Инфляция на годовом пике
Рост цен за неделю немного замедлился, составив 0,35% против 0,48% неделей ранее. Но инфляция остаётся высокой - на уровне средних значений ноября. Годовая инфляция продолжила рост. На 16 декабря она достигла 9,5% г/г против 8,9% на конец ноября. С начала года цены выросли на 9,1%.
Цены на продукты питания по-прежнему растут быстрее всего. Этому способствуют слабый урожай, высокий сезонный спрос и общее влияние устойчивого инфляционного тренда.
В непродовольственном сегменте инфляция несколько замедлилась, несмотря на слабый рубль и высокий предпраздничный спрос. Это может быть сигналом к торможению спроса в экономике в условиях замедления кредитной активности. Сравнительный анализ динамики цен в секторе услуг по-прежнему осложнён исключением из мониторинга цен на авиаперелёты
Высокий предпраздничный спрос пока не способствует замедлению ценовой динамики. Ожидания по ключевой ставке не меняем.
#ДенисПопов
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Рост цен за неделю немного замедлился, составив 0,35% против 0,48% неделей ранее. Но инфляция остаётся высокой - на уровне средних значений ноября. Годовая инфляция продолжила рост. На 16 декабря она достигла 9,5% г/г против 8,9% на конец ноября. С начала года цены выросли на 9,1%.
Цены на продукты питания по-прежнему растут быстрее всего. Этому способствуют слабый урожай, высокий сезонный спрос и общее влияние устойчивого инфляционного тренда.
В непродовольственном сегменте инфляция несколько замедлилась, несмотря на слабый рубль и высокий предпраздничный спрос. Это может быть сигналом к торможению спроса в экономике в условиях замедления кредитной активности. Сравнительный анализ динамики цен в секторе услуг по-прежнему осложнён исключением из мониторинга цен на авиаперелёты
Высокий предпраздничный спрос пока не способствует замедлению ценовой динамики. Ожидания по ключевой ставке не меняем.
#ДенисПопов
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
ПСБ Аналитика
⚡️Ключевая ставка - 21%. Банк России сохранил её на прежнем уровне
ЦБ прекратил ужесточать политику
Банк России довольно неожиданно сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Консенсус-прогноз предполагал её повышение до 23%.
ЦБ считает, что денежно-кредитные условия стали более жесткими, чем ожидалось по итогам октябрьского заседания. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики меры банковского регулирования, которые существенно охладили кредитную активность.
Банк России отметил, что достигнутая жесткость ДКП уже формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели. Регулятор сохранил уверенность в возвращении инфляции к 4% в 2026 г.
ЦБ смягчил сигнал и будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции.
Таким образом, Банк России как минимум остановил цикл повышения ключевой ставки, а возможно и завершил его полностью.
В сложившихся условиях считаем целесообразным увеличить долю длинных ОФЗ с фиксированным купоном до 10-20% от портфеля к середине первого квартала 2025 г.
#ДенисПопов
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Банк России довольно неожиданно сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Консенсус-прогноз предполагал её повышение до 23%.
ЦБ считает, что денежно-кредитные условия стали более жесткими, чем ожидалось по итогам октябрьского заседания. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики меры банковского регулирования, которые существенно охладили кредитную активность.
Банк России отметил, что достигнутая жесткость ДКП уже формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели. Регулятор сохранил уверенность в возвращении инфляции к 4% в 2026 г.
ЦБ смягчил сигнал и будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции.
Таким образом, Банк России как минимум остановил цикл повышения ключевой ставки, а возможно и завершил его полностью.
В сложившихся условиях считаем целесообразным увеличить долю длинных ОФЗ с фиксированным купоном до 10-20% от портфеля к середине первого квартала 2025 г.
#ДенисПопов
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь
Инфляция остается с нами
За предпоследнюю неделю года рост цен практически не изменился: 0,33%, против 0,35% неделей ранее. Годовой уровень инфляции - 9,7%.
Опережающими темпами дорожают продукты питания. Нормализация курса рубля во второй половине декабря позволила ограничить ценовую динамику в сегменте непродовольственных товаров. Цены на услуги в умеренной динамике, но в декабре в мониторинге отсутствуют цены на авиаперелёты и это ограничивает ценность информации.
Повышенная инфляция сохраняется. Банк России видит первые признаки усиления дезинфляционных факторов, но когда они сработают неизвестно. В начале 2025 года рост годового уровня инфляции может продолжится за счет эффекта низкой базы начала 2024 года. В первом полугодии ждём сохранения инфляции в районе 10% г/г. В таких условиях на снижение ключевой ставки рассчитывать не стоит. Исключать дополнительного повышения ставки нельзя.
Наш базовый сценарий – сохранение 21% до середины года.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
За предпоследнюю неделю года рост цен практически не изменился: 0,33%, против 0,35% неделей ранее. Годовой уровень инфляции - 9,7%.
Опережающими темпами дорожают продукты питания. Нормализация курса рубля во второй половине декабря позволила ограничить ценовую динамику в сегменте непродовольственных товаров. Цены на услуги в умеренной динамике, но в декабре в мониторинге отсутствуют цены на авиаперелёты и это ограничивает ценность информации.
Повышенная инфляция сохраняется. Банк России видит первые признаки усиления дезинфляционных факторов, но когда они сработают неизвестно. В начале 2025 года рост годового уровня инфляции может продолжится за счет эффекта низкой базы начала 2024 года. В первом полугодии ждём сохранения инфляции в районе 10% г/г. В таких условиях на снижение ключевой ставки рассчитывать не стоит. Исключать дополнительного повышения ставки нельзя.
Наш базовый сценарий – сохранение 21% до середины года.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Курс на январь
К концу декабря рубль укрепил позиции. Стоимость доллара в моменте около 100 руб., а юань - чуть ниже диапазона 13,7-14,3 рублей на фоне высокой активности экспортеров в преддверии налоговых платежей (28 декабря).
Курсовую стабилизацию обеспечили меры ЦБ, снижение санкционного давления на каналы поступления валют и сезонный рост внешнеторгового профицита.
В последние дни 2024 года не исключаем активизации покупок валюты импортёрами на фоне реализации отложенного спроса из-за католического Рождества, а также усиления спекулятивных операций на фоне сезонного профицита рублёвой ликвидности.
В начале 2025 года тренд на ослабление рубля может инерционно развиваться - избыточная рублёвая ликвидность останется повышенной, а экспортеры вернутся с продажами валюты лишь после 9 января. Кроме того, ЦБ с 9 по 14 января ограничит продажу валюты на рынке с 8,4 до 3,4 млрд руб. в день за счёт возобновления покупки валюты для Минфина в рамках бюджетного правила.
Общее влияние операций ЦБ на валютный рынок в первом полугодии 2025 года будет нейтральным, так как его ежедневные продажи валюты значимо не изменятся (8,9 млрд руб. в день, против 8,4 млрд руб. ранее). Влияние могут оказывать операции Минфина в рамках бюджетного правила, которые будут анонсироваться ежемесячно.
Диапазон 13,7-14,3 руб. за юань может остаться актуальным в январе на фоне дальнейшей стагнации экспорта (в т.ч. в условиях сохранения геополитического давления), сезонного охлаждения импорта и ожиданий позитивных геополитических новостей после инаугурации Д. Трампа. Этот диапазон отражает более крепкий рубль. Справедливый курс, по нашим оценкам, в 2025 году должен сместится в район 14,5-15 рублей за юань.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
К концу декабря рубль укрепил позиции. Стоимость доллара в моменте около 100 руб., а юань - чуть ниже диапазона 13,7-14,3 рублей на фоне высокой активности экспортеров в преддверии налоговых платежей (28 декабря).
Курсовую стабилизацию обеспечили меры ЦБ, снижение санкционного давления на каналы поступления валют и сезонный рост внешнеторгового профицита.
В последние дни 2024 года не исключаем активизации покупок валюты импортёрами на фоне реализации отложенного спроса из-за католического Рождества, а также усиления спекулятивных операций на фоне сезонного профицита рублёвой ликвидности.
В начале 2025 года тренд на ослабление рубля может инерционно развиваться - избыточная рублёвая ликвидность останется повышенной, а экспортеры вернутся с продажами валюты лишь после 9 января. Кроме того, ЦБ с 9 по 14 января ограничит продажу валюты на рынке с 8,4 до 3,4 млрд руб. в день за счёт возобновления покупки валюты для Минфина в рамках бюджетного правила.
Общее влияние операций ЦБ на валютный рынок в первом полугодии 2025 года будет нейтральным, так как его ежедневные продажи валюты значимо не изменятся (8,9 млрд руб. в день, против 8,4 млрд руб. ранее). Влияние могут оказывать операции Минфина в рамках бюджетного правила, которые будут анонсироваться ежемесячно.
Диапазон 13,7-14,3 руб. за юань может остаться актуальным в январе на фоне дальнейшей стагнации экспорта (в т.ч. в условиях сохранения геополитического давления), сезонного охлаждения импорта и ожиданий позитивных геополитических новостей после инаугурации Д. Трампа. Этот диапазон отражает более крепкий рубль. Справедливый курс, по нашим оценкам, в 2025 году должен сместится в район 14,5-15 рублей за юань.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Инфляция: первые признаки стабилизации
По итогам декабря инфляция оказалась ниже прогнозов - 9,5% г/г против ожидавшихся 9,7-9,8%. Месячный рост цен в декабре также замедлился, составив 1,3% после пиковых 1,4% в ноябре.
В начале января рост инфляции продолжился - она достигла 9,9% г/г на 14 января. Однако этот рост в основном связан с эффектном низкой статистической базы прошлого года. Динамика цен первых 2 недель января была немного ниже декабрьских недельных данных.
Пока можно сказать, что инфляция стабилизировалась на повышенном уровне. Её траектория соответствует нашему базовому прогнозу, согласно которому инфляция будет держаться вблизи 10% в первом полугодии и постепенно снижаться во втором. Схожего мнения придерживается и ЦБ, который отмечал, что ждёт пика инфляции в апреле этого года.
Текущие данные по инфляции не должны склонить Банк России к дополнительному повышению ставки в феврале. Основное внимание регулятора по-прежнему будет смещено в сторону динамики кредитования, которое, вероятно, продолжит замедляться.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
По итогам декабря инфляция оказалась ниже прогнозов - 9,5% г/г против ожидавшихся 9,7-9,8%. Месячный рост цен в декабре также замедлился, составив 1,3% после пиковых 1,4% в ноябре.
В начале января рост инфляции продолжился - она достигла 9,9% г/г на 14 января. Однако этот рост в основном связан с эффектном низкой статистической базы прошлого года. Динамика цен первых 2 недель января была немного ниже декабрьских недельных данных.
Пока можно сказать, что инфляция стабилизировалась на повышенном уровне. Её траектория соответствует нашему базовому прогнозу, согласно которому инфляция будет держаться вблизи 10% в первом полугодии и постепенно снижаться во втором. Схожего мнения придерживается и ЦБ, который отмечал, что ждёт пика инфляции в апреле этого года.
Текущие данные по инфляции не должны склонить Банк России к дополнительному повышению ставки в феврале. Основное внимание регулятора по-прежнему будет смещено в сторону динамики кредитования, которое, вероятно, продолжит замедляться.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Ухудшение торгового баланса России может давить на рубль
По данным ЦБ, в декабре в России был зафиксирован дефицит счёта текущих операций (CAB) платёжного баланса ($-1,3 млрд, после профицита $2,1 млрд в ноябре). Дефицит обусловлен просадкой экспорта на 17% г/г на фоне снижения импорта лишь на 6% г/г.
Экспорт в 4 кв. оставался под растущим давлением геополитических факторов. Торможение динамики импорта произошло под влиянием ослабления рубля, жёсткой ДКП и усиления санкций.
Дефицит текущего счёта означает нехватку иностранной валюты для обслуживания текущих торговых и трансфертных операций, а, следовательно, потребность в привлечении капитала или в использовании резервов.
Для покрытия дефицита в декабре были задействованы внешние активы резидентов в объёме $5,2 млрд, долгое время копившиеся за рубежом. Валютные резервы в декабре наоборот увеличились - на $4,9 млрд.
В сегодняшних условиях дефицит счёта текущих операций - это негативный сигнал для рубля.Но в моменте он укрепляется на фоне ожидания смягчения геополитической напряженности.
Полагаем, что текущее укрепление рубля не будет устойчивым. Впрочем, давление дефицита текущего счёта на рубль может быть нивелировано, если возврат в Россию иностранных активов резидентов приобретёт устойчивую тенденцию.
Прогноз курса пока не меняем: ждём умеренного ослабления рубля в район 105-110 рублей за доллар в конце года.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
По данным ЦБ, в декабре в России был зафиксирован дефицит счёта текущих операций (CAB) платёжного баланса ($-1,3 млрд, после профицита $2,1 млрд в ноябре). Дефицит обусловлен просадкой экспорта на 17% г/г на фоне снижения импорта лишь на 6% г/г.
Экспорт в 4 кв. оставался под растущим давлением геополитических факторов. Торможение динамики импорта произошло под влиянием ослабления рубля, жёсткой ДКП и усиления санкций.
Дефицит текущего счёта означает нехватку иностранной валюты для обслуживания текущих торговых и трансфертных операций, а, следовательно, потребность в привлечении капитала или в использовании резервов.
Для покрытия дефицита в декабре были задействованы внешние активы резидентов в объёме $5,2 млрд, долгое время копившиеся за рубежом. Валютные резервы в декабре наоборот увеличились - на $4,9 млрд.
В сегодняшних условиях дефицит счёта текущих операций - это негативный сигнал для рубля.Но в моменте он укрепляется на фоне ожидания смягчения геополитической напряженности.
Полагаем, что текущее укрепление рубля не будет устойчивым. Впрочем, давление дефицита текущего счёта на рубль может быть нивелировано, если возврат в Россию иностранных активов резидентов приобретёт устойчивую тенденцию.
Прогноз курса пока не меняем: ждём умеренного ослабления рубля в район 105-110 рублей за доллар в конце года.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Минфин планирует держать курс на снижение дефицита
Дефицит федерального бюджета по итогам 2024 г. составил 3,5 трлн руб. - в два с лишним раза больше первоначального плана в 1,6 трлн. Уже третий год бюджет сводится с дефицитом выше 3 трлн руб.
Это довольно существенный макроэкономический стимул, но его сила постепенно угасает - уровень дефицита к ВВП снизился с 2,1% в 2022 г. до 1,5% по итогам прошлого года. В 2025 г. планируется двукратное снижение объёма дефицита, относительно ВВП - в 3 раза, до 0,5%.
В 2024 г. расходы превысили первоначальный план примерно на 3,5 трлн. Достичь этого без ощутимого увеличения дефицита удалось за счёт существенного перевыполнения плана по ненефтегазовым доходам бюджета - приблизительно на 2 трлн.
Повышение налогов с 2025 г. при сохранении экономического роста обеспечит бюджет достаточным ресурсным потенциалом. Но навряд ли это позволит избежать роста дефицита в случае, если будут повышены бюджетные расходы. Возможный рост трат бюджета - негативный сценарий с точки зрения ДКП. Он может привести к затягиванию борьбы Банка России с инфляцией.
Однако пока переживать не стоит - Минфин остаётся ориентирован на поступательное снижение дефицита и наращивание бюджетных доходов.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Дефицит федерального бюджета по итогам 2024 г. составил 3,5 трлн руб. - в два с лишним раза больше первоначального плана в 1,6 трлн. Уже третий год бюджет сводится с дефицитом выше 3 трлн руб.
Это довольно существенный макроэкономический стимул, но его сила постепенно угасает - уровень дефицита к ВВП снизился с 2,1% в 2022 г. до 1,5% по итогам прошлого года. В 2025 г. планируется двукратное снижение объёма дефицита, относительно ВВП - в 3 раза, до 0,5%.
В 2024 г. расходы превысили первоначальный план примерно на 3,5 трлн. Достичь этого без ощутимого увеличения дефицита удалось за счёт существенного перевыполнения плана по ненефтегазовым доходам бюджета - приблизительно на 2 трлн.
Повышение налогов с 2025 г. при сохранении экономического роста обеспечит бюджет достаточным ресурсным потенциалом. Но навряд ли это позволит избежать роста дефицита в случае, если будут повышены бюджетные расходы. Возможный рост трат бюджета - негативный сценарий с точки зрения ДКП. Он может привести к затягиванию борьбы Банка России с инфляцией.
Однако пока переживать не стоит - Минфин остаётся ориентирован на поступательное снижение дефицита и наращивание бюджетных доходов.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Инфляция: на шаг ближе к стабильности
За третью неделю января цены выросли на 0,25% - меньше, чем за первую и вторую недели. Темпы роста замедлились и в сравнении с декабрём. Годовой уровень инфляции опустился в район 9,9%.
Важно, что постепенно замедляется рост цен на продукты питания - ключевой драйвер инфляции в 4 кв. 2024 г. Довольно быстро продолжили дорожать лишь овощи, мясо, молочка и некоторые крупы.
При этом непродовольственная инфляция ускорилась относительно декабря и первой половины января. Причины - ослабление рубля, приведшее к удорожанию электроники и бытовой техники, а также повышение цен на отечественные автомобили. В краткосрочной перспективе можно ожидать торможения цен в этом сегменте.
Ускорение роста цен на услуги, напротив, может быть более устойчивым. Активно дорожают туристические и бытовые услуги.
Итак, нельзя сказать, что инфляция на приемлемом уровне. Однако её темпы роста умереннее, чем в ноябре-декабре и начале января. А значит инфляция пока не даёт значимого повода к дополнительному повышению ключевой ставки.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
За третью неделю января цены выросли на 0,25% - меньше, чем за первую и вторую недели. Темпы роста замедлились и в сравнении с декабрём. Годовой уровень инфляции опустился в район 9,9%.
Важно, что постепенно замедляется рост цен на продукты питания - ключевой драйвер инфляции в 4 кв. 2024 г. Довольно быстро продолжили дорожать лишь овощи, мясо, молочка и некоторые крупы.
При этом непродовольственная инфляция ускорилась относительно декабря и первой половины января. Причины - ослабление рубля, приведшее к удорожанию электроники и бытовой техники, а также повышение цен на отечественные автомобили. В краткосрочной перспективе можно ожидать торможения цен в этом сегменте.
Ускорение роста цен на услуги, напротив, может быть более устойчивым. Активно дорожают туристические и бытовые услуги.
Итак, нельзя сказать, что инфляция на приемлемом уровне. Однако её темпы роста умереннее, чем в ноябре-декабре и начале января. А значит инфляция пока не даёт значимого повода к дополнительному повышению ключевой ставки.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Экономика на распутье
В январе индикатор бизнес-климата в России немного снизился - до 3,8 п. с 4,3 п. в декабре. Значение осталось выше нуля, а значит рост деловой активности продолжился. Однако его темпы замедляются.
На 2025 г. предприятия в среднем заложили в свои планы годовую инфляцию на уровне 10,7% (по итогам 2024 г. она составила 9,5%). Это сигнал для ЦБ и дальше поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия.
При этом в 4 кв. 2024 г. пиковая загрузка мощностей (около 81%) сохранилась. Динамичный рост в таких условиях возможен лишь при высокой инвестиционной активности.
А она тормозит - в 4 кв. инвестиционная активность снизилась до 4,1 п. против 5,2 п. в 3 кв. 2024 г. Ожидания по инвестиционной активности сокращаются еще быстрее. Они составили лишь 2,5 п. в 4 кв. против 5,2 п. кварталом ранее. Оба индикатора на минимумах с середины 2022 г. - это риск для будущего роста ВВП.
Чтобы избежать "жёсткой посадки" - перехода экономики к стагнации или спаду -, нельзя допустить дальнейшего снижения инвестиционной активности. Однако в это же время ЦБ не может перестать бороться с инфляцией, что вынуждает его поддерживать жёсткие ДКУ.
Противоречие между задачами экономического развития и антиинфляционной политики ЦБ пока не снижается. В этих условиях считаем, наиболее вероятным сохранение ставки на следующем заседании регулятора.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
В январе индикатор бизнес-климата в России немного снизился - до 3,8 п. с 4,3 п. в декабре. Значение осталось выше нуля, а значит рост деловой активности продолжился. Однако его темпы замедляются.
На 2025 г. предприятия в среднем заложили в свои планы годовую инфляцию на уровне 10,7% (по итогам 2024 г. она составила 9,5%). Это сигнал для ЦБ и дальше поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия.
При этом в 4 кв. 2024 г. пиковая загрузка мощностей (около 81%) сохранилась. Динамичный рост в таких условиях возможен лишь при высокой инвестиционной активности.
А она тормозит - в 4 кв. инвестиционная активность снизилась до 4,1 п. против 5,2 п. в 3 кв. 2024 г. Ожидания по инвестиционной активности сокращаются еще быстрее. Они составили лишь 2,5 п. в 4 кв. против 5,2 п. кварталом ранее. Оба индикатора на минимумах с середины 2022 г. - это риск для будущего роста ВВП.
Чтобы избежать "жёсткой посадки" - перехода экономики к стагнации или спаду -, нельзя допустить дальнейшего снижения инвестиционной активности. Однако в это же время ЦБ не может перестать бороться с инфляцией, что вынуждает его поддерживать жёсткие ДКУ.
Противоречие между задачами экономического развития и антиинфляционной политики ЦБ пока не снижается. В этих условиях считаем, наиболее вероятным сохранение ставки на следующем заседании регулятора.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Инфляционные ожидания не позволят смягчить ДКП
В январе инфляционные ожидания населения несущественно выросли: до 14% после 13,9% в декабре. Рост был ожидаем на фоне сильной инфляции в сезон предновогоднего потребления, а также индексации некоторых тарифов и повышения акцизов.
При этом наблюдаемая населением инфляция выросла заметнее: на 0,45%, до 16,4%. В феврале ожидаемая и наблюдаемая инфляции могут стабилизироваться из-за текущего укрепления рубля и замедления роста цен в середине января.
Но, учитывая данные по ценовым ожиданиям предприятий, которые в январе стабилизировались на 3-х летних пиках, мы не видим никаких оснований для смягчения сигнала ЦБ о перспективах денежно-кредитной политики.
Ориентируемся на сохранение ключевой ставки в феврале и её длительное удержание на уровне 21%.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
В январе инфляционные ожидания населения несущественно выросли: до 14% после 13,9% в декабре. Рост был ожидаем на фоне сильной инфляции в сезон предновогоднего потребления, а также индексации некоторых тарифов и повышения акцизов.
При этом наблюдаемая населением инфляция выросла заметнее: на 0,45%, до 16,4%. В феврале ожидаемая и наблюдаемая инфляции могут стабилизироваться из-за текущего укрепления рубля и замедления роста цен в середине января.
Но, учитывая данные по ценовым ожиданиям предприятий, которые в январе стабилизировались на 3-х летних пиках, мы не видим никаких оснований для смягчения сигнала ЦБ о перспективах денежно-кредитной политики.
Ориентируемся на сохранение ключевой ставки в феврале и её длительное удержание на уровне 21%.
#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь