв22 на 13.9% гг и в 2022 на 20.5% гг выглядит на первый взгляд неплохо.
Но один из ключевых индикаторов в ритейле - LFL продажи показали довольно заметное поквартальное снижение темпов: 5.2% гг в 4кв22 vs 12.9% гг в 3кв22, а также рост LFL- среднего чека также замедлился, хотя, конечно, пока еще находится на вполне комфортных уровнях: 9.7% гг в 4кв22 vs 18.1% гг в 3кв22. Ритейлер объясняет это общим снижением потребительской уверенности населения.
Судя по всему, текущие тенденции сейчас характерны многих ритейлеров – недавно о худшей поквартальной динамике LFL показателей объявил и Х5
#БЕЗКОММЕНТАРИЕВ
По состоянию на 24.01.23:
• Доходы федерального бюджета с начала года: -349.4 млрд
• Расходы федерального бюджета с начала года: 1 923.3 млрд
https://budget.gov.ru/Бюджет
По состоянию на 24.01.23:
• Доходы федерального бюджета с начала года: -349.4 млрд
• Расходы федерального бюджета с начала года: 1 923.3 млрд
https://budget.gov.ru/Бюджет
СБЕРИНДЕКС: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС СОХРАНЯЕТ УМЕРЕННО-ПОВЫШАТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД, НЕСМОТРЯ НА НЕДЕЛЬНОЕ УХУДШЕНИЕ
По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 16 по 22 января увеличились в номинале на 5.0% гг vs 7.2% гг и 6.8% гг в предыдущие 2 недели.
На отчетной неделе годовые темпы роста сократились как в продовольственных товарах (6.9% гг vs 10.3% неделей ранее), так и в промтоварах (-1.7% гг vs 2.0%). Но вновь улучшились услуги (10.2% гг vs 9.7%).
Ранее мы отмечали, что данные Сбериндекса указывают на сильный спрос в начале января. Цифры за последнюю неделю немного охлаждают этот взгляд, но не меняют качественный вывод. Мы оценивали провал потребительского спроса в декабре в -0.7% mm sa / -6.5% гг. По итогам января, опираясь на данные Сбериндекса, можем получить рост в пределах 2% mm sa. По уровню спрос выйдет на максимальные отметки с марта 2022г.
По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 16 по 22 января увеличились в номинале на 5.0% гг vs 7.2% гг и 6.8% гг в предыдущие 2 недели.
На отчетной неделе годовые темпы роста сократились как в продовольственных товарах (6.9% гг vs 10.3% неделей ранее), так и в промтоварах (-1.7% гг vs 2.0%). Но вновь улучшились услуги (10.2% гг vs 9.7%).
Ранее мы отмечали, что данные Сбериндекса указывают на сильный спрос в начале января. Цифры за последнюю неделю немного охлаждают этот взгляд, но не меняют качественный вывод. Мы оценивали провал потребительского спроса в декабре в -0.7% mm sa / -6.5% гг. По итогам января, опираясь на данные Сбериндекса, можем получить рост в пределах 2% mm sa. По уровню спрос выйдет на максимальные отметки с марта 2022г.
ЭКОНОМИКА США В 4-ОМ КВАРТАЛЕ – ЦИФРЫ ЗАМЕТНО ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА
Согласно предварительной оценке темпы роста ведущей мировой экономики по итогам 4кв2022 оказались лучше прогноза, составив 2.9% qq saar (сезонно-сглаженные аннуализированные темпы роста) vs 3.2% qq saar кварталом ранее. Ожидался рост на 2.6% qq saar.
По отношению к аналогичному кварталу предыдущего года рост экономики США составил: 1.0% гг vs 1.9% гг в 3кв22.
По итогам 2022 г экономика США выросла на 2.1% vs 5.9% в 2021г.
Согласно предварительной оценке темпы роста ведущей мировой экономики по итогам 4кв2022 оказались лучше прогноза, составив 2.9% qq saar (сезонно-сглаженные аннуализированные темпы роста) vs 3.2% qq saar кварталом ранее. Ожидался рост на 2.6% qq saar.
По отношению к аналогичному кварталу предыдущего года рост экономики США составил: 1.0% гг vs 1.9% гг в 3кв22.
По итогам 2022 г экономика США выросла на 2.1% vs 5.9% в 2021г.
ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ СНИЖАЮТСЯ НА ФОНЕ ГИГАНТСКОГО ПРОФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
По данным ЦБ, средняя max ставка по рублевым депозитам физлиц сроком до 1 года в банках ТОП-10 во 2-й декаде января снизилась с 8.13% до 8.036% годовых.
На рынке ОФЗ за последние 10 дней наблюдался небольшой рост ставок в длинном конце кривой и снижение – в коротком и среднем. ОФЗ с погашением в 2032-41гг торгуются в диапазоне 10.21–10.38%; 1-летние ОФЗ – 7.40% (-3 бп), 3-летние – 8.49% (-6 бп), 5-летние – 9.17% (-3 бп), 7-летние – 9.95% (-1 бп).
Давление на короткие ставки сейчас оказывает гигантский профицит ликвидности (3.4 трлн руб), созданный фееричными бюджетными расходами.
Из-за избытка рублей ставка Ruonia с 12 января держится ниже 7%, сильно отклоняясь от ключа (фактически, доп.смягчение ДКП). В этих условиях банки не мотивированы повышать ставки по коротким депозитам. В то же время длинные ставки – это функция от рисков, которые увеличиваются из-за ситуации с бюджетом и продолжающихся военных действий на Украине.
По данным ЦБ, средняя max ставка по рублевым депозитам физлиц сроком до 1 года в банках ТОП-10 во 2-й декаде января снизилась с 8.13% до 8.036% годовых.
На рынке ОФЗ за последние 10 дней наблюдался небольшой рост ставок в длинном конце кривой и снижение – в коротком и среднем. ОФЗ с погашением в 2032-41гг торгуются в диапазоне 10.21–10.38%; 1-летние ОФЗ – 7.40% (-3 бп), 3-летние – 8.49% (-6 бп), 5-летние – 9.17% (-3 бп), 7-летние – 9.95% (-1 бп).
Давление на короткие ставки сейчас оказывает гигантский профицит ликвидности (3.4 трлн руб), созданный фееричными бюджетными расходами.
Из-за избытка рублей ставка Ruonia с 12 января держится ниже 7%, сильно отклоняясь от ключа (фактически, доп.смягчение ДКП). В этих условиях банки не мотивированы повышать ставки по коротким депозитам. В то же время длинные ставки – это функция от рисков, которые увеличиваются из-за ситуации с бюджетом и продолжающихся военных действий на Украине.
ОБЪЁМ СДАННОГО МНОГОКВАРТИРНОГО ЖИЛЬЯ В РФ В 2022г ВЫРОС НА 4.7%
По данным Росстата, в декабре было введено в эксплуатацию 8.249 млн м2 в жилых многоквартирных домах по сравнению с 3.685 в ноябре и 8.139 в декабре прошлого года. Годовая динамика в декабре вышла в плюс: 1.4% VS -2.0% гг в ноябре.
По итогам 2022г сдано 45.511 млн м2 жилья, что на 4.7% выше, чем за аналогичный период прошлого года. В 2021г этот показатель находился на уровне 43.458 млн м2 (+2.5%).
Всплеск в динамике сданного жилья в конце года – своего рода «лебединая песня». Возможно, ещё и в январе мы увидим неплохие цифры, но потом рынок надолго войдёт в состояние спада. Причины – слабеющий спрос на фоне ужесточения параметров льготной ипотеки и роста процентных ставок, а также из-за сохранения высоких инвестиционных рисков.
По данным Росстата, в декабре было введено в эксплуатацию 8.249 млн м2 в жилых многоквартирных домах по сравнению с 3.685 в ноябре и 8.139 в декабре прошлого года. Годовая динамика в декабре вышла в плюс: 1.4% VS -2.0% гг в ноябре.
По итогам 2022г сдано 45.511 млн м2 жилья, что на 4.7% выше, чем за аналогичный период прошлого года. В 2021г этот показатель находился на уровне 43.458 млн м2 (+2.5%).
Всплеск в динамике сданного жилья в конце года – своего рода «лебединая песня». Возможно, ещё и в январе мы увидим неплохие цифры, но потом рынок надолго войдёт в состояние спада. Причины – слабеющий спрос на фоне ужесточения параметров льготной ипотеки и роста процентных ставок, а также из-за сохранения высоких инвестиционных рисков.
🟢🔴 - хороший рост в заокеанских техах на вчерашней сессии (Nasdaq на максимумах с сентября), основной драйвер - рост Tesla на 11%, показавшей увеличение прибыли более, чем в два раза, а глава компании И.Маск обещает производство более, чем 2 млн. авто в год. Впрочем дальнейшая картина уже смазалась отчетом Intel, представившего мрачные прогнозы, и его акции рухнули на постмаркете почти на 10%. Это в моменте оказывает давление и на фьючерсы S&P500, и на гонконгский Hang Seng, в динамике которого также присутствует тема с возможным присоединением Японии и Нидерландов к ограничениям США, которые они ввели в отношении Китая в области технологий для производства чипов. Российский рынок незначительно скорректировался на умеренных продажах в "голубых фишках", но по-прежнему есть хороший спрос в некоторых историях второго эшелона, в частности - Полиметалле
ФРС ЯВНО ДИССОНИРУЕТ С РЫНОЧНЫМИ ОЖИДАНИЯМИ ПО ТРАЕКТОРИИ СТАВКИ
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$18 млрд. vs -$19 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.521 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$494 млрд.
Риторика представителей ФРС:
Waller:
• рынки оптимистично полагают, что излишняя инфляция скоро исчезнет, и мы можем понизить ставку позже в 2023 году. Но мы не разделяем эту точку зрения
• мы должны удерживать ставку высокой продолжительное время, и не думать о ее снижении
• не исключено, что в сумме будет еще +75 бп, потом вероятна пауза, сейчас вижу +25 бп на ближайшем заседании
• экономика США будет снижаться и в дальнейшем, в 1кв23 ждем более низкие цифры
• лаг между нашими действиями и эффектом на экономику сократился с 12-18 месяцев до 9-12. Эффект от нынешней ДКП начнет проявляться только во 2кв2023
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$18 млрд. vs -$19 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.521 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$494 млрд.
Риторика представителей ФРС:
Waller:
• рынки оптимистично полагают, что излишняя инфляция скоро исчезнет, и мы можем понизить ставку позже в 2023 году. Но мы не разделяем эту точку зрения
• мы должны удерживать ставку высокой продолжительное время, и не думать о ее снижении
• не исключено, что в сумме будет еще +75 бп, потом вероятна пауза, сейчас вижу +25 бп на ближайшем заседании
• экономика США будет снижаться и в дальнейшем, в 1кв23 ждем более низкие цифры
• лаг между нашими действиями и эффектом на экономику сократился с 12-18 месяцев до 9-12. Эффект от нынешней ДКП начнет проявляться только во 2кв2023
СТРОИТЕЛЬСТВО ЖИЛЬЯ: НАИБОЛЕЕ СЛАБАЯ ДИНАМИКА В СТОЛИЦАХ
По данным Росстата, сдача многоквартирных домов в РФ выросла в прошлом году на 4.7%. При этом на 10 крупнейших регионов (в таблице) пришлось 55% рынка. Динамика по регионам очень разная. Крупнейший строительный рынок – Москва – показал в 2022г оглушительный обвал на 15.2%. В Санкт-Петербурге была зафиксирована нулевая динамика. А вот в Московской и Ленинградской областях рост очень сильный – 35% и 25% соответственно. Но главный рекордсмен по темпам роста – это Тюменская область – здесь рост составил 44% (без учета ХМАО).
По итогам прошлого года потребительский спрос сильнее всего просел в столицах (падение более чем на 10%), именно отсюда эмигрировало больше всего людей, и именно здесь наибольшее количество состоятельных граждан, пострадавших от заморозки/обесценивания финансовых активов. Слабая динамика строительства жилья в столицах выглядит оправданной в свете экономической ситуации.
По данным Росстата, сдача многоквартирных домов в РФ выросла в прошлом году на 4.7%. При этом на 10 крупнейших регионов (в таблице) пришлось 55% рынка. Динамика по регионам очень разная. Крупнейший строительный рынок – Москва – показал в 2022г оглушительный обвал на 15.2%. В Санкт-Петербурге была зафиксирована нулевая динамика. А вот в Московской и Ленинградской областях рост очень сильный – 35% и 25% соответственно. Но главный рекордсмен по темпам роста – это Тюменская область – здесь рост составил 44% (без учета ХМАО).
По итогам прошлого года потребительский спрос сильнее всего просел в столицах (падение более чем на 10%), именно отсюда эмигрировало больше всего людей, и именно здесь наибольшее количество состоятельных граждан, пострадавших от заморозки/обесценивания финансовых активов. Слабая динамика строительства жилья в столицах выглядит оправданной в свете экономической ситуации.
СНИЖЕНИЕ ЭСКРОУ-СЧЕТОВ 2-Й МЕСЯЦ ПОДРЯД ПОДТВЕРЖДАЕТ ГРЯДУЩЕЕ СОКРАЩЕНИЕ ОБЪЁМОВ ЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА
В экспресс-обзоре банковского сектора за декабрь ЦБ привёл оценку по счетам эскроу. В декабре второй месяц подряд наблюдалось снижение объёма средств на эскроу-счетах. Они сократились на -54 млрд (-1.3%) VS -26 млрд (-0.6%) в ноябре.
По итогам года объём средств на эскроу-счетах увеличился на 995 млрд. По сравнению с 2021г чистый приток упал почти что вдвое: -46.4%.
Сокращение эскроу-счетов означает, что их раскрытие (возвращения денег строителям после сдачи объекта) превысило приток средств по новым договорам. Динамика средств на эскроу-счетах можно рассматривать как своего рода прокси на объёмы строящегося жилья. Наблюдаемое последние месяцы сокращение эскроу-счетов (текущее значение – минимум с августа) – это индикатор того, что объёмы строящегося жилья постепенно начинают сокращаться. Это видно и по другим индикаторам. И это только начало тренда, который в 2023г усилится и станет более очевидным.
В экспресс-обзоре банковского сектора за декабрь ЦБ привёл оценку по счетам эскроу. В декабре второй месяц подряд наблюдалось снижение объёма средств на эскроу-счетах. Они сократились на -54 млрд (-1.3%) VS -26 млрд (-0.6%) в ноябре.
По итогам года объём средств на эскроу-счетах увеличился на 995 млрд. По сравнению с 2021г чистый приток упал почти что вдвое: -46.4%.
Сокращение эскроу-счетов означает, что их раскрытие (возвращения денег строителям после сдачи объекта) превысило приток средств по новым договорам. Динамика средств на эскроу-счетах можно рассматривать как своего рода прокси на объёмы строящегося жилья. Наблюдаемое последние месяцы сокращение эскроу-счетов (текущее значение – минимум с августа) – это индикатор того, что объёмы строящегося жилья постепенно начинают сокращаться. Это видно и по другим индикаторам. И это только начало тренда, который в 2023г усилится и станет более очевидным.
ГЛАВНЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ИНФЛЯЦИИ ДЛЯ ФРС ДЕМОНСТРИРУЕТ РЕЗКОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ - НАМНОГО БЫСТРЕЕ ПРОГНОЗОВ РЕГУЛЯТОРА!
Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель
Вышедшая статистика показывает, что в декабре PCE составил всего 0.05% мм / 5.02% гг, а базовый индекс: 0.3% мм / 4.42% гг.
Ценовое давление резко ослабло, что во многом произошло из-за снижения цен на бензин, автомобили и запчасти к ним. Но выросли услуги транспорта, медобслуживание и ЖКХ.
Итоги года оказались существенно лучше того, что ожидали члены FOMC в декабре (5.6 - PCE, 4.8 - Core PCE). Это подтверждает тезис о том, что замедление инфляции происходит намного быстрее прогнозов ФРС. Но это пока не повод, чтобы делать паузу в цикле повышения ставки. Ждём +25 бп 1 февраля и +25 бп 22 марта. А потом - да, возможна остановка.
ПРЕСС-РЕЛИЗ
Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель
Вышедшая статистика показывает, что в декабре PCE составил всего 0.05% мм / 5.02% гг, а базовый индекс: 0.3% мм / 4.42% гг.
Ценовое давление резко ослабло, что во многом произошло из-за снижения цен на бензин, автомобили и запчасти к ним. Но выросли услуги транспорта, медобслуживание и ЖКХ.
Итоги года оказались существенно лучше того, что ожидали члены FOMC в декабре (5.6 - PCE, 4.8 - Core PCE). Это подтверждает тезис о том, что замедление инфляции происходит намного быстрее прогнозов ФРС. Но это пока не повод, чтобы делать паузу в цикле повышения ставки. Ждём +25 бп 1 февраля и +25 бп 22 марта. А потом - да, возможна остановка.
ПРЕСС-РЕЛИЗ
ИНФЛЯЦИЯ В США ПРАКТИЧЕСКИ ПОБЕЖДЕНА
В дополнение к предыдущему посту. Здесь показана текущая инфляция - индекс PCE (месяц к месяцу с устранением сезонности, сглаженный по 3-м месяцам и пересчитанный на годовые темпы роста). Этот график наглядно показывает, что текущие темпы роста потребительских цен соответствуют целевым (2%), а с исключением волатильных компонент (Core PCE) приближаются к цели.
Глядя на этот график, СКЛАДЫВАЕТСЯ ВПЕЧАТЛЕНИЕ, ЧТО ФЕВРАЛЬСКОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ ФРС МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ ПОСЛЕДНИМ В ЦИКЛЕ... уже в марте повышения ставок может не потребоваться.
В дополнение к предыдущему посту. Здесь показана текущая инфляция - индекс PCE (месяц к месяцу с устранением сезонности, сглаженный по 3-м месяцам и пересчитанный на годовые темпы роста). Этот график наглядно показывает, что текущие темпы роста потребительских цен соответствуют целевым (2%), а с исключением волатильных компонент (Core PCE) приближаются к цели.
Глядя на этот график, СКЛАДЫВАЕТСЯ ВПЕЧАТЛЕНИЕ, ЧТО ФЕВРАЛЬСКОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ ФРС МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ ПОСЛЕДНИМ В ЦИКЛЕ... уже в марте повышения ставок может не потребоваться.
ИНДИКАТОР БИЗНЕС-КЛИМАТА БАНКА РОССИИ: ОЦЕНКА ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ В ДЕКАБРЕ УХУДШИЛАСЬ, ОЖИДАНИЯ – УЛУЧШИЛИСЬ
ЦБ представил результаты опроса предприятий за декабрь. Цифры показали, что оценки бизнесом текущей ситуации в декабре ухудшились по сравнению с ноябрем, в то время как ожидания, напротив, улучшились, вернувшись на домобилизационный уровень.
Индекс, характеризующий текущее состояние (как изменился за последний месяц спрос и выпуск), снизился в декабре с -3.4 до -4.4. Примерно одинаковое ухудшение конъюнктуры произошло как в части спроса, так и в части выпуска.
Индекс, характеризующий краткосрочные ожидания (как изменится в следующие 3 месяца спрос и выпуск), вырос с 8.3 до 9.5. Это максимальный уровень, на котором индекс находился в августе перед объявлением мобилизации.
ИБК, являющийся композицией предыдущих двух индексов, по итогам декабря не изменился, оставшись на уровне 2.4.
О ситуации в отраслевом разрезе читайте далее
ЦБ представил результаты опроса предприятий за декабрь. Цифры показали, что оценки бизнесом текущей ситуации в декабре ухудшились по сравнению с ноябрем, в то время как ожидания, напротив, улучшились, вернувшись на домобилизационный уровень.
Индекс, характеризующий текущее состояние (как изменился за последний месяц спрос и выпуск), снизился в декабре с -3.4 до -4.4. Примерно одинаковое ухудшение конъюнктуры произошло как в части спроса, так и в части выпуска.
Индекс, характеризующий краткосрочные ожидания (как изменится в следующие 3 месяца спрос и выпуск), вырос с 8.3 до 9.5. Это максимальный уровень, на котором индекс находился в августе перед объявлением мобилизации.
ИБК, являющийся композицией предыдущих двух индексов, по итогам декабря не изменился, оставшись на уровне 2.4.
О ситуации в отраслевом разрезе читайте далее
ИБК в ДЕКАБРЕ: УХУДШЕНИЕ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ, ТРАНСПОРТЕ; УЛУЧШЕНИЕ – В РОЗНИЦЕ, СТРОИТЕЛЬСТВЕ
По данным мониторинга предприятия от ЦБ, в декабре отраслевая динамика была разнонаправленной.
Индексы, характеризующие текущую ситуацию, снизились в промышленности и транспорте, при этом в секторе добычи произошёл настоящий обвал – соответствующий упал с -1.8 до -8.7 пунктов, почти что повторив майское low. Не менее фееричный обвал в транспорте - здесь индекс опустился до минимумов со времён covid-локдаунов. Улучшение текущей ситуации наблюдалось в стройке, рознице, сельском хозяйстве.
После столь неоднозначных отраслевых данных крайне любопытно будет посмотреть цифры Росстата за декабрь. 1 февраля он отчитается о ситуации в промышленности, а 8 февраля даст полную статистику за месяц. Путин уже пару раз сообщал, что падение ВВП в 2022г составило лишь -2.5%. Чтобы отраслевые данные соответствовали этой цифре, по итогам декабря (как и в целом по 4-му кварталу) должен быть зафиксирован очень мощный рост...
По данным мониторинга предприятия от ЦБ, в декабре отраслевая динамика была разнонаправленной.
Индексы, характеризующие текущую ситуацию, снизились в промышленности и транспорте, при этом в секторе добычи произошёл настоящий обвал – соответствующий упал с -1.8 до -8.7 пунктов, почти что повторив майское low. Не менее фееричный обвал в транспорте - здесь индекс опустился до минимумов со времён covid-локдаунов. Улучшение текущей ситуации наблюдалось в стройке, рознице, сельском хозяйстве.
После столь неоднозначных отраслевых данных крайне любопытно будет посмотреть цифры Росстата за декабрь. 1 февраля он отчитается о ситуации в промышленности, а 8 февраля даст полную статистику за месяц. Путин уже пару раз сообщал, что падение ВВП в 2022г составило лишь -2.5%. Чтобы отраслевые данные соответствовали этой цифре, по итогам декабря (как и в целом по 4-му кварталу) должен быть зафиксирован очень мощный рост...
ЦЕНОВЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ СНИЗИЛИСЬ ПОСЛЕ 4-Х МЕСЯЦЕВ РОСТА
Опрос предприятий от Банка России, зафиксировал снижение ценовых ожиданий бизнеса по итогам декабря.
Индекс, характеризующий ожидания по изменению цен в следующие 3 месяца в целом по экономике, снизился с 19.7 до 17.6 (это не численные значения ценовых ожиданий, а баланс ответов). В розничной торговле этот индекс обновил прошлогодние low, опустившись до минимального значения со времён covid-локдаунов.
Ценовые ожидания бизнеса по-прежнему остаются в области повышенных значений, что позволяет говорить о проинфляционных рисках с этой стороны. Но снижение индекса в декабре – это, безусловно, хороший сигнал, особенно в преддверие заседание ЦБ по ставке. На следующей неделе ждём инфляционные ожидания от инФОМ. Ожидаем увидеть и снижение этого показателя.
Опрос предприятий от Банка России, зафиксировал снижение ценовых ожиданий бизнеса по итогам декабря.
Индекс, характеризующий ожидания по изменению цен в следующие 3 месяца в целом по экономике, снизился с 19.7 до 17.6 (это не численные значения ценовых ожиданий, а баланс ответов). В розничной торговле этот индекс обновил прошлогодние low, опустившись до минимального значения со времён covid-локдаунов.
Ценовые ожидания бизнеса по-прежнему остаются в области повышенных значений, что позволяет говорить о проинфляционных рисках с этой стороны. Но снижение индекса в декабре – это, безусловно, хороший сигнал, особенно в преддверие заседание ЦБ по ставке. На следующей неделе ждём инфляционные ожидания от инФОМ. Ожидаем увидеть и снижение этого показателя.
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 30 ЯНВАРЯ ПО 3 ФЕВРАЛЯ
Понедельник 30.01
• 🇩🇪 Германия, ВВП (est. 0.0% квкв, 0.8% гг)
Вторник 31.01
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий
• 🇪🇺 EU, ВВП (est. -0.1% квкв, 2.2% гг)
• 🇪🇺 EU, CPI (est. -0.3% мм, 9.0% гг)
• 🇩🇪 Германия, CPI (est. 1.1% mm, 9.2% гг)
• 🇺🇸 США, CaseShillerIndex (est. 6.8% )
Среда 01.02
• ⚫️ Заседание ОПЕК
• 🌏 МИР, PMI MfG
• 🇷🇺 Россия, Недельная инфляция Прогноз MMI: 0.10%
• 🇷🇺 Россия, Промпроизводство
• 🇺🇸 США, FOMC (est. +25 бп)
• 🇺🇸 США, JOLTS количество вакансий (est. 10230К)
Четверг 02.02
• 🇧🇷 Бразилия, заседание ЦБ (est. 13.75%)
• 🇬🇧 UK , заседание ЦБ (est. 4.0%)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 200K)
• 🇪🇺 EU, заседание ЦБ (est. 3.00%)
Пятница 03.02
• 🌏 МИР, PMI Services
• 🇹🇷 Турция, CPI (est. 2.58% мм, 66.5% гг)
• 🇺🇸 США, Non-Farm Payrolls (est. 185K)
• 🇺🇸 США, Private Payrolls (est. 180K)
• 🇺🇸 США, Безработица (est. 3.6%)
Понедельник 30.01
• 🇩🇪 Германия, ВВП (est. 0.0% квкв, 0.8% гг)
Вторник 31.01
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий
• 🇪🇺 EU, ВВП (est. -0.1% квкв, 2.2% гг)
• 🇪🇺 EU, CPI (est. -0.3% мм, 9.0% гг)
• 🇩🇪 Германия, CPI (est. 1.1% mm, 9.2% гг)
• 🇺🇸 США, CaseShillerIndex (est. 6.8% )
Среда 01.02
• ⚫️ Заседание ОПЕК
• 🌏 МИР, PMI MfG
• 🇷🇺 Россия, Недельная инфляция Прогноз MMI: 0.10%
• 🇷🇺 Россия, Промпроизводство
• 🇺🇸 США, FOMC (est. +25 бп)
• 🇺🇸 США, JOLTS количество вакансий (est. 10230К)
Четверг 02.02
• 🇧🇷 Бразилия, заседание ЦБ (est. 13.75%)
• 🇬🇧 UK , заседание ЦБ (est. 4.0%)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 200K)
• 🇪🇺 EU, заседание ЦБ (est. 3.00%)
Пятница 03.02
• 🌏 МИР, PMI Services
• 🇹🇷 Турция, CPI (est. 2.58% мм, 66.5% гг)
• 🇺🇸 США, Non-Farm Payrolls (est. 185K)
• 🇺🇸 США, Private Payrolls (est. 180K)
• 🇺🇸 США, Безработица (est. 3.6%)
🟢🔴 - смешанные настроения на сегодняшних азиатских торгах, после недельного перерыва торгуется Шанхай, демонстрируя положительную динамику, в то же время, некоторое давление присутствует в бумагах высокотехнологического сектора в Гонконге. Ключевые события наступившей недели - заседания регуляторов: ФРС, ЕЦБ, Банка Англии
КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: УСТОИТ ЛИ УРОВЕНЬ В $2000?
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели снизился на -$32, это -2% нед/нед (vs снижения на $53 неделей ранее) до отметки в $2.047 за контейнер. Годовое снижение составляет -78% гг
Расценки продолжают валиться, и возможно стоимость 40-футового контейнера опустится ниже отметки в $2000. По-прежнему в лидерах снижения находится китайское направление.
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели снизился на -$32, это -2% нед/нед (vs снижения на $53 неделей ранее) до отметки в $2.047 за контейнер. Годовое снижение составляет -78% гг
Расценки продолжают валиться, и возможно стоимость 40-футового контейнера опустится ниже отметки в $2000. По-прежнему в лидерах снижения находится китайское направление.