#Нефть

Цены на нефть марки Brent поднялись до $73,88 за баррель, что стало отражением сразу нескольких глобальных факторов. Геополитическая нестабильность, политика ОПЕК+ и устойчивый спрос в Азии формируют условия для сохранения высокой стоимости углеводородов. Однако остаётся вопрос: является ли это признаком долгосрочного тренда или временной реакцией рынка?

Рост цен поддерживается ожиданиями снижения добычи рядом стран-экспортёров, а также спекулятивными настроениями, связанными с изменением экономической динамики в Китае. Для России стабильно высокая стоимость нефти — фактор дополнительной поддержки бюджета, особенно на фоне действующего бюджетного правила. Но важно учитывать, что волатильность сырьевых рынков остаётся высокой: ключевые потребители, включая США, могут предпринимать шаги для стабилизации нефтяных котировок, а политика санкций продолжает влиять на транспортные издержки.

Стабильность нефтяных доходов важна не только с точки зрения бюджета, но и для курса рубля, который реагирует на экспортные поступления. В ближайшие месяцы основное внимание будет сосредоточено на решениях ОПЕК+, динамике спроса в Азии и возможных изменениях в санкционной политике. Вопрос в том, сможет ли Россия эффективно использовать текущий рост цен для закрепления своих позиций на энергетическом рынке.

#Экспорт

Москва продолжает наращивать несырьевой экспорт, подтверждая тенденцию к диверсификации экономики.

Основные направления – машиностроение, фармацевтика, электроника и IT-продукты, которые находят спрос на рынках Азии, Ближнего Востока и Латинской Америки. В условиях ограниченного доступа к западным рынкам ключевыми драйверами роста стали развитие логистических маршрутов, налоговые стимулы и адаптация производственных цепочек под новые требования внешней торговли.

Эксперты отмечают, что цифровизация таможенных процедур и активная поддержка экспортных инициатив со стороны властей Москвы позволяют ускорить выход продукции на международные рынки. Столичный бизнес демонстрирует способность адаптироваться к изменениям, усиливая кооперацию с партнёрами из Китая, Индии и стран ЕАЭС. В то же время растёт потребность в расширении производственных мощностей, что требует дополнительных инвестиций и поддержки экспортоориентированных предприятий.

Главный вызов – конкуренция с азиатскими производителями и изменение глобальных цепочек поставок. Если Москва сможет удержать темпы роста несырьевого экспорта, это станет важным фактором устойчивого экономического развития, снижая зависимость страны от традиционных экспортных отраслей и укрепляя позиции России в высокотехнологичных сегментах мировой торговли.

#Прогноз

Инфляция в ближайшие два года будет определяться несколькими системными трендами:

- Фискальная политика – рост госрасходов поддерживает экономическую активность, но создаёт давление на ликвидность. Налоговая нагрузка усиливается, компенсируя бюджетные вливания, но не снижая инфляционных рисков.

- Логистика и внешняя торговля – изменение условий расчётов с Индией и Китаем, удорожание доставки через восточные коридоры и рост внутренних тарифов увеличивают себестоимость импорта. Это оказывает влияние на цены в промышленности и потребительском секторе.

- Потребительское поведение – население адаптируется к новому уровню цен, снижая спрос на долгосрочные активы и увеличивая долю расходов на повседневные товары. Это создаёт давление на определённые сегменты рынка.

Прогнозируемые сценарии

- Контролируемая инфляция (50%) – 6–8% в год, регулирование денежной массы сдерживает рост цен, но в отдельных секторах (строительство, логистика) возможны скачки.

- Фискальный перегрев (25%) – выше 10%, расширение госрасходов без налоговой компенсации усиливает давление на внутренний рынок и формирует рост цен.

- Импортная инфляция (15%) – ограниченный доступ к технологиям и комплектующим провоцирует удорожание отдельных товаров, возможен курс рубля 110–120 за доллар.

- Стагфляция (10%) – инфляция выше 10% при замедлении экономического роста, снижение покупательной способности и ослабление инвестиционной активности.

Инфляция останется под контролем, но её структура изменится: ключевыми зонами давления станут логистика, рынок жилья и технологический импорт. Гибкость экономической политики и способность быстро перестраивать финансовые механизмы станут решающими факторами в обеспечении устойчивости ценового баланса.

#Технологии

Российский сектор высоких технологий проходит этап трансформации, адаптируясь к новым условиям международной конкуренции. В условиях ограничения доступа к западным разработкам основной упор сделан на локализацию производства, импортозамещение и развитие собственных технологических платформ. Особое внимание уделяется микроэлектронике, искусственному интеллекту и программному обеспечению, где наметился значительный рост.

Государственная поддержка стимулирует спрос на отечественные решения, но остаётся вопрос долгосрочной конкурентоспособности. Развитие отрасли сталкивается с рядом вызовов – дефицитом кадров, сложностью поставок комплектующих и высокой себестоимостью разработки. Однако партнёрство с азиатскими странами и инвестиции в научно-исследовательские кластеры позволяют смягчить влияние санкционного давления и ускорить технологическую независимость.

Рост технологического экспорта и создание новых промышленных мощностей подтверждают потенциал сектора, но ключевым фактором успеха станет не только объём государственных вложений, но и способность компаний адаптироваться к изменениям рынка.

#Бизнес

Ariston Group стала одной из первых западных компаний, вернувшихся к управлению российскими активами.

Этот шаг показателен не только с точки зрения бизнеса, но и как маркер изменений в санкционной политике. Итальянская компания потеряла значительную часть рынка, а её российская «дочка» продолжила работать в новых условиях, что в итоге привело к восстановлению связей.

Эксперты отмечают, что за этим решением стоит не только желание минимизировать убытки, но и ожидание возможных изменений в санкционном режиме. Италия традиционно придерживалась более прагматичной линии в экономических вопросах, а постепенный рост торговли между Россией и ЕС показывает, что бизнес ищет пути для сохранения позиций. Фактор санкций остаётся ключевым, но растущие экономические трудности внутри Европы могут привести к постепенной корректировке подхода.

Возвращение Ariston — это тест для других компаний, изучающих возможность возобновления работы в России. Вопрос в том, станет ли этот случай единичным, или за ним последует новая волна реинтеграции западного бизнеса, балансирующего между политическими ограничениями и экономическими реалиями.

#Геополитика #Нефть

США ограничивают поставки венесуэльской нефти в Китай, усиливая контроль над глобальными энергопотоками. Этот шаг не только оказывает давление на экономику Венесуэлы, но и вносит коррективы в баланс мирового нефтяного рынка. Китай, являющийся крупнейшим покупателем венесуэльского сырья, теперь вынужден искать альтернативные источники, что может привести к увеличению закупок российской и иранской нефти.

Эксперты отмечают, что Вашингтон преследует сразу несколько целей. Во-первых, ослабление финансовых потоков в Каракас, что должно заставить власти Венесуэлы вернуться к диалогу на условиях США. Во-вторых, попытка укрепить американский контроль над рынками нефти, ограничивая ключевых поставщиков, работающих вне западной санкционной системы. Однако такой подход может привести к обратному эффекту: Китай уже давно наращивает сотрудничество с альтернативными экспортёрами, снижая зависимость от стран, попадающих под влияние Вашингтона.

Ситуация создаёт дополнительные возможности для России. Учитывая ограничения на венесуэльскую нефть, её ниша на китайском рынке может быть частично заполнена российскими поставками, особенно на фоне дисконта, который остаётся привлекательным для азиатских покупателей. Вопрос лишь в том, насколько устойчивыми окажутся новые потоки, и как быстро Китай адаптирует свою стратегию импорта в условиях меняющейся геополитики.

#Золото

Золото продолжает ставить рекорды, вновь превысив $3100 за унцию

Этот рост отражает усиливающиеся инфляционные риски, ослабление доллара и ожидания разворота монетарной политики ФРС. Инвесторы уходят в защитные активы, фиксируя неопределённость на фондовом рынке и растущие геополитические риски. По прогнозам Bloomberg, в третьем квартале 2025 года стоимость может достичь $3500, что будет новым историческим максимумом.

Глобальный тренд на увеличение золотых резервов также усиливает спрос. Крупнейшие центробанки, включая Китай, Индию и Турцию, активно наращивают покупки, диверсифицируя резервы на фоне ослабления доверия к традиционным валютам. Это создаёт дополнительную поддержку рынку, а интерес к драгметаллам сохраняется даже в условиях роста номинальных ставок.

Для России, входящей в тройку лидеров по добыче золота, текущая динамика играет в плюс. Высокие цены увеличивают экспортную выручку и поддерживают торговый баланс. Однако внутренний рынок также реагирует на подорожание – рост цен на ювелирные изделия и инвестиционные инструменты может ограничить спрос. Вопрос в том, насколько устойчивым окажется этот тренд и готов ли рынок к новым высотам.

#Санкции #Торговые_войны

Европейские лидеры подтвердили курс на сохранение санкций против России, несмотря на внутренние экономические сложности. Ограничения остаются одним из главных инструментов давления, однако их эффективность вызывает вопросы даже среди западных аналитиков. Российская экономика адаптировалась, выстроив новые логистические маршруты, развивая промышленное импортозамещение и усиливая связи с Азией, Ближним Востоком и Латинской Америкой.

При этом санкции оборачиваются проблемами для самой Европы. Растущие издержки бизнеса, снижение конкурентоспособности ключевых отраслей и угроза рецессии в Германии и Франции усиливают дискуссии о целесообразности продолжения жёсткой политики. Всё больше представителей европейского бизнеса открыто заявляют о необходимости смягчения ограничений, однако политические элиты ЕС сохраняют жёсткую риторику.

На этом фоне Европа постепенно теряет экономические позиции, уступая рынки странам, которые отказались от санкционной логики. Вопрос в том, насколько долго Брюссель сможет игнорировать реалии глобального экономического сдвига, прежде чем необходимость прагматичных решений возьмёт верх над политической линией конфронтации.

#Геополитика #Инвестиции

Создание арктического инвестиционного фонда — шаг, который закрепляет роль России в освоении одного из ключевых регионов глобальной экономики. Арктика становится зоной стратегических интересов, и конкуренция за её ресурсы уже развернулась между ведущими мировыми державами. Новый фонд позволит системно привлекать капитал для развития инфраструктуры, добычи полезных ископаемых, судоходства и энергетики.

Основное внимание, вероятно, будет уделено проектам в области СПГ, углеводородов и критически важных редкоземельных металлов. Это создаёт потенциал для роста экспорта, особенно в азиатские страны, которые всё активнее вкладываются в логистические маршруты Севморпути. Интерес Китая к Арктике растёт, и Россия может воспользоваться этим фактором для привлечения внешнего капитала, сохраняя контроль над ключевыми активами.

Однако перед фондом стоят серьёзные вызовы: высокая капиталоёмкость проектов, сложные климатические условия, жёсткие экологические ограничения. Западные страны могут использовать фактор экологии как инструмент давления, включая санкционные механизмы против новых инфраструктурных инициатив. В то же время, инвестиционная платформа создаёт альтернативные возможности финансирования, снижая зависимость от традиционных западных рынков капитала.

При грамотной реализации этот проект станет драйвером экономического роста российского Севера, создавая новую точку опоры для геоэкономической стратегии страны.

#Бизнес

Корейские компании постепенно возвращаются на российский рынок, оценивая перспективы его восстановления и возможного изменения санкционной политики. Hyundai, LG, Samsung и другие бренды предпринимают подготовительные шаги: LG уже частично возобновила работу завода в Москве, а Kia, Hyundai Mobis и Hyundai Steel разместили вакансии, что может свидетельствовать о намерении перезапуска бизнеса.

Этот процесс идёт на фоне переговоров по Украине, что создаёт для корпораций дополнительные возможности. Однако за два года рынок сильно изменился: китайские производители, воспользовавшись уходом западных брендов, укрепили позиции в автомобилестроении, электронике и бытовой технике. Chery, Haval и Geely заняли долю Hyundai и Kia, а Haier и Hisense — нишу LG и Samsung. Теперь корейским компаниям придётся искать новые стратегии — от ценовой политики до локализации производства.

Политический фактор остаётся ключевым. Пока корпорации действуют осторожно, избегая официальных заявлений, но если переговорный процесс продвинется, можно ожидать ускорения их возвращения. Интерес к рынку уже проявляют многие компании, и первым сигналом стало возвращение Ariston, который восстановил контакты с российским подразделением. Это показывает, что международный бизнес вновь рассматривает Россию как перспективный рынок, а санкционная конфигурация постепенно смещается.

#Финансы #Геополитика

Российский финтех продолжает укреплять позиции на международной арене, несмотря на ограничения со стороны западных рынков. Одним из значимых подтверждений этому стало признание Альфа-Банка в Индии как технологического лидера мирового уровня. Этот статус свидетельствует о высоком уровне цифровых решений, которые российские финансовые институты внедряют в работу с клиентами, а также о растущем интересе иностранных партнёров к сотрудничеству.

Индия, активно развивающая свою финансовую инфраструктуру, внимательно изучает передовые технологии, особенно в области искусственного интеллекта, автоматизированного управления рисками и цифрового банкинга. Опыт российских банков, прошедших ускоренную цифровую трансформацию в условиях санкционного давления, привлекает внимание, так как показывает, как можно успешно адаптироваться к новым экономическим реалиям.

С точки зрения стратегического партнёрства России и Индии, эта оценка открывает новые перспективы для расширения взаимодействия в сфере финтеха. Расчёты в национальных валютах, развитие альтернативных платёжных систем и интеграция российских технологий в азиатские рынки могут стать ключевыми драйверами дальнейшего экономического сотрудничества.

Признание российских банковских технологий в Индии говорит о том, что, несмотря на глобальные ограничения, российский финтех остаётся конкурентоспособным и востребованным, предлагая решения, которые могут быть интегрированы в международные финансовые системы.

#Технологии

Высокотехнологичное производство в регионах России становится стратегическим направлением экономического роста. Запуск производства чипов в металлополимерных корпусах на НИИЭТ в Воронеже подтверждает курс на снижение технологической зависимости и развитие отечественной микроэлектроники. Это звено более широкой стратегии по формированию промышленной базы, способной конкурировать на глобальном уровне.

Развитие высоких технологий за пределами крупнейших мегаполисов связано с программами государственной поддержки: льготным финансированием, налоговыми стимулами и инвестициями в инфраструктуру. В результате ключевые регионы, такие как Новосибирск, Казань, Воронеж и Ульяновск, формируют собственные инновационные экосистемы. Однако их дальнейшее развитие упирается в кадровый вопрос — спрос на специалистов в сфере микроэлектроники, биотехнологий и машиностроения превышает текущие возможности образовательной системы.

Глобальные вызовы также требуют выстраивания новых экспортных маршрутов и кооперации с азиатскими партнерами. В условиях технологических ограничений важно не только развивать внутренние производственные мощности, но и находить внешние рынки сбыта. Вектор на интеграцию с дружественными странами может открыть перспективы для совместных разработок и привлечения инвестиций в отрасль.

Технологический суверенитет уже становится экономической категорией, определяющей устойчивость национальной промышленности. Формирование кластеров в регионах — это не просто точечные проекты, а основа будущей модели развития, где инновации перестают быть прерогативой исключительно столичных центров.

#Мосбиржа

Фондовый рынок России фиксирует снижение индекса МосБиржи, отражая совокупность внешних и внутренних факторов. Коррекция связана не только с глобальной волатильностью, но и с изменением структуры инвестиционных потоков, ужесточением монетарной политики и динамикой сырьевых рынков.

Основной фактор — поведение инвесторов, которые фиксируют прибыль после предыдущего роста. Это закономерный процесс, но на фоне повышенной ключевой ставки ЦБ часть ликвидности перераспределяется в долговые инструменты, что снижает интерес к акциям. Влияние оказывают и колебания нефтяных котировок: неопределенность вокруг спроса в Китае и осторожная политика ОПЕК+ создают давление на крупнейшие российские компании.

При этом коррекция не выглядит системной угрозой. Российский рынок сохраняет устойчивость за счет внутреннего инвестора и корпоративного сектора, который наращивает дивидендные выплаты. Кроме того, фактор импортозамещения и развитие высокотехнологичных производств создают новые точки роста.

Ключевой вопрос — насколько долго продлится снижение. Если внешний фон стабилизируется, а ЦБ даст сигналы о смягчении политики, рынок может вернуться к росту. Однако текущая коррекция показывает, что инвесторы внимательно следят за макроэкономическими показателями и глобальными трендами, а внутренний рынок становится все более самостоятельным в своей динамике.

#Прогноз

Инновации и импортозамещение в 2025 году перестают быть антикризисной мерой и становятся стратегическим вектором развития. Россия не просто восполняет дефицит иностранных технологий, а выстраивает собственную систему научно-технологического суверенитета. Вопрос уже не в наличии альтернативных решений, а в их масштабируемости и конкурентоспособности.

Можно выделить три ключевых сценария:

- Технологическое импортозамещение – уход от прямого копирования западных образцов в пользу локальных разработок. В электронике, авиа- и машиностроении ставка делается на параллельную разработку новых платформ, адаптированных под российские и азиатские стандарты.

- Стратегическая интеграция – выстраивание новых научных и производственных связей с Китаем, Индией, странами Ближнего Востока и Латинской Америки. Уже сейчас формируются совместные предприятия и исследовательские программы, где Россия выступает не просто покупателем, а полноценным участником.

- Рынок технологий как экономическая независимость – приоритетный вектор на экспорт программного обеспечения, инженерных решений и энергоэффективных технологий. В условиях глобального раскола Россия получает возможность предложить альтернативу странам, которые стремятся избежать технологической монополии Запада.

К 2026 году главный вызов – не просто производство, а формирование устойчивой инновационной среды. Ключевым фактором станет способность российских компаний не только выпускать аналоги зарубежных технологий, но и предлагать рынку новые решения, работающие в рамках глобального спроса. Вопрос больше не в замене импорта, а в создании независимой технологической платформы.

#Рынок_труда

Рынок труда в России меняется под влиянием цифровизации, а финтех остается одним из самых быстрорастущих направлений. Банки, маркетплейсы и IT-компании конкурируют за специалистов, предлагая им условия, которые раньше были характерны только для крупных технологических корпораций.

Запрос на разработчиков, аналитиков данных и специалистов по кибербезопасности связан не только с ростом цифровых банков и платежных систем, но и с развитием государственного регулирования. Внедрение цифрового рубля, новые требования по защите данных и усиление кибербезопасности требуют кадров, способных адаптироваться к новой среде.

Традиционные банки уже уступают финтех-стартапам по темпам набора сотрудников. Развитие собственных экосистем, выпуск банковских карт и платежных решений на базе маркетплейсов — все это делает технологические компании сильными игроками на финансовом рынке. В результате уровень зарплат в отрасли продолжает расти, а конкуренция за кадры усиливается.

Главный вопрос — насколько долгосрочным окажется этот тренд. Стабильный рост финтеха в России делает его привлекательным для инвесторов, но кадровый дефицит может замедлить динамику. В ближайшие годы ключевой вызов — подготовка специалистов, способных работать на стыке финансов и IT, и конкуренция за них среди крупных игроков рынка.

#Мосбиржа

Мосбиржа закрылась в минусе, отражая общую напряженность на рынках.

Индекс Мосбиржи снизился на 1,89%, РТС — на 1,71%. Давление усилилось на фоне слабой динамики нефти Brent ($73,50 за баррель) и смешанных сигналов со стороны глобальных площадок.

Основной удар пришелся на энергетический сектор: Газпром упал на 4,39%, Новатэк — на 2,4%. Давление на бумаги усиливают ожидания по возможному регулированию экспорта и рост конкуренции со стороны ближневосточных поставщиков. В металлургии Северсталь (-3,47%) и НЛМК (-2,4%) оказались под давлением из-за конъюнктуры рынка стали.

При этом Татнефть (+0,95%) и Полюс (+0,66%) остались в плюсе благодаря защитным активам. Драгоценные металлы сохраняют спрос на фоне слабости доллара, а нефтяные компании выигрывают от стабильных выплат дивидендов.

#ЦБ #EAЭC

По информации от источника, близкого к регулятору, Центробанк РФ в середине марта в непубличном формате дал системообразующим банкам сигнал о необходимости перейти в режим повышенной готовности к новой волне внешних ограничений. Внутренне документ не издавался, но встреча с ключевыми игроками рынка прошла в режиме особого доступа.

Под угрозой — условно «чистые» структуры, ранее не попавшие под прямые санкции, но участвующие в схемах расчетов с недружественными юрисдикциями, логистике параллельного импорта и инфраструктурных проектах внутри ЕАЭС. Ключевая формулировка — «подозрительная платежеспособность», что отражает рост интереса иностранных регуляторов к банкам, демонстрирующим атипичную активность в нестандартных валютных связках.

Особое внимание уделяется подготовке к частичной или полной потере доступа к SWIFT-маршрутам, в том числе по линиям через азиатские хабы. Предусматриваются протоколы автономных расчетов в китайской, индийской и арабской валюте, сегментированных от западных API. Некоторые банки по внутренним инструкциям уже закупают независимые дата-хранилища и готовят сценарии работы в полностью офлайн-режиме.

В профессиональной среде это не вызывает паники — скорее понимание того, что фронт перешёл в невидимую фазу. Сейчас возникает экономическая “зона тени”, где любые расчеты требуют верификации на уровне происхождения и конечного бенефициара.

Негласная цель происходящего — создать инфраструктуру, при которой любой внешний обрыв не повлияет на скорость исполнения внутри страны. Это не изоляция, это возвращение контроля.

Показательно, что в публичной риторике ЦБ сохраняет спокойный тон, не давая поводов для сбоев в розничном поведении. Но внутри — уже третий месяц тихо разворачивается стратегия, способная выдержать любой конфликт.

#Нефть

Россия перестроила систему поставок нефти, минимизируя влияние западных санкций. Потолок цен в $60 за баррель работает через контроль страхования, логистики и фрахта, но альтернативные маршруты и сервисы позволяют России сохранять доходы.

Снижение потолка не приведет к значительным потерям: исследования показывают, что даже при ограничении ниже $34 доходность экспорта останется стабильной.

Использование «теневого флота» и переход на не западные финансовые и логистические структуры сокращают зависимость от западных посредников и могут повысить маржинальность отдельных поставок.

Ключевой фактор, способный изменить ситуацию, — рост предложения нефти со стороны других стран. Пока этого не происходит, ограничения на цену нефти работают лишь формально, не снижая общий объем продаж.

Западные механизмы давления теряют эффективность, а российский экспорт продолжает адаптироваться к новой экономической реальности.

#Кредитование

ЦБ возвращает ограничение полной стоимости кредита (ПСК) с 1 апреля, не позволяя банкам завышать ставку более чем на 33% от среднерыночного уровня. Этот шаг направлен на сдерживание долговой нагрузки населения, но одновременно ограничивает возможности заемщиков с низким кредитным рейтингом.

Возвращение ПСК происходит на фоне высокой ключевой ставки и ужесточения денежно-кредитной политики, что уже сократило спрос на потребительские займы. Теперь банки столкнутся с необходимостью пересматривать кредитные модели: часть заемщиков окажется вне доступа к финансированию, а рискованные сегменты либо уйдут в теневой рынок, либо сместятся в сторону залогового кредитования.

Регулятор видит в этой мере способ защитить финансовую систему от роста просрочек. В условиях возможного снижения инфляционного давления Центробанк может вновь скорректировать подход, балансируя между доступностью кредитов для экономики и контролем над долговыми рисками.

Ранее, в рамках политики по снижению закредитованности населения, появилась возможность установить самозапрет на получение займов. Этот инструмент позволяет гражданам добровольно ограничить доступ к кредитным продуктам, исключая риск мошенничества и необдуманных долговых обязательств. В сочетании с мерами ЦБ это может сократить темпы роста потребительского кредитования и сделать финансовую систему более устойчивой.

#Самозанятость

Самозанятые продолжают набирать вес в экономике: налоговая служба не фиксирует массовых случаев подмены трудовых отношений, что говорит о зрелости этого режима. С момента его введения число зарегистрированных самозанятых в России превысило 10 млн человек, а их совокупные доходы достигли 2 трлн рублей. Это уже не просто инструмент налогового учета, а значимый сегмент рынка, изменяющий структуру занятости.

Рост числа самозанятых влияет на экономику сразу по нескольким направлениям. Во-первых, он упрощает доступ к легальной работе для тех, кто ранее находился в теневом секторе. Во-вторых, снижает административную нагрузку на бизнес, позволяя компаниям гибко привлекать специалистов. В-третьих, способствует росту налоговых поступлений: фиксированная ставка 4–6% оказывается выгодной и для бюджета, и для граждан.

Но несмотря на позитивные сигналы, самозанятость по-прежнему вызывает дискуссии. Одни эксперты говорят о рисках ухода работодателей от налогов за счет перевода персонала в этот статус, другие отмечают, что модель самозанятости может стать альтернативой жесткому регулированию рынка труда. Вопрос в том, как государство будет балансировать между сохранением гибкости и контролем за налоговой дисциплиной.