Модель CAPM для оценки проектов компаний?

Я преподаю и корпоративные финансы, и финрынки магистрам. Естественно, модель CAPM для нас важная отправная точка, чтобы дальше обсуждать более полезные подходы. Кажется, что для корпфина модель стандартна и массово используется в компаниях. Но работает ли это?

Новая статья (январь 2023) пробует понять, какой эмпирический метод оценки компаний полезнее других. Для этого авторы сравнивают CAPM, факторные модели, машинное обучение и их любимый метод - ICC (implied cost of capital, вменённая стоимость капитала). ICC определяется через характеристики фирмы и через сравнимые компании, и это хороший метод для использования рыночной информации.

Результаты: похоже, что ICC даёт наиболее эффективный способ предсказывать будущие цены. Это может наталкивать на мысль, что использовать ICC вместо CAPM может быть довольно правильным решением.

Проблемы: дело в том, что авторы побивают довольно слабые модели будущих дисконтирующих ставок. Как мы знаем, предсказывать доходности сложно (см. https://yangx.top/olegshibanov/11), и поэтому брать слабые предсказывающие модели для доходностей, а затем выбирать лучшую выглядит так себе успехом.

Конечно, будем разбирать этот метод в следующем учебном году со студентами. Может быть полезным для понимания разных подходов к оценке стоимости.

#MAFNES #Teaching #CAPM #Firms

Стоимость капитала для фирм: мнение менеджмента и теория.

Статья (июнь 2024) изучает, что около 2500 крупных компаний в развитых экономиках говорят про свою "стоимость капитала" (cost of capital, в основном в терминах долга, акций и WACC). Авторы вытаскивают эту информацию из разного рода "звонков с инвесторами" - то есть это прямое и чёткое мнение топ-менеджеров. Дальше можно сравнивать значения "мнений про WACC" с "теоретической" стоимостью капитала (из CAPM и т.п.), а также связывать их с инвестиционными решениями компаний.

Результаты:

1) Всего 20% вариации стоимости капитала связано с "теоретически обоснованным" уровнем, остальные 80% - другие идеи менеджмента;

2) Если компания считает, что у неё выше стоимость капитала, то она в дальнейшем значимо меньше инвестирует, а также получает выше отдачу на капитал;

3) При этом отклонения в 1) снижают инвестиции производительных компаний, и "в среднем" могут уменьшить уровень производительности экономики на 5%;

4) Основной драйвер неточности - "стоимость акционерного капитала" (с долгом попроще). И тут авторы предлагают радикальное решение - даже применять "одинаковую стоимость" просто из CAPM было бы полезнее, чем те идеи, которые использует менеджмент.

(Они ещё и данные выложили!).

Вывод: очередная очень интересная попытка разобраться с подходом к выбору проектов компаниями. Будем со студентами обдумывать на курсе корпоративных финансов - кажется, что даже у лучших фирм есть возможность улучшить свои подходы.

#Teaching #MAFNES #Firms #CAPM