‼️ Выступление Д.Пауэлла в Джексон-Хоуле. Ссылка на трансляцию: https://www.youtube.com/watch?v=nsZyEa_qdpo
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ (симпозиум в Джексон-Хоуле)
• Восстановление ценовой стабильности, вероятно, потребует сохранения ограничительной политики в течение некоторого времени
• Мы намерены поднимать ставки, пока инфляция не приблизится к долгосрочной цели в 2%
• Исторический опыт определённо предостерегает от преждевременного смягчения политики
• Повышение процентных ставок приведет к снижению инфляции, но это доставит проблемы домохозяйствам и предприятиям, однако неспособность обуздать рост цен - гораздо большая проблема
• Решение по поводу ключевой ставки в сентябре будет зависеть от выходящих экономических данных
============
Глава ФРС чётко подтвердил ранние приоритеты: борьба с инфляцией в моменте важнее экономического роста. Рынки реагируют падением...
• Восстановление ценовой стабильности, вероятно, потребует сохранения ограничительной политики в течение некоторого времени
• Мы намерены поднимать ставки, пока инфляция не приблизится к долгосрочной цели в 2%
• Исторический опыт определённо предостерегает от преждевременного смягчения политики
• Повышение процентных ставок приведет к снижению инфляции, но это доставит проблемы домохозяйствам и предприятиям, однако неспособность обуздать рост цен - гораздо большая проблема
• Решение по поводу ключевой ставки в сентябре будет зависеть от выходящих экономических данных
============
Глава ФРС чётко подтвердил ранние приоритеты: борьба с инфляцией в моменте важнее экономического роста. Рынки реагируют падением...
ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА В ИЮНЕ УШЛИ В ГЛУБОКИЙ МИНУС
Росстат опубликовал финансовые результаты корпоративного сектора за полгода. Эти данные рассчитываются без учета субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций и государственных учреждений.
По итогам полугодия прибыль прибыльных компаний увеличилась на 46% гг до 20.6 трлн руб, а убыток убыточных подскочил в 2.6 раза до 4.1 трлн. Доля убыточных составила 29.7% (в 1П21 - 28.8%). Сальдированный финансовый результат (прибыли минус убытки) составил 16.6 трлн (32% гг). По итогам 2-го кв рост этого показателя также составил 32% гг. Столь хороший результат связан с высокими значениями в апреле-мае, когда компании экспортёры в полной мере пользовались внешней конъюнктурой и относительно слабым курсом рубля. Но по июню мы видим уже очень сильный провал сальдо: -31% гг.
На фоне усиливающегося спада экономики, крепкого рубля и новых санкционных ограничений (уголь) финансовые результаты, по-видимому, продолжат ухудшаться.
Росстат опубликовал финансовые результаты корпоративного сектора за полгода. Эти данные рассчитываются без учета субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций и государственных учреждений.
По итогам полугодия прибыль прибыльных компаний увеличилась на 46% гг до 20.6 трлн руб, а убыток убыточных подскочил в 2.6 раза до 4.1 трлн. Доля убыточных составила 29.7% (в 1П21 - 28.8%). Сальдированный финансовый результат (прибыли минус убытки) составил 16.6 трлн (32% гг). По итогам 2-го кв рост этого показателя также составил 32% гг. Столь хороший результат связан с высокими значениями в апреле-мае, когда компании экспортёры в полной мере пользовались внешней конъюнктурой и относительно слабым курсом рубля. Но по июню мы видим уже очень сильный провал сальдо: -31% гг.
На фоне усиливающегося спада экономики, крепкого рубля и новых санкционных ограничений (уголь) финансовые результаты, по-видимому, продолжат ухудшаться.
НАЛОГОВЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ С ДОХОДОВ ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ ВО 2-М КВ УВЕЛИЧИЛИСЬ ЛИШЬ НА 4% гг
Статистика по консолидированному бюджету (федеральный бюджет + бюджеты регионов), свидетельствует о восстановлении налоговых поступлений с доходов физлиц (НДФЛ) в бюджеты всех уровней после их эпического провала в апреле, когда они рухнули на -11% гг. В мае/июне динамика НДФЛ была уже положительной (14.5% / 11.6% гг), но ниже значений инфляции. Это значит, что в реальном выражении налоговые поступления снизились, что говорит и о падении реальных доходов населения.
По итогам 2-го квартала поступление НДФЛ увеличилось лишь на 4% гг. Это сильно не бьётся с данными о доходах россиян. Напомним, что ранее Росстат сообщал о росте денежных доходов населения во 2-м кв на 14.7% гг, в т.ч. доходов от наёмного труда – на 11.3% гг. Такое расхождение между динамикой доходов и уплаченными с них налогов может говорить о том, что в кризис схемы налоговой оптимизации стали использоваться активней.
Статистика по консолидированному бюджету (федеральный бюджет + бюджеты регионов), свидетельствует о восстановлении налоговых поступлений с доходов физлиц (НДФЛ) в бюджеты всех уровней после их эпического провала в апреле, когда они рухнули на -11% гг. В мае/июне динамика НДФЛ была уже положительной (14.5% / 11.6% гг), но ниже значений инфляции. Это значит, что в реальном выражении налоговые поступления снизились, что говорит и о падении реальных доходов населения.
По итогам 2-го квартала поступление НДФЛ увеличилось лишь на 4% гг. Это сильно не бьётся с данными о доходах россиян. Напомним, что ранее Росстат сообщал о росте денежных доходов населения во 2-м кв на 14.7% гг, в т.ч. доходов от наёмного труда – на 11.3% гг. Такое расхождение между динамикой доходов и уплаченными с них налогов может говорить о том, что в кризис схемы налоговой оптимизации стали использоваться активней.
🔴 - существенное разочарование рынков от речи Пауэлла. Акции - на минимуме за последний месяц. Распродажи в секторе высокотехнологичных компаний, как на WallStreet в пятницу, так, и сегодня на азиатских торгах. Несколько выправить сентимент, возможно, помогут сообщения о проведении аудита порядка 200 китайских компаний, которым грозит делистинг на американских биржах
СТОИМОСТЬ ПЕРЕВОЗОК КОНТЕЙНЕРОВ: НИСХОДЯЩИЙ ТРЕНД СОХРАНЯЕТСЯ
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок https://www.drewry.co.uk/supply-chain-advisors/supply-chain-expertise/world-container-index-assessed-by-drewry, по итогам прошлой недели снизился на $238, это -4% нед/нед (vs снижения на $206 неделей ранее) до отметки в $5.986 за контейнер, понижательный тренд по-прежнему достаточно устойчивый
Цены падают, и видимо определенное напряжение в цепочках поставок сейчас снижается, и шоки издержек сокращаются. Довольно примечательным выглядит падающая динамика перевозок из Шанхая по основным направлениям.
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок https://www.drewry.co.uk/supply-chain-advisors/supply-chain-expertise/world-container-index-assessed-by-drewry, по итогам прошлой недели снизился на $238, это -4% нед/нед (vs снижения на $206 неделей ранее) до отметки в $5.986 за контейнер, понижательный тренд по-прежнему достаточно устойчивый
Цены падают, и видимо определенное напряжение в цепочках поставок сейчас снижается, и шоки издержек сокращаются. Довольно примечательным выглядит падающая динамика перевозок из Шанхая по основным направлениям.
СИТУАЦИЯ С ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ СПРОСОМ НА КАЧЕСТВЕННОМ УРОВНЕ НЕ МЕНЯЕТСЯ: УПАЛИ И ЛЕЖИМ
Динамика потребительского спроса за последнюю неделю незначительно ухудшилась. По данным Сбериндекса расходы населения на товары и услуги за неделю с 22 по 28 августа увеличились в номинальном выражении на 7.5% гг vs 8.0% и 6.0% в предыдущие 2 недели. По-прежнему, очень слабо выглядит динамика в непродовольственных товарах, ряд которых стали либо совсем недоступны потребителю, либо по ним драматично сократился ассортимент. В то же время в продовольствии динамика потребления вновь улучшилась.
Исходя из динамики спроса на ВСЕ ТОВАРЫ, динамику розничной торговли в июле мы оцениваем в -(8.5-9.5)% гг vs -9.6% гг в июне и -10.1% гг в мае (данные Росстата за июль будут опубликованы в эту среду). Августовская динамика, скорее всего, будет чуть слабее показателей июля.
Динамика потребительского спроса за последнюю неделю незначительно ухудшилась. По данным Сбериндекса расходы населения на товары и услуги за неделю с 22 по 28 августа увеличились в номинальном выражении на 7.5% гг vs 8.0% и 6.0% в предыдущие 2 недели. По-прежнему, очень слабо выглядит динамика в непродовольственных товарах, ряд которых стали либо совсем недоступны потребителю, либо по ним драматично сократился ассортимент. В то же время в продовольствии динамика потребления вновь улучшилась.
Исходя из динамики спроса на ВСЕ ТОВАРЫ, динамику розничной торговли в июле мы оцениваем в -(8.5-9.5)% гг vs -9.6% гг в июне и -10.1% гг в мае (данные Росстата за июль будут опубликованы в эту среду). Августовская динамика, скорее всего, будет чуть слабее показателей июля.
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Дания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Бангладеш - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Кения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Австрия- ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, ⬇️прогноз понижен до “стабильного”
FITCH
• Мозамбик - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
• Габон - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
Суверенные рейтинги ранее
https://yangx.top/russianmacro/15213
STANDARD&POOR’S
• Дания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Бангладеш - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Кения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Австрия- ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, ⬇️прогноз понижен до “стабильного”
FITCH
• Мозамбик - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
• Габон - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
Суверенные рейтинги ранее
https://yangx.top/russianmacro/15213
ТЕМПЫ РОСТА НЫНЕШНЕЙ ВОЛНЫ КОРОНАВИРУСА ОПРЕДЕЛЕННО УГАСАЮТ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 457К, а смертность: 941 человек.
Заболеваемость в мире довольно заметно сокращается, в списке с большим отрывам продолжают “лидировать” Япония и Южная Корея. Россия по итогам недели сохраняет третью строчку списка
https://www.worldometers.info/coronavirus/
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 457К, а смертность: 941 человек.
Заболеваемость в мире довольно заметно сокращается, в списке с большим отрывам продолжают “лидировать” Япония и Южная Корея. Россия по итогам недели сохраняет третью строчку списка
https://www.worldometers.info/coronavirus/
❗️ПРОГНОЗ МИНЭКА, ПО-ВИДИМОМУ, ОТПРАВЛЕН В КОРЗИНУ
Сегодня у отвечающего за экономику первого вице-премьера правительства, Андрея Белоусова, случился приступ оптимизма. Отжёг по полной! Заявленные цифры категорично противоречат недавнему прогнозу Минэка https://yangx.top/russianmacro/15195. По-видимому, этот прогноз будет пересчитан, и в сентябре мы увидим сверхоптимистичные сценарии. Принятие сверхоптимистичного прогноза будет означать значительное раздувание расходов бюджета. И если по факту сверхоптимистичные макропрогнозы не подтвердятся, то итогом будет значительный дефицит бюджета, для финансирования которого сейчас есть только эмиссионный механизм.
Избыточно оптимистичные макропрогнозы – это плохая новость для инвесторов в ОФЗ, ставки могут поползти вверх. ЦБ в этом случае придется проводить более жёсткую политику.
ЧТО СКАЗАЛ БЕЛОУСОВ (цитаты Интерфакс):
• В 2022 Г ПАДЕНИЕ ЭКОНОМИКИ РФ БУДЕТ МЕНЬШЕ 3%, В 2023 ЕСТЬ ШАНСЫ ОГРАНИЧИТЬ СПАД В ДИАПАЗОНЕ 0.6-0.8% ВВП
• СРЕДНЕЕ ПАДЕНИЕ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ К ФЕВРАЛЮ СОСТАВЛЯЕТ ОКОЛО 4.5%, В РЯДЕ ОТРАСЛЕЙ ОНО ГЛУБЖЕ, ГДЕ-ТО СПАД ОТСУТСТВУЕТ
• ПРИЗНАКОВ УХУДШЕНИЯ СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ ТРУДА СЕЙЧАС НЕТ, НО ЕСТЬ РИСКИ ДЛЯ 0.2-0.3 МЛН РАБОЧИХ МЕСТ
• НЕСЫРЬЕВОЙ НЕЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ЭКСПОРТ ИЗ РФ В 2022 Г СОКРАТИТСЯ ПРИМЕРНО НА 17% ИЗ-ЗА ЗАКРЫТИЯ ЕВРОПЕЙСКОГО РЫНКА
• КРИТИЧЕСКИЙ ИМПОРТ СОКРАТИЛСЯ ПРИМЕРНО НА 11-12%, СУЩЕСТВЕННО ЛУЧШЕ ОБЩЕГО ПОКАЗАТЕЛЯ
• ИМПОРТ В РФ СЕЙЧАС СОСТАВЛЯЕТ ПРИМЕРНО 65-70% ОТ УРОВНЯ ПРЕДЫДУЩЕГО ГОДА, НА ПИКЕ ПАДЕНИЕ БЫЛО ДВУКРАТНЫМ; ПОМОГ ПАРАЛЛЕЛЬНЫЙ ИМПОРТ
• ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ СНИЗИЛИСЬ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО ИЛИ НЕ СНИЗИЛИСЬ ВООБЩЕ, НО СИТУАЦИЯ ОСТАЕТСЯ СЛОЖНОЙ ИЗ-ЗА ОГРАНИЧЕНИЙ
• ИНВЕСТИЦИИ В РФ В 2022 Г СОКРАТЯТСЯ ПРИМЕРНО НА 2%, В 2023 Г СНИЖЕНИЕ СОСТАВИТ ОКОЛО 1%
• "ЭПИЦЕНТР" СПАДА ИНВЕСТИЦИЙ ПРИДЕТСЯ НА IV КВАРТАЛ, МОЖЕТ ЗАТРОНУТЬ НАЧАЛО 2023 Г
• ЕСТЬ ПРИЗНАКИ ОЖИВЛЕНИЯ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА НА ФОНЕ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ, СДВИНУЛОСЬ С МЕРТВОЙ ТОЧКИ КРЕДИТОВАНИЕ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА
• СПАД ПОТРЕБЛЕНИЯ В 2022 Г СОСТАВИТ 4,2%, В 2023Г ОЖИДАЕТСЯ РОСТ В 2,5-3%
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ ПО ИТОГАМ ГОДА МОЖЕТ СОСТАВИТЬ 12-13%
Сегодня у отвечающего за экономику первого вице-премьера правительства, Андрея Белоусова, случился приступ оптимизма. Отжёг по полной! Заявленные цифры категорично противоречат недавнему прогнозу Минэка https://yangx.top/russianmacro/15195. По-видимому, этот прогноз будет пересчитан, и в сентябре мы увидим сверхоптимистичные сценарии. Принятие сверхоптимистичного прогноза будет означать значительное раздувание расходов бюджета. И если по факту сверхоптимистичные макропрогнозы не подтвердятся, то итогом будет значительный дефицит бюджета, для финансирования которого сейчас есть только эмиссионный механизм.
Избыточно оптимистичные макропрогнозы – это плохая новость для инвесторов в ОФЗ, ставки могут поползти вверх. ЦБ в этом случае придется проводить более жёсткую политику.
ЧТО СКАЗАЛ БЕЛОУСОВ (цитаты Интерфакс):
• В 2022 Г ПАДЕНИЕ ЭКОНОМИКИ РФ БУДЕТ МЕНЬШЕ 3%, В 2023 ЕСТЬ ШАНСЫ ОГРАНИЧИТЬ СПАД В ДИАПАЗОНЕ 0.6-0.8% ВВП
• СРЕДНЕЕ ПАДЕНИЕ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ К ФЕВРАЛЮ СОСТАВЛЯЕТ ОКОЛО 4.5%, В РЯДЕ ОТРАСЛЕЙ ОНО ГЛУБЖЕ, ГДЕ-ТО СПАД ОТСУТСТВУЕТ
• ПРИЗНАКОВ УХУДШЕНИЯ СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ ТРУДА СЕЙЧАС НЕТ, НО ЕСТЬ РИСКИ ДЛЯ 0.2-0.3 МЛН РАБОЧИХ МЕСТ
• НЕСЫРЬЕВОЙ НЕЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ЭКСПОРТ ИЗ РФ В 2022 Г СОКРАТИТСЯ ПРИМЕРНО НА 17% ИЗ-ЗА ЗАКРЫТИЯ ЕВРОПЕЙСКОГО РЫНКА
• КРИТИЧЕСКИЙ ИМПОРТ СОКРАТИЛСЯ ПРИМЕРНО НА 11-12%, СУЩЕСТВЕННО ЛУЧШЕ ОБЩЕГО ПОКАЗАТЕЛЯ
• ИМПОРТ В РФ СЕЙЧАС СОСТАВЛЯЕТ ПРИМЕРНО 65-70% ОТ УРОВНЯ ПРЕДЫДУЩЕГО ГОДА, НА ПИКЕ ПАДЕНИЕ БЫЛО ДВУКРАТНЫМ; ПОМОГ ПАРАЛЛЕЛЬНЫЙ ИМПОРТ
• ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ СНИЗИЛИСЬ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО ИЛИ НЕ СНИЗИЛИСЬ ВООБЩЕ, НО СИТУАЦИЯ ОСТАЕТСЯ СЛОЖНОЙ ИЗ-ЗА ОГРАНИЧЕНИЙ
• ИНВЕСТИЦИИ В РФ В 2022 Г СОКРАТЯТСЯ ПРИМЕРНО НА 2%, В 2023 Г СНИЖЕНИЕ СОСТАВИТ ОКОЛО 1%
• "ЭПИЦЕНТР" СПАДА ИНВЕСТИЦИЙ ПРИДЕТСЯ НА IV КВАРТАЛ, МОЖЕТ ЗАТРОНУТЬ НАЧАЛО 2023 Г
• ЕСТЬ ПРИЗНАКИ ОЖИВЛЕНИЯ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА НА ФОНЕ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ, СДВИНУЛОСЬ С МЕРТВОЙ ТОЧКИ КРЕДИТОВАНИЕ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА
• СПАД ПОТРЕБЛЕНИЯ В 2022 Г СОСТАВИТ 4,2%, В 2023Г ОЖИДАЕТСЯ РОСТ В 2,5-3%
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ ПО ИТОГАМ ГОДА МОЖЕТ СОСТАВИТЬ 12-13%
«ЧУДЕСА» ПРОМЫШЛЕННОЙ СТАТИСТИКИ
Мы уже обращали Ваше внимание на удивительный рост обрабатывающей промышленности в июле, который идёт вразрез с опросами предприятий.
Приведенная здесь таблица с динамикой основных индексов обработки наглядно показывает причину июльского скачка. По сути, он связан с одной позицией – ГОТОВЫЕ МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ ИЗДЕЛИЯ – производство которых выросли в июле на 29.8% гг. Ещё в июне динамика производства по этой группе была глубоко отрицательной: -16.9% гг (1.3% гг по итогам полугодия). Столь драматичный рост производства по этой группе товаров в июле может быть связан либо с ошибкой, либо с тем, что сюда «спрятали» производство вооружений (это обычная практика Росстата – распихивать военное производство в различные индексы, чтобы враги не смогли вычислить).
Поэтому не стоит обольщаться разворотом трендов в промышленности. Этого разворота нет. Есть лишь резкое наращивание военного производства. По большинству других отраслей динамика продолжает ухудшаться
Мы уже обращали Ваше внимание на удивительный рост обрабатывающей промышленности в июле, который идёт вразрез с опросами предприятий.
Приведенная здесь таблица с динамикой основных индексов обработки наглядно показывает причину июльского скачка. По сути, он связан с одной позицией – ГОТОВЫЕ МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ ИЗДЕЛИЯ – производство которых выросли в июле на 29.8% гг. Ещё в июне динамика производства по этой группе была глубоко отрицательной: -16.9% гг (1.3% гг по итогам полугодия). Столь драматичный рост производства по этой группе товаров в июле может быть связан либо с ошибкой, либо с тем, что сюда «спрятали» производство вооружений (это обычная практика Росстата – распихивать военное производство в различные индексы, чтобы враги не смогли вычислить).
Поэтому не стоит обольщаться разворотом трендов в промышленности. Этого разворота нет. Есть лишь резкое наращивание военного производства. По большинству других отраслей динамика продолжает ухудшаться
🔴 - рынки продолжают "переваривать" ястребиную риторику Пауэлла, наибольшие продажи накануне были зафиксированы в высокотехнологичном сегменте. В то же время уверенно выше $100 за баррель держится нефть на новостях о сокращении добычи в Ливии
С ДОБЫЧЕЙ НЕФТИ В РФ, ПО-ПРЕЖНЕМУ, ВСЁ ХОРОШО
Сегодня Коммерсант написал со ссылкой на отраслевые источники, что по итогам августа добыча нефти с газовым конденсатом в РФ складывается на уровне 1.445 млн тонн в сутки (10.59 млн бс). Это на 1.6% ниже июльского уровня (10.76 млн бс). Но напомним, что в 1-й половине месяца добыча снижалась до 1.428 млн тонн в сутки (10.47 млн бс). Если сопоставить эти цифры, то получаем, что во 2-й половине месяца добыча восстановилась до 10.72 млн бс, т.е. близко к среднему уровню за июль.
Динамика добычи нефти – ключевой фактор макропрогноза на 2022/23 гг. Мы, по-прежнему, исходим из того, что после имплементации 6-го пакета санкций ЕС добыча в РФ снизится до 9-9.5 млн бс (из-за невозможности перенаправить нефтепродукты на другие рынки). Но движение вниз, по-видимому, начнется лишь в конце этого года – начале следующего, а в новое равновесие отрасль придёт во 2-м кв 2023г.
Прогнозы Белоусова, о которых мы писали накануне (мы уверены, что эти цифры лягут в основу обновленного прогноза Минэка и далее на них будет посчитан бюджет), по-видимому, не предполагают снижения добычи нефти. Эти прогнозы указывают на то, что экономика уже в нижней точке, и дальше будет двигаться только вверх. При падающей добыче такое было бы невозможно. Почему правительство считает, что 6-й пакет санкций ЕС не окажет влияния на нефтяную отрасль РФ, для нас загадка.
Сегодня Коммерсант написал со ссылкой на отраслевые источники, что по итогам августа добыча нефти с газовым конденсатом в РФ складывается на уровне 1.445 млн тонн в сутки (10.59 млн бс). Это на 1.6% ниже июльского уровня (10.76 млн бс). Но напомним, что в 1-й половине месяца добыча снижалась до 1.428 млн тонн в сутки (10.47 млн бс). Если сопоставить эти цифры, то получаем, что во 2-й половине месяца добыча восстановилась до 10.72 млн бс, т.е. близко к среднему уровню за июль.
Динамика добычи нефти – ключевой фактор макропрогноза на 2022/23 гг. Мы, по-прежнему, исходим из того, что после имплементации 6-го пакета санкций ЕС добыча в РФ снизится до 9-9.5 млн бс (из-за невозможности перенаправить нефтепродукты на другие рынки). Но движение вниз, по-видимому, начнется лишь в конце этого года – начале следующего, а в новое равновесие отрасль придёт во 2-м кв 2023г.
Прогнозы Белоусова, о которых мы писали накануне (мы уверены, что эти цифры лягут в основу обновленного прогноза Минэка и далее на них будет посчитан бюджет), по-видимому, не предполагают снижения добычи нефти. Эти прогнозы указывают на то, что экономика уже в нижней точке, и дальше будет двигаться только вверх. При падающей добыче такое было бы невозможно. Почему правительство считает, что 6-й пакет санкций ЕС не окажет влияния на нефтяную отрасль РФ, для нас загадка.
ДАВЛЕНИЕ НА АЗИАТСКИЕ ВАЛЮТЫ НАРАСТАЕТ
REUTERS пишет, что Резервный Банк Индии вероятно провёл интервенции с целью остановить движение курса доллар/рупия выше психологической отметки 80 рупий за доллар. Индийская валюта с начала года практически безостановочно снижается, пройдя путь с 74 до 80
Под давление находится и юань. Ещё в апреле курс был чуть выше 6.3 юаня за доллар, сейчас выше 6.9. На рынке спекуляции на тему, что при движении выше психологической отметки 7.0 также возможны интервенции.
Главной причиной давления на азиатские валюты является ужесточение ДКП со стороны ФРС США, которое в ближайшие месяцы продолжится. Но у Китая есть и собственные проблемы – прежде всего, кризис в секторе недвижимости.
Для нас эти валюты особенно интересны, т.к. в рамках модифицированного бюджетного правила именно сбережения в юанях, рупиях, дирхамах и лирах назывались возможной альтернативой доллару и евро (про лиру, надеемся, Минфин пошутил)))
REUTERS пишет, что Резервный Банк Индии вероятно провёл интервенции с целью остановить движение курса доллар/рупия выше психологической отметки 80 рупий за доллар. Индийская валюта с начала года практически безостановочно снижается, пройдя путь с 74 до 80
Под давление находится и юань. Ещё в апреле курс был чуть выше 6.3 юаня за доллар, сейчас выше 6.9. На рынке спекуляции на тему, что при движении выше психологической отметки 7.0 также возможны интервенции.
Главной причиной давления на азиатские валюты является ужесточение ДКП со стороны ФРС США, которое в ближайшие месяцы продолжится. Но у Китая есть и собственные проблемы – прежде всего, кризис в секторе недвижимости.
Для нас эти валюты особенно интересны, т.к. в рамках модифицированного бюджетного правила именно сбережения в юанях, рупиях, дирхамах и лирах назывались возможной альтернативой доллару и евро (про лиру, надеемся, Минфин пошутил)))
МОЩНЕЙШЕЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ НА РЫНКЕ ИПОТЕКИ
После катастрофичных апреля-мая и умеренного оживления в июне рынок ипотечного кредитования в июле перешёл в фазу бурного восстановления.
По данным ЦБ, в прошлом месяце было выдано 91.6 тыс новых кредитов, и хотя это ещё на 39.5% ниже прошлогодних значений, но от майских минимумов рост в 2.5 раза. Динамика в номинальном выражении: -21.1% гг и рост в 2.4 раза к маю.
Рост происходит на фоне увеличившейся ставки (6.67% vs 6.36% в июне и 6.17% в мае). Это говорит о том, что растет доля рыночной ипотеки.
Интересный сюжет – увеличившийся срок кредитования и размер кредита. Может свидетельствовать об ухудшении качества новых заёмщиков (чтобы аннуитетный платёж удовлетворял требованиям по доходу, кредит приходится удлинять).
Бурное восстановление ипотечного рынка и рост доли рыночных займов, на наш взгляд, является яркой иллюстрацией того, что дополнительная поддержка рынку не нужна, льготную ипотеку пора сворачивать.
После катастрофичных апреля-мая и умеренного оживления в июне рынок ипотечного кредитования в июле перешёл в фазу бурного восстановления.
По данным ЦБ, в прошлом месяце было выдано 91.6 тыс новых кредитов, и хотя это ещё на 39.5% ниже прошлогодних значений, но от майских минимумов рост в 2.5 раза. Динамика в номинальном выражении: -21.1% гг и рост в 2.4 раза к маю.
Рост происходит на фоне увеличившейся ставки (6.67% vs 6.36% в июне и 6.17% в мае). Это говорит о том, что растет доля рыночной ипотеки.
Интересный сюжет – увеличившийся срок кредитования и размер кредита. Может свидетельствовать об ухудшении качества новых заёмщиков (чтобы аннуитетный платёж удовлетворял требованиям по доходу, кредит приходится удлинять).
Бурное восстановление ипотечного рынка и рост доли рыночных займов, на наш взгляд, является яркой иллюстрацией того, что дополнительная поддержка рынку не нужна, льготную ипотеку пора сворачивать.
ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ОЖИВАЕТ ОЧЕНЬ СЛАБО
Оживление ипотечного кредитования ускорило рост портфеля. В июле объем требований банков по ипотеке достиг 12 675 млрд (1.4% мм / 17.7% гг). Темпы роста – примерно две трети от докризисных. Нельзя исключать, что уже осенью темпы роста ипотечного портфеля достигнут 2% в месяц. Это очень много для экономики, которая пребывает в кризисе. И иначе, чем надувание пузыря, подобную динамику ипотеки мы назвать не можем. Банк России в своём прогнозе предсказывает рост ипотечного портфеля в этом году на 13-18% и на 10-15% в последующие года. Пока мы идёт скорее с превышением этого прогноза.
В отличие от ипотеки потребительское кредитование восстанавливается слабо. По итогам июля рост весьма сдержанный: 0.7% мм / 6.1% гг VS 0.1% мм / 7.1% гг в июне. Во многом это проявление слабости потребительского спроса. Но также может являться и отражением низкого аппетита к риску со стороны банков. Непонятно почему, но ЦБ не публикует данные по просрочке в потребкредитовании.
Оживление ипотечного кредитования ускорило рост портфеля. В июле объем требований банков по ипотеке достиг 12 675 млрд (1.4% мм / 17.7% гг). Темпы роста – примерно две трети от докризисных. Нельзя исключать, что уже осенью темпы роста ипотечного портфеля достигнут 2% в месяц. Это очень много для экономики, которая пребывает в кризисе. И иначе, чем надувание пузыря, подобную динамику ипотеки мы назвать не можем. Банк России в своём прогнозе предсказывает рост ипотечного портфеля в этом году на 13-18% и на 10-15% в последующие года. Пока мы идёт скорее с превышением этого прогноза.
В отличие от ипотеки потребительское кредитование восстанавливается слабо. По итогам июля рост весьма сдержанный: 0.7% мм / 6.1% гг VS 0.1% мм / 7.1% гг в июне. Во многом это проявление слабости потребительского спроса. Но также может являться и отражением низкого аппетита к риску со стороны банков. Непонятно почему, но ЦБ не публикует данные по просрочке в потребкредитовании.
В ОБРАБАТЫВАЮЩИХ ОТРАСЛЯХ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РФ, НЕ СВЯЗАННЫХ С ОБОРОНКОЙ, ПРЕОБЛАДАЕТ НЕГАТИВНАЯ ДИНАМИКА
И ещё одна нагляднейшая иллюстрация тезиса о том, что «восстановление» в обрабатывающей промышленности – это исключительно аномальный рост объёмов производства вооружений и боеприпасов.
На графике – компонента выпуска (PMI mfg Output) индекса PMI Russia. В июле эта компонента составила 45.3 vs 46.9 в июне и 47.5 в мае. Этот индекс строится по результатам опроса предприятий обрабатывающей промышленности (оборонные предприятия в опросе не участвуют).
Динамика индекса убедительно показывает, что в отраслях обрабатывающей промышленности, не связанных с оборонкой, идёт устойчивый спад (индекс ниже 50 пунктов) с нарастающими темпами. Напомним, что такой же вывод следовал и из опросов Банка России https://yangx.top/russianmacro/15240
И ещё одна нагляднейшая иллюстрация тезиса о том, что «восстановление» в обрабатывающей промышленности – это исключительно аномальный рост объёмов производства вооружений и боеприпасов.
На графике – компонента выпуска (PMI mfg Output) индекса PMI Russia. В июле эта компонента составила 45.3 vs 46.9 в июне и 47.5 в мае. Этот индекс строится по результатам опроса предприятий обрабатывающей промышленности (оборонные предприятия в опросе не участвуют).
Динамика индекса убедительно показывает, что в отраслях обрабатывающей промышленности, не связанных с оборонкой, идёт устойчивый спад (индекс ниже 50 пунктов) с нарастающими темпами. Напомним, что такой же вывод следовал и из опросов Банка России https://yangx.top/russianmacro/15240
ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН НА ЖИЛЬЕ В США ОПРЕДЕЛЕННО ЗАТОРМОЗИЛИСЬ
В июне сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 0.4% мм и 18.7% гг (vs 1.5% мм и 20.5% гг месяцем ранее). По итогам 6М2022 рост составил 15.1% гг.
Как помесячная, так и годовая динамика роста цен несколько снизились, не исключено, что один из “ключевых пузырей” американской экономика может начать сдуваться. Поскольку с началом ужесточения политики ФРС условия по кредитованию становятся не столь привлекательными, будет интересно понаблюдать дальнейшую динамику цен.
В июне сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 0.4% мм и 18.7% гг (vs 1.5% мм и 20.5% гг месяцем ранее). По итогам 6М2022 рост составил 15.1% гг.
Как помесячная, так и годовая динамика роста цен несколько снизились, не исключено, что один из “ключевых пузырей” американской экономика может начать сдуваться. Поскольку с началом ужесточения политики ФРС условия по кредитованию становятся не столь привлекательными, будет интересно понаблюдать дальнейшую динамику цен.
ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ – ПОГРУЖЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне снизился в июне до 97.6 пунктов vs 99 в июне. Деловые настроения в промышленности ухудшились до 1.2 с июльских 3.5. Услуги: 8.7 vs 10.7 месяцем ранее. Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности по-прежнему сохраняется ниже уровней весны 2020 года, когда в Европе повсеместно объявлялись локдауны: -24.9 пунктов.
РАНЕЕ:
снижение FLASH PMI по Европе https://yangx.top/russianmacro/15218
Падение IFO в Германии https://yangx.top/russianmacro/15238
снижение ZEW: https://yangx.top/russianmacro/15244
Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне снизился в июне до 97.6 пунктов vs 99 в июне. Деловые настроения в промышленности ухудшились до 1.2 с июльских 3.5. Услуги: 8.7 vs 10.7 месяцем ранее. Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности по-прежнему сохраняется ниже уровней весны 2020 года, когда в Европе повсеместно объявлялись локдауны: -24.9 пунктов.
РАНЕЕ:
снижение FLASH PMI по Европе https://yangx.top/russianmacro/15218
Падение IFO в Германии https://yangx.top/russianmacro/15238
снижение ZEW: https://yangx.top/russianmacro/15244
ЧТО МЫ ДУМАЕМ ПРО ПРОМЕЖУТОЧНЫЕ ДИВИДЕНДЫ ГАЗПРОМА
Предыстория: за 2021г Газпром должен был выплатить рекордные дивиденды в размере 52.53 рубля на акцию – такую рекомендацию дал Совет директоров. Но ровно два месяца назад годовое собрание акционеров приняло решение отказаться от дивидендов. Одновременно Минфин оперативно внёс поправки в налоговый кодекс, которые позволили правительству полностью изъять все планировавшиеся за 2021г дивиденды в бюджет (более 1.2 трлн; их зачисление произойдёт в ближайшие месяцы). И вот вчера Совет директоров неожиданно объявил о рекомендациях заплатить промежуточные дивиденды за 1П2022 примерно в том же объёме (51.03 руб на акцию).
1. Ещё одна очень некрасивая история. Мы имеем ввиду рост акций Газпрома до объявления дивидендов на 7%. Совершенно очевидная инсайдерская торговля. Эпизод требует разбирательств со стороны регулятора
2. Мы считаем, что в этот раз дивиденды будут выплачены (дважды в одну воронку снаряд не попадает)
3. Если цена экспорта газа в этом году будет соответствовать прогнозу Минэка ($730), то это полностью компенсирует сокращение экспорта газа в Европу на 50-55%. Но если снижение объёмов экспорта будет более значительным, то это приведёт к ухудшению финансовых показателей компании
4. Дальнейшие перспективы по дивидендам неопределенны, т.к. непонятно, в каком объёме бизнес Газпрома с Европой сохранится. Если Газпром в течение 2-3 лет будет вынужден полностью уйти с европейских рынков, то это будет уже другая компания с другой бизнес-моделью. И этой компании, вновь, как и в предыдущие десятилетия, потребуются огромные инвестиции для выстраивания новых цепочек поставок
Предыстория: за 2021г Газпром должен был выплатить рекордные дивиденды в размере 52.53 рубля на акцию – такую рекомендацию дал Совет директоров. Но ровно два месяца назад годовое собрание акционеров приняло решение отказаться от дивидендов. Одновременно Минфин оперативно внёс поправки в налоговый кодекс, которые позволили правительству полностью изъять все планировавшиеся за 2021г дивиденды в бюджет (более 1.2 трлн; их зачисление произойдёт в ближайшие месяцы). И вот вчера Совет директоров неожиданно объявил о рекомендациях заплатить промежуточные дивиденды за 1П2022 примерно в том же объёме (51.03 руб на акцию).
1. Ещё одна очень некрасивая история. Мы имеем ввиду рост акций Газпрома до объявления дивидендов на 7%. Совершенно очевидная инсайдерская торговля. Эпизод требует разбирательств со стороны регулятора
2. Мы считаем, что в этот раз дивиденды будут выплачены (дважды в одну воронку снаряд не попадает)
3. Если цена экспорта газа в этом году будет соответствовать прогнозу Минэка ($730), то это полностью компенсирует сокращение экспорта газа в Европу на 50-55%. Но если снижение объёмов экспорта будет более значительным, то это приведёт к ухудшению финансовых показателей компании
4. Дальнейшие перспективы по дивидендам неопределенны, т.к. непонятно, в каком объёме бизнес Газпрома с Европой сохранится. Если Газпром в течение 2-3 лет будет вынужден полностью уйти с европейских рынков, то это будет уже другая компания с другой бизнес-моделью. И этой компании, вновь, как и в предыдущие десятилетия, потребуются огромные инвестиции для выстраивания новых цепочек поставок