Теория трех поколений

Коллеге Адамидову, как и всем остальным криптоскептикам наверняка понравится статья про "теорию трех поколений" по внедрению инноваций применительно к крипте.

Теория немного спорная, потому что я могу привести несколько примеров, когда на полноценное и окончательное внедрение "технологии" понадобилось гораздо меньше времени, например соцсети и мессенджеры.

Да, они внедрялись на основе уже существующей технологии интернета, но так происходит, по сути, всегда. Проблема в том, что хардварные/железячные технологии имеют, если можно так сказать, бОльшую инертность что ли, поэтому сравнение с внедрением каких-нибудь холодильников или компьютеров, на мой взгляд, не совсем корректное.

Но рациональное зерно в таком подходе есть.

@moi_misli_vslukh

Газовые санкции

На днях вышла новость, которая осталась незамеченной:
Москва рассматривает возможность введения санкций против "Нафтогаза", глава "Газпрома" накануне сделал достаточно аргументированное заявление, заявил Песков

Собственно, а зачем вообще? Повод-то есть конечно, неисполнение договорных обязательств. Систематическое и политически мотивированное, да. И даже пример аналогичного действия приводится - введение санкций против польской компании, которая владеет польской частью газопроводом Ямал-Европа, в которой была доля у Газпрома, из-за чего прокачка газа через него стала невозможной.

Повод тогда был странный, но общественностью был воспринят с одобрением. Если мне не изменяет память, поляки запретили выплату дивидендов из компании. Соответственно, сейчас вместо того, чтобы Газпром продавал газ в Европу и зарабатывал-таки такую необходимую для курса рубля, по мнению Набиуллиной, валютную выручку, труба простаивает. Если считать высшую справедливость главной целью, то средство, конечно, выбрано правильное, но что-то мне подсказывает, что цель была в чем-то другом. Побуду конспирологом и предположу, что цель действительно была в том, чтобы создать/поддержать в Европе энергетический кризис.

Так и в ситуации с Нафтогазом. Полтора года они уже нарушают договорные обязательства, а тут чего-то решили об этом заговорить. Не прокачивают газ через Суджу ага. Горит сарай, гори и хата. Так не доставайся же ты, проклятый газ, никому. Перестанем качать и через Сохрановку. Валютная выручка не нужна. Тьфу на эти евры проклятые, у нас же покупателей очередь стоит.

Не верю я в размышления такого порядка, если честно. Скорее поверю в то, что в европейский энергокризис на новом витке хотят маслица подлить. Осталось только СПГ туда продавать запретить, а то в Испании мы, внезапно, стали поставщиком четверти газа.

В общем, очень интересно. Будем следить за развитием событий.

@moi_misli_vslukh

Ненезависимый ЦБ

Коллеги тут процитировали интересную статью из журнала «Вестник Института экономики РАН» с размышлениями по результатам работы ЦБ за 2022 год (сама статья здесь). В авторах там целый доктор экономических наук, профессор и младший научный сотрудник. Есть, кстати, ощущение, что статью писал как раз младший научный сотрудник.

Я рекомендую эту статью хотя бы пролистать, но общий смысл такой. ЦБ ненензависимый и это плохо. У нас фискальное доминирование и это плохо. ЦБ дал послабления в пандемию и это плохо. ЦБ дал послабления в 2022 году и это плохо. МВФ, BIS и Базельский комитет говорят нам, что надо делать не так, вот цифры, которые показывают, что это плохо. ФРС, ЕЦБ, БА и БЯ действуют неправильно, не так как говорит МВФ, а мы уподобляемся и это плохо.

При этом, если почитать предложения, которые написаны в конце, то некоторые из них звучат даже логично. Но я немного о другом.

Меня удивляет, как в рамках одной статьи может уживаться так много противоречий. Например, исходя из логики авторов, ЦБ должен был придерживаться имеющихся мандатов и не делать послаблений ни в пандемию, ни в 2022 году. Что было бы с экономикой в этом случае? Полагаю, мы были бы уже на 10-20% ВВП пониже. Моя управленческая логика говорит мне, что если KPI захватывает только узкую область показателей и для того, чтобы вся система не разрушилась надо его обходить, то надо менять KPI, а не заставлять выполнять его любой ценой. Что бы там не рекомендовал МВФ.

Второй момент - это как раз-таки отсылки к глобальным регуляторам. На мой взгляд, очевидно, что их целью никогда не являлось всеобщее процветание, поэтому к рекомендациям надо относиться с изрядной долей скепсиса. Нет, конечно, если мы посмотрим на достаточно жесткую политику ЦБ с 2014 года, то можно согласиться, что расчистка финансовой системы принесла свои плоды и повысила устойчивость финансовой системы, что мы видели в кризисные периоды и в 2020, и в 2022 году. Но это именно политика стабильности, а не развития.

Третий момент, который я уже не первый раз встречаю, это критика резкого коста рублевого кредитования. По-моему у всех, кто этот момент критикует, в моделях полностью отсутствует фактор девалютизации кредитования. Немалое количество компаний привлекало валютные кредиты (как внутри, так и снаружи) для финансирования инвестиций и внешнеторговой деятельности (торговое финансирование), что сейчас стало гораздо менее доступно. Да и госдолг стал девалютизироваться и происходит замещение валютных займов рублевыми. Почему замена валютного долга на рублевый должна риски заемщиков повышать я не догоняю.

Четвертый момент - основной. В статье в принципе не рассматривается изменение внешних условий, что в 2020, что в 2022 году. От слова "совсем".

В общем, отечественная научная экономическая мысль на этом примере, на мой взгляд, очень сильно тормозит и не поспевает за изменениями. Скажу даже больше - живет в какой-то старой зависимой парадигме.

@moi_misli_vslukh

Отчетность Сбера

Судя по тому, что в прошлый раз отчетность за май была опубликована 9 июня, а на этот раз 9 июля пришлось на воскресенье, завтра мы вполне можем увидеть отчетность за июнь.

Она, конечно, будет куцая и урезанная, но я бы хотел в ней отыскать следы сделки по продаже австрийских активов. По-моему сейчас самое важное это то, как Сбер и другие крупные банки будут высвобождать резервы, созданные под заблокированные зарубежные активы.

В общем, поглядим.

@moi_misli_vslukh

Какие публикации вы могли пропустить за последние две недели и которые вам могут быть интересны:

❗Закрытая публикация "Акции Сбер. Модель - обновленная методология. Апдейт прогноза по данным за май." - Обновил методологию расчета модели по Сберу, проанализировал, сколько Сбер может получить от австрийской сделки и какой эффект на доходность это может оказать + 8 сценариев модели, чтобы оценить влияние различных факторов на доходность.

❗Закрытая публикация "Отчет по портфелю на американском рынке, 2015-2016 годы. Пример того, как набирается инвестиционный портфель." - Годовым отчетом (на англ.) по портфелю акций на американском рынке за 2015-2016 годы, где можно посмотреть, как получилось обогнать доходность по S&P за год на 53,7%, какие были предпосылки по каждой акции в портфеле и почему +200%, заработанные на одной из акций - это пример того, как делать не надо.

❗Закрытая публикация "WH Group (Китай). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка." - Разбор отчетности, ее динамики, построение прогноза/модели и оценка доходности по крупнейшему в мире производителю свинины. Из рубрики "привлекательные активы дружественных стран".

❗Закрытая публикация "Carmoney (СмартТехГрупп). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка." - Разбор отчетности, ее динамики, построение прогноза/модели и оценка доходности по недавно хайпово разместившемуся лидеру сегмента микрозаймов под залог автомобилей.

Публикации (поза)прошлой недели.

ПОДПИСАТЬСЯ на Sponsr и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh

Все больше стран репатриируют золотые резервы после ... санкций против России, ... со ссылкой на данные опроса ЦБ и суверенных фондов, проведенному ... инвестиционной компанией Invesco. Суверенные фонды ... переосмысливают свои стратегии, полагая, что ... инфляция и геополитическая напряженность сохранятся.

Китайцы наращивают запасы золота, да и наращивание золотых резервов различными ЦБ - это в принципе тренд последнего года. Примечательно, что при росте спроса на физическое золото цена на золото последние 3,5 года и последний год в частности относительно стабильная.

На мой взгляд, отгадка проста. Для широкого рынка золото - это защита от рисков. Но возникающие дыры в ликвидности инвесторов в период, предшествующий острой фазе кризиса приходится закрывать в том числе продажей бумажного золота. На графике видно, что в рецессию цена либо во флэте, либо в падении, как было в 2008 году (красная линия - индекс экспортной цены), а уже потом рост.

@moi_misli_vslukh

Мантуров заявил, что Россия к 2025 году полностью закроет собственные потребности в литии

Новости страны-бензоколонки:
Россия планирует к 2030 году полностью обеспечивать себя отечественными редкими и редкоземельными металлами, особое внимание будет уделено развитию литиевых производств, по литию потребности РФ будут закрыты раньше - в 2025 году ... .

"Россия располагает одной из крупнейших в мире минерально-сырьевых баз, включая редкие и редкоземельные металлы, мы на втором месте в мире (после Китая). Отечественная сырьевая база способна потенциально обеспечить текущую и перспективную потребность российской промышленности, в том числе с помощью введения в эксплуатацию новых месторождений и выстраивания максимально полного цикла переработки сырья. Для обеспечения суверенитета в области РМ и РЗМ уже сейчас реализуются инвестиционные проекты в рамках дорожной карты развития высокотехнологичной области "Технологии новых материалов и веществ". В соответствии с ее целевыми показателями российская промышленность к 2030 году будет полностью обеспечена отечественными РМ и РЗМ", - сказал он.

Он отметил, что особое внимание будет уделяться созданию сырьевой базы по литию ..., который импортируется с дальнейшей переработкой в РФ.
"С переработкой и сейчас проблем нет, сразу на нескольких заводах имеются мощности по переработке литиевого сырья. ... Совокупный объем добычи лития по всем проектам к 2025 году удовлетворяет внутренние потребности, а к 2030 одновременно обеспечит внутренние потребности и экспорт", - сообщил Мантуров.

В общем, тут как всегда - жареный петух клюнул, пошли инвестиции, да? Нет. Все это, на самом деле, началось еще до 2020 года, а сейчас просто ускорилось.

Но сейчас это примечательно в двух контекстах: энергоперехода/роста производства электромобилей и введения китайцами ограничений экспорта редкоземельных металлов.

В выдержках Интерфакса особый акцент на литии и его экспорте, который, безусловно, нужен всем и его потребление будет только расти. Хотя и инвестиции в добычу по всему миру делаются немалые, а Боливия с Чили, понимая потенциальный профит, вообще национализируют добычу. Основной покупатель на наш литий, в принципе, понятен - Китай. В США и ЕС тоже планируется развивать производство батарей, но эти рынки без нормализации отношений для нас пока что будут закрыты.

Не менее интересно то, что планируется увеличивать производство и других редкоземов, а также экспортировать их. Список металлов немалый. И вот здесь я не до конца понимаю, кто будет покупателем? Китай сам является экспортером. Других дружественных претендентов, у которых в достаточной мере развита электронная, медицинская промышленность и, например, металлургия на горизонте пока что нет.

Есть, конечно, ненулевая вероятность, что покупателями через каких-нибудь глобальных трейдеров будут выступать недружественные страны, но для них без нормализации отношений это такая же проблемная история, как и покупать что-то у китайцев.

В общем, направление очень перспективное, развиваться эта история с добычей РМ и РЗМ будет достаточно долго, а потенциал, на мой взгляд, очень высокий. Будет интересно смотреть, как все препятствия по сбыту будут обходиться.

Кстати, добавлю немного контекста из статьи выше про ограничения экспорта китайцами:
...в 2014 году Китай согласился снять ограничения на экспорт РЗМ, цены на них упали, Molycorp разорился и был куплен консорциумом с участием китайского капитала.

Так что посмотрим еще, как история с китайским эмбарго на РЗМ будет развиваться.

@moi_misli_vslukh

Греф про резервы и продажу австрийской дочки

Сбербанк в 2023 году ждет увеличение прибыли на фоне роспуска созданных в 2022 году резервов, что будет разовым явлением, заявил журналистам в кулуарах Финансового форума ЦБ президент - председатель правления банка Герман Греф.

"Сейчас то, что доходность возвращается на нормализованный уровень, это показывает, что cost of risk нормализовался. В этом году ненормализованная прибыль будет несколько более высокая, потому что в прошлом году все создавали резервы, и мы в том числе, и целый ряд других финансовых организаций создали резервы с запасом", - сказал он.

"Мы сейчас распустили резерв в июне месяце - был создан большой резерв по нашему банку европейскому, мы его продали. В прошлом году мы потеряли в доходности на капитал, в этом году у нас будет такой выброс прибыли. Мы его не считаем нормальным, то есть это one-off, разовая прибыль", - отметил Греф.

Он не назвал объем резервов, которые Сбербанк распустил в июне по Sberbank Europe AG (сейчас - Sber Vermogensverwaltungs AG). Сделку по продаже 100% австрийской "дочки" Сбербанк закрыл в середине июня 2023 года.

Российский банковский сектор в 2023 году получит прибыль от обычной деятельности плюс разовую прибыль от роспуска резервов.

"На фоне прошлого экстремально плохого года в этом году будет за счет роспуска резервов уровень прибыли повыше, но через год этого уже не будет", - заявил Греф.

Он напомнил, что рентабельность капитала банков (без учета результатов в кризисные годы) колеблется от 17% до 22-23%. "Если это ближе к 20% или чуть выше 20%, то значит, температура в банковском секторе спокойная и нормальная. Если она ниже, значит, есть какие-то признаки каких-то беспокойств. Как правило, это связано с тем, что риски большие, у банков cost of risk растет", - отметил глава Сбербанка.

Он подчеркнул, что банковский сектор нельзя считать сверхприбыльным. "Доходность на капитал 20% - это значительно ниже, чем в целом ряде других секторов, сырьевом, в частности. В ряде секторов есть и 60%, и 70% доходности. В банковском секторе это невозможно, он не может быть сверхприбыльным", - сказал Греф.

Я бы обратил ваше внимание на то, что Греф, судя по всему, ожидает роспуска всех резервов под заблокированные зарубежные активы (и, видимо, под какие-то внутренние истории), раз он говорит о разовом приросте прибыли в этом году, которого в следующем году не будет.

Это означает, что мы с вами в расчетах заложили достаточно консервативный сценарий, что резервы будут высвобождаться в течение 3 лет, из которых австрийская дочка это только часть и все равно получили отличную доходность. Вероятно, прибыль этого года должна быть еще и выше, чем в умеренно-позитивном сценарии, так что и дивиденды могут быть побольше и последующий рост чуть поактивнее.

В общем, все сказанное Грефом - крайне позитивно, что рынок сегодня, видимо, и отыгрывает.

@moi_misli_vslukh

Последние три месяца мы с вами планомерно разбираем то, откуда текущая кризисная ситуация в мировой экономике взялась, как она развивается и куда идет.

Самая большая проблема ведения канала в телеграм - это сложность донесения информации в определенной последовательности. Нет-нет, излагать-то последовательно можно, но не все это изложение последовательно читают. Новые подписчики вообще начинают "читать книгу", по сути, с середины.

Поэтому мы с коллегой Адамидовым решили записать для вас подкаст, в котором (в первую очередь коллегой) кратко обобщается новейшая история мировой финансовой системы:
-откуда взялась высокая инфляция;
-почему в мире так много долга;
-почему кредитное стимулирование спроса перестало работать;
-куда все это идет и вообще доколе;
-как мы будем жить дальше.

Продолжительность 1ч 22м, поэтому рекомендуется к прослушиванию в качестве "сказки на ночь" или по пути на работу.

@moi_misli_vslukh

Уровень инфляции в Германии по ИПЦ в годовом исчислении, в июне 2023 г. составил +6,4%. В мае 2023 г. уровень инфляции составил +6,1 % . «Темпы инфляции снова немного увеличились после замедления в течение трех месяцев подряд», — говорит Рут Бранд , президент Федерального статистического управления. Она добавляет: «Продовольствие оставалось самым большим фактором инфляции. Существует также базовый эффект из-за мер по оказанию помощи, принятых федеральным правительством в 2022 году – билета за 9 евро и скидки на топливо, – которые повышают текущий уровень инфляции». Федеральное статистическое управление (Destatis) также сообщает, что потребительские цены в июне 2023 г. выросли на 0,3% по сравнению с маем 2023 г.

Вот как оказывается. Субсидирование перестало действовать и инфляция поперла вверх. Есть у меня ощущение, что это не последние субсидии, которые будут отменены до конца года (например, субсидии на электроэнергию) и окажут влияние на цены в сравнении с прошлым годом.

@moi_misli_vslukh

Сбербанк - отчетность за июнь

Ну что же. Сбер отчитался за июнь, на день я ошибся, думал вчера будет. Цифры можете видеть сами в соседнем посте, они весьма позитивные даже несмотря на то, что они за июнь создали половину резервов за 5М2023 года (честно говоря, без вменяемой отчетности сложно понять, откуда такие огромные цифры), а за полгода 2/3 от всех резервов 2022 года.

Я еще раз подчеркну - если мы экстраполируем их результат за полгода на весь год, то получим около 1,5 трлн. руб. чистой прибыли. По сравнению с 2021 годом это на четверть больше. Но это же и значит, что и резервов должно быть создано в районе 750 млрд. руб., чего не было ни в 2020, ни в 2022 годах.

Еще я без отчетности не до конца понимаю взаимосвязь между резервами и курсом рубля:
Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за 6 месяцев 2023 составили 344,9 млрд руб. В июне существенное влияние на размер созданных резервов оказало обесценение рубля. Без учета влияния изменения валютных курсов стоимость риска за первое полугодие составила 1,3%. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 2,9 раза.

И означает ли это, что если курс откатится назад они будут резервы расформировывать.

Есть у меня ощущение, что они, возможно, занимаются целенаправленным проявлением "осторожности", чтобы занизить прибыль этого года. Если наколбасить в этом году под 1,8-2 трлн. руб., то цифры следующего года могут выглядеть гораздо грустнее, потому что это будет "обычный" год с теми же 1,4-1,5 трлн. руб. прибыли.

Что касается сделки по австрийской дочке, то я скажу следующее. Если взять просто прирост ЧПД и ЧКД, а также прирост операционных расходов, то влияние при сравнении со средним доходом за 5М2023 будет всего на +3 млрд. руб. При этом чистая прибыль выросла на 20 млрд. руб. по сравнению со средней ЧП за 5М2023, а резервов они создали на 78 млрд. руб. больше, чем в мае. Может быть эти 95 млрд. руб. разницы и есть результат сделки, который они захотели частично прикрыть резервами, но нам это неизвестно.

@moi_misli_vslukh

Все сложно

Обратное репо продолжает ехать вниз. Снижение уже почти 400 млрд. долл. с начала июня. Прирост на счетах Минфина, соответственно, почти +400 млрд. долл.

Ситуация выровнялась, источником для пополнения счета Минфина стали почти исключительно средства из обратного репо. Вопрос в том, будут ли другие источники для пополнения, когда реверс репо закончится.

Мы размышляем в логике прирост счета=снижение репо/резервов/ликвидности на рынке и это, в принципе, правильно. Потому что одна (лишь одна) из альтернатив - уход денег с фондового рынка в трежеря, что будет означать его снижение.

Может показаться, что банки не хотят покупать трежеря из-за отсутствия ликвидности в банковской системе, но это не совсем так. Заметьте, трежеря сами по себе отличная ликвидность. Это непросто понять, но можно для понимания ответить на вопрос - что лучше, доллары на счету в банке с низким %% по депозиту или ценная бумага правительства по которой платится %% и ее можно кому угодно отдать в залог, в том числе за пределами США?

Может быть банки или других игроков на рынке не устраивает ставка, а точнее премия к инфляции. И, вероятно, обещания ФРС повышения ставки (что приведет к росту купона по трежерям в район 6%, то есть +1% от инфляции) - это способ создать привлекательные для, в первую очередь, банков условия, чтобы они начали покупать трежеря себе на баланс? Возможно для других игроков, но не обязательно для банков.

Банки спокойно могут привлечь деньги под ставку ФРС, но не все и не везде. Чтобы было понятно, выдача ФРС денег через дисконтное окно и BTFP (которая не снижается) означает, что на межбанке банки занять денег не могут, им не дают. Точнее даже так - те банки, которые привлекают деньги через BTFP не могут взять денег на межбанке, а те, кто привлекает деньги через дисконтное окно и не могут взять денег на межбанке, и не имеют залогов, чтобы привлечь финансирование через BTFP (потому что оно выдается под залог трежерей или ипотечных бумаг по номинальной стоимости).

Поэтому вторая вещь, которая может показаться странной и которую может быть сложно понять - банкам не нужна ликвидность от ФРС, чтобы наращивать кредитование (покупка трежерей - это тоже кредитование). Они сами эту ликвидность создают, они создают деньги через кредит. Если я банк и хочу выдать кому-то кредит, то я могу а)привлечь депозит или б)пойти к другому банку и занять у него денег под залог какого-то актива, например, трежерей. Денежная масса в этом случае вырастет, новые деньги в экономике будут созданы.

Проблема в том, что это кредитование начинает замедляться или даже останавливаться в периоды, когда риск контрагента становится слишком высоким, поэтому ФРС приходится выступать в качестве кредитора последней инстанции, как мы и видели по созданным программам кредитования банков, а в кризисные периоды выступать прямым покупателем активов с рынка и снижать ставку в ноль, чтобы создать настолько мягкие условия для перезапуска кредитования, насколько возможно.

Мы обращали внимание на прирост счета Минфина, потому что это было важно с точки зрения того, откуда УЙДЕТ ликвидность. Но теперь не менее важно смотреть на то, как ликвидность на рынке прирастает (М2 начал расти и внезапно данные с еженедельных на ежемесячные переключились). Потому что Минфин нарастил госдолг на 1 трлн. долл. и только 400 млрд. долл. из них остались на счетах Минфина. То есть, 600 млрд. долл. - это прирост "кредитования" в системе.

Поясню. Если государство выпустило 600 млрд бондов и их купили не из денег на обратном репо, то есть 2 варианта, как это произошло. 1)Джон купил трежеря со своего счета в банке (мы тут имеем ввиду обобщенную банковскую систему), израсходовались банковские резервы и обязательства банка по депозитам снизились, но потом государство деньги потратило и деньги вернулись в банк на счет/депозит уже от Кевина, 2)банк купил трежеря и после такого же цикла деньги вернулись в банк.

Продолжение ниже.

@moi_misli_vslukh

Начало выше.

Но это работает только если мы говорим про обобщенную банковскую систему. В реальности деньги могут уйти из маленького банка с маленькими банковскими резервами в большой банк, у которого с ликвидностью все хорошо, но привлечет он их дешево на депозит, под условные 1-2% или на текущий счет с нулевой ставкой.

При этом, большой банк может либо прокредитовать кого-нибудь из бизнеса, либо положить сложить стопку денег в банковских резервах и получать на них ставку от ФРС, зарабатывая вообще без риска 3-3,5-4-5%. Или, опять же, купить трежерей и повторить этот круг заново.

В общем, это наращивает кредитование/М2, но создает дисбаланс в банковской системе. Пока что значимого ухудшения по ликвидности в банковской системе (по росту объемов BTFP, например, но данные по дисконтному окну ежеквартальные) мы за последний месяц не видим, но так всегда и бывает. Ничего не предвещает, потом случается какое-то событие или цепочка событий, доверие на рынке пропадает, риск контрагента начинает восприниматься по-другому и государству приходится начинать заливать все деньгами на спасение утопающих, а ФРС - заливать ликвидность в систему и возвращать доверие.

При этом надо понимать, что прирост госдолга - это стимулирование спроса в экономике при пока что несоответствующем предложении. Вполне вероятно, что такое стимулирование приведет к росту инфляции, а значит ФРС придется и дальше держать лицо кирпичом и повышать ставку, пока что-то не сломается. Более того, пока снижение репо соответствует приросту счета Минфина все хорошо, но когда Минфин начнет деньги тратить - это будет почти что прямой эмиссией, потому что деньги пришли напрямую из ФРС (реверс репо с ФРС) через Минфин в банковскую систему.

В общем, я это все к чему. К тому, что не все так прямолинейно в финансовой системе, как может показаться и не все так просто. И сейчас тут главный фактор, на мой взгляд, это расходы бюджета, денежная масса (и ее структура - смотрим на данные за июнь, когда появятся) и инфляция, за которой следуют по пятам действия ФРС. И в этом и состоит весь парадокс. Стимулирование с одной стороны и торможение с другой стороны. Заодно с повышением ставки ФРС еще и активы снижает.

Короче говоря, как-то так. Надеюсь после этого никто из подписчиков не скажет "да ну нах... пойду лучше почитаю что-нибудь менее душное" и не отпишется...

@moi_misli_vslukh

Полюс Золото

СД ПОЛЮС ОДОБРИЛ ПРОГРАММУ ПРИОБРЕТЕНИЯ АКЦИЙ

Цена приобретения Акций в рамках Программы приобретения составляет 14 200 рублей за одну Акцию («Покупная цена»), что представляет премию к цене на конец операционного дня 7 июля 2023 г. в размере приблизительно 32,56% по отношению к цене закрытия торгов Акциями на Московской бирже 7 июля 2023 г., и подлежит уплате в рублях в порядке и на условиях, предусмотренных Программой приобретения. Владельцы Акций вправе подавать заявки на продажу Акций в отношении любого количества Акций, принадлежащих им на конец операционного дня 7 июля 2023 г.

"ПОЛЮС" ОДОБРИЛ BUYBACK ПО 14,2 ТЫС. РУБ. ЗА АКЦИЮ В ОБЪЕМЕ ДО 29,99% КАПИТАЛА

Полюс сделал достаточно интересное предложение по выкупу акций и тот же коллега Адамидов, как и многие, начал задаваться вопросом - продать или нет?

Про обратный выкуп акций я свое мнение уже высказывал. По-моему, это один из трех вариантов. Либо кто-то из партнеров хочет выйти и это просто формальное предложение, либо мажоритарии хотят выкупить акции у миноров, либо это просто расшивка какой-то технической сделки (о чем поползли слухи).

Во втором случае вывод можно сделать один - мажоритарий считает, что экономическая целесообразность в выкупе акций есть и это не тот случай, когда цену акций раскручивают вверх из каких-то конъюнктурных соображений.

В третьем - вопрос открытый. Если слухи, на которые я ссылаюсь выше, верны (о чем пишет еще и Коммерсант), то, на мой взгляд, обратный выкуп даже по такой цене более-менее имеет экономический смысл для миноритарных акционеров, потому что компания в целом, недооценена.

Теперь по самому Полюсу. Я делал по нему анализ, там можно посмотреть детально, какие перспективы и какую доходность можно заработать на средне-долгосроке. Но если коротко, то актив это крайне интересный и, на мой взгляд, в текущих условиях его явно лучше подержать.

Во-первых, у них полностью привязанная к валютным ценам выручка, так что рост прибыли явно будет опережающим, что поможет защитить от девальвации. Грубо говоря одно это позволяет считать, что выкуп акций происходит без особой премии, если считать в валюте.

Во-вторых, у них очень неплохие перспективы с точки зрения роста бизнеса и снижения себестоимости. Новое месторождение, которое они в ближайшие 3-5 лет введут и выведут на полную мощность + инициативы по существующим месторождениям позволят удвоить объем добычи. Ожидаемая себестоимость на новом месторождении, кстати, примерно в 1,3 раза ниже, чем по существующим.

В-третьих, они платили дивы и есть ощущение, что еще будут, так что можно и дивпоток пополучать.

Но, конечно, каждый решает, "набить пасть и пропасть" (если возможность у миноров продать-таки есть) или зарабатывать в течение долгого срока хорошую доходность (хотя тут у кого какие ожидания).

@moi_misli_vslukh