А в мире, тем временем, остаются валюты похуже, чем рубль🙂 Например, японская иена. Она продолжает уверенно падать по отношению к доллару. Вместе с ней идут вниз цены и государственных облигаций Японии (доходность 10-леток уже 1% годовых).
Получается, что японская валюта и бонды стали излюбленным объектом для шорта среди крупных инвесторов. И что самое интересное — не очень понятно, что власти Японии могут с этим сделать.
Можно было бы начать валютные интервенции, продавая доллары из резервов. Но это не помогает: недавно за два дня Банк Японии сжег $60 млрд, однако это лишь едва укрепило курс иены. Вспоминаем великое «не надо палить резервы», сказанные во время девальвации рубля 2014 года.
Можно было бы повысить процентные ставки. Но с таким уровнем госдолга (264% ВВП) и дефицитом бюджета (6,4% ВВП) платить выросшие проценты вряд ли получится.
С другой стороны, Япония — страна-экспортер. Поэтому слабая валюта ей только на руку. Судя по всему, мы нескоро увидим японских туристов на улицах: с вечно падающим курсом иены отдых за рубежом будет им просто не по карману.
Получается, что японская валюта и бонды стали излюбленным объектом для шорта среди крупных инвесторов. И что самое интересное — не очень понятно, что власти Японии могут с этим сделать.
Можно было бы начать валютные интервенции, продавая доллары из резервов. Но это не помогает: недавно за два дня Банк Японии сжег $60 млрд, однако это лишь едва укрепило курс иены. Вспоминаем великое «не надо палить резервы», сказанные во время девальвации рубля 2014 года.
Можно было бы повысить процентные ставки. Но с таким уровнем госдолга (264% ВВП) и дефицитом бюджета (6,4% ВВП) платить выросшие проценты вряд ли получится.
С другой стороны, Япония — страна-экспортер. Поэтому слабая валюта ей только на руку. Судя по всему, мы нескоро увидим японских туристов на улицах: с вечно падающим курсом иены отдых за рубежом будет им просто не по карману.
#LEONshorts
Bank of America настолько "вдохновился" перспективами заработка в облигациях, что предлагает вообще убрать их из стандартного портфеля 60/40 и заменить сырьем.
По оценкам банка, исторически результат был бы лучше, чем с облигациями.
Разумеется, было много шансов, что кто-то до Bank of America сумеет до этого додуматься. Однако реализация страдает из-за того, что рынок сырья не резиновый, и все желающие в него не влезут. В отличие от рынка облигаций.
Bank of America настолько "вдохновился" перспективами заработка в облигациях, что предлагает вообще убрать их из стандартного портфеля 60/40 и заменить сырьем.
По оценкам банка, исторически результат был бы лучше, чем с облигациями.
Разумеется, было много шансов, что кто-то до Bank of America сумеет до этого додуматься. Однако реализация страдает из-за того, что рынок сырья не резиновый, и все желающие в него не влезут. В отличие от рынка облигаций.
#LEONshorts
В то время как акции многих потребительских компаний "взрываются" (ULTA, LULU, Luxury бумаги), Goldman прогнозирует "здоровый" рост расходов потребителей.
Между такими двумя противоречащими индикаторами мы бы предпочли всё-таки динамику акций компаний, так как просчитываемая макростатистика зачастую оказывается просто экстраполяцией исторических данных и может не учитывать реальной ситуации на сегодня.
В то время как акции многих потребительских компаний "взрываются" (ULTA, LULU, Luxury бумаги), Goldman прогнозирует "здоровый" рост расходов потребителей.
Между такими двумя противоречащими индикаторами мы бы предпочли всё-таки динамику акций компаний, так как просчитываемая макростатистика зачастую оказывается просто экстраполяцией исторических данных и может не учитывать реальной ситуации на сегодня.
#LEONshorts
Небольшой настораживающий график. Желтой линией отмечен индекс транспортных акций, фиолетовой — широкий рынок S&P 500.
Наблюдаем очень существенное расхождение. Обычно слабость транспортных компаний отражает не очень хорошее состояние дел в экономике. А это уже не самый хороший сигнал для широкого рынка S&P 500.
Небольшой настораживающий график. Желтой линией отмечен индекс транспортных акций, фиолетовой — широкий рынок S&P 500.
Наблюдаем очень существенное расхождение. Обычно слабость транспортных компаний отражает не очень хорошее состояние дел в экономике. А это уже не самый хороший сигнал для широкого рынка S&P 500.
#LEONshorts
Если смотреть на историю, то бывали периоды, когда ФРС держала зафиксированной ключевую ставку гораздо дольше, чем сейчас. Например, к 1998 году регулятор не менял ее 375 дней, сейчас — только 210. Для изменения ставки в большинстве случаев требовалось изменение внешних данных, а не просто мнение, что «ФРС должна скоро что-то сделать».
Так и в этот раз: увидим быстрое замедление инфляции и ухудшение данных по экономике США — увидим и понижение ставки. В зависимости от фактов, а не от расписаний аналитиков.
Если смотреть на историю, то бывали периоды, когда ФРС держала зафиксированной ключевую ставку гораздо дольше, чем сейчас. Например, к 1998 году регулятор не менял ее 375 дней, сейчас — только 210. Для изменения ставки в большинстве случаев требовалось изменение внешних данных, а не просто мнение, что «ФРС должна скоро что-то сделать».
Так и в этот раз: увидим быстрое замедление инфляции и ухудшение данных по экономике США — увидим и понижение ставки. В зависимости от фактов, а не от расписаний аналитиков.
#LEONshorts
В 2023 году объем продаж ПК упал — ниже планки в 250 млн штук. В целом, за исключением «ковидных» лет, спрос на ПК идет вниз уже более десяти лет, с 2011 года. Вполне ожидаемое следствие распространения смартфонов и планшетов.
Однако сейчас у ПК, кажется, снова есть шанс. Вполне возможно, что в ближайшие годы мы увидим рост в продажах компьютеров, и все благодаря ИИ. В 2024 году,по мере развития соответствующих технологий, производители ПК и смартфонов стали выпускать модели с аппаратной поддержкой функций ИИ. Это как раз должно запустить цикл обновления девайсов среди потребителей, и, соответственно, спрос на новые модели, в том числе, ПК.
В 2023 году объем продаж ПК упал — ниже планки в 250 млн штук. В целом, за исключением «ковидных» лет, спрос на ПК идет вниз уже более десяти лет, с 2011 года. Вполне ожидаемое следствие распространения смартфонов и планшетов.
Однако сейчас у ПК, кажется, снова есть шанс. Вполне возможно, что в ближайшие годы мы увидим рост в продажах компьютеров, и все благодаря ИИ. В 2024 году,по мере развития соответствующих технологий, производители ПК и смартфонов стали выпускать модели с аппаратной поддержкой функций ИИ. Это как раз должно запустить цикл обновления девайсов среди потребителей, и, соответственно, спрос на новые модели, в том числе, ПК.
#LEONshorts
Тем временем капитализация акций Nvidia (NVDA US) превысила совокупную капитализацию всех публичных компаний Германии.
На первый взгляд может показаться — все дело в том, что в Германии недостаточно представлены технологии ИИ и полупроводников, что отчасти правда. Тем не менее, мы видим реальную причину в другом. В Германии, в отличие от США, недостаточно представлены «технологии» торговли опционами среди ритейл-инвесторов.
Интересно, при том, что акции Nvidia улетели в космос, по NTM P/E компания оценивается в 38x (не мало, но и историческое среднее за 5-10 лет для компании составляет ~40x). В общем, до тех пор пока есть ажиотажный спрос на рост вычислительных мощностей для ИИ, сложно представить падение акций компании.
Тем временем капитализация акций Nvidia (NVDA US) превысила совокупную капитализацию всех публичных компаний Германии.
На первый взгляд может показаться — все дело в том, что в Германии недостаточно представлены технологии ИИ и полупроводников, что отчасти правда. Тем не менее, мы видим реальную причину в другом. В Германии, в отличие от США, недостаточно представлены «технологии» торговли опционами среди ритейл-инвесторов.
Интересно, при том, что акции Nvidia улетели в космос, по NTM P/E компания оценивается в 38x (не мало, но и историческое среднее за 5-10 лет для компании составляет ~40x). В общем, до тех пор пока есть ажиотажный спрос на рост вычислительных мощностей для ИИ, сложно представить падение акций компании.
#LEONshorts
Доля выставленных на продажу домов в США, стоимость которых падает, достигла максимума с 2021 года. Лишнее свидетельство, что текущий уровень цен на жилье (скорее всего, не только в США, но и по всему миру), является неустойчивым.
Доля выставленных на продажу домов в США, стоимость которых падает, достигла максимума с 2021 года. Лишнее свидетельство, что текущий уровень цен на жилье (скорее всего, не только в США, но и по всему миру), является неустойчивым.
#LEONshorts
Объемы торгов penny stocks (т.е. бумаг, у кого цена за акцию меньше $1) поставили очередной максимум — целых 14% от всего рынка.
Всё как в фильме «Бойлерная», только теперь вместо парней с хорошо подвешенным языком — приложение с опционами.
Объемы торгов penny stocks (т.е. бумаг, у кого цена за акцию меньше $1) поставили очередной максимум — целых 14% от всего рынка.
Всё как в фильме «Бойлерная», только теперь вместо парней с хорошо подвешенным языком — приложение с опционами.
#LEONshorts
Цены на сырье весь 2024 год росли, но на инфляционные ожидания это пока не влияет (а должно).
Их резкий рост может стать большим сюрпризом для европейского и американского рынков акций, которые сейчас в стратосфере.
Справедливости ради, инфляционные ожидания - это именно ожидания, и они растут тогда, когда производители перекладывают инфляцию на конечную цену.
А вот с учетом слабости потребительского спроса (что видно из отчетности множества компаний), совсем не факт, что производителям, например, холодильников, удастся переложить выросшие расходы на покупателя.
Цены на сырье весь 2024 год росли, но на инфляционные ожидания это пока не влияет (а должно).
Их резкий рост может стать большим сюрпризом для европейского и американского рынков акций, которые сейчас в стратосфере.
Справедливости ради, инфляционные ожидания - это именно ожидания, и они растут тогда, когда производители перекладывают инфляцию на конечную цену.
А вот с учетом слабости потребительского спроса (что видно из отчетности множества компаний), совсем не факт, что производителям, например, холодильников, удастся переложить выросшие расходы на покупателя.
#LEONshorts
В копилку параноикам: индекс деловой активности Чикаго никогда в истории не был так низко без рецессии в экономике США. Но в этот раз нас, разумеется, ждет только no landing😉
В копилку параноикам: индекс деловой активности Чикаго никогда в истории не был так низко без рецессии в экономике США. Но в этот раз нас, разумеется, ждет только no landing😉
#LEONshorts
Популярный аналитический инструмент, который используется, чтобы предсказывать темпы роста американской экономики — FED GDP Now от ФРС. Сейчас он внезапно обновил прогноз роста ВВП во 2 квартале 2024 года с 2.7% до 1.8% (зеленая линия на графике). Кажется, что и банковским аналитикам тоже потихоньку стоит вспоминать о том, что сценарии развития бывают разные, а не только "soft landing".
Поводом для пересмотра стало снижение оценок потребительских расходов и инвестиций частного бизнеса. Иными словами, GDP Now признал очевидным факт, что единственным настоящим драйвером экономики США остаются сумасшедшие государственные расходы.
Популярный аналитический инструмент, который используется, чтобы предсказывать темпы роста американской экономики — FED GDP Now от ФРС. Сейчас он внезапно обновил прогноз роста ВВП во 2 квартале 2024 года с 2.7% до 1.8% (зеленая линия на графике). Кажется, что и банковским аналитикам тоже потихоньку стоит вспоминать о том, что сценарии развития бывают разные, а не только "soft landing".
Поводом для пересмотра стало снижение оценок потребительских расходов и инвестиций частного бизнеса. Иными словами, GDP Now признал очевидным факт, что единственным настоящим драйвером экономики США остаются сумасшедшие государственные расходы.
#LEONshorts
Short Interest (SI) акций США — количество акций, которые поставлены на падение цены — всё еще на исторических минимумах, несмотря на бурный рост рынка.
Текущий показатель SI в 1.7% совсем не намного превышает уровень 2001 года (когда сдулся пузырь доткомов). Взаимосвязь тут не прямая, но такой маленький процент ставок на падение говорит о том, что коррекции магнитуды а-ля Covid на рынке ожидать не надо (даже в случае рецессии).
Short Interest (SI) акций США — количество акций, которые поставлены на падение цены — всё еще на исторических минимумах, несмотря на бурный рост рынка.
Текущий показатель SI в 1.7% совсем не намного превышает уровень 2001 года (когда сдулся пузырь доткомов). Взаимосвязь тут не прямая, но такой маленький процент ставок на падение говорит о том, что коррекции магнитуды а-ля Covid на рынке ожидать не надо (даже в случае рецессии).
#LEONshorts
За последние пару дней целых два крупных центробанка (Канады и Евросоюза) снизили процентную ставку. При этом регуляторы не стали давать четких сигналов о дальнейших намерениях.
О чем это говорит? По большому счету только о том, что центробанки просто очень хотят снизить ставку, если на это есть хоть какая-то причина. Но причин-то не так много: экономика везде в целом жива, а инфляция сокращается медленно. Например, рост зарплат в Еврозоне (на графике) остается повышенным, что сохранит давление на инфляцию.
Мы по-прежнему считаем, что единственный путь к действительно существенному снижению процентных ставок по всему миру — это радикальное ухудшение экономических данных. Пока ничего такого не наблюдается.
За последние пару дней целых два крупных центробанка (Канады и Евросоюза) снизили процентную ставку. При этом регуляторы не стали давать четких сигналов о дальнейших намерениях.
О чем это говорит? По большому счету только о том, что центробанки просто очень хотят снизить ставку, если на это есть хоть какая-то причина. Но причин-то не так много: экономика везде в целом жива, а инфляция сокращается медленно. Например, рост зарплат в Еврозоне (на графике) остается повышенным, что сохранит давление на инфляцию.
Мы по-прежнему считаем, что единственный путь к действительно существенному снижению процентных ставок по всему миру — это радикальное ухудшение экономических данных. Пока ничего такого не наблюдается.
#LEONshorts
Очень интересные графики от Factset и Counterpoint. Они говорят о том, что рынок растёт быстрее своих средних значений, когда концентрация индекса становится больше (т.е. увеличивается доля отдельных компаний).
Это идет в разрез с тем, что рост концентрации, как правило, воспринимается негативно. Тем не менее, статистика показывает, что рынку нужны "локомотивы" для того, чтобы обеспечивать себе уверенный рост.
Очень интересные графики от Factset и Counterpoint. Они говорят о том, что рынок растёт быстрее своих средних значений, когда концентрация индекса становится больше (т.е. увеличивается доля отдельных компаний).
Это идет в разрез с тем, что рост концентрации, как правило, воспринимается негативно. Тем не менее, статистика показывает, что рынку нужны "локомотивы" для того, чтобы обеспечивать себе уверенный рост.
#LEONshorts
Тем временем рынок Индии перенимает лучшие деловые практики у США🤨 Объем торговли опционами на основной индийский индекс Nifty 50 превзошел объем торгов опционами на S&P 500.
Опять же: всё благодаря изобретению простого и понятного способа торговли этим видом активов через приложения, доступные широким массам розничных инвесторов.
Тем временем рынок Индии перенимает лучшие деловые практики у США🤨 Объем торговли опционами на основной индийский индекс Nifty 50 превзошел объем торгов опционами на S&P 500.
Опять же: всё благодаря изобретению простого и понятного способа торговли этим видом активов через приложения, доступные широким массам розничных инвесторов.
#LEONshorts
За последние 30 лет денежные потоки компаний, как % от выручки, выросли почти в три раза, с 3.8% до 11.4% — сильный показатель роста эффективности компаний.
Это еще один из аргументов, почему некорректно брать среднюю оценку рынка (например, показатель P/E) за всю историю, и говорить, что это среднее — справедливо. Компании сейчас и компании 30 лет назад имеют совершенно разные показатели прибыльности и устойчивости, поэтому сегодня мультипликаторы рынка выше средних — это более чем справедливо.
За последние 30 лет денежные потоки компаний, как % от выручки, выросли почти в три раза, с 3.8% до 11.4% — сильный показатель роста эффективности компаний.
Это еще один из аргументов, почему некорректно брать среднюю оценку рынка (например, показатель P/E) за всю историю, и говорить, что это среднее — справедливо. Компании сейчас и компании 30 лет назад имеют совершенно разные показатели прибыльности и устойчивости, поэтому сегодня мультипликаторы рынка выше средних — это более чем справедливо.
#LEONshorts
На графике отражена оценка UBS того, что сейчас больше всего влияет на рынок акций. По-настоящему важных фактора всего 2: это тема искусственного интеллекта (светло-коричневая линия) и реальная доходность гособлигаций США (голубая линия).
Уже год эти два фактора соревнуются друг с другом. Если иногда кажется, что ИИ совсем затмил собой всё остальное, то это не так. Ограничительная политика ФРС всё равно остается крайне важным обстоятельством, способным повлиять на рынок в любой момент.
На графике отражена оценка UBS того, что сейчас больше всего влияет на рынок акций. По-настоящему важных фактора всего 2: это тема искусственного интеллекта (светло-коричневая линия) и реальная доходность гособлигаций США (голубая линия).
Уже год эти два фактора соревнуются друг с другом. Если иногда кажется, что ИИ совсем затмил собой всё остальное, то это не так. Ограничительная политика ФРС всё равно остается крайне важным обстоятельством, способным повлиять на рынок в любой момент.
#LEONshorts
По итогам вчерашнего заседания ФРС интересным, пожалуй, было только то, что американский регулятор теперь вообще официально не обещает каких-то снижений ставки в 2024 году, в том числе, в своем прогнозе dot plots.
В целом, это хорошая новость, которая подтверждает, что у ФРС нет никакого плана и прогнозов. Центробанк, так же как и инвесторы, просто смотрит на данные по инфляции и экономике. Немного забавно, что ФРС стала выглядеть максимально беспомощно именно вчера, когда вышли неплохие данные по инфляции в США (она замедляется, хоть и медленно).
Ну а мы оставляем свой прогноз без изменений: снижение процентных ставок в США и по всему миру, скорее всего, произойдет только при радикальном ухудшении данных по экономике.
По итогам вчерашнего заседания ФРС интересным, пожалуй, было только то, что американский регулятор теперь вообще официально не обещает каких-то снижений ставки в 2024 году, в том числе, в своем прогнозе dot plots.
В целом, это хорошая новость, которая подтверждает, что у ФРС нет никакого плана и прогнозов. Центробанк, так же как и инвесторы, просто смотрит на данные по инфляции и экономике. Немного забавно, что ФРС стала выглядеть максимально беспомощно именно вчера, когда вышли неплохие данные по инфляции в США (она замедляется, хоть и медленно).
Ну а мы оставляем свой прогноз без изменений: снижение процентных ставок в США и по всему миру, скорее всего, произойдет только при радикальном ухудшении данных по экономике.