Паттерны

Коллега Сусин приводит интересные данные по стоимости недвижимости в США и я бы обратил внимание на интересный паттерн как в 2006-2007 году. Тогда тоже было падение цен с пика с небольшим последующим восстановлением, после которого все уже совсем вниз полетело.

Понятно, что условия сейчас другие, понятно, что рынок ипотеки выглядит по-другому, нет уже субстандартных ипотечных кредитов на 1,3 трлн. долл., появились накопленные за ковид избыточные накопления, которые поддерживают спрос. Да и, по сути, падение цен на жилую недвижимость тогда и вызвало кризис из-за невозможности перевернуть кредиты.

Но тут, знаете ли, как-то психологически что-то заставляет проводить простую аналогию кризис тогда=кризис сейчас. Все по Марку Твену: «История никогда не повторяется, но она часто рифмуется».

@moi_misli_vslukh

Европейская энергетика

Меня давеча заинтересовали две новости:
Эстония, Латвия и Литва согласовали досрочное отключение от энергосистем России и Белоруссии (БРЭЛЛ)
Страны Балтии планируют присоединиться к сети центральной Европы в феврале 2025 года, сообщил эстонский министр климата.
Проект "энергонезависимости от России" обойдется в €1,6 млрд.

и

Европейский союз до 2030 года должен снизить энергопотребление почти на 12%

Через месяц страны Евросоюза начнут планомерное сокращение потребления энергии. Программа продлится до 2030 года и позволит снизить энергопотребение в ЕС почти на 12%, сообщается в заявлении Совета ЕС.

«Государства-члены в совокупности обеспечат сокращение конечного энергопотребления не менее чем на 11,7% в 2030 году по сравнению с прогнозами энергопотребления на 2030 год, сделанными в 2020 году. Это означает верхний предел конечного энергопотребления в ЕС в 763 млн тонн нефтяного эквивалента и 993 млн тонн нефтяного эквивалента для первичного потребления», — цитирует «Интерфакс» директиву, принятую Советом ЕС.

Уровень участия каждой страны союза в экономию потребления будет рассчитываться по специальным формулам, где коэффициентами будут выступать энергоемкость страны в целом, величина ВВП, состояние развития возобновляемых источников энергии, уровень энергосберегающих технологий. Причем считать будут энергозатраты конечных потребителей, а потребление в процессе производства и поставок самой энергии будет регулироваться «ориентировочно».

Мало того, что они деиндустриализируются ускоренными темпами, так еще и "прибалтийские тигры" теперь обузой станут.

Я, конечно, может быть чего-то не понимаю, но, по-моему, это ничем иным, кроме как вредительством и стрельбой себе европейским странам в ногу при их же молчаливом согласии, со стороны ЕС не объяснить. Также как и с третьим энергопакетом было, который ЕС через суд(!) заставил все страны союза принять.

Между производством/потреблением электроэнергии и промышленным производством есть даже не корреляция, а прямая взаимосвязь. Я, конечно, все понимаю, экономия, энергоэффективные технологии, пластиковые окна и пр., но насколько за 7 лет даже репрессивными мерами вроде штрафов, которые планируют вводить за низкую энергетическую эффективность жилья, этого не добиться.

А тем временем, воспитанные европейцы по этому поводу даже на улицы выходить не собираются. Видимо, пока не нашлась та консолидирующая сила, которая сможет выступить против. Да и появится ли? Такое ощущение, что национальный капитал куда-то под лавку загнали, что они сидят и помалкивают. Ладно помалкивают, политических действий никаких не предпринимают, вот что важно.

Но, возможно, это до следующих выборов, а пока что готовят кошельки для пожертвования правильным партиям. В той же Германии настроения в пользу АДГ смещаются, во Франции про Ле Пен все чаще говорят. Осталось дождаться следующего электорального цикла, чтобы понять, к чему это приведет.

@moi_misli_vslukh

Смотря на этот график лишний раз убеждаюсь, что вся эта история с декарбонизацией - это повод затормозить развитие конкурентов - Китай и остальную Азию. Заставив их вкладывать большие деньги в модернизацию собственной генерации и повышая стоимость производства энергии. Как за счет модернизации угольных электростанций, которых у самих немного, так и за счет вложений в ВИЭ.

Уголь, при этом, есть почти везде и как раз-таки уголь обеспечивает более-менее независимую (например, от импорта СПГ) энергетическую систему.

Но "более чистая" угольная генерация на ультрасверхкритических параметрах пара - это реально дорого. Капзатраты в 3-4 раза выше, чем по обычной газовой генерации. Да и технологии есть только понятно у кого. Но хочешь получать кредиты и обеспечить сбыт своей продукции? Будь добр раскошелься.

@moi_misli_vslukh

Московский промышленный район

Промпроизводство в Москве за январь-май увеличилось на 9,4%. Прирост в обрабатывающих отраслях на уровне +11,1%.
Рост ускоряется: в мае он составил +17,7% в целом и +20,2% в обработке.
ранее: индекс промпроизводства в целом по России за январь-май составил +1,8% г/г

Как вам такое, москвоненавистники?)

Вообще это крайне примечательная тенденция и, на мой взгляд, связана она в первую очередь с оказываемыми мерами поддержки, поскольку помимо общефедеральных программ в Москве действуют еще и городские (всем рекомендую ознакомиться и подохренеть), причем это не только денежные меры поддержки, но и организационные.

Тут тоже надо понимать, что Москва - один из немногих регионов, который может позволить себе выделять деньги из собственного бюджета на такую поддержку. Но, в целом, жителям города тоже грех жаловаться. Субсидии только выглядят как "помощь" бизнесу. На самом деле, там все неплохо так налогами в перспективе отбивается.

Ну и совершенно логично также и то, что с точки зрения высокотехнологичных производств регион крайне привлекателен - достаточно квалифицированных кадров, а если нет - есть где подготавливать.

Честно говоря, по-моему это хороший пример того, как в теории могло бы выглядеть развитие экономики, если бы (у бабушки был...) сравнимая поддержка и условия были не только в Москве, но и в других регионах. Но конечно, возможность наращивания производства все равно упрется в платежеспособный спрос.

Если посмотреть на ту же Германию, то можно видеть, что при ВВП около 5 трлн. долл. экспорт составляет больше 2 трлн. долл., хотя импорт, хоть и являющийся в значительной части сырьевым/компонентным составляет около 1.7 трлн. долл. (цифры до прошлого года). То есть, если очень условно принять, что их импорт наполовину призван обеспечить производство, то а)при наличии собственной сырьевой базы и б)при населении 83 млн. чел. и доступных рынках сбыта ЕС и мира в много сотен миллионов человек можно обеспечивать себе ВВП по ППС в 72-75 тыс. долл./чел., что в 2 раза больше чем у нас.

Есть куда стремиться, знаете ли. Ну и интересно то, что при бОльшем населении, чем в Германии и обозначенных выше ВВП по ППС на душу населения, наш общий ВВП по ППС составил бы около 10,5 трлн. долл. и мы могли бы побороться если не за третье место с Индией, то опередить Японию в пару раз точно могли бы.

Эх, мечты. Коллега Адамидов вот говорит, что инфраструктуры нам не хватает, хотя квалифицированные кадры пока что есть. А мне кажется нам порядка в голове и убеждениях не хватает...

@moi_misli_vslukh

Япония-Россия

Я, кстати, как-то внезапно упустил, что мы от японцев по ВВП ППС на душу населения отстаем всего на 20%. И это не я придумал, а Всемирный банк говорит. По совокупному ВВП по ППС вообще, как оказалось, всего на 6,6% отстаем по тому же Всемирному банку и даже Германию опередили, поди ж ты. И все это данные за... нестабильный 2022 год. МВФ правда по-другому считает, но оттого и забавнее, что вражеские институты по методологии не могут договориться.

@moi_misli_vslukh

IPO

Коллега Адамидов тут написал интересный пост про IPO и мне захотелось кое что добавить. Ой как захотелось!

Во всех дискуссиях вокруг IPO в ключе "нас кинули, цена была задрана" или "мы красавцы" отсутствует одна единственная вещь - ИНВЕСТИЦИОННАЯ ОЦЕНКА КОМПАНИИ, блин и хотя бы сравнительный анализ оценки.

Люди, вы когда что-то покупаете вообще пытаетесь разобраться, ЧТО вы покупаете и за что платите? Какие у этого чего-то показатели, как это что-то растет, какие у этого чего-то денежные потоки, чистый долг, как выглядит оборотный капитал, какие затраты/вложения нужны для роста и пр.?

По риторике возникает ощущение, что для людей это какая-то лотерея. Повезет - не повезет. Причем те, кто размещается, даже особо не заморачиваются с публичным обоснованием цены и людей это, похоже, полностью устраивает.

Например, по Кармани была прекрасная пиар-акция на просторах Телеграма. Ни слова про цифры, кроме того, что рынок компании 130 млрд. руб. (с подтекстом, что ну конечно же его весь захватит компания) и трех с половиной слов, что у компании в первом квартале какой-то там рост прибыли.

Как она, какими ресурсами, этот рынок захватит, что эта прибыль и ее рост значит относительно цены размещения, почему прибыль так растет и как, хотя бы в теории, могут выглядеть показатели компании в будущем никого в принципе не волнует. Если помните, я не поленился и на цифры посмотрел, сначала поверхностно, а потом предметно. Никакой доходности толковой при такой цене просто нет и есть много чего на рынке, что можно было бы купить с гораздо более привлекательной доходностью.

Хотя вру, более подробные цифры были в заказной модельке от Открытия (даже не от компании), только они никакой критики даже при самом поверхностном взгляде не выдерживали (принцип "очковтирательство" с полным отказом от любой ответственности за эти цифры тоже налицо), да и не тиражировал их никто.

Есть полная уверенность, что для большинства на рынке нет компаний и бизнесов, есть какие-то линии и тренды, которые куда-то растут или падают, а торговля происходит на ощущениях и инфоповодах. Хотя такая ситуация не только у нас, достаточно на текущий биржевой бум в США посмотреть.

@moi_misli_vslukh

Рубль

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ, 6 июля. /ТАСС/. Сохранение доверия к рублю, как к валюте с низким уровнем инфляции, является залогом появления длинных денег в экономике, заявил председатель наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов, выступая на Финансовом конгрессе Банка России.

"Сохранение доверия к рублю, как к валюте с низким уровнем инфляции - это 90% успеха в появлении длинных денег. Без фундамента не важно, строим мы трехэтажное здание или небоскреб, без фундамента и то и другое опрокинется. И тут я согласен с мнением, что, наверно, можно пожертвовать в активности ЦБ всем, кроме ответственности, что национальная валюта является полноценной валютой", - сказал он.

Швецов подчеркнул, что самая главная миссия регулятора должна выполняться, "несмотря ни никакие соблазны что-то покрутить". "Стратегию ни в коем случае нельзя приносить в жертву тактике", - заключил он.

Уважаемого человека комментировать - только портить.

UPD.: Я бы еще к тактике добавил конъюнктуру.

@moi_misli_vslukh

Нефть

Текущая цена на нефть не соответствует балансу спроса и предложения, нефть в настоящий момент недооценена — Шульгинов
Crescat отмечал, что в макромасштабе, сейчас довольно неплохое соотношение прибыль/риск для покупки нефти из-за исторически низкого уровня капвложений в сектор со стороны нефтегаза
США покупают нефть на этих уровнях для восполнения стратегического резерва

Имел недавно интересную дискуссию с уехавшим от мобилизации приятелем. Приятель руководствуется принципом "Америка - стронг, а Россия в ...".

Поскольку он как Баба Яга, всегда против, то у него возник прекрасный когнитивный диссонанс. С одной стороны, он считает, что с бюджетом у нас проблемы, курс доллара улетел вверх, будет идти наращивание госдолга и пр. С другой стороны, он считает, что в США никакой рецессии и финансового кризиса не будет, а все, что происходит сейчас - решаемые проблемы и вообще не проблемы, а задачи.

Мы с ним подискутировали на эту тему и диссонанс у него вызвало то, что для нас любая ситуация хороша. По-разному, конечно, но хороша.

Я ему пытаюсь объяснить следующее:
-Если рецессии не будет, тогда дно по нефти мы прошли, отрасль недоинвестирована, стратрезерв будет пополняться, ОПЕК+ держит руку на пульсе, цена на нефть будет расти и будет идти пополнение нашего бюджета, рост валютных поступлений и курс стабилизируется".
-Если рецессия будет, но пока не будет финансового кризиса и падения рынков, то ситуация примерно аналогичная. Падение потребления нефти будет незначительным.
-Если будет и рецессия и финансовый кризис, то проклятый загнивающий запад в очередной раз загниет и включит на полную печатный станок, толкнет вверх инфляцию и, в любом случае, сырье начнет дорожать, но уже в рамках гиперка, хотя какая-то временная просадка, возможно, будет.

Короче говоря, внедренные нарративы не сработали и закоротили один на другой. Если америка-стронг, то, оказывается, в текущих условиях и сырье, а значит Россия-стронг. Если же америка-не стронг, то ввиду своей слабости она будет использовать методы стабилизации, которые для сырья и, соответственно, экономики с значительным сырьевым экспортом будут только позитивными.

В общем, тут-то товарищ и не нашел, что возразить.

@moi_misli_vslukh

⚠Акции Норникель. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.

По заявкам подписчиков, опубликовал разбор по Норникелю. Крайне интересная компания, как оказалось, ну есть на что смотреть - тут и годовой отчет за 2022 год, что сейчас редкость, и презентация для инвесторов и множество других материалов.

В общем, как всегда. Проанализировали отчетность, сделали финансовую модель и оценили доходность. Разбор получился большой и подробный, что радует. Я бы даже сказал, что это самый интересный анализ за последнее время.

Предыдущие разборы экономики бизнеса и оценка компаний:
-Экономика ветряной генерации. Финансовая модель.
-Подробный разбор Х5, финмодель, оценка акций (открытая публикация)
-Оценка акций OZON с финмоделью
-Почему мне нравятся акции Сбера
-Краткий анализ экономики солнечной генерации
-НОВАТЭК. Хорошие акции для сырьевого суперцикла?
-Фосагро. Экономика бизнеса по производству удобрений. Оценка.
-Тинькофф - tech-бизнес? Разбор экономики компании и оценка.
-Акции Яндекс. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.
-Акции ДВМП/FESCO. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.
-Акции Совкомфлот. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Мосбиржа. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции ВТБ. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Полюс Золото. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Bank of China и China Merchants Bank. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Сбер. Модель - обновленная методология. Апдейт прогноза по данным за май.
-WH Group (Китай). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Carmoney (СмартТехГрупп). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-China Hongqiao Group (крупнейший в мире производитель алюминия). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Полюс золото - влияние (посткризисного) роста цены на золото на показатели и доходность в ближайшие годы. Расчет сценариев в финансовой модели.
-X5 Retail Group. Обновление модели по операционным результатам 1 полугодия 2023 года.
-Акции Русагро. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции China CITIC Bank. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.

ПОДПИСАТЬСЯ на Sponsr и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh

Саммит БРИКС уже скоро. Спекуляций вокруг валюты БРИКС выстроено уже, по-моему, больше, чем вокруг крипты. По крайней мере в западном инфополе очень сильно разгоняется история с привязкой валюты БРИКС к золоту. Фантомные боли 30-х годов дают о себе знать.

Поэтому мы решили обсудить с коллегой Адамидовым, между прочим, экономистом и к.э.н., что вообще за валюта может быть создана, как она будет работать, к чему привязана, а главное, зачем она вообще нужна и есть ли хоть какие-то причины, кроме вынужденных для ее запуска.

Самое главное, что с выводами из дискуссии мы, в итоге, оба согласились.

@moi_misli_vslukh

Звучит, конечно, как анекдот)

Владелец компании Globaltruck объяснил взлет акций его компании на 100% тем, что инвесторы перепутали ее с Глобалтранс, которая вчера объявила о переводе офиса с Кипра в Абу-Даби.

@moi_misli_vslukh

Конкурентные условия

Прочитал примечательную статью с комментарием СЕО Bank of America по поводу ужесточения требований ФРС к капиталу крупнейших банков.

Если коротко, то суть в том, что ужесточение требований (которые разрабатывались еще как ответ на кризис 2008 года) ускорилось после краха нескольких банков весной этого года. Крупные банки, естественно, против, потому что им придется либо давать более высокие ставки по кредитам, либо меньше зарабатывать.

Но что мне больше всего понравилось написано в самом начале:
Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихан заявил, что власти США должны проявлять осторожность при внедрении новых требований к капиталу соглашения Базель III, чтобы не снизить способность американских банков конкурировать на глобальном уровне.

В интервью Fox Business Мойнихан сказал, что процесс должен обеспечить «равные условия игры», заявив, что правила должны применяться осторожно, «чтобы не сделать США менее конкурентоспособными».

По-моему, это прекрасно. Ваша финансовая система - основа глобальной системы. Ваши банки - глобальные системообразующие банки, которые, при этом, не используют нормативы, внедренные конкурентами. Как оказалось, эти самые нормативы (на самом деле часть нормативов) уже делают вас менее конкурентными.

В общем, все как всегда и с циничными разговорами о конкурентоспособности экономики (при неконкурентных преимуществах). Придумали правила игры, заставили всех, кроме себя, играть по этим правилам.

@moi_misli_vslukh

Сегодня активно тиражируется график, подходящий ко вчерашнему посту как очень хороший дополнительный аргумент. Производство нефти под давлением, а спрос, как видим, уже превысил доковидные значения. Так что все у нас с экспортом будет хорошо.

Главное, что быстро ситуацию не исправить. Потребуется десятилетие и триллионы долларов, чтобы вернуть производство на старую траекторию, а значит рост инфляции из-за роста стоимости энергии неизбежен.

Ну и, повторю то, что уже много раз говорил, похожая ситуация не только в нефтегазе. Все производство сырья недоинвестировано. Причин две - вечные ценовые качели, то есть нестабильность, из-за чего становится проблематично привлекать банковское финансирование и ESG-повестка, которую с удовольствием подхватил финансовый сектор. В общем, привлечь заемное финансирование под ужжжжжжжасное гррррррязное производство сырья лет на 10 сейчас очень непросто.

@moi_misli_vslukh

Независимый ЦБ

Коллега, идея с независимым ЦБ в принципе-то была неплохая. Когда деньги отвязались от золота главным балансирующим развитие механизмом (да и источником ресурсов для развития) был рынок долга, через который определялся спрос на деньги.

ЦБ в данном случае выступал некоторым балансиром, повышающим/снижающим ставку и доливающим/откачивающим деньги из системы. Ну и регулирующим финансовый сектор для того, чтобы минимизировать риски.

И понятно, почему наряду с финансовой стабильностью, а даже впереди нее, стояло таргетирование инфляции. Просто если ставка в экономике будет стабильно ниже инфляции долгое время, то не будет предложения долга в системе, а значит и не будет ресурса для финансирования функционирования и развития экономики. Вы же не захотите покупать облигации или класть деньги на депозит с доходностью 3% при ожидаемой инфляции 9% на протяжении лет? В подкасте приводился пример с нашими 90-ми, когда как раз и наблюдалась такая картина. Но тогда хотя бы был внешний ресурс для роста - доллар.

Ну и эта концепция предполагает хотя бы относительно свободный рынок и не очень большое влияние государства на экономику. То есть монетарная политика работает хорошо, когда нет идиотической фискальной и законодательной политики.

Если, например, государство не дает новые лицензии на добычу нефти или значительно повышает НДПИ с повышением импортных пошлин, то инфляция будет расти, как ты ни повышай ставку, потому что издержки во всей экономике растут (ведь собранный НДПИ, к тому же, пойдет в другие сектора экономики - у одних убыло, у других - прибыло). Если государство начинает раздавать вертолетные деньги - картина та же. Бумящий спрос, конечно же, вызовет рост инфляции.

Я еще раз подчеркну, что таргетирование инфляции как цель монетарной политики в первую очередь в том, чтобы рынок долга был живым, чтобы предложение долга в принципе было хоть какое-то, чтобы оно было долгосрочным. Тогда экономика будет функционировать, тогда в ней будут сбережения и инвестиции, а точнее источники для инвестиций.

В общем, в такой концепции не предусмотрена защита от дурака и конъюнктурщины.

Ну и, конечно, концепция не подразумевает, что у системы есть некоторые внутренние и внешние пределы повышения эффективности (например, пределы снижения издержек, благодаря глобализации), при достижении которых издержки начинают расти (точнее, исчезает то, что оказывало на них давление) и возникает конфликт в политике. С одной стороны, надо стимулировать инвестиции и инновации, для чего нужна ставка пониже, а с другой - пытаться как-то таргетировать инфляцию и, в случае, если спрос циклически или ввиду фискальных мер (вертолетных денег) перегрет, пытаться как-то охладить спрос.

В принципе, мы эту картину сейчас и наблюдаем. Спрос перегрет, глобализация всё, ковидные локдауны создали дефицит и в целом нарушили цепочки поставок, а вдобавок еще и энергетический кризис налицо. Так что тут, положа руку на загранпаспорт, к ФРС как к ЦБ особо претензий и не предъявить. Проблема не в том, что он ненезависимый, а в том, что даже будучи независимым и просто выполняя свой мандат он действительно ничего иного, кроме как сломать реальный сектор не может, а сломав реальный сектор следующим шагом сломать и финансовый сектор. Ну или наоборот, в зависимости от того, где первая трещина пойдет.

Ну и ковидная ситуация, конечно, была сама по себе нестандартной. Могли ли они бездействовать? Могли. Но тогда бы инфляции не было вместе с экономикой. Ксли предположить их независимость - виноваты они в ней? Нет. Локдауны - дитя правительства, а не ФРС.

Давайте объективно - мог ли он за последние полтора года ставку повысить слабее? Мог. Но причин инфляции всегда может быть две - со стороны спроса и со стороны предложения. С предложением они ничего сделать и не могли, а вот фактор спроса охладили. Так что не факт, что инфляция упала бы так же быстро и рынок долга был таким же относительно живым, как сейчас.

Но это не отрицает того, что в текущих условиях все катится в пропасть.

@moi_misli_vslukh