Ну и в дополнение к предыдущему посту - подъехали новости, что второй инвест-пенс многотриллионный гигант Fidelity решил подать заявку на спотовый ETF на биток. Если информация подтвердится, то они явно что-то знают, потому что упоминается, что они хотят скопировать поданную Blackrock заявку.

Что, в целом, логично. Они уже подавали заявку 2 года назад и в начале 2022 года им отказали под предлогом того, что "актив не защищен от манипулирования ценой", хотя при этом фьючерс на биток на тот момент уже был на рынке. Если же они действительно планируют подать аналогичную Blackrock заявку, то это либо на удачу, либо они понимают, что схема, которую предложил Blackrock, состоятельная и проходная.

@moi_misli_vslukh

ВТБ

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ВТБ ЗА МАЙ ПО МСФО СОСТАВИЛА 32 МЛРД РУБ., ЗА ПЯТЬ МЕСЯЦЕВ - 240,5 МЛРД - БАНК

МЕНЕДЖМЕНТ ВТБ ПОКА НЕ ВИДИТ ОСНОВАНИЙ МЕНЯТЬ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ДИВИДЕНДАМ ПО ИТОГАМ 2023Г

ВТБ не планирует дивиденды по итогам 2023 г& Дивидендов ждать не стоит ни за 2022-й год, ни за прибыльный 2023-й — запред правления ВТБ Дмитрий Пьянов

Шок и трепет! Внезапно ВТБ стал делать не по 50-60+ млрд. руб. чистой прибыли в месяц, а по 30 млрд. руб. Отгадка проста - курс доллара был в боковике и они не смогли заработать на валюте.

Собственно говоря, то о чем я и писал в своем анализе по ВТБ - показатели за 4 месяца были явно завышенными. Да, если повезет, то они сделают 400+ млрд. руб. прибыли по году за счет валюты и поправят себе капитал, с которым у них есть проблемы. Но в следующем году может и не повезти, как это было много раз в прошлом. Я правда не считаю это следствием какой-то выверенной валютной стратегии, у них в прошлые годы и убытки от валюты немаленькие случались.

@moi_misli_vslukh

НЛО

Я не понимаю, что происходит. Неужели распиленных денег на ВИЭ уже недостаточно и теперь мы будем выстраивать инфраструктуру глобальной обороны против пришельцев? Это какой-то сюр уже... Я прямо вижу доклад какого-нибудь высокопоставленного военного, который рассказывает о постоянных прилетах НЛО, изучении технологий и стрррррашной угрозе НЛО и просит много денег:

Конгресс активно “прогревает” американцев на тему НЛО. Марко Рубио - один из руководителей комитета Сената по разведке - сообщил, что сотрудники Пентагона представили в Конгрессе сведения о тайных программах сбора данных об инопланетянах.

Якобы Пентагон уже давно изучает места крушения НЛО и пытается вести “реверс-инжиниринг” инопланетных технологий. А знающие об этом сотрудники федеральных агентств, мол, боятся говорить правду - опасаясь последствий для самих себя и членов их семей.

Месяц назад бывший офицер военно-космической разведки США уже публично рассказал о том, что американские спецслужбы якобы знали о существовании инопланетян ещё со времён Второй мировой войны - когда они получили в свои руки некий корабль пришельцев, бывший в собственности Муссолини.

Воспринимать всерьёз это было довольно сложно. Но теперь о тех же инопланетянах заговорили с высоких трибун Сената. А прямо сейчас принимается билль, который запретит правительству США вести какие-либо тайные программы изучения инопланетных технологий. И потребует от всех имеющих к этому отношение сообщить о своей работе в Конгрессе.

Пока что спецслужбы наотрез отказываются делиться информацией об инопланетянах с законодателями. Конгресс же хочет подвергнуть это огласке - для более широкого изучения любых внеземных технологий, если они в принципе существуют. Причём поддерживают такой подход представители обеих партий - что бывает нечасто на фоне нынешнего раскола в США. Поэтому есть шансы, что какие-то сведения об инопланетянах вскоре всё же выйдут наружу.

Больше всего смущает поддержка обоих партий. Неужели они в ковид настолько поверили, что людям можно теперь любую чушь в голову вливать? Или это для отвлечения внимания от импичмента Байдену? Тогда зачем республиканцы поддержали?

@moi_misli_vslukh

Возврат замороженных активов

Если честно, то, по-моему, отказ ЕС и ВБ от конфискации замороженных российских активов и дохода, полученного от них абсолютно закономерен. Дело даже не в том, что такие действия могли бы привести к потере ЕС и Британией какого-то международного имиджа стран, в которых все как бы справедливо и как бы по закону, перед зарубежными инвесторами.

На мой взгляд, сам факт такой конфискации открывает окно Овертона для проведения конфискаций у неугодных внутри при межэлитных противостояниях. Это просто развязывает руки и дает новые инструменты давления на соперников группировке, которая в определенный момент находится у власти.

Подаваться и обосновываться это может как угодно. По сути, нужен просто повод, который можно красиво сформулировать для общественности. Трамп вот, говорят, вообще расист. Быть расистом плохо, почему бы у него активы за это не конфисковать? Или взять оставшуюся британскую аристократию. Эксплуататоры же, очевидно, а британские негры недоедают. Надо бы и у них активы конфисковать. У аристократов, не у негров.

В общем, в любой ситуации, когда кто-то идет против интересов правящей группировки можно придумать элегантный повод для конфискации у противников.

И хорошо, что все потихоньку идет в правильную сторону. Историю с разморозкой активов Ирана мы уже видели и это хороший пример. Несмотря на текущую ситуацию когда-то неизбежно (но может быть нескоро) наступит период нормализации и юридических основания для того, чтобы не вернуть активы не будет.

Это же понимали и немцы, когда не давали окончательного разрешения на запуск Северного Потока-2 и бюрократически (в рамках закона) затягивали процесс. Для них выдача отказа, при том, что все предыдущие бюрократические процедуры проектная компания и оператор выполнили, привела бы к тому, что государству пришлось бы компенсировать не только вложенные инвесторами средства, но и упущенную выгоду кредиторов (проценты за все будущие периоды) и будущую прибыль проектной компании.

Я полагаю, что и с замороженными активами может быть такая же логика. Не вернут сейчас - вернут потом, но уже с процентами.

@moi_misli_vslukh

Образ будущего

Дорогие друзья. Нельзя остановить визионера от рассуждений. Поэтому получайте свеженький подкаст с коллегой Адамидовым на тему "Образ будущего". Несмотря на то, что коллега кандидат экономических наук, в данном подкасте он выступает как историк, как философ, как социолог, русский, еврей, чуваш, мордвин...

Поговорили про то, что такое образ будущего, почему для хаоса и разрушения он не нужен, а также о том, куда, наиболее вероятно, прикатится этот мир к концу 21 века, к какому именно образу (спойлер: к социализму) и почему.

Заранее извиняюсь за звук с моей стороны, но поскольку в этом подкасте я в основном слушаю и офигеваю, то вам это не должно сильно помешать.

P.S. Я, видимо, не так хорошо думаю о человечестве как коллега, поэтому считаю наиболее вероятным сценарием на 21 век не путь к социализму, а путь к (спойлер) киберпанку в социалистической обертке, когда, условно, 1% владеет 95% активов, 9% являются обслуживающим персоналом, а 90% ничего не имеют, живут на минимальный гарантированный доход и "абсолютно счастливы".

@moi_misli_vslukh

Борьба с инфляцией

Вчера была занимательная сходка глав ФРС, ЕЦБ, БА и БЯ. Жаловались на то, что спрос еще сильный, а инфляция не снижается. Все, кроме японцев, планируют повышать ставку и дальше. Японцам, с одной стороны, это делать проблематично и, с другой стороны, пока что не очень надо. Инфляция у них нормальная. Причем, ФРС говорит о еще двух повышениях - в июле и в сентябре и я бы посмотрел, как на эти словесные интервенции будут реагировать рынки.

Вообще ситуация странная. Я уже много раз говорил, что борьба с инфляцией идет как-то неправильно. Снижение самых ликвидных составляющих денежной массы незначительное, а падение М2 объяснялось перетоком из сберегательных счетов в обратное репо. Теперь еще и М2 начало расти.

Население продолжает сливать свои сбережения, поддерживая спрос. Теперь и государство подключилось после потолка госдолга и продолжает стимулировать спрос возросшими госрасходами.

И это проблема для ФРС. Повышение ставки не действует так быстро на спрос, как на финансовый сектор, что мы и видели по банковскому кризису в марте 2023 года. Стоимость обслуживания долга для компаний и населения растет медленно по мере замещения дешевого кредита дорогим.

В принципе, ФРС всегда повышал ставку пока что-то не сломается. Главный вопрос - когда это произойдет на этот раз и где именно.

@moi_misli_vslukh

Все-таки август?

Коллега Рябов тоже подливает масла в огонь, анализируя индикатор LEI (Leading Economic Index). Вообще, экономические индикаторы штука хорошая, но ненадежная ввиду своей неполноценности. Поскольку индикаторы всегда учитывают только часть рыночных реалий, в выводы по ним всегда основываются на некотором историческом ходе развития событий.

Так и сейчас - индикатор явно говорит о том, что, если основываться на исторических данных, скоро будет рецессия, но рецессия пока что не наступает. Одна из причин этому то, что исторически никогда рецессиям не предшествовала такая накачка ликвидностью системы и беспрецедентная поддержка спроса.

Коллега отмечает:
Количество месяцев между формированием пика по LEI и началом рецессии в экономике составляло 10.6 месяца в условиях, когда снижение составляло 5% и более. Сейчас идет 17 месяц по счету от пика в 2021.

За всю историю был только один раз, когда LEI снижался более продолжительный период времени до наступления рецессии – кризис 2008-2009 (20 месяцев).

Из чего коллега делает вывод, что к августу возможно будут первые признаки рецессии.

Может быть да, а может быть и нет. Я склоняюсь к мысли, что пока что для рецессии еще не все созрело. Госрасходы выросли, расходы потребителей за счет накоплений еще сильны. Может быть по росту ноль или минимальный минус мы и увидим, но для срыва в полномасштабный кризис этого будет недостаточно.

Чтобы все полетело вниз как в 2008 году или хуже (может посмотреть на значение индикатора у коллеги на графики в посте) нужен какой-то финансовый триггер, в простонародии называемый "бэнц" и ФРС уверенным шагом к этому и идет, анонсируя еще 2 повышения ставки в июле и сентябре.

Ведь даже сам по себе (региональный) банковский кризис или кризис коммерческой ипотеки "бэнцами" не являются. Да, там идет планомерное выявление всех дыр, но убыток от обесценения активов может реализовываться очень долго, по мере наступления банкротств заемщиков по коммерческой ипотеке и роста ставок по депозитам и дефолта корпоративных заемщиков, а вопрос ликвидности решается дисконтным окном и BTFP.

Где порвется и из-за чего - пока непонятно. Вполне вероятно, что причиной может стать изменение в регуляторики, как, например, требования по капиталу к банкам, которое было принято недавно. Может быть это будет просто лавинообразное ухудшение кредитных условий из-за роста количества дефолтов.

В общем, поживем - увидим.

UPD: А может быть это будут какие-то международные события.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики делятся актуальными еженедельными данными по количеству банкротств компаний с обязательствами свыше 50 млн. долл. Как видим, это количество растет и уже походит и на ковидный кризис, и на кризис 2008 года.

Но все-таки с 2008 года накопленная инфляция в районе 40%, поэтому в реальном выражении сравнивать >50 млн. долл. тогда и сейчас не совсем корректно.

Тем не менее, тенденция пока что налицо, но есть ощущение, что, по меньшей мере, 1-2 квартала это еще не будет проблемой.

@moi_misli_vslukh

Курс рубля и ставка

Соглашусь с коллегой Сусиным. На мой взгляд, наш ЦБ традиционно не может правильно оценить, насколько сильная или слабая зависимость между ставкой, инфляцией и курсом в текущих условиях.

В текущих условиях повышение ставки не повлияет на отток капитала. Капитал бежит не к высокой доходности, а от рисков, как бы он неправильно внутренние и внешние риски не оценивал. Поэтому и рост ставки никаким образом на отток капитала не повлияет.

Единственное, к чему приведет повышение ставки - это к ужесточению кредитных условий и замедлению экономического роста. В общем ЦБ наш пользуется мировым правилом: растет инфляция - гаси спрос. Почему нельзя погрузиться в детали причин, создающих угрозу роста инфляции и прийти к логичным выводам, что помимо спроса есть еще и издержки, для меня непонятно.

Полагаю, что инструментов для сдерживания инфляции, вызванной ростом курса два - ужесточать валютные ограничения и/или снова вводить обязательную продажу валютной выручки. Мы все-таки не в 2021 году живем, такие "нерыночные" меры у рынка отторжения явно не вызовут.

Но пока что курс в "комфортном" (для Белоусова и, полагаю, экспортеров) диапазоне 80-90, так что ожидать решительных действий от ЦБ ожидать не стоит.

@moi_misli_vslukh

Надуть пузырь

Честно говоря, то, что делает Китай с ВИЭ мне напоминает то, что они делали последние два десятка лет:
Китай удвоит мощности солнечных и ветровых электростанций к 2025 году и таким образом достигнет отметки в 1200 ГВт альтернативной энергии на пять лет раньше установленного срока

Это похоже на то, как они из ведра вливали деньги в инфраструктуру и строительство опережающими темпами, что приводило к накачке ВВП. Плюс таких расходов в том, что они преимущественно локальные - труд, строительные материалы (бетон, арматура, трубы и пр.), техника и т.д., а импорта минимум. Да и мультипликативный эффект от таких вложений высокий.

Но с ВИЭ ситуация еще интереснее. Это ОЧЕНЬ капиталоемкие инвестиции. Можно видеть, что EIA оценивает затраты на строительство 1 кВт мощности солнечных панелей в 1,3 тыс. долл., ветряных электростанций в 1,7 тыс. долл. То есть, 1200 ГВт мощности требуют инвестиций в размере около 1,8 трлн. долл. при текущих ценах. То есть, на это указанное удвоение мощностей уйдет 900 млрд. долл.

Страшная цифра, если подумать. Даже для Китая. Естественно, инвестиции эти будут сделаны за кредитные деньги. Правда в отличие от инфрастуктуры самой по себе, ВИЭ приносят деньги, хоть и окупаемость у таких инвестиций низкая. Но также и обеспечивают энергией производственный сектор. И это плюс, если есть соответствующий спрос.

Но я хочу еще раз пояснить арифметику. Вложение 900 млрд. долл. в строительство ВИЭ за 3 года даст +300 млрд. долл. в год к ВВП. Это по 2% от номинального ВВП в год. Но вот отбиваться эти инвестиции судя по солнечному и ветряному атласу, показывающим уровень солнечной радиации и скорости ветра будут лет 15 и хорошо если проценты по кредитам отобьются без государственных субсидий.

В общем, по-моему это очередной проект для накачки ВВП на строительной фазе, как и строительство мостов и дорог где только можно, которые в итоге оказываются незагруженными.

@moi_misli_vslukh

Следующий год

Goldman Sachs:
Доминирование мегакапов в росте S&P 500, скорее всего, скоро закончится, а компании с малой капитализацией могут обеспечить рост индекса на 14% в течение следующего года.
источник: businessinsider.com

Честно говоря, я б расширил тезис. Не компании с малой капитализацией, а компании с низкой оценкой. Посмотрел я на американский рынок (про Tyson Foods я уже писал) и нашел немало прибыльных, стабильно растущих компаний, платящих дивиденды, которые оценены значительно ниже рынка. "Значительно ниже рынка" - это с EV/EBITDA в 2-3 раза ниже, чем сравнимые по размеру и темпам роста компании из отрасли.

Проблема только в том, что "ниже рынка" не значит "недооценены". Скорее просто остальные компании в фазе пузыря находятся. Но выравнивание дисбаланса за счет подтягивания капитализации компаний с низкой оценкой вверх приведет только к тому, что последующий коллапс рынка станет еще сильнее.

Но примечательно, что Голдман об этом сказал. Видимо другие инвестиционные идеи закончились, а денег на рынке меньше не становится, так что, похоже, разнарядка дана - загонять инвесторов в low cap.

@moi_misli_vslukh

Кондратьевские циклы

Коллега, тогда, если продолжать Вашу логику о ВИЭ как независимом резервном источнике энергии, можно сказать, что вся история с ВИЭ продвигается еще и для подготовки к новому сырьевому суперциклу. Ведь недоступность энергоносителей - это не только невозможность поставки, но и запретительные цены.

В принципе об этом и Блумберг внезапно написал:
Мировые цены на сырье могут вырасти из-за начала нового цикла Кондратьева — BBG

Кстати говоря, там приводится интересная логика, что в предстоящей фазе обычно начинались войны. Очень ложится в логику тайваньского конфликта.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики опять на связи. На этот раз они срывают покровы и показывают, насколько качественно справляются профессиональные прогнозисты ФРС с задачей прогнозирования 10-летней ставки.

По данным на графике очевидно, что никак. По-моему мы еще раз убеждаемся в том, что не только сам ФРС, но и рынок совершенно точно не понимает, что будет даже в ближайшем будущем.

@moi_misli_vslukh

Валютный контроль

Интересное поручение Президент дал по итогам встречи с Деловой Россией:
представить предложения об изменении подходов к осуществлению валютного регулирования и валютного контроля с учетом изменившихся внешнеполитических и внешнеэкономических условий

Некоторые коллеги даже порадовались, что это все неспроста, как раз, когда курс к 90 приближается.

Когда я прочитал заголовок на ТАСС я тоже порадовался. Ну, думаю, читает меня Владимир Владимирович, читает!

Шутки шутками, но боюсь, что все может оказаться несколько прозаичнее. Предыдущий подпункт звучит так:
обеспечить продление на 2024–2025 годы моратория на применение к резидентам ответственности за неисполнение требований валютного законодательства Российской Федерации, если их неисполнение обусловлено применением мер ограничительного характера в отношении граждан Российской Федерации или российских юридических лиц со стороны иностранных государств (территорий), государственных объединений и (или) союзов и (или) государственных (межгосударственных) учреждений иностранных государств или государственных объединений и (или) союзов, совершающих в отношении Российской Федерации недружественные действия;

Есть подозрение, что это связанные подпункты и речь идет об изменении правил валютного контроля в связи с санкциями.

А жаль. Хотя срок 1 августа - это уже через месяц, так что скоро узнаем.

@moi_misli_vslukh

Х5

Для любителей полуночного анализа записали с коллегами и выложили выпуск с разбором и обсуждением Х5 Retail Group.

Если честно, я больших проблем и рисков в редомициляции, как коллега Адамидов, не вижу. Захотят - сделают. Другое дело, что пока они этого не сделают, дивидендов, видимо, ждать не приходится.

В видео я показываю циферки из разбора, который я разместил в бесплатной публикации, так что кому интересно почитать подробнее, как они получились - велкам.

@moi_misli_vslukh

Курс рубля

"События минувших выходных, вероятно, усилят отток капитала из страны. Основным драйвером будет выступать в первую очередь население. Россияне за последний год существенно нарастили объем средств на депозитах в иностранных банках. По состоянию на начало мая, эта величина была на уровне 5,8 трлн руб., хотя еще на начало апреля 2022 года этот объем был на уровне 3 трлн руб. Нерезиденты также выводят средства после продажи активов, однако их ограничили лимитом в $1 млрд в месяц. Также наблюдается сокращение предложения валюты крупнейшими экспортерами. Это связано как с нежеланием некоторых компаний заводить выручку в страну, так и с ограничениями по конвертации некоторых валют", - пишут эксперты "Тинькофф Инвестиций".

Если честно, то россияне, держащие в зарубежных банках под 6 трлн. руб., на мой взгляд, не учитывают кредитные риски. Полагаю, что речь идет скорее не про банки недружественных стран вроде Швейцарии, США, Германии, Франции, где их особо не ждут и всячески прогоняют, а про банки условных Киргизстана, Узбекистана, Грузии, Турции, Армении и пр. Нет, конечно это может быть и какой-нибудь Гонконг, но я в этом сильно сомневаюсь.

Если предполагать, что помимо рецессии в США наступит еще и мировой финансовый кризис сравнимый по силе или даже более сильный (о чем многое говорит), чем в 2008 году, то вполне вероятно, что те самые киргизские, грузинские, армянские и прочие банки окажутся, скажем так, в затруднительном финансовом положении.

Пример того, что может произойти с депозитами, можно посмотреть на примере ситуации с Bank of Cyprus в 2013 году. А могут просто кинуть всех нерезидентов и тупо национализировать банк.

Но это «если». Время покажет.

@moi_misli_vslukh

Отток из Китая

Коллега, а Вам не кажется, что отток капитала из Китая есть не следствие предупреждения «кого надо» или политически инспирированных действий управляющих активами, а банальное следствие контрциклической политики китайского ЦБ и правительства?

Причем даже несмотря на то, что с начала банковского кризиса в США никто в ястребиную политику ФРС особо не верит и считает, что при первом шухере они пивотнутся. Ведь если посмотреть на график, отток начался в начале 2022 года, когда истерию особо разгонять не началаи и о великом размежевании говорили только в антиглобалистских гостиных.

Если обратить внимание на китайские иностранные инвестиции, они примерно в тот же момент стали расти.

Ну и график не захватывает начало 2023 года, когда избушки начали громко кричать, что надо инвестировать в Китай, «налетай, подешевело».

Да и рептилоид Шваб тут высказался, что надо бы признать Китай новой самой главной сверхдержавой, мол диктатура у них как надо работает, надо пример брать.

По-моему самое интересное еще впереди.

@moi_misli_vslukh