Доходности ВДО перестали снижаться, остановились на 32-33%
#вдо #доходности

18 декабря наш индикатор средней доходности ВДО поставил максимум, 44,8% (к высокодоходным облигациям мы относим розничные бумаги с кредитным рейтингом не выше BBB).

В последующие недели • доходность к погашению откатывалась. И с 20 января стабилизировалась между 32 и 33% годовых. Заметно ниже пика. Не менее заметно выше ключевой ставки и ставок денежного рынка.

• Сегмент ВДО обрел баланс? Видимо. Соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки - 1,54 (делим 32,4% на 21%). Ни будь 2022-23 гг, сказал бы, что значение слишком крутое. Но уже бывало круче и долго.

Всё-таки отсюда у доходностей больше запаса со временем уйти еще ниже. Если ключевая ставка останется вблизи 21%. Однако есть и это «если», и история (см. графики). Поэтому, когда такое будет, не сказать.

Да и фондовый рынок имеет колебательную природу, независимо от направления его тренда. Вслед за резким снижением доходностей, можно предположить, увидим какой-то их отскок вверх, пусть и локальный. Т.е. снижение, пусть тоже локальное, облигационных котировок

Для нас оно станет поводом к покупкам. • В целом-то и доходности интересны, и сама их перспектива.

Мы и так покупаем. В нашем портфеле ВДО доля денег (в РЕПО с ЦК под эффективные ~22,5-23% годовых), оставаясь весомой, с ноябрьской 1/3 от активов в январе опустилась до 1/4. Возможно, уйдет к 1/5.

Всё же деньги останутся. И для смягчения прилетов черных лебедей. И под шанс докупить бумаги на просадке. Этот шанс, как кажется (только кажется), стал вероятнее.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо #сделки #апри
В дополнение к утреннему списку сделок. Пополняем портфель PRObonds ВДО облигациями АПРИ 2P8. На 0,5% от активов. Покупка сегодня на первичных торгах.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Почему мы не очень любим флоатеры?
#флоатеры #правилаигры #вдо

Когда твоя роль на рынке облигаций – организация выпусков, это роль – давать покупателям то, что они хотят. В прошлом году был период, когда хотели флоатеров, облигаций с плавающим купоном. Обычно привязанным к ключевой ставке.

Однако мы и управляем активами. В управлении, в нашем случае портфелями ВДО, флоатеров старались не касаться.

На графике можно увидеть, как ведут себя эти инструменты в ответ на стрессовые условия. Стрессом стал очередной подъем ключевой ставки.

Уже показывал этот график осенью. Тогда с акцентом на то, что кажущийся стабильным в любых обстоятельствах инструмент может свою стабильность стремительно утратить. Действительно, несколько месяцев до злополучного октября облигации с фиксированным купоном проседали, а с плавающим – нет. Феномен оказался недолгим, их просадка произошла всё равно, только резко.

Сейчас, спустя 3 месяца после обвала, заметно еще одно коварство: флоатеры не спешат восстанавливаться. Доходности ВДО выше 30%, а это больше, чем обычные КС+5%.

Когда возможно возобновление их роста и возврат к номиналу? Дальнейшее повышение ключевой ставки при сохранение нынешних доходностей в облигациях – такая возможность. Маловероятная, но не потому, что ЦБ не в силах вновь повысить КС.

При сохранении нынешнего баланса выходить из когда-то купленных дороже флоатеров придется, вероятно, с потерей. И рациональный повод выходить есть, остальной рынок облигаций в среднем дает больше. Если же регулятор решится на снижение ставки, это должно стимулировать к скачку вверх котировки фиксированных, а не плавающих облигаций.

Флоатеры кажутся привлекательными, когда ставки повышаются. И только на ограниченном участке их повышения. В остальных случаях имеем больше риска, чем результата.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности