Вражеские аналитики снова на связи.

На этот раз они говорят, что когда ФРС прекращает повышать ставки, это в конечном итоге вызывает рецессию в течение 18 месяцев.

Последнее повышение ставки ФРС произошло в июле 2023 года, и, смотря на историю, мы должны увидеть рецессию до конца 2024 года.

Однако они считают, что этот рекорд будет побит в течение этого цикла из-за сохраняющихся сильных попутных для роста ветров, обусловленных мягкой фискальной политикой и легкими финансовыми условиями.

Короче говоря, они утверждают, что экономика США продолжает стремительно развиваться (прим. ну-ну), движимая мягкой фискальной политикой, мягкой политикой ФРС, а также инвестициями в ИИ и ростом благосостояния за счет ИИ (прим. ну да, хайп переходит в "эффект благосостояния").

P.S. Пауэлл, кстати говоря, очень смягчил риторику. Теперь говорит, что главное не передержать (но точно передержат, как всегда).

@moi_misli_vslukh

хедж-фонды скупают акции из сектора "commodites" самыми быстрыми темпами за 5 месяцев — Goldman
————————-
Crescat: соотношение commodities/акции США все еще на исторически очень низком уровне

Кстати говоря, равновероятно и то, что акции полетят вниз, и то, что сырьевые товары начнут дорожать, за счет чего соотношение немного выровняется. Ну, на промежутке 5-10 лет, конечно.

Но мне больше верится во второе. Говорят, что по нефти разведка сильно просела. Да и те же Голдманы писали о том, что сырьевой суперцикл в том числе по вине ESG-повестки уже начался.

Так что сырье - стронг, а значит (в определенной перспективе, конечно) и рубль будет стронг! Или не будет, если для капитала ворота наружу снова приоткроются. Но было во что этот капитал за рубежом вкладывать. На тех же 5-10 годах при высокой сырьевой инфляции, просевшем фондовом рынке и неизбежной низкой ставке инструментов-то доходных не останется.

@moi_misli_vslukh

Посмотрел крайне занимательное видео с профессором прикладной экономики университета Джонса Хопкинса Стивом Хенки. Вообще, он ацкий монетарист, либерал и рыночник, но этот разговор был не об этом.

Он утверждает, что лучший способ определить результат выборов - это посмотреть на беттинговые сервисы (очевидно, что речь не про букмекерские конторы, а про типа серьезные компании, принимающие ставки на исход важных событий), принимающие ставки на исход выборов. Идея прекрасная, но потом он добавляет, что вообще рынок решает и это лучший способ предсказать какое-либо событие.

Профессор он хоть и прикладной экономики, но от практики явно далек. Достаточно посмотреть на ожидания рынка по ставке и убедиться, что рынок вообще всегда неправ по поводу нее. Ну это ладно, ожидания как бы непонятная штука, ожидать можно все, что угодно, ты деньги поставь на это.

Но рынок, даже когда кто-то ставит свои деньги на что-то, ровно так же не прав по деривативам на процентные ставки, по опционам на различные ценные бумаги и пр. Цена почти никогда не приходит к страйку с самым большим OI.

Если же говорить конкретно про ставки, то профессору экономики неплохо было бы знать, что такое репрезентативная выборка. Люди, которые делают ставки - это совершенно определенная категория с определенным восприятием рисков. В общем, вера в науку падает, раз целый профессор такую ересь несет.

@moi_misli_vslukh

Власти хотят уже в этом году разрешить зарубежным банкам, не связанным с недружественными странами, открывать филиалы в России — Известия

Неужели свершилось чудо и нас ждет облегчение взаиморасчетов с тем же Китаем? В целом, открыть филиал гораздо проще, чем зарегистрировать дочерний банк, поэтому количество банков, представленных своими бренчами может подрасти.

По идее, перевод со счета филиала китайского банка из топ-20-30 в России на счет топ-10 банка в Китае должен проходить гораздо проще и необходимость в платежных агентах, которым нужно платить 3-4% от суммы перевода отпадет сама собой. Соответственно, импорт тоже станет подешевле на комиссию этого агента.

Если китайцы не забоятся филиалы-таки открыть.

@moi_misli_vslukh

Биржи в России могут начать торговать цифровой валютой (прим. или по-простому "крипты"). С таким предложением выступил Минфин, пишет Интерфакс со ссылкой на свои источники. Торги будут проводиться для ограниченного круга «особо квалифицированных» инвесторов, а расчёты в цифровых валютах будут доступны всем участникам ВЭД.

А вот это новость уровня "молния". Особо квалифицированные - это, конечно, хорошо, но для корпоративных клиентов этот статус не проблема.

Если новость правдивая, то возможность расчетов в цифровых валютах для всех участников ВЭД - это прямо-таки мегалиберализация. Потому что ЦБ все толкал тему с экспериментальным режимом для расчетов по ВЭД цифровыми валютами, а Минфин, похоже, решил зайти с козырей.

Правда как они собираются решать проблему несоответствия платежей за импорт и экспорт в цифровых валютах с доступом только этих самых "особо квалифицированных" инвесторов (и наличием больших мощностей по майнингу крипты в России) - непонятно. Чтобы курс соответствовал мировому нужно, чтобы был достаточно емкий рынок, на котором будут присутствовать арбитражеры и покупатели "для похранить". Я сильно сомневаюсь, что рынок без них будет эффективным.

@moi_misli_vslukh

Обеспечение спроса на газ в мире до 2050 г. потребует суммарных инвестиций в разведку и добычу на уровне $8,2 трлн. Для удовлетворения спроса к 2050 г. мировая добыча газа достигнет 5,3 трлн куб. м в год, что примерно на треть больше показателя 2023г — оценка Форума стран – экспортеров газа (ФСЭГ)

В принципе, больше 300 млрд. долл. в год только в добычу, не включая мощности по сжижению - это сильно. Особенно учитывая, что за последние годы совокупные инвестиции в добычу газа и производство СПГ не превышали 170 млрд. долл. в год.

Вообще, нас ждет минимум десятилетие инвестиций в нефтегаз, поскольку с 2014 года отрасль объективно сильно недоинвестирована в глобальном масштабе. Естественно, ESG-повестка отрасли подгадила. Но она же и помогла, потому что подразумевала замену дешевого угля на дорогой (учитывая необходимую инфраструктуру) газ.

Теперь же все потихоньку обратно разворачиваются к ископаемому топливу, поскольку понимают, что на солнце и ветре далеко не уедешь. Но необходимость кратного увеличения инвестиций явно это топливо дешевле не сделает, потому что дорого и за относительно короткий промежуток времени (в масштабе отрасли) нужно будет вложить эти деньги. Нам это только на руку.

@moi_misli_vslukh

ВЫРУЧКА МТС В I КВ. ВЫРОСЛА НА 17,4% - ДО 161,3 МЛРД РУБЛЕЙ; ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА - ИФ

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ МТС ПО МСФО ЗА I КВАРТАЛ 2024 ГОДА ВЫРОСЛА ВТРОЕ, ДО 39,5 МЛРД РУБ

Происходит удивительное. Сидели себе, росли последние 4 года по 6% в год по выручке, а тут выстрелили. Причем выстрелил не столько основной телеком-бизнес, который прибавил 7,9%, сколько рекламный бизнес (+52,9%), банковские услуги (+57,3%), продажи телефонов (25,8%).

Ну, то есть, это не просто рост на инфляцию (тут условно можно только телеком-направление упомянуть), а внезапный рост побочных направлений.

Почему мне кажется это интересным, так это потому, что это хороший пример компании, на которой можно было, условно говоря, поставить крест как на компании, которая никакого роста не показывает и которая может быть, в лучшем случае, cash cow, если будет выплачивать всю чистую прибыль на дивиденды. При этом, стоить такое счастье должно не более 5-6 Р/Е, чтобы с учетом роста показателей на инфляцию давать примерно 20% годовых с учетом дивидендов.

Кстати говоря, судя по отчетности дивиденды компанию немного перенапрягли, потому что дивов платили последние годы больше, чем зарабатывали чистой прибыли (видимо Системе очень деньги были нужны) и при активах в 1,3 трлн. (!!!) руб. теперь имеют капитал 1,7 млрд. (!!!) руб. По итогам 2022 года капитал был вообще отрицательный.

В общем, надо понаблюдать, как по всему году компания отработает, будет ли продолжаться фееричный камбэк или нет и будет ли поправление дел акционера продолжаться за счет актива.

@moi_misli_vslukh

США - ПОТРЕБИНФЛЯЦИЯ CPI (июнь)

м/м = -0.1% (ожид +0.1% / ранее 0%)
г/г = +3% (ожид +3.1% / ранее +3.3%)

базовый CPI = +3.3% г/г (ожид +3.4% / ранее +3.4%)

Очень интересно то, что CPI как индекс потребительских цен в целом уходит в дефляцию (чего следовало бы ожидать с учетом повышения ставки и торможения экономики), а базовый индекс продолжает расти.

Очевидно, что это означает дисбаланс в потреблении по группам товаров и услуг или, по простому говоря, снижение потребления всего менее необходимого, из-за чего, при сохранении предложения, цены падают.

В общем, нормальные предрецессионные/предкризисные явления.

@moi_misli_vslukh

доходность 40-леток Японии впервые в истории выросла до 3%

Красиво звучит, конечно. "Доходность выросла". Налетай!

На самом деле, правильнее сказать "цена упала". Потому что инфляция продолжает расти, а ЦБ все грозится повысить ставки и подоблегчить YCC (контроль доходности по долгосрочным облигациям). Поэтому и скидывают инвесторы (в т.ч. банки, кстати говоря) их, фиксируя убытки во избежание будущих еще больших убытков.

Набиуллину бы им. Она бы бахнула ставку в 11% при инфляции около 3%. Потому что НАДО БОРОТЬСЯ С ИНФЛЯЦИЕЙ и УКРЕПЛЯТЬ ЙЕНУ повышением ставки! Весь банковский сектор правда при первых разговорах об этом лег бы, потому что капитала у них там всего ничего, около 5% то активов, а долгосрочных бумаг на балансе, которые в разы подешевеют, предостаточно. Но у них нет Набиуллиной, которая знает простые и понятные решения. Менжуются чего-то, все никак ставку поднять не могут. Несчастные японцы, как они живут?

Но если серьезно, то проблемы у них очень большие. И главный вопрос в том, дождутся ли они снижения ставки ФРС, чтобы керри-трейд перестал быть выгоден или все-таки у них что-то сломается сильно раньше.

@moi_misli_vslukh

87% опрошенных управляющих активами мировых ЦБ боятся потерять средства из-за санкций. Треть участников опроса назвали «использование валютных резервов в качестве оружия» главным риском — опрос UBS

Саудовская Аравия может продать часть европейских долговых обязательств, если G7 примет решение изъять замороженные активы России на сумму $300 млрд. - bloomberg.com

Честно говоря, если наши замороженные активы не будут изъяты, то я бы сказал, что размежевание рынков/деглобализация происходит неполноценно. Не говорю, что это хорошо или плохо, просто констатирую факт.

Нет, конечно, когда ФРС (и ЕЦБ) придется снизить ставку ниже инфляции - это само по себе будет триггерром для продажи долговых активов, номинированных в долларе и евро (что уже давно произошло с активами, номинированными в йене), но это будет процессом долгим и мучительным.

Если же произойдет событие, которое поставит под риск резервы вот так вот разом, то выход этот будет происходить гораздо фееричнее (но, конечно, тоже не мгновенно) - с ростом цен на сырье и товары в целом, на золото и все прочее, за что можно заплатить долларами и увезти к себе.

Китайцы, кстати, уже какое-то время этим занимаются, но не только везут к себе все, что плохо лежит, а еще и покупают различные инфраструктурные активы в дружественных и не очень дружественных странах. Короче говоря, обменивают деньги на реальные активы.

@moi_misli_vslukh

ЛУКОЙЛ думает над созданием установок на Волгоградском НПЗ с инвестициями более 90 млрд руб., в том числе комплекса по производству 1,2 млн тонн дизтоплива в год. Столь крупные проекты после введения санкций в 2022 году публично не анонсировались. — Ъ

В статье по ссылке указано, что эксперты считают, что данный объем позволит снизить дефицит дизельного топлива на внутреннем рынке. Дефицит-то возник не совсем на пустом месте и не потому, что куда-то пропали мощности. Экспорт просто вырос.

Поэтому есть ощущение, что этот дополнительный объем дизеля пойдет не на внутренний рынок, а как раз на экспорт, что вполне логично, поскольку нефть-то экспортировать можно, но гораздо востребованней на внешнем рынке как раз дизель. Особенно с учетом выбытия у них производственных мощностей в Европе, на которые поставлялась собственная нефть. Короче говоря, это просто хороший способ продать нефть на экспорт в виде продукта.

@moi_misli_vslukh

Кхм. Удивительное рядом. Посмотрел интересный момент в видео с докладом главы ФРС Пауэлла перед конгрессом. В отрезке, который начинается на 49:11 есть следующий диалог:
Кливер: -So eliminating Federal Reserve is best for economic stability?
Пауэлл: -Yes.

То есть, у Пауэлла спросили, является ли устранение ФРС лучшим шагом для достижения финансовой стабильности и он ответил «да». Что весьма странно даже в контексте того, что обсуждалось.

Повторюсь, удивительное рядом.

@moi_misli_vslukh

Коллега, если Вы утверждаете, что цифры Росстата по росту экономики нарисованные, то как быть с тем, что Всемирный банк поставил Россию на 4-е место по размерам ВВП по ППС по итогам 2023 года? Неужели тоже нарисовали?

@moi_misli_vslukh

По сегодняшнему дивгепу Сбера неожиданностей не произошло - цена упала примерно на размер дивидендов. С учетом того, что уже середина года и банк денег-то уже подзаработал, можно считать, что капитала после выплаты дивов останется 330+ рублей, а значит текущая цена - это 0.9х к капиталу.

По-моему, это прекрасный повод докупиться, чем я и займусь, когда придут дивиденды. 26-27% доходности при сохранении ROE на уровне 23-24%, что, по-моему, неплохо. Главное, чтобы цена не сильно подросла от текущих уровней, пока я не докуплюсь.

@moi_misli_vslukh

Лучшего саммари по поводу ситуации вокруг валютных ограничений и курса рубля не придумаешь.

Я добавлю только одно - ситуация еще изменится, когда в США начнется рецессия и, как следствие, в США, Японии и ЕС начнется финансовый кризис. Потому что, в принципе, сейчас есть выводители капитала из России, которые бегут от юридических и понятийных рисков (надуманных или настоящих), а некоторые, из секты свидетелей рубля по 120, считают, что доходности там не хуже.

Ну, пока фондовый рынок бумил - да, это имело под собой логику. Но сдутие пузыря и уход ставки ФРС ниже инфляции ситуацию поправит. Даже экспроприировать ничего не надо, убытки по портфелю и дефолты брокеров так же сработают.

@moi_misli_vslukh

«Листая старенький айпад». Еда из нефти и природного газа.

В продолжение темы про получение еды из неожиданных источников хотел бы рассказать про еду из нефти и газа.

Нет, я не про то, чтобы жевать битум вместо жевачки, как мы это делали в детстве.

Немного теории. Для того, чтобы произвести белок, жиры и углеводы нужна энергия. Растения используют энергию солнца при фотосинтезе. Животные едят растения и других животных.

Но есть бактерии, метанотрофы, которые в качестве источника энергии используют метан, то есть природный газ. Нет, они не сжигают его в маленьких бактериальных котельных, которые крутят маленькие бактериальные паровые турбины. Они окисляют его иным способом, чтобы делиться и расти.

Как ни странно, но бактерии тоже состоят из белка и жиров, а значит их кто-то может съесть. Например, сельскохозяйственные животные в составе корма.

На самом деле, это очень хороший источник белка. Белковые добавки к корму бывают разные. Соевый шрот (то, что осталось после отжима масла), мясокостная мука (отходы мясопереработки), рыбная мука. И рыбная мука самая дорогая, потому что там оптимальный аминокислотный состав для питания животных. Состав белка из газа близок к рыбной муке, поэтому он также дорогой.

В 60-е годы в СССР была разработана технология, по производству микробного белка из метана. Упрощенно технология выглядит так. Бактерии помещаются в воду, туда добавляется определенный состав микроэлементов - железа, магния, серы, и пр., впрыскивается метан и атмосферный воздух.

Бактерии все это усваивают и делятся. Потом бактерии постепенно отбираются из воды, сушатся при высокой температуре (деактивируются) и в качестве порошка добавляются в корм сельскохозяйственным животным.

Промышленное производство началось в начале 80-х. Помимо белка из газа также была разработана и внедрена технология производства белка из парафина. Правда парафин ели не бактерии, а дрожжи.

Причем, если белка из газа производили к концу 80-х десятки тысяч тонн, то белка из парафина более 1 миллиона тонн в год.

Вы знаете, что произошло в 90-е. Технология по производству белка из газа могла бы быть утеряна для человечества, но в 2001 году была создана датская компания Unibio, которая начала разработки в этом направлении.

Разработки они ведут уже 20 лет и к промышленному внедрению подходят только сейчас, через 40 лет после того, как технология была внедрена в СССР.

Вообще, если посмотреть на экономику производства такого белка, то при текущих ценах на газ в России она прекрасная. EBITDA маржа выше 40%, а IRR под 50%. Технология правда только импортная.

Одна проблема - кормовики люди очень консервативные и на то, чтобы они убедились в полезности нового продукта для них нужно приложить много усилий и времени. Лет 5 как минимум. Логика их понятна - дам я новую добавку хрюшке или птичке, а она подохнет, посинеет или не будет расти. Зачем такие риски?

Но если посмотреть шире, то можно предположить некоторые интересные парадоксы в будущем. Например то, что Катар, как один из крупнейших производителей природного газа, станет белковой житницей мира, если построит у себя большие мощности по производству белка из газа.

@moi_misli_vslukh

CEO JPMorgan Джейми Даймон традиционно предупреждает, что ставки и инфляция могут оставаться высокими дольше, чем все ожидают

Я вот все сидел и думал - чего он так часто об этом говорит? И что вообще имеет ввиду?

Сначала я думал, что дело в том, что ему, как СЕО крупнейшего банка и вообще заинтересованному в глобальном статусе доллара выгодно удержание высокой ставки как можно дольше.

Более того, он заинтересован еще и в том, чтобы как можно больше банков в США накрячились, чтобы запустить великое банковское объединение. Чем дальше ставка остается высокой, тем больше шансов на то, что банки начнут валиться один за одним.

Но, возможно, все дело просто в мудром объяснении непонятливому рынку, что ставка и инфляция будут высокими до тех пор, пока не начнется рецессия и рынок полетит вниз. То есть, «дольше, чем все ожидают» означает, что разворота, которого все ждут для продолжения ралли на рынке, не произойдет. Короче говоря, что чуда не будет. Что не отменяет всего сказанного выше.

@moi_misli_vslukh

Не знаю, как вы, а я считаю, что покушение на Трампа автоматически делает его неоспоримым лидером гонки. Есть мнения, что покушение было ненастоящим. Но куска уха-то у него, по факту теперь нет.

Если посмотреть в совокупности на покушение и уголовное преследование его и его соратника Беннона, которого-таки посадили, хоть и ненадолго, выходит прекрасный кандидат-борец с правящим режимом глобалистов-сатанистов-дипстейтовцев. Ну, в общем, кандидат от простого народа.

Я больше скажу, слив Байдена со строны демократов-спонсоров и, в целом, противоречия внутри партии, которые вышли в публичную плоскость, говорят о том, что-таки элиты договорились или близки к договоренности. Короче говоря, политическая часть кризиса, о которой переживал коллега Адамидов 2 месяца назад, если не отменяется, то значительно сгладится, а значит сценарий кризиса и последующего выхода из него будет размежевательно-протекционистски-реиндустриализационно-инфляционным, а не пойдет по пути развала внутри США. Хотя, справедливости ради, во времена президентства Трампа на уровне штатов противодействие оказывалось очень сильное, вплоть до маразматичного. Достаточно вспомнить лагерь протестующих в Сиэттле, который, несмотря на решения на федеральном уровне, продолжал существовать и не разгонялся местной полицией, пока там людей убивать не стали.

UPD. Прекрасная цитата от коллеги-блогера:
“На самом деле этот выстрел в Пенсильвании убил президента Джо Байдена. По крайней мере, его следующий президентский срок.”

@moi_misli_vslukh