Как отмечают Егор и Дмитрий, завтрашнее решение ЦБ может быть любым - потому что это не мы за ЦБ решаем, что делать, а он для нас.

Экономические показатели "в целом" - это важно, начавшееся замедление надо принять во внимание.

Но я хотел бы отметить, что

1) "правило Тейлора" по данным России не показывает значимых коэффициентов, то есть ориентироваться на него сложно;

2) замедление ВВП было прогнозируемым - пока данные идут примерно по моим оценкам, и они схожи с оценками ЦБ;

3) а вот инфляция идёт заметно выше июльского прогноза ЦБ. Месячные данные августа - очередной "шок" цен. Это можно воспринимать как одноразовый эффект, а можно как часть "плана на будущее" - потому что вырастут непроцентные издержки компаний, и адаптивные ожидания не дадут привести инфляцию 2025 к 4-4,5% от ЦБ при текущей ключевой ставке.

Поэтому потенциальное повышение ставки выглядит последовательной реакцией на изменившиеся обстоятельства. Инфляция упорна, месяцы с мая по август 2024 были одними из худших за последние 5 лет - за пять лет и так повышенного роста цен.

#Inflation #Russia #CB

Итак, ставка 19%. Вероятность дальнейших повышений оцениваю как почти 100% - при текущей и ожидаемой инфляции ЦБ потребуется дополнительное замедление спроса.

Из плюсов - есть надежда на близкий пик и ставки, и инфляции.

Из минусов - неясно, откуда брать сильный рост ВВП при таких ставках и безработице.

Послушаем пресс-конференцию в 15:00.

#Inflation #Russia #CB

Почему форма модели важна.

Статья (май 2024) показывает, почему многие загадки Zero Lower Bound (ZLB, "нулевая граница для % ставки") сильно зависят от формы функции решений ЦБ. Дело в том, что стандартная функция (2) выше не учитывает историю в достаточной мере - то есть моделируется не настоящий ЦБ, а воображаемый в голове исследователя. Если взять более разумную форму реакции ЦБ (3, которая зависит от истории данных), то аномалии поведения макропеременных в рамках теоретических моделей почти или полностью исчезают. Отличная фраза из абстракта:

"The puzzles, therefore, are best thought of as the plausible predictions of implausible monetary policy rather than implausible predictions to plausible monetary policy."

("Аномалии, таким образом, надо воспринимать как разумные предсказания о неразумной монетарной политике, а не как неприятные выводы из разумной монетарной политики").

Вывод: неужели макроэкономисты-теоретики сами себя обманули... опять...

#ZLB #MacroPolicy #CB #NK

Кратко в Форбс: в России инфляция предложения (издержек), а её сложнее снижать. Добиться 4,5-5% в 2025 - сильный вызов.

#Forbes #Russia #CB #Inflation

Завтра как раз обсудим, что можно делать в ситуации такого роста, с мощными коллегами!

#Russia #Inflation #CB

ЦБ нужно сильно реагировать на шоки продовольствия?

Статья (октябрь 2024) исследователей Банка Англии показывает, что

1) 60% людей сообщают, что шоки продовольствия оказывают сильное влияние на их инфляционные ожидания,

2) в данных видно, что эти шоки довольно инертны и влияют "надолго",

3) и что в модели с "подстройкой ожиданий" получается, что ЦБ должен более быстро/сильно реагировать на рост цен продовольствия.

Это любопытная идея, давно обсуждавшаяся в России. Я действительно слышал (еще в 2015 кажется) смелые идеи, что ЦБ может покупать/продавать пшеницу и сахар в подходящие моменты времени. Экзотика! Так вряд ли стоит поступать, но в России цены продовольственных товаров попадают в тройку основных причин изменения инфляционных ожиданий (часто с курсом доллара и бензином).

Вывод: надо подумать, особенно учитывая то, что в России шоки предложения стали важным драйвером инфляции в 2023-24.

#Inflation #CB #UK #Food #Expectations

Независимость Центральных банков: уникально выросла с 1980-х.

Статья (август 2024) показывает, что в данных примерно с 1800 года средняя независимость ЦБ заметно меняется. И становится исторически максимальной с 1980-х - причем для всех групп ЦБ, что созданных очень давно (как Банк Англии), что недавно (после 2000). График ниже. Уникально высокая независимость именно у "свежих" ЦБ, созданных с 2000 года - они находятся наверху.

Лучше всего независимость скоррелирована с раскрытием информации - более независимые ЦБ делают это качественно.

Вывод: несмотря на все сложности коммуникации между политиками и ЦБ, почти все понимают полезность независимого ЦБ. Интересно, что ситуация не изменилась после кризиса 2007-2009 - наоборот, мы увидели рост независимости.

#CB #Independence

Поговорили про макро вместе с Софьей! Надеюсь, не сморозил глупостей :)

https://journal.tinkoff.ru/vkr-inflation-2024/

#Russia #Inflation #CB

Завтра на конференции в ЦБ:

https://my.mts-link.ru/54896871/1215117999

Подключайтесь, если интересно про инфляционные ожидания и с чем их едят!

#Russia #Inflation #Expectations #CB

И немного подкаста про экономику, с прекрасным Родионом Латыповым!

Кратко:

1) этот год был сложен с точки зрения инфляции,
2) замедление экономики в 2025 почти неминуемо,
3) а вообще обсудили многое.

Отдельно напишу про макропеременные и мой взгляд на 2025.

#Russia #CB #Inflation #GDP