БИРЖЕВЫЕ ЦЕНА НА ПШЕНИЦУ В США ВНОВЬ РЕЗКО ПОДСКОЧИЛИ, ПРОБИВ ГОДОВЫЕ ХАИ
Текущие котировки находятся на максимальных уровнях с 2013-2014гг (в зависимости от сорта пшеницы). Это движение означает усиление мировой продовольственной инфляции. И это очень плохие новости для России, которая в настоящий момент переживает новую волну ускорения инфляции, основным драйвером которой является именно продовольствие.
Текущие котировки находятся на максимальных уровнях с 2013-2014гг (в зависимости от сорта пшеницы). Это движение означает усиление мировой продовольственной инфляции. И это очень плохие новости для России, которая в настоящий момент переживает новую волну ускорения инфляции, основным драйвером которой является именно продовольствие.
RISK-OFF НЕ ПОЛУЧИЛ РАЗВИТИЯ
Наблюдавшийся накануне уверенный risk-off сегодня захлебнулся в новой волне оптимизма. Относительно слабые данные по ВВП США за 3-й квартал (рост составил лишь 2% qq saar по сравнению с 6.7% qq saar во 2-м кв и ожидавшимися 2.7% qq saar) не оказали большого влияния ни на equity, ни на fixed income.
Рынок США:
S&P500: +1.39%, Nasdaq: +1.15%, UST10 – 1.57%
Биткойн в моменте – 61 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 66.5% (64% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 78% (77% накануне)
Наблюдавшийся накануне уверенный risk-off сегодня захлебнулся в новой волне оптимизма. Относительно слабые данные по ВВП США за 3-й квартал (рост составил лишь 2% qq saar по сравнению с 6.7% qq saar во 2-м кв и ожидавшимися 2.7% qq saar) не оказали большого влияния ни на equity, ни на fixed income.
Рынок США:
S&P500: +1.39%, Nasdaq: +1.15%, UST10 – 1.57%
Биткойн в моменте – 61 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 66.5% (64% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 78% (77% накануне)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПО ИТОГАМ ДНЯ ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИЗМЕНИЛИСЬ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня изменился крайне незначительно. В ценах на нефть последние сутки наблюдались американские горки. Обвал Brent доходил до $82.5, но к настоящему моменты цены отжались до $84.5. Такие же горки продемонстрировал и доллар/рубль – полёт на 70.75 и откат к 70.2. Equity закрылись в минусе (индекс Мосбиржи: -0.94%). А ОФЗ пережили очередной фееричный обвал https://yangx.top/mmi_msi/505.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня изменился крайне незначительно. В ценах на нефть последние сутки наблюдались американские горки. Обвал Brent доходил до $82.5, но к настоящему моменты цены отжались до $84.5. Такие же горки продемонстрировал и доллар/рубль – полёт на 70.75 и откат к 70.2. Equity закрылись в минусе (индекс Мосбиржи: -0.94%). А ОФЗ пережили очередной фееричный обвал https://yangx.top/mmi_msi/505.
ЧЕРЕЗ 3 ДНЯ ФРС ОБЪЯВИТ ТЕЙПЕРИНГ. К ЭТОМУ РЫНКИ ГОТОВЫ
Неделя завершилась спокойно. Из резких движений стоит отметить продолжение обвала спотовых цен на газ в Европе (TTF - $780), но на нефть это не повлияло (Brent - $84.4).
Через три дня ФРС объявит о начале тейперинга. Скорее всего, сворачивание операций по покупке активов начнется уже в декабре и завершится до июля 2022г. К этому рынки абсолютно готовы. Также как и к повышение ставок сразу после завершения тейперинга.
Но вот к чему рынки совершенно не готовы, так это к экономическому спаду... Нас сильно удивила статистика за последние пару месяцев. Замедление роста мировой экономики становится несколько пугающим. Есть подозрение, что структурные проблемы, вызванные пандемией, намного серьёзней и продолжительней, чем мы думаем...
Рынок США:
S&P500: +0.21%, Nasdaq: +0.33%, UST10 – 1.56%
Биткойн в моменте – 60 900
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 66% (66% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 79% (78% накануне)
Неделя завершилась спокойно. Из резких движений стоит отметить продолжение обвала спотовых цен на газ в Европе (TTF - $780), но на нефть это не повлияло (Brent - $84.4).
Через три дня ФРС объявит о начале тейперинга. Скорее всего, сворачивание операций по покупке активов начнется уже в декабре и завершится до июля 2022г. К этому рынки абсолютно готовы. Также как и к повышение ставок сразу после завершения тейперинга.
Но вот к чему рынки совершенно не готовы, так это к экономическому спаду... Нас сильно удивила статистика за последние пару месяцев. Замедление роста мировой экономики становится несколько пугающим. Есть подозрение, что структурные проблемы, вызванные пандемией, намного серьёзней и продолжительней, чем мы думаем...
Рынок США:
S&P500: +0.21%, Nasdaq: +0.33%, UST10 – 1.56%
Биткойн в моменте – 60 900
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 66% (66% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 79% (78% накануне)
ПОСЛЕ ПОВЫШЕНИЯ 22 ОКТЯБРЯ СТАВКИ ЦБ НА 75 БП КРИВАЯ ОФЗ СДВИНУЛАСЬ НА 80 БП ВВЕРХ В ИНТЕРВАЛЕ 2-5 ЛЕТ, НА 60 БП – НА 10 ЛЕТ, И НА 40 БП – НА 15-20 ЛЕТ
Рынок ОФЗ в пятницу оставался под давлением. Рост ставок в коротком и среднем конце кривой составил 2-4 бп, в то время как в длинном конце ставки были стабильны.
Текущие котировки ОФЗ ещё не полностью отражают ожидаемое в декабре повышение ставки до 8.5%. Более того, есть риск, что ЦБ на этой отметке может не остановиться. Поэтому мы ждём, что рынок ОФЗ будет оставаться под давлением, по крайней мере, до тех пор, пока не появятся сигналы разворота инфляционных трендов
Рынок ОФЗ в пятницу оставался под давлением. Рост ставок в коротком и среднем конце кривой составил 2-4 бп, в то время как в длинном конце ставки были стабильны.
Текущие котировки ОФЗ ещё не полностью отражают ожидаемое в декабре повышение ставки до 8.5%. Более того, есть риск, что ЦБ на этой отметке может не остановиться. Поэтому мы ждём, что рынок ОФЗ будет оставаться под давлением, по крайней мере, до тех пор, пока не появятся сигналы разворота инфляционных трендов
РИСКИ НА РОССИЮ ПО ИТОГАМ НЕДЕЛИ УВЕЛИЧИЛИСЬ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, в пятницу возобновил движение вверх. При этом нефть оставалась относительно стабильной (Urals - $82.1), рубль ослаб (70.86), акции снизились (индекс Мосбиржи: -0.95%), ОФЗ оставались под давлением https://yangx.top/mmi_msi/512.
Объявление ФРС тейперинга в среду, хотя и является ожидаемым, но для развивающихся рынков несет очевидные риски.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, в пятницу возобновил движение вверх. При этом нефть оставалась относительно стабильной (Urals - $82.1), рубль ослаб (70.86), акции снизились (индекс Мосбиржи: -0.95%), ОФЗ оставались под давлением https://yangx.top/mmi_msi/512.
Объявление ФРС тейперинга в среду, хотя и является ожидаемым, но для развивающихся рынков несет очевидные риски.
ОБВАЛ В ОФЗ ПРОДОЛЖИЛСЯ. ПРОДАЖИ НЕРЕЗИДЕНТОВ, ПОХОЖЕ, АКТИВИЗИРОВАЛИСЬ
Ноябрь начался с нового фееричного обвала на рынке ОФЗ. Но если на прошлой неделе основная переоценка госдолга происходила в короткой части кривой (до 5 лет), то сегодня наиболее сильный рост доходности (на 14-15 бп) наблюдался на участке от 7 до 20 лет.
Очень похоже на активизацию продаж со стороны нерезидентов, которые традиционно сидят именно в длинном конце. По-видимому, именно бегство иностранных инвесторов из госдолга и является главной причиной усилившегося падение рубля, которое происходит при растущей нефти.
На наш взгляд, ожидаемый декабрьский хайк ЦБ на 100 бп до 8.5% практически полностью отыгран. Удивительно, что рынку потребовалось 7 (!) торговых сессий, чтобы провести эту очевидную после сигналов ЦБ переоценку. Это говорит о том, что рынок ОФЗ – крайне неэффективный рынок (какие-то олени собрались… и мы даже знаем, кто они😊), что дает возможность получения сверхприбылей на этом рынке.
Ноябрь начался с нового фееричного обвала на рынке ОФЗ. Но если на прошлой неделе основная переоценка госдолга происходила в короткой части кривой (до 5 лет), то сегодня наиболее сильный рост доходности (на 14-15 бп) наблюдался на участке от 7 до 20 лет.
Очень похоже на активизацию продаж со стороны нерезидентов, которые традиционно сидят именно в длинном конце. По-видимому, именно бегство иностранных инвесторов из госдолга и является главной причиной усилившегося падение рубля, которое происходит при растущей нефти.
На наш взгляд, ожидаемый декабрьский хайк ЦБ на 100 бп до 8.5% практически полностью отыгран. Удивительно, что рынку потребовалось 7 (!) торговых сессий, чтобы провести эту очевидную после сигналов ЦБ переоценку. Это говорит о том, что рынок ОФЗ – крайне неэффективный рынок (какие-то олени собрались… и мы даже знаем, кто они😊), что дает возможность получения сверхприбылей на этом рынке.
ОЧЕНЬ ИНТЕРЕСНО! РЕЗКИЙ РОСТ СТРАНОВЫХ РИСКОВ В СТРАНАХ ПЕРИФЕРИЙНОЙ ЕВРОПЫ
В преддверие заседания FOMC (3 ноября), на котором будет объявлено о начале тейперинга, нестабильность на финансовых рынках возрастает.
Последние дни в центре внимания падение суверенного долга европейских стран, особенно заметное в периферийных экономиках Европы (помните такую аббревиатуру – PIIGS?)
На графике 5Y CDS Греции (зеленая линия), Италии (желтая), Испании (красная), Португалии (синяя).
Напомним, что в четверг Кристин Лагард уверяла рынки, что они зря ждут скорого повышения ставок в Еврозоне https://yangx.top/russianmacro/12804. Но рынки, похоже, не поверили главе ЕЦБ. Либо считают, что бездействие ЕЦБ в складывающейся ситуации будет губительным и приведет к устойчиво высокой инфляции на протяжении длительного времени
В преддверие заседания FOMC (3 ноября), на котором будет объявлено о начале тейперинга, нестабильность на финансовых рынках возрастает.
Последние дни в центре внимания падение суверенного долга европейских стран, особенно заметное в периферийных экономиках Европы (помните такую аббревиатуру – PIIGS?)
На графике 5Y CDS Греции (зеленая линия), Италии (желтая), Испании (красная), Португалии (синяя).
Напомним, что в четверг Кристин Лагард уверяла рынки, что они зря ждут скорого повышения ставок в Еврозоне https://yangx.top/russianmacro/12804. Но рынки, похоже, не поверили главе ЕЦБ. Либо считают, что бездействие ЕЦБ в складывающейся ситуации будет губительным и приведет к устойчиво высокой инфляции на протяжении длительного времени
СИТУАЦИЯ НА БРАЗИЛЬСКИХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЕТ УХУДШАТЬСЯ
Одна из крупнейших развивающихся экономик всё ближе к финансовому кризису. Картина всё больше напоминает идеальный шторм:
• Президентские выборы в 2022г, грозящие резким смягчением бюджетной политики (высокий бюджетный дефицит – главная слабость экономики страны)
• Тейперинг, грозящий усилить отток капитала из Бразилии и осложнить международные заимствования для правительства и корпоративных эмитентов
• Инфляция, перевалившая за 10%, заставляющая ЦБ резко повышать ставку, что создает дополнительный стресс для экономики
Закончиться может всё очень печально, особенно если станет понятно, что Болсонаро с треском проигрывает, и к власти в стране возвращаются популисты
Одна из крупнейших развивающихся экономик всё ближе к финансовому кризису. Картина всё больше напоминает идеальный шторм:
• Президентские выборы в 2022г, грозящие резким смягчением бюджетной политики (высокий бюджетный дефицит – главная слабость экономики страны)
• Тейперинг, грозящий усилить отток капитала из Бразилии и осложнить международные заимствования для правительства и корпоративных эмитентов
• Инфляция, перевалившая за 10%, заставляющая ЦБ резко повышать ставку, что создает дополнительный стресс для экономики
Закончиться может всё очень печально, особенно если станет понятно, что Болсонаро с треском проигрывает, и к власти в стране возвращаются популисты
ИНДИКАТОР ГЛОБАЛЬНЫХ РИСКОВ ОСТАЕТСЯ СТАБИЛЬНЫМ
Несмотря на рост нестабильности в различных регионах (см. предыдущие посты), индикатор глобальных рисков пока не показывает резкого ухудшения рыночного сентимента. Хотя общий тренд к росту рисков, наметившийся на прошлой неделе, сохраняется.
Рынок США:
S&P500: +0.18%, Nasdaq: +0.63%, UST10 – 1.56%
Биткойн в моменте – 60 950
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 66% (66% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 78% (79% накануне)
Несмотря на рост нестабильности в различных регионах (см. предыдущие посты), индикатор глобальных рисков пока не показывает резкого ухудшения рыночного сентимента. Хотя общий тренд к росту рисков, наметившийся на прошлой неделе, сохраняется.
Рынок США:
S&P500: +0.18%, Nasdaq: +0.63%, UST10 – 1.56%
Биткойн в моменте – 60 950
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 66% (66% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 78% (79% накануне)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ РАСТУТ НА ФОНЕ БЕГСТВА НЕРЕЗИДЕНТОВ ИЗ ОФЗ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня продолжил движение вверх. Причем связано это не с нефтью (Brent - $84.5), а с ростом страновой премии (5Y CDS – 83.5-86.5) на фоне бегства нерезидентов из ОФЗ https://yangx.top/mmi_msi/514 и вызванного этим падением рубля (71.5).
В ближайшие дни мы ждём некоторого ослабления давления в ОФЗ, а критически важным днём станет среда, когда выйдет недельная статистика по инфляции (может усилить апокалиптические настроения) и объявление сроков тейперинга (если заявления ФРС прозвучат жёстко, то глобальный risk-off будет обеспечен).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня продолжил движение вверх. Причем связано это не с нефтью (Brent - $84.5), а с ростом страновой премии (5Y CDS – 83.5-86.5) на фоне бегства нерезидентов из ОФЗ https://yangx.top/mmi_msi/514 и вызванного этим падением рубля (71.5).
В ближайшие дни мы ждём некоторого ослабления давления в ОФЗ, а критически важным днём станет среда, когда выйдет недельная статистика по инфляции (может усилить апокалиптические настроения) и объявление сроков тейперинга (если заявления ФРС прозвучат жёстко, то глобальный risk-off будет обеспечен).
ОБВАЛ ОФЗ ПРИОСТАНОВИЛСЯ
Ожидаемый декабрьский хайк ЦБ на 100 бп был отыгран накануне, поэтому сегодняшняя коррекция выглядит логичной. Как и решение Минфина не проводить в среду аукционы ОФЗ «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации».
Пока рано говорить о том, что обвал ОФЗ завершён, и рынок нащупал новое равновесие. Так это или не так, будет понятно после завтрашних цифр по инфляции за октябрь и за неделю. Если мы получим больше 1.0% мм по октябрю и больше 0.3% за неделю, то станет понятно, что инфляция по году выйдет на 8%+. И это может означать, что ЦБ не остановится на 8.5%. Распродажи в ОФЗ в этом случае могут усилиться.
Ожидаемое решение FOMC – объявление о запуске тейперинга уже в этом году и завершение покупок к середине 2022г. Важно, каким тоном это будет сказано. Если вместо уже доставшей всех мантры о временном характере инфляции мы услышим озабоченность, то ожидания более быстрого повышения ставки усилятся. Инвесторов на EM это опечалит...
Ожидаемый декабрьский хайк ЦБ на 100 бп был отыгран накануне, поэтому сегодняшняя коррекция выглядит логичной. Как и решение Минфина не проводить в среду аукционы ОФЗ «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации».
Пока рано говорить о том, что обвал ОФЗ завершён, и рынок нащупал новое равновесие. Так это или не так, будет понятно после завтрашних цифр по инфляции за октябрь и за неделю. Если мы получим больше 1.0% мм по октябрю и больше 0.3% за неделю, то станет понятно, что инфляция по году выйдет на 8%+. И это может означать, что ЦБ не остановится на 8.5%. Распродажи в ОФЗ в этом случае могут усилиться.
Ожидаемое решение FOMC – объявление о запуске тейперинга уже в этом году и завершение покупок к середине 2022г. Важно, каким тоном это будет сказано. Если вместо уже доставшей всех мантры о временном характере инфляции мы услышим озабоченность, то ожидания более быстрого повышения ставки усилятся. Инвесторов на EM это опечалит...
ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ ПОДХОДЯТ К ИСТОРИЧЕСКОМУ ЗАСЕДАНИЮ FOMC СО СДЕРЖАННЫМ ОПТИМИЗМОМ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня двинулся вниз, сигнализируя, что рынки не боятся завтрашнего объявления тейперинга от FOMC. Насколько этот оптимизм оправдан, узнаем завтра. Мы очень надеемся, что ФРС всё-таки сменит пластинку и начнет более честно говорить про инфляцию. Ужесточение тона в краткосрочной перспективе, конечно, может может посеять панику в рядах спекулянтов, но в средне- и долгосрочной перспективе от этого выиграют все.
Рынок США:
S&P500: +0.37%, Nasdaq: +0.34%, UST10 – 1.55%
Биткойн в моменте – 63 300
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 53% (66% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 69% (78% накануне)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня двинулся вниз, сигнализируя, что рынки не боятся завтрашнего объявления тейперинга от FOMC. Насколько этот оптимизм оправдан, узнаем завтра. Мы очень надеемся, что ФРС всё-таки сменит пластинку и начнет более честно говорить про инфляцию. Ужесточение тона в краткосрочной перспективе, конечно, может может посеять панику в рядах спекулянтов, но в средне- и долгосрочной перспективе от этого выиграют все.
Рынок США:
S&P500: +0.37%, Nasdaq: +0.34%, UST10 – 1.55%
Биткойн в моменте – 63 300
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 53% (66% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 69% (78% накануне)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПЛАВНО ПОВЫШАЮТСЯ 5-Ю ТОРГОВУЮ СЕССИЮ ПОДРЯД
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь двигался вверх, преимущественно за счет дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 84-87 бп). Котировки нефти за последние сутки практически не изменились (Brent - $84.5), точно также, как и котировки рубля к доллару (71.5), бегство нерезидентов из ОФЗ приостановилось https://yangx.top/mmi_msi/519, акции немного снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%).
Ждём завтрашнего FOMC и данных по инфляции в РФ за октябрь и последнюю неделю. Эти события будут определяющими для российских рынков.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь двигался вверх, преимущественно за счет дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 84-87 бп). Котировки нефти за последние сутки практически не изменились (Brent - $84.5), точно также, как и котировки рубля к доллару (71.5), бегство нерезидентов из ОФЗ приостановилось https://yangx.top/mmi_msi/519, акции немного снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%).
Ждём завтрашнего FOMC и данных по инфляции в РФ за октябрь и последнюю неделю. Эти события будут определяющими для российских рынков.
Надеемся, нас не обвинят в разогреве инфляционных ожиданий)) Но, возможно, стоит затариться носками, труселями и майками. Особенно, если Вы предпочитаете вещи из натурального хлопка (на графике - именно он). Рост за последние полтора месяца - примерно на треть и почти что вдвое с осени прошлого года
ФРС, как и ожидалось, объявила о начале сокращения программы покупки активов. С середины ноября она будет сокращена на $15 млрд в месяц (сейчас ФРС ежемесячно покупает облигации на $120 млрд) и завершена к середине 2022г. Никаких сигналов для рынков в отношении сроков повышения ставок не прозвучало. Ниже – основные моменты из пресс-конференции председателя ФРС (цитаты: Reuters)
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
Об экономике
• РОСТ РЕАЛЬНОГО ВВП ОТЧЕТЛИВО ЗАМЕДЛИЛСЯ
• COVID ЗАДЕРЖИВАЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
• СПРОС ОСТАЕТСЯ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫМ
• ПО МЕРЕ ОТСТУПЛЕНИЯ COVID, РОСТ ЭКОНОМИКИ УСКОРИТСЯ В ТЕКУЩЕМ КВАРТАЛЕ
• МЫ ОЖИДАЕМ СИЛЬНОГО РОСТА ЭКОНОМИКИ В ТЕКУЩЕМ ГОДУ
• ТЕМПЫ УЛУЧШЕНИЯ РЫНКА ТРУДА ЗАМЕДЛИЛИСЬ
• МЫ МОЖЕМ ДОСТИЧЬ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ К СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
Об инфляции
• ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА В ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ СТЕПЕНИ ОТВЕТСТВЕННЫ ЗА СУЩЕСТВЕННЫЙ РОСТ ЦЕН
• НАБЛЮДАЕМАЯ НАМИ ИНФЛЯЦИЯ СВЯЗАНА С БУТЫЛОЧНЫМИ ГОРЛЫШКАМИ И СИЛЬНЫМ СПРОСОМ
• ЭФФЕКТ "БУТЫЛОЧНОГО ГОРЛЫШКА" ПРОДЛИТСЯ ДОЛЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ
• ДРАЙВЕРЫ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ОТНОСЯТСЯ К СВЯЗАННЫМ С COVID ФАКТОРАМ
• НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ НЕ МОГУТ СМЯГЧИТЬ ОГРАНИЧЕНИЯ В ПОСТАВКАХ
• МЫ СЧИТАЕМ, ЧТО ЭКОНОМИКА СКОРРЕКТИРУЕТ ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА, И ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ГЛОБАЛЬНЫЕ ЦЕПОЧКИ ПОСТАВОК ВЕРНУТСЯ В НОРМАЛЬНОЕ СОСТОЯНИЕ, НО СРОКИ НЕ ОПРЕДЕЛЕНЫ
• ЕСЛИ МЫ УВИДИМ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ УСТОЙЧИВО ДЕРЖИТСЯ ЗА УРОВНЕМ, КОТОРЫЙ НАМ НУЖЕН, МЫ СКОРРЕКТИРУЕМ ПОЛИТИКУ
• ДОЛЖНЫ УВИДЕТЬ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ВО 2 КВ ИЛИ В 3 КВ
• УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ, КОТОРЫЙ МЫ НАБЛЮДАЕМ СЕЙЧАС, НИ В КОЕЙ МЕРЕ НЕ СООТВЕТСТВУЕТ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
О завершении покупки активов (тейперинг) и повышении ставки
• ТЕЙПЕРИНГ ЗАВЕРШИТСЯ В СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• НЕОБХОДИМОСТЬ В ДАЛЬНЕЙШИХ СТИМУЛАХ СЕЙЧАС НАМНОГО НИЖЕ, ЧЕМ БЫЛА В 2013 Г ВО ВРЕМЯ ПРЕДЫДУЩЕГО ТЕЙПЕРИНГА
• НЫНЕШНИЙ ТЕЙПЕРИНГ ПРОИСХОДИТ РАНЬШЕ И БЫСТРЕЕ, ОТЧАСТИ ПОТОМУ, ЧТО МЫ ВИДИМ УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
• ДАЖЕ ПОСЛЕ ТОГО, КАК НАШ БАЛАНС ПЕРЕСТАНЕТ РАСТИ, НАШИ ВЛОЖЕНИЯ ПОДДЕРЖАТ ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• РЕШЕНИЕ О ТЕЙПЕРИНГЕ НЕ ДАЕТ ПРЯМОГО СИГНАЛА О МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКЕ
• ПРИШЛО ВРЕМЯ ДЛЯ ТЕЙПЕРИНГА, ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК ВРЕМЯ НЕ ПРИШЛО
• МЫ МОЖЕМ БЫТЬ ТЕРПЕЛИВЫМИ В ОТНОШЕНИИ СТАВОК
• СЕЙЧАС НЕ ВРЕМЯ ПОВЫШАТЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, ПОТОМУ ЧТО МЫ ХОТИМ ДАТЬ РЫНКУ ТРУДА ВРЕМЯ ИСЦЕЛИТЬСЯ
• МЫ НЕ СДАЛИ ТЕСТ НА НАЧАЛО ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК, ПОТОМУ ЧТО ЕЩЕ НЕ ДОСТИГЛИ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ
=============
ФРС продолжает придерживаться мантры о временном характере инфляции, ожидая, что всё как-то само собой рассосется. Долгосрочные последствия такой политики могут быть печальными. Сейчас же, приходится констатировать, что «музыка играет (хотя диджей чуть-чуть приглушил звук), и танцы продолжаются»
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
Об экономике
• РОСТ РЕАЛЬНОГО ВВП ОТЧЕТЛИВО ЗАМЕДЛИЛСЯ
• COVID ЗАДЕРЖИВАЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
• СПРОС ОСТАЕТСЯ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫМ
• ПО МЕРЕ ОТСТУПЛЕНИЯ COVID, РОСТ ЭКОНОМИКИ УСКОРИТСЯ В ТЕКУЩЕМ КВАРТАЛЕ
• МЫ ОЖИДАЕМ СИЛЬНОГО РОСТА ЭКОНОМИКИ В ТЕКУЩЕМ ГОДУ
• ТЕМПЫ УЛУЧШЕНИЯ РЫНКА ТРУДА ЗАМЕДЛИЛИСЬ
• МЫ МОЖЕМ ДОСТИЧЬ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ К СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
Об инфляции
• ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА В ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ СТЕПЕНИ ОТВЕТСТВЕННЫ ЗА СУЩЕСТВЕННЫЙ РОСТ ЦЕН
• НАБЛЮДАЕМАЯ НАМИ ИНФЛЯЦИЯ СВЯЗАНА С БУТЫЛОЧНЫМИ ГОРЛЫШКАМИ И СИЛЬНЫМ СПРОСОМ
• ЭФФЕКТ "БУТЫЛОЧНОГО ГОРЛЫШКА" ПРОДЛИТСЯ ДОЛЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ
• ДРАЙВЕРЫ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ОТНОСЯТСЯ К СВЯЗАННЫМ С COVID ФАКТОРАМ
• НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ НЕ МОГУТ СМЯГЧИТЬ ОГРАНИЧЕНИЯ В ПОСТАВКАХ
• МЫ СЧИТАЕМ, ЧТО ЭКОНОМИКА СКОРРЕКТИРУЕТ ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА, И ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ГЛОБАЛЬНЫЕ ЦЕПОЧКИ ПОСТАВОК ВЕРНУТСЯ В НОРМАЛЬНОЕ СОСТОЯНИЕ, НО СРОКИ НЕ ОПРЕДЕЛЕНЫ
• ЕСЛИ МЫ УВИДИМ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ УСТОЙЧИВО ДЕРЖИТСЯ ЗА УРОВНЕМ, КОТОРЫЙ НАМ НУЖЕН, МЫ СКОРРЕКТИРУЕМ ПОЛИТИКУ
• ДОЛЖНЫ УВИДЕТЬ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ВО 2 КВ ИЛИ В 3 КВ
• УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ, КОТОРЫЙ МЫ НАБЛЮДАЕМ СЕЙЧАС, НИ В КОЕЙ МЕРЕ НЕ СООТВЕТСТВУЕТ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
О завершении покупки активов (тейперинг) и повышении ставки
• ТЕЙПЕРИНГ ЗАВЕРШИТСЯ В СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• НЕОБХОДИМОСТЬ В ДАЛЬНЕЙШИХ СТИМУЛАХ СЕЙЧАС НАМНОГО НИЖЕ, ЧЕМ БЫЛА В 2013 Г ВО ВРЕМЯ ПРЕДЫДУЩЕГО ТЕЙПЕРИНГА
• НЫНЕШНИЙ ТЕЙПЕРИНГ ПРОИСХОДИТ РАНЬШЕ И БЫСТРЕЕ, ОТЧАСТИ ПОТОМУ, ЧТО МЫ ВИДИМ УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
• ДАЖЕ ПОСЛЕ ТОГО, КАК НАШ БАЛАНС ПЕРЕСТАНЕТ РАСТИ, НАШИ ВЛОЖЕНИЯ ПОДДЕРЖАТ ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• РЕШЕНИЕ О ТЕЙПЕРИНГЕ НЕ ДАЕТ ПРЯМОГО СИГНАЛА О МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКЕ
• ПРИШЛО ВРЕМЯ ДЛЯ ТЕЙПЕРИНГА, ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК ВРЕМЯ НЕ ПРИШЛО
• МЫ МОЖЕМ БЫТЬ ТЕРПЕЛИВЫМИ В ОТНОШЕНИИ СТАВОК
• СЕЙЧАС НЕ ВРЕМЯ ПОВЫШАТЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, ПОТОМУ ЧТО МЫ ХОТИМ ДАТЬ РЫНКУ ТРУДА ВРЕМЯ ИСЦЕЛИТЬСЯ
• МЫ НЕ СДАЛИ ТЕСТ НА НАЧАЛО ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК, ПОТОМУ ЧТО ЕЩЕ НЕ ДОСТИГЛИ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ
=============
ФРС продолжает придерживаться мантры о временном характере инфляции, ожидая, что всё как-то само собой рассосется. Долгосрочные последствия такой политики могут быть печальными. Сейчас же, приходится констатировать, что «музыка играет (хотя диджей чуть-чуть приглушил звук), и танцы продолжаются»
СЕГОДНЯШНИЕ ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ВЕСТНИКОМ АПОКАЛИПСИСА ДЛЯ ОФЗ, НО И ПОВОДОВ ДЛЯ ОПТИМИЗМА НЕ СОЗДАЮТ
Рынок ОФЗ сегодня продолжал нащупывать новое равновесие в условиях изменившейся инфляционной картины и ожиданий по ставкам. Сегодня особенно заметное давление было в короткой части кривой – 2-3 года – которая поднялась выше 8.5% годовых. Инвесторы начинают задумываться о том, что ЦБ может и не остановиться на 8.5% в декабре, и в начале следующего года мы увидим движение ставки на 9%, а то и выше.
Данные по инфляции:
• Октябрь: 1.11% мм / 8.13% гг
• Неделя с 26.10 по 1.11 включительно: 0.21%
Октябрьские цифры ужасны, и выше прогнозов. Но последняя неделя фиксирует замедление (самый слабый рост за последние 6 недель), что даёт определенные проблески надежды. Именно из-за этих проблесков мы и не считаем данные – полной катастрофой. Но определенное давление для рынка ОФЗ после выходных они могут создать.
ПОДРОБНОСТИ ОБ ИНФЛЯЦИИ ЧИТАЙТЕ С УТРА В MMI @RUSSIANMACRO
Рынок ОФЗ сегодня продолжал нащупывать новое равновесие в условиях изменившейся инфляционной картины и ожиданий по ставкам. Сегодня особенно заметное давление было в короткой части кривой – 2-3 года – которая поднялась выше 8.5% годовых. Инвесторы начинают задумываться о том, что ЦБ может и не остановиться на 8.5% в декабре, и в начале следующего года мы увидим движение ставки на 9%, а то и выше.
Данные по инфляции:
• Октябрь: 1.11% мм / 8.13% гг
• Неделя с 26.10 по 1.11 включительно: 0.21%
Октябрьские цифры ужасны, и выше прогнозов. Но последняя неделя фиксирует замедление (самый слабый рост за последние 6 недель), что даёт определенные проблески надежды. Именно из-за этих проблесков мы и не считаем данные – полной катастрофой. Но определенное давление для рынка ОФЗ после выходных они могут создать.
ПОДРОБНОСТИ ОБ ИНФЛЯЦИИ ЧИТАЙТЕ С УТРА В MMI @RUSSIANMACRO
РЫНКИ ПОЗИТИВНО ОТРЕАГИРОВАЛИ НА СОХРАНЕНИЕ МЯГКОЙ РИТОРИКИ СО СТОРОНЫ ФРС
Как мы уже отмечали выше https://yangx.top/mmi_msi/523, ФРС сохраняла мягкую риторику, и этого оказалось достаточно, чтобы рынки остались в позитивном настроении.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня снизился. Фондовый рынок США обновил исторические хаи, доходность UST немного подросла.
Рынок США:
S&P500: +0.65%, Nasdaq: +1.04%, UST10 – 1.60%
Биткойн в моменте – 62 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 61.5% (58.4% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 77% (73% накануне)
Как мы уже отмечали выше https://yangx.top/mmi_msi/523, ФРС сохраняла мягкую риторику, и этого оказалось достаточно, чтобы рынки остались в позитивном настроении.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня снизился. Фондовый рынок США обновил исторические хаи, доходность UST немного подросла.
Рынок США:
S&P500: +0.65%, Nasdaq: +1.04%, UST10 – 1.60%
Биткойн в моменте – 62 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 61.5% (58.4% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 77% (73% накануне)
САМЫЙ СИЛЬНЫЙ РОСТ РИСКОВ НА РОССИЮ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 3 С ПОЛОВИНОЙ МЕСЯЦА (С 19 ИЮЛЯ)
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня резко вырос, сигнализируя о самом резком увеличении российских рисков с середины июля. Продолжилось дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 86-89 бп). Акции умеренно снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%). Котировки нефти резко пошли вниз (Brent - $81.3). Рубль ослаб (71.7) – отчасти из-за крайне больших и неожиданных объёмов интервенций, заявленных Минфином на ноябрь https://yangx.top/russianmacro/12872, рынок ОФЗ оставался под давлением https://yangx.top/mmi_msi/524 и после праздников может получить новый пинок из роста инфляции выше 8% гг
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня резко вырос, сигнализируя о самом резком увеличении российских рисков с середины июля. Продолжилось дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 86-89 бп). Акции умеренно снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%). Котировки нефти резко пошли вниз (Brent - $81.3). Рубль ослаб (71.7) – отчасти из-за крайне больших и неожиданных объёмов интервенций, заявленных Минфином на ноябрь https://yangx.top/russianmacro/12872, рынок ОФЗ оставался под давлением https://yangx.top/mmi_msi/524 и после праздников может получить новый пинок из роста инфляции выше 8% гг
ВЫБОР СДЕЛАН. СОБЫТИЯ ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛИ БУДУТ ИМЕТЬ ДАЛЕКОИДУЩИЕ ПОСЛЕДСТВИЯ.
На граф 10-Y госбонды:
• Зелёный – США
• Жёлтый – Великобритания
• Синий – Германия
Важность последних событий сложно переоценить. Это экзистенциональный выбор монетарных властей развитых стран. США, Евросоюз и Великобритания, каждый по-своему, но сказали одно и тоже – МЫ ПОДОЖДЁМ.
Это идёт вразрез с мнением рынка, который уже давно серьёзно озабочен устойчивым и продолжительным характером инфляции. Но FED, ECB и BoE этой озабоченности не разделяют.
Мы считаем, что монетарные власти перечисленных стран (не только они) приняли сознательное решение пожить несколько лет при высокой инфляции. Конечно, они могут в дальнейшем поменять это решение. Но пока сигнал очевиден.
Реакция госдолга выглядит иррациональной и отражает неожиданный характер случившегося. Скорее всего, уже на этой недели доходности на длинном конце кривой вновь устремятся вверх, отражая снижающееся доверие к действиям монетарных властей
На граф 10-Y госбонды:
• Зелёный – США
• Жёлтый – Великобритания
• Синий – Германия
Важность последних событий сложно переоценить. Это экзистенциональный выбор монетарных властей развитых стран. США, Евросоюз и Великобритания, каждый по-своему, но сказали одно и тоже – МЫ ПОДОЖДЁМ.
Это идёт вразрез с мнением рынка, который уже давно серьёзно озабочен устойчивым и продолжительным характером инфляции. Но FED, ECB и BoE этой озабоченности не разделяют.
Мы считаем, что монетарные власти перечисленных стран (не только они) приняли сознательное решение пожить несколько лет при высокой инфляции. Конечно, они могут в дальнейшем поменять это решение. Но пока сигнал очевиден.
Реакция госдолга выглядит иррациональной и отражает неожиданный характер случившегося. Скорее всего, уже на этой недели доходности на длинном конце кривой вновь устремятся вверх, отражая снижающееся доверие к действиям монетарных властей