🚘 УзАвто: куда катимся?
📃 УзАвто, узбекский государственный производитель легковых авто, на прошлой неделе раскрыл свою отчетность за 2021 по МСФО. За деталями - в телетайп.
📌 Напомним, компания работает по лицензии с GM, выпуская автомобили под маркой Chevrolet. У компании в обращении находится один выпуск еврооблигаций на $300 млн (UZAMTS 26, купон 4.75%). В настоящее время индикативная доходность выпуска составляет почти 10%, при этом спред бумаги относительно суверенной кривой Узбекистана находится вблизи своих среднеисторических значений (~195бп) до 24 февраля.
👍 Во 2 полугодии прошлого года компания добилась улучшения операционных и финансовых показателей и заработала $250 млн свободного денежного потока - во многом благодаря благоприятной динамике оборотного капитала.
🚦 В текущем году УзАвто, как ожидается, завершит инвестиции (остаток ~$100 млн) в новую производственную линию GEM. Компания планирует вернуть выпуск авто к допандемическим уровням благодаря стабильным поставкам чипов (в 1пг22 уже +47% г/г). Повышение цен по году составит в среднем ~3%. В начале года президент Узбекистана Шавкат Мирзиёев поручил УзАвто ликвидировать очереди на покупку авто и снизить сумму авансового платежа (с 85% до 50%), а правительству - расширить ассортимент машин на внутреннем рынке, снизив с февраля 2022 импортные пошлины в 2 раза. Последнее – в рамках тренда на либерализацию экономики в стране.
🔺 Мы ожидаем, что изменение политики продаж приведет к негативной динамике оборотного капитала в этом году и увеличению долговой нагрузки (но в рамках существующих ковенант по долгу). Что касается импортных пошлин – вряд ли это ослабит конкурентные позиции УзАвто в ее основном сегменте (масс-маркете). Конкуренция усилится в премиум-сегменте – однако его доля в выручке компании не более 10-15%.
❌❓ УзАвто остановила свои продажи в Россию: ей запрещает это лицензия от GM, поскольку последняя покинула российский рынок (в 2021м УзАвто экспортировала 465 авто в РФ – или 1.6% объемов на экспорт). Не исключаем, что поставки узбекских Chevrolet в Россию могут продолжиться через Казахстан, а УзАвто в итоге сможет выиграть от наложенных на Россию ограничений.
#corpbonds #uzauto
@pro_bonds
📃 УзАвто, узбекский государственный производитель легковых авто, на прошлой неделе раскрыл свою отчетность за 2021 по МСФО. За деталями - в телетайп.
📌 Напомним, компания работает по лицензии с GM, выпуская автомобили под маркой Chevrolet. У компании в обращении находится один выпуск еврооблигаций на $300 млн (UZAMTS 26, купон 4.75%). В настоящее время индикативная доходность выпуска составляет почти 10%, при этом спред бумаги относительно суверенной кривой Узбекистана находится вблизи своих среднеисторических значений (~195бп) до 24 февраля.
👍 Во 2 полугодии прошлого года компания добилась улучшения операционных и финансовых показателей и заработала $250 млн свободного денежного потока - во многом благодаря благоприятной динамике оборотного капитала.
🚦 В текущем году УзАвто, как ожидается, завершит инвестиции (остаток ~$100 млн) в новую производственную линию GEM. Компания планирует вернуть выпуск авто к допандемическим уровням благодаря стабильным поставкам чипов (в 1пг22 уже +47% г/г). Повышение цен по году составит в среднем ~3%. В начале года президент Узбекистана Шавкат Мирзиёев поручил УзАвто ликвидировать очереди на покупку авто и снизить сумму авансового платежа (с 85% до 50%), а правительству - расширить ассортимент машин на внутреннем рынке, снизив с февраля 2022 импортные пошлины в 2 раза. Последнее – в рамках тренда на либерализацию экономики в стране.
🔺 Мы ожидаем, что изменение политики продаж приведет к негативной динамике оборотного капитала в этом году и увеличению долговой нагрузки (но в рамках существующих ковенант по долгу). Что касается импортных пошлин – вряд ли это ослабит конкурентные позиции УзАвто в ее основном сегменте (масс-маркете). Конкуренция усилится в премиум-сегменте – однако его доля в выручке компании не более 10-15%.
❌❓ УзАвто остановила свои продажи в Россию: ей запрещает это лицензия от GM, поскольку последняя покинула российский рынок (в 2021м УзАвто экспортировала 465 авто в РФ – или 1.6% объемов на экспорт). Не исключаем, что поставки узбекских Chevrolet в Россию могут продолжиться через Казахстан, а УзАвто в итоге сможет выиграть от наложенных на Россию ограничений.
#corpbonds #uzauto
@pro_bonds
🇺🇿 🚘 УзАвто: на большой скорости по гладким дорогам потребительского спроса
☝ Из мира корпоративных еврооблигаций СНГ мы выделяем выпуск UZAMTS 26 ($300 млн, купон 4.85%) - еврооблигации УзАвто, узбекского государственного автопроизводителя (бренд Chevrolet).
📊 Индикативная доходность UZAMTS 26 сейчас составляет порядка 10.3%. Спред бумаги относительно суверенной кривой Узбекистана с апреля 2023 стабилизировался около 400бп ("нормальный" исторический спред составлял ~200бп).
💪 Несмотря на дефицит комплектующих, в 2022 УзАвто произвела рекордное количество авто. Финансы также были сильными, благодаря "аномальному" потребительскому спросу. Долговая нагрузка на конец 2022 составила 0.5x.
👀 На горизонте нескольких лет мы не исключаем негативных сюрпризов со стороны оборотного капитала в связи с планами УзАвто по наращиванию производства более чем в 1.5х. Также не исключаем роста распределений в пользу государства.
🕵🏻♂️ Наш расширенный комментарий доступен в телетайпе.
#corpbonds #uzauto
@pro_bonds
☝ Из мира корпоративных еврооблигаций СНГ мы выделяем выпуск UZAMTS 26 ($300 млн, купон 4.85%) - еврооблигации УзАвто, узбекского государственного автопроизводителя (бренд Chevrolet).
📊 Индикативная доходность UZAMTS 26 сейчас составляет порядка 10.3%. Спред бумаги относительно суверенной кривой Узбекистана с апреля 2023 стабилизировался около 400бп ("нормальный" исторический спред составлял ~200бп).
💪 Несмотря на дефицит комплектующих, в 2022 УзАвто произвела рекордное количество авто. Финансы также были сильными, благодаря "аномальному" потребительскому спросу. Долговая нагрузка на конец 2022 составила 0.5x.
👀 На горизонте нескольких лет мы не исключаем негативных сюрпризов со стороны оборотного капитала в связи с планами УзАвто по наращиванию производства более чем в 1.5х. Также не исключаем роста распределений в пользу государства.
🕵🏻♂️ Наш расширенный комментарий доступен в телетайпе.
#corpbonds #uzauto
@pro_bonds