Как распределен рынок ВДО по брокерам?
#вдо #брокеры #статистика #исследования
Помните, как долгое время воспринималось распределение брокеров на рынке ВДО? Мы помним: ВТБ и все остальные. Т.к. доля ВТБ как брокера была доминирующей, вплоть до того, что была больше всех остальных долей, взятых вместе.
То распределение возникло в начале 20-х. К их середине мы решили его перепроверить. Проверка немного удивила.
Немного о методе. Взяли не распределение заявок на покупку ВДО по брокерам на первичных размещениях. Так в размещениях от Иволги будет слишком много Иволги. И не будет Т-Инвестиций, поскольку у них свой подход к первичке.
Воспользовались данными по офертам. Иволга много выступает агентом по офертам, мы видим, от каких брокеров приходят заявки. В выборке участвовали оферты АПРИ, Быстроденег, МигКредита и АйДи Коллекта, общей суммой поданных заявок ~440 млн р. Сумма небольшая, но это несколько тысяч заявок. Для общей картины достаточно.
• Итак. Первое. ВТБ и спустя годы остался лидером. Но Альфа и Т-Инвестиции слишком близко. Заметный сдвиг. А все 3 крупнейших брокера-банка – почти ¾ рынка.
• Второе. Эти самые брокеры-банки. Временное ли это явление или нет, но почти весь брокеридж облигационной розницы (хотя бы относительно ВДО) реализован в связке с крупнейшими банками. Добавим к тройке призеров Сбербанк, ГПБ, Совкомбанк, ПСБ, РСХБ, получим 80% от нашей выборки.
• Третье, как уточнение второго. Классические брокеры и инвесткомпании – БКС, Финам, Цифра, АТОН – розничных клиентов уступили банкам. Хотя БКС в этой группе на голову выше остальных.
• Четвертое, гипотеза. Конкуренция – это хорошо для инвестора. Даже олигополистическая. Лучше доминирования одного провайдера. Впрочем, это уже для дискуссий.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #брокеры #статистика #исследования
Помните, как долгое время воспринималось распределение брокеров на рынке ВДО? Мы помним: ВТБ и все остальные. Т.к. доля ВТБ как брокера была доминирующей, вплоть до того, что была больше всех остальных долей, взятых вместе.
То распределение возникло в начале 20-х. К их середине мы решили его перепроверить. Проверка немного удивила.
Немного о методе. Взяли не распределение заявок на покупку ВДО по брокерам на первичных размещениях. Так в размещениях от Иволги будет слишком много Иволги. И не будет Т-Инвестиций, поскольку у них свой подход к первичке.
Воспользовались данными по офертам. Иволга много выступает агентом по офертам, мы видим, от каких брокеров приходят заявки. В выборке участвовали оферты АПРИ, Быстроденег, МигКредита и АйДи Коллекта, общей суммой поданных заявок ~440 млн р. Сумма небольшая, но это несколько тысяч заявок. Для общей картины достаточно.
• Итак. Первое. ВТБ и спустя годы остался лидером. Но Альфа и Т-Инвестиции слишком близко. Заметный сдвиг. А все 3 крупнейших брокера-банка – почти ¾ рынка.
• Второе. Эти самые брокеры-банки. Временное ли это явление или нет, но почти весь брокеридж облигационной розницы (хотя бы относительно ВДО) реализован в связке с крупнейшими банками. Добавим к тройке призеров Сбербанк, ГПБ, Совкомбанк, ПСБ, РСХБ, получим 80% от нашей выборки.
• Третье, как уточнение второго. Классические брокеры и инвесткомпании – БКС, Финам, Цифра, АТОН – розничных клиентов уступили банкам. Хотя БКС в этой группе на голову выше остальных.
• Четвертое, гипотеза. Конкуренция – это хорошо для инвестора. Даже олигополистическая. Лучше доминирования одного провайдера. Впрочем, это уже для дискуссий.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#первичка #вдо #рдв
💻 РДВ ТЕХНОЛОДЖИ 1P1 (BB-.ru, 200 млн руб., ставка купона на первые полгода 31%, на вторые 30,5%, YTM 34,5%, дюрация 0,9 года) размещен на 29%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Почему ВДО сейчас – история не роста, а потока платежей? И почему рейтинги B и B- лучше не трогать
#вдо #доходности
• 32% - средняя доходность ВДО. ВДО в нашей интерпретации – розничные выпуски облигаций с кредитным рейтингом не выше BBB. А средний для ВДО рейтинг – BB.
И на 32% ВДО-сегмент остановился с середины января. Я ожидал, что доходности пойдут дальше вниз. Не идут.
Вроде бы идти вниз есть куда. • Соотношение доходностей к ключевой ставке, 1,54, не настолько крутое, как было в первой половине 2023 или в декабре прошлого года. Однако для нынешнего уровня КС (21%) это серьезное соотношение.
В то же время, по недавнему всплеску размещений видим, что первичный рынок оживает. А интенсивное первичное предложение не дает доходностям снижаться. Есть еще множественные страхи, которым Гарант-инвест, Домодедово и Борец дают оправданную пищу.
Складывая сказанное, делаю кажущийся почти очевидным вывод, что эти +/- 32% с нами надолго. Как будет на самом деле, узнаем. Но из практического, • ВДО-сегмент при нынешних доходностях и длине выпусков (выпуски сейчас сплошь короткие) – это история не роста котировок, а ощутимого потока платежей.
Исключая рейтинги B- и B. • Чтобы покрывать риск дефолта, бумаги уровня B- должны давать не ниже 40% к погашению, уровня B – не ниже 35%. По расчетам Иволги. Обычно не дают.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
• 32% - средняя доходность ВДО. ВДО в нашей интерпретации – розничные выпуски облигаций с кредитным рейтингом не выше BBB. А средний для ВДО рейтинг – BB.
И на 32% ВДО-сегмент остановился с середины января. Я ожидал, что доходности пойдут дальше вниз. Не идут.
Вроде бы идти вниз есть куда. • Соотношение доходностей к ключевой ставке, 1,54, не настолько крутое, как было в первой половине 2023 или в декабре прошлого года. Однако для нынешнего уровня КС (21%) это серьезное соотношение.
В то же время, по недавнему всплеску размещений видим, что первичный рынок оживает. А интенсивное первичное предложение не дает доходностям снижаться. Есть еще множественные страхи, которым Гарант-инвест, Домодедово и Борец дают оправданную пищу.
Складывая сказанное, делаю кажущийся почти очевидным вывод, что эти +/- 32% с нами надолго. Как будет на самом деле, узнаем. Но из практического, • ВДО-сегмент при нынешних доходностях и длине выпусков (выпуски сейчас сплошь короткие) – это история не роста котировок, а ощутимого потока платежей.
Исключая рейтинги B- и B. • Чтобы покрывать риск дефолта, бумаги уровня B- должны давать не ниже 40% к погашению, уровня B – не ниже 35%. По расчетам Иволги. Обычно не дают.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сделки в портфеле ВДО. И хочется сократить долю денег, и не получается
#портфелиprobonds #вдо #сделки
Борец спутал карты, -2,5% (во столько от активов публичного портфеля PRObonds ВДО оценивался вес позиции) под вывод и частичную потерю. И заполнить этот вывод оказывается не так просто. В итоге, если доля денег в РЕПО с ЦК последовательно снижалась, особенно со второй половины декабря, теперь немного увеличивается. Надеюсь, временно.
Борец продолжаю выводить, также под полный полный вывод ставлю Азбуку Вкуса (скоро оферта). Из хорошо забытого старого добавляю МФК Саммит. И остальное - совсем по мелочи, как и должно быть при тактических пересмотрах облигационного портфеля.
Все операции - по 0,1% от активов за сессию. Только Борец - по 0,2%.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #вдо #сделки
Борец спутал карты, -2,5% (во столько от активов публичного портфеля PRObonds ВДО оценивался вес позиции) под вывод и частичную потерю. И заполнить этот вывод оказывается не так просто. В итоге, если доля денег в РЕПО с ЦК последовательно снижалась, особенно со второй половины декабря, теперь немного увеличивается. Надеюсь, временно.
Борец продолжаю выводить, также под полный полный вывод ставлю Азбуку Вкуса (скоро оферта). Из хорошо забытого старого добавляю МФК Саммит. И остальное - совсем по мелочи, как и должно быть при тактических пересмотрах облигационного портфеля.
Все операции - по 0,1% от активов за сессию. Только Борец - по 0,2%.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
Сделки в портфеле ВДО. И хочется сократить долю денег, и не получается #портфелиprobonds #вдо #сделки Борец спутал карты, -2,5% (во столько от активов публичного портфеля PRObonds ВДО оценивался вес позиции) под вывод и частичную потерю. И заполнить этот…
#портфелиprobonds #вдо #сделки #рдв
Дополняем утренний перечень сделок.
Увеличиваем в портфеле PRObonds ВДО позицию в облигациях РДВ Технолоджи (BB-, YTM 34,5%). На 0,5% от активов, с 1 до 1,5%. Покупка сегодня на первичном размещении.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Дополняем утренний перечень сделок.
Увеличиваем в портфеле PRObonds ВДО позицию в облигациях РДВ Технолоджи (BB-, YTM 34,5%). На 0,5% от активов, с 1 до 1,5%. Покупка сегодня на первичном размещении.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Telegram
PRObonds | Иволга Капитал
#рдв #скрипт
АПРИ 2Р8 финиширует (надеемся, с апсайдом), 💻 RDW Computers | РДВ Технолоджи стартует!
__________
💻 BB-.ru 💻 200 млн р. 💻 Дюрация 0,9 года 💻 Купон | Доходность — 31% на 1-6 мес, 30,5% на 7-12 мес | 34,5% годовых
__________
💻 Скрипт размещения…
АПРИ 2Р8 финиширует (надеемся, с апсайдом), 💻 RDW Computers | РДВ Технолоджи стартует!
__________
💻 BB-.ru 💻 200 млн р. 💻 Дюрация 0,9 года 💻 Купон | Доходность — 31% на 1-6 мес, 30,5% на 7-12 мес | 34,5% годовых
__________
💻 Скрипт размещения…
#первичка #вдо #рдв
💻 РДВ ТЕХНОЛОДЖИ 1P1 (BB-.ru, 200 млн руб., ставка купона на первые полгода 31%, на вторые 30,5%, YTM 34,5%, дюрация 0,9 года) размещен на 32%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Доверительное управление ВДО в Иволге Капитал (15,2% в 2024 году, 30,6% годовых с начала 2025 года). Исторически мы обыгрывали банковский депозит в 1,7 раза
#ду #портфелиprobonds #вдо
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена)
Примерное визуальное отображение результатов нашего управления в сегменте высокодоходных облигаций – на графике. В среднем • по всем портфелям доверителей имеем 15,2% до НДФЛ в прошедшем году и 3,4% (30,6% годовых) за январь и первую декаду февраля.
Всего в доверительном управлении Иволги Капитал • 1,2 млрд р., от 2/3 до 3/4 от этой суммы – портфели высокодоходных облигаций (стратегия с условным названием ДУ ВДО).
Эта стратегия ведется в близком соответствии с публичным портфелем PRObonds ВДО. Его динамика также на графике, структура – в отдельной таблице.
Операции в доверительном управлении отличаются от операций в публичном портфеле в первую очередь частотностью. В публичном портфеле сделки совершать реалистично только редко и малыми объемами. Активная торговля с использованием торговых роботов позволяет ускорять процесс покупки или избавления от той или иной бумаги в ДУ. Делает портфели под управлением более ликвидными и, по нашей оценке, менее рискованным. Поэтому, например, в публичном портфеле PRObonds ВДО на деньги приходится около 25% активов, а в портфелях ДУ денег сейчас 35-40%. Деньги размещаются в РЕПО с ЦК с эффективной доходностью ~22,5% годовых.
В 2024 году наш результат впервые оказался ниже средней доходности банковского депозита (15,2% у нас, 17,2% у депозита). Неприятно, но больше похоже на исключение. Так, в 2023 году ДУ дало 19,1% при результате депозита в 9,4%. В наступившем 2025-м мы вернулись на траекторию: у нас более 30% годовых при средней с начала года ставке банковского депозита 21,6%.
• На истории 2020-2024 гг. результат ДУ ВДО оказывался в 1,7-1,8 раза выше доходности депозита. При ключевой ставке 21% удерживать такое превосходство непросто. Однако +/- на 1,5 депозитных доходности в наступившем году рассчитываем.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#ду #портфелиprobonds #вдо
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена)
Примерное визуальное отображение результатов нашего управления в сегменте высокодоходных облигаций – на графике. В среднем • по всем портфелям доверителей имеем 15,2% до НДФЛ в прошедшем году и 3,4% (30,6% годовых) за январь и первую декаду февраля.
Всего в доверительном управлении Иволги Капитал • 1,2 млрд р., от 2/3 до 3/4 от этой суммы – портфели высокодоходных облигаций (стратегия с условным названием ДУ ВДО).
Эта стратегия ведется в близком соответствии с публичным портфелем PRObonds ВДО. Его динамика также на графике, структура – в отдельной таблице.
Операции в доверительном управлении отличаются от операций в публичном портфеле в первую очередь частотностью. В публичном портфеле сделки совершать реалистично только редко и малыми объемами. Активная торговля с использованием торговых роботов позволяет ускорять процесс покупки или избавления от той или иной бумаги в ДУ. Делает портфели под управлением более ликвидными и, по нашей оценке, менее рискованным. Поэтому, например, в публичном портфеле PRObonds ВДО на деньги приходится около 25% активов, а в портфелях ДУ денег сейчас 35-40%. Деньги размещаются в РЕПО с ЦК с эффективной доходностью ~22,5% годовых.
В 2024 году наш результат впервые оказался ниже средней доходности банковского депозита (15,2% у нас, 17,2% у депозита). Неприятно, но больше похоже на исключение. Так, в 2023 году ДУ дало 19,1% при результате депозита в 9,4%. В наступившем 2025-м мы вернулись на траекторию: у нас более 30% годовых при средней с начала года ставке банковского депозита 21,6%.
• На истории 2020-2024 гг. результат ДУ ВДО оказывался в 1,7-1,8 раза выше доходности депозита. При ключевой ставке 21% удерживать такое превосходство непросто. Однако +/- на 1,5 депозитных доходности в наступившем году рассчитываем.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#первичка #вдо #рдв
💻 РДВ ТЕХНОЛОДЖИ 1P1 (BB-.ru, 200 млн руб., ставка купона на первые полгода 31%, на вторые 30,5%, YTM 34,5%, дюрация 0,9 года) размещен на 37%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Наиболее и наименее доходные ВДО. Несколько слов о том, как мы их отбираем, и о Домодедово с Борцом
#вдо #доходности
Обычно ограничиваюсь замечанием, что мы покупаем или держим бумаги с премиями к доходности рейтинга и к «справедливой доходности» (о справедливой доходности – в сноске к первой таблице). И не касаемся или продаем бумаги с дисконтами. Поэтому в верхней таблице множество зеленых строк: эти облигации входят в публичный портфель PRObonds ВДО и обычно – в портфели нашего доверительного управления. А в нижней таблице нас нет.
Сегодня дополню. У нас разное отношение к отбору облигаций с разными уровнями кредитных рейтингов. Бумаги с рейтингами «BB/BBB», если они притягивают наше внимание, покупаем только или после тщательной проверки (не всегда она возможна), или с обязательным личным контактом с эмитентом.
Для рейтингов «BBB+» и выше (иногда начиная с «BBB») делаем шаблонную и лаконичную справку. Предположение в том, что срок дожития эмитента в случае серьезных проблем тем длиннее, чем выше его кредитный рейтинг. Соответственно, реализовавшийся риск в более высоком рейтинговом спектре обойдется портфелям меньшим ущербом. При предварительной оценке можно не зарываться в детали.
И про Домодедово (ДФФ 2Р-01, рейтинг понижен до BBB+, доходность 36,7%). Полагаться на то, что проблемы акционеров на держателей облигаций не распространяются, можно. Но гипотеза ненадежна, практика по ней для владельцев облигаций может оказаться столь же неожиданной, что и для держателей акций или долей. То же справедливо и для Борца.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности
Обычно ограничиваюсь замечанием, что мы покупаем или держим бумаги с премиями к доходности рейтинга и к «справедливой доходности» (о справедливой доходности – в сноске к первой таблице). И не касаемся или продаем бумаги с дисконтами. Поэтому в верхней таблице множество зеленых строк: эти облигации входят в публичный портфель PRObonds ВДО и обычно – в портфели нашего доверительного управления. А в нижней таблице нас нет.
Сегодня дополню. У нас разное отношение к отбору облигаций с разными уровнями кредитных рейтингов. Бумаги с рейтингами «BB/BBB», если они притягивают наше внимание, покупаем только или после тщательной проверки (не всегда она возможна), или с обязательным личным контактом с эмитентом.
Для рейтингов «BBB+» и выше (иногда начиная с «BBB») делаем шаблонную и лаконичную справку. Предположение в том, что срок дожития эмитента в случае серьезных проблем тем длиннее, чем выше его кредитный рейтинг. Соответственно, реализовавшийся риск в более высоком рейтинговом спектре обойдется портфелям меньшим ущербом. При предварительной оценке можно не зарываться в детали.
И про Домодедово (ДФФ 2Р-01, рейтинг понижен до BBB+, доходность 36,7%). Полагаться на то, что проблемы акционеров на держателей облигаций не распространяются, можно. Но гипотеза ненадежна, практика по ней для владельцев облигаций может оказаться столь же неожиданной, что и для держателей акций или долей. То же справедливо и для Борца.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сделки в портфеле ВДО. Возвращаемся к увеличению веса облигаций и снижению веса денег
#портфелиprobonds #вдо #сделки
На сей раз и по итогам сделок этой недели взаимные веса облигаций и денег в РЕПО с ЦК весьма заметно сдвинутся в пользу облигаций. Примерно на 1,5% от активов.
Есть желание увеличить позицию в РДВ Технолоджи (YTM 34,5%). Если это произойдет, сдвиг достигнет 2%. На деньги будет приходиться 24% активов. Минимальное значение для портфеля PRObonds ВДО с середины 2023 года.
Полностью исключаем Борец и пару бумаг с близкими офертами. В остальном - корректировки с целью удерживать или повысить доходность портфеля.
Все сделки - по 0,1% от активов для каждой из позиций за торговую сессию. Начинаем сегодня.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #вдо #сделки
На сей раз и по итогам сделок этой недели взаимные веса облигаций и денег в РЕПО с ЦК весьма заметно сдвинутся в пользу облигаций. Примерно на 1,5% от активов.
Есть желание увеличить позицию в РДВ Технолоджи (YTM 34,5%). Если это произойдет, сдвиг достигнет 2%. На деньги будет приходиться 24% активов. Минимальное значение для портфеля PRObonds ВДО с середины 2023 года.
Полностью исключаем Борец и пару бумаг с близкими офертами. В остальном - корректировки с целью удерживать или повысить доходность портфеля.
Все сделки - по 0,1% от активов для каждой из позиций за торговую сессию. Начинаем сегодня.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности