⛽️Спасти АЗС
РФ запретила экспорт бензина и дизеля

❌Правительство ввело временное ограничение на экспорт топлива для стабилизации внутреннего рынка. Действовать запрет начинает сегодня.

🤓Исключением стал лишь экспорт в страны ЕАЭС по индикативным балансам или протоколам, предусмотренным межправсоглашениями и т.д.

📉Биржевая стоимость бензинов по национальному индексу снижается четвертый торговый день подряд. После решения властей о запрете падение усилилось.


🚀Что это все значит?
Этот ход уже обсуждали на рынке ранее, но полный запрет оказался сюрпризом. Причем неприятным.

🔸Новость позитивна только для автовладельцев, поскольку меры направлены исключительно на снижение стоимости топлива на АЗС и товарной бирже.

🔸Для государства полный запрет — выпадение доходов по экспортной пошлине на нефтепродукты. Для перевозчиков и флота негатив в том, что перевозки нефтепродуктов на неопределенный срок сильно сократятся.

🔸Для нефтяников... даже трудно представить, насколько тяжело. Долго такие ограничения не смогут продержаться. Россия производит кратно больше, чем потребляет.


❗️Выхода два
1️⃣Снижать объемы переработки до санитарного минимума, потому что остановка НПЗ и их последующий запуск — дорогой процесс. Но даже в таком случае резервуары и хранилища в РФ небезграничные.

2️⃣Использовать серые схемы. Экспортировать товар через страны таможенного союза. Или же поставлять промежуточные продукты: газойль (газовое масло), нафта (нефтяной спирт) и т.д.

👉Напомним, как растет серый морской экспорт нефти

💥Самое важное в этом запрете — длительность. В документе не сказано, до какой даты он будет действовать, лишь отмечается, что "временно". Чем дольше он в силе, тем хуже всем компаниям и бюджету, но лучше ценам на АЗС и товарной бирже.

🔸Такое решение — не панацея, вечно оно существовать не может. И если ничего не менять фундаментально, а просто через время отменить запрет, то цены снова взлетят вверх благодаря привлекательности экспортной альтернативы из-за ополовинивания выплат по демпферу.

#ТЭК #топливо #экспорт #запрет #МР_Иванов

⛽️Спасти АЗС. Часть 2
Цена на топливо на бирже продолжает расти, несмотря на запрет экспорта. Вместе с аналитиками Market Power разбираемся, почему так происходит и что нужно, чтобы рынок охладил свой пыл


🚀Основные причины роста цен

1️⃣Рынок понимает, что запрет на экспорт — сиюминутное решение. Если он будет длительным, то нефтяники начнут сокращать объемы переработки и переходить на продажу сырой нефти, которая гораздо более прибыльна, чем реализация топлива на внутреннем рынке, к тому же без демпфера.

2️⃣Для независимых АЗС минувшая просадка — отличная возможность увеличить объемы закупки. Вертикально интегрированные нефтяные компании (ВИНК) сдерживают рост цен на АЗС в разрез биржевым, так как для них топливо обходится гораздо дешевле, и они могут себе позволить работать на грани рентабельности.

🔸А вот для независимых АЗС биржа является единственным источником топлива. Они работали в минус и не могли соперничать с ВИНКами по цене на заправках. Сегодня биржевая цена ДТ — ₽52 за литр, а средняя цена на АЗС — ₽62. Поэтому интерес к наращиванию покупок со стороны независимых АЗС обоснован.


🔧Как все починить?
Позвать на помощь государство.

🫣Изначально весь сыр-бор начался с сокращения демпфера вдвое. В результате внутренний рынок стал невыгодным, и нефтяники увеличили объемы экспорта, образовав дефицит топлива в стране. Теперь ситуацию можно стабилизировать двумя способами: установить заградительные пошлины, которые принесут дополнительные доходы для бюджета и снизят выгодность экспорта топлива из РФ, или вернуть сокращенный демпфер.

🫡В контексте текущего состояния бюджета более вероятным видится первый вариант. Он позволит снизить выгодность экспорта эквивалентно снижению выплат за поставки на внутренний рынок. Нефтяникам придется хуже, но бюджет будет доволен.

😐И, как мы видим, власти уже предлагают именно такое развитие событий.


🛢А что будет с компаниями?
Сейчас на всех нефтяников ситуация влияет одинаково, поскольку экспорт закрыт для всех. У всех нефтяных компаний сеть АЗС практически эквивалентна объемам переработки, все продают через розницу сопоставимые доли.

🔸Внутренний рынок выглядит как одна большая бочка, топливо из которой можно продать только на собственную сеть АЗС, а оставшиеся 13% реализовать по нормативу на бирже, где его покупают независимые НПЗ.

❗️Но проблема в том, что объем поступлений в эту бочку гораздо больше, чем отток.

🔸Запрет на экспорт — не самое страшное, поскольку он не может продлиться долго. А вот то, какие дальнейшие действия предпримут власти, окажет большое влияние на ситуацию. Сегодняшнее совещание вице-премьера РФ Александра Новака с Владимиром Путиным показало, что, скорее всего, государство предпочтет не увеличение субсидий на внутреннем рынке, а усиление налогового давления на маржинальность экспорта.

#топливо #АЗС #экспорт #МР_Иванов

Чем дальше в лес, тем больше долг. Часть 2
Аналитики Market Power рассказывают, какие проблемы испытывает Segezha и как их решать

☝️ Отчет компании за третий квартал

🚀Об инвестиционной привлекательности в акциях говорить не приходится, конкурентное преимущество Segezha — лидерство по себестоимости леса — ослабло из-за логистических затрат.

🔸Экспорт в Европу прекратился, а из-за перенаправления поставок в Азию затраты на доставку выросли. С учетом низких цен на пиломатериалы это сильно давит на бизнес компании.


🥺Сможет ли Segezha обслуживать долг?
Еще в 2022 году менеджмент ожидал восстановления цен на лесную продукцию. Но этого не произошло до сих пор. Рубль ослаб, а свободный денежный поток по-прежнему отрицательный.

❗️- Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным, — сказал однажды английский экономист Джон Мейнард Кейнс

🔸Эта цитата хорошо описывает положение Segezha. Цены на продукцию остаются низкими на фоне высоких ставок на Западе и в Китае. Выше ставки —> дороже строительство и ипотеки —> меньше объемы строительства —> меньше древесины закупается для строительства.

🔸Эти факторы могут оставаться такими дольше, чем компания сможет наращивать и платить по своим долговым обязательствам. Важно держать это в уме.


😔Какие еще есть проблемы?
В обслуживании долга тоже есть своя цепочка. Segezha не может расплатиться с текущими обязательствами. Например, на конец 3 квартала у нее на счетах было ₽7,4 млрд, но в 4 квартале ей предстоит погасить обязательства на ₽9,2 млрд. Выход — перезанять деньги, чтобы погасить этот долг, то есть рефинансировать его.

🔸Но ключевую ставку подняли, и новый кредит или выпуск облигаций будет дороже. Поэтому средняя ставка по долгу растет. Во 2 квартале — 10%, в 3 квартале — 12,4%. Но даже это не все: ставка растет еще и из-за:
- ухудшения кредитного качества Segezha. Растет премия за риск. Тут все как у физиков: банк не предложит клиенту с минимальной зарплатой и 3 просроченными долгами кредит под лучшую ставку, она будет гораздо выше обычной;
- флоатеров, банковских кредитов с привязкой к ставке. А ставка все растет...


❗️Вывод
Насколько эти факторы будут оставаться "иррациональными" для Segezha — неизвестно. Но запас прочности у нее ограничен. Текущая долговая нагрузка по Net Debt/LTM OIBDA больше 10. Исправить положение может только идеальная ценовая конъюнктура в ближайшие пару лет, либо поддержка материнской компании — АФК Системы.

#лес #Segezha #МР_Иванов

Материнская забота
Segezha получила помощь от АФК Системы. Решит ли это проблемы лесопромышленного холдинга?

Segezha
МСар = ₽68 млрд


🙏АФК Система предоставила своей "дочке" заем на ₽7,7 млрд. Срок кредита — три года.

👉Мы подробно рассказывали, какие у Segezha проблемы с долгом

📈После этой новости акции Segezha (SGZH) заметно растут. За два прошедших дня цена увеличилась на 11%.


🚀Однако не стоит сильно радоваться. Бизнес Segezha остается слабым, высокую долговую нагрузку эта новость не отменит.

🔸Акции конечно растут на радостях от щедрой финансовой поддержки и, вероятно, на ожиданиях, что она продолжится. Но объективно факт того, что Segezha уже не справляется со своими обязательствами самостоятельно, трудно назвать позитивным.

🔸В этом квартале компании надо погасить ₽9,2 млрд, а на счетах на конец 3 квартала было только ₽7,4 млрд. Кредит поможет с исполнением этих обязательств. Но уже в 2024 году Segezha предстоит погасить ₽45 млрд. То, что Система поможет и с этим, - далеко не факт.

🔸Долгосрочно Segezha может помочь только хорошая рыночная конъюнктура и снижение логистических издержек. Инвесторам в акции денежные потоки достанутся только когда бизнес Segezha самостоятельно сможет генерировать прибыль. Логика тут та же, что и в отчете о прибылях и убытках: сначала — долг, только потом — прибыль и дивиденды.

#лес #Segezha #долг #МР_Иванов