Действия ФРС и "правила Тейлора": слишком низкие ставки в 2020-21гг?
Очередное упражнение (2022-23) по сравнению действий ФРС и разных монетарных правил. Авторы показывают, что мнение ФРС по ставкам в 2020-2021гг очень сильно отклонилось от так называемого "правила Тейлора". Отсутствие повышения ставок до 2022г стало проблемой в борьбе с инфляцией.
"Правило Тейлора" (даже в двухчастном виде) сломалось в 2010-15гг, поэтому не получается уверенно утверждать, что ФРС как-то нестандартно действовал в 2020-21гг. Но всё же излишне медленное повышение ставки и внезапное изменение риторики с "инфляция временная" на "инфляция некоторое время останется повышенной" не радует - ФРС стала менее предсказуемой в 2021-23гг.
#US #FRS #TaylorRule
Очередное упражнение (2022-23) по сравнению действий ФРС и разных монетарных правил. Авторы показывают, что мнение ФРС по ставкам в 2020-2021гг очень сильно отклонилось от так называемого "правила Тейлора". Отсутствие повышения ставок до 2022г стало проблемой в борьбе с инфляцией.
"Правило Тейлора" (даже в двухчастном виде) сломалось в 2010-15гг, поэтому не получается уверенно утверждать, что ФРС как-то нестандартно действовал в 2020-21гг. Но всё же излишне медленное повышение ставки и внезапное изменение риторики с "инфляция временная" на "инфляция некоторое время останется повышенной" не радует - ФРС стала менее предсказуемой в 2021-23гг.
#US #FRS #TaylorRule
Ssrn
Policy Rules and Forward Guidance Following the COVID-19 Recession
The Federal Open Market Committee raised the target range for the federal funds rate by 25 basis points to between 4.5 and 4.75 percent in its January/February
Правило Тейлора и разные виды шоков на примере США.
Статья (декабрь 2024) показывает, что надо делать при шоках спроса (например, роста кредитования или зарплат) и предложения (например, плохого урожая или недостатка товаров из-за логистики) на примере данных США и действий ФРС. Авторы используют как разложение инфляции из данных, так и теоретическую модель для вывода оптимальной политики.
Результаты:
1) данные: если выделить шоки спроса и предложения в инфляции (по Шапиро), то окажется, что ставка ФРС реагировала на спрос значительно сильнее, чем на предложение. Исторически (за 3кв1979-4кв2007, таблица 1) соотношение примерно 3,75 к 1 - после шока спроса в 1% ВВП получалось повышение ставки примерно на 1 п.п., но на такого же размера шок предложения реакция была вчетверо меньше;
2) теория: оптимальная политика в случае наличия шоков спроса и предложения - именно такая, по-разному реагировать на эти два явления. Стандартное правило Тейлора (просто реакция на инфляцию или её ожидания) хуже с точки зрения благосостояния.
Вывод: мне эта статья кажется очень любопытной. По моим оценкам, вклад шоков предложения в российскую инфляцию был высоким, больше 50% в 2024 году. Поэтому "оптимальная" величина ставки Банка России - хороший дискуссионный вопрос.
#Inflation #Shapiro #MacroPolicy #US #TaylorRule
Статья (декабрь 2024) показывает, что надо делать при шоках спроса (например, роста кредитования или зарплат) и предложения (например, плохого урожая или недостатка товаров из-за логистики) на примере данных США и действий ФРС. Авторы используют как разложение инфляции из данных, так и теоретическую модель для вывода оптимальной политики.
Результаты:
1) данные: если выделить шоки спроса и предложения в инфляции (по Шапиро), то окажется, что ставка ФРС реагировала на спрос значительно сильнее, чем на предложение. Исторически (за 3кв1979-4кв2007, таблица 1) соотношение примерно 3,75 к 1 - после шока спроса в 1% ВВП получалось повышение ставки примерно на 1 п.п., но на такого же размера шок предложения реакция была вчетверо меньше;
2) теория: оптимальная политика в случае наличия шоков спроса и предложения - именно такая, по-разному реагировать на эти два явления. Стандартное правило Тейлора (просто реакция на инфляцию или её ожидания) хуже с точки зрения благосостояния.
Вывод: мне эта статья кажется очень любопытной. По моим оценкам, вклад шоков предложения в российскую инфляцию был высоким, больше 50% в 2024 году. Поэтому "оптимальная" величина ставки Банка России - хороший дискуссионный вопрос.
#Inflation #Shapiro #MacroPolicy #US #TaylorRule
www.bis.org
Targeted Taylor rules: some evidence and theory
Monetary theory and central bank doctrine generally prescribe a forceful reaction to demand-driven inflation and an attenuated response, if any, to supply-driven inflation. The Taylor–type rules used so far to describe central banks' reaction functions assume…