#PodcastToWatch

На YouTube-канале Accel (венчурный фонд, инвестировавший в Nebius) вышел подкаст партнера фонда с Аркадием Воложем. Хотя я достаточно подробно пишу про бизнес компании, думаю вам будет интересно послушать о Nebius от основателя и CEO компании. Ссылка ниже.

https://www.youtube.com/watch?v=8qvAZutaDHs

Друзья, привет!

Поздравляю победителей розыгрыша! 🎉🥳🎁

Тем, кто выиграл, необходимо написать боту обратной связи данного канала (@Knowyourinvestment_bot) ту книгу, которую выбираете, и детали доставки) Напомню выбирать можно из этого и этого списков в зависимости от той локации, где вы находитесь. Также напомню, что доставка возможна только по России, Казахстану, странам ЕС (где есть доставка Amazon), Великобритании и США. Об этом предупреждал в условиях конкурса.

Следующий аналогичный розыгрыш проведем при достижении 1000 подписчиков или очередном Дне рождении канала!) А пока жду сообщений от победителей)

#Amazon #AMZN #Яндекс #YDEX

«Claude в Alexa+ и пара слов об Алисе от Яндекса»

Amazon несколько недель назад представила свою новую версию голосового помощника Alexa под названием Alexa+. Основное нововведение — добавление генеративного ИИ, за который, к слову, будет отвечать модель Claude от Anthropic. Alexa+ умеет отвечать на вопросы по файлам, управлять умными устройствами в доме, перематывать видео на нужный момент на Amazon Prime, а также формировать заказ продуктов. Alexa+ будет стоить $19,99, а для подписчиков Amazon Prime она будет бесплатной.

Пока писал предыдущий абзац из головы не выходила аналогия с Алисой, которая все это тоже умеет делать, причем давно. Это наверное больше всего отражает проблематичность ситуации для Amazon. У компании вроде бы и есть хорошие продукты, в которые можно внедрить ИИ, но своего сильно развитого ИИ нет. Как итог, сильная зависимость Amazon от Anthropic, что, безусловно, на руку Anthropic, который сейчас должен начать получать хорошую выручку за обработку запросов к Alexa+.

В Алису же YandexGPT (собственная LLM Яндекса) была встроена еще в мае 2023г. В феврале у Яндекса вышло новое (пятое) поколение YandexGPT, Pro-версия которого отвечает на вопросы пользователей в рамках подписки Алиса Про. Хотя до пятого поколения YandexGPT существенно уступала моделям от OpenAI, Anthropic и Google, сейчас она уже максимально приблизилась к эффективности этих моделей по отраслевым бенчмаркам.

При этом совсем недавно Яндекс раскрыл отдельно выручку направления сегмента «Алиса и умные устройства», которая по прошлому году составила 46 млрд. руб. От выручки Яндекса — это около 4%, а вот если сравнивать в целом с другими российскими технологическими компаниями, то это больше, чем отгрузки у Группы Позитив по 2024г. (26 млрд.руб.) или выручка HeadHunter за прошлый год (39,6 млрд. руб.). Про тему ИИ в России и в продуктах Яндекса в частности я как раз закончил новую статью и скину ссылку, как она будет опубликована. Там много интересного. Вот вам еще интересная цифра про Алису — 70 млн человек пользуются Алисой в России и странах СНГ. Весьма неплохо.

Я, к слову, один из этих пользователей. За чуть меньше года пользования колонкой, отмечу, что Алиса стала отвечать лучше, причем время от вопроса до ответа кардинально сократилось. Также полтора месяца я пользуюсь Алисой, встроенной в умный телевизор Яндекса. Интересная вещь. Я небольшой специалист в телевизорах и не могу оценить отдельно качество телевизора, но оно меня вполне устраивает. А к голосовому управлению Алисой очень быстро привыкаешь. Она успешно выполняет поручения по типу «Включи РБК» или перемотай фильм на N минут вперед или назад.

В целом вся эта история говорит нам еще и о том, что будущее, где у каждого будет свой собственный Д.Ж.А.Р.В.И.C., как у Тони Старка, уже не так уж и далеко.

#Nvidia #NVDA

«Итоги GTC»

В понедельник стартовала конференция GTC от Nvidia, а вчера состоялось выступление CEO Nvidia Дженсона Хуанга, на котором он рассказал про основные новинки компании. Итак, что было интересного?

Рост спроса на ИИ-вычисления

В начале выступления Дженсон погрузился в этапы развития ИИ и отметил, что после фокуса на генеративном ИИ в последние годы, сейчас мы переходим в новый этап, на котором внимание будет приковано к ИИ-ассистентам. Ну а следующей вехой станет переход ИИ в физическую плоскость, а именно в активное внедрении ИИ в гуманоидных роботов и автономный транспорт.

Таким экскурсом он вышел на то, что потребность в вычислительных ресурсах (GPU) кратно вырастет. Переход на рассуждающие ИИ-модели потребует как минимум в 100 раз больше вычислительных мощностей. Об этом он говорил и раньше, но в этот раз дал немного подтверждающей математики: рассуждающие модели генерируют в среднем в 10 раз больше токенов, а для сохранения текущей скорости ответа нужно увеличить в 10 раз вычислительные мощности. Итог вроде сходится, но не стоит забывать, что он главное заинтересованное лицо в росте спроса на GPU.

Также в подтверждение роста спроса Хуанг привел статистику: продажи GPU на базе архитектуры Hopper крупнейшим облачным провайдерам (AWS, Google Cloud, Azure и Oracle) в свой пиковый год (2024г.) составили 1,3 млн шт., тогда как в текущем году продажи GPU на базе архитектуры Blackwell уже превысили 3,6 млн GPU. Вдобавок он привел прогноз, что капитальные затраты на дата-центры к концу десятилетия увеличатся до $1 трлн (в этом году они будут около $500 млрд).

CUDA

После этого Дженсон перешел к рассказу про библиотеку программно-аппаратной архитектуры CUDA, которая теперь будет специализированна под каждую из ИИ-индустрий. Подробно останавливаться на ней не буду, можно почитать здесь, если есть желание. Отмечу только, что CUDA — это главный барьер для перехода клиентов с GPU Nvidia на GPU, например, от AMD. Слишком много софта надстроенно на эту архитектуру.

Партнерства

Дальше Дженсон перешел к анонсам новых партнерств. Начал он с партнерства с Cisco, T-Mobile и Cerebrus по строительству полнофункциональных радиосетей в США. Затем отметил, что General Motors выбрал Nvidia для помощи в построении флота автономных транспортных средств. Напомню, что GM в конце прошлого года решила прекратить финансирование Cruise, занимающее роботакси, а все наработки Cruise были переданы General Motors для развития функции автономности в модельном ряде компании. Также были анонсированы еще несколько, но уже более мелких соглашений.

Nvidia Dynamo

Также Хуанг анонсировал Nvidia Dynamo — библиотеку для распределенного нагрузки при обработке запросов к модели (inference). По словам Хуанга, Dynamo может помочь чипам Blackwell (и Hopper) совершить гигантский скачок в производительности выводов (inference).

Чипы

Самая интересная часть. Здесь Хуанг подробно рассказал про два следующие поколения чипов. Начал он с чипов на основе архитектуры Blackwell Ultra, которая имеет больше памяти и в 2 раза больше пропускной способности, чем текущая архитектура Blaclwell в чипах B200. Ее поставки начнутся в 2П2025. Ну а далее самое интересное — новая архитектура Rubin на памяти HBM-4, чипы на которой появятся во втором полугодии 2026г. На смену Rubin уже в 2П27 придет Rubin Ultra. Rubin Ultra будет в 15 раз более производительна в обработке запросов к ИИ-модели и в 5 раз более производительна при обучении в сравнении с текущими GPU. Ну и был краткий анонс еще одного поколения - Feynman, которое станет доступно в 2028г.

Роботы

В этой части Хуанг продемонстрировал Groot N1, модель с открытым кодом от Nvidia для роботов и заявил, что индустрия роботов может стать самой большой из всех, что мы знаем. Также был анонсирован совместный проект Google DeepMind, Nvidia и Disney под названием Newton, первым продуктом которого стал робот Blue.

Это далеко не все, но наиболее важное, на мой взгляд. Если есть желание, то посмотреть выступление Дженсона можно по данной ссылке.

Давно ничего не писал о роботах Boston Dynamics, а тут как раз свежее видео от компании. Atlas научился кувыркаться, танцевать брейк-данс и много чего еще. Подробнее можно посмотреть в прикрепленном видео или по ссылке на YouTube)

В продолжении темы с роботами. К посту прикреплена часть презентации GTC, на которой Дженсон Хуанг показывает того самого робота Blue от совместного проекта с Disney, о котором писал вчера. Вначале на экране, а потом и в реальности, что классно демонстрирует, что это все уже достаточно близко. Ну а такие роботы-дроиды, кажется, скоро будут радовать посетителей всех возрастов в парках Диснея.

#Telegram

«Мысли по Telegram v3»

На этой неделе Павел Дуров в своем Telegram-канале объявил о том, что Telegram достиг 1 млрд пользователей и стал вторым самым крупным мессенджером в мире, уступая только WhatsApp, не считая китайский WeChat. Из других интересных цифр — в среднем каждый пользователь открывает Telegram 21 раз за день и проводит в нем около 41 минут в день. Что более интересно, Павел Дуров отметил, что выручка компании сильно выросла, но не дал точных цифр, тем не менее он отметил, что Telegram заработал за прошлый год $547 млн прибыли. Я решил сравнить эти цифры с тем, что я писал в рамках своего декабрьского поста, где разбирал данные из статьи The Financial Times.

Согласно статье FT, прибыль Telegram за 1П24 составила $335 млн, но я в той заметке отмечал, что на чистую прибыль могла повлиять переоценка цифровых активов, с $400 млн (на конец 2023) до $1,3 млрд (на конец 1П24) и положительный финансовый результат от продажи цифровых активов на $353 млн в 1П24 (данные из статьи FT).

Ключевой момент в определении операционной прибыли из этих цифр - как компания учитывает «бумажную» переоценку вложений в цифровые активы. Если «бумажная» переоценка учитывается в неоперационных статьях и идет через отчет о прибылях и убытках, то тогда по 1П24 у компании с большой вероятностью был операционный убыток, но если эта переоценка отражается в совокупном доходе, то есть вне отчета о прибылях и убытках, то тогда по 1П24 Telegram имел операционную прибыль.

Классификация переоценки цифровых активов сильно влияет и на предположения по операционной прибыли в 2П24. Исходя из заявления Павла Дурова, за второе полугодие чистая прибыль Telegram составила $212 млн ($547 млн — $335 млн). В отличии от 1П24, во втором полугодии 2024г. переоценка цифровых активов уже должна быть отрицательная, поскольку цена Toncoin (я, как и раньше, предполагаю, что основная часть вложений в цифровые активы Telegram представлена именно Toncoin) была отрицательной, поскольку за 2П24 стоимость Toncoin снизилась с $7,73 до $5,5 (на 29%).

Следовательно, если бы «бумажная» переоценка учитывалась в отчете о прибылях и убытках, то для достижения чистой прибыли необходимо было бы из операционной прибыли для получения чистой прибыли вычесть не более $375 млн отрицательной переоценки вложений в цифровые активы и около $80 млн расходов на купонные платежи по облигациям. В противовес этому в качестве неоперационных доходов необходимо учесть, что компания продала, согласно FT, около $348 млн цифровых активов и в неоперационный доход еще должен был быть учтен небольшой «бумажный» доход от выкупа своих облигаций ниже номинальной стоимости (согласно FT, Telegram в 2П24 выкупил своих облигаций на $124,5 млн).

Исходя из всего вышеперечисленного, вне зависимости от метода учета цифровых активов, выглядит все так, что во втором полугодии у Telegram точно была операционная прибыль, что весьма неплохо. Ее точное значении определить сложно, поскольку неизвестно как компания учитывает цифровые активы, да и информации в статье FT крайне мало.

В любом случае развитие у компании идет хорошими темпами. Даже, казалось бы, незначительный источник доходов как продажа подарков (gift) за stars (валюта внутри Telegram) приносит, согласно моим расчетам, неплохую выручку. Расследование во Франции в отношении Павла Дурова на числе активных пользователей негативно не сказалось и в итоге их (нас) уже больше 1 млрд.

Остается вопрос с погашением облигаций на чуть менее $2,3 млрд, которое ожидается в следующем марте. Есть два варианта погашения данных облигаций — провести IPO c конвертацией облигаций в акции в ходе IPO либо выпустить новый долг для погашения старого. Думаю, если компания выберет второй вариант (IPO мне в ближайшее время видится маловероятным), то проблем с привлечением долга у Telegram не должно быть с учетом роста показателей компании. Плюс часть старого долга можно погасить из текущего запаса денежных средств компании и тех средств, что Telegram заработает за этот год.

#Telegram

Итак, правильный ответ на вопрос выше — 1,5 млрд звезд (Stars), что по текущему курсу примерно равно $38,9 млн. Причем эта выручка для Telegram — крайне маржинальная, поскольку главной издержкой для Telegram при продаже звезд является плата AppStore и Google Play за обработку транзакции в их магазине. Эти расходы составляют около 30% от суммы транзакций, следовательно, около $27 млн — это те деньги, что останутся компании до вычета оставшихся расходов, которые весьма малы.

Важно, что такой расчет подразумевает, что gifts покупаются на новые звезды, которые ранее не циркулировали внутри Telegram, что по факту скорее всего не так, поскольку те же gifts можно продать (с дисконтом) и потратить звезды с продажи на новые gifts или другие транзакции внутри приложения.

Ради интереса отмечу, что из 91 лимитированных gifts наиболее дорогих было два — недавний «Золотой бицепс» за 10 тыс. звезд и «Гвоздь в виде кольца с логотипом Telegram» (не знаю, как лучше его описать), который также продавался за 10 тыс. звезд. В переводе на доллары — это примерно $257 за штуку (около 22 тыс. руб.). Тут можно подумать, что желающих тратить такие деньги на какие-то там gifts будет мало, но первый был распродан за 5 дней, а второй — за 21 минуту и на каждый в совокупности было потрачено $1,29 млн. Так что желающих оказалось много. В среднем же цена проданных лимитированных gifts была 694 звезды (около $17,8 или 1,5 тыс. руб.)

Для чего я решил подробнее остановиться на этой истории? Да, для того, чтобы показать как, казалось бы, незначительный источник выручки может приносить компании неплохие деньги. Особенно, если он под собой подразумевает владение чем-то уникальным.

#Unitree #Humanoids

Пока гуманоидные роботы Boston Dynamics кувыркаются и пытаются танцевать брейк-данс, их китайские собратья из Unitree уже учат кунг-фу и делают сальто

#NebiusGroup #Nebius #NBIS

Друзья, вчера на Seeking Alpha вышла моя новая колонка про Nebius Group. В ней я обновил свой достаточно детальный прогноз по выручке и другим операционным метрикам компании. Ссылка на статью ниже

https://seekingalpha.com/article/4770457-nebius-group-update-of-my-nebius-ais-operating-metrics-forecast-and-valuation

#xAI #Twitter

«Маск опять покупает Twitter»

Пока я писал пост с итогами IPO CoreWeave, вышла не менее интересная новость. Илон Маск вновь покупает Twitter (бывший X), но в этот раз сам у себя. Если быть точнее, то компанию X покупает другой стартап Маска — xAI. Напомню, xAI занимается разработкой своей LLM (большой языковой модели) под названием Grok, третье поколение которого как раз уже было внедрено в соцсеть X. В целом тесная взаимосвязь между компаниями была уже давно. Пользователи X имеют доступ к чат-боту Grok, а сам Grok был обучен на постах соцсети X.

Но соединять компании Маск, видимо не особо хотел, поскольку еще недавно X (бывший Twitter) привлекала раунд внешнего финансирования на $1 млрд, но оценка в рамках этого раунда была ниже, чем цена покупки Маском Twitter в октябре 2022г. Как итог, было принято решение присоединить его к xAI. Напомню, в 2022г. Маск заплатил за Twitter $44 млрд. По итогам текущей сделки xAI был оценен в $80 млрд (в рамках предыдущего раунда в декабре 2024г. xAI был оценен в $45 млрд), а X в $33 млрд ($45 млрд в акционерном капитале за минусом $12 млрд долга).

Долг X видимо и вынудил Маска идти на соединение компаний в условиях, когда внешние инвесторы, судя по всему, не особо спешили дать деньги X. Теперь в рамках xAI будет проще привлечь внешнее финансирование на обслуживание долга. Хотя с учетом весьма слабого IPO CoreWeave (в первую очередь из-за непростого внешнего фона на размещении) возможно венчурные фонды уже не так охотно будут давать деньги xAI тем более по более высокой оценке. Ну а лучше всего эту ситуацию описывает прикрепленная к данной заметке картинка.

#Яндекс #YDEX #AI

Друзья, если у вас есть подписка на РБК Pro и вам интересно развитие искусственного интеллекта в России, то настоятельно рекомендую почитать мою новую колонку в РБК Pro, посвященную этой теме, а точнее тому, как Яндекс разрабатывает и уже активно монетизирует технологию искусственного интеллекта.

https://pro.rbc.ru/demo/67e68c019a79477b1a8cf2b6

#CoreWeave #CRWV #AI #Neocloud

«IPO CoreWeave: часть 1»

В пятницу состоялось IPO CoreWeave, которое стало самым крупным технологическим IPO за последние годы. Но более примечательно оно тем, что это первое IPO, когда на рынок вышла компания, чей бизнес стал бенефициаром текущего тренда на ускорение развития ИИ. Тем не менее IPO CoreWeave оказалось не очень удачным, в основном из-за не лучшего времени для размещения. В итоге, я решил подробнее разобрать IPO CoreWeave в заметке, состоящей из двух частей. Первая часть познакомит вас с самой компанией, а вторая (выйдет завтра) будет посвящена разбору причин слабого IPO.

Что за CoreWeave?

CoreWeave, как и Nebius AI, является представителем сегмента Neocloud, то есть облачных провайдеров нового поколения, которые получили сильный катализатор к развитию после релиза ChatGPT в ноябре 2022г. Их основное отличие от традиционных облачных провайдеров (AWS, Google Cloud, Microsoft Azure и Oracle) — больший фокус на предоставлении графических ускорителей в аренду. Традиционные бигтехи тоже в этом направлении развиваются, но оно не основное для их облачного бизнеса.

CoreWeave — является крупнейшим представителем «новых облачников». Создана компания была в 2017г. но до 2020г. компания занималась майнингом эфириума, а в 2020г. запустила платформу CoreWeave Cloud Platform, в рамках которой начала предоставлять в аренду вычислительные мощности. До 2022г. особо выручку компания не зарабатывала, но все поменялось с момента релиза ChatGPT, когда спрос на вычислительные мощности начал расти в геометрической прогрессии. С того момента компания успела дорасти до 32 дата-центров (собственные и в аренде), в которых на конец 2024 г. было 250 тыс. графических ускорителей.

Финансовые показатели

Если перейти к выручке, то она у CoreWeave по 2024г. составила $1,9 млрд (рост 737% г/г). Такой темп роста выручки по большей части связан с эффектом низкой базы, но в этом году рост все еще будет впечатляющим — ожидается около $8 млрд выручки. У компании высокая EBITDA ($1,21 млрд или 64% от выручки), но я бы на этот показатель сильно внимания не акцентировал, поскольку основные затраты в рамках развития бизнеса идут у CoreWeave через капитальные расходы (покупка серверов с GPU и строительство дата-центров). Так, за прошлый год при капитальных расходах в $8,7 млрд убыток по свободному денежному потоку составил $5,9 млрд.

Это еще раз подтверждает, что развитие облачного бизнеса требует большого капитала, что я ни раз подчеркивал при комментировании результатов и новостей по Nebius. Но в то время как Nebius пока использует для развития денежные средства и казначейские акции от продажи российского бизнеса, CoreWeave в прошлом году активно прибегал к долговому финансированию. Так, например, в прошлом мае наряду с раундом финансирования через продажу акций на $1,16 млрд, компания привлекла еще и долг в размере $7,5 млрд (в основном под обеспечение GPU и выручки от будущих контрактов). Всего долг на конец 2024 г. составил $7,9 млрд, но это без учета будущих лизинговых платежей. Цифра выглядит немаленькой, но если выручка действительно будет $8 млрд в этом году, то обслуживание и погашение этого долга не станет проблемой.

Что с клиентами?

Основной клиент — Microsoft (на него пришлось 62% выручки по 2024г.). Microsoft арендует мощности у CoreWeave, когда ему не хватает своих. Особенно актуально это было, когда Microsoft был эксклюзивным провайдером вычислительных мощностей для OpenAI. Теперь, напомню, OpenAI может арендовать мощности напрямую у CoreWeave. Как раз перед IPO было объявлено, что OpenAI подписал контракт с CoreWeave на $11,9 млрд. В текущем году этот контракт, по моим оценкам, должен добавить CoreWeave $1,6 млрд выручки. Ставка на крупных клиентов и концентрация выручки на них — это, пожалуй, основное отличие бизнес-модели CoreWeave от Nebius. Nebius, напомню, больше фокусируется на стартапах.

Это основное, что нужно знать про CoreWeave, а во второй части (опубликую завтра) разберу причины слабого IPO CoreWeave.

#CoreWeave #CRWV #AI #Neocloud

«IPO CoreWeave: часть 2»

Пока я дописывал вторую часть заметки про итоги слабого IPO CoreWeave, его акции за вчерашний день успели вырасти на 42%. Несмотря на это я все равно хотел бы разобрать причины столь слабого IPO у CoreWeave, потому что они по большей части не связаны с самим CoreWeave. Перед тем как перейти к причинам, напомню хронологию событий.

Хронология событий

До момента объявления ценового диапазона IPO в финансовых СМИ ходили слухи, что компания целится на оценку в $35 млрд на IPO, что примерно равно стоимости акций в $72 (без учета акций на размещении). В итоге, объявленный диапазон составил $47-55 за акцию, но само размещение прошло аж по $40 за акцию. Но не все так плохо, как может показаться на первый взгляд, поэтому рассмотрим причины слабого IPO.

Причина 1. Негативная динамика рынка в целом

Последние недели выдались для американского рынка далеко не самыми лучшими: индекс S&P 500 с максимумов года (20 февраля) снизился на 9%, а NASDAQ упал на 12%. Главная причина этого — опасения разгона инфляции из-за политики Трампа в области тарифов. Опасения вполне оправданы: если введение новых тарифов продолжится, то эти тарифы переложатся на конечных потребителей через повышение цен. Рост цен в данному случае приведет к тому, что ставки в экономике США останутся на текущем уровне, а то и уйдут выше, что негативно для всего рынка. Конечно, вероятность реализации такого сценария далеко не 100%, но тем не менее она есть и скорее такая негативная реакция рынка связана со слишком оптимистичными ожиданиями по снижению ставок, которые были заложены в рынок до этого года.

Причина 2. Сниженние оценки сопоставимых компаний

Вторая причина вытекает из первой, но показывает как снижение рынка, а точнее сопоставимых компаний влияет уже непосредственно на оценку CoreWeave. С учетом отсутствия полных аналогов для оценки СoreWeave наиболее подходящими, на мой взгляд, будут оценки четырех компаний из бигтеха, которые тоже занимаются облачным бизнесом (Amazon, Google, Microsoft и Oracle). Можно спорить, что у них рентабельность сильно отличается от CoreWeave, но и темп роста выручки у CoreWeave далеко не 10-15% как у этих компаний, поэтому полагаю, что их оценку можно использовать для оценки CoreWeave. Акции этой четверки снизились с максимумом 2025г. на 16-25%, что оказало давление на оценку CoreWeave на размещении.

Причина 3. Лопнул ИИ-пузырь?

О сдутии ИИ пузыря написали многие, но это не совсем так. Во-первых, рынок IPO в целом чувствует себя не очень в этом году. И там не только технологические компании плохо размещаются. Например, компания Venture Global, занимающаяся cжиженным природным газом, при размещении в январе снизила цену размещения с первоначального диапазона в $40-46 до $25. Во-вторых, на вторичном рынке снижения оценок особо не видно. OpenAI закрыл раунд с оценкой в $300 млрд, а xAI в рамках сделки по покупке X также был переоценен вверх. Да и оценка CoreWeave на размещении близкая к $21 млрд не выглядит как пузырь.

Причина 4. Негативные новости по сектору ИИ-дата-центров

В первую очередь я имею ввиду слухи о сокращении программы по добавлению новых мощностей у Microsoft. Конечно, стоит дождаться комментариев менеджмента Microsoft на ближайшей отчетности на этот счет, но причина этого сокращения достаточно очевидная. Раньше Microsoft был эксклюзивным провайдером вычислительных мощностей у OpenAI, а теперь OpenAI может напрямую арендовать мощности у CoreWeave, что она и сделала, объявив контракт на $11,9 млрд перед IPO CoreWeave. То, что Microsoft раньше планировала арендовать в будущем у CoreWeave для OpenAI, теперь OpenAI будет арендовать напрямую у CoreWeave.

Что в итоге?

Это основные причины, которые хотелось бы отметить. Пока главные выводы — основные причины слабого IPO не в самом CoreWeave, а в целом в рынке США. Точно нельзя утверждать, что в ближайшее время ситуация с политикой Трампа в области тарифов смягчится, но в части самого CoreWeave пока негатива не было.

#Alphabet #Google #GOOGL #CoreWeave #CRWV

«Google Cloud переходит на CoreWeave?»

В продолжении темы с CoreWeave вчера вышла интересная новость. Согласно изданию The Information, Google находится на продвинутой стадии переговоров с компанией CoreWeave по аренде ее вычислительных мощностей GPU. Причем переговоры ведутся как по аренде вычислительных мощностей в виде графических ускорителей Nvidia, так и по размещению своих собственных чипов Google (TPU) в дата-центрах CoreWeave.

Если новость реализуется, то это безусловно позитив для CoreWeave, выручка которого в прошлом году была сильно сконцентрирована на Microsoft (62% от общей выручки). Теперь она уже точно будет разбавлена OpenAI, а если новость реализуется, то еще и выручкой от Google. Тем не менее на цене акций CoreWeave сегодня маловероятно, что эта новость положительно отразится из-за общего негатива ввиду новых тарифов Трампа.

Примечательно, что Google, не смотря на свой размер, испытывает трудности с получением нового поколения графических ускорителей B200 от Nvidia, поскольку в рамках облака Google Cloud новое поколение графических ускорителей B200 от Nvidia появится не раньше середины лета, в то время как CoreWeave получил их одним из первых и уже сдает в аренду.

Для Google такой переход тоже весьма интересный ход. Как я писал раньше, для бигтеха GPU-as-a-service бизнес — не особо интересное направление, поскольку оно снижает общую рентабельность компании по мере роста доли выручки этого направления.

Заключив контракт с CoreWeave, Google сможет решить проблему с доступом к графическим ускорителям Nvidia, вдобавок к этому компания переложит часть своих капитальных расходов в операционные, которые более гибкие и могут быть скорректированы под разные сценарии динамики спроса на рынке аренды вычислительных мощностей. Теперь будем ждать отчетности Google, чтобы получить подтверждение или опровержение данной новости.

#Tesla #TSLA #EV

«Слабые поставки Tesla за 1К25»

Традиционно в начале квартала Tesla отчитывается о производстве и поставках электромобилей за минувший квартал. Итоги первого квартала оказались для Tesla весьма слабыми — за квартал было произведено 362,6 тыс. электромобилей (-21% к/к и -16% г/г). Продано было 336,6 тыс. (-32% к/к и -13% г/г). В разрезе моделей все тоже слабо: поставки бюджетных Model 3 и Model Y составили 323,8 тыс (-31% к/к и -12% г/г), а поставки премиальных моделей Model S, Model X и Cybertruck были на уровне 12,8 тыс. (-46% к/к и -24% г/г).

Изменение в поставках выглядят мягко говоря слабо, а если еще привести ожидания консенсус-прогноза в 392 тыс. по совокупным поставкам, то цифры выглядят очень печально. В качестве причин такого слабого квартала на ум сразу приходит рост конкуренции в Китае, но по той информации, что я видел, в Китае продажи скорее были на уровне прошлого квартала, а основная часть падения пришлась на Европу. Не буду спекулировать на тему того, почему в Европе продажи могли упасть, лучше давайте порассуждаем, что ждать дальше от Tesla.

Сама компания отметила в качестве причины падения простой в процессе производства модели Y из-за модернизации производственных мощностей под более дешевую модель. Это, конечно, не совсем правда с учетом того, что в запасах у Tesla на прошлый квартал оставались электромобили и их можно было продать.

Но момент с обновлением производственных мощностей интересен, во-первых, тем, что Маск обещал на прошлом квартальном звонке, что бюджетная версия электромобиля Tesla появится в 1П25, а до конца полугодия осталось всего 3 месяца. Во-вторых, до сих пор не понятно, будет ли это абсолютно новая модель или, например, Model Y сделают дешевле. Просто удешевление Model Y вероятно станет разочарованием для рынка. Ждем комментарии Маска на отчетности по этому поводу.

Кроме этого, еще еще одним актуальным вопросом является тема роботакси, запуск которого Маск планировал на лето этого года. Первым штатом для запуска был выбран Техас, но лето уже близко и почему-то нет 100% уверенности, что запуск состоится в запланированный срок. Про полную автономию говорить, так, совсем преждевременно.

Можно, конечно, вспомнить про потенциал рынка гуманоидных роботов, но пока кейс Tesla все же больше зависит от продажи электромобилей. Вчера негатив от поставок был нивелирован спекуляциями в СМИ о том, что в ближайшие месяцы Маск уйдет с госслужбы и сосредоточится на своих бизнесах. Но как-то подозрительно, что эти спекуляции появились сразу после выхода слабой статистики по поставкам.

#CoreWeave #CRWV #Nebius #NBIS

«Тарифы, тарифы, тарифы»

Главной темой последних недель являются тарифы Трампа, которые то вводятся, то отменяются, то вводятся вновь. Комментировать влияние этих тарифов в целом на рынок я не возьмусь, слишком уж много переменных в уравнении для определения влияния этих тарифов на экономику в целом. Да, и новости выходят так быстро, что угнаться с комментариями достаточно сложно. Оставлю эту тему макроэкономистам, которые более подкованы в этом плане, а я лучше перейду на объяснение влияния тарифов на отдельные компании, а именно на CoreWeave и Nebius Group.

Вслед за появлением новостей о тарифах, потом о паузе в этих тарифах для ряда стран, цены акций этих компаний испытывали сильные колебания как в одну, так и в другую сторону. Откинув спекулятивную составляющую, давайте поразмышляем на тему того, какое влияние тарифы могут оказать на бизнес CoreWeave и Nebius. Не будем пока спекулировать на тему ужесточения монетарной политики США, сокращения бюджетов клиентов и тому подобное, поскольку эти части уравнения сильно зависят от того, как долго тарифы продержатся. Остановимся сейчас на том, что может оказать влияние уже в ближайшие недели. 

Как я всегда писал, для бизнеса данных компаний крайне важна доступность графических ускорителей GPU. Думаю не особо кого-то удивлю, отметив, что GPU для Nvidia производит тайваньский TSMC. А новые тарифы предполагают, что на импортируемые в США товары из Тайваня будет налагаться дополнительный тариф в 32%. Есть список товаров-исключений, но GPU в него не попадает. То есть условно, если раньше одна GPU обходилась в $30 тыс., то теперь на ее покупку потребуется $39,6 тыс., а еще нужны дополнительные комплектующие для создания серверов. Но, что пока положительно, Трамп для ряда стран сделал паузу в тарифах на 90 дней, оставив только тариф в 10%. Тайвань есть в этом списке. Следовательно на 90 дней надбавка составит всего 10%, что несложно перенести на потребителя и дает возможность закупиться GPU впрок.

А что если 32% тариф все же будет введен? В этом случае есть одна небольшая лазейка. Nvidia может поменять логистику и поставлять GPU в США не напрямую из Тайваня, а через Мексику и Канаду, поскольку импорт GPU из этих стран попадает под исключение от тарифов, пока дейcтвует распоряжение Трампа от 7 марта. Это, конечно, может быть временным решением, но в целом думаю Nvidia может им воспользоваться, если будет необходимость. Рост цен в данном случае тоже будет, но сильно меньше, чем в случае с прямым импортом из Тайваня. Ну и актуальный вопрос: «Как долго будет оставаться эта лазейка?». Ответа на этот вопрос мы пока не получим, но ее существование — это уже неплохо.

А что с тарифами на Китай? Из положительного стоит отметить, что та часть комплектующих серверов, которая импортируется из Китая достаточно мала (<10% от стоимости сервера), поэтому критичного влияния с этой стороны не стоит ждать. Еще есть влияние через удорожание строительства дата-центров, но оно тоже некритичное.

Вообще если делать какие-то промежуточные выводы, то Nebius в этой части меньше подвержен влиянию, поскольку объем покупок GPU на этот год у него меньше, чем у CoreWeave, да и часть новых GPU уйдет в европейские дата-центры, а там новых тарифов нет. Но CoreWeave будет проще переложить рост себестоимости на клиентов, поскольку основные клиенты у CoreWeave — крупный бигтех, который в отличии от стартапов менее чувствителен к росту цены аренды GPU. Ну и наверное главное, что здесь стоит отметить — в ближайшие месяцы все еще может сильно поменяться в плане тарифов, поэтому мои мысли скорее предварительные и они показывают, что не так все плохо, как кажется на первый взгляд. Особенно с учетом низкой зависимости Nebius и CoreWeave от импортируемых товаров из Китая.