Рынок акций США "снова перегрет"?
На этот раз про это написал Меб Фабер, один из любимых моих авторов про инвестиции. Основной аргумент - что текущее значение CAPE (отношение капитализации к средней прибыли за последние 10 лет) в 40 означает несомненные низкие доходности в следующие 10 лет. По его мнению, скорее всего, это даже отрицательная в среднем доходность, потому что в истории подобных примеров почти и не было, а было в 2000 - и тогда всё закончилось доходностью чуть ниже 0 за 10 лет.
Абсолютно аналогичные высказывания мы слышали от лауреата премии в память Нобеля по экономике Роберта Шиллера в 2015. Все помнят, как успешен был рынок США в следующие шесть лет. Сам Шиллер поменял своё мнение в 2020 - и придумал новый индикатор, разницы 1/CAPE и безрисковой ставки Rf. По этому индикатору перегрев выглядит сомнительным: сейчас ставки по гособлигациям США очень низкие, и из-за этого мультипликаторы рынка акций могут быть высокими.
Правда, я проверил, что новый индикатор Шиллера не помогает предсказывать будущие доходности. Но как нарратив - вполне объясняет, почему сейчас мультипликаторы могут выглядеть такими высокими. Так что мне очень трудно было бы, как Мебу Фаберу, сказать, что доходность в следующие 10 лет будет отрицательной.
#PortfolioChoice
На этот раз про это написал Меб Фабер, один из любимых моих авторов про инвестиции. Основной аргумент - что текущее значение CAPE (отношение капитализации к средней прибыли за последние 10 лет) в 40 означает несомненные низкие доходности в следующие 10 лет. По его мнению, скорее всего, это даже отрицательная в среднем доходность, потому что в истории подобных примеров почти и не было, а было в 2000 - и тогда всё закончилось доходностью чуть ниже 0 за 10 лет.
Абсолютно аналогичные высказывания мы слышали от лауреата премии в память Нобеля по экономике Роберта Шиллера в 2015. Все помнят, как успешен был рынок США в следующие шесть лет. Сам Шиллер поменял своё мнение в 2020 - и придумал новый индикатор, разницы 1/CAPE и безрисковой ставки Rf. По этому индикатору перегрев выглядит сомнительным: сейчас ставки по гособлигациям США очень низкие, и из-за этого мультипликаторы рынка акций могут быть высокими.
Правда, я проверил, что новый индикатор Шиллера не помогает предсказывать будущие доходности. Но как нарратив - вполне объясняет, почему сейчас мультипликаторы могут выглядеть такими высокими. Так что мне очень трудно было бы, как Мебу Фаберу, сказать, что доходность в следующие 10 лет будет отрицательной.
#PortfolioChoice
Twitter
Meb Faber
US CAPE ratio currently at 40. Historical average 5 and 10-year real returns year end when > 40 CAPE across all counties = negative. I can't find a single instance in history where a country stock market ended the year at > 40 and met historical 10-year real…
Байки про сток пикинг (stock picking).
Финансовые аналитики любят говорить, что стратегия выбора отдельных акций (сток пикинг) выгоднее инвестиций в широкие индексы. Они так считают во время 1) роста рынка ("потому что он неоднороден"), 2) падения рынка ("потому что тут для активных стратегий есть место"), 3) стабилизации рынка без сильного роста или падения ("потому что активные стратегии отлично зарабатывают в это время").
Вот очередной пример:
https://yangx.top/rbc_news/38727
Что я имею про это сказать.
1) Есть много хороших исследований про то, как средний индивидуальный инвестор (СИИ) проигрывает индексам. Стандартной ссылкой является регулярное исследование Dalbar, и оно постоянно показывает, как СИИ из США отстаёт от S&P 500.
2) Уже немного устаревшая глава Barber and Odean (2013) напоминает, что у СИИ много "психологических схем поведения", не дающих получать доходность хотя бы в силу рынка.
3) И напоминание (2019), что глобальные акции не переигрывают облигации казначейства США на месячных горизонтах.
Поэтому я крайне сомневаюсь, что советы от советников будут автоматически полезны, и приведут к доходности выше, чем у рынка.
#PortfolioChoice
Финансовые аналитики любят говорить, что стратегия выбора отдельных акций (сток пикинг) выгоднее инвестиций в широкие индексы. Они так считают во время 1) роста рынка ("потому что он неоднороден"), 2) падения рынка ("потому что тут для активных стратегий есть место"), 3) стабилизации рынка без сильного роста или падения ("потому что активные стратегии отлично зарабатывают в это время").
Вот очередной пример:
https://yangx.top/rbc_news/38727
Что я имею про это сказать.
1) Есть много хороших исследований про то, как средний индивидуальный инвестор (СИИ) проигрывает индексам. Стандартной ссылкой является регулярное исследование Dalbar, и оно постоянно показывает, как СИИ из США отстаёт от S&P 500.
2) Уже немного устаревшая глава Barber and Odean (2013) напоминает, что у СИИ много "психологических схем поведения", не дающих получать доходность хотя бы в силу рынка.
3) И напоминание (2019), что глобальные акции не переигрывают облигации казначейства США на месячных горизонтах.
Поэтому я крайне сомневаюсь, что советы от советников будут автоматически полезны, и приведут к доходности выше, чем у рынка.
#PortfolioChoice
Telegram
РБК
2022 год станет сложным для инвесторов: компании будут показывать очень неравномерные результаты, и вложение в широкий индекс или отдельные отрасли целиком может оказаться неэффективным. По крайней мере, так считают в Morgan Stanley — и российские аналитики…
Про очевидные вам всем вещи на Форбс.
Кратко - в первом абзаце :).
https://www.forbes.ru/mneniya/472535-bumaznyj-zanaves-pocemu-cb-hocet-ogranicit-pokupki-inostrannyh-akcij
#Sanctions #PortfolioChoice #FinancialStability
Кратко - в первом абзаце :).
https://www.forbes.ru/mneniya/472535-bumaznyj-zanaves-pocemu-cb-hocet-ogranicit-pokupki-inostrannyh-akcij
#Sanctions #PortfolioChoice #FinancialStability
Forbes.ru
Бумажный занавес: почему ЦБ хочет ограничить покупки иностранных акций
Запрещая неквалифицированным инвесторам доступ к зарубежным акциям, ЦБ исходит из понятной логики: после того как часть средств российских розничных инвесторов оказалась заморожена из-за санкций, рисковать оставшимися нет смысла. Но у такого решения,
Европейские инвесторы: выбирают фонды по прошлой доходности, с трудом меняют выбор.
Статья (ноябрь 2023) проверяет, как выбирают свои инвестиции в фонды европейцы. Результаты как для американцев:
1) индивидуальные инвесторы ориентируются на прошлые доходности (а они не повторяются),
2) и редко переводят деньги в другой фонд, то есть присутствуют "издержки на поиск", мешающие оптимальному выбору,
3) а это приводит к меньшей доходности, чем у институциональных инвесторов.
Вывод: может, инвесторам пора согласиться, что пассивные инвестиции и "распределение активов" как основа портфеля вполне годятся, и не нужно искать другого под фонарём?
(А находить эти статьи можно тут: https://yangx.top/workingpaper)
#PortfolioChoice #EU #Funds
Статья (ноябрь 2023) проверяет, как выбирают свои инвестиции в фонды европейцы. Результаты как для американцев:
1) индивидуальные инвесторы ориентируются на прошлые доходности (а они не повторяются),
2) и редко переводят деньги в другой фонд, то есть присутствуют "издержки на поиск", мешающие оптимальному выбору,
3) а это приводит к меньшей доходности, чем у институциональных инвесторов.
Вывод: может, инвесторам пора согласиться, что пассивные инвестиции и "распределение активов" как основа портфеля вполне годятся, и не нужно искать другого под фонарём?
(А находить эти статьи можно тут: https://yangx.top/workingpaper)
#PortfolioChoice #EU #Funds