БАЛАНС ФРС СНИЖАЕТСЯ ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД, ТАКОГО НЕ БЫЛО С НАЧАЛА 2021 ГОДА

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на $17 млрд. vs снижения на $10 млрд. на прошлой неделе до общих $8.988 трлн. https://www.federalreserve.gov/releases/H41/current/.

Представители ФРС сохраняют ястребиную риторику относительно политики регулятора:

Mester:
• планируем поднять ставку до нейтрального уровня (2.5%) к концу этого года
• базовый вариант – рост ставки на 50 бп в мае, и вероятно – на такую же величину на нескольких последующих заседаниях
• увеличение ставки на 75 бп в мае - довольно радикальный вариант, он не приоритетен

🟢 - уверенный рост на WallStreet накануне, хороший спрос наблюдался в высокотехнологичном сегменте - неплохо отчитались Meta, Apple, Pay Pal и Qualcomm. Позитивно торгуется и Азия - монетарные власти Китая заявили, что намерены смягчить политику путем дальнейшего уменьшения нормативов для банков (RRR). Котировки нефти поднялись на вероятном присоединении Германии в возможному нефтяному эмбарго в отношении российского сырья.

ДЕЙСТВИЯ МИРОВЫХ ЦЕНТРОБАНКОВ ЗА ЭТУ НЕДЕЛЮ

За эти 7 дней состоялись заседания регуляторов нескольких стран, и по итогам которых были вынесены следующие решения (большинство юрисдикций ужесточило свою ДКП). Наш прогноз по сегодняшнему заседанию Банка России: -200 базисных пунктов, до 15% годовых

Венгрия: ⬆️поднятие на 100 бп до 5.4%

Казахстан: ⬆️поднятие на 50 бп до 14%

Швеция: ⬆️поднятие на 25 бп до 0.25%

Япония: ↔️-0.1%, без изменений

СЕКТОР УСЛУГ В МАРТЕ ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛ МОЩНЫЙ ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ РОСТ

Статистика за март:

• В номинальном выражении: 13.0% vs 18.5% гг в феврале; 17.6% гг по итогам 1-го квартала

• В реальном выражении: 5.7% vs 11.8% гг в феврале; 10.6% гг по итогам 1-го квартала

Несмотря на то, что годовые темпы роста в плюсе, секвенциальная динамика (март к февралю с устранением сезонности) ушла в глубокий минус. По нашим оценкам, спад мог составить около 4% mm sa. Эти цифры хорошо соотносятся с данными Сбериндекса https://yangx.top/russianmacro/14420, который показывал, что в марте (особенно в начале месяца) спрос населения переместился из услуг в товары. В апреле, правда, ситуация в секторе услуг несколько улучшилась. В терминах секвенциальной динамики этот месяц должен быть лучше. Но показатель «год к году» в апреле продолжит движение вниз

КУДА ВАМ ЕЗДИТЬ? – СИДИТЕ ДОМА!
СЕКТОР ПАССАЖИРОПЕРЕВОЗОК ОТПРАВЛЕН В НОКАУТ

По данным Росстата, динамика пассажирооборота по всем видам транспорта в марте составила -4.0% vs 22.7% в феврале и 39.8% гг в январе. По итогам 1-го квартала: 18.3% гг.

После ковид-кризиса пассажироперевозки восстановились более чем наполовину. Но в этом году отрасль вновь отправлена в нокаут.

Учитывая эффект базы (в прошлом году в этом время пассажироперевозки устойчиво росли), годовая динамика в ближайшие месяцы продолжит стремительно ухудшаться.

ИНФЛЯЦИЯ ВО ФРАНЦИИ: ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ, КАК И В ГЕРМАНИИ, ПРОДОЛЖАЮТ УВЕРЕННО РАСТИ

Предварительные цифры по росту потребительских цен (Harmonised Index of Consumer Prices) во Франции продемонстрировали дальнейший рост годовых темпов.

Рост потребительских цен (HICP) в годовом сопоставлении составил 5.4% гг vs 5.1% в марте. Помесячная динамика замедлилась: 0.5% мм vs 1.6% мм месяцем ранее. Увеличение инфляции стало результатом ускорения цен на услуги, продукты питания и промышленные товары. Рост цен на энергоносители, как ожидается, продолжится и в дальнейшем. CPI: 4.8% гг vs 4.5% в марте.

Ранее: Инфляция в Германии https://yangx.top/russianmacro/14457

ВВП ГЕРМАНИИ: ОЧЕНЬ НЕПЛОХИЕ ТЕМПЫ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ВЕДУЩЕЙ ЕВРОПЕЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Согласно предварительным данным Федерального статистического управления, ВВП Германии вырос в 1кв2022 на 0.2% квкв vs -0.3% квкв в 4 кв2021. Годовые темпы: 4.0% гг vs 1.8% гг кварталом ранее.

Хорошие темпы роста, впрочем, немецкое Статуправление полагает, что эта динамика в немалой степени обусловлена эффектом низкой базы в 1кв2021, когда существовали антиковидные ограничения. Также отмечается риск неопределенности относительно роста национальной экономики из-за ситуации на Украине.

В последнем прогнозе МВФ рост ВВП Германии в этом году ожидается на уровне 2.1% гг и увеличится на 2.7% гг в следующем году. https://yangx.top/russianmacro/14382

Ранее: ВВП США https://yangx.top/russianmacro/14459

‼️ БАНК РОССИИ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 300 БП ДО 14% ГОДОВЫХ

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России видит пространство для снижения ключевой ставки в 2022 году.
==============================
https://www.cbr.ru/press/pr/?file=29042022_133000Key.htm

ЦБ ЖДЁТ ИНФЛЯЦИЮ 18-23% И ПАДЕНИЕ ВВП НА 8-10%

ЦБ сегодня опубликовал обновленный прогноз.

Наиболее интересные моменты:

Прогноз инфляции на конец 2022г повышен с 5-6% до 18-23%, на следующий год – также поднят с 4% до 5.0-7.0%

Прогноз средней ставки на текущий год: 12.5-14.0% (был: 9-11%).

Прогноз среднегодовой ставки на 2023г повышен с 7.5-9.0% до 9.0-11.0%, 2024г – повышен с 5-6% до 6.0-8.0%

ВВП: на 2022 год понижен с 2.0-3.0 до -8.0-10.0%, на 2023 год: с 1.5-2.5% до -3.0-0.0 процентов.

БАНК РОССИИ ПРОГНОЗИРУЕТ РЕКОРДНЫЙ ПРОФИЦИТ СЧЁТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В 2022г

Current account - $145 млрд. Такого ещё никогда в истории не было! Причина - обвал импорта происходит намного более стремительно, чем экспорта. Но в 2023/24 гг тенденции меняются - импорт немножко восстанавливается, а экспорт катится вниз. В итоге профицит счета текущих операций стремительно сокращается до $24 млрд в 2024г.

Рубль сейчас зависит преимущественно от торгового профицита/дефицита. Такой прогноз указывает на то, что у рубля только одна дорога... и Вы сами знаете, какая...

https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/40964/forecast_220429.pdf

ОБВАЛ В ДОБЫЧЕ НЕФТИ В РОССИИ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ АПРЕЛЯ ЗАМЕДЛИЛСЯ

Сегодня ряд СМИ со ссылкой на отраслевые источники сообщили, что среднесуточная добыча нефти с газовым конденсатом в России с 1 по 29 апреля составила 1.372 млн тонн. Это соответствует 10.06 млн баррелей в сутки (-4.0% гг). Напомним, что в 1-й половине апреля добыча составляла 10.20 млн бс https://yangx.top/russianmacro/14362. Таким образом добычу во второй половине месяца можно оценить в 9.92 млн бс. Получается, что обвал в добыче нефти, составивший к середине месяца почти что 1 млн бс, во второй половине апреля начал замедляться. Текущие уровни добычи (9.9 млн бс) превышают ковидные минимумы середины 2020г, когда в РФ добывалось 9.33 млн бс.

Мы ждём дальнейшего сокращения добычи нефти в РФ на фоне ужесточения санкционного режима. Но, по-видимому, теперь добыча будет снижаться более медленными темпами. Если, конечно, ЕС не введёт полное эмбарго, что выглядит реалистичным сценарием.

НЕСМОТРЯ НА ТО, ЧТО КОВИД В МАРТЕ ОТСТУПИЛ, ИЗБЫТОЧНАЯ СМЕРТНОСТЬ УВЕЛИЧИЛАСЬ. ВОЕННЫЕ ПОТЕРИ?

• В марте в РФ умерло 201.1 тыс чел vs 191.3 и 152.7 в марте 2021/20 гг соответственно

• Избыточная смертность (к 2019г) в марте – 49.2 тыс vs 42.1 в феврале и 20.5 в январе.

• Число умерших от Ковида, по оценке Росстата, составило в марте 30.2 тыс (Ковид – основная причина смерти) vs 37.9 в феврале и 32.4 в январе

• Естественная убыль в январе-марте: -264.3 тыс vs -246.8 тыс в янв-мар 2021г

• Число родившихся за первые 3 мес года составило 320.4 тыс (-4.9% гг), умерших – 584.7 тыс (+0.2% гг)

С начала эпидемии мы видели достаточно четкую зависимость – избыточная смертность росла на фоне роста смертности от ковида и наоборот. Но в марте мы видим необычную картину – ковид отступил, а избыточная смертность увеличилась. Мы затрудняемся сказать, связано это с военными потерями, или есть другое объяснение.

Данные Росстата: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/edn_03-2022.htm

СОКРАЩЕНИЕ РАБОЧЕЙ СИЛЫ СДЕРЖИВАЕТ РОСТ БЕЗРАБОТИЦЫ

Основные тренды на рынке труда выглядят следующим образом:

• Численность рабочей силы сокращается (мартовское значение – 74.38 млн чел в возрасте 15–72 лет – близко к минимальным значениям с 2007/08 гг)

• Число занятых в экономике идёт вниз, но пока ещё выше минимумов ковид-кризиса

• Спрос на труд падает (в марте динамика «год к году» впервые с ковид-кризиса стала отрицательной: -2.8% гг)

• Численность безработных пока относительно стабильна, что во многом связано со скрытой безработицей (сдвинутые отпуска, простои, сокращенная неделя)

Большинство остановивших деятельность в РФ компаний пока не увольняли персонал и продолжают выплачивать две трети зарплаты. Если не остановятся военные действия на Украине, то к осени отдыхающие сейчас сотрудники таких компаний пополнят ряды безработных. В целом по стране это может составить до полумиллиона человек.

ДОБЫЧА ГАЗА – КРУТОЕ ПИКЕ

Газпром представил сегодня данные по добыче/экспорту за апрель https://www.gazprom.ru/press/news/2022/may/article551905/. Из этих цифр следует, что добыча в апреле рухнула на 10% гг. При этом, если сопоставить эти цифры с данными за первую половину месяца https://yangx.top/russianmacro/14367, то получается, что во 2-й половине апреля спад усилился до -11.0% гг.

Экспорт газа в Европу падает намного быстрее, чем добыча. В апреле: -26.1% гг, при этом во второй половине падение усилилось до -30.4% гг.

Напомним, что добыча нефти в апреле обвалилась на -8.7% мм / -4.0% гг, а к началу мая добыча находилась ниже мартовского уровня уже примерно на 10% https://yangx.top/russianmacro/14474.

Эти цифры однозначно показывают, что с апреля нефтегазовый сектор вошёл в крутое пике. Где оно остановится, сказать пока сложно. Ждём 6-й пакет санкций ЕС, в рамках которого возможно введение полного эмбарго на экспорт нефти из РФ.

ОБЪЁМ ВВП В 1-М КВ БЫЛ ПРИМЕРНО НА 4% ВЫШЕ ПРОШЛОГОДНЕГО

Статистика за март показывает, что экономика вползает в кризис.

По нашим оценкам, опирающимся на динамику базовых отраслей, рост ВВП в марте мог составить 2-2.5% гг, а по итогам 1-го кв - 3.9-4.0% гг (предварительная оценка ВВП от Росстата выйдет 18 мая). Это чуть лучше наших оценок, которые мы давали месяц назад (точнее, по их верхней границе).

Основную поддержку экономике в марте оказали добывающие отрасли, также высокие показатели наблюдались в строительстве. Из-за ажиотажного всплеска в начале месяца в плюсе удержалась розница. Транспортная отрасль держится в плюсе исключительно за счет трубы (без трубопроводного транспорта – спад). Хорошие показатели на селе.

Судя по тому, что мы видим в нефтегазе и на потребительских рынках, спад в апреле ускорился. Мы ожидаем, что снижение ВВП составило не менее 3-5% гг, а в июне может достигнуть -10% гг. Фактором, определяющим глубину и скорость провала, будут новые санкции.

В МАРТЕ ЗАФИКСИРОВАН РЕКОРДНЫЙ С КОНЦА 2015г РОСТ М2

Денежная масса (М2) на конец марта составила 68 204 млрд (2.3% мм / 17.1% гг). С устранением сезонности рост М2 составил 2.4% mm sa – это max месячный рост с декабря 2015г.

В структуре M2 наблюдается сокращение доли наличности (М0), что связано с возвратом в банковскую систему нала, изъятого во время паники. Что касается структуры вкладов, то здесь явный переток с текущих счетов (М1 – включает в себя текущие счета и М0) на срочные депозиты. Это в первую очередь связано с высокими ставками по депозитам.

Источником роста рублевой денежной массы (М2) может являться кредит, бюджетные расходы или переток из валютных депозитов. В данном случае мы, скорее всего, имеем дело с последним фактором, на что указывает слабая динамика М2Х (М2+валютные депозиты).

Отметим, что высокий рост М2 в условиях сокращающейся экономики, сигнализирует о росте проинфляционных рисков.

Подробнее о том, что такое денежная масса, Вы можете прочитать здесь

ТАКОГО ОБВАЛА РЕАЛЬНЫХ ПЕНСИЙ В РОССИИ В 21 ВЕКЕ ЕЩЁ НЕ НАБЛЮДАЛОСЬ

По данным Росстата в марте средняя начисленная пенсия в России составила 16 888 рублей (+7.0% гг). По итогам 1-го квартала этот показатель составил 16 887 (+7.1% гг).

Из-за скачка инфляции в марте динамика пенсии в реальном выражении оказалась глубоко отрицательной: -8.3% гг vs -1.8% гг в феврале и -1.4% гг в январе. Падение на 8.3% гг – это абсолютный антирекорд в динамике пенсий в 21-м веке. По итогам 1-го квартала начисленная пенсия в реальном выражении: -3.8% гг.

В прошлом году доходы пенсионеров были поддержаны разовой выплатой в сентябре 10 тыс руб. По-хорошему, пенсию нужно индексировать ближе к инфляции. Но это означает взять долгосрочные неподъёмные для бюджета обязательства. Поэтому, скорее всего, правительство ближе к осени вновь осуществит разовые выплаты 10-12 тыс руб. Такие разовые выплаты плохи тем, что в моменте создают повышенное инфляционное давление, как это и случилось осенью прошлого года

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ПРОДОЛЖАЕТ ОСЛАБЕВАТЬ

Согласно Сбериндексу (динамика расходов по картам Сбера), потребительский спрос на прошедшей неделе возобновил снижение после небольшого улучшения неделей ранее.

В целом по товарам и услугам расходы населения увеличились лишь на 6.5% гг vs 9.4% и 6.1% в предыдущие пару недель. Учитывая, что годовая инфляция к концу апреля приблизилась к 18% гг, провал потребительского спроса в реальном выражении, по-видимому, уже превышает 10% гг.

Несколько неожиданно выглядит резкое ослабление спроса в части продовольствия. Здесь колебания (неделю назад был такой же непонятный взлёт), возможно, связаны с пасхой.

В непродах спрос уже 5 недель остается глубоко подавленным, и никаких изменений пока не видно.

В услугах также сохраняется тренд к снижению. Но люди, по-прежнему, не жалеют денег на рестораны и развлечения – здесь бурный рост расходов.

Слабость потребительского спроса создает предпосылки для дальнейшего замедления инфляции и снижения ключевой ставки ЦБ

МВФ ПРОГНОЗИРУЕТ СПОЛЗАНИЕ РОССИИ В РЕЙТИНГЕ САМЫХ БОГАТЫХ СТРАН МИРА С 65 МЕСТА В 2021г ДО 79 МЕСТА В 2027г

Мы уже писали про апрельские прогнозы МВФ по крупнейшим странам https://yangx.top/russianmacro/14417. Но размер экономик во многом связан с численностью населения. А вот уровень жизни людей лучше всего характеризует показатель ВВП на душу населения (GDP per capita). По этому показателю прогнозы по РФ следующие:

• На протяжении прогнозного периода (до 2027г) GDP per capita для РФ колеблется вокруг $12 тыс – это на 6% ниже среднемирового уровня в 2022г, но уже на 26% ниже в 2027г

• В 2022г мы опускаемся с 65 на 68 место, пропуская вперёд Болгарию и Малайзию
• 2023 – 72 место (вперёд уходят Аргентина и Туркменистан)
• 2024 – 73 (Казахстан)
• 2025 – 77 (Сербия, Черногория)
• 2026 – 78 (Маврикий)
• 2027 – 79 (Турция)

На пике богатства в 2013г, когда ВВП РФ приближался к $16 тыс per capita, мы были на 52 месте в мире, опережая Китай, большинство стран восточной Европы и Балтии.

ТЕМПЫ РОСТА СТОИМОСТИ ЖИЛЬЯ В МОСКВЕ ВПОЛНЕ ОЖИДАЕМО НАЧАЛИ СНИЖАТЬСЯ

По данным IRN.RU, по итогам апреля рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) составил 1.6% мм и 24.8% гг поднявшись до 271.85 тыс. за квадратный метр (март: 5.6 мм и 24.3% гг). Динамика цен в долларах: 35.4% мм, 19.9% гг , $3 420 за квадратный метр (в марте: -24.3% мм, -13.3% гг).

Эксперты IRN отмечают, что “….мартовский ценовой скачок, спровоцированный событиями на Украине, оказался кратковременным. Уже в апреле темпы роста цен на жилье сократились в 3,5 раза. За апрель стоимость квадратного метра на вторичном рынке жилья «старой» Москвы увеличилась на 1.6% до 271 900 руб. в среднем. Для сравнения: в марте метр прибавил сразу 5.6%.