Реакция на решение РФ была несколько неоднозначной.
Странные они все какие-то… Ну ничего. Подумают супостаты, и согласятся… куды ж деваться-то?
Или не согласятся. А вот тогда самое интересное начнется. Если не согласятся. Газ – штука не очень политичная. Нужен он. Ой как нужен. И чего тогда?

Некоторые технически важные вопросы. Как теперь платить в рублях? В чем проблематика?
По классике все понятно. Если расчеты идут в рублях, то покупатели должны будут открыть счета в банках, имеющих РАБОТАЮЩИЕ корсчета в рублях. Далее будет работать тот же механизм аккредитивов. Только в рублях. То есть поставка банку валюты, далее – конвертация в рубль. Открытие аккредитива в рублях.
Далее поставка товара. Раскрытие аккредитива. И расчеты.

Возникают нюансы – во-первых, курсовые разницы. Чтобы их не возникало, нужна фиксация цены в рублях или второй вариант – создание механизма одновременного со сделкой хеджирования цены. Опять же, все понятно. Кроме одного: все вышеперечисленное – это некая отмена санкций. Иначе говоря, посыл России четок и однозначен. Хотите нюхать наш газ – отменяйте санкции. Иначе сами нюхать будем, а вам не дадим. Умрите супостаты от зависти. Своего-то не хватает.

Есть ли какие-то компромиссные варианты? Теоретически есть. Запад может рассчитываться золотом. Звучит бредово, но зато санкции сохраняются. Как говорится, все прошли между струйками. И газ получили. И рубль по сути своей сделали такой, пусть не энергетической, но золотой валютой. Тоже миленько.

Запад может для конверсий и расчетов использовать третью промежуточную валюту – например, рупию или юань. Громоздко. Затратно. Малоэффективно. Но формально санкции сохраняются. Как говорится, и рыбка съедена и горжетка не помята.

И, наконец, некие бартерные схемы. Типа газ взамен на комплектующие или что-то еще. Но это уже из области бреда, можно тогда и ракушками начать рассчитываться.

Вывод. Запад получил весьма непростую задачку. Как ее решать будут? Посмотрим.

#газ #рубль #санкции

@bitkogan

Вернемся разговору о рубле.

Курс уже ниже 56,5. И это несмотря на то, что экспортерам разрешили продавать меньше валютной выручки (50% вместо 80%).

Значит ли это, что ослабление валютных ограничений никак не помогает?

Как писал сегодня, данные ЦБ показывают, что и без требования об обязательной продаже 80% валютной выручки компании реализовывали около 77%. На первый взгляд, это внушает ощущение, что ограничение на 80% вообще почти никак не усиливало стимулы экспортеров покупать рубли.

Но есть очевидная вещь, о которой многие не думают. Те самые 77% выручки, переведенной в рубли, – это средняя температура по больнице. Иными словами, без ограничений кто-то переводил 50% выручки в рубли, кто-то - 90% и т.д. Когда на все компании было наложено обязательство переводить в рубли, как минимум, 80%, то случаев с 50% просто не могло быть. Так что допускаю, что при обязательстве переводить 80% выручки, та самая «средняя температура по больнице» могла быть и 90%.

Вывод: нельзя считать, что снижение норматива с 80% на 50% фундаментально не приведет к росту доллара по отношению к рублю.

Давайте посчитаем. От экспорта к нам в 2022 году придет около $500 млрд валютной выручки. Выручку от продажи газа мы не учитываем, так как нам важно посмотреть разницу до и после норматива (а газ все равно в рублях и остается). От остального экспорта в среднем в день мы получаем в районе $1 млрд. Это очень и очень много. И после отмены ограничения на перевод в рубли 80% в среднем за день объемы покупок рубля могут упасть, например, на $100-200 млн в среднем в день. Это колоссально много.

Более того, давайте не забывать, что сейчас валютный рынок стал тоньше. По данным Мосбиржи, апрельский объем торгов на валютном рынке составил 22 трлн рублей, что на 36% меньше, чем годом ранее. Поэтому любая крупная покупка/продажа влияет на курс сильнее, чем раньше. Именно поэтому мы сейчас видим такой дорогой рубль во время налогового периода. И именно поэтому не стоит недооценивать снижение норматива с 80% до 50%.

Ослабление валютных ограничений произошло значительное, но газ мы все еще продаем за рубли. Так что снижение норматива с 80% до 50% само по себе не дотянет курс до оптимальных для бюджета отметок в 75-80, но, по крайней мере, через неделю-две наверняка стабилизирует рубль выше 60.

Что власть будет делать дальше, чтобы дотянуть USD/RUB выше – вопрос творческий.

#рубль #доллар

@bitkogan

Сейчас рубль более предсказуем, чем когда-либо.

Не верите? А сами посудите, насколько меньше факторов сейчас воздействуют на российскую валюту.

▪️На рубль больше не влияет геополитика. Почему? Да потому что все плохое для рубля, что могло случиться, уже случилось. Почти все санкционные риски уже реализовались. Соответственно, неопределенность в этом плане, как ни парадоксально, стремится к минимуму.
▪️Ставка Банка России на рубль уже тоже почти не влияет. Раньше, если ЦБ снижал ставку, это приводило к падению российской валюты, так как рублевые доходности становились менее привлекательными. А теперь международные потоки капитала очень ограничены (запрет на торговлю для нерезидентов, валютные ограничения и т.д.) и на рубль особо не влияют.

Сейчас на рубль больше всего влияют следующие факторы:

▪️Налоговый период. В конце каждого месяца экспортеры выплачивают триллионы рублей налогов. Соответственно, это повод для компаний купить рубли. То есть рубль к концу месяца имеет тенденцию укрепляться.
▪️Выплаты по валютным кредитам. Сейчас от кредитов в долларах и евро с радостью избавляются. Банки хотят уйти от недружественных валют, а заемщики готовы расплатиться в долларах пока рубль крепкий. Соответственно, выплаты по таким кредитам приводят к продаже рублей и покупке валюты. Это уже фактор для ослабления рубля. В отличие от налогового периода, выплаты по валютным займам намного тяжелее предсказать.
▪️И самый главный и устойчивый фактор – это баланс экспорта и импорта. Сейчас мы имеем практически докризисный экспорт в сочетании с обвалившимся импортом. Как следствие, импортеры не проявляют прежний объем спроса на иностранную валюту. Это и объясняет наблюдаемую крепость рубля.

Выводы?
1️⃣ Факторов я перечислил мало, но это не значит, что рубль будет стабилен. Объемы торгов валютой упали. Следовательно, рубль сейчас ведет себя волатильнее.
2️⃣ Ждать сильного обвала рубля на горизонте этого года смысла нет, так как все дружно стремятся избавиться от валюты, а экспорт у России все еще высокий.
3️⃣ Первый звоночек, когда рубль начнет слабеть, придет с интервенциями от Минфина. Мы видели уже серьезные движения на валютном рынке, намекающие на то, что дорогой рубль не нужен бюджету. Тем не менее, пока официальных интервенций не было, а новое бюджетное правило пока не вступило в силу. Чтобы Минфину начать продавать рубли и покупать юани, надо утвердить бюджетное правило и убедиться, что нынешние объемы торгов юанями достаточны. На это уйдет время. И эти механизмы вступят в силу не раньше осени.

#рубль

@bitkogan

💬 Наблюдение: издание Ведомости сообщает, что Минфин РФ сможет направить на закупки валюты 900 млрд в следующем году.

Согласно проекту Основных направлений бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики (документ есть у «Ведомостей»), ведомство ожидает дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в 2023 года в объеме 939 млрд рублей.

Как уточнил близкий к правительству источник, эта сумма в теории может быть направлена на закупки валюты для ослабления рубля в рамках бюджетного правила, которое планируется перезапустить со следующего года, хотя и не во всей его полноте.

#валюта #россия #макроэкономика #рубль #доллар #рубльдоллар

Рубль снова в силе

С середины прошлой недели рубль укрепился против доллара почти на 5%. Внешний фон при этом позитивным не назовешь.
Причины стоит поискать внутри. Какие?

Налоговые выплаты. С 17 октября начался налоговый период, пик которого на следующей неделе: 25 октября НДПИ, НДС и акцизы, а 28 октября - налог на прибыль. Фактор традиционный, мог усилить движение, но причиной, скорее всего, не является.

Ставка ЦБ. Росстат говорит о замедлении роста цен за неделю до 0,03%, после 0,07% и 0,08% в предыдущие две недели. Теоретически у ЦБ может появиться возможность снизить ставку на следующем заседании. Но это маловероятно, и вряд ли влияет на курс рубля в моменте.

Сокращение премии к фьючерсу. Декабрьский фьючерс на доллар очень резко и нетипично ушел ниже биржевого курса доллара. Но с 13 октября наметилась обратная тенденция – фьючерс покупают, доллар продают. Арбитражная доходность такой операции достигала 40% годовых, но неопределенность с санкциями путала карты.

Ждать ли возвращения пары USD/RUB к отметке 55? До окончания налогового периода тренд на укрепление, скорее всего, сохранится. Но при прочих равных вряд ли его будет достаточно для серьезного движения. В долгосроке же рубль, вероятно, будет постепенно слабеть. Уже в этом году 70 рублей за доллар совсем не удивят.

Впрочем, «при прочих равных» – это не про наше время.

#валюты #доллар #рубль

@bitkogan

Печатный станок в РФ запущен? Часть 2.

Хотя знак вопроса тут уже не уместен. Ответ – «Да».

Напомню историю вопроса:

В начале ноября Центробанк дал в долг российским банкам 1,4 трлн руб. на месяц. На эти деньги банки благополучно покупали ОФЗ Минфина. Минфин привлек тогда рекордные объемы денег в ОФЗ (около 1,2 трлн руб. на конец ноября, 16 ноября – 823 млрд руб, рекорд).

И схема эта продолжилась. Все по отработанному плану:

▪️ЦБ дал в долг банкам еще 1 трлн руб. позавчера.
▪️А сегодня, о неожиданность, Минфин побил очередной рекорд и привлёк аж 832 млрд руб.

Итого с 7 ноября Минфин взял в долг около 2 трлн руб. Впечатляет.

ЦБ дает в долг банкам ➡️ Банки дают в долг Минфину.

Думаем, эта схема будет работать на продолжительной основе.

Видел посты коллег о том, что такие операции не приведут к инфляции. На вашем месте я бы не был так уверен. Пока деньги обратно возвращаться в банки не планируют. Ну мы об этом уже, собственно, писали.

Еще раз, повторю риски такой схемы:

▪️Инфляция.
▪️Обесценение рубля.

#инфляция #рубль #ЦБ

@bitkogan

🇷🇺 Россиянам стоит забыть о двузначном курсе доллара. По мнению экспертов, опрошенных «Ведомостями», в 2025 году курс доллара окончательно закрепится выше 100 рублей, а в ближайшие два года достигнет 121 рубля

#Рубль

👉 FTT - подписаться