И немного подкаста про экономику, с прекрасным Родионом Латыповым!

Кратко:

1) этот год был сложен с точки зрения инфляции,
2) замедление экономики в 2025 почти неминуемо,
3) а вообще обсудили многое.

Отдельно напишу про макропеременные и мой взгляд на 2025.

#Russia #CB #Inflation #GDP

Прогнозы-2025: какие обстоятельства изменились?

(Я не выражаю мнение организаций, в которых работаю).

Давайте немного подумаем о следующем годе с точки зрения макропеременных. Для меня три ключевых: инфляция, рост ВВП, рост зарплат.

1) Для инфляции ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Курс в 2024 ослабел (и инфляция-2024 не полностью догнала даже ослабление 2023); тарифы естественных монополий растут значительно; инерция инфляции, частично через инфляционные ожидания (ИО), увеличилась; сами ИО стали выше - вы видели, что у компаний был решительный рост на ближайшие три месяца по опросу декабря (+3 пп!); ставка 21% высокая, но пока не мотивировала граждан сберегать значительно больше от дохода (получится около 8% по году). Поэтому будет сложно её сильно затормозить в 2025. Будем наблюдать за ИО компаний, особенно важен опрос января про бизнес-планы.

2) Для роста ВВП ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Высокие реальные ставки усложняют инвестиции фирм, а прибыли упали. Потребкредиты снизятся. Ипотека перестала быть такой льготной. Госпотребление упирается в ограниченные мощности (и компании рапортуют стабильные 80-81%). Зарплаты (см. ниже) могут расти в 2025 заметно медленнее 2024, и поэтому уменьшить влияние на рост потребления.

3) Для роста зарплат ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Безработица снизилась, но начинается постепенный разворот в вакансиях. Компании уже поделились доходами с сотрудниками - доля зарплат в ВВП снова выросла. Издержки производства на пиках с июня 2022. С планами компаний не так просто ознакомиться, но оценки аналитиков - резкое замедление роста реальных зарплат (с 8%+ до 3%+).

Вывод: 2025 может оказаться хуже по инфляции, хуже по росту ВВП, и слабее по росту благосостояния. Из потенциальных плюсов - мы можем недооценивать устойчивость потребления и поэтому роста ВВП. Из минусов - инфляционных рисков больше, чем дезинфляционных.

В числах прогноз-2025:
инфляция 6-10%
рост ВВП 1-2%
рост зарплат 10-14%
(курс 105-110 к концу 2025, но тут неопределённость выше)

#Russia #Inflation #Growth #Forecasts

Прогнозы SPF по США: стабильный рост, невысокая неопределённость.

Прогнозы Survey of professional forecasters (опрос профессиональных прогнозистов) на 2025 год в среднем - рост ВВП +2,1%, инфляция +2,4%, средняя ставка по 10-летним гособлигациям 4,1%.

А интересно другое: за последние 30 лет прогнозисты слабо попадали в итоговые показатели. Например, если взять интервал "среднее по 10 самым пессимистам - среднее по 10 самым оптимистам" в этих прогнозах, то только в 44% случаев этот интервал накрывал итоговый рост ВВП. С инфляцией не сильно лучше - только 56% случаев.
Так что разброс мнений пессимистов и оптимистов на 2025 (рост ВВП +1,9 - 2,5%, инфляция +2,1 - 2,8%) тоже стоит воспринимать с осторожностью. С вероятностью 50% будет в этих интервалах, и с такой же не в них 😂.

#GDP #Inflation #Forecasts #US

Правило Тейлора и разные виды шоков на примере США.

Статья (декабрь 2024) показывает, что надо делать при шоках спроса (например, роста кредитования или зарплат) и предложения (например, плохого урожая или недостатка товаров из-за логистики) на примере данных США и действий ФРС. Авторы используют как разложение инфляции из данных, так и теоретическую модель для вывода оптимальной политики.

Результаты:

1) данные: если выделить шоки спроса и предложения в инфляции (по Шапиро), то окажется, что ставка ФРС реагировала на спрос значительно сильнее, чем на предложение. Исторически (за 3кв1979-4кв2007, таблица 1) соотношение примерно 3,75 к 1 - после шока спроса в 1% ВВП получалось повышение ставки примерно на 1 п.п., но на такого же размера шок предложения реакция была вчетверо меньше;

2) теория: оптимальная политика в случае наличия шоков спроса и предложения - именно такая, по-разному реагировать на эти два явления. Стандартное правило Тейлора (просто реакция на инфляцию или её ожидания) хуже с точки зрения благосостояния.

Вывод: мне эта статья кажется очень любопытной. По моим оценкам, вклад шоков предложения в российскую инфляцию был высоким, больше 50% в 2024 году. Поэтому "оптимальная" величина ставки Банка России - хороший дискуссионный вопрос.

#Inflation #Shapiro #MacroPolicy #US #TaylorRule

Коллеги написали (не в первый раз) грубые слова про Росстат. На этот раз (цитата) "форменный скандал" из-за отсутствия цен на авиабилеты, например, на портале ЕМИСС. И (цитата) "это подрывает доверие к статистике и непосредственно к данным по инфляции".

Моё доверие не подорвано. Пока не опубликована ОДНА позиция из примерно 570, говорить о "скандале" могут только те, кто хотят породить этот "скандал". То есть ... (тут могло бы быть ваше любимое слово).

Опубликует ли Росстат стоимость авиабилетов в дальнейшем? Конечно да, потому что обязан. Читаем методологию ИПЦ на 2025 год. Будет ли при подсчёте инфляции использоваться цена на авиабилеты? Да, пункт 456 приложения 1. Поэтому мы их в любом случае увидим. Почему пока нет цен за ноябрь и декабрь? Ну позвоните в Росстат и узнайте.

Вывод: если есть желание подрывать доверие (к чему угодно), то лучше этого не делать. Если хочется скандала, то можно побить боксёрскую грушу. Если есть претензии к кому-то - позвоните и выясните (напишите в мессенджер). Это современное лидерство - брать на себя ответственность и разбираться в деталях.

#Rosstat #Russia #Inflation

Хотите пример, как недоговаривать? Пожалуйста!

Коллеги написали, что в 2019-2022 прирост средств населения в банках составлял в среднем примерно 3% от доходов. В 2023 это было 9%, а в 2024 - целых 11,5%. Денежные доходы по Росстату доступны в файле 1, нет ошибки. По их словам, звучит как большая разница и «риски» для будущего инфляционного давления.

Но есть нюанс. Если посмотреть в файле 2 динамику сберегаемых доходов, - не в банках, а всего, - мы увидим следующие доли от доходов:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 7,2%
2024 = около 9-11% (пока неясно, как фирмы выплатили бонусы)

Что мы видим? Гораздо более сложную динамику, без скачка в 2023-24. Почему так получается? Дело в том, что средства в банках - не единственный способ сберегать. Например, в 2020 и 2022 наличные составляли примерно половину от сбережений - что естественно в условиях неопределенности и при низких банковских ставках. А рост банковских вкладов в 2023-24 частично подкреплялся перетоком с брокерских счетов и снижением наличных, это также видно из файла 2.

Таким образом, уверенно сказать, что вклады «могли быть немедленно потрачены при снижении ставок», никак не получится - люди бы сберегали в какой-то форме. Акции, наличные, золото - всё сгодится, соль и тушенка нет.

Вывод: в посте авторов недоговоренность. Она мешает понять возможное инфляционное давление и дальнейшие действия граждан, плюс может неверно ориентировать по решениям ЦБ. Стоит смотреть внимательнее.

#Russia #Inflation #Households

Уже февраль, а мы продолжаем прогнозировать 2025... такова жизнь подкастов! С блестящим Родионом Латыповым из ВТБ:

https://yangx.top/nes_official/2603

#Inflation #Russia #GDP

На следующей бурной неделе поговорим про макро в разных форматах - вот публичный:

https://yangx.top/expert_ra/4775

#Inflation #Russia #GDP

Вы можете спорить, какой индикатор M2 (денежной массы) использовать. Но если вы считаете, что замедление роста М2 гарантирует снижение роста ВВП и/или инфляции - проверьте свои ожидания по данным США.

М2 в США в январе 2025 ниже (в номинале!), чем в январе 2022.
При этом было три года высокой для них инфляции (2022 = 6,5%, 2023 = 3,4%, 2024 = 2,9%) и приличного роста реального ВВП (2022 = 2,5%, 2023 = 2,9%, 2024 = 2,8%).

Вывод: связь ну очень нелинейная.

#US #M2 #GDP #Inflation

Коллеги выложили вебинар с моим участием - если нужно довольно короткое саммари по экономике, посмотрите!

https://yangx.top/expert_ra/4894

#Russia #Inflation #GDP #Webinar