Кстати, я правильно понимаю, что у нас, по устоявшейся за два десятилетия традиции, снова действует план «задрать ставку, загнать всех на депозиты и девальвировать рубль»?

«Шойгу, где снаряды?! Набиуллина, где керри трейд при ставке 19% в пользу рубля?! Где экспортеры, которым очень хочется продать валюту и получать прекрасную доходность по депозитам?!».

@moi_misli_vslukh

Коллега, про банки все верно, но есть нюанс. Точнее два нюанса.

Во-первых, доходности по 10-леткам особо не упали с понижением ставки. Умный инвестор умный, поэтому понимает, что с будущей инфляцией не все так однозначно. По сути, доходность по 10-леткам это в меньшей степени функция ставки ФРС (в отличие от Китая у ФРС ставка овернайт, а в Китае банки могут и на 5 лет занять) и в большей степени - ожиданий по инфляции. То есть, грубо говоря, ожиданий того, как инвестор влетит, если инфляция за 10 лет сожрет его деньги, вложенные в 10-летки.

Поэтому и цена 10-леток и других длинных трежерей, от которых и образовалась при падении цены на 30-40% дырка в балансе у банков, особо не растет. Так что да, структурный кризис. Но пока что дело не столько в дефолтах заемщиков (которые пока что и не особо растут - 0,22% прироста просрочек - это не рост), сколько в той же проблеме, которая и вызвала банковский кризис прошлого года.

Во-вторых, не нужно считать, что история с приравниванием для банков резервов и трежерей - это только про спрос на трежеря. Это в не меньшей степени про аналог печатного станка - банковские резервы, заплаченные банками за новые выпуски трежерей - это аналог прямой эмиссии, после того, как Минфин эти деньги потратит. Вариантов, зачем это нужно, немного. Точнее один - хотят компенсировать сдувающееся кредитование/сжимающуюся денежную массу во время рецессии. Ниже постараюсь показать наглядно.

@moi_misli_vslukh

К посту выше.

Слева - если банк покупает трежеря (упрощаем, у банка капитала нет). Изначально у банка (банковской системы) в активах (А) был выданный кредит (L) и банковские резервы (BR), в обязательствах (О) было два депозита (D). Напомню, что депозиты+счета до востребования+кеш+кое что еще=денежная масса.

Банк купил трежеря (Т) за банковские резервы (иначе не бывает), которые были перечислены со счета банка в ФРС на счет TGA Минфина в том же ФРС. Обязательства (депозиты) банка не изменились, активы банка не изменились, но вместо банковских резервов появились трежеря.

Минфин потратил эту сумму со своего счета. Например, раздал неграм. У негров появились новые деньги на депозитах. В активах банка опять появились банковские резервы, в обязательствах добавился депозит. Депозитов стало больше, денежная масса выросла. Ура! Инфляция!

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

Не ура. Не инфляция. Есть последний шаг, когда происходит делевередж частного сектора. То есть, во времена рецессии заемщики не хотят занимать деньги (на увеличение оборотного капитала или инвестиционные проекты), а банки не хотят занимать им, потому что видят много рисков.

Поэтому в последнем шаге кредит исчезает из активов банка, но исчезает и депозит из обязательств. Собственно, депозитом и гасится кредит. В итоге, денежная масса уменьшается. Но важно то, насколько будет соответствовать сжатие кредитования пополнению из банковских резервов через ФРС. Но тут уже должен Минфин отруливать объемом размещения, ростом дефицита бюджета и накоплением/расходованием денег с TGA.

Справа приведена та же ситуация, но в которой трежеря покупает небанк - физики, компании, фонды и пр. То есть, те, кто и держит в банках депозиты. Как видим, вместе с банковским резервом уходит и депозит. Потому что трежеря появляются в активах у покупателя трежерей, а не у банка и банк вынужден перечислить банковские резервы Минфину. Денежная масса уменьшилась.

Минфин потратил деньги - у банка появились банковские резервы в активах и депозит того, кто получил эти деньги от Минфина в обязательствах. Денежная масса выросла.

На последнем шаге заемщик погасил долг из средств на депозите. Денежная масса уменьшилась.

То есть, если не начать вливать банковские резервы в систему, то при делевередже частного сектора будет происходить дефляция.

UPD.: я понимаю, что выглядит это как какая-то заумь, но это нужно понять. Кстати говоря, именно поэтому когда ФРС начал QE при нулевой ставке, выкупая у банков трежеря и наполняя их активы банковскими резервами это никак не повлияло ни на денежную массу, ни на инфляцию. А вот когда ФРС начал выкупать трежеря напрямую и почти напрямую у Минфина, монетизируя новый долг - все и поползло вверх.

@moi_misli_vslukh

Разгрузка сотен контейнеров с импортными зернами кофе в портах Восточного побережья США остановлена из-за забастовки портовых рабочих, что усугубляет дефицит в крупнейшей стране, где пьют кофе. Это может привести к дальнейшему росту цен на кофе, которые на прошлой неделе и так достигли многолетнего максимума из-за ограниченного предложения, пишет Reuters.

Вообще, ситуация с забастовкой будет иметь интересный эффект. Возникнет временный дефицит того, что импортируется, вроде того же кофе. Но и возникнет профицит того, что экспортируется. Например, курятины.

Так что если весь этот карнавал продлится достаточно долго, то можно будет увидеть рост цен на импорт и снижение цен на экспорт, который будут пытаться продать внутри за неимением экспорта.

Но справедливости ради, условного скоропорта, запасы которого могут быть скорее огарничены, в импорте в США не так много, зато в экспорте - гораздо больше. Но и торговый баланс у них отрицательный, то есть импорта больше.

В общем, если затянется, то будет интересно.

@moi_misli_vslukh

ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ ПОКАЗЫВАЮТ, ЧТО БАНКУ РОССИИ НАДО БЫЛО РАНЬШЕ И БЫСТРЕЕ ПРОИЗВОДИТЬ УЖЕСТОЧЕНИЕ ДКП - ЗАМПРЕД ЦБ - ТАСС

ЗАБОТКИН ПОВТОРИЛ СЕНТЯБРЬСКИЙ СИГНАЛ ЦБ РФ ПО ДКП: ДОПУСКАЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ НА БЛИЖАЙШЕМ ЗАСЕДАНИИ

О как. Надо было раньше и быстрее. Интересно, а в ЦБ за то, что невовремя и недостаточно быстро, кого-нибудь уволят? Ну, есть мандат у ЦБ на инфляцию. Есть таргет. Есть инструменты. Есть даже департамент какой-то, который вопросом занимается. Короче говоря, полномочий полно, а ответственность-то с этими полномочиями какая-то идет или как всегда?

Люблю риторические вопросы, ничего не могу с собой поделать.

@moi_misli_vslukh

Новый глава ЦБ Швейцарии не исключает возврата к отрицательным ставкам

Пошел прогрев - это хорошо. Так было в Швейцарии, так было в Японии, так было в Швеции. И так будет много где. Самый главный вопрос - зачем? Но ответ на него очень прост и понятен. Потому что на протяжении 10 лет c 2008 года в тех же США даже при нулевых ставках частный сектор снижал уровень долга, как и в Японии за 20 лет до этого. Долг снижается - меньше спроса (фактор снижения ВВП), долг растет - больше спроса (фактор роста ВВП). Значит надо сделать так, чтобы занимать было выгодно вне зависимости от экономической ситуации.

@moi_misli_vslukh

Глобальная сеть банковских сообщений SWIFT в следующем году опробует транзакции токенизированных активов и цифровых валют в режиме реального времени, сообщила она в четверг, что станет последним шагом в медленной интеграции таких активов в более широкую финансовую систему.

Казалось бы, новость про крипту. Да, но не только. По большому счету, это продолжение истории про токенизацию активов. Что может быть прекраснее, чем передача акций по всему глобусу через свифт? То есть, без депозитарных расписок, без депозитариев и возможно даже совсем без брокеров.

Нет, понятно, что вся сопутствующая юридическая обвязка хоть и изменится, но должна будет остаться. Тем не менее, сам процесс значительно облегчится, хотя бы потому что участников процесса станет меньше. Чем-то даже похоже на глобализацию на максималках - мир (почти) без границ. Ну, для финансовых активов.

@moi_misli_vslukh

1,4 трлн. долл. стимулов - это круто и я бы даже поверил, если бы это был не Блумберг.

Но если это правда и поскольку, как написано в статье, эти стимулы превысят объем поддержки после кризиса 2008 года, то это новость безрадостная. Потому что означает, что крупнейшая экономика мира, не находящаяся прямо сейчас во внешних условиях жесточайшего финансового кризиса без, так сказать, искусственной вентиляции легких уже не работает.

@moi_misli_vslukh

ЦБ изучает причины слабого отклика населения на ДКП — Ъ

Влияние монетарной политики Банка России на потребительское поведение и накопления населения может быть ограничено из-за распространенности в стране специфических типов домохозяйств, в распоряжении которых есть неинвестиционное жилье, но в силу невысокой нормы сбережений практически нет ликвидных активов, позволяющих сглаживать шоки, или все доходы тратятся на текущее потребление. Из-за этого три четверти населения более чувствительны к мерам бюджетной политики — пособиям и социальным трансфертам.

Очередной пример некомпетентности ЦБ. То с повышением ставки опаздывают, то совсем не понимают структуру экономики и распределения уровня долговой нагрузки и доходов у населения, из-за чего для них становится сюрпризом то, как население реагирует на повышение ставки. Это ли не отсутствие компетентности и погруженности?

Обычно некомпетентных меняют на компетентных. Тут, похоже, это не работает - полномочий полно, а ответственности никакой.

@moi_misli_vslukh

Бодрости данных по безработице удивляться не приходится, потому что еще в августе резко выстрелил дефицит бюджета. Дефицит на 365 млрд. долл. за месяц(!) выше, чем в прошлом году.

Пока шли по траектории прошлого года - безработица нарастала. Как только начали бюджетные стимулы включать - сразу все притормозило. Данных за сентябрь пока что нет, но и там сюрпризов не будет.

Это называется "когда очень надо выиграть выборы".

@moi_misli_vslukh

Слушайте в этом выпуске:
▫️ США анонсировали стимулы на 1,4 триллиона.
▫️ Центробанк России предупреждает о стагфляции.
▫️ Германия прогнозирует нулевой рост.
▫️ И ещё 15 важных постов.

👆Договорился с radiogram на добавление канала в их сервис. В принципе, для всех нелюбителей лонгридов может быть неплохим вариантом через замену чтения на прослушивание)

@moi_misli_vslukh

И вот так у амеров всегда. Никаких принципов. Точнее принцип есть один - неважно, как будешь выглядеть в глазах, так сказать, мировой общественности, делай то, что выгодно.

Если честно, я бы считал для нашей экономики самой большой угрозой в экономическом смысле, помимо (уже) маловероятного падения цен на нефть и дальнейшего ужесточения санкций именно снятие санкций и, как следствие, автоматическое втягивание экономики и финансового сектора обратно в западноцентричную систему. Причем это по умолчанию не может быть процессом постепенным, это будет быстро и стремительно.

И это действительно угроза.

Во-первых, даже сам факт такого предложения и серьезного настроя на восстановление отношений получит очень значительную поддержку как у населения, так и у бизнеса. Если сюда добавить лозунги "ага, поняли наконец-то, что с нами тягаться им сложновато и что мы в этом противостоянии победили", то будет еще проще. Да и внутриполитическое давление внутри страны будет колоссальным.

Во-вторых, за последние 3 года у нас запустилось очень большое количество различных процессов, направленных на построение экономической независимости. Независимости финансовой системы, технологической независимости, независимости от критичного и даже некритичного импорта и т.д. И в эти процессы уже было вложено огромное количество денег.

На самом деле, неспроста у нас не было, например, развитой химической промышленности. Нет, конечно, промышленность-то была, только импорт химической продукции был на 30 млрд. долл., что по порядку величин сравнимо с вкладом химической промышленности в ВВП на 7 трлн. руб. Которая во многом и сама зависит от импорта. И до тех пор, пока импорт дорог или недоступен, будет идти развитие отрасли.

По большому счету, не было развитой промышленность потому, что в масштабе химических подотраслей, где есть 4-5 крупнейших игроков с глобальным эффектом масштаба, конкурировать с "открытыми границами" было просто нереально. Это только один из примеров.

Так что если такое обратное движение произойдет резко и стремительно (а иным оно и быть не может, слишком сильное давление на эту санкционную "плотину" изнутри и в экономическом, и в политическом плане, которое пока что сдерживается военным противостоянием), то десятки триллионов рублей, вложенные в независимость и все те проценты опережающего роста ВВП последних 2х лет, можно будет просто списать.

Внутренних инвестиционных потоков с точки зрения финансовых активов это тоже может коснуться. Нереализованный "иранский сценарий" может оказаться хуже, чем реализованный.

@moi_misli_vslukh

Я бы напомнил, что как раз из-за высоких доходностей по долгосрочным трежерям (из-за падения цен - обратная зависимость с доходностью) и случился банковский кризис.

Банковский сектор, кстати, явно в кризисе. По меньшей мере, некоторые его представители. Потому что скачок по SOFR - это явный показатель, что либо у всех, либо у кого-то одного есть явные проблемы. SORF - это средневзвешенная ставка за день. Учитывая объемы торгов, либо кто-то один занимал (через обеспечение трежерями, на минуточку) на проценты дороже, чем остальные в среднем, что более вероятно, либо в целом в сегменте возник дефицит ликвидности и все начали перезанимать, чтобы переотдать.

@moi_misli_vslukh

Двухдневная забастовка портовых рабочих США, грозившая сорвать сезон праздничных продаж, завершена под давлением Белого дома за пять недель до президентских выборов. Работодатели согласились повысить зарплату на 62% в рамках нового шестилетнего контракта.

Эх, а разговоров-то было. Хотя американские ТОВАРИЩИ показали успешный образец борьбы за права. Ну, как бы. Де-факто, это был мощный шантаж на фоне выборов. «забастовка завершена под давлением Белого дома» и «Работодатели согласились повысить зарплату» правда наводит на вопрос о том, кого все-таки продавили - профсоюзы или работодателей. По всему выходит, что последних. Вот такой вот капиталистический строй против капиталистов и за политический эстеблишмент.

@moi_misli_vslukh

Несколько фактов о плане демократов использовать "голосование за рубежом":
- с помощью программы UOCAVA overseas можно зарегистрироваться для голосования онлайн, не предоставляя ни удостоверение личности, ни номер соцстрахования [SSN], ни подтверждение гражданства/адреса проживания.
- можно зарегистрироваться для голосования в любом штате.
- многие штаты разрешают отправлять бюллетени по электронной почте.
- демократы объявили о планах сбора 9 млн голосов демократов за рубежом. - согласно отчету федерального правительства, за рубежом насчитывается всего 2,8 млн избирателей, имеющих право голоса.
- в 2020 число гражданских лиц, проголосовавших за рубежом внезапно удвоилось по сравнению с обычным средним показателем.
- демократы потратили $6 млн на программу "голосуй из-за рубежа",
- в 2020 Байдену удалось выиграть президентские выборы, получив перевес всего в 44 000 голосов в Аризоне, Джорджии и Висконсине.
- демократам нужна лишь горстка поддельных "зарубежных" голосов, чтобы победить на выборах.

Ну, то есть, регистрируемся и голосуем за понравившегося кандидата? Не госуслуги, конечно, но тоже неплохо.

@moi_misli_vslukh

Как же меня поражают такие выводы, сказанные на серьезных щщах.

Так и хочется сказать «Чуваки, расслабьтесь уже, ну влил минфин денег в систему, 20% годового бюджетного дефицита потратив за месяц. Если только считать условия «как в бурных 2020-х» таковыми в отдельно взятом месяце.».

Есть у меня ощущение, что ФРС все-таки смотрит на немного более долгосрочные промежутки времени, поэтому к воплям «наконец-таки опять все хорошо» не прислушается. Потому что в долгосроке деградация экономики и рынка труда налицо.

@moi_misli_vslukh

Лучшие каналы об экономике и финансах.
Честно, экспертно, с огоньком.

Русский экономизм: Несмотря на первоочередную задачу насыщать отечественный рынок, российскому бизнесу нельзя утрачивать позиции за рубежом, ведь это важный источник поступления валюты в РФ. Поддержанный Москвой экспорт в страны БРИКС+ вырос почти в три раза: с 3,1 млрд руб. до 21 млрд руб. Основными направлениями стали: Китай (кино, оборудование для производств), Индия (3-D решения и ПО), а также ОАЭ (стоматологические симуляторы, программы для бизнеса и лекарства).

DOFA: «Райффайзенбанк» сократил объем корсчетов почти в три раза и положил большую часть денег на депозит в Банке России. Австрийцы одновременно подготовились к сливу своей российской дочки и решили подзаработать на высокой процентной ставке в РФ.

Мятежный капиталист: Новый глава ЦБ Швейцарии не исключает возврата к отрицательным ставкам. Пошел прогрев - это хорошо. Так было в Швейцарии, так было в Японии, так было в Швеции. И так будет много где. Самый главный вопрос - зачем? Но ответ на него очень прост и понятен. Потому что на протяжении 10 лет c 2008 года в тех же США даже при нулевых ставках частный сектор снижал уровень долга, как и в Японии за 20 лет до этого.

Собачье сердце: Системный банковский кризис в США никуда не делся, просто сектор был переведен на искусственное жизнеобеспечение.

Если не быть фанатиком и подходить к любым сказанным публично словам критически, то позиция BlackRock/Финка по крипте вполне понятна. Они сделали на него ставку - зарабатывают комиссии за управление ETF, комиссии от прибылей своих инвесторов в биток и пр. Избушки тоже переобулись, когда у них появилась возможность на продаже паев ETF зарабатывать.

Но (возможное) принятие битка в качестве одной из основ финансовой системы еще явно за горизонтом. Да и для этого принятия должен определенный тектонический сдвиг произойти - должны быть приняты консенсусные решения, когда другие опции будут просто хуже. Это возможно только после кризиса. Инфляционного, дефляционного, какого угодно. Главное, чтобы текущие основы зашатались и начали рушиться. Но пока что этого не происходит. Точнее происходит, но очень медленно. Так что there is no certainties, just probabilities.

@moi_misli_vslukh

А вот и великие инвесторы начали делать ставку на высокую инфляцию - Дракенмиллер начал шортить трежеря в ожидании роста их доходности. Потому что ставка ФРС не влияет на дальний конец кривой доходности. Доходность 10-ти, 20-ти, 30-леток - это всегда функция долгосрочных ожиданий по инфляции.

@moi_misli_vslukh