Конечно, мы все не угадали рост реальных зарплат в ноябре 2021; но отмечу, что 1.2% на графике (самое большое число) моё :)

(Отмечу также, что нет, предсказывать совсем не просто, шоки это проблема)

#Analysts

❗️ Главная цифра всего набора данных сегодня: реальные заработные платы в ноябре выше нашей оценки +0.5% г/г и всех оценок

Три дня на курсе "Разумный инвестор 2.0" будем обсуждать вопросы "дополнительных инвестиционных стратегий". Такая смесь как факторных стратегий и защиты от кризисов, так и предсказания доходностей и альтернативных инвестиций.

И как всегда к нему - график концентрации капитализации в S&P 500. К вопросу о возможности "простой диверсификации" для розничного инвестора...требует усилий.

#PersonalFinance

Доля акций Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Microsoft, Google в S&P 500. 20%+ это уже серьёзная концентрация. Источник: https://www.yardeni.com/pub/faangms.pdf

Про наши и чужие ставки.

https://1prime.ru/exclusive/20220214/836060367.html

Кратко:
Давайте в России не будет как в Турции!

Эти три дня обсуждаем с участниками курса инвестиционную философию и выбор активов. И вот что стало понятно - кроме прекрасной анкеты профиля риска (например, как тут у Сергея Спирина - перевод сделанного Vanguard: https://assetallocation.ru/test/vanguard-investor-questionnaire/), почти необходимо "описание шагов" по приходу на рынок. Желательно с созданием портфеля "распределения активов".

Лично мне это кажется "инвестиционным советом", который хочется оставить профессионалам, чтобы не нарушать закон. Однако же запрос острый, и собственно потому, что профессиональные управляющие иногда попадают в сложные, почти уголовные, ситуации (см. например даже про уважаемые швейцарские банки https://www.swissinfo.ch/eng/strip-clubs-and-fraud--the-trial-of-an-unconventional-swiss-banker/47278150).

Будет ли это решено в каком-то виде? Не знаю. Ясно, что у индустрии управления активами противоречивая ситуация, и что всем нужно зарабатывать. Но ответственность за советы + простые рекомендации инвесторам могут быть полезны в будущем, для создания большего доверия.

#PersonalFinance

Сорри но снова про преподавание от Сколково :) потому что мои коллеги (Егор Кривошея, Екатерина Семерикова) сделали большую работу и подготовили онлайн-курс. Основная идея - подготовить и проработать финтех-идею, которая могла бы принести пользу отдельному бизнесу.

https://www.skolkovo.ru/programmes/fiit-poisk-finteh-idej/

Мы с ними сотрудничаем в РЭШ, где они сейчас проводят схожую работу с магистрами, очень классно получилось. На продажах early bird/скидка.

#Teaching #MAFNES

Обожаю кейс про золото, который мы разбираем со студентами на курсах (и в СКОЛКОВО, и в РЭШ). Помогает более точно оценивать комментарии про "консервативность" золота и "защиту от инфляции", навроде такого:

https://yangx.top/rbc_news/42299

Поэтому лучше бы конечно аналитики комментировали более точно, например, говорили про то, какая волатильность золота по отношению к акциям, или что там за "защита", какая корреляция доходности золота с инфляцией.

#PersonalFinance #MAFNES

Финансовое образование: полезно даже для финансового поведения?

Авторы статьи в JFE (2021) исследуют то, как финансовое образование влияет на знания людей и их поведение через метод мета-анализа - то есть проверки, каким в уже опубликованных статьях оказался размер эффекта. Для этого выбраны 76 исследований исключительно "экспериментов" (randomized controlled trials, RCT).

Результаты интересны - по крайней мере "в среднем" у авторов получается, что эффект значимый и положительный как на знания, так и на поведение. Это действительно важно, так как обычно оказывается, что "знания" растут, но "поведение" не меняется.

В чём подвох? Значимо меняется сберегательное поведение и бюджетирование доходов и расходов. Это безусловное благо, но вот например с кредитным поведением результаты не успешны. Кроме того, в выборке исследования ограничены сроком в 6 месяцев после экспериментов и обучения - что очень небольшой срок, чтобы оценить изменение поведения.

Поэтому я остаюсь довольно критичным по отношению к "улучшению базовой финансовой грамотности" и его влиянию на поведение.

#FinLiteracy

Оценки из исследований по влиянию фин.образования на поведение (синяя непрерывная кривая) и знания (красная прерывистая кривая). Видно, что оценки довольно сильно разбросаны по размеру. Источник: https://voxeu.org/article/financial-education-effective-and-efficient

Bill Ackman и Pershing Square: сверхдоходность?

Фонд Акмана опубликовал годовой отчёт за 2021. Как водится, год был неплохим, доходность немного проиграла S&P 500, но за длинный горизонт остаётся более высокой, чем у всех индексов.

Но, конечно, большой вопрос - какие риски в реальности фонд несёт. Ясно, что это хедж-фонд с довольно концентрированными позициями в американских акциях, поэтому оценивать результаты сходу не так просто. Отметьте в таблице ниже четыре года подряд отрицательной доходности с 2015 по 2018.

Я проверил, как связаны доходности фонда со стандартной моделью Fama-French-Carhart - получается, что альфа незначимая (горизонт короткий), но положительная и в год большая (9.9% в среднем). Так что простые модели рисков результаты Акмана не объясняют.

#Factors

Доходности фонда против S&P 500. В среднем доходность существенно выше, чем у индекса. Источник: https://assets.pershingsquareholdings.com/2022/02/11120213/Pershing-Square-Holdings-2022-Annual-Investor-Presentation.pdf

Когда коллеги успели прорекламировать меня раньше, чем я :))

Друзья, привет!
Делимся новой статьей нашего профессора Олега Шибанова.

Азы инвестирования: куда, когда, сколько и стоит ли ждать чуда — рассказывает директор Центра исследования финансовых технологий и цифровой экономики СКОЛКОВО-РЭШ Олег Шибанов.

https://www.skolkovo.ru/card/umnye-investicii-myslit-na-perspektivu/

Если вам почему-то хотелось послушать крики, то вот пожалуйста :) поговорили на грустную тему, и я большой сторонник поддержки малоимущих. Поэтому так громко выражал свои мысли.

https://otr-online.ru/programmy/prav-da/anons-pomoch-bednym-opyat-kartochki-57472.html

Нужно ли ограничивать размер "финансового рычага" для частного инвестора?

РБК спросили у российских брокеров, что обваливало рынок 21-22 февраля. По их мнению - похоже, что многим физическим лицам приходили "margin calls", потому что они торговали с плечом, то есть брали у брокера заёмные средства для инвестиций. Если стоимость залога сильно падает, нужно либо довносить средства, либо закрывать позицию, и это усилило падение рынков.

Нужно ли, в таком случае, ограничивать возможности розничных инвесторов на займы для торговли? Вопрос непростой, но иногда он может быть протестирован на международных рынках. Статья про подобные изменения на рынке Форекса (2019) демонстрирует эффективность ограничений. Именно, инвесторам на биржах США снизили возможное плечо - до 50:1 на основные валютные пары и до 20:1 на менее ликвидные (то есть на единицу своих денег можно занимать ещё в 20-50 раз больше у брокера).

Результаты по объёмам торгов были очевидны, снижение последовало. Но при этом "ликвидность" рынка в терминах bid-ask спредов не изменилась, а потери частных инвесторов снизились (хотя инвесторы продолжили терять деньги, в среднем).

Выводы? Мне кажется, плечо на финансовых рынках не несёт существенной пользы, и не стоит его разрешать в большом количестве даже на рынках акций, не говоря уже о валютах.

P.S. Напомню также оценку потерь торгующих в легальных российских форекс-провайдерах:

https://www.kommersant.ru/doc/5206302

#FinLiteracy #PersonalFinance

Доходности инвесторов на рынке Форекса в США (левый график) и Европе (правый график). Инвесторы разбиты на группы, от высокого плеча (high leverage) до низкого (low leverage). Видно, что в среднем у всех групп потери, но они снижаются после ограничения плеча (правые, более тёмные столбцы). Источник: https://www.nber.org/papers/w24176

Книга А. Аузана - бесплатно на сайте "Всенауки".

Если вы ещё не читали, то стоит посмотреть книгу (декана эконома МГУ) Александра Аузана. Не очень простая книга про экономические институты и их влияние на повседневность, которая нас окружает:

https://vsenauka.ru/knigi/vsenauchnyie-knigi/book-details.html?id=1326

И в целом сайт "Всенауки", во многом вдохновленный Георгием Васильевым (когда-то дуэт бардов Васильев-Иващенко, позже авторов мюзикла "Норд-Ост"), переполнен информацией по многим интереснейшим наукам. Если вы широко образованы или заинтересованы - может быть любопытным.

#Books

Замораживают активы Банка России и ликвидную часть ФНБ:

https://twitter.com/vonderleyen/status/1497695982020145156

Ждём пресс-релиз и Банка России тоже, но кажется, вы можете сами сделать выводы про наших европейских и американских коллег.

#Sanctions

Заявление Банка России важное, если деньги в рублях, все платежи будут работать. Но про поддержку через валютные операции пока нет информации:

http://cbr.ru/press/pr/?file=27022022_112112SUP_MEAS27022022_112446.htm

#Sanctions