Валюта есть, менять не хочется (да и незачем)
(комментарий от подписчика к полемике между банкирами и министрами)

"Те инструменты, которые ЦБ использовал для снижения курса доллара (100% продажа валюты экспортёрами, ограничения на валютные переводы зарубеж физлиц) сейчас не сработают.
Доля долларов/ евро в общей выручке экспортёров уменьшается, и значительная ее часть в долларах/евро остается на зарубежных счетах. Видимо это делается для того, чтобы облегчить оплату за подсанкционный импорт (да и вообще за импорт).
Тем не менее валюты на счетах коммерческих компаний в банках очень много, которую они не спешат продавать даже при таком курсе.
Вывести доллары за рубеж становится все сложнее из-за ограничений со стороны американских банков.
Менять валюту на рубли компании и физлица тоже не спешат, несмотря на возрастающие издержки.
И в обоих случаях у ЦБ нет механизмов влиять на ситуацию"

⚡️Банк России проведет внеочередное заседание Совета директоров по ключевой ставке

Во вторник, 15 августа 2023 года, состоится заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров — 10:30 по московскому времени.

У Центрального банка, на самом деле, не так много возможностей «нажать на курс» - выходить на рынок с валютными интервенциями, как это бывало четверть века назад, он явно не хочет. Поэтому - скорее всего - решили снова дернуть ставку по принципу – «сработало – повтори», в расчете, что в августе 2023 года люди (и экономика) поведут себя так же, как в марте 2022 – вместо того, чтобы снимать деньги со счетов (и нести их в магазины, что равносильно росту спроса на доллар для оплаты импорта), люди понесут их обратно в банки «под высокий процент»
В этом случае давление на рубль может снизится. Если люди так и поступят, это будет означать, что ЦБ сохраняет контроль над рынком, а люди готовы финансировать проводимую правительством политику. Есть только одно "но" - в прошлом году ставку повышал в условиях притока валюты и подавленного спроса на импорт, а в этом году ставку буду повышать при сокращении притока валюты и растущего спроса на импорт. А это уже "другое"

Курочка по зернышку клюет.

АвтоВАЗ пообещал за август выпустить 650 машин Lada Largus. Всего с января по июль 2023 года продано 172 996 автомобилей LADA. При этом за прошлый год производственных мощностей АвтоВАЗа хватило на выпуск 202 289 всех марок легковых автомобилей.

Для сравнения только Volkswagen Group Rus на двух площадках (в Калуге и Нижнем Новгороде) выпустили в 2021 году более 170 тыс. автомобилей.

Если говорить про импорт, то Китай за январь по июнь 2023 года успел экспортировать в Россию 325,8 тыс. легковых автомобилей и прочих моторных транспортных средств. Для сравнения импорт всех легковых автомобилей за весь 2021 год составлял до 338,9 тыс. штук. Другой вопрос, что китайские автопроизводители, со слов российских дилеров, в буквально смысле «выкручивают руки» партнерам. Но деваться некуда.

В текущих условиях продажи отечественного автопрома и так будут расти даже без протекционизма. Проблема в том, что темпы производства пока не позволяют обновлять весь отечественный автопарк (а это безопасность на дорогах). Не забываем также о резком выросшем спроса на б/у иномарки разной степени сохранности.

Как говорил народный комиссар железнодорожного транспорта Лазарь Моисеевич Каганович: «у каждой аварии есть фамилия, имя и отчество…»
https://yangx.top/deputatseleznev/1010

Выбор

Вышло много комментариев и псевдо инсайдов на тему того, какие решения могут быть приняты финансовым регулятором «по ставке» и правительством «по экономическому курсу»

Слабое место этих инсайдов заключается в том, что их авторы часто рассматривают членов правительства, как некие «функции» (министр того, председатель сего), в то время как это живые люди, со своим опытом и со своими представлениями о прекрасном, которые принимают решения таким образом, чтобы достичь поставленных перед ними целей.

Политик Франческо Гвиччардини в 16 веке объяснял, что «в делах государственных надо обращать внимание не столько на то, как должен был бы князь поступать по указаниям разума, сколько на то, как он вероятно поступит по природе и привычкам своим». А в 21 веке исследователь поведенческой экономики Ульрика Мальмендир выяснила, что люди считают приоритетными те экономические проблемы, которые пережили как травматический опыт. Это касается и людей, принимающих решения.

Что мы знаем о «природе, привычках, и опыте» людей, принимающих решения об экономической политике в РФ?

А) они (или их покровители) пришли к власти 25 лет назад, на волне кризиса, спровоцированного недостатком денег у правительства – и теперь не хотят допускать подобной ситуации. Отсюда стремление власти балансировать бюджет и не перегибать палку с заимствованиями. Деньги у власти должны быть всегда – и это не обсуждается.

Б) Начальники знают о главном страхе людей – и это страх «пустых полок». Не рост цен пугает людей (правительство прямо указывает людям, где можно заработать), а именно потенциальная невозможность «потратить заработанное как хочется». Поэтому в РФ разрешен и параллельный импорт, и всякая деловая самодеятельность и дан «зеленый свет» торговым сетям. И мы можем предположить, что правительство не будет делать ничего такого, что может всерьез поставить под угрозу «потребительскую витрину». «Всё есть, но всё дорого» – что ж, скажет мужу жена, это ты лузер, иди и заработай. А вот «ничего нет нигде» - тут уже что-то не так с системой.

В) Целеполагание. Вот тут, если честно, о целеполагании начальства мы не знаем ничего. Но, мы можем предположить, что рост благосостояния людей не является целью правительства – это благосостояние не растет уже лет десять (не растет подушевой ВВП), и никаких проблем правительству это не доставляет. Правительство очень умело справляется с тем, чтобы компенсировать экономические последствия политических решений – значит, мы можем предположить, что целью правительства является экономическое обеспечение свободы рук политического руководства.

Г) тогда следующий вывод будет заключаться в том, что правительство не будет делать ничего, что могло бы значительно ухудшить экономическое положение тех социальных групп, в которых наблюдается максимальная политическая поддержка власти и ее решений. Эти группы известны – это а) пенсионеры, и б) получательницы бюджетных средств (либо работающие «на бюджет»). Иначе говоря, власти нужны те, чей уровень потребления определяется в первую очередь уровнем выплат из бюджета и покупательской способностью этих выплат.

Исходя из вышеизложенного мы можем предположить, что правительство и финансовый регулятор будут стремиться проводить такую политику, которая
А) позволит правительству накапливать средства «для выполнения задач» (скорее всего – за счет роста налоговых изъятий)
Б) даст возможность ритейлерам (в первую очередь крупным) поддерживать в супермаркетах текущий уровень ассортимента, причем «доступные цены» на «социальные продукты» будут компенсироваться ростом цен на все остальное

Что касается курса рубля к доллару, то это вызов правительству вот с какой точки зрения. До сих пор курс рубля позволял находить ресурсы и правительству - для оплаты импорта, необходимого для «выполнения задач», и ритейлерам - для оплаты импорта, необходимого для «наполнения прилавков». Но сейчас правительство может оказаться в ситуации выбора между «выполнением задач» и сохранением «потребительской витрины».

А вот это впечатляет, конечно же
https://yangx.top/producttoday/1508

Очень верное дополнение , в развитие идеи поста о выборе экономической политики в РФ - "Про ещё один страх начальства напомню. Это не только дефолты и дефицит бюджета, но ещё и страх отрицательного внешнего баланса – когда выручка за экспорт ниже трат на импорт..."

А вот отличное напоминание по поводу взаимосвязи ключевой ставки, инфляции и «льготной ипотеки» - и график впечатляющий - ну и с ответом на вопрос «что делать»

ЦБ РФ объясняет:

• В июле 2023 г. потребительские цены выросли на 0,63% (в июне – на 0,37%). С поправкой на сезонность (SA) месячный прирост цен ускорился еще более значительно и составил 0,96% (в июне – 0,45%). В среднем за три месяца (май – июль 2023 г.) месячный прирост цен составил 0,61% (SA), что в годовом выражении превышает 4,0%.
• Годовая инфляция продолжила повышаться, достигнув 4,30% (месяцем ранее – 3,25%) По сравнению с предыдущим месяцем ускорился годовой рост цен на товары, а на услуги – несколько замедлился из‑за отсутствия ежегодной июльской индексации коммунальных тарифов.
• Показатели устойчивой составляющей месячного роста цен (SA) в июле продолжили расти, однако их ускорение было более сдержанным по сравнению с ИПЦ. Уровень устойчивого ценового давления в годовом выражении превышает 4% и продолжает постепенно усиливаться.
• В июле значительно ускорился прирост цен на товары и услуги с волатильной ценовой динамикой. С ними связана значительная часть ускорения месячного роста потребительских цен. Важным проинфляционным фактором для этой группы товаров был усилившийся перенос курсовой динамики в цены.
• По прогнозу Банка России, в ближайшие месяцы годовая инфляция продолжит повышаться.
Это будет связано с нарастанием ценового давления и выходом из расчета годовой инфляции низких значений месячных приростов летнего периода 2022 года. Согласно прогнозу, с учетом проводимой денежно-­кредитной политики годовая инфляция составит 5,0–6,5% в 2023 г., вернется к 4% в 2024 г. и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

(Информационно-аналитический комментарий Банка России «Динамика потребительских цен № 7 (91) июль 2023 года», опубликован 14.08.2023)⬆️

Здесь важно понимать, что прогнозы ЦБ часто воспринимаются не как авторитетное мнение, а как некоторое обязательство по дальнейшим шагам.
Но так относиться к прогнозу не следует – ЦБ может скорректировать прогноз, если получит новые данные, или экономика поведет себя не так, как ожидал регулятор.

Казино

Много раз писал (например, здесь) , что регулярные валютные/инфляционные кризисы в РФ – это «не баг, а фича» - на макроуровне они работают как инструмент замещения «капитала» «трудом» - падение реальных доходов людей приводит к сокращению трудовых издержек по отношению к стоимости РФ-экспорта – соответственно и к росту прибыли экспортёров, и к расширению возможностей правительства финансировать приоритетные для себя задачи.

Так, в августе 2023 года средние зарплаты (до вычета налогов) в РФ опустились к уровню $670-680, это на четверть меньше, чем десять лет назад, а с поправкой на долларовую инфляцию – это примерно уровень 2007 года. «Считая в долларах» мы зарабатываем как пятнадцать лет назад

То же самое произошло и с рублевыми сбережениями, которые резко выросли весной прошлого года (люди решили воспользоваться высокими ставками), но инфляция и девальвация рубля съели все проценты (сейчас рублевые депозиты и наличность на руках у людей составляют примерно $530 млрд – как было пять лет назад, а с учетом инфляции доллара – еще меньше)

Выглядит все это так, что люди раз за разом, годом за годом, садятся играть на деньги с правительством – и каждый раз проигрывают. Но и правительство может сказать, что проигрывают люди не ему, а «другим людям» (мы их, в общем, знаем), а правительство лишь устанавливает правила игры. Как в казино.

⚡Ключевая ставка с 15.08.23 — 12%

Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку с 15 августа 2023 года на 350 б.п., до 12,00% годовых. Это решение принято в целях ограничения рисков для ценовой стабильности.

Инфляционное давление продолжает усиливаться. По оценке на 7 августа, показатель годовой инфляции увеличился до 4,4%. При этом текущие темпы прироста цен продолжают ускоряться. В среднем за последние три месяца текущий рост с поправкой на сезонность составил 7,6% в пересчете на год. Такой же показатель базовой инфляции увеличился до 7,1%.

Увеличение внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление и оказывает влияние на динамику курса рубля через повышенный спрос на импорт. В результате усиливается эффект переноса ослабления рубля в цены и растут инфляционные ожидания.

В дальнейшем сохранение текущих темпов роста цен на достигнутых уровнях означает значительный риск отклонения инфляции вверх от цели в 2024 году. Принятое решение направлено на обеспечение такой динамики денежно-кредитных условий и внутреннего спроса в целом, которые необходимы для возвращения инфляции к 4% в 2024 году и ее стабилизации вблизи 4% в дальнейшем.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. По нашему прогнозу, годовая инфляция вернется к 4% в 2024 году.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 15 сентября 2023 года.

За последние 10 лет внеочередное заседание Совета директоров ЦБ РФ проводилось только четыре раза
3 марта 2014 с ростом ставки на 1.5 п.п.
15 декабря 2014 (на фоне обвала цен на нефть), когда ставку повысили на 6.5 п.п.
28 февраля 2022, когда ставка была повышена на 10,5 п.п,
14 августа 2023 года, когда ставка была повышена 3,5 п.п. - до 12%

Последнее по времени решение «принято в целях ограничения рисков для ценовой стабильности», объяснил финансовый регулятор. И в релизе ни слова о курсе рубля – регулятор демонстративно показывает, что это не его дело, и что в своих решениях он ориентируется на оценку экономической ситуации, а не на рассуждения о том, «какой рубль нужен России»

О чем это может говорить – у рубля в РФ два противника – политика и цены на нефть. Последствия политических решений отражаются на курсе и финансовый регулятор вынужден поднимать стоимость национальной валюты искусственно, через повышение ставки. То же самое происходит и в условиях обвала экспортных доходов.

Подняв ставку, Центральный банк предложил «экономическим агентам» (людями и компаниям) нести деньги в банк «в рублях» и не торопиться с кредитами. Теперь очередь за «экономическими агентами» – судьба рубля – в их руках. О того, в какой степени они последуют сигналу регулятора – будут зависеть и цены, и курс.

Почему 12?

Пресс-релиз в целом про инфляцию. Но все всё понимают. Заседание — это реакция на курс и, может быть, на статью г-на Орешкина.

Перед прошлым заседанием предлагали взглянуть на успешный кейс стабилизации курса через ставку в Казахстане. Для России нижний предел — это долларовая ставка +5%. Но ЦБ нужно было накинуть премию за более высокую неопределенность и соревноваться с валютами стран-соседей, которые для рубля стали прокси долларом.

Будет ли эффект на курс?
Краткосрочно скорее да. Премия за рисковый актив, коим несомненно является рубль, определяется в первую очередь уверенностью участников рынка. Банк России показал, что готов бороться за рубль высокими ставками. Но это не исключает политический дисконт.

А на инфляцию?
Мы не знаем, остановится ли здесь кредитный импульс. Субсидированное кредитование становится еще выгоднее для банков, если по каким-то непубличным программам остались лимиты, за них будет бойня — банки будут предлагать потенциальным клиентам разделить субсидию. Особенно это касается льготной ипотеки.

Ну и последнее. Более жесткая ДКП при мягкой фискальной политике будет создавать еще более жесткий перекос в структуре ВВП. Спецодежда и металлические изделия нужны независимо от стоимости кредита. И занятость здесь будет максимальная. А вот гражданские отрасли станут испытывать дефицит капитала и, возможно, труда.

В конечном итоге ЦБ выбирал между плохим и ужасным, потому что решение находится не на Ильинке.

Жестко, но справедливо.
https://yangx.top/zakupki_time/34003
Дело все-таки не в ставке, а в соотношении спроса/предложения валюты - пока доллар отреагировал на решение ЦБ… ростом. 14 августа после объявления о внеочередном заседании ЦБ курс доллара сразу упал ниже 100 рублей, а затем и ниже 98. 15 августа утром он падал до 92,6 рублей, а перед объявлением результатов был 95,7 руб./$. Но после объявления о решении ЦБ доллар прибавил 50 копеек: 96,2 рубля спустя 10 минут, а к 11.00 мск достиг 99 руб. На 11.20 мск курс был 97,6 руб./$.

«Это – другое»

Идея об обязательной продаже части валютной выручки экспортерами с целю увеличения предложения валюты в РФ, о которой пишут ув. коллеги @proeconomics, и понятная, и логичная, и срабатывала раньше, когда спрос на валюту в РФ опережал ее предложение, но «торговля ресурсами» велась в долларах и евро, а правительство и регулятор видели каждый нефтяной цент.
Но сейчас все немного иначе.
Во-первых, не для того хозяева российской нефти так тщательно прятали эту самую выручку с момента введения ограничений на экспорт нефти (а ограничения на экспорт газа РФ ввела сама)
А во-вторых, операторы этой выручки – сами часть власти, и они знают о положении в экономике РФ что-то такое, что мотивирует их не торопиться продавать валюту.
«Вы не понимаете, это – другое» ©

Спасет ли повышение ставки ЦБ РФ от инфляции и девальвации: пока нет

Сегодня утром на внеплановом заседании Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 3,5 процентного пункта, до 12,00% годовых.

В обычных обстоятельствах подобное резкое ужесточение монетарной политики принесло бы с собой последствия двух видов:

1. Краткосрочные. Рост процентных ставок обычно стимулирует приток спекулятивного капитала в со стороны нерезидентов, что способствует укреплению национальной валюты. Этот механизм еще называется "Керри-трейд" - стратегия получения прибыли на валютном рынке за счет разной величины процентных ставок.

2. Среднесрочные. Замедление деловой активности и последующее охлаждение экономики (иногда дело доходит и до рецессии)– ведут к падению внутреннего спроса на товары и услуги, что способствует и замедлению инфляции.

Проблема в том, что оба механизма в РФ сейчас работают гораздо менее эффективно т.к. на рублевые ОФЗ нет былого спроса со стороны нерезидентов по понятным причинам, а совокупный спрос в экономике в отдельных отраслях (не только тех, о которых вы подумали – но, например, и в девелопменте через субсидирование ставок ипотеки) поддерживается по большей части директивно, вне зависимости от уровня процентных ставок в экономике.

С поправкой на НЕиндексацию тарифов ЖКХ, текущие темпы ИПЦ (SAAR) достигли 13,5-13.8% с коррекцией на сезонность. Текущая ставка даже не превышает инфляцию.

Таким образом потребуется заметно большее ужесточение монетарной политики. Не исключаю, что по ключевой ставке могут быть обновлены максимумы весны 2022.

К текущему моменту

Мысль, высказанная ув. @longviewecon – очень важная и верная по своей сути.
Поддерживаем ее.
Но свое мнение по поводу оперативной ситуации в экономике высказывать все же будем – для читателей, которым важны ответы «здесь и сейчас»

«Точки опоры» для «эффективной работы»

«Несколько лет назад компания «ЭФКО» заказала социологическое исследование у ВШЭ, чтобы обстоятельно разобраться, что же необходимо жителям Белгородской области для добросовестной и эффективной работы.
Результаты исследования оказались неожиданными: ни финансовый, ни карьерный рост не являлись значимыми для работников сельской местности. Более того, налицо была ярко выраженная пассивность, минимизация потребностей и, соответственно, усилий. Мотивационная система для сельчан оказалась на грани краха.
…
После анализа полученных социологических данных в компании были найдены точки опоры, на которых можно выстроить систему взаимоотношений с сотрудниками. Выяснилось, что самым значимым для них является общественное мнение того узкого круга людей, где они могут быть полностью открыты…
…
В итоге в «ЭФКО» попытались создать такую форму социально-экономических отношений, при которой человек включался в коллектив, но при этом от результатов его труда зависели другие члены микросреды.
Это своего рода система взаимного контроля, предполагающая наложение штрафов на всю бригаду, если один из её участников нарушил правила.
К примеру, если тракторист воспользовался служебной техникой для личных целей или преждевременно закончил рабочий день, санкциям подвергнется не он один, а вся бригада…»

https://yangx.top/tolk_tolk/16951

А мы скажем – зря компания «ЭФКО» тратилась на социологическое исследование ВШЭ.
Все эти «точки опоры» давно прописаны в русской литературе – откроем, «Один день Ивана Денисовича», и прочитаем:

«Кажется, чего бы зэку десять лет в лагере горбить? Не хочу, мол, да и только. Волочи день до вечера, а ночь наша.
Да не выйдет.
На то придумана — бригада.
Да не такая бригада, как на воле, где Иван Иванычу отдельно зарплата и Петру Петровичу отдельно зарплата.
В лагере бригада — это такое устройство, чтоб не начальство зэков понукало, а зэки друг друга.
Тут так: или всем дополнительное, или все подыхайте.
Ты не работаешь, гад, а я из-за тебя голодным сидеть буду? Нет, вкалывай, …!»

Собственно, я как-то писал, что все свои управленческие практики российские эффективные менеджеры усвоили от своих дедушек, начальников в сталинских лагерях. Чтобы им не тратиться лишний раз на новые «исследования», напомню еще несколько "точек опоры":
«В консервные банки обую, а на работу пойдешь!»;
«Шпал не хватит - вас положу!»

Ну, и бессмертное:
«Лишний обед – лишние силы бороться с морозом. Работу из них, запомни, олень, выжимает только мороз. Не твой обед и не моя плюха, а только мороз. Они машут руками, чтобы согреться. А мы вкладываем в эти руки кайла, лопаты – не все ли равно, чем махать, – подставляем тачку, короба, грабарки, и прииск выполняет план. Дает золотишко. Теперь эти сыты и совсем не будут работать. Пока не застынут. Тогда помахают лопатами. А кормить их бесполезно…» (Варлам Шаламов. «Тишина»)