Минфин заместит суверенные евробонды
Сегодня Минфин сообщил, что запускает процедуру замещения суверенных еврооблигаций. К замещению принимаются все находящиеся в обращении выпуски. Размер купонного дохода, периодичность выплат, срок погашения и номинальная стоимость будут соответствовать замещаемым евробондам. К замещению подлежат бумаги тех, кто является держателем на 12 сентября.
Держатели еврооблигаций, права которых учитываются в российском депозитарии, могут подать оферту на замещение до 14 ноября. Если права учитываются в иностранном депозитарии - до 15 октября. Минфин будет исполнять заявки на замещение для обеих категорий держателей 5 декабря.
На текущий момент в обращении находится 13 выпусков в долларах и евро объемом около 33 млрд долл. Минфин, по сути, завершает процесс замещения облигаций на российском рынке. После этого навес предложения от держателей пойдет на спад, что поддержит котировки замещающих облигаций.
В условиях сегодняшних инфраструктурных ограничений считаем, что такие бумаги могут быть интересны для защиты от валютного риска.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Сегодня Минфин сообщил, что запускает процедуру замещения суверенных еврооблигаций. К замещению принимаются все находящиеся в обращении выпуски. Размер купонного дохода, периодичность выплат, срок погашения и номинальная стоимость будут соответствовать замещаемым евробондам. К замещению подлежат бумаги тех, кто является держателем на 12 сентября.
Держатели еврооблигаций, права которых учитываются в российском депозитарии, могут подать оферту на замещение до 14 ноября. Если права учитываются в иностранном депозитарии - до 15 октября. Минфин будет исполнять заявки на замещение для обеих категорий держателей 5 декабря.
На текущий момент в обращении находится 13 выпусков в долларах и евро объемом около 33 млрд долл. Минфин, по сути, завершает процесс замещения облигаций на российском рынке. После этого навес предложения от держателей пойдет на спад, что поддержит котировки замещающих облигаций.
В условиях сегодняшних инфраструктурных ограничений считаем, что такие бумаги могут быть интересны для защиты от валютного риска.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Пришло время ОФЗ с фиксированным купоном?
Индекс гособлигаций RGBI сегодня превысил 105 пунктов впервые с 22 августа, а аналитики все больше склоняются к тому, что на заседании в пятницу ЦБ сохранит ставку в 18%. Пора ли покупать ОФЗ с фиксированным купоном?
👍 Ключевые проинфляционные факторы пока сохраняются: безработица остается низкой, а бюджетные траты высокими. Поэтому говорить о серьезном изменении политики ЦБ еще рано.
👍 На этом фоне покупку ОФЗ с фиксированным купоном пока считаем спекулятивной операцией.
👍 На наш взгляд, основная часть портфеля должна оставаться во флоатерах компаний с кредитным рейтингом не ниже АА.
👍 Что касается ВДО, то мы не ожидаем вала дефолтов в этом секторе, однако в случае начала торможения экономики при сохранении высокой ставки ЦБ отдельные закредитованные компании могут испытывать трудности.
👍 Наконец, валютные облигации - неотъемлемая часть долгового портфеля, поскольку они дают защиты от валютного риска. В нынешних условиях доля таких бумаг в портфеле может составлять 20-40%.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Индекс гособлигаций RGBI сегодня превысил 105 пунктов впервые с 22 августа, а аналитики все больше склоняются к тому, что на заседании в пятницу ЦБ сохранит ставку в 18%. Пора ли покупать ОФЗ с фиксированным купоном?
Не является инвестиционной рекомендацией.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сможет ли Сбер заработать больше, чем в 2023 г.?
За 8 месяцев этого года Сбер заработал 1,05 трлн руб. (+5% г/г). Операционный доход остался на уровне прошлого года - рост чистых процентных и комиссионных доходов был нивелирован переоценкой ценных бумаг и валюты.
Объем выдачи кредитов юрлицам в августе вырос за месяц на 20%, ипотеки - на 11%. Выдачи потребкредитов снизились на 1% м/м и 7% г/г. Ужесточение регулирования ЦБ и высокая ставка пока не слишком охлаждают кредитование.
Пока Сбер удерживает прибыль на уровне прошлого года. Но нужно учитывать, что с сентября 2023 г. прибыль банка начала снижаться из-за валютной переоценки на фоне укрепления рубля.
В этом году существенного укрепления рубля не ждем, поэтому снижение прибыли в оставшиеся 4 месяца может быть менее выраженным. Это позволит превысить финансовый результат прошлого года.
По-прежнему считаем бумаги Сбербанка интересными к покупке с целевой ценой обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. в 371 руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
За 8 месяцев этого года Сбер заработал 1,05 трлн руб. (+5% г/г). Операционный доход остался на уровне прошлого года - рост чистых процентных и комиссионных доходов был нивелирован переоценкой ценных бумаг и валюты.
Объем выдачи кредитов юрлицам в августе вырос за месяц на 20%, ипотеки - на 11%. Выдачи потребкредитов снизились на 1% м/м и 7% г/г. Ужесточение регулирования ЦБ и высокая ставка пока не слишком охлаждают кредитование.
Пока Сбер удерживает прибыль на уровне прошлого года. Но нужно учитывать, что с сентября 2023 г. прибыль банка начала снижаться из-за валютной переоценки на фоне укрепления рубля.
В этом году существенного укрепления рубля не ждем, поэтому снижение прибыли в оставшиеся 4 месяца может быть менее выраженным. Это позволит превысить финансовый результат прошлого года.
По-прежнему считаем бумаги Сбербанка интересными к покупке с целевой ценой обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. в 371 руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Сегодня банк представил отчетность по МСФО за август и 8 месяцев 2024 г. Чистая прибыль за август выросла на 57% г/г, но снизилась на 3,6% за 8 месяцев. Такой рост в августе преимущественно обеспечен валютной переоценкой из-за ослабления рубля.
При этом чистые процентные доходы в августе упали на 32%, а за 8 месяцев - на 26%. В целом текущая ДКП негативно сказывается на основном бизнесе ВТБ.
Банк сохраняет прогноз по годовой прибыли в 550 млрд руб., но она, очевидно, будет достигнута за счет разовых факторов (до конца года банк планирует продать заблокированные активы на сумму 92 млрд руб.)
С учетом возможного затягивания периода высоких ставок мы понижаем целевую цену акций банка на горизонте 12 мес. до 130 руб, но по-прежнему считаем бумаги интересными к покупке.
Подробнее >>
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сохраняем ожидания по прибыли Сбербанка за год в 1,5-1,6 трлн руб.
Сбербанк в сентябре заработал 141 млрд руб. (+8% г/г), а за 9 месяцев - 1,2 трлн руб. (+6% г/г). Рост чистых процентных доходов на 14% и чистых комиссионных доходов на 7% во многом нивелировался ростом операционных затрат на 19%. При этом стоимость риска осталась на уровне прошлого года - 1,4%.
Политика ЦБ позволила охладить выдачи потребкредитов (снижение на 0,6% в сентябре по сравнению с августом), ипотечный портфель вырос умеренно (+1% м/м).
Сильный импульс пока сохраняется в сегменте карт - рост портфеля на 3% м/м. Также, несмотря на высокую ключевую ставку, активность корпоративного кредитования осталась высокой (рост портфеля составил 2,9% м/м).
Мы сохраняем ожидания по прибыли Сбера на уровне 1,5-1,6 трлн руб. по РСБУ в этом году. Целевая цена обычных акций на ближайшие 12 мес. - 371 руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Сбербанк в сентябре заработал 141 млрд руб. (+8% г/г), а за 9 месяцев - 1,2 трлн руб. (+6% г/г). Рост чистых процентных доходов на 14% и чистых комиссионных доходов на 7% во многом нивелировался ростом операционных затрат на 19%. При этом стоимость риска осталась на уровне прошлого года - 1,4%.
Политика ЦБ позволила охладить выдачи потребкредитов (снижение на 0,6% в сентябре по сравнению с августом), ипотечный портфель вырос умеренно (+1% м/м).
Сильный импульс пока сохраняется в сегменте карт - рост портфеля на 3% м/м. Также, несмотря на высокую ключевую ставку, активность корпоративного кредитования осталась высокой (рост портфеля составил 2,9% м/м).
Мы сохраняем ожидания по прибыли Сбера на уровне 1,5-1,6 трлн руб. по РСБУ в этом году. Целевая цена обычных акций на ближайшие 12 мес. - 371 руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
В октябре банк заработал 134 млрд руб. чистой прибыли (+1% г/г), а за 10 месяцев - 1,3 трлн руб. (+5% г/г). Давление на прибыль оказали прочие доходы (валютная переоценка, портфель ценных бумаг и т.д.) и рост операционных расходов на 7% по сравнению с сентябрем. Основной доход оставался стабильным относительно сентября.
Ключевым драйвером роста кредитования остаются кредиты юрлицам тогда как выдачи более маржинальных потребительских кредитов снижаются из-за жесткой политики ЦБ.
В ноябре поддержать кредитование физлиц может умеренный рост ипотеки после перераспределения лимитов по льготной ипотеке между банками в размере 350 млрд руб.
По итогам года ожидаем, что Сбер заработает ~ 1,55 трлн руб. чистой прибыли по РСБУ. В 2025 г. банк сохранит умеренный рост прибыли (примерно на 8% г/г) за счет наращивания портфеля.
Наша целевая цена обыкновенных акций Сбера на ближайшие 12 мес.: 371 руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сегодня Т-Технологии представили отчетность за 3 кв., впервые включающую в себя результаты Росбанка.
За счет приобретения Росбанка активы холдинга выросли в 2,6 раза г/г и на 72% кв./кв. - почти до 5 трлн руб. Чистая прибыль за 3 кв. выросла на 60% в годовом и 61% в квартальном исчислении (37,8 млрд руб.)
Из-за изменения структуры бизнеса чистая процентная маржа группы снизилась до 12,2% (-2,4 п.п. за квартал), рентабельность капитала без учета единоразовой прибыли от приобретения бизнеса - до 29% (-8,8 п.п.). Однако по данным показателям объединенный банк все еще опережает лидера сектора - Сбербанк (его чистая процентная маржа 5,9%, а рентабельность капитала - 25%).
На фоне жесткой политики ЦБ мы осторожно смотрим на перспективы банковского сектора в следующем году, опасаясь роста кредитного риска. Стоимость риска Т-Технологий за квартал уже выросла на 2 п.п., до 8,2%, но это может быть связано с объединением банков.
В целом бизнес Т-технологий представляется нам устойчивым к рискам банковского сектора - темпы роста чистой прибыли даже за вычетом разовых факторов высокие, благодаря развитой экосистеме сохраняется дальнейший потенциал органического роста доходов.
Мы сохраняем целевую цену акций Т-Технологий на уровне 3969 руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В ноябре банк заработал 117 млрд руб. (+1,6% г/г), за 11 месяцев - 1,4 трлн руб. (+4,9% г/г). Давление на прибыль в ноябре оказал рост расходов на резервы, вероятно, по валютным кредитам из-за снижения рубля, т.к. стоимость риска за 11 мес. не изменилась (1,4%).
Выдачи кредитов юрлицам начали снижаться (-30% м/м), но превысили объемы прошлого ноября на 7%. Выдачи потребкредитов продолжили сокращаться из-за жесткой политики ЦБ.
Текущее снижение некритично для бизнеса - с начала года банк нарастил портфель кредитов юрлицам на 21%, физлицам - на 12%.
По нашим оценкам, по итогам года Сбер заработает примерно 1,56 трлн руб. по РСБУ. Годовые дивиденды в таком случае составят 34,5 руб./акция.
Представленную отчетность оцениваем как неплохую. Но она отражает постепенное ухудшение конъюнктуры финансовой отрасли. В связи с этим опасаемся негативной реакции рынка, учитывая невпечатляющую на фоне текущих ставок дивидендную доходность в 14,7%.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБ сохранил ставку: что делать вкладчикам?
Банк России в пятницу сохранил ключевую ставку 21%, оставив сигнал о продолжительном сохранении жесткой ДКП.
Считаем, что на снижение ставки стоит рассчитывать не ранее середины 2025 года, к концу следующего года ожидаем, что ставка опустится до 18%.
Средняя максимальная ставка по депозитам топ-10 банков в первой декаде декабря достигла максимума - 22,1%, что существенно превышает уровень ключевой ставки. Это связано как с ожиданиями в первой половине декабря дальнейшего повышения ставки, так и необходимостью выполнения нормативов ЦБ по ликвидности. Сейчас ситуация изменилась и премия к «ключу» будет постепенно снижаться – ожидания по ставке будут разворачиваться, а ЦБ объявил об ослаблении нормативного регулирования ликвидности.
Вкладчикам стоит воспользоваться текущими предновогодними предложениями банков по вкладам. Рекомендуем разбить сумму сбережений на разные сроки – годовой вклад позволит зафиксировать текущую высокую ставку, а вклады на 3-6 месяцев позволят застраховаться от непредвиденных расходов. На накопительных счетах целесообразно держать сумму, исходя из объема предполагаемых месячных расходов.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Банк России в пятницу сохранил ключевую ставку 21%, оставив сигнал о продолжительном сохранении жесткой ДКП.
Считаем, что на снижение ставки стоит рассчитывать не ранее середины 2025 года, к концу следующего года ожидаем, что ставка опустится до 18%.
Средняя максимальная ставка по депозитам топ-10 банков в первой декаде декабря достигла максимума - 22,1%, что существенно превышает уровень ключевой ставки. Это связано как с ожиданиями в первой половине декабря дальнейшего повышения ставки, так и необходимостью выполнения нормативов ЦБ по ликвидности. Сейчас ситуация изменилась и премия к «ключу» будет постепенно снижаться – ожидания по ставке будут разворачиваться, а ЦБ объявил об ослаблении нормативного регулирования ликвидности.
Вкладчикам стоит воспользоваться текущими предновогодними предложениями банков по вкладам. Рекомендуем разбить сумму сбережений на разные сроки – годовой вклад позволит зафиксировать текущую высокую ставку, а вклады на 3-6 месяцев позволят застраховаться от непредвиденных расходов. На накопительных счетах целесообразно держать сумму, исходя из объема предполагаемых месячных расходов.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
ОФЗ: взгляд на январь
Рынок госбумаг закрывает год на максимумах с лета 2024 г. благодаря паузе в ужесточении ДКП ЦБ.
В начале января рынок, вероятно, предпримет попытку скорректироваться после стремительного роста в декабре в преддверии важных геополитических событий, намеченных на третью декаду января. Также к концу месяца станет понятна динамика инфляционного импульса – в преддверии заседания 16 февраля реакция инвесторов на статистику по недельной инфляции будет повышенной.
В базовом сценарии рассчитываем на снижение геополитических рисков в 2025 году и начало цикла снижения ставки, в связи с чем возможную январскую коррекцию можно использовать для увеличения позиции (до 20% портфеля) в длинных ОФЗ-ПД или корпоративных облигациях с фиксированной ставкой и рейтингом ААА-АА. Подробнее смотрите в нашей стратегии на 2025 год.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Рынок госбумаг закрывает год на максимумах с лета 2024 г. благодаря паузе в ужесточении ДКП ЦБ.
В начале января рынок, вероятно, предпримет попытку скорректироваться после стремительного роста в декабре в преддверии важных геополитических событий, намеченных на третью декаду января. Также к концу месяца станет понятна динамика инфляционного импульса – в преддверии заседания 16 февраля реакция инвесторов на статистику по недельной инфляции будет повышенной.
В базовом сценарии рассчитываем на снижение геополитических рисков в 2025 году и начало цикла снижения ставки, в связи с чем возможную январскую коррекцию можно использовать для увеличения позиции (до 20% портфеля) в длинных ОФЗ-ПД или корпоративных облигациях с фиксированной ставкой и рейтингом ААА-АА. Подробнее смотрите в нашей стратегии на 2025 год.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
В декабре 2024 г. Сбербанк заработал 118 млрд руб. (+1,8% г/г), а за 12 месяцев - 1,56 трлн руб. (+4,6% г/г). Такие доходы предполагают дивиденды по итогам года на уровне 34,7-35,2 руб. на акцию, что даёт дивидендную доходность в 12,3-12,5%.
Вышедшая отчётность отражает постепенное ухудшение конъюнктуры в финансовой отрасли - кредитный портфель перешёл к стагнации, а стоимость риска возросла до 1,6% в декабре (1,5% по итогам года).
На этом фоне мы осторожно оцениваем перспективы Сбера в 2025 г. Ожидаем снижения прибыли до 10% (1,4-1,5 трлн руб.).
Тем не менее, мы по-прежнему считаем акции интересными к покупке. Целевая цена акций на горизонте 12 мес. - 324 руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В январе крупнейший банк страны заработал 133 млрд руб. (+15,8% к январю прошлого года). Наши опасения по росту кредитного риска и снижению маржинальности пока не оправдываются - чистые процентные доходы выросли на 9%, а чистые комиссионные - на 3% за счёт роста масштабов бизнеса.
Заметный вклад в рост прибыли внесла и снизившаяся стоимость риска, составившая 1,8% против 1,9% годом ранее.
Снижение кредитных портфелей юрлиц на 0,8% и физлиц на 0,5% выглядит умеренно и направлено на поддержание уровня достаточности капитала.
Мы немного повышаем прогноз по прибыли Сбера на 2025 г. - с 1,4-1,5 трлн руб. до 1,5 трлн руб.
#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM