Дополню старых друзей своим старым постом об РФ-олигархах

https://yangx.top/tinyhw/578

Из серии «никогда такого не было и вот опять» (с)

https://yangx.top/producttoday/3445

В исследовании Tax Evasion by Wealthy: Measurement and Implications, Габриэль Цукман отмечает, что свой вклад в сильно расширившийся арсенал методов ухода от налогов внесла глобализация - она кроме всего прочего, позволила создавать крайне запутанные схемы владения различными активами. Он перечисляет несколько таких механизмов: офшорные компании, так называемые shell companies компании ракушки, различные фонды и тресты, все это дополнило традиционных арсенал ухода налогов, например, недекларирование полной суммы, а лишь части доходов, искусственное раздутие расходов и тд. Изучив результаты случайных налоговых проверок(random audits) проведенных американской IRS(налоговой службой), они увидели что 20% сокрытых в офшорах денег принадлежат верхним 0,01% самым богатым гражданам США, еще 30% денег в оффшорах принадлежат входящим в 0,1% по доходам, и, еще 30% принадлежит гражданам входящим в 1% по доходам, но не входящим в предыдущие две категории. Несмотря на все усилия IRS удалось заставить задекларировать активов немногим более 240 млрд долларов, а до реальных акул добраться так и не смогла, вот ведь незадача какая. В ее отчетах скорбно констатируется, что “that the findings in the previous figures were not simply driven by the overall concentration of wealth at the top of the income distribution, but rather that concealed offshore wealth is especially concentrated at the top” т е самая верхушка владеет почти всеми активами и добраться до них у IRS нет никакой возможности. Единственными кого ей удается поймать это ultra high-net-worth individuals high-net-worth individuals то есть либо топ-менеджеров, либо каких нибудь стартаперов чудом добившихся успеха, актеров и прочих “селебрити”, в общем подобную публику которой повезло заработать и она решила складировать часть богатства в оффшорах. Что любопытного тут так это то, что согласно исследованию Boston Consulting Group от 2007 года богатые граждане Сев Америки владели богатством на 38 триллионов долларов, только 10% от этого было складировано в офшорах, причем 90% от этого богатства, согласно данным исследования незадекларированно. При этом, что характерно, Цукман никак не перечисляет методы которыми пользовались для сокрытия 90% богатства которое ни в какие офшоры не попало. Что, в принципе и неудивительно, если IRS в своей юрисдикции не может выявить бенефициаров таких несметных богатств, то чего уж говорить об офшорах. Кстати если офшоры и погромят и изымут часть денег, то это будут вовсе не деньги хозяев жизни.

Вот эти «новозеландские виды» на этикетке, на которые обратили внимание ув коллеги, @producttoday, особенно хороши в контексте ситуации

⚡️Ключевая ставка — 21 %

Совет директоров Банка России 25 октября 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 21% годовых. Инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России. Продолжают увеличиваться инфляционные ожидания. Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты. Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.

По нашему прогнозу, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5% в 2025 году, 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

📍Полный текст решения
📍Среднесрочный прогноз

🎙 В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению. Трансляция будет доступна здесь, а также на нашем сайте, канале в YouTube и странице ВКонтакте.

6 ноября 2024 года мы опубликуем Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарий к среднесрочному прогнозу.

🗓 Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 20 декабря 2024 года.

Регулятор уже скоро на пальцах будет объяснять приоритеты правительства – рост бюджетных расходов - да, рост ВВП («производства!!!») – конечно, а вот роста потребления домашних хозяйств не предусмотрено (зато прогноз по инфляции повышен) ⬆️

"Не жили хорошо, незачем и начинать" ©

Ну, конечно же, у «отдельных групп» - потребление будет расти – а для всех остальных будет дорогой кредит и сокращение потребительской активности на фоне роста реального производства – все, как вы хотели.

Термин «безлимит» заиграл новыми красками при ставке в 21%

Чем выше ключевая ставка, тем выше спрос на льготную ипотеку, тем больше расходы бюджета на субсидирование. Очевидно - лимитов на всех не хватит. Судя по всему, условия по льготным программам придется уточнять, с учетом сложившихся реалий.

@REBURG

🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.1)

Инфляция

В целом мы не наблюдаем признаков ее замедления. В сентябре текущие темпы роста цен вновь ускорились, в значительной степени — в устойчивой части.

Инфляционные ожидания населения достигли максимальных значений за год. Ценовые ожидания бизнеса также увеличились, особенно у предприятий розничной торговли.

В ближайшие месяцы на темпах роста цен дополнительно скажется увеличение утилизационного сбора. Учитывая большой вес легковых автомобилей в потребительских расходах (он составляет 4,6%), это окажет заметное влияние на инфляцию.

Кроме того, важным проинфляционным фактором является повышение тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно бо́льшими темпами, чем 4%.

Экономика

Рост экономики в III квартале продолжился, но более умеренными темпами. В прошлый раз мы отмечали, что замедление экономической активности может быть связано не столько с охлаждением спроса, сколько с нарастанием ограничений для наращивания производства товаров и услуг. Усиление инфляционного давления стало дополнительным подтверждением того, что в значительной мере замедление темпов роста экономики связано с ограничениями на стороне предложения, а не со спросом.

В июле — августе мы отмечали некоторое замедление роста спроса в части потребления и инвестиций. Однако предварительные данные по экономической активности за сентябрь указывают на то, что этот процесс пока не получил продолжения. Дополнительный вклад в поддержку спроса вносит объявленное увеличение бюджетных расходов в этом году на 1,5 трлн рублей.

В части возможностей наращивания производства товаров и услуг проблемы обострились. Доступные мощности и трудовые ресурсы задействуются все более интенсивно. Напряженность на рынке труда сохраняется.

Помимо дефицита кадров, компании все чаще сталкиваются с узкими местами в логистике и усложнением цепочек поставок. Есть также отраслевые ограничения на стороне предложения.

Из-за сохранения ограничений на стороне предложения товаров и услуг разрыв выпуска в экономике не уменьшается даже при некотором охлаждении спроса. Это и генерирует повышенное ценовое давление.

Денежно-кредитные условия

С нашего прошлого заседания вся кривая ОФЗ поднялась. Рост ставок на длинные сроки показывает, что у участников рынка усилились сомнения в возвращении инфляции к цели на среднесрочном горизонте.

В целом денежно-кредитные условия ужесточились. Однако из-за роста инфляционных ожиданий ужесточение реальных денежно-кредитных условий было менее существенно, чем это отражено в номинальных процентных ставках. Уровень жесткости условий корректно определять именно так: вычитая из уровня ставок уровень ожидаемой инфляции, а не фактической за прошедшие 12 месяцев.

Значительного замедления общей кредитной активности пока не наблюдается. Высокий рост обусловлен прежде всего корпоративным сегментом. Розничный сегмент начинает более выраженно реагировать на повышение ключевой ставки, ужесточение макропруденциальных мер и завершение программы массовой льготной ипотеки.

Интерес населения к срочным банковским вкладам в августе и сентябре возрос. Рост доходов по-прежнему позволяет одновременно и больше тратить, и больше сберегать. Наше сегодняшнее решение усилит сберегательную активность населения.

Внешние условия

Рост мировой экономики замедляется. Это означает более умеренную динамику внешнего спроса на товары российского экспорта.

Риски для прогноза

В целом их набор остался прежним. Это прежде всего дисбаланс спроса и предложения, связанный с сохранением перегретого спроса или с нарастанием ограничений для наращивания производства товаров и услуг, прежде всего из-за дефицита на рынке труда. Кроме того, сохраняются риски со стороны внешней торговли, геополитики и инфляционных ожиданий.

Среди дезинфляционных факторов можно отметить более быстрое охлаждение спроса, а также бо́льшее увеличение потенциала экономики и производительности труда.

🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.2)

Траектория ключевой ставки

В условиях повышенной неопределенности последних лет действие многих механизмов в экономике изменилось. Мы видим несколько факторов, из-за действия которых реакция инфляции на повышение ключевой ставки стала менее выраженной.

Первое — это бо́льшая инерция инфляционных ожиданий из-за того, что инфляция уже четыре года превышает целевой уровень.

Второе — это влияние стимулирующей бюджетной политики, в том числе как рычага получения кредитов тех граждан и компаний, доходы и выручка которых растут благодаря бюджетным расходам.

Третье — это группа факторов на стороне банковского сектора. Послабления в рамках банковского регулирования позволяли банкам агрессивно наращивать кредитование, не беспокоясь о необходимости поддерживать более ликвидную структуру активов и дополнительном наращивании буферов капитала.

Четвертое — сказалась неточность в нашей коммуникации в начале этого года. Наш прогноз предполагал снижение ставки вслед за замедлением инфляции, но многие восприняли его так, что мы будем снижать ставку в любом случае. И это мотивировало людей и бизнес не снижать спрос на кредиты.

Это очень разные факторы, но все они сработали в одну сторону. В итоге перегрев экономики оказался сильнее, что привело к ускоренному росту цен. Поэтому для достижения цели мы будем еще более консервативно реагировать на проинфляционные риски. Уровень жесткости нашей политики будет определяться задачей возвращения инфляции к цели.

Нам потребуется существенно более высокая траектория ключевой ставки, чем мы предполагали в июльском прогнозе. Средняя ставка за этот год составит 17,5%, в следующем — 17–20%, в 2026 году — 12–13%. А в 2027 году она достигнет нейтрального диапазона 7,5-8,5%.

По этому поводу социолог Симон Кордонский хорошо объяснял, что в России нет денег, а есть финансовые ресурсы (естественно, дорогие и дефицитные)

Инфляционная спираль или стагнация?

Итак, ставка 21%. А в декабре, вероятно, будут все 23%, исходя из верхней границы прогноза. Многие спрашивают – зачем так жестко? Этот вопрос натолкнул на следующие размышления.

1) Мы все понимаем, что совокупный спрос и рост цен тянет вверх та часть экономики, которая менее чувствительна к рыночным % ставкам: вся эта история про бюджетный импульс, ВПК, льготные программы и все, что можно назвать «автономным спросом».

2) Мы также понимаем, что высокий уровень инфляции поддерживается в том числе «разовыми» факторами, на которые ЦБ повлиять не может: повышение утильсбора, рост тарифов ЖКХ, трудности с логистикой и т.д.

И здесь у ЦБ возникает выбор – в какой степени реагировать на эти факторы.

1) Если не реагировать совсем и не ужесточать ДКП, то есть риск скатиться в, прости хоспади, турецкий сценарий с избыточным ростом инфляционных ожиданий и раскручивающейся инфляционной спиралью.

2) Если реагировать и пытаться гасить эти «автономные факторы» полностью, то ставку приходится повышать очень сильно, ведь рычаг стал меньше (ЦБ может повлиять только на рыночную часть экономики).

Но в таком случае эта самая рыночная часть экономики получает двойной удар - она не просто должна замедлиться, но ее замедление должно перекрыть силу «автономного спроса». Но если мы убьем рыночную часть экономики и оставим только «автономную» (читай: бюджетную неэффективную), то как это повлияет на долгосрочный потенциал? Вопрос риторический.

Вот и получается - выбирай или (1) высокую инфляцию, или (2) долгосрочную стагнацию.

Кажется, что есть еще промежуточный вариант – балансировать между высокой инфляцией и убиением рыночной части экономики. Это что-то типа «перетерпеть инфляцию 6-8%», но такой вариант, похоже, не рассматривается совсем.

@helicoptermacro