(реклама РЭШ)

Новая серия дней открытых дверей! 10 декабря будем показывать кампус и рассказывать о программах магистратуры :). Если интересно - приглашаем!

https://yangx.top/nes_official/1516

#Teaching #MAFNES

Итак, про круглый стол НЭА и Банка России. Я постарался подвести итоги высокой инфляции 2021-23гг и подумать, какие основные выводы можно из этого сделать. В основном ЦБ не отреагировали, потому что их модели воспринимали рост цен как "временный", в том числе из-за короткого периода времени в обучении моделей.

1.
За период 2021-23гг качество прогнозов макропеременных пострадало. Нужны разные модели, может быть, машинное обучение тоже будет помогать
2.
Время «после Великой Рецессии» оказалось слишком успокаивающим. Обучать модели только на 2010-2019 и без инфляционных периодов опасно и в чём-то бессмысленно
3.
Асимметрия реакции (как у ФРС в 2020 "рынок труда будет важнее") на отдельные рынки не нужна. Лучше сконцентрироваться на деловой активности «в целом»
4.
Повышать ставку «когда-то потом» не имеет смысла. Это, вероятно, приведёт к росту и спирали инфляции. Поэтому при получении новых данных стоит сразу реагировать, а не использовать слова типа «temporary» от ФРС
5.
В развивающихся странах, вероятно, валютный курс играет существенную роль, поэтому интересно, будет ли он важным дальше

#Inflation #US #FRS #BRICS

Как относятся инвесторы к крипте в США?

Как к инвестиционному активу. Статья (ноябрь 2023) по транзакционным данным домохозяйств показывает, что всё примерно как с акциями. Богатые больше вкладывают, прошлые высокие доходности увеличивают суммы в крипту, и вообще есть восприятие её как уже "традиционного" актива.

Вывод: привыкли!

#Crypto #US #Portfolio

Насколько правильно инвесторы считают, что крипта "всего лишь ещё один актив"? Мне кажется, это значительная недооценка рисков. Последнее дело, связанное с Binance и уходом владельца с поста CEO - очевидный пример недостатка регулирования и того, что "им помогут стать прозрачнее". Работа с "антиотмывочным законодательством", требованиями соблюдения санкций и в целом "знанием своего клиента" потребует от бирж серьёзных усилий.

Конечно, между криптой и биржами очевидная разница, и американцы не обязательно торгуют через них. Но для остальных активов (акций, облигаций и т.п.) не требуется "холодное хранение", есть понятные депозитарии и правила игры. Поэтому даже им относиться к крипте пока проще как к активу с повышенными рисками.

#Crypto #US #Fraud #AML #KYC

Ок ок, вышли в финал квиз плиза! Через неделю :). Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=67273

#Personal

Одна из наших крутых выпускников Дарья дала отличное видео интервью:

https://yangx.top/nes_official/1526

Снова приглашаю студентов 10 декабря - расскажем и про программу, и про гранты, и про "зачем вам это".

#Teaching #MAFNES

Банк России: ужесточил на 1кв 2024 макропруденциальные лимиты по потребкредитам и кредитным картам. Причем по КК довольно сильно. По идее, инфляцию поможет ещё чуть притормозить.

https://yangx.top/centralbank_russia/1435

#Russia #Inflation #MacroPolicy #FinStability

Можно ли жить без Центрального банка, как продолжает обещать Милей? Да, можно. Если какая-то другая организация будет обеспечивать банковский надзор, хождение платежей внутри страны, работать со ставками и инфляцией (это не очень срабатывало в последнее время).

Турция уже ставила эксперимент с низкими ставками. Ничего не вышло, инфляция разогналась, и только новая команда в 2023 начала с ней чуть лучше справляться.

Понятно, что до 20 века почти все страны мира жили без ЦБ. Но банковские кризисы заставили задуматься про гарантирующий механизм. И как мы помним, стабильная макрополитика смогла значительно ускорить мировой рост во второй половине 20 века.

Эксперимент с долларизацией тоже не панацея - Сальвадор со своими экспериментами, в том числе с долларом и биткоином, не был успешен.

Поэтому дайте Милею шанс. Макроэкономисты мечтают о подобных примерах, так не мешайте Аргентине его создавать!

#CB #Argentina #Dollar

Чем отличаются инвестиционные стратегии на развитых и развивающихся рынках?

Статья (ноябрь 2023) обнаруживает, что для китайского и многих развивающихся рынков присутствует "моментум" в дневных доходностях акций. То есть на уровне отдельных активов те, кто был лучшими в последнее время, остаются успешными ещё какое-то время. Этот "фактор риска" давно известен и является стандартным для расширенных моделей типа Fama-French-Carhart. Но интересно как раз то, что на развивающихся рынках моментум есть скорее на дневных горизонтах, однако отсутствует на более длинных - недельных и месячных, а они стандартны для развитых рынков. Видимо, внимание неквалифицированных инвесторов, которые являются основой китайского и других развивающихся рынков, быстро смещается от актива к активу, и на месячных горизонтах постоянной картинки не создаёт.

Российский рынок также есть в выборке - у нас нет моментума ни в дневных, ни в более длинных горизонтах.

Вывод: если вы верите в "факторные модели риска", то проверяйте - работают ли стандартные подходы на локальных рынках.

#Factors #China #Momentum

Увы, ушел от нас Чарли Мангер, ближайший сотрудник Уоррена Баффета. 99 лет, сложная и долгая жизнь!

Цитаты стоят отдельного внимания. Мне больше всего нравится (в вольном переводе)

1) "без метода познания будет трудно извлечь пользу из знания",
2) "читай всегда, читай везде, до самого до донца".

RIP и попробуем их с Баффетом уроки использовать.

#Buffett

С прекрасными Алексеем Заботкиным и Софьей Донец про валютный курс. 18 декабря в 19:00 - присоединяйтесь!

https://guru.nes.ru/calendar/mifyi-o-valyutnyix-kursax.html

#FX #Russia

Европейские инвесторы: выбирают фонды по прошлой доходности, с трудом меняют выбор.

Статья (ноябрь 2023) проверяет, как выбирают свои инвестиции в фонды европейцы. Результаты как для американцев:

1) индивидуальные инвесторы ориентируются на прошлые доходности (а они не повторяются),
2) и редко переводят деньги в другой фонд, то есть присутствуют "издержки на поиск", мешающие оптимальному выбору,
3) а это приводит к меньшей доходности, чем у институциональных инвесторов.

Вывод: может, инвесторам пора согласиться, что пассивные инвестиции и "распределение активов" как основа портфеля вполне годятся, и не нужно искать другого под фонарём?

(А находить эти статьи можно тут: https://yangx.top/workingpaper)

#PortfolioChoice #EU #Funds

И со второй командой зажигали! Великолепно, друзья :)) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=68154

#Personal

Политический процесс таргетирования инфляции.

Мне кажется, простая, но любопытная статья (2017). Когда мы размышляем про рост инфляции в развитых странах после 1945 года и знаменитый эпизод "дезинфляции Волкера" 1980-х, причины переходов часто остаются без обсуждения. Да, нефтяные шоки 1970-х постепенно привели к спирали роста цен; да, гражданам не нравилась экономическая ситуация (рецессия в США, рост безработицы). Но как появилось решительное желание остановить именно инфляцию? Один из вариантов объяснения связан с "улучшением макрополитики" к 1980-м: Центральные банки лучше поняли, как можно сбалансировать бизнес-цикл, и поэтому добились стабилизации цен.

Ответ авторов - изменение отношения граждан к инфляции с трансляцией во внутренние политические процессы. Если в 1950-60-е восстановление экономик было приоритетом в глазах людей (а рост цен казался неважным), то уже к 1970-м были накоплены существенные активы и вдобавок вера в "стабильность занятости". Когда нефтяные шоки 1973-74 погрузили крупные экономики, включая американскую, в кризис - у "медианного избирателя" изменились предпочтения, и сохранение накопленного за счёт торможения инфляции стало политическим вопросом. А трансляция в макрорешения произошла через акценты на мандате ЦБ со стороны государства.

Вывод: возможно, в макрополитике нужно чаще учитывать политические обстоятельства и предпочтения избирателей. Современная литература постоянно обсуждает, "а будет ли ЦБ в будущем делать своё дело независимо от политиков"...

#CB #MacroPolicy #Inflation

(реклама РЭШ)

Вышел новый отчёт по трудоустройству выпускников РЭШ лета 2023:

https://drive.google.com/file/d/1J_GPpr-5ZQ_v4EzC4UlFErHjz6lSE5Nm/view

Разумные результаты, в 2020 у выпускников дневных программ медиана зарплат была в интервале 131-150 т.р., в 2023 - от 151 до 200 т.р. Интересен сдвиг сфер - как отмечает отчёт, всё больше выбирают IT-сферы, в том числе edtech/ecom - с 10% в 2020 до 30% в 2023.

Расскажем, как мы к этому готовим, 10 декабря!

#MAFNES #Teaching

(реклама РЭШ)

Для разогрева про завтра :). Несколько цитат, в том числе прекрасного исполнительного директора Елены Симоновой:

https://vk.com/wall-471300_8411

#MAFNES #Teaching

Финансовые исследования: начались отзывы из журналов!

Коллега показал отличную статью на Блумберге:

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-01/a-grad-school-number-cruncher-shakes-up-the-world-of-bond-quants

Кратко: известны "факторы риска" на рынке акций. Стандартная модель Фамы-Френча-Кархарта описывает четыре из них.

Авторы статьи в Journal of Financial Economics (top-3 лучших академических журналов мира) показали было, что аналогичная идея применима к облигациям. Тоже получается три ключевых фактора. Но их статью теперь опровергли (были проблемы с обработкой данных) - и всего во второй раз за всю историю top-3 финансовых журналов статью пришлось отозвать.

Вывод: возможно, финансовые исследования ожидает много потрясений, примерно как с поведенческой экономикой.

#Factors #Retraction #Bonds