Теперь про валюту:

http://cbr.ru/press/pr/?file=27022022_160153SUP_MEAS27022022_160233.htm

Плюс будут снова покупать золото за рубли:

https://yangx.top/centralbank_russia/19

Технически это означает, что до 1 июля 2022 Банк России будет внимательно наблюдать, что получается у комбанков с дисбалансом активов и пассивов в валюте, но не будет их наказывать за нарушения.

Практически - что основным игроком для влияния на курс остаются экспортёры. И если им не запретят ввозить валюту (так или иначе - то есть если всем российским банкам не запретят работать с платежами в долларах и евро), они могут даже получить пользу от снизившегося курса рубля. Вопрос наличных долларов и перевозок их в Россию пока можно не обсуждать...

#Sanctions

Меры беспрецедентные, обстоятельства небывалые.

Как вы видели, ставку Банк России поднял до 20% (исторический рекорд):

http://cbr.ru/press/pr/?file=28022022_094500Key.htm

Минфин и Банк России обязали экспортеров продавать 80% валютной выручки:

https://yangx.top/centralbank_russia/25

Биржи не открылись, и нерезидентам не дают продавать бумаги:

https://yangx.top/centralbank_russia/21

Что это означает для экономики? У меня довольно пессимистичный взгляд на ближайшие события, но поскольку прогнозы сейчас усложнены, точные цифры предлагать не смогу.

1) Деловая активность в первом квартале 2022, вероятно, сильно снижается. Видел прогнозы от крупных инвестбанков про дикие минусы.

2) Инфляция с такой ставкой, вероятно, будет к концу года удержана в рамках 10%+-, но надо понимать, что курс может оказаться ключевым для ценообразования импортёров, а то же сельское хозяйство зависит от внешнего сектора и условного "семенного материала".

3) Со многими вопросами инвестиций "внутри" придётся разбираться. В частности, можно ли будет заместить иностранных инвесторов в публичные/непубличные активы спросом со стороны российских граждан и отдельно бизнесменов? Получится ли опираться на кредитование в рублях, когда у валютного рынка очень сильные скачки + покупка оборудования у стран Запада может быть затруднена?

4) Вопрос про международные резервы очень, очень острый. Это прецедент, который придётся переваривать много лет, и будут интересные сдвиги. Это не означает, что роль доллара радикально снизится (не могу такое представить), или что крипта станет важнее (не верю), но для многих стран долларовая и евро-зависимость может стать менее удобной. Напомню, что юань является валютой МВФ.

5) Личные стратегии? Я в шутку ещё месяц назад просил личные ставки по вкладам в рублях 25%+, и вот оно... Я не буду покупать товары долгосрочного пользования (у меня не было таких планов), выходить в валюту или снимать вклады, это просто не имеет смысла. С более рискованными активами типа акций придётся внимательно следить за процессом, но пока я налоговый резидент России, ситуация не выглядит сильно изменившейся. Диверсификация помогает.

#Sanctions

А вот теперь вариант контроля капитала, пункт 3:

http://kremlin.ru/events/president/news/67881

Оценить эти меры можно будет скоро, но пока это в том числе почти полностью перекрытые платежи наружу.

#Sanctions

Из последних выступлений в СМИ.

РБК: ...международные резервы и санкции, беспрецедентное давление (27.02)

https://youtu.be/VPiXyPLv4xA?t=5136

Звезда: ...как можно отреагировать на санкции, но для Европы они менее болезненны, чем для нас (27.02)

https://youtu.be/k0NfD-ChYpM?t=1432

РБК: ...новые санкции - существенный контроль капитала, то есть посылать наружу валютные платежи будет непросто, но скоро дождёмся разъяснения (28.02)

https://youtu.be/h3iTRt_DG88?t=4017

Ведомости: ...удар по международным резервам - очень неприятный шаг со стороны иностранных партнёров (27.02)

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2022/02/27/911183-sanktsii-protiv-tsb

#Sanctions

Дополнительные меры валютного контроля - ограничение вывоза $10 тыс.:

"ж) запретить со 2 марта 2022 г. вывоз из Российской Федерации наличной иностранной валюты и (или) денежных инструментов в иностранной валюте в сумме, превышающей эквивалент 10 тыс. долларов США и рассчитанной по официальному курсу Центрального банка Российской Федерации, установленному на дату вывоза."

http://kremlin.ru/events/president/news/67886

Завтра закончу колонку для Форбс про контроль капитала и его эффективность (спойлер: много где много когда он был весьма полезен).

#Sanctions

Решили обсудить макрообстановку в Сколково (завтра и 9го марта), и в РЭШ (пока договариваемся по времени). Ситуация и с этой стороны своеобразная.

Банк России собирает опрос аналитиков за март, а у меня модели показывают "произвольные числа падения деловой активности". Задумался, что рапортовать.

Конечно, самое сложное сейчас на образовательных программах, вчера был первый лайв "Разумного инвестора" - сейчас слово "диверсификация" выглядит ещё важнее, но сам курс...смогут ли инвесторы быть терпеливыми.

Коллеги написали очень любопытный материал про Иран, мне показалось крайне интересным. Я про санкции краткую заметку тоже сделал, скоро выложу, когда Форбс опубликует:

https://econs.online/articles/ekonomika/iran-zhizn-pod-sanktsiyami/

#Sanctions

Насколько санкции (экономически) эффективны?

Чтобы понять, насколько экономические санкции помогают или не помогают достичь целей, которые есть у вводящих их стран, требуется проанализировать широкую литературу по вопросу. Новая статья мета-анализа (2021) пробует проверить, правда ли опубликованные статьи демонстрируют статистически значимый эффект от санкций.

Исследуются статьи с 1985 по 2018 годы, и три основных переменных влияния - торговые связи (trade linkage), длина санкций (sanction duration) и предшествующие отношения стран (prior relations). Предварительный анализ демонстрирует, что вроде бы значимое влияние есть, но проблемой оказывается то, что статьи страдают от так называемого "публикационного смещения" (publication bias). Именно, результаты статей, которые дошли до журналов, оказываются сдвинутыми в сторону гипотезы о значимом влиянии, а это означает, что "природный эффект" скорее около нуля, чем положительный.

То есть - вероятно, что экономические санкции могут оказаться неэффективными для целей, которые ставят перед собой страны, их вводящие.

#Sanctions

Российский фондовый рынок когда-то откроется, и надеюсь, будет в долгосрочной перспективе работать по крайней мере как в Иране. То есть давать возможность россиянам инвестировать, получать доходность в среднем выше депозита и т.п. До 2022 акции были очень успешными на фоне других рынков, и даже уход международных инвесторов может не изменить будущие доходности - для выживших компаний.

Это вероятно также потому, что вот что происходит с "российскими деньгами" на рынках VC/PE:

https://www.forbes.ru/svoi-biznes/457929-besprecedentnoe-davlenie-s-kakimi-riskami-stolknetsa-russkoazycnyj-vencurnyj-rynok

Если часть или почти все деньги некоторым российским инвесторам нужно будет инвестировать в России, то финансовые рынки должны быть к этому готовы как по набору инструментов, так и по защите прав миноритариев.

#Sanctions #PersonalFinance

И вот комментарий про санкции, кажется, на Россию их ввели очень много

#Sanctions

Россия превзошла Иран и Северную Корею по количеству наложенных на нее санкций, сообщает Bloomberg. Агентство со ссылкой на ресурс Castellum.ai, отслеживающий меры санкционного воздействия, уточняет, что с 22 февраля на страну было наложено 2778 ограничительных мер. В итоге, их общее количество превысило 5500. К примеру, на Иран сейчас наложено 3616 ограничительных мер.

Про контроль капитала.

Меры расширяются, текст запаздывает, но как бы то ни было - при заморозке международных резервов выхода у Минфина и Банка России почти нет, контроль капитала нужен:

https://www.forbes.ru/mneniya/458079-pomogut-li-mery-minfina-i-cb-v-novoj-finansovoj-real-nosti

#Sanctions

И кстати, один канал друзей, где я часто читаю комментарии экспертов: "ФинЗОЖ Эксперт - канал Центра финансовой грамотности НИФИ Минфина России". Плюс в том, что они быстро реагируют на новости, могут предоставить экспертные мнения и советы, и главное - есть возможность задать вопрос и получить ответы экспертов. Вот пример:

https://yangx.top/FinZozhExpert/772

Мой очень произвольный список для чтения :) понятно, что это всего лишь выборка книг, но мне они были интересны, может быть, и вам будут!

https://guru.nes.ru/spisok-dlya-chteniya-rekomendaczii-knig-ot-olega-shibanova.html

#Books #MonetaryPolicy

Макропрогнозы аналитиков. Спасибо Банку России за сбор!

http://www.cbr.ru/statistics/ddkp/mo_br/

Кратко: много трудностей и с ВВП (ожидание -8%), и с инфляцией (20%) в этом году. Но всё же не -50%, как иногда пишут в телеграм-каналах...

#Sanctions #Analysts #MacroForecasts

Как стоить факторные модели рисков: нелинейный подход.

Один из способов проверять, какие риски есть в финансовых активах - строить факторные модели с небольшим количеством фиксированных портфелей, отвечающих за систематический риск. Мы можем "придумать" конкретное построение этих систематических рисков, и затем проверить, как они описывают доходности активов.

Коллеги придумали способ (2021) строить подобные риски из нелинейных связей, которые определяются характеристиками активов - например, капитализацией, или B/M, или доходностью за последние 12 месяцев. Оказывается, что такая конструкция факторов позволяет очень хорошо объяснять сразу огромное количество активов - на горизонте 60 лет и большого количества акций (десятки тысяч) они получают высокие R2 и низкие "необъяснённые альфы".

Вывод: вероятно, нелинейные методы создания факторов позволят понимать риски финансовых рынков ещё лучше, и всем нужно продолжать учить нейронные сети :).

#Factors

R2 для разных моделей. Здесь левые столбцы (жёлтые) - для модели Фамы-Френча, часто используемая как бенчмарк. Чем выше R2, тем лучше. Видно, что модель Фамы-Френча сильно проигрывает моделям нелинейного создания факторов.

Возвращение к блоггингу моих прекрасных коллег из СКОЛКОВО :) если интересуетесь дополнительным источником информации про финтех, цифровые вопросы и стратегию компаний, стоит посмотреть :)

https://yangx.top/digital_keks/493

Центральные банки как институты развития (в прошлом).

Я говорил со студентами ВШЭ про роли и задачи Центральных банков (ЦБ), надеюсь, они сделают это видео через некоторое время. И в подкасте РЭШ тоже скоро выпустим. У ЦБ много задач и работы от инфляции и шире макроэкономической стабильности, до финансовой стабильности и поддержки финрынков.

Но есть важная деталь, которую я раньше уже описывал (см. https://yangx.top/olegshibanov/686). Дело в том, что Центральные банки могут иметь существенное значение для долгосрочного развития экономики. Если управление бизнес-циклом, и даже рост ставок, может влиять на тренд ВВП, то мы должны обдумать очень многое.

Ещё одно напоминание (статьи с 2016 по 2020) - про прошлое ЦБ как института развития. В Великобритании в период наполеоновских войн, в конце 18 и начале 19 века, Банк Англии очень помогал правительству Великобритании ликвидностью в моменты столкновений с Францией. Тут есть много нюансов, но в среднем получалась довольно стабильная экономическая система с низкой инфляцией - и возможностью поддержки во время бюджетных сложностей. При этом Банку Англии удалось так провести политику, что вера стабильности финансовых рынков у участников осталась.

Вывод: в далёком прошлом у ЦБ было много такого, что в современном мире скорее передали правительству и институтам развития, как ВЭБ.рф.

#MonetaryPolicy #Sanctions

Поговорили на Говорит Москва про бизнес, шансы на замещение иностранных сетей и международные резервы. Кратко - сложно сразу встроиться в старые бизнесы, технологии и логистика важны, продажи непросто устроить без бренда, международные резервы управлялись адекватно.

https://govoritmoskva.ru/media/broadcasts/audio/2022/03/14/2022_03_14_Svoya_pravda.mp3

#MonetaryPolicy