Акции Netflix упали более чем на 6% в начале торгов в среду - после того, как стало известно из отчёта компании, что не оправдались её ожидания по росту подписчиков.
Netflix добавила 2,2 млн. новых подписчиков в III квартале 2020 года, что намного меньше, чем за тот же период прошлого года, когда компания добавила 6,8 млн. новых подписчиков.
https://thehill.com/policy/finance/other/522022-netflix-stock-falls-after-subscriptions-fall-short-of-expectations

Этот отчёт говорит нам о большем, чем просто о делах Netflix. По всей видимости, заканчивается рост в компаниях, завязанных на «коронавирусное времяпровождение» - связь, игры, фильмы, книги и пр. досуговые сервисы. Из «коронавирусного набора» остаётся пока только онлайн-магазины и доставка (интересно, когда там выдохнется рост).

Малый и средний бизнес в России продолжает сокращаться. Но равномерно ли по регионам распределён этот кризис? Исследование на эту тему провели экономисты Ольга Образцова из «Плехановки» и Александр Чепуренко из ВШЭ («Журнал Новой экономической ассоциации», №2, 2020).
В том числе эта работа подтвердила ещё одну аксиому: малый и средний бизнес относительно неплохо существует только в тех регионах, где у людей есть деньги и где развита сервисная экономика.
Россия уступает почти всем трансформационным экономикам по уровню ранней предпринимательской активности: по плотности предприятий малого бизнеса на 10 тыс. жителей в 2018 г. приходилось в среднем 181 малое и среднее предприятие (МСП). Для сравнения: в Польше этот показатель составлял 548, в Германии - 338, в Эстонии - 681 МСП.
При этом ещё одной особенностью нашей страны является высокий уровень различий в уровне предпринимательской деятельности (ПД) и плотности МСП между субъектами РФ - например, в 2018 г. среднее число МП на 10 тыс. жителей варьировало от 20 на Северном Кавказе до 427 в Санкт-Петербурге.

За последние 15 лет явно выделяются три интервала: с 2005 по июль 2011 г. рождаемость (появление новых МСП) превалировала над смертностью (закрытием МСП), с 2011 г. соотношение рождаемости и смертности становится неустойчивым, предпринимательский потенциал в РФ то расширяется, то сокращается, затем, после кратковременного всплеска в 2015 г., он резко падает, и расширение потенциала уже устойчиво сменяется его сокращением. С июня 2017 до марта 2020 г. наблюдается снижение числа МП в два раза и более. Это свидетельствует об устойчивом и значимом оттоке населения из предпринимательства в течение последних трёх лет ещё до начала пандемии коронавируса и связанных с этим шоковых изменений экономических условий.

С середины 2016 г. смертность МСП начала расти опережающими темпами, одновременно сопровождаясь снижением рождаемости, а разрыв между уровнем рождаемости и смертности МСП вырос в некоторые месяцы составлял до шести раз!

В социально-экономическом контексте благополучных регионов среднегодовое снижение было в этот период наименьшим среди субъектов: в Санкт-Петербурге оно составило 11%, в Тюменской области, Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком округах — около 8%, в Москве — 5%. Только в Московской области наблюдалось незначительное оживление предпринимательского старта (+3,7%). Нетрудно заметить, что все эти регионы – с самым высоким подушевым доходом в России и развитой сервисной экономикой.
Интересная динамика в Крыму. Там после всплеска активности нарождающегося предпринимательства в 2015 г. начался ее ускоряющийся спад: в 2016–2019 гг. он составлял 23,8%(!) в год.

(к предыдущему посту)
Так выглядит «рождение» и «смертность» малого и среднего бизнеса в России последние 15 лет. Как мы видим, с 2016 года происходит обвал МСБ, предприниматели бегут из него. Тяжёлый, затяжной политико-экономический кризис в стране сказывается на всех сферах жизни

Оказывается, внутренняя добыча нефти в Китае неплохо синхронизирована с ситуацией на мировом рынке углеводородов. Китай в сентябре 2020 года добыл 246 млн. баррелей нефти: -7,05 млн. баррелей месяц к месяцу, -15,49 млн. баррелей год к году, -2,84 млн. баррелей против среднего значения за 5 лет

Обратите внимание, насколько подорожали семена масличных и подсолнечное масло за год, октябрь-20 к октябрю-19 – на 20-35%. И это не предел – урожай подсолнечника в этом году был ниже среднего из-за засухи на юге России. Кроме того, та же соя – основа комбикормов, а значит её удорожание перекинется и на мясную продукцию.
(данные - ФГБУ «Центр Агроаналитики»)

Сегодня глава «Роснефти» Игорь Сечин на Евразийском экономическом форуме в итальянской Вероне дал очередные прогнозы для энергетического рынка. Среди главных:
- Восстановление мировой экономики и спроса на нефть может начаться уже в 2021 году.
- Ускоренный переход к ВИЭ приведёт к инвестиционному дисбалансу - недоинвестирование в поддержание добычи нефти и газа приведет к резкому росту цен на все виды энергоносителей.
- Возобновляемая энергетика не сможет удовлетворить растущий спрос на энергию.

Помнится, на этом же форуме в Вероне в октябре 2014 года Сечин обещал «через 5-7 лет» цены на нефть по $150 за баррель. Т.е. как раз в нашем 2020 году.
В 2018 году он обещал, что мировой спрос на нефть вырастет на 15 млн. баррелей в сутки.
Среди экономистов давно сложилось мнение, что прогнозы Сечина о рынке – это всегда пальцем в небо. Печально же то, что Россия из-за такого ретроградства вновь пропускает очередную технологическую революцию в мире – в ВИЭ, водородной энергетике, энергосберегающих технологиях.

Возвращаясь к скептицизму главы «Роснефти» Игоря Сечина относительно роли ВИЭ в новом энергетическом балансе. Посмотрим на европейские показатели Европы в первом полугодии 2020 года:
- Около 65% электроэнергии, произведённой в Европе в первой половине 2020 года, не содержат выбросов углерода.
- Доля возобновляемые источников энергии составляет 40% от общего объёма производства, в то время как выработка электроэнергии на основе ископаемого топлива упала на 18%.
- К 2030 году количество стран ЕС, в которых не будет угольной генерации, достигнет 21.
- К 2030 году до 80% электроэнергии ЕС может быть произведено без использования ископаемого топлива. При этом на основе ВИЭ (включая ГЭС) будет вырабатываться 60% электричества.
https://www.eurelectric.org/news/pr_powerbarometer_2020/

Европа – это главный рынок для российских нефти, газа и отчасти угля. Очевидно, что их продажи на этом рынке в среднесрочной перспективе будут только падать.
Да, есть растущий энергетический рынок Азии. Но, во-первых, и на нём растёт доля ВИЭ. Во-вторых, конкуренция производителей нефти, газа и угля за этот рынок будет только расти, что, вероятно, сделает этот рынок преимущественно спотовым, без значительной доли долгих контрактов. Это приведёт и к волатильности рынков, и в среднесрочной перспективе – к снижению цен.
А ведь есть ещё и водородная энергетика, которая «выстрелит» в 2030-е годы.

Процесс сокращения доля нефти и особенно угля будет небыстрым, растянутым лет на 25-40, но тем не менее, с предсказуемым для этих ископаемых финалом.

Электронная промышленность стоимостью $5 трлн. в год в конечном итоге зависит от индустрии микросхем Крупнейшие компании отрасли сосредоточены всего в нескольких странах и группе компаний. Как мы видим, мировой лидер тут – США, а Китай фактически не представлен. Этот перечень – своего рода перепись развитых государств, так как только они могут позволить себе развить эту отрасль

Специфика ситуации в нашей стране, в том числе, определяется низкой производительностью труда и низкими доходами работников. Об особенностях этого фактора говорит руководитель направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов «Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования» Дмитрий Белоусов («Вопросы экономики», №7, 2020):
- «Запас неэффективности» в большинстве российских компаний весьма велик; по производительности труда в ряде неэнергетических отраслей Россия отстает от уровня наиболее развитых стран в 2-2,5 раза, от стран Центральной Европы - на 20-30%. Отчасти проблема связана с технологическим отставанием российской экономики, отчасти - с действием социального фактора, неготовностью властей субъектов РФ к масштабному высвобождению занятых (что в отсутствие резервов для территориальной и профессиональной мобильности для «старопромышленных» регионов действительно будет означать социальный кризис). Вопреки расхожим представлениям, в России, скорее, скрытый избыток (неэффективно используемых) занятых, чем их дефицит — и в перспективе эта проблема только обострится. Соответственно любое ускоренное развитие означает использование неэффективных занятых как ресурса и снятия «социальных ограничений» на труд (доступное жильё, переобучение, финансовый «запас прочности» у занятых для смены места работы).

- При этом конкуренция со стороны импорта (в том числе дешёвого — из стран ЕАЭС и АТР) ограничивает в рамках сложившейся модели возможность повысить зарплату занятым, а низкий уровень внутреннего спроса и дефицит доходов компаний дестимулируют частные инвестиции и обновление производственного аппарата.

- Рост производительности труда позволяет осуществлять безынфляционное (и без последствий для обменного курса) увеличение заработной платы и потребительского спроса. В ядре экономики - в нерентных отраслях и вне бюджетного сектора - производительность должна расти на 4-5% в год с постепенным выходом на среднеевропейский уровень. Это требует соответствующего изменения логики управления и коррекции системы национальных проектов. В их ядре должен быть проект по повышению производительности труда, что послужит базой для роста реальной заработной платы и потребления населения, не разгоняющего инфляцию.

- Поскольку рост производительности труда означает высвобождение занятых, нужен отдельный нацпроект по развитию малого бизнеса, учитывающий потребность в балансировании местных и региональных бюджетов. В рамках масштабного межотраслевого перетока занятых из стагнирующих или сжимающихся секторов в растущие важен комплекс мероприятий по профессиональному переобучению, в том числе дистанционному. Одновременно необходим территориальный маневр рабочей силы, что требует масштабного жилищного строительства.

В сентябре 2020 года происходило слабое восстановление инвестиционной активности, по данным ЦМАКП, достигнув уровня 95,8% от соответствующего периода предшествующего года.
Но отдельные компоненты до сих пор находятся в зоне тяжёлого кризиса. Например – импорт машин и оборудования. Он на 25% меньше показателей последнего предкризисного года, 2013-го. Наглядная картина, как слабый рубль бьёт по инвестициям.

В сентябре 2020 года в Москве обновлён рекорд по числу зарегистрированных сделок в новостройках - почти 15 тыс.
Это на 66% больше, чем в августе 2020 года и в два раза - чем в сентябре 2019 года.
Льготная ипотека (6,5%) вызвала ажиотажный спрос на новостройки. Он сочетается со снижающимися объёмами строительства. Продление льготной ипотеки ещё на год приведёт к перманентному росту цен на рынке, вероятно, с темпами даже до +3-5% за месяц. Эта ситуация стимулирует выход на рынок и частных инвесторов, так как в нынешних условиях такой актив может гарантировать прирост капитала от 20-30% за год и выше.

ЦБ сохранил учётную ставку 4,25%. Никаких неожиданностей. Реальная ставка всё равно остаётся положительной (4,25% минус 3,7% инфляции). Что для глубины нынешнего кризиса – сверхконсервативное поведение ЦБ.
Для сравнения. Ставка рефинансирования ЦБ РФ в течение кризисного 2009 года менялась 10 раз, и все в сторону понижения. 2009 год Россия завершила со ставкой рефинансирования ЦБ в размере 8,75% и инфляцией в 8,8%, т.е. реальная ставка была отрицательной. Это аналог того, как если бы сегодня ЦБ отпустил ставку до 3,75% или даже 3,5%.

В США общий индекс экономического восстановления Oxford Economics с конца августа вышел на плато и остаётся на уровне около 80%. Т.е. как верно предсказывало большинство аналитиков весной, американскую экономику ждёт U-образное восстановление. Сейчас же долгие прогнозы не рискнёт делать никто – на фоне второй волны Ковида и неопределённости с вакциной

Нерезидентам (иностранцам) больше не нравится сидеть в российском госдолге. Возможно, коллективный ум западных инвесторов уже уверовал в победу Байдена, а вместе с этим – и снятие американцами санкций с Ирана – что выплеснет на и так затоваренный рынок дополнительно 2-3 млн. баррелей в сутки иранской нефти, и новые санкции против России, и ослабление рубля на этом фоне.
Доля нерезидентов в ОФЗ по итогам сентября ускорила снижение, составив 26,8% (минус 2,6 п.п. за месяц); объем вложений иностранных инвесторов сократился на 48 млрд. руб. – до 3,02 трлн. руб.
Если этот тренд продолжится в тех же объёмах вывода капитала нерезидентами (по $600 млн. в месяц и больше), то рубль отправится в очередное плавание к курсу 80-85 за доллар.

Насколько вырос фондовый рынок при президентах демократах и республиканцах в США? Особенно при двух президентских сроках каждого из них?
Из графика видно, что выгоднее для инвесторов 8-летний срок президента-демократа.
С учётом того, что акциями в значительном объёме (более $20 тыс. на домохозяйство) владеют около 20% американских семей, понятно, кого предпочтёт на этих выборах-2020 высший квинтиль – Байдена.

Начались первые макроэкономические прогнозы на 2021 год.
Интересный разговор четырёх аналитиков, правда – длительностью 2 часа.
Егор Сусин из Газпромбанка говорит, что из-за второй волны Ковида нефть может опускаться до $25-30 на протяжении1-2-х кварталов. На следующие полгода он прогнозирует доллар в коридоре 75-80 рублей.
Экономист и инвестор Андрей Мовчан: «Нормальный коридор для нефти сейчас $30-50. Это новая нормальность».
https://www.youtube.com/watch?v=e748AOM8Mjg&t=2726s

Мы подошли ко времени, когда прогнозы можно делать только в двух диапазонах: краткосрочные - на 3-6 месяцев, и долгосрочные – что будет через 10-15 лет. Всё, что между ними – это рискованный прогноз, мало кто рискнёт репутацией и скажет, что будет через 1 год. Мир стал волатильным. Например, вторая волна Ковида – закончится ли она локдаунами в развитых странах? А будет ли третья и четвёртая волна? Когда начнётся массовая вакцинация? И т.д. Даже прогноз на полгода в таких условиях – это риск.

На 80-м году умер видный деятель Перестройки, экономист Михаил Бочаров. В 1990 году ему немного не хватило голосов Верховного Совета, чтобы стать премьер-министром России. Вероятно, реформы в 90-е тогда пошли бы по другому пути, нежели их делал Гайдар.
Бочарова можно назвать представителем кейнсианской школы, или – социал-демократического пути. До последних дней он работал над экономической программой. Среди его главного предложения было – просто навести элементарный порядок в госуправлении. «У нас нет государства в западном понимании! Россия – плохо управляемый «междусобойчик», не подотчётное никому ООО», - говорил он. – «Прежде, чем приступать к каким-то реформам, в стране должно появиться госуправление».
Бочаров приводил конкретные примеры, насколько запущен тот же госконтроль в стране. Вот ряд его предложений от 2015-2017 годов, когда российская экономика уже погрузилась в глубокий кризис:

«Наша налоговая система искорёжена. Например, экспортёрам возмещается НДС, то есть они просто получают из бюджета деньги. За что? Необходимо перестать платить эту дань. Отмена возмещения НДС экспортёрам даст бюджету дополнительно до 1 трлн. руб.
При этом производить в России невыгодно, так как налоги в 5-8 раз превышают аналогичные на Западе. Предприятие отдаёт 43% фонда заработной платы (подоходный плюс соцвзнос). Система ещё и неэффективна: при официальной ставке НДС 18% реально в 2015 г. собрали 3,6% - из-за льгот и уклонений от налога. Ставка соцвзносов 30%, но реально собирают 18,6%.

Нужно отменить НДС, налог на прибыль, социальный налог и налог на имущество, ввести вместо них налог с оборота - 8%. Это даст бюджету дополнительно 2-2,5 трлн. руб. И, конечно, необходимо ввести прогрессивную шкалу подоходного налога. Налоги надо брать не с зарплаты, а с дохода. И человек с доходом до 600 тыс. руб. в год (то есть до 50 тыс. в месяц) платить подоходный налог не обязан. Получаешь от 600 тыс. до 2,5 млн. в год - плати 10%, от 2,5 до 12 млн. - 20%, а свыше 12 млн. - 40%. В целом предлагаемая налоговая реформа принесёт стране от 4 до 5,5 трлн. руб.

Бизнесу также сильно мешает работать сложность и запутанность отчётной документации. Так, объём полной квартальной декларации по НДС для малого предприятия со штатом 12 человек - 1444 страницы. И электронный документооборот проблем не решает. Он, конечно, упрощает подготовку отчёта, но в то же время позволяет разорить предприятие из-за любой ошибки.
Надо ввести форму налоговой отчётности на 1-2 страницах, где уместится необходимая информация обо всех налогах.

У нас «дырявая» таможня: половина импорта (контрабандный товар) и экспорта идёт мимо кассы. Так, в 2015 г. Россия поставила в США, по данным Федеральной таможенной службы (ФТС), нефтепродуктов на 3 млрд. долл., а в США их получили на 9 млрд. долл. Откуда взялись ещё 6 млрд.? В торговле с Германией масштабы ещё грандиознее: туда поставили нефтепродуктов на 10,9 млрд. долл., а получили на 27,1 млрд. долл. Огромное количество нефте- и газотрейдеров кормится в том числе на подобных схемах.
ФТС с применением зеркальной статистики (то есть с использованием информации от зарубежных партнёров) должна обосновывать разницу данных. Только при торговле с Китаем и Японией такие сверки проводятся, потому что разница там не более 15%, с западными странами – нет.

При этом неэффективность госкомпаний очевидна. Например, «Газпром» снизил добычу газа с 546 млрд. куб. м в 1999 г. до 419 млрд куб. м в 2015-м. За тот же период число сотрудников увеличилось с 298 до 449 тыс. человек, издержки на управление выросли в 7 раз!
Только элементарное введение порядка, госконтроля даст бюджету дополнительно 16 трлн. руб. в год, из которых половина должна идти на борьбу с бедностью и вложения в человеческий капитал (медицина, образование, экология), а вторая половина – это инфраструктурные инвестиции. Например, у нас треть страны не имеет элементарных услуг ЖКХ».

Из вчерашнего видео «Макропрогнозы-2021» сделал скрин графика, который показывал ув. аналитик Промсвязьбанка Николай Кащеев. Экономика России последних двадцати лет в одном графике. Как мы видим, с 2008 года, исключая кризисные годы, загрузка мощностей в стране не растёт – остановившись примерно на 63-65% (кстати, ещё на одном графике Кащеев показал уровень загрузки мощностей в США – около 80%).
Инвестиции последние 12 лет в России не работают – они не увеличивают загрузку, а просто поддерживают экономику примерно на уровне 2008 года. «Низкое качество мощностей и инвестиций. И ситуация, как видно на графике, будет медленно ухудшаться. Это Великая стагнация России (но всё же не Великая Депрессия)», - говорит Кащеев.

Процент акций, опережающих сейчас индекс, приближается к крайне низкому уровню 30%. Очередной технический индикатор показывает, что на фондовом рынке теоретически должно быть плохо. Но у инвесторов в этой кризис не так много убежищ, плюс количественное смягчение поддерживает рынок

Возвращаясь ко вчерашнему графику, показывающему плохое качество инвестиций и мощностей в России в последнее десятилетие
https://yangx.top/proeconomics/5381
А какие инвестиции структурно превалировали в России в последние годы? Ответ на этот вопрос в «Вопросах экономики» (№7, 2020) даёт экономист, сотрудник Экспертного института ВШЭ Илья Воскобойников:
1.В 2002-2007 гг. основной вклад в рост СФП (совокупной факторной производительности) обеспечивали четыре сектора: прочие рыночные услуги (строительство, розничная торговля и телекоммуникации и др.) (1,2 п. п.), расширенный добывающий комплекс (1,1 п. п.), финансы и бизнес-услуги (1 п. п.) и обрабатывающая промышленность (0,9 п. п.).
2.Снижение темпов прироста СФП в 2011-2016 гг. по сравнению с 2002—2007 гг. составило 6 п. п. Из них 3/4, или 4,5 п. п., приходится на расширенный добывающий комплекс (2,5 п. п.) и прочие рыночные услуги (2 п. п.).

3. Роль экстенсивных факторов российского роста проявляется в корреляции темпов прироста капиталовооружённости и уровня цен на нефть, которая, вероятно, отражает связь притока в страну выручки от продажи энергоносителей и инвестиций в основной капитал. Если при цене почти 30 долл./барр. в 2000 г. капиталовооружённость росла на 0,3% в год, то при цене чуть меньше 80 долл./барр. в 2010 г. наблюдался рост на 4,1% в год.
4. Главное изменение — в 2011-2016 гг. исчез положительный вклад интенсивной компоненты: вклад СФП в этот период упал до отрицательного показателя -1,9%. Общее снижение СФП по сравнению с периодом 2002—2007 гг. составило почти 7,1 п. п.!
5.В период стагнации 2011-2016 гг. при снижении роли активной части капитала - машин, оборудования и информационно-коммуникационного капитала - возросла роль зданий и сооружений. Возможности быстрого роста сектора за счёт переоборудования, по-видимому, оказались исчерпанными.

Проще говоря, предприятия стали меньше инвестировать в оборудование и новые технологии (это, кстати, происходило и при высоких ценах на нефть до 2015 года), а также эти инвестиции уже не давали прежней отдачи (вероятно, сыграло роль снижение качества управления, а также рост упёрся в платежеспособный спрос). Далее, после 2015 года, включился фактор и снижения цен на нефть и, главное, девальвации рубля – последний фактор ещё больше сократил покупку импортного оборудования и технологий.

В таких условиях последним неисчерпанным фактором остаётся только «человеческий капитал», в т.ч. улучшение качества рабочей силы. Но его отдача будет заметна только на среднесрочной перспективе (от 5 лет и больше), в краткосрочной – он может дать не более 0,1-0,2% к росту ВВП.
В целом же понятно, что при существующей модели экономики (зависимой от цен на нефть), качества управления ею, политических процессах (господства госкомпаний и монополий, проблемных судов, отсутствия общественного контроля и т.п.) страна обречена на стагнацию.