🇷🇺#faq #бюджет #бюджетнаясистема
...продолжение
Исторически большая часть сальдо БС локализована на федеральном уровне. Однако в отдельные периоды времени наблюдалось заметное расхождение между сальдо БС и ФБ. Так, скользящее за 12 месяцев сальдо БС оказывалось заметно меньше, чем сальдо ФБ в 2013–2016 гг., – за счет расширения расходных обязательств региональных бюджетов и внебюджетных фондов (исполнение социальных программ и майских указов 2012 г., проведение индексаций социальных трансфертов, финансируемых внебюджетными фондами на фоне приостановки индексаций заработных плат госслужащих и военнослужащих, финансируемых из ФБ) и меньшей устойчивости региональных поступлений к внешним шокам 2015–2016 гг. (рис. В-2). В 2018–2019 гг. наблюдалось сдержанное исполнение расходов региональных бюджетов и внебюджетных фондов на фоне позитивной динамики их доходов (рис. В-2).
продолжение далее...
Подписаться на MarketScreen
...продолжение
Исторически большая часть сальдо БС локализована на федеральном уровне. Однако в отдельные периоды времени наблюдалось заметное расхождение между сальдо БС и ФБ. Так, скользящее за 12 месяцев сальдо БС оказывалось заметно меньше, чем сальдо ФБ в 2013–2016 гг., – за счет расширения расходных обязательств региональных бюджетов и внебюджетных фондов (исполнение социальных программ и майских указов 2012 г., проведение индексаций социальных трансфертов, финансируемых внебюджетными фондами на фоне приостановки индексаций заработных плат госслужащих и военнослужащих, финансируемых из ФБ) и меньшей устойчивости региональных поступлений к внешним шокам 2015–2016 гг. (рис. В-2). В 2018–2019 гг. наблюдалось сдержанное исполнение расходов региональных бюджетов и внебюджетных фондов на фоне позитивной динамики их доходов (рис. В-2).
продолжение далее...
Подписаться на MarketScreen
🇷🇺#faq #бюджет #бюджетнаясистема
...продолжение
С середины 2021 г. наблюдается превышение скользящего за 12 месяцев сальдо ФБ над сальдо БС более чем на 0,5 трлн руб. (рис. В-1, В-2). Федеральный центр активно финансировал противоэпидемические мероприятия, антикризисные расходы, единоразовые выплаты и внеплановые индексации, масштабный объем госзакупок в сфере национальной обороны и безопасности, а также осуществлял авансирования социального характера внебюджетным фондам и регионам, еще не доведённые в полной мере до получателей.
Кроме того, для влияния бюджетной политики на динамику спроса и денежные агрегаты важную роль играют особенности исполнения бюджета в 2023 г.: переход на режим единого налогового платежа (ЕНП) и интенсивное авансирование будущих расходов посредством пополнения остатков на счетах бюджетополучателей в федеральном казначействе без фактического доведения средств до экономики.
Проблема со смещением во времени поступлений доходов в бюджеты в рамках ЕНП проявлялась в основном в январе-феврале 2023 г. Фактор же активного авансирования расходов сверх исторической нормы сохранялся в апреле – июне – по итогам первого полугодия объем недоведенных средств превысил 1,6 трлн рублей. Т.е. часть отраженных в бюджетной отчетности расходов фактически не доведена до экономики и не повлияла на изменение счетов бюджетополучателей в кредитных организациях (они оседают на счетах в Федеральном казначействе).
В итоге мы получаем (с учетом всего вышесказанного) более ограниченное влияние бюджетной политики на экономику и инфляцию в первом полугодии. Не такое, как это представляется из основных данных по исполнению ФБ.
Короче, расходов посчитали несколько больше, чем доходов. Но планомерно их (доходы) будут досчитывать. Так что вы там не шибко сильно реагируйте на страшные слова.
При подготовке использованы материалы Банка России
Подписаться на MarketScreen
...продолжение
С середины 2021 г. наблюдается превышение скользящего за 12 месяцев сальдо ФБ над сальдо БС более чем на 0,5 трлн руб. (рис. В-1, В-2). Федеральный центр активно финансировал противоэпидемические мероприятия, антикризисные расходы, единоразовые выплаты и внеплановые индексации, масштабный объем госзакупок в сфере национальной обороны и безопасности, а также осуществлял авансирования социального характера внебюджетным фондам и регионам, еще не доведённые в полной мере до получателей.
Кроме того, для влияния бюджетной политики на динамику спроса и денежные агрегаты важную роль играют особенности исполнения бюджета в 2023 г.: переход на режим единого налогового платежа (ЕНП) и интенсивное авансирование будущих расходов посредством пополнения остатков на счетах бюджетополучателей в федеральном казначействе без фактического доведения средств до экономики.
Проблема со смещением во времени поступлений доходов в бюджеты в рамках ЕНП проявлялась в основном в январе-феврале 2023 г. Фактор же активного авансирования расходов сверх исторической нормы сохранялся в апреле – июне – по итогам первого полугодия объем недоведенных средств превысил 1,6 трлн рублей. Т.е. часть отраженных в бюджетной отчетности расходов фактически не доведена до экономики и не повлияла на изменение счетов бюджетополучателей в кредитных организациях (они оседают на счетах в Федеральном казначействе).
В итоге мы получаем (с учетом всего вышесказанного) более ограниченное влияние бюджетной политики на экономику и инфляцию в первом полугодии. Не такое, как это представляется из основных данных по исполнению ФБ.
Короче, расходов посчитали несколько больше, чем доходов. Но планомерно их (доходы) будут досчитывать. Так что вы там не шибко сильно реагируйте на страшные слова.
При подготовке использованы материалы Банка России
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
Сегодня о Форексе.
Все наслышаны. Сколько надежд и сколько потерь. Ох эти волшебные возможности торговать разными валютами, имея на счете 50$ и подключая плечи 1:500. Так а какой он, настоящий Форекс?
Форекс - это дословно «валютный рынок». The foreign exchange (FX). Сокращено ForEx. Валютный рынок является крупнейшим финансовым рынком в мире. Объемы торговли на нем намного превышают объемы глобального фондового рынка (т.е. рынка акций). Торговля валютой по всему миру круглосуточно, с еженедельным циклом, начинающимся рано утром в понедельник в Азиатско-Тихоокеанском регионе и заканчивающимся днём в пятницу в Северной и Южной Америке. Торговая активность достигает максимума, когда дневные торговые часы Лондона и Нью-Йорка перекрываются.
На регулярной основе осуществляется торговля более чем 50 валютами. Доллар США - доминирующая. На его долю приходится почти 90% всех мировых валютных операций. Евро и японская иена занимают второе и третье места (по данным Банка международных расчетов за 2022 год).
Несмотря на то, что число участников рынка по всему миру очень велико, значительная часть валютной ликвидности сосредоточена среди относительно небольшого числа глобальных банков и небанковских поставщиков ликвидности. Таким образом, несмотря на свой глобальный и рассредоточенный характер, некоторые аспекты валютного рынка демонстрируют высокую степень концентрации.
Вообще говоря, валютный рынок - это внебиржевой рынок, на котором электронная торговля быстро развивалась с начала 2000-х годов. Раньше для него были характерны два совершенно разных сегмента: "между дилерами" и "от дилера к клиенту". Со временем это различие стало размытым в связи с увеличением числа торговых площадок, растущим разнообразием методов исполнения сделок и появлением некоторых небанковских субъектов в качестве поставщиков ликвидности наряду с банковскими дилерами.
Размеры рынка и основные участники
Анализ глобальной торговой активности представляет собой сложную задачу, ибо глобальный валютный рынок, очевидно, не находится под единой юрисдикцией. Всеобъемлющим и авторитетным (так они сами написали) источником информации является обзор активности на валютном рынке и рынке производных финансовых инструментов, который раз в три года публикует Банк международных расчетов. Публикуется он в апреле. Данные собираются центральными банками у банков-дилеров в своих юрисдикциях, а затем агрегируются и анализируются.
В продолжение темы далее сегодня будут еще пару постов с разницей в час/два
Подписаться на MarketScreen
Сегодня о Форексе.
Все наслышаны. Сколько надежд и сколько потерь. Ох эти волшебные возможности торговать разными валютами, имея на счете 50$ и подключая плечи 1:500. Так а какой он, настоящий Форекс?
Форекс - это дословно «валютный рынок». The foreign exchange (FX). Сокращено ForEx. Валютный рынок является крупнейшим финансовым рынком в мире. Объемы торговли на нем намного превышают объемы глобального фондового рынка (т.е. рынка акций). Торговля валютой по всему миру круглосуточно, с еженедельным циклом, начинающимся рано утром в понедельник в Азиатско-Тихоокеанском регионе и заканчивающимся днём в пятницу в Северной и Южной Америке. Торговая активность достигает максимума, когда дневные торговые часы Лондона и Нью-Йорка перекрываются.
На регулярной основе осуществляется торговля более чем 50 валютами. Доллар США - доминирующая. На его долю приходится почти 90% всех мировых валютных операций. Евро и японская иена занимают второе и третье места (по данным Банка международных расчетов за 2022 год).
Несмотря на то, что число участников рынка по всему миру очень велико, значительная часть валютной ликвидности сосредоточена среди относительно небольшого числа глобальных банков и небанковских поставщиков ликвидности. Таким образом, несмотря на свой глобальный и рассредоточенный характер, некоторые аспекты валютного рынка демонстрируют высокую степень концентрации.
Вообще говоря, валютный рынок - это внебиржевой рынок, на котором электронная торговля быстро развивалась с начала 2000-х годов. Раньше для него были характерны два совершенно разных сегмента: "между дилерами" и "от дилера к клиенту". Со временем это различие стало размытым в связи с увеличением числа торговых площадок, растущим разнообразием методов исполнения сделок и появлением некоторых небанковских субъектов в качестве поставщиков ликвидности наряду с банковскими дилерами.
Размеры рынка и основные участники
Анализ глобальной торговой активности представляет собой сложную задачу, ибо глобальный валютный рынок, очевидно, не находится под единой юрисдикцией. Всеобъемлющим и авторитетным (так они сами написали) источником информации является обзор активности на валютном рынке и рынке производных финансовых инструментов, который раз в три года публикует Банк международных расчетов. Публикуется он в апреле. Данные собираются центральными банками у банков-дилеров в своих юрисдикциях, а затем агрегируются и анализируются.
В продолжение темы далее сегодня будут еще пару постов с разницей в час/два
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
Ежедневные объемы и география торгов
Среднесуточный объем торгов на мировом валютном спотовом рынке в апреле 2022 года составил 2,11 трлн $. Средний ежедневный объем торгов по всем валютным инструментам в апреле 2022 года составил 7,5 трлн $. При этом биржевые валютные фьючерсы и опционы добавили к этой сумме всего 0,2 трлн $.
Подписаться на MarketScreen
Ежедневные объемы и география торгов
Среднесуточный объем торгов на мировом валютном спотовом рынке в апреле 2022 года составил 2,11 трлн $. Средний ежедневный объем торгов по всем валютным инструментам в апреле 2022 года составил 7,5 трлн $. При этом биржевые валютные фьючерсы и опционы добавили к этой сумме всего 0,2 трлн $.
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
В тройку наиболее торгуемых валютных пар вошли EURUSD с 23% объема торгов, USDJPY с 14% и GBPUSD с 10%. Теперь понятно, почему сам по себе доллар занимает 90% валютных операций? Он присутствует во многих валютных парах, тем самым отбирает на себя часть объема.
Кстати, Каждой валюте присваивается трехбуквенный код (код “ISO 4217”). Затем отображаются обменные курсы по валютной паре, причем базовая валюта указана первой. Например, GBPUSD, “фунт стерлингов-доллар”, котируется в долларах за британский фунт стерлингов, в то время как USDJPY, “доллар-иена”, котируется в иенах за доллар.
Из картинки мы видим, что спотовая торговля сосредоточена в нескольких крупных финансовых центрах. Только на Лондон приходилось 38% в 2022 году, в то время как совокупная доля четырех крупнейших торговых центров, в которые также входили Нью-Йорк, Сингапур и Гонконг, составила 74% мирового оборота спотовой валюты. Заметьте, самый большой объем в Лондоне. Не в Нью-Йорке. Основные центры торговли валютой не обязательно находятся в странах которые доминируют в мировой торговле товарами, поскольку торговля валютой по финансовым мотивам, таким как инвестиции в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, намного превышает объем сделок, связанных с международной торговлей. Кроме того, основные центры обработки данных, в которых размещены соответствующие механизмы, обеспечивающие работу электронных площадок для торговли валютой, являются важнейшей частью инфраструктуры глобального валютного рынка. Это побудило некоторых ключевых игроков разместить свою торговую деятельность вблизи этих центров.
Подписаться на MarketScreen
В тройку наиболее торгуемых валютных пар вошли EURUSD с 23% объема торгов, USDJPY с 14% и GBPUSD с 10%. Теперь понятно, почему сам по себе доллар занимает 90% валютных операций? Он присутствует во многих валютных парах, тем самым отбирает на себя часть объема.
Кстати, Каждой валюте присваивается трехбуквенный код (код “ISO 4217”). Затем отображаются обменные курсы по валютной паре, причем базовая валюта указана первой. Например, GBPUSD, “фунт стерлингов-доллар”, котируется в долларах за британский фунт стерлингов, в то время как USDJPY, “доллар-иена”, котируется в иенах за доллар.
Из картинки мы видим, что спотовая торговля сосредоточена в нескольких крупных финансовых центрах. Только на Лондон приходилось 38% в 2022 году, в то время как совокупная доля четырех крупнейших торговых центров, в которые также входили Нью-Йорк, Сингапур и Гонконг, составила 74% мирового оборота спотовой валюты. Заметьте, самый большой объем в Лондоне. Не в Нью-Йорке. Основные центры торговли валютой не обязательно находятся в странах которые доминируют в мировой торговле товарами, поскольку торговля валютой по финансовым мотивам, таким как инвестиции в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, намного превышает объем сделок, связанных с международной торговлей. Кроме того, основные центры обработки данных, в которых размещены соответствующие механизмы, обеспечивающие работу электронных площадок для торговли валютой, являются важнейшей частью инфраструктуры глобального валютного рынка. Это побудило некоторых ключевых игроков разместить свою торговую деятельность вблизи этих центров.
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
Основные участники
На картинке мы можем наблюдать доли основных участников рынка. Кто же они?
Подписаться на MarketScreen
Основные участники
На картинке мы можем наблюдать доли основных участников рынка. Кто же они?
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
Во-первых, это FX Банки-дилеры (или «отчитывающиеся» дилеры) - здесь скорее всего надо понимать, как крупные банки, ведущие деятельность на валютном рынке непосредственно от своего имени и отчитывающиеся по факту в ЦБ. Вообще, дилерский банк - это банк, уполномоченный покупать и продавать государственные долговые ценные бумаги. Т.е. выступают первичными дилерами. Это всем известные крупнейшие банки.
Во-вторых, прочие финансовые институты. Это институциональные инвесторы, управляющие активами, хедж-фонды, небольшие банки. Здесь надо отметить, что многие небольшие банки торгуют валютой напрямую со своими клиентами, но не выступают в качестве посредников на Форексе.
В третьих, нефинансовые клиенты - корпорации, использующие валютный рынок для поддержки своей основной деятельности, в частности международной торговли.
В последнее время стали серьезно работать на рынке частные трейдинговые компании (PTF), торгующие на свои активы, использующие методы высокочастотной торговли (HFT). Они попали в категорию «прочие финансовые институты». И заняли там важное место.
За последние 20 лет доля нефинансовых учреждений в глобальной валютной торговле снизилась с 20% до менее чем 10%. А доля финансовых институтов, напротив, выросла до более чем 50%. О чем это говорит? О том, что международный валютный рынок теперь в большей степени отвечает интересам финансовых движений, чем обслуживает потребности, непосредственно вытекающие из международной торговли.
Долгое время именно банки-дилеры предствляли собой единственный сектор, который обеспечивал ликвидность валютного рынка. Они были типичными поставщиками ликвидности (LPs) финансовым и нефинансовым клиентам, которые были типичными потребителями ликвидности (LCs). А параллельно дилеры торговали между собой, хеджируя позиции и восстанавливая балансы. В конце 90-х годов на долю междилерской торговли приходилось около двух третей всей спотовой торговли валютой. Сейчас все изменилось. Грань между традиционными LPs и LCs стала размытой. В частности, потому как значение PTF на валютном рынке возросло, некоторые из них взяли на себя двойную роль - поставщика и потребителя ликвидности. Согласно широко распространенному ежегодному исследованию валютного рынка Euromoney, к 2022 году на PTF приходилось почти треть электронных валютных торгов с клиентами. Это те самые, кто тащит ликвидность форекс-брокерам, а иногда они сами.
На сегодня про Форекс закончим. Продолжим завтра.
Подписаться на MarketScreen
Во-первых, это FX Банки-дилеры (или «отчитывающиеся» дилеры) - здесь скорее всего надо понимать, как крупные банки, ведущие деятельность на валютном рынке непосредственно от своего имени и отчитывающиеся по факту в ЦБ. Вообще, дилерский банк - это банк, уполномоченный покупать и продавать государственные долговые ценные бумаги. Т.е. выступают первичными дилерами. Это всем известные крупнейшие банки.
Во-вторых, прочие финансовые институты. Это институциональные инвесторы, управляющие активами, хедж-фонды, небольшие банки. Здесь надо отметить, что многие небольшие банки торгуют валютой напрямую со своими клиентами, но не выступают в качестве посредников на Форексе.
В третьих, нефинансовые клиенты - корпорации, использующие валютный рынок для поддержки своей основной деятельности, в частности международной торговли.
В последнее время стали серьезно работать на рынке частные трейдинговые компании (PTF), торгующие на свои активы, использующие методы высокочастотной торговли (HFT). Они попали в категорию «прочие финансовые институты». И заняли там важное место.
За последние 20 лет доля нефинансовых учреждений в глобальной валютной торговле снизилась с 20% до менее чем 10%. А доля финансовых институтов, напротив, выросла до более чем 50%. О чем это говорит? О том, что международный валютный рынок теперь в большей степени отвечает интересам финансовых движений, чем обслуживает потребности, непосредственно вытекающие из международной торговли.
Долгое время именно банки-дилеры предствляли собой единственный сектор, который обеспечивал ликвидность валютного рынка. Они были типичными поставщиками ликвидности (LPs) финансовым и нефинансовым клиентам, которые были типичными потребителями ликвидности (LCs). А параллельно дилеры торговали между собой, хеджируя позиции и восстанавливая балансы. В конце 90-х годов на долю междилерской торговли приходилось около двух третей всей спотовой торговли валютой. Сейчас все изменилось. Грань между традиционными LPs и LCs стала размытой. В частности, потому как значение PTF на валютном рынке возросло, некоторые из них взяли на себя двойную роль - поставщика и потребителя ликвидности. Согласно широко распространенному ежегодному исследованию валютного рынка Euromoney, к 2022 году на PTF приходилось почти треть электронных валютных торгов с клиентами. Это те самые, кто тащит ликвидность форекс-брокерам, а иногда они сами.
На сегодня про Форекс закончим. Продолжим завтра.
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
Продолжаем FAQ про Форекс
Торговая среда
При рассмотрении организации валютного рынка стоит учитывать три ключевых экономических фактора: управление кредитным риском, управление рисками запасов и ассиметричность информации. Достижения в области технологий со временем влияли и влияют на эволюцию структуры валютного рынка.
Валютные спотовые сделки могут включать в себя очень крупные суммы и рассчитываются через два рабочих дня после совершения сделки путем перевода банковских остатков в соответствующих валютах (расчеты “T+2”). Следовательно, валютная торговля исторически представляла собой двустороннее предоставление кредита, что естественным образом приводило к рыночной структуре, в основе которой лежали банки. Внедрение FX prime brokerage (PB) в конце 1990-х годов стало крупным достижением в области управления кредитами. Услуга, впервые предложенная крупным валютным дилером хедж-фондам, позволила небанковским организациям проводить сделки напрямую с широким кругом контрагентов под эгидой своего поставщика PB. Это позволило хедж-фонду получить доступ к ценообразованию и ликвидности от большого числа банков-дилеров исключительно на основе его кредитных отношений со своим PB. Со временем prime brokerage получила широкое распространение на валютном рынке. Это позволяет различным типам небанковских организаций, включая PTF, торговать на большом количестве площадок, включая некоторые, которые ранее рассматривались как чисто “междилерские”.
Проблема доступа к информации имеет место быть. Многое поменялось за последние 30 лет. Раньше люди натурально торговали именно на бирже, в «яме». Выкрикивали свои заявки. А здесь валютный рынок, который не имеет единой площадки. И ведь и интернет практически не было. Новости распространялись медленнее. Крупные банки, имеющие широкую базу финансовых клиентов, лучше информированы о событиях на валютном рынке, чем другие банки.
и еще парочка постов в течении нескольких часов
Подписаться на MarketScreen
Продолжаем FAQ про Форекс
Торговая среда
При рассмотрении организации валютного рынка стоит учитывать три ключевых экономических фактора: управление кредитным риском, управление рисками запасов и ассиметричность информации. Достижения в области технологий со временем влияли и влияют на эволюцию структуры валютного рынка.
Валютные спотовые сделки могут включать в себя очень крупные суммы и рассчитываются через два рабочих дня после совершения сделки путем перевода банковских остатков в соответствующих валютах (расчеты “T+2”). Следовательно, валютная торговля исторически представляла собой двустороннее предоставление кредита, что естественным образом приводило к рыночной структуре, в основе которой лежали банки. Внедрение FX prime brokerage (PB) в конце 1990-х годов стало крупным достижением в области управления кредитами. Услуга, впервые предложенная крупным валютным дилером хедж-фондам, позволила небанковским организациям проводить сделки напрямую с широким кругом контрагентов под эгидой своего поставщика PB. Это позволило хедж-фонду получить доступ к ценообразованию и ликвидности от большого числа банков-дилеров исключительно на основе его кредитных отношений со своим PB. Со временем prime brokerage получила широкое распространение на валютном рынке. Это позволяет различным типам небанковских организаций, включая PTF, торговать на большом количестве площадок, включая некоторые, которые ранее рассматривались как чисто “междилерские”.
Проблема доступа к информации имеет место быть. Многое поменялось за последние 30 лет. Раньше люди натурально торговали именно на бирже, в «яме». Выкрикивали свои заявки. А здесь валютный рынок, который не имеет единой площадки. И ведь и интернет практически не было. Новости распространялись медленнее. Крупные банки, имеющие широкую базу финансовых клиентов, лучше информированы о событиях на валютном рынке, чем другие банки.
и еще парочка постов в течении нескольких часов
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
Эволюция торговли на Форексе
На представленной картинке мы можем наблюдать эволюцию структуры валютного рынка за последние три десятилетия. На картинке а) изображен период начала - середины 90-х, b) поздние 90-е - середина 2000-х с) последнее десятилетие. Темная область - рынок между дилерами, а окружающая область - сегмент рынка «дилер - клиент». Красные стрелки указывают на голосовое исполнение, синие - на электронное.
Подписаться на MarketScreen
Эволюция торговли на Форексе
На представленной картинке мы можем наблюдать эволюцию структуры валютного рынка за последние три десятилетия. На картинке а) изображен период начала - середины 90-х, b) поздние 90-е - середина 2000-х с) последнее десятилетие. Темная область - рынок между дилерами, а окружающая область - сегмент рынка «дилер - клиент». Красные стрелки указывают на голосовое исполнение, синие - на электронное.
Подписаться на MarketScreen
#faq #форекс #forex #fx
Торговля валютой в более ранний период часто описывалась как имеющая простую двухуровневую структуру. Клиенты осуществляли операции непосредственно с банками-дилерами, часто по телефону или телексу, на “внешнем уровне”. Дилеры зарабатывали на спреде между спросом и предложением. А также имели информацию о сделках собственных клиентов. Между дилерами торговля велась либо для управления рисками, связанными с запасами, либо для спекуляций. Осуществлялась она либо в прямой (двусторонней) форме, либо в косвенной (при посредничестве), первоначально только через голосовых брокеров (VB).
Появление двух электронных брокеров, Reuters (ныне Refinitiv) и Electronic Broking Services (EBS), на междилерском рынке в начале 1990-х годов сделало процесс управления рисками запасов и определения цен гораздо более централизованным и эффективным. Два электронных брокера, оба организованные как центральные книги лимитных ордеров (CLOBs), быстро стали основными источниками определения цен и справочных цен для всего валютного спотового рынка, и поэтому их стали совместно называть “первичным рынком” (мы будем называть их «первичными CLOB»).
Начало 2000-х годов открыло новые возможности электронной торговли в сегменте "дилер-клиент". Мультидилерские платформы (MDP), вероятно, самое важное нововведение на тот момент, позволяли клиентам отправлять запрос на котирование (RFQ) нескольким дилерам одновременно. В целом же потребители ликвидности в принципе могли запрашивать непрерывный поток котировок заданного размера и на определенный промежуток времени, известный как запрос потока (RFS). MDP значительно расширили выбор для клиентов и ввели важный элемент конкуренции между дилерами. В ответ ряд отдельных банков-валютных дилеров инвестировали средства в собственные платформы с одним дилером (SDP) для прямой электронной торговли. Со временем эти SDP пришли на смену телефону или телексу в
большей части двусторонней торговли.
Хотя количество (и названия) платформ менялось с течением времени, ранние примеры MDP, такие как Currentex, Hostpot FX и FXall продолжают оставаться важными. Банки также отреагировали на успешные сторонние MDP, создав компанию FXSpotStream, которая работает как консорциум, принадлежащий банку, и предоставляет клиентам мультибанковские услуги потоковой передачи валют и RFS.
Что касается SDP, то на момент написания этой главы примерами были J.P. Morgan Executive, Deutsche Bank AutobahnFX, UBS Neo и Citi Velocity.
Нижняя схема показывает текущую структуру рынка, которая продолжает усложняться. Мы видим остатки старой двухуровневной структуры, но она была нарушена двумя важными нововведениями.
Во-первых, в сегменте «дилер-клиент» появилось множество площадок, предлагающих различные типы протоколов исполнения. Это позволило поставщикам ликвидности предоставлять клиентам эту самую ликвидность путем потоковой передачи цен или размещения лимитных ордеров в «стакане» (order book). Последнее напоминало торговую среду междилерского рынка. Мы будем называть эти площадки сетями электронных коммуникаций (ECN) или «вторичными» ECN. Примеры: CboeFX, EuronextFX, LMAX и 360T. Полный список различных торговых площадок: https://www.marketfactory.com/venues
Во-вторых, PTF бросили вызов банкам внутреннего уровня, как LPS, так и LCS на первичных CLOB. Совсем недавно они также активизировались на внешнем уровне, где они передают цены клиентам через ECN. Согласно исследованию Euromoney FX, примерами поставщиков ликвидности PTF, ориентированных на клиентов, являются XTX Markets, Jump Trading, HC Technologies и Citadel Securities. Таким образом, PTF прочно закрепились в тех частях валютного рынка, которые раньше были исключительной сферой деятельности банков-дилеров. В то же время торговля PTF на валютном рынке доступна через первоклассные брокерские соглашения с банками-дилерами, включая некоторые из тех самых банков, с которыми они сейчас конкурируют на рынке.
Подписаться на MarketScreen
Торговля валютой в более ранний период часто описывалась как имеющая простую двухуровневую структуру. Клиенты осуществляли операции непосредственно с банками-дилерами, часто по телефону или телексу, на “внешнем уровне”. Дилеры зарабатывали на спреде между спросом и предложением. А также имели информацию о сделках собственных клиентов. Между дилерами торговля велась либо для управления рисками, связанными с запасами, либо для спекуляций. Осуществлялась она либо в прямой (двусторонней) форме, либо в косвенной (при посредничестве), первоначально только через голосовых брокеров (VB).
Появление двух электронных брокеров, Reuters (ныне Refinitiv) и Electronic Broking Services (EBS), на междилерском рынке в начале 1990-х годов сделало процесс управления рисками запасов и определения цен гораздо более централизованным и эффективным. Два электронных брокера, оба организованные как центральные книги лимитных ордеров (CLOBs), быстро стали основными источниками определения цен и справочных цен для всего валютного спотового рынка, и поэтому их стали совместно называть “первичным рынком” (мы будем называть их «первичными CLOB»).
Начало 2000-х годов открыло новые возможности электронной торговли в сегменте "дилер-клиент". Мультидилерские платформы (MDP), вероятно, самое важное нововведение на тот момент, позволяли клиентам отправлять запрос на котирование (RFQ) нескольким дилерам одновременно. В целом же потребители ликвидности в принципе могли запрашивать непрерывный поток котировок заданного размера и на определенный промежуток времени, известный как запрос потока (RFS). MDP значительно расширили выбор для клиентов и ввели важный элемент конкуренции между дилерами. В ответ ряд отдельных банков-валютных дилеров инвестировали средства в собственные платформы с одним дилером (SDP) для прямой электронной торговли. Со временем эти SDP пришли на смену телефону или телексу в
большей части двусторонней торговли.
Хотя количество (и названия) платформ менялось с течением времени, ранние примеры MDP, такие как Currentex, Hostpot FX и FXall продолжают оставаться важными. Банки также отреагировали на успешные сторонние MDP, создав компанию FXSpotStream, которая работает как консорциум, принадлежащий банку, и предоставляет клиентам мультибанковские услуги потоковой передачи валют и RFS.
Что касается SDP, то на момент написания этой главы примерами были J.P. Morgan Executive, Deutsche Bank AutobahnFX, UBS Neo и Citi Velocity.
Нижняя схема показывает текущую структуру рынка, которая продолжает усложняться. Мы видим остатки старой двухуровневной структуры, но она была нарушена двумя важными нововведениями.
Во-первых, в сегменте «дилер-клиент» появилось множество площадок, предлагающих различные типы протоколов исполнения. Это позволило поставщикам ликвидности предоставлять клиентам эту самую ликвидность путем потоковой передачи цен или размещения лимитных ордеров в «стакане» (order book). Последнее напоминало торговую среду междилерского рынка. Мы будем называть эти площадки сетями электронных коммуникаций (ECN) или «вторичными» ECN. Примеры: CboeFX, EuronextFX, LMAX и 360T. Полный список различных торговых площадок: https://www.marketfactory.com/venues
Во-вторых, PTF бросили вызов банкам внутреннего уровня, как LPS, так и LCS на первичных CLOB. Совсем недавно они также активизировались на внешнем уровне, где они передают цены клиентам через ECN. Согласно исследованию Euromoney FX, примерами поставщиков ликвидности PTF, ориентированных на клиентов, являются XTX Markets, Jump Trading, HC Technologies и Citadel Securities. Таким образом, PTF прочно закрепились в тех частях валютного рынка, которые раньше были исключительной сферой деятельности банков-дилеров. В то же время торговля PTF на валютном рынке доступна через первоклассные брокерские соглашения с банками-дилерами, включая некоторые из тех самых банков, с которыми они сейчас конкурируют на рынке.
Подписаться на MarketScreen