🏠 Самолет ждет аварийная посадка?

Сегодня бумаги застройщика в лидерах падения (-8%) на новостях о том, что крупнейший акционер с долей 31,6% может выйти из капитала компании. Ранее в октябре из капитала вышла ГК Киевская площадь (владела примерно 10%).

В условиях жесткой ДКП ситуация у компании не простая, но и не критичная. Операционные результаты за 3 кв. были слабыми, но в рамках 9 месяцев можно говорить лишь о замедлении темпов роста продаж (+5% г/г).

Пока мы не бьем тревогу. Самолет сфокусировался на более маржинальных сегментах, что обеспечивает годовой прирост выручки на 25%, а снижение спроса на рыночную ипотеку частично компенсируется за счет других инструментов (рассрочка, субсидирование ставок и др.).

Также Самолет имеет высокие конкурентные позиции в масс-сегменте и ведет довольно агрессивный маркетинг, что дает компании преимущество перед другими девелоперами.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро находит точки роста, несмотря на вызовы

Компания представила финансовые результаты за 9 мес.:

• Выручка: 215,3 млрд руб. (+21% г/г)
• Скорр. EBITDA: 24,4 млрд руб. (-20% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 11% (-6 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 19,4 млрд руб. (-50% г/г)
• Чистый долг/скорр. EBITDA за 12 мес.: 0,99х (1,18х на конец 2023 г.)

Выручка повысилась преимущественно за счёт повышения доходов от масложирового и мясного сегментов - крупнейших направлений бизнеса, приносящих 80% выручки. Ключевыми драйверами роста стали модернизация Балковского завода, повышение экспортных поставок и рост стоимости свинины.

На маржинальность продолжили давить возросшие более чем в 1,5 раза коммерческие расходы. Сильнее всего, с 31 до 10%, сократилась маржинальность сахарного сегмента из-за снижения рыночных цен и запрета на экспорт в июле-августе. В результате чистая прибыль холдинга сократилась вдвое, в том числе под влиянием курсовых разниц.

Из положительных моментов стоит отметить снижение долговой нагрузки. Чистый долг снижается с середины 2022 г. и в 3 квартале он опустился ниже 50 млрд руб, что на четверть ниже, чем в конце прошлого года.

Финансовые результаты оцениваем положительно. Компания остается крепкой и фокусируется на наиболее выигрышных сегментах бизнеса. Сейчас Русагро в процессе переезда в Россию, что открывает хорошие дивидендные перспективы. По-прежнему считаем бумаги интересными для долгосрочных вложений.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро углубляет фокус на мясной бизнес

Русагро получила контроль над ГК Агро-Белогорье - одним из крупнейших производителей свинины в России с ежегодным объемом производства в 250 тыс. тонн.

Новость позитивная. Русагро активно развивает мясной бизнес в связи с открытием китайского рынка для российского экспорта свинины и ростом цен на мясо.

По нашей оценке, получение контроля над ГК Агро-Белогорье позволит увеличить производство свинины почти на 80%, что особенно важно с учетом роста маржинальности мясного сегмента.

Русагро уже подтвердил эффективность своей m&a стратегии - кейс с приобретением 50% НМЖК в 2023 г. был успешным, из-за чего мы ожидаем явного синергетического эффекта и от консолидации ГК Агро-Белогорье.

Хороший финансовый профиль, высокая деловая активность и переезд в Россию с планами по выплате дивидендов будут позитивны для котировок компании. Считаем акции Русагро интересными для долгосрочных инвесторов.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍗 Черкизово: рост без ущерба для бизнеса

Накануне компания представила финансовые результаты за 9 мес. 2024 г.

• Выручка: 188 млрд руб. (+16,6% г/г)
• Скорр. EBITDA: 36 млрд руб. (+7% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 19% (-1,7 п.п. г/г)
• Скорр. чистая прибыль: 17 млрд руб. (-15% г/г)
• Чистый долг/скорр. EBITDA: 2,3х (1,9х по итогам 2023 г.)

Рост продаж преимущественно обеспечен ростом производственных мощностей. Цены на ключевой продукт компании - мясо курицы - возросли лишь на 3,3% г/г с учетом высокой базы прошлого года.

Рентабельность бизнеса, несмотря на повышение издержек, осталась высокой за счет крепких позиций Черкизово на рынке брендированной продукции и в других каналах с высокой добавленной стоимостью.

Долговая нагрузка подросла из-за сохранения курса компании на инвестиции. Чистая прибыль сократилась на фоне повышения чистых процентных расходов почти вдвое, а свободный денежный поток снизился на 12%, до 19,8 млрд руб.

Финансовые результаты оцениваем положительно. Компания органически растет и реализует инвестпрограмму без ущерба для бизнеса.

Черкизово стабильно выплачивает дивиденды. За первое полугодие выплата составила 142 руб./акцию (доходность около 3%). По итогам года ожидаем, что компания выплатит примерно 165-170 руб. на акцию (доходность ~4,5%).

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Дивиденды ЦИАНа не за горами

Сегодня компания отчиталась за 9 мес.:
• Выручка: 9,6 млрд руб. (+15% г/г)
• Скорр. EBITDA: 2,3 млрд руб. (+13% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 24% (-0,3 п.п. за год)
• Прибыль: 1,7 млрд руб. (+19% г/г)

ЦИАН увеличил выручку за счёт роста доходов от размещения объявлений и медийной рекламы. Положительный эффект продолжила оказывать сделка по приобретению SmartDeal годом ранее, нивелировавшая сокращения числа лидов на ипотечном маркетплейсе.

Бизнес сохраняет высокую маржинальность за счёт эффективного контроля расходов. Операционные расходы возросли лишь на 13%. Это позволяет ЦИАНу оставаться прибыльным.

Результаты оцениваем умеренно позитивно. ЦИАН показывает достойные результаты, несмотря на динамичное охлаждение рынка недвижимости. Мы считаем, что разнонаправленность бизнеса позволит ЦИАНу сгладить негативные эффекты от действия высокой ключевой ставки и остывания жилищного рынка.

Наиболее важно, что компания утвердила свою первую дивидендную политику. Она предусматривает выплату от 60 до 100% скорр. чистой прибыли. Кроме того, компания готова выплатить спецдивиденд за счет накопленных средств после переезда. Начать выплаты компания планирует не ранее второй половины 2025 г.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Мы встретились с ЦИАНом и нам кое-что рассказали. А мы расскажем вам!

Менеджмент сообщил об основных результатах своей работы, а также поделился планами по развитию компании. Ключевые тезисы следующие:

▫️ЦИАН остаётся устойчивым в период охлаждения рынка недвижимости. Добиться этого позволяет диверсификация бизнеса. Растут доходы от размещения объявлений, т.к. увеличивается срок их экспозиции, а также от медийной рекламы из-за усиления конкуренции на рынке недвижимости.

▫️У бизнеса ЦИАНа хорошая маржинальность. Она составляет порядка 24% по EBITDA. Кроме этого, у эмитента нулевой долг, что добавляет устойчивости в период высокой ставки. Выходить на долговой рынок в ближайшее время компания не планирует.

▫️В долгосрочной перспективе ЦИАН планирует развивать новые направления: расширять транзакционный бизнес, усиливаться в сегменте посуточной аренды. В ближайшее время компания будет сфокусирована на поддержании основного бизнеса.

❗️Получить публичный статус и начать обмен расписок на акции ЦИАН планирует уже в 1 кв. 2025 г.. Выплата дивидендов планируется уже со второго полугодия.

Кейс ЦИАНа выглядит интересно. У него устойчивое финансовое положение и низкие долговая нагрузка и CAPEX, что позволяет платить дивиденды после переезда.

Но задуматься о покупке бумаг с расчетом на дивиденды можно лишь после объявления обмена расписок на акции. Сейчас бизнес притормаживает из-за охлаждения рынка, а главный триггер для роста финансовых показателей - снижение ключевой ставки, которое вряд ли скоро случится.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 ПИК попал в санкционные списки ЕС, есть ли риски?

Сегодня ЕС принял 15-й пакет санкций против России, в который попал и застройщик ПИК. В феврале этого года санкции против компании уже ввёл американский Минфин, что, впрочем, никак не повлияло на её деятельность.

ПИК осуществляет свою деятельность в основном в России и ориентирован на внутренний спрос (у компании был лишь один проект на Филиппинах).

Важно, что практически все обязательства ПИК имеет перед российскими банками. 5-летние еврооблигации на 525 $млн, размещенные в 2021 г., компания уже заместила на 92% по состоянию на середину этого года.

В части доступа к стройматериалам проблем также не ожидается. Как правило, доля импорта выше у девелоперов, ориентированных на премиум-сегмент, а ПИК наоборот специализируется на массовом сегменте.

Таким образом, мы не видим серьезных рисков от новых санкций в отношении ПИК: компания ориентирована на внутренний рынок, имеет невысокую зависимость от импорта и снижает инфраструктурные риски.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Ждать ли коррекции в бумагах застройщиков?

Прошлая неделя оказалась очень позитивной для бумаг девелоперов:
🏠 ПИК: +33,5% за неделю
🏠 Самолет: +27,8% за неделю
🏠 Эталон: +23,7% за неделю
🏠 ЛСР: +12% за неделю

В первую очередь столь сильный рост был связан с эффектом низкой базы. К примеру, акции Самолета за полгода упали более чем в 3 раза на фоне роста ключевой ставки и сворачивания массовой льготной ипотеки.

Дополнительным триггером для роста могло стать недавнее поручение президента разработать механизмы, которые позволят расширить льготные ипотечные программы.

Несмотря на такую яркую динамику прошлой недели, мы по-прежнему консервативно смотрим на стройсектор в период жёсткой ДКП. Допускаем, что в ближайшее время бумаги застройщиков начнут корректироваться.

Но в секторе остаются интересные на долгосрочную перспективу бумаги. К примеру, акции ЛСР - единственной компании в отрасли, которая стабильно платит дивиденды (рассчитываем, скорее, на традиционную выплату в 78 руб. по итогам 2024 г., доходность 8,5%).

Также видим хорошую перспективу органического роста Самолета. Его акции, по нашим прогнозам, могут начать расти опережающими темпами с началом снижения ключевой ставки.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Эталон: рекордные продажи

Сегодня застройщик представил ключевые операционные результаты за прошедший год:

• Продажи в натуральном выражении: 700 тыс. кв. м. (+28% г/г)
• Продажи в "деньгах": 146,2 млрд руб. (+39% г/г)
• Средняя цена кв. м.: 279,4 тыс. руб (+20% г/г)

Эталон установил новый рекорд по продажам, несмотря на активное охлаждение рынка с середины 2024 г. Этого удалось достичь за счёт фокуса компании на высокобюджетное жильё, менее зависимое от ипотеки. Доля ипотечных сделок в продажах Эталона к 4 кв. снизилась до 34%.

Дополнительно результаты поддержала и удачная региональная политика - основной вклад в результаты внёс рост продаж в Санкт-Петербурге на 72% в "деньгах" и на 69% в "метрах".

Мы положительно оцениваем результаты компании. Как и ожидалось, ориентация Эталона на более дорогой сегмент позволила компании намного меньше пострадать от высокой ключевой ставки.

Хорошие операционные результаты дают основания ожидать неплохой финансовой отчётности за 2024 г. Однако у Эталона высокая долговая нагрузка (коэффициент чистый долг/EBITDA LTM около 3,0х на середину 2024 г.), что будет давить на компанию в условиях жёсткой ДКП.

Напоминаем - Эталон пока зарегистрирован в зарубежной юрисдикции. На данный момент его бумаги доступны для покупки только квалифицированным инвесторам.

Поэтому сейчас наиболее интересна редомициляция компании, запланированная на начало этого года. После её завершения компания сможет вернуться к выплате дивидендов.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 ЛСР: продажи заметно снизились, но паниковать не стоит!

Застройщик опубликовал операционные результаты за 2024 г.

• Продажи: 163 млрд руб. (-24,5% г/г) и 665 тыс. кв. м. (-39,6% г/г)
• Доля ипотечных контрактов: 69% (75% годом ранее)
• Ввод в эксплуатацию: 730 тыс. кв. м. (-17,2% г/г)

Продажи ожидаемо снизились - ЛСР, как и другие застройщики, сильно зависит от ипотеки, серьёзно просевшей в 2024 г. из-за высоких рыночных ставок и отмены массовой льготной ипотеки.

Важно отметить, что падение показателей застройщика не столь критично, как может казаться. 2023 г. был рекордным для ЛСР - тогда продажи выросли в 2 раза. Если же сравнивать результаты с более спокойным 2021 г., то продажи "в метрах" даже выросли на 8,3%.

Кроме того, компания продолжила курс на смещение в столицу, где продажи выросли на 11% г/г "в метрах" и 16% г/г "в деньгах". Это крайне конкурентный рынок и быстрой отдачи здесь ждать не стоит. В Санкт-Петербурге и Екатеринбурге при этом реализация недвижимости снизилась.

❓Ключевой вопрос по бумагам ЛСР - ждать ли дивидендов с такими результатами?

На наш взгляд, ЛСР сохранит выплаты. У компании невысокая долговая нагрузка (около 1,0х Чистый долг/EBITDA LTM), в связи с чем мы не ждем высоких процентных расходов по итогам года.

Однако с учетом слабости рынка недвижимости мы ожидаем, что компания остановится на традиционных 78 руб. на акцию с доходностью около 9% (годом ранее дивиденд был повышен до 100 руб. на акцию)

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 ЦИАН ещё на шаг ближе к дивидендам

ЦБ зарегистрировал проспект акций "Циан", что позволит компании получить публичный статус.

Это значит, что скоро ЦИАН сможет направить своим акционерам предложение об обмене депозитарных расписок на акции (компания ранее сообщала, что будет обменивать расписки 1:1). После завершения обмена ожидается начало торгов акциями на Мосбирже.

Новость позитивная, так как она приближает дивидендные выплаты, которые могут начаться уже во втором полугодии.

Сохраняем позитивный взгляд на ЦИАН и считаем акции интересными к покупке на долгосрочную перспективу.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠Чем запомнился рынок недвижимости Москвы в 2024 г.

Прошедший год был непростым для строительной отрасли - условия рыночной ипотеки рекордно ужесточились, а массовая льготная ипотека была остановлена.

Как с этими испытаниями справилась столичная недвижимость?

🏠Первичный рынок находился под давлением. Объём сделок тут сократился на 18% г/г, цены символически подросли (+4% г/г), а доля ипотечных сделок снизилась на 7%, до 52%. В первом полугодии ожидаем дальнейшего охлаждения.

🏠На вторичном рынке цены за год подросли на 16%, а спрос сократился на те же 16%. В начале этого года ждём незначительных колебаний цен без существенного снижения. По итогам 2025 г. ждём, что рынок немного замедлится.

🏠Ипотечная активность в 2024 г. снизилась, но некритично - количество зарегистрированных ипотек понизилось на 11,3%. В ближайшие полгода объём сделок останется сниженным из-за высокой ключевой ставки.

🏠Предложение квартир к концу года выросло из-за низкого спроса. Рынку удалось удержать баланс за счёт низкого темпа ввода новых проектов масс-сегмента. В начале 2025 г. объём предложения новых квартир, по нашим прогнозам, будет накапливаться.

Подробный обзор итогов 2024 г. на рынке московской недвижимости читайте по ссылке.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱Сегодня последний день торгов расписками ЦИАН

5 февраля - последний день торгов депозитарными расписками ЦИАН на Мосбирже в стакане Т+1. С 8 февраля площадка полностью прекратит торги бумагами.

◽️Сейчас компания находится в процессе подготовки к началу обмена расписок на акции российской "Циан технолоджи лтд". Вчера совет директоров компании одобрил обмен.

◽️Событие позитивное - оно откроет возможность выплачивать дивиденды и поспособствует росту ликвидности бумаг, так как торговать ими смогут и неквалифицированные инвесторы.

◽️Кроме этого, обмен позволит компании избежать длительной паузы в торгах как в случае традиционной редомициляции. Обмен пройдёт с коэффициентом 1:1, так что и цена бумаг после его завершения сильно не изменится. Навеса предложения и снижения котировок после начала торгов мы не ожидаем.

💵 Долгосрочно акции компании выглядят интересно, особенно с позиции дивидендных выплат. Во-первых, компания может начать платить 60-100% скорр. чистой прибыли уже во втором полугодии, что может, по нашей оценке, дать дивиденд до 35 руб. с доходностью около 6%. Во-вторых, ЦИАН готов выплатить спецдивиденд (на наш взгляд, около 56 руб., доходность 10%).

💵Наш таргет по акциям на 12 мес. - 940 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🚗 Делимобиль сбрасывает скорость

Сегодня компания представила операционные результаты за прошлый год:

• Количество проданных минут: 1953 млн (+20% г/г)
• Автопарк: 31,7 тыс. машин (+19% г/г)
• Число пользователей: 11,2 млн человек (+17% г/г). Из них 600 тыс. активных (+15% г/г)
❗️Компания ожидает роста выручки от каршеринга на 35% г/г.

🚗 Результаты оцениваем нейтрально. С одной стороны, компания продолжает расширять автопарк и географию присутствия, стимулируя тем самым рост спроса. На руку играет и развитие ИТ-сервисов, а также самостоятельное обслуживание автомобилей.

🚗 С другой стороны, в 2024 г. рост был обеспечен в основном за счет первой половины года, когда показатели выглядели внушительнее (например, каршеринговая выручка увеличилась на 51% г/г, автопарк – на 36% г/г). То есть во второй половине года происходило заметное торможение роста показателей.

🚗 Рост автопарка был более сдержанным из-за высокой ставки, т.к. компания приобретает авто в лизинг. Этот фактор затрудняет и обновление автомобилей. Также наблюдается усиление конкуренции в мегаполисах, а отдача от выхода на рынки менее населенных регионов не такая высокая.

🚗 У Делимобиля также страдает операционная эффективность на фоне дороговизны обслуживания авто. При этом компания имеет высокую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA 3,7х на середину 2024 г.).

❗️Пока мы не видим в акциях Делимобиля интересной инвестиционной идеи.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро: удачная ставка на масложировой сегмент

Накануне компания представила операционные результаты за 2024 г.:

• Выручка: 367 млрд руб. (+20% г/г)
Сегменты бизнеса показали следующую динамику:
• Масложировый бизнес: +43% г/г
• Сахарный бизнес: +5% г/г
• Мясной бизнес без учёта Агро-Белогорье: +4% г/г
• Сельхоз бизнес: -10% г/г

Главный драйвер роста выручки - повышение производства сырого масла более чем в 1,5 раза г/г. Также компании помог рост цен на ключевых рынках.

Операционные результаты оцениваем позитивно. Компания сохраняет высокие темпы роста выручки за счёт концентрации на приоритетных сегментах с высокой отдачей.

Продолжаем видеть в Русагро историю органического роста - компания развивается как на внутреннем, так и на внешнем рынке за счёт расширения связей с ключевыми иностранными покупателями агропродукции.

Сейчас торги бумагами компании приостановлены из-за редомициляции. Они возобновятся не раньше весны. С началом торгов считаем бумаги интересными к покупке на долгосрочную перспективу.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь