Доллар против вклада, акций и облигаций: кто выигрывает?
На последнем Telegram-эфире КАЖДУЮ ПЯТНИЦУ завязалась дискуссия, что выгоднее — просто купить доллары в январе 2014 года и хранить «под матрасом», или инвестировать в один из рублевых инструментов: акции, облигации, банковский вклад? Давайте посчитаем.
Вопрос закономерный: доллар с начала года вырос к рублю на 32%. Возникает ощущение, что в России ни во что другое инвестировать смысла нет. На деле все оказывается совсем не так.
Мы проследили доходности по доллару, акциям, облигациям, рублевому вкладу и золоту с января 2014 года до июля 2023-го с разбивкой по годам. На графике показаны доходности за 10 периодов. Все они заканчиваются в июле 2023-го, начало периода «1» приходится на январь 2023-го, периода «2» — на январь 2022-го и т.д. Самый длинный период, условно 10-летний, начинается в январе 2014 года.
Что показывает график? На большинстве периодов самую большую доходность приносят акции и золото. Облигации чуть больше выигрывают у вкладов на длинных горизонтах, на коротких разница почти незаметна. Доходность доллара зависит от того, в каком году вы его купили.
Теперь разберем активы подробнее.
(продолжение ⤵️)
@mkb_investments
#стратегия
На последнем Telegram-эфире КАЖДУЮ ПЯТНИЦУ завязалась дискуссия, что выгоднее — просто купить доллары в январе 2014 года и хранить «под матрасом», или инвестировать в один из рублевых инструментов: акции, облигации, банковский вклад? Давайте посчитаем.
Вопрос закономерный: доллар с начала года вырос к рублю на 32%. Возникает ощущение, что в России ни во что другое инвестировать смысла нет. На деле все оказывается совсем не так.
Мы проследили доходности по доллару, акциям, облигациям, рублевому вкладу и золоту с января 2014 года до июля 2023-го с разбивкой по годам. На графике показаны доходности за 10 периодов. Все они заканчиваются в июле 2023-го, начало периода «1» приходится на январь 2023-го, периода «2» — на январь 2022-го и т.д. Самый длинный период, условно 10-летний, начинается в январе 2014 года.
Что показывает график? На большинстве периодов самую большую доходность приносят акции и золото. Облигации чуть больше выигрывают у вкладов на длинных горизонтах, на коротких разница почти незаметна. Доходность доллара зависит от того, в каком году вы его купили.
Теперь разберем активы подробнее.
(продолжение ⤵️)
@mkb_investments
#стратегия
(продолжение, начало здесь ⤴️)
1. Доллар
Если бы мы купили его в конце декабря 2013-го и продали в августе 2023-го, то заработали бы 187%. То есть почти утроили бы капитал.
Инвестиции в доллар не требуют особых усилий. Стратегия «купи и держи» в чистом виде. Правда, в 2022 году именно доллар и прочие западные валюты принесли своим российским владельцам много неприятностей. Об этом «инфраструктурном» риске не стоит забывать, выбирая валюту для инвестиций.
На эфире мы обсуждали, что у доллара есть еще два недостатка:
📌 доллар сам по себе подвержен обесценению: килограмм яблок в 2014 году и в 2023-м стоят разное количество долларов. Но поскольку наша конечная цель — рубли, в этом нашем маленьком исследовании мы пренебрежем долларовой инфляцией.
📌 доллар не приносит процентных доходов. Например, он не позволяет воспользоваться эффектом сложного процента, когда доходы от вложения денег на предыдущем этапе вкладываются под новые проценты и приносят дополнительные доходы.
Ну и главное — поймать «дно» в случае с долларом — задача не из легких. Например, на горизонте январь 2016 — июль 2023 доллар проиграл всем рассматриваемым активам.
2. Вклад
Что если бы мы открыли банковский вклад в январе 2014 года на 1 год, и далее ежегодно перекладывали бы деньги под новый процент? В этом случае мы как раз смогли бы воспользоваться эффектом сложного процента (т.н. вклад с капитализацией процентов). Для расчетов мы взяли данные ЦБ по средневзвешенным ставкам вкладов в банках кроме «Сбера» по категории «до одного года, кроме до востребования». Такая инвестиция за 2014-2023 года увеличила бы наши сбережения на 102%.
3. Облигации
Как и депозиты, они позволяют воспользоваться эффектом сложного процента: использовать купоны (проценты по облигациям) на покупку новых облигаций. За исследуемый период облигации оказались практически на уровне депозитов: индекс полной доходности корпоративных облигаций MCFTR вырос на 109%. До валюты долговые бумаги также не дотянули.
4. Акции
Вложения в акции приносят два вида дохода. Акции могут расти в цене и приносить дивиденды. Это более рисковый инструмент, чем облигации, поэтому его доходность получается гораздо выше. Индекс полной доходности акций Мосбиржи MCFTR c 2014 по август 2023 года вырос на 290%.
5. Золото
Золото, как и валюта, само по себе не приносит доходов. Но меняется в цене, как акция, и к тому же номинировано в долларах. В пересчете на рубли получаем двойной эффект. В итоге с 2014 года инвестиции в этот металл принесли инвесторам 355% дохода. Золото в рублях — абсолютный чемпион, этот актив проиграл в доходности акциям только на горизонтах 8 и 9 лет.
Вывод:
Депозиты и облигации на длинном горизонте показали сопоставимую доходность. У каждого инструмента есть свои особенности и каждый можно включить в инвестиционный портфель в зависимости от целей. Учитывая относительно скромную доходность, эти инструменты подходят скорее для сохранения капитала.
Валюта за исследуемый период принесла больше, но доходность этой инвестиции сильно зависит от того, в какой момент вы ее покупаете и продаете. Хотя страховать риски обесценения рубля в инструментах, чья стоимость привязана к иностранным валютам (замещающие облигации, драгметаллы), конечно, нужно — угадать точки входа все равно не получится.
Но в любом случае абсолютным чемпионом по доходности на длинном горизонте оказалось золото. Оно обогнало в том числе акции и доллар. Не последнюю роль в этой победе сыграла валютная составляющая его цены.
@mkb_investments
#стратегия
1. Доллар
Если бы мы купили его в конце декабря 2013-го и продали в августе 2023-го, то заработали бы 187%. То есть почти утроили бы капитал.
Инвестиции в доллар не требуют особых усилий. Стратегия «купи и держи» в чистом виде. Правда, в 2022 году именно доллар и прочие западные валюты принесли своим российским владельцам много неприятностей. Об этом «инфраструктурном» риске не стоит забывать, выбирая валюту для инвестиций.
На эфире мы обсуждали, что у доллара есть еще два недостатка:
📌 доллар сам по себе подвержен обесценению: килограмм яблок в 2014 году и в 2023-м стоят разное количество долларов. Но поскольку наша конечная цель — рубли, в этом нашем маленьком исследовании мы пренебрежем долларовой инфляцией.
📌 доллар не приносит процентных доходов. Например, он не позволяет воспользоваться эффектом сложного процента, когда доходы от вложения денег на предыдущем этапе вкладываются под новые проценты и приносят дополнительные доходы.
Ну и главное — поймать «дно» в случае с долларом — задача не из легких. Например, на горизонте январь 2016 — июль 2023 доллар проиграл всем рассматриваемым активам.
2. Вклад
Что если бы мы открыли банковский вклад в январе 2014 года на 1 год, и далее ежегодно перекладывали бы деньги под новый процент? В этом случае мы как раз смогли бы воспользоваться эффектом сложного процента (т.н. вклад с капитализацией процентов). Для расчетов мы взяли данные ЦБ по средневзвешенным ставкам вкладов в банках кроме «Сбера» по категории «до одного года, кроме до востребования». Такая инвестиция за 2014-2023 года увеличила бы наши сбережения на 102%.
3. Облигации
Как и депозиты, они позволяют воспользоваться эффектом сложного процента: использовать купоны (проценты по облигациям) на покупку новых облигаций. За исследуемый период облигации оказались практически на уровне депозитов: индекс полной доходности корпоративных облигаций MCFTR вырос на 109%. До валюты долговые бумаги также не дотянули.
4. Акции
Вложения в акции приносят два вида дохода. Акции могут расти в цене и приносить дивиденды. Это более рисковый инструмент, чем облигации, поэтому его доходность получается гораздо выше. Индекс полной доходности акций Мосбиржи MCFTR c 2014 по август 2023 года вырос на 290%.
5. Золото
Золото, как и валюта, само по себе не приносит доходов. Но меняется в цене, как акция, и к тому же номинировано в долларах. В пересчете на рубли получаем двойной эффект. В итоге с 2014 года инвестиции в этот металл принесли инвесторам 355% дохода. Золото в рублях — абсолютный чемпион, этот актив проиграл в доходности акциям только на горизонтах 8 и 9 лет.
Вывод:
Депозиты и облигации на длинном горизонте показали сопоставимую доходность. У каждого инструмента есть свои особенности и каждый можно включить в инвестиционный портфель в зависимости от целей. Учитывая относительно скромную доходность, эти инструменты подходят скорее для сохранения капитала.
Валюта за исследуемый период принесла больше, но доходность этой инвестиции сильно зависит от того, в какой момент вы ее покупаете и продаете. Хотя страховать риски обесценения рубля в инструментах, чья стоимость привязана к иностранным валютам (замещающие облигации, драгметаллы), конечно, нужно — угадать точки входа все равно не получится.
Но в любом случае абсолютным чемпионом по доходности на длинном горизонте оказалось золото. Оно обогнало в том числе акции и доллар. Не последнюю роль в этой победе сыграла валютная составляющая его цены.
@mkb_investments
#стратегия
Почему длинные облигации сейчас могут быть выгоднее коротких?
В какие облигации сейчас можно вкладываться, а от каких лучше держаться подальше? Цены облигаций вне зависимости от срока погашения (длинные, средние, короткие) будут снижаться, считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Но с разной скоростью и по разным причинам.
Что будет с длинными бумагами?
Ставки по длинным облигациям больше зависят от инфляционных ожиданий и активности Минфина, который восполняет дефицит бюджета, продавая бумаги с дальним сроком погашения.
Чем больше занимает государство, тем выше ставки. Объем займов зависит от дефицита бюджета. Пока рубль достаточно слаб, нефть достаточно дорога, а власти заявляют о «сбалансированном» бюджете на 2025 год. Есть повод рассчитывать на снижение темпов роста объема заимствований, а значит, давление на цены со стороны Минфина будет не таким значительным. Плюс, если большинство инвесторов на рынке поверит в способность ЦБ привести инфляцию к цели, появится много желающих зафиксировать относительно высокую доходность на длительный срок. Все это приведет к стабилизации цен на длинные бумаги, считает Валерий Вайсберг.
Почему будут дешеветь краткосрочные облигации?
По мнению Валерия Вайсберга, облигации с погашением до 3 лет в ближайшие месяцы будут дешеветь более быстрым темпом. Их цена во многом зависит от того, как ЦБ изменяет ключевую ставку. С июля регулятор поднял ставку уже трижды. Максимальное значение уже близко: скорее всего, ЦБ поднимает ставку еще раз на 1 п.п. на октябрьском или декабрьском заседании. Дальше нас ждет длительный, полгода и более, период высокой ставки, который и приведет к росту доходностей коротких и среднесрочных облигаций. При прочих равных условиях этого должно быть достаточно, чтобы Банк России достиг цели — инфляции в 4% в декабре 2024 года.
Вывод:
Облигации с погашением от 10 лет сейчас выглядят более привлекательным инструментом по сравнению с более короткими бумагами. Например, сейчас средняя ставка по облигациям федерального займа с погашением через 10 лет более чем вдвое превосходит цель ЦБ по инфляции на 2024 год.
#стратегия
@mkb_investments
В какие облигации сейчас можно вкладываться, а от каких лучше держаться подальше? Цены облигаций вне зависимости от срока погашения (длинные, средние, короткие) будут снижаться, считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Но с разной скоростью и по разным причинам.
Что будет с длинными бумагами?
Ставки по длинным облигациям больше зависят от инфляционных ожиданий и активности Минфина, который восполняет дефицит бюджета, продавая бумаги с дальним сроком погашения.
Чем больше занимает государство, тем выше ставки. Объем займов зависит от дефицита бюджета. Пока рубль достаточно слаб, нефть достаточно дорога, а власти заявляют о «сбалансированном» бюджете на 2025 год. Есть повод рассчитывать на снижение темпов роста объема заимствований, а значит, давление на цены со стороны Минфина будет не таким значительным. Плюс, если большинство инвесторов на рынке поверит в способность ЦБ привести инфляцию к цели, появится много желающих зафиксировать относительно высокую доходность на длительный срок. Все это приведет к стабилизации цен на длинные бумаги, считает Валерий Вайсберг.
Почему будут дешеветь краткосрочные облигации?
По мнению Валерия Вайсберга, облигации с погашением до 3 лет в ближайшие месяцы будут дешеветь более быстрым темпом. Их цена во многом зависит от того, как ЦБ изменяет ключевую ставку. С июля регулятор поднял ставку уже трижды. Максимальное значение уже близко: скорее всего, ЦБ поднимает ставку еще раз на 1 п.п. на октябрьском или декабрьском заседании. Дальше нас ждет длительный, полгода и более, период высокой ставки, который и приведет к росту доходностей коротких и среднесрочных облигаций. При прочих равных условиях этого должно быть достаточно, чтобы Банк России достиг цели — инфляции в 4% в декабре 2024 года.
Вывод:
Облигации с погашением от 10 лет сейчас выглядят более привлекательным инструментом по сравнению с более короткими бумагами. Например, сейчас средняя ставка по облигациям федерального займа с погашением через 10 лет более чем вдвое превосходит цель ЦБ по инфляции на 2024 год.
#стратегия
@mkb_investments
💰 Правительство ищет валюту: что будет с рублем? Мнение Валерия Вайсберга
Правительство все же опубликовало постановление, реализующее указ президента РФ Владимира Путина об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.
Главное: власти ограничивают «дедолларизацию» экспорта. Они требуют от экспортеров и их дочерних компаний продавать минимум 72% от валютной выручки. Добиться этого экспортеры могут, снизив долю рубля во внешнеторговых расчетах с нынешних 40+% до 30,5%, по оценкам директора аналитического департамента ИК «Регион» Валерия Вайсберга.
Что это значит для валютного рынка?
Какие еще новые факторы могут повлиять на рубль?
1️⃣ Сезонное сокращение импорта в начале года будет способствовать укреплению рубля (снижается спрос на валюту).
2️⃣ Правительство продолжает искать источники поступления валюты в экономику — этим объясняется расширение перечня отчитывающихся перед Минфином компаний и внимание к зарубежным «дочкам» экспортеров, которые также упоминаются в постановлении правительства.
Но если курс и достигнет этого уровня, то надолго вряд ли закрепится:
📌 при слишком крепком рубле импортеры начинают закупать больше товаров «про запас», формируя повышенный спрос на валюту,
📌 в интересах Минфина скорее стабилизация курса валюты, чем ее излишнее укрепление. Не забываем: по информации ведомства, каждый рубль превышения курса российской валюты над заложенным в бюджет 90,1 руб. за доллар США приносит в бюджет дополнительно порядка 100 млрд руб. Нынешний курс обеспечивает 0,7 трлн дополнительных доходов в месяц.
📌 меры по продаже экспортной выручки действуют 6 месяцев.
Что это значит для инвесторов?
Если вы уже застраховали валютные риски, инвестировав в активы, привязанные к валютному курсу (замещающие облигации, бонды в юанях, драгметаллы) — смысла избавляться от них нет, укрепление рубля вряд ли будет сильным.
Если вы планируете хеджировать валютные риски, смысла откладывать покупку защитных активов также нет: «поймать дно» в паре доллар-рубль вряд ли получится.
#стратегия
@mkb_investments
Правительство все же опубликовало постановление, реализующее указ президента РФ Владимира Путина об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.
Главное: власти ограничивают «дедолларизацию» экспорта. Они требуют от экспортеров и их дочерних компаний продавать минимум 72% от валютной выручки. Добиться этого экспортеры могут, снизив долю рубля во внешнеторговых расчетах с нынешних 40+% до 30,5%, по оценкам директора аналитического департамента ИК «Регион» Валерия Вайсберга.
Что это значит для валютного рынка?
Новые требования должны привести к укреплению рубля на 2,5 – 3,5 руб. к доллару, что фактически и произошло в момент подписания указа президента.
Какие еще новые факторы могут повлиять на рубль?
1️⃣ Сезонное сокращение импорта в начале года будет способствовать укреплению рубля (снижается спрос на валюту).
2️⃣ Правительство продолжает искать источники поступления валюты в экономику — этим объясняется расширение перечня отчитывающихся перед Минфином компаний и внимание к зарубежным «дочкам» экспортеров, которые также упоминаются в постановлении правительства.
Эти и другие факторы с большой вероятностью будут способствовать дальнейшему укреплению российской валюты в течение ближайших месяцев. Самый экстремальный сценарий: уровень 90 руб. за доллар США.Но если курс и достигнет этого уровня, то надолго вряд ли закрепится:
📌 при слишком крепком рубле импортеры начинают закупать больше товаров «про запас», формируя повышенный спрос на валюту,
📌 в интересах Минфина скорее стабилизация курса валюты, чем ее излишнее укрепление. Не забываем: по информации ведомства, каждый рубль превышения курса российской валюты над заложенным в бюджет 90,1 руб. за доллар США приносит в бюджет дополнительно порядка 100 млрд руб. Нынешний курс обеспечивает 0,7 трлн дополнительных доходов в месяц.
📌 меры по продаже экспортной выручки действуют 6 месяцев.
Что это значит для инвесторов?
Если вы уже застраховали валютные риски, инвестировав в активы, привязанные к валютному курсу (замещающие облигации, бонды в юанях, драгметаллы) — смысла избавляться от них нет, укрепление рубля вряд ли будет сильным.
Если вы планируете хеджировать валютные риски, смысла откладывать покупку защитных активов также нет: «поймать дно» в паре доллар-рубль вряд ли получится.
#стратегия
@mkb_investments
🦾 Почему фонды УК «МКБ Инвестиции» вышли в лидеры по доходности за 9 месяцев 2023 года?
Пока эмитенты отчитываются за 9 месяцев, мы тоже решили посмотреть, каких результатов добились наши управляющие паевыми инвестиционными фондами: насколько они смогли обогнать рынок и конкурентов. Обнаружили сразу двух лидеров.
1) ОПИФ «МКБ Акции»
Управляющий: Михаил Поддубский
Доходность (прирост стоимости пая) за 9 месяцев: ~58%.
Для сравнения: индекс Мосбиржи, состав которого повторяет фонд, за это время вырос на ~46%.
Фонд стал самым доходным среди прямых конкурентов — открытых неотраслевых ПИФов, инвестирующих в российские акции, со стоимостью активов более 1 млрд руб., от управляющих компаний, которые принадлежат системно значимым российским банкам.
Во что инвестирует фонд?
По правилам фонда, управляющий вкладывает средства акции крупнейших российских компаний. При этом главная цель — обогнать индекс Мосбиржи, поэтому вес конкретной бумаги в портфеле может отличаться от веса в индексе. Эта разница и дает возможность заработать «альфу», проще говоря — обогнать рынок.
Какие решения дали хороший результат?
Результат складывается из множества мелких решений, но некоторые можно выделить:
⛽️ Управляющий снизил вес акций «Газпрома» в портфеле ниже доли бумаги в индексе: компания потеряла высокодоходные европейские рынки сбыта и вынуждена платить дополнительные налоги, это ожидаемо привело к ухудшению финансовых показателей и снижению объема дивидендов. Стоимость акций «Газпрома» за 9 месяцев практически не изменилась.
📦 Ставка на Ozon (+86% с начала года): онлайн-маркетплейс быстро растет, а в первом квартале показал, что может зарабатывать положительную чистую прибыль.
🪨 🍏 🍏 Гибкий подход к управлению в целом. Например, в начале года доля акций «Мечела» в портфеле относительно индекса Мосбиржи была больше: цена на уголь держалась высоко, компания зарабатывала аномально большой денежный поток относительно низкой на тот момент капитализации. «Перевес» в акциях ликвидировали весной, когда бумага подорожала вдвое с начала года. С тех пор акции выросли еще на треть. Так бывает, всех денег на рынке не заработаешь 😉 Сейчас в портфеле «перевешены» акции ритейлеров.
Что дальше?
Как и всегда, хорошие результаты в прошлом не гарантированы в будущем. Но индекс Мосбиржи находится примерно на одном и том же уровне уже 10 недель, и в ближайшее время вряд ли стоит ожидать от него сильного роста. «Боковик» — время профессиональных управляющих, у которых больше опыта, а значит шансов обогнать индекс. Возможно, именно сейчас стоит рассмотреть вариант вложить часть средств в паевые фонды.
Скоро расскажем про еще один фонд-лидера по доходности от нашей УК.
#стратегия
@mkb_investments
Пока эмитенты отчитываются за 9 месяцев, мы тоже решили посмотреть, каких результатов добились наши управляющие паевыми инвестиционными фондами: насколько они смогли обогнать рынок и конкурентов. Обнаружили сразу двух лидеров.
1) ОПИФ «МКБ Акции»
Управляющий: Михаил Поддубский
Доходность (прирост стоимости пая) за 9 месяцев: ~58%.
Для сравнения: индекс Мосбиржи, состав которого повторяет фонд, за это время вырос на ~46%.
Фонд стал самым доходным среди прямых конкурентов — открытых неотраслевых ПИФов, инвестирующих в российские акции, со стоимостью активов более 1 млрд руб., от управляющих компаний, которые принадлежат системно значимым российским банкам.
Во что инвестирует фонд?
По правилам фонда, управляющий вкладывает средства акции крупнейших российских компаний. При этом главная цель — обогнать индекс Мосбиржи, поэтому вес конкретной бумаги в портфеле может отличаться от веса в индексе. Эта разница и дает возможность заработать «альфу», проще говоря — обогнать рынок.
Какие решения дали хороший результат?
Результат складывается из множества мелких решений, но некоторые можно выделить:
Что дальше?
Как и всегда, хорошие результаты в прошлом не гарантированы в будущем. Но индекс Мосбиржи находится примерно на одном и том же уровне уже 10 недель, и в ближайшее время вряд ли стоит ожидать от него сильного роста. «Боковик» — время профессиональных управляющих, у которых больше опыта, а значит шансов обогнать индекс. Возможно, именно сейчас стоит рассмотреть вариант вложить часть средств в паевые фонды.
Скоро расскажем про еще один фонд-лидера по доходности от нашей УК.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Есть большая вероятность, что с января 2024 года у вас больше не будет возможности открыть индивидуальный инвестиционный счет в его нынешнем виде. Разберем, что это означает.
Что такое ИИС? (немного контекста для тех, кто все пропустил)
Это брокерский счет со специальным режимом налогообложения. Можно получать налоговые вычеты в размере 13% со взносов на ИИС до 400 тыс. руб. за календарный год (счет типа А) или не платить налог на прибыль от инвестиций на этом счете (тип Б).
Если вывести деньги со счета или закрыть его раньше, чем через три года с момента открытия, вы не сможете воспользоваться налоговыми льготами, а по ИИС типа А придется вернуть в бюджет полученные налоговые вычеты со взносов.Подробнее про ИИС можно почитать здесь.
Почему в январе 2024 нельзя будет открывать ИИС?
Государство хочет изменить правила ИИС: в частности, увеличить минимальный срок ведения счета. Сейчас Госдума рассматривает законопроект о долгосрочных индивидуальных инвестиционных счетах (посмотреть текст можно здесь). Он уже принят в первом чтении и есть вероятность, что оставшиеся два пройдет до нового года. А значит, срок ИИС может быть увеличен до пяти или даже десяти лет.
Еще в этом законопроекте устанавливается запрет на открытие трехлетних ИИС. Если закон примут в таком виде до конца 2023 года, открыть трехлетний счет в январе 2024-го вы уже не сможете.
При этом подзаконные акты, регулирующие работу счетов нового типа, будут разрабатываться уже в 2024-м. Плюс какое-то время уйдет на адаптацию инфраструктуры биржи и брокеров.
В результате, если ничего не изменится, в начале 2024 года возникнет ситуация, когда старые счета открывать будет уже нельзя, а новые — еще нельзя.Зато ИИС, который открыт до 1 января 2024 года, можно будет продолжать держать и пользоваться теми же налоговыми льготами, что и сейчас. Или конвертировать его в ИИС нового типа без потери срока. По крайней мере, такие нормы содержатся в законе после одобрения в первом чтении.
Итого
Скорее всего, с января 2024 года вы уже не сможете открыть ИИС с трехлетним минимальным сроком владения. Счета, по которым инвесторы будут получать налоговые льготы, будут доступны позже, и минимальный срок владения по ним скорее всего будет больше трех лет.
Открыть ИИС можно сейчас, пополнять его сразу необязательно. Как распорядиться счетом в дальнейшем, можно будет решить позже, когда законодатели окончательно определятся с параметрами ИИС нового типа.
Открыть ИИС в мобильном приложении «МКБ Инвест» можно, нажав на кнопку «Откройте ИИС» на главном экране. Тот случай, когда пять минут времени сегодня помогут сэкономить целый год владения счетом.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Чего ждать от цен на нефть в 2024 году? Мнение Валерия Вайсберга
От нефти зависит курс рубля и наполняемость бюджета, а через бюджет — и ставки по долгосрочным облигациям. Недавно участники ОПЕК+ договорились о сокращении добычи нефти на 2,2 млн баррелей в сутки. Почему это не привело — и не приведет — к росту цен на нефть? Все зависит от того, насколько внимательно вы читаете резолюции ОПЕК+.
Что толкает цены вниз:
🔄 Участники картеля действительно заявили о сокращении добычи, но относительно планов, которые еще летом были заявлены на 2024 год. Если посчитать это «сокращение» относительно текущих объемов, получается, что добыча в 2024 году должна вырасти более чем на 0,5 млн баррелей относительно октября 2023 года (данные за ноябрь еще недоступны), подсчитал руководитель аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Это меньше 1% мирового рынка нефти, но все же рост, а не снижение, как может показаться на первый взгляд.
💬 Само заседание было перенесено, к сокращениям применяется термин «добровольные», участники ОПЕК+ не продемонстрировали усиление дисциплины, а некоторые члены потребовали пересчитать квоты. При таком отсутствии единства ожидать серьезного реального сокращения добычи (а точнее, ее сдержанного роста) будет сложно.
🔽 Рост мировой экономики в 2024 году скорее всего будет минимальным. Это приведет к снижению спроса на нефть.
✂️ Мировые центробанки скорее всего продолжат бороться с инфляцией. Ставки останутся на высоком уровне еще долгие месяцы. Кроме того, ФРС продолжит продавать ранее выкупленные на рынке ценные бумаги, сокращая свой баланс и изымая избыточную ликвидность. Это будет сдерживать ослабление доллара. Чем крепче доллар, тем дешевле нефть.
Что будет поддерживать цены:
🇻🇪 Обострение ситуации в Южной Америке: Венесуэла заявила о присоединении части территории Гайаны. Впрочем, если конфликт удастся уладить мирным путем, вряд ли он сильно отразится на стоимости нефти.
🪫 Стратегические резервы сырой нефти в США все еще на многолетних минимумах. Американцы покупают сырье на рынке, поддерживая спрос.
🔔 Возможно, ОПЕК+ предпримет более серьезную попытку ограничить добычу, если цена на нефть надолго выйдет из комфортного для него коридора $80-90 за баррель.
Что в итоге?
Что это значит для российского рынка?
В бюджет на 2024 год заложена средняя цена нефти Urals 71 долларов за баррель, курс доллара 90 руб. и дисконт относительно Brent 15 долларов. Это предполагает несколько более высокую цену Brent. Планы по 30%-ному росту нефтегазовых доходов в 2024 году могут оказаться под угрозой. Однако, базовые нефтегазовые доходы рассчитаны, исходя из 60 за баррель Urals, и пока ниже этой планки цены на российскую нефть не опустились.
Снижение поступлений валюты от продажи нефти при прочих равных условиях будет способствовать ослаблению рубля, это стоит учитывать при принятии инвестиционных решений.
#стратегия
@mkb_investments
От нефти зависит курс рубля и наполняемость бюджета, а через бюджет — и ставки по долгосрочным облигациям. Недавно участники ОПЕК+ договорились о сокращении добычи нефти на 2,2 млн баррелей в сутки. Почему это не привело — и не приведет — к росту цен на нефть? Все зависит от того, насколько внимательно вы читаете резолюции ОПЕК+.
Что толкает цены вниз:
🔄 Участники картеля действительно заявили о сокращении добычи, но относительно планов, которые еще летом были заявлены на 2024 год. Если посчитать это «сокращение» относительно текущих объемов, получается, что добыча в 2024 году должна вырасти более чем на 0,5 млн баррелей относительно октября 2023 года (данные за ноябрь еще недоступны), подсчитал руководитель аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Это меньше 1% мирового рынка нефти, но все же рост, а не снижение, как может показаться на первый взгляд.
✂️ Мировые центробанки скорее всего продолжат бороться с инфляцией. Ставки останутся на высоком уровне еще долгие месяцы. Кроме того, ФРС продолжит продавать ранее выкупленные на рынке ценные бумаги, сокращая свой баланс и изымая избыточную ликвидность. Это будет сдерживать ослабление доллара. Чем крепче доллар, тем дешевле нефть.
Что будет поддерживать цены:
🇻🇪 Обострение ситуации в Южной Америке: Венесуэла заявила о присоединении части территории Гайаны. Впрочем, если конфликт удастся уладить мирным путем, вряд ли он сильно отразится на стоимости нефти.
🪫 Стратегические резервы сырой нефти в США все еще на многолетних минимумах. Американцы покупают сырье на рынке, поддерживая спрос.
🔔 Возможно, ОПЕК+ предпримет более серьезную попытку ограничить добычу, если цена на нефть надолго выйдет из комфортного для него коридора $80-90 за баррель.
Что в итоге?
При отсутствии форсмажоров средняя цена нефти в 2024 году сложится ниже, чем в текущем: на уровне 80 долларов за баррель Brent (против средней цены в 2023-м около 83 долларов), считает Валерий Вайсберг.Что это значит для российского рынка?
В бюджет на 2024 год заложена средняя цена нефти Urals 71 долларов за баррель, курс доллара 90 руб. и дисконт относительно Brent 15 долларов. Это предполагает несколько более высокую цену Brent. Планы по 30%-ному росту нефтегазовых доходов в 2024 году могут оказаться под угрозой. Однако, базовые нефтегазовые доходы рассчитаны, исходя из 60 за баррель Urals, и пока ниже этой планки цены на российскую нефть не опустились.
Снижение поступлений валюты от продажи нефти при прочих равных условиях будет способствовать ослаблению рубля, это стоит учитывать при принятии инвестиционных решений.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Почему ЦБ скорее всего повысит ставку сильнее ожиданий? Мнение Валерия Вайсберга
У Банка России есть как минимум три повода ужесточить денежно-кредитную политику сильнее ожиданий:
🔼 Инфляция по-прежнему высокая. Особенно хорошо это видно, если сравнивать цены не с прошлым, а позапрошлым годом. По такой «двухлетней» инфляции, приведенной к году, мы уже с марта находимся в двузначных темпах роста потребительских цен, и скорость только растет.
📈 Потребительский спрос не снижается. Оборот по контрольно-кассовым аппаратам в ноябре вырос на 27% в годовом выражении. Да, с учетом инфляции это +18%, но все равно много. Растет средний чек: люди не готовы покупать меньше товаров, несмотря на рост цен и ставок по кредитам.
♨️ Индекс производственной активности (PMI, рассчитывается по опросам менеджеров по закупкам на предприятиях) в ноябре остался на уровне 53,8. Значение выше 50 пунктов указывает на рост экономической активности в будущем.
Что в итоге будет со ставкой?
Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг считает наиболее вероятными два сценария:
Сценарий 1: в пятницу 15 декабря ЦБ поднимет ставку сразу на 2 процентных пункта, до 17% годовых.
Сценарий 2: завтра ЦБ поднимает ставку на 1 п.п. до 16%, как ожидает большинство экономистов. Но на одном из следующих заседаний ставка вырастет еще на 1 п.п — в конечном счете, до тех же самых 17%.
Как долго ставка останется высокой?
Зависит целиком от инфляции. Если цены продолжат расти, ЦБ будет удерживать высокую ставку. С политической точки зрения стабильные цены на потребительские товары и услуги гораздо важнее низких ставок по кредитам.
Вспомните про льготную ипотеку — важный социальный проект, но это не помешало властям повысить по ней минимальный взнос. Да, ипотеку с более высоким взносом возьмет меньше людей, доступность жилья снизится. Но снижение спроса может привести к стабилизации цен на жилье, что важнее.
Так что скорее ЦБ думает о том, что ему придется в каком-то из сценариев переходить к дополнительному ужесточению, чем о том, чтобы обеспечить население недорогим кредитом.
Что это значит для инвестора?
Если ЦБ поднимет ставку сильнее ожиданий, это может привести к дополнительному росту ставок (и снижению цен) по краткосрочным облигациям. Часть инвесторов наверняка захотят перейти из акций в облигации и депозиты, это приведет к снижению цен на акции.
#стратегия
@mkb_investments
У Банка России есть как минимум три повода ужесточить денежно-кредитную политику сильнее ожиданий:
♨️ Индекс производственной активности (PMI, рассчитывается по опросам менеджеров по закупкам на предприятиях) в ноябре остался на уровне 53,8. Значение выше 50 пунктов указывает на рост экономической активности в будущем.
Что в итоге будет со ставкой?
Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг считает наиболее вероятными два сценария:
Сценарий 1: в пятницу 15 декабря ЦБ поднимет ставку сразу на 2 процентных пункта, до 17% годовых.
Сценарий 2: завтра ЦБ поднимает ставку на 1 п.п. до 16%, как ожидает большинство экономистов. Но на одном из следующих заседаний ставка вырастет еще на 1 п.п — в конечном счете, до тех же самых 17%.
Как долго ставка останется высокой?
Зависит целиком от инфляции. Если цены продолжат расти, ЦБ будет удерживать высокую ставку. С политической точки зрения стабильные цены на потребительские товары и услуги гораздо важнее низких ставок по кредитам.
Вспомните про льготную ипотеку — важный социальный проект, но это не помешало властям повысить по ней минимальный взнос. Да, ипотеку с более высоким взносом возьмет меньше людей, доступность жилья снизится. Но снижение спроса может привести к стабилизации цен на жилье, что важнее.
Так что скорее ЦБ думает о том, что ему придется в каком-то из сценариев переходить к дополнительному ужесточению, чем о том, чтобы обеспечить население недорогим кредитом.
Что это значит для инвестора?
Если ЦБ поднимет ставку сильнее ожиданий, это может привести к дополнительному росту ставок (и снижению цен) по краткосрочным облигациям. Часть инвесторов наверняка захотят перейти из акций в облигации и депозиты, это приведет к снижению цен на акции.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБ поднял ставку еще на 1 п.п., до 16% годовых. Что более важно, эта ставка скорее всего продержится минимум до мая следующего года. Выигравших от такого длительного периода высоких ставок не будет. Но есть компании, которым будет проще перенести его, считает руководитель управления инвестиционного консультирования Дмитрий Кашаев.
ЦБ борется с ростом цен, который вызван ростом кредитования, особенно в розничном сегменте. Долговая нагрузка на население выросла, ухудшилась ее структура. Например, количество заемщиков с тремя и более ссудами только за первую половину 2023 года увеличилось на 14,3%, до 11,2 млн человек. В целом объем кредитов в экономике по разным оценкам вырос за год на 45%.
Высокая ключевая ставка должна охладить спрос на кредиты. Рост темпов потребительского кредитования уже замедляется. ВТБ прямо заявил, что в следующем году делает ставку на корпоративный сегмент.
С большой вероятностью в декабре мы увидели последнее повышение ставки в этом цикле. ЦБ уже дал нейтральный сигнал, заявив, что дальнейшее решение будет зависеть от экономических данных.
Первое снижение ставки можно ожидать в мае. Но все это время ЦБ будет жестко регулировать объем кредитования в различных сегментах.
1) Банки. Спрос на кредиты снизится, качественных заемщиков станет меньше, придется создавать резервы под возможный невозврат кредитов, это уменьшает прибыль банков и потенциальные дивиденды их акционеров. Из публичных банков высокие ставки значительнее всего повлияют на бизнес «Тинькофф», основная клиентская база которого — физлица и малый бизнес.
2) Компании с высокой долговой нагрузкой:
- «Сегежа», которую пока выручает материнская АФК «Система»,
- «М.Видео», ведущая переговоры с банками о реструктуризации задолженности,
- «Мечел», в пользу которого пока работают высокие цены на его продукцию.
3) Производители и продавцы товаров длительного пользования. Под давлением будет выручка девелоперов, маркетплейсов и некоторых ретейлеров (Ozon, «Яндекс.Маркет», опять-таки «М.Видео»).
🏢 Часть игроков финансового сектора:
- «Сбер» как крупнейший в стране банк привлекает средства по самым низким ставкам. Это позволяет банку нормально себя чувствовать в период жесткой денежено-кредитной политики — достаточно посмотреть на его чистые процентные доходы.
- Мосбиржа основную часть доходов зарабатывает на комиссии от торгового оборота. Кроме того, биржа получает доход от размещения акций новых эмитентов: в период высокой ставки компании используют IPO для привлечения финансирования как альтернативу кредитам.
🛍️ Продуктовые ритейлеры «Магнит» и Х5 Retail Group продолжат чувствовать себя удовлетворительно: население откажется от товаров повседневного спроса в последнюю очередь.
Подробнее стратегию в инвестициях на 2024 год будем разбирать с Дмитрием Кашаевым и управляющим активами УК «МКБ Инвестиции» Михаилом Поддубским завтра, во вторник, 19 декабря, в 18:00, в этом канале. Готовьте вопросы!#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Взгляд управляющего 2024.pdf
1015.3 KB
📡 2024: взгляд управляющего активами «МКБ Инвестиции» Михаила Поддубского
В 2023 году рынок акций вырос на 50%. В 2024-м такой рост мы увидим вряд ли. Чтобы поддерживать прибыльность инвестиций, придется выбирать бумаги более тщательно. Приходит время профессиональных управляющих, инвестиционных консультантов и вдумчивых инвесторов.
Чего ждать от российского и глобального рынков? Какие решения по ставке может принять ЦБ и почему заработать на этом уже вряд ли получится? Какие акции все еще недооценены на российском рынке? Об этом в своем взгляде на рынок 2024 года рассуждает управляющий активами УК «МКБ Инвестиции» Михаил Поддубский. Прикладываем документ в формате PDF.
Многое из этого обсуждали также позавчера в прямом эфире, посвященном стратегии на 2024 год — посмотреть его можно по ссылке.
#стратегия
@mkb_investments
В 2023 году рынок акций вырос на 50%. В 2024-м такой рост мы увидим вряд ли. Чтобы поддерживать прибыльность инвестиций, придется выбирать бумаги более тщательно. Приходит время профессиональных управляющих, инвестиционных консультантов и вдумчивых инвесторов.
Чего ждать от российского и глобального рынков? Какие решения по ставке может принять ЦБ и почему заработать на этом уже вряд ли получится? Какие акции все еще недооценены на российском рынке? Об этом в своем взгляде на рынок 2024 года рассуждает управляющий активами УК «МКБ Инвестиции» Михаил Поддубский. Прикладываем документ в формате PDF.
Многое из этого обсуждали также позавчера в прямом эфире, посвященном стратегии на 2024 год — посмотреть его можно по ссылке.
#стратегия
@mkb_investments
2024-й будет годом роста, но не для всех. Мнение Валерия Вайсберга
Инвестиционные идеи можно искать методом «снизу вверх», а можно — «сверху вниз». Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг дал прогноз, какие отрасли будут чувствовать себя лучше, а какие хуже в этом году.
Несколько вводных
1️⃣ МВФ более чем в два раза повысил прогноз динамики роста российской экономики: с +1,1% до +2,6%. Это выше прогноза нашего ЦБ и в рамках прогноза Минэкономразвития.
2️⃣ Судя по оперативным данным по железнодорожным отгрузкам, спад, который мы наблюдали в начале января, к концу месяца был преодолен. => Предприятия продолжают закупать сырье и компоненты для производства товаров.
3️⃣ В 2023 году банки выдали на 20% больше корпоративных кредитов, чем годом ранее. Отдельно в декабре выдачи выросли на 1,8% — лишь немногим меньше 2%-ного роста в ноябре. => Компании продолжают инвестировать в том числе в развитие бизнеса. Это тоже плюс к росту экономики.
4️⃣ В недавнем интервью РИА «Новости» глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина впервые дала четкий сигнал о готовности Банка России снижать ставку. Первое снижение наиболее вероятно на заседании в июле.
Что с отраслями?
🔼 Рост:
В скобках указываем публичные компании, которые работают в этих сферах. Перспективы конкретного эмитента нужно изучать отдельно.
🚗 Производители автомобилей продолжат восстанавливаться после спада в 2022 году и замещать ушедших западных производителей, удовлетворяя отложенный спрос («Камаз», «Соллерс»)
⚙️ Металлурги — отчасти за счет автопроизводителей, отчасти за счет строительства, в первую очередь инфраструктурного. Растет потребление черных металлов со стороны Индии (ММК, «Северсталь», НЛМК).
🔋 Производители сжиженного газа: спрос на него в мире остается стабильным. («Новатэк»).
💻 Розничная торговля товарами длительного пользования. Остается большой отложенный спрос с 2022 года, плюс государство продолжает поддерживать льготную ипотеку — новые квартиры требуют мебели и техники («М.Видео», Ozon, частично Yandex)
❄️ Стагнация:
🛢 Нефть и уголь: спрос и предложение сбалансированы, роста ждать пока неоткуда.
🚛 Логистика. Экономика более-менее переориентировалась на Восток, узкие места расшиты, внешние перевозки вышли на стабильные объемы.
🥩 Розничная торговля в части продуктов питания. Потребительская корзина населения сформировалась, расходы на питание дальше расти не будут.
🏦 Банковский сектор. Восстановление закончилось, проникновение банковских услуг высокое. Дальнейший рост возможен только за счет увеличения количества продуктов на одного клиента, это повлечет большие расходы на маркетинг и будет давить на прибыль.
#стратегия
@mkb_investments
Инвестиционные идеи можно искать методом «снизу вверх», а можно — «сверху вниз». Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг дал прогноз, какие отрасли будут чувствовать себя лучше, а какие хуже в этом году.
Несколько вводных
1️⃣ МВФ более чем в два раза повысил прогноз динамики роста российской экономики: с +1,1% до +2,6%. Это выше прогноза нашего ЦБ и в рамках прогноза Минэкономразвития.
2️⃣ Судя по оперативным данным по железнодорожным отгрузкам, спад, который мы наблюдали в начале января, к концу месяца был преодолен. => Предприятия продолжают закупать сырье и компоненты для производства товаров.
3️⃣ В 2023 году банки выдали на 20% больше корпоративных кредитов, чем годом ранее. Отдельно в декабре выдачи выросли на 1,8% — лишь немногим меньше 2%-ного роста в ноябре. => Компании продолжают инвестировать в том числе в развитие бизнеса. Это тоже плюс к росту экономики.
4️⃣ В недавнем интервью РИА «Новости» глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина впервые дала четкий сигнал о готовности Банка России снижать ставку. Первое снижение наиболее вероятно на заседании в июле.
Что с отраслями?
В скобках указываем публичные компании, которые работают в этих сферах. Перспективы конкретного эмитента нужно изучать отдельно.
🚗 Производители автомобилей продолжат восстанавливаться после спада в 2022 году и замещать ушедших западных производителей, удовлетворяя отложенный спрос («Камаз», «Соллерс»)
⚙️ Металлурги — отчасти за счет автопроизводителей, отчасти за счет строительства, в первую очередь инфраструктурного. Растет потребление черных металлов со стороны Индии (ММК, «Северсталь», НЛМК).
💻 Розничная торговля товарами длительного пользования. Остается большой отложенный спрос с 2022 года, плюс государство продолжает поддерживать льготную ипотеку — новые квартиры требуют мебели и техники («М.Видео», Ozon, частично Yandex)
❄️ Стагнация:
🚛 Логистика. Экономика более-менее переориентировалась на Восток, узкие места расшиты, внешние перевозки вышли на стабильные объемы.
🥩 Розничная торговля в части продуктов питания. Потребительская корзина населения сформировалась, расходы на питание дальше расти не будут.
🏦 Банковский сектор. Восстановление закончилось, проникновение банковских услуг высокое. Дальнейший рост возможен только за счет увеличения количества продуктов на одного клиента, это повлечет большие расходы на маркетинг и будет давить на прибыль.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Почему ЦБ может поднять ставку в марте и что это значит для облигаций? Мнение Валерия Вайсберга
ЦБ может поднять ставку на заседании 22 марта на 1-2 п.п. Рассказываем, как это повлияет рынки.
Когда и почему ЦБ может поднять ставку?
Это можно проследить в коммуникациях Банка России. Например:
1️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прямо сообщила на пресс-конференции по итогам заседания 16 февраля, что Банк России рассматривал возможность поднять ставку уже на февральском заседании.
2️⃣ ЦБ поднял прогноз по средней ставке в 2024 году на 1 п.п.
3️⃣ Баланс рисков сейчас смещен в сторону проинфляционных, указывает ЦБ в пресс-релизе, посвященном решению по ставке.
4️⃣ Инфляцию может вызвать дисбаланс во внешней торговле. С одной стороны, если потребительский спрос сохранится, а импорт снизится (например, из-за сложностей с оплатой через некоторые зарубежные банки), это вызовет рост цен. С другой стороны, если снизится экспорт при постоянном импорте, это приведет к снижению притока валюты и опять-таки к росту цен через ослабление рубля.
5️⃣ Основные драйверы инфляции 2023 года: нефтепродукты, импортные товары, продукты питания и ЖКХ. Но даже исключив их влияние, мы обнаружим, что остальные товары и услуги в совокупности по-прежнему дорожают быстрее цели ЦБ. При такой структуре значимая часть потребительской корзины должна не просто дорожать медленнее, а дешеветь, чтобы инфляция ЦБ пришла к цели. На фоне сильного потребительского спроса вряд ли это возможно при нынешнем уровне ставки.
6️⃣ Инфляция — важный экономический параметр, за которым следит не только ЦБ, но и правительство, и президент. В этом смысле у ЦБ может быть карт-бланш на более решительные действия, если потребуется привести инфляцию к цели в 4%. Как заявляли представители ЦБ, чем позже принимается решение о поднятии ставки, тем сильнее придется ее поднимать.
Вывод
Ждем публикации данных по инфляции в феврале. С высокой вероятностью они могут сподвигнуть ЦБ сначала изменить мягкую риторику про возможное снижение ставки во втором полугодии, а затем поднять ставку на 1-2 п.п. 22 марта и оставить на высоком уровне до конца года.
Как это повлияет на рынки?
Возможность повышения ставки сейчас не заложена в цены акций и облигаций. Чем больше новостей мы будем видеть о высоком потребительском спросе и стабильно повышенной динамике цен, тем больше инвесторы начнут закладывать возможность повышения ставки.
Индекс Мосбиржи скорее всего будет снижаться до мартовского заседания. В облигациях самое большое движение цен вниз может произойти в среднесрочных бумагах (с погашением от 2 до 5 лет). Доходности могут вырасти на 0,5-1 п.п.
#стратегия
@mkb_investments
ЦБ может поднять ставку на заседании 22 марта на 1-2 п.п. Рассказываем, как это повлияет рынки.
Когда и почему ЦБ может поднять ставку?
Это можно проследить в коммуникациях Банка России. Например:
1️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прямо сообщила на пресс-конференции по итогам заседания 16 февраля, что Банк России рассматривал возможность поднять ставку уже на февральском заседании.
2️⃣ ЦБ поднял прогноз по средней ставке в 2024 году на 1 п.п.
3️⃣ Баланс рисков сейчас смещен в сторону проинфляционных, указывает ЦБ в пресс-релизе, посвященном решению по ставке.
4️⃣ Инфляцию может вызвать дисбаланс во внешней торговле. С одной стороны, если потребительский спрос сохранится, а импорт снизится (например, из-за сложностей с оплатой через некоторые зарубежные банки), это вызовет рост цен. С другой стороны, если снизится экспорт при постоянном импорте, это приведет к снижению притока валюты и опять-таки к росту цен через ослабление рубля.
5️⃣ Основные драйверы инфляции 2023 года: нефтепродукты, импортные товары, продукты питания и ЖКХ. Но даже исключив их влияние, мы обнаружим, что остальные товары и услуги в совокупности по-прежнему дорожают быстрее цели ЦБ. При такой структуре значимая часть потребительской корзины должна не просто дорожать медленнее, а дешеветь, чтобы инфляция ЦБ пришла к цели. На фоне сильного потребительского спроса вряд ли это возможно при нынешнем уровне ставки.
6️⃣ Инфляция — важный экономический параметр, за которым следит не только ЦБ, но и правительство, и президент. В этом смысле у ЦБ может быть карт-бланш на более решительные действия, если потребуется привести инфляцию к цели в 4%. Как заявляли представители ЦБ, чем позже принимается решение о поднятии ставки, тем сильнее придется ее поднимать.
Вывод
Ждем публикации данных по инфляции в феврале. С высокой вероятностью они могут сподвигнуть ЦБ сначала изменить мягкую риторику про возможное снижение ставки во втором полугодии, а затем поднять ставку на 1-2 п.п. 22 марта и оставить на высоком уровне до конца года.
Как это повлияет на рынки?
Возможность повышения ставки сейчас не заложена в цены акций и облигаций. Чем больше новостей мы будем видеть о высоком потребительском спросе и стабильно повышенной динамике цен, тем больше инвесторы начнут закладывать возможность повышения ставки.
Индекс Мосбиржи скорее всего будет снижаться до мартовского заседания. В облигациях самое большое движение цен вниз может произойти в среднесрочных бумагах (с погашением от 2 до 5 лет). Доходности могут вырасти на 0,5-1 п.п.
#стратегия
@mkb_investments