Аукционы ОФЗ. Остатки не выбраны
🔨 На первом аукционе сегодня предлагался 10-летний ОФЗ-26244. Минфин привлек 15,6 млрд руб. по номинальной стоимости (14,0 млрд руб. по рыночной цене) при цене отсечения 88,29
🔪 Минфин отсек ровно «по рынку»: соответствующая YTM равнялась 13,87% (премия по доходности 1 бп на время ввода заявок и без премии к закрытию вторника)
⚖️ Cпрос/размещение: 1,6х. Неконкурентные биды сформировали ровно половину размещенного объема Объем спроса, включая неудовлетворенный, – 24,5 млрд руб. – меньше доступных до аукциона остатков по выпуску
🥀 Для такой «ходовой» бумаги с максимальным купоном среди всех буллетов (11,25%), даже посреди невыской «межпраздничной» активности, спрос слабый. Средневзвешенные параметры определили 2 заявки на 2,8 и 5,0 млрд руб. с разницей по цене в 0,06 пп, поэтому средняя YTM совпала с «отсечкой»
🗓️ У инвесторов еще остается возможность поучаствовать в историческом последнем аукционе по этому выпуску: доступно к размещению 15,9 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе сегодня предлагался 10-летний ОФЗ-26244. Минфин привлек 15,6 млрд руб. по номинальной стоимости (14,0 млрд руб. по рыночной цене) при цене отсечения 88,29
🔪 Минфин отсек ровно «по рынку»: соответствующая YTM равнялась 13,87% (премия по доходности 1 бп на время ввода заявок и без премии к закрытию вторника)
⚖️ Cпрос/размещение: 1,6х. Неконкурентные биды сформировали ровно половину размещенного объема Объем спроса, включая неудовлетворенный, – 24,5 млрд руб. – меньше доступных до аукциона остатков по выпуску
🥀 Для такой «ходовой» бумаги с максимальным купоном среди всех буллетов (11,25%), даже посреди невыской «межпраздничной» активности, спрос слабый. Средневзвешенные параметры определили 2 заявки на 2,8 и 5,0 млрд руб. с разницей по цене в 0,06 пп, поэтому средняя YTM совпала с «отсечкой»
🗓️ У инвесторов еще остается возможность поучаствовать в историческом последнем аукционе по этому выпуску: доступно к размещению 15,9 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. От щедрот
🔨 На втором аукционе предлагалась 5-летняя ОФЗ-26242. Привлечено 71,8 млрд руб. по номинальной стоимости (61,1 млрд руб. в грязных ценах). Цена отсечения 83,33 (YTM 13,95%, т.е. 3 бп премии к закрытию вторника и 2 бп ко вводу заявок)
🦛 Дюрация у бумаги невысока (4,1), поэтому это низкая премия. Неконкурентные биды – лишь пятая часть удовлетворенного спроса. Более половины размещения пришлись на 3 конкурентных бида (1 на 20 млн бумаг и 2 по 10) с почти идентичными ценами (83,35)
🔪 Ведомство не ограничилось ими и «отсекло» ниже, добрав еще 2 млрд руб. по номинальной стоимости. Редкий случай в 2024 г., когда участники недооценили готовность Минфина жертвовать премию. Аукцион – безусловный успех регулятора. Добавляется новая интрига: тактика бидов на следующих размещениях
🗓️ За 2к24 размещено бумаг на 407 млрд руб. (40,7% плана). Годовой план выполнен на 26,5% (привлечено 1080 млрд руб.). Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать более 90 млрд руб./нед.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе предлагалась 5-летняя ОФЗ-26242. Привлечено 71,8 млрд руб. по номинальной стоимости (61,1 млрд руб. в грязных ценах). Цена отсечения 83,33 (YTM 13,95%, т.е. 3 бп премии к закрытию вторника и 2 бп ко вводу заявок)
🦛 Дюрация у бумаги невысока (4,1), поэтому это низкая премия. Неконкурентные биды – лишь пятая часть удовлетворенного спроса. Более половины размещения пришлись на 3 конкурентных бида (1 на 20 млн бумаг и 2 по 10) с почти идентичными ценами (83,35)
🔪 Ведомство не ограничилось ими и «отсекло» ниже, добрав еще 2 млрд руб. по номинальной стоимости. Редкий случай в 2024 г., когда участники недооценили готовность Минфина жертвовать премию. Аукцион – безусловный успех регулятора. Добавляется новая интрига: тактика бидов на следующих размещениях
🗓️ За 2к24 размещено бумаг на 407 млрд руб. (40,7% плана). Годовой план выполнен на 26,5% (привлечено 1080 млрд руб.). Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать более 90 млрд руб./нед.
#ofz
@pro_bonds
🐥 Первичка следующей недели (13-17 мая): ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация, Евраз
⚡ 16 мая. ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация: генерирует новый долг. Энергетический сегмент Группы Эн+ предложит свой дебютный рыночный юаневый выпуск с квартальным купоном сроком на 2,5 года и ориентиром по купону не выше 8,25-8,5% (YTM 8,51-8,78%). Преобладание ГЭС в структуре энергетических активов обеспечивает высокую рентабельность бизнеса компании, которая демонстрирует тенденцию к снижению долговой нагрузки последние три года. Участие в размещении, как мы считаем, интересно при купоне выше 8,2% (YTM 8,46%).
⚙️ 16 мая. Евраз: дебютный флоутер. Металлург соберет книгу заявок на рублевый выпуск с ежемесячным купоном на уровне не выше КС + 150 бп и погашением через 2,5 года. Согласно презентации эмитента, по итогам 2023 г. рентабельность по EBITDA Евраза прибавила 7,1 пп г/г и составила 27,6% (для сравнения, у Северстали – 36%, ММК – 25,6%, НЛМК – 29%) при ЧД/EBITDA 0,82х. Среди облигаций с плавающим купоном мы отдаем предпочтение выпускам с привязкой к RUONIA. Не считаем целесообразным участвовать в размещении Евраза в случае снижения первоначального ориентира ниже 140 бп.
#corpbonds #первичка
#eurosibenergo #evraz
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
✔️Новые RUONIA-флоутеры
@pro_bonds
⚡ 16 мая. ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация: генерирует новый долг. Энергетический сегмент Группы Эн+ предложит свой дебютный рыночный юаневый выпуск с квартальным купоном сроком на 2,5 года и ориентиром по купону не выше 8,25-8,5% (YTM 8,51-8,78%). Преобладание ГЭС в структуре энергетических активов обеспечивает высокую рентабельность бизнеса компании, которая демонстрирует тенденцию к снижению долговой нагрузки последние три года. Участие в размещении, как мы считаем, интересно при купоне выше 8,2% (YTM 8,46%).
⚙️ 16 мая. Евраз: дебютный флоутер. Металлург соберет книгу заявок на рублевый выпуск с ежемесячным купоном на уровне не выше КС + 150 бп и погашением через 2,5 года. Согласно презентации эмитента, по итогам 2023 г. рентабельность по EBITDA Евраза прибавила 7,1 пп г/г и составила 27,6% (для сравнения, у Северстали – 36%, ММК – 25,6%, НЛМК – 29%) при ЧД/EBITDA 0,82х. Среди облигаций с плавающим купоном мы отдаем предпочтение выпускам с привязкой к RUONIA. Не считаем целесообразным участвовать в размещении Евраза в случае снижения первоначального ориентира ниже 140 бп.
#corpbonds #первичка
#eurosibenergo #evraz
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
✔️Новые RUONIA-флоутеры
@pro_bonds
⚡ Минфин выпустил приказы об эмиссии новых выпусков
📉 Это бумаги ОФЗ-26245 с погашением 26 сентября 2035 г. объемом 500 млрд руб. и ОФЗ-26246 с погашением 12 марта 2036 г. объемом 750 млрд руб. Купоны по этим выпускам составят 12,00% годовых
🦛 Также будут выпущены ОФЗ-26247 с погашением 11 мая 2039 г. и ОФЗ-26248 с погашением 16 мая 2040 г. Купоны по этим бумагам составят 12,25%, а объемы к размещению – по 750 млрд руб
💪 Все это -- бумаги с самым высоким купоном на кривой
🔴 Учитывая, что суммарный объем бумаг составит 2,7 трлн руб. по номиналу, по всей видимости, допэмиссии существующих выпусков можно не ждать
🔨 Бумаги будут предлагаться на аукционах начиная с этой среды
📉 Это бумаги ОФЗ-26245 с погашением 26 сентября 2035 г. объемом 500 млрд руб. и ОФЗ-26246 с погашением 12 марта 2036 г. объемом 750 млрд руб. Купоны по этим выпускам составят 12,00% годовых
🦛 Также будут выпущены ОФЗ-26247 с погашением 11 мая 2039 г. и ОФЗ-26248 с погашением 16 мая 2040 г. Купоны по этим бумагам составят 12,25%, а объемы к размещению – по 750 млрд руб
💪 Все это -- бумаги с самым высоким купоном на кривой
🔴 Учитывая, что суммарный объем бумаг составит 2,7 трлн руб. по номиналу, по всей видимости, допэмиссии существующих выпусков можно не ждать
🔨 Бумаги будут предлагаться на аукционах начиная с этой среды
💦 Банковская ликвидность за неделю
💸 С возобновлением торгов вмененная ставка O/N в CNY опускалась до 1%, но сейчас составляет 3,45% и будет выше из-за налогов в КНР (период уплаты до 22 мая) и размещений юаневых облигаций. ЦБ продал в свопе 5,1 млрд CNY (1,9% от майского оборота). Ставка в USD снизилась на 4,4 пп, до 0,9%, в евро – на 2,8 пп, до -1,8%
📉 7 мая система завершила период усреднения, но кривая RUSFAR оставалась выше КС (спред O/N-КС достигал 26 бп). Связываем это с наложившимися на праздники уплатой налогов, концом периода усреднения и ростом депозитных ставок. Сейчас короткие ставки вновь под КС: O/N 15,8%, 1W – 15,87%, 1M – 15,91%
⛲️ Система вернулась к профициту, до 1,2 трлн (+1,7 трлн к уровню на 3 мая). Банки отдали ЦБ 2 трлн, до 1,3 трлн, и забрали с депозитов 0,4 трлн, до 2,5 трлн
🪫 Траты бюджета – 2,4 трлн, а ФедКазна забрала 1,7 трлн, сократив баланс до 8,7 трлн. Корсчета ниже на 1,1 трлн, до 4,5 трлн – система в недоусреднении на 0,2 трлн
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
💸 С возобновлением торгов вмененная ставка O/N в CNY опускалась до 1%, но сейчас составляет 3,45% и будет выше из-за налогов в КНР (период уплаты до 22 мая) и размещений юаневых облигаций. ЦБ продал в свопе 5,1 млрд CNY (1,9% от майского оборота). Ставка в USD снизилась на 4,4 пп, до 0,9%, в евро – на 2,8 пп, до -1,8%
📉 7 мая система завершила период усреднения, но кривая RUSFAR оставалась выше КС (спред O/N-КС достигал 26 бп). Связываем это с наложившимися на праздники уплатой налогов, концом периода усреднения и ростом депозитных ставок. Сейчас короткие ставки вновь под КС: O/N 15,8%, 1W – 15,87%, 1M – 15,91%
⛲️ Система вернулась к профициту, до 1,2 трлн (+1,7 трлн к уровню на 3 мая). Банки отдали ЦБ 2 трлн, до 1,3 трлн, и забрали с депозитов 0,4 трлн, до 2,5 трлн
🪫 Траты бюджета – 2,4 трлн, а ФедКазна забрала 1,7 трлн, сократив баланс до 8,7 трлн. Корсчета ниже на 1,1 трлн, до 4,5 трлн – система в недоусреднении на 0,2 трлн
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🐥 Первичка следующей недели (20-24 мая): Ростелеком, АФК Система, Газпром, Акрон, ДОМ. РФ
☎️ 20 мая. Ростелеком: дебютный флоутер. Компания привяжет выпуск к КС, ориентир по спреду обозначен в не более 150 бп. Во флоутерах к КС ААА-грейда (к числу которых, по подходу НКР, относится и Ростелеком) доминирует спред в 130 бп.
📊 21 мая. АФК Система: расширяет ориентиры. Эмитент предложит два флоутера, один из которых будет привязан к RUONIA (+ спред не более 260 бп), второй - к КС (+ спред не более 240 бп). Последний раз Система выходила на первичный рынок несколько месяцев назад, разместив флоутер на 4 года с привязкой к RUONIA. Итоговый спред был определен на уровне 190 бп (равно как и в случае других обращающихся флоутеров Системы) при изначальном ориентире 220 бп. Мы ожидаем, что в ходе букбилдинга уровень маржи к RUONIA, скорее всего, будет понижен до 210–230 бп. Участие в размещении считаем целесообразным при марже не менее 210 бп, учитывая, вероятно, что навес нового предложения от эмитента будет сохраняться.
💧 21 мая. Газпром: привязывается к КС. Все обращающиеся на сегодняшний день флоутеры Газпром Капитала имеют привязку к RUONIA (+спред 130 бп по свежим выпускам). Ориентир спреда по новому выпуску - не более 135 бп (итоговый спред может быть снижен на 5-15 бп). Смена базовой ставки, по всей видимости, отражает предпочтения будущих ключевых держателей (банки).
🌱 21 мая. Акрон: юаневый дебют. Деньги привлекаются на рефинансирование и, вероятно, на финансирование дивидендов. Кредит эмитента сильный (0.4х ЧД/EBITDA на конец 2023 г.), что создает запас прочности при ожидаемом снижении EBITDA в текущем году в связи с экспортными пошлинами и более слабой ценовой динамикой. Оцениваем привлекательную доходность по новому выпуску на уровне не ниже 7.7% YTM (купон 7.5%).
🏠 22 мая. ДОМ. РФ: тоже флоутер. Компания ориентирует на выпуск с привязкой к RUONIA, спред не выше 130 бп. Предыдущий флоутер с привязкой к той же базовой ставке был размещен в конце 2023 г. (итоговый спред 115 бп при изначальном в не более 125 бп). Данный выпуск торгуется выше номинала с z-спредом 95 бп, что делает ориентир по новому выпуску привлекательным.
#corpbonds #первичка
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
✔️Новые RUONIA-флоутеры
@pro_bonds
☎️ 20 мая. Ростелеком: дебютный флоутер. Компания привяжет выпуск к КС, ориентир по спреду обозначен в не более 150 бп. Во флоутерах к КС ААА-грейда (к числу которых, по подходу НКР, относится и Ростелеком) доминирует спред в 130 бп.
📊 21 мая. АФК Система: расширяет ориентиры. Эмитент предложит два флоутера, один из которых будет привязан к RUONIA (+ спред не более 260 бп), второй - к КС (+ спред не более 240 бп). Последний раз Система выходила на первичный рынок несколько месяцев назад, разместив флоутер на 4 года с привязкой к RUONIA. Итоговый спред был определен на уровне 190 бп (равно как и в случае других обращающихся флоутеров Системы) при изначальном ориентире 220 бп. Мы ожидаем, что в ходе букбилдинга уровень маржи к RUONIA, скорее всего, будет понижен до 210–230 бп. Участие в размещении считаем целесообразным при марже не менее 210 бп, учитывая, вероятно, что навес нового предложения от эмитента будет сохраняться.
💧 21 мая. Газпром: привязывается к КС. Все обращающиеся на сегодняшний день флоутеры Газпром Капитала имеют привязку к RUONIA (+спред 130 бп по свежим выпускам). Ориентир спреда по новому выпуску - не более 135 бп (итоговый спред может быть снижен на 5-15 бп). Смена базовой ставки, по всей видимости, отражает предпочтения будущих ключевых держателей (банки).
🌱 21 мая. Акрон: юаневый дебют. Деньги привлекаются на рефинансирование и, вероятно, на финансирование дивидендов. Кредит эмитента сильный (0.4х ЧД/EBITDA на конец 2023 г.), что создает запас прочности при ожидаемом снижении EBITDA в текущем году в связи с экспортными пошлинами и более слабой ценовой динамикой. Оцениваем привлекательную доходность по новому выпуску на уровне не ниже 7.7% YTM (купон 7.5%).
🏠 22 мая. ДОМ. РФ: тоже флоутер. Компания ориентирует на выпуск с привязкой к RUONIA, спред не выше 130 бп. Предыдущий флоутер с привязкой к той же базовой ставке был размещен в конце 2023 г. (итоговый спред 115 бп при изначальном в не более 125 бп). Данный выпуск торгуется выше номинала с z-спредом 95 бп, что делает ориентир по новому выпуску привлекательным.
#corpbonds #первичка
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
✔️Новые RUONIA-флоутеры
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Снова в рынке
🪺 Сегодня дебютировал 12-летний ОФЗ-26246 с дюрацией 6,3 года. Аукцион трудно назвать удачным: привлекли лишь 11,2 млрд по номинальной стоимости (10 млрд по рыночной цене)
🪤 Минфин обошелся без премии: цена отсечения составила 89,55 при YTM 14,30% – ниже, чем соседние ОФЗ-26244 (YTM 14,32%) и ОФЗ-26243 (YTM 14,35%). Доходности этих выпусков сейчас находятся вблизи уровня до объявления цены отсечения
⚖ Спрос (34,4 млрд) превысил предложение в 3,1 раза. На неконкурентные заявки пришлось 9%. Три крупнейшие заявки обеспечили 6,5 млрд (58% спроса), а на крупнейшие шесть пришлось 10 млрд (90% от всего спроса). Разница между ценами этих заявок уложилась в 5 бп
🚰 Допразмещение впервые прошло раньше 17:00. Привлекли 5,3 млрд по номиналу (4,7 млрд по рыночной цене)
🪫 Во 2к24 Минфин разместил бумаг на 418 млрд (41,8% от плана), а в достижении годовой цели (план выполнен на 26,5%) последние две недели не помогли. Теперь нужно привлекать около 100 млрд руб./нед.
#ofz
@pro_bonds
🪺 Сегодня дебютировал 12-летний ОФЗ-26246 с дюрацией 6,3 года. Аукцион трудно назвать удачным: привлекли лишь 11,2 млрд по номинальной стоимости (10 млрд по рыночной цене)
🪤 Минфин обошелся без премии: цена отсечения составила 89,55 при YTM 14,30% – ниже, чем соседние ОФЗ-26244 (YTM 14,32%) и ОФЗ-26243 (YTM 14,35%). Доходности этих выпусков сейчас находятся вблизи уровня до объявления цены отсечения
⚖ Спрос (34,4 млрд) превысил предложение в 3,1 раза. На неконкурентные заявки пришлось 9%. Три крупнейшие заявки обеспечили 6,5 млрд (58% спроса), а на крупнейшие шесть пришлось 10 млрд (90% от всего спроса). Разница между ценами этих заявок уложилась в 5 бп
🚰 Допразмещение впервые прошло раньше 17:00. Привлекли 5,3 млрд по номиналу (4,7 млрд по рыночной цене)
🪫 Во 2к24 Минфин разместил бумаг на 418 млрд (41,8% от плана), а в достижении годовой цели (план выполнен на 26,5%) последние две недели не помогли. Теперь нужно привлекать около 100 млрд руб./нед.
#ofz
@pro_bonds
💦 Банковская ликвидность за неделю
🪁 Кривая свопов на КС после жесткого комментария зампреда ЦБ Заботкина сместилась вверх – рынок ждет высокие ставки дольше и выше (9М-2Y около +70 бп н/н), а в кривую заложена КС ~17% через год. Недельное движение обеспечило более половины прироста с последнего заседания ЦБ
🏦 Профицит ликвидности сократился до 0,8 трлн (-0,3 трлн н/н) из-за роста задолженности перед ЦБ до 1,7 трлн (+0,4 трлн н/н), а депозитов – до 2,6 трлн (+0,1 трлн н/н)
🔄 ФедКазна забрала 1,1 трлн, до 7,7 трлн, но бюджет потратил столько же. Корсчета выросли до 4,9 трлн (+0,4 трлн н/н), система в переусреднении на уровне 0,3 трлн
📈 Кривая RUSFAR сместилсь вверх: O/N – 15,88% (+8 бп н/н), 1W – 15,92% (+5 бп н/н), 1М – 15,98% (+7 бп н/н), 3М – 16,2% (+14 бп н/н
💴 Ставка в CNY снизилась на 1,9 пп, до 1,5, достигая 5%. ЦБ за неделю продал через своп 2,4 млрд юаней (1,3% от оборота рынка). Ставка в USD составила -0,6% (-1,5 пп н/н), а в EUR – -1,4% (+35 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🪁 Кривая свопов на КС после жесткого комментария зампреда ЦБ Заботкина сместилась вверх – рынок ждет высокие ставки дольше и выше (9М-2Y около +70 бп н/н), а в кривую заложена КС ~17% через год. Недельное движение обеспечило более половины прироста с последнего заседания ЦБ
🏦 Профицит ликвидности сократился до 0,8 трлн (-0,3 трлн н/н) из-за роста задолженности перед ЦБ до 1,7 трлн (+0,4 трлн н/н), а депозитов – до 2,6 трлн (+0,1 трлн н/н)
🔄 ФедКазна забрала 1,1 трлн, до 7,7 трлн, но бюджет потратил столько же. Корсчета выросли до 4,9 трлн (+0,4 трлн н/н), система в переусреднении на уровне 0,3 трлн
📈 Кривая RUSFAR сместилсь вверх: O/N – 15,88% (+8 бп н/н), 1W – 15,92% (+5 бп н/н), 1М – 15,98% (+7 бп н/н), 3М – 16,2% (+14 бп н/н
💴 Ставка в CNY снизилась на 1,9 пп, до 1,5, достигая 5%. ЦБ за неделю продал через своп 2,4 млрд юаней (1,3% от оборота рынка). Ставка в USD составила -0,6% (-1,5 пп н/н), а в EUR – -1,4% (+35 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🤑 Квазидолларовое ассорти на первичке: что выбрать?
💲 После размещения квазидолларового выпуска Новатэка о своих планах предложить рынку аналогичные инструменты сообщили друг за другом сразу три компании: Полюс, ФосАгро и Русал. Всех этих эмитентов объединяет то, что i) основная часть их выручки валютная / квази-валютная (как у Полюса) и ii) они все имеют / имели валютный долг. Таким образом, с точки зрения управления валютными рисками, мы рассматриваем данные размещения как взвешенную стратегию эмитентов.
🍏 Возросший интерес к привлечению в квази-USD можно объяснить более привлекательными стоимостными условиями относительно размещений в квази-CNY (исходя из доходностей квази-CNY vs. ЗО). По нашим наблюдениям, спрос инвесторов на квазидоллары также выше, чем на юани, особенно в розничном сегменте, что мы видели на размещении Новатэка.
@pro_bonds
💲 После размещения квазидолларового выпуска Новатэка о своих планах предложить рынку аналогичные инструменты сообщили друг за другом сразу три компании: Полюс, ФосАгро и Русал. Всех этих эмитентов объединяет то, что i) основная часть их выручки валютная / квази-валютная (как у Полюса) и ii) они все имеют / имели валютный долг. Таким образом, с точки зрения управления валютными рисками, мы рассматриваем данные размещения как взвешенную стратегию эмитентов.
🍏 Возросший интерес к привлечению в квази-USD можно объяснить более привлекательными стоимостными условиями относительно размещений в квази-CNY (исходя из доходностей квази-CNY vs. ЗО). По нашим наблюдениям, спрос инвесторов на квазидоллары также выше, чем на юани, особенно в розничном сегменте, что мы видели на размещении Новатэка.
@pro_bonds