Турция реэкспортирует российские нефтепродукты в страны ЕС

Турция по итогам первых девяти месяцев 2023 г. увеличила импорт нефтепродуктов из России на 154% в сравнении с аналогичным периодом 2022 г., следует из данных портала Trade Map – проекта ЮНКТАД/ВТО, являющегося агрегатором таможенной статистики.

• Прирост в абсолютном выражении составил 7,78 млн т – с 5,06 млн т в январе-сентябре 2022 г. до 12,84 млн т в январе-сентябре 2023 г.;

• При этом экспорт нефтепродуктов из Турции в страны ЕС по итогам первых девяти месяцев 2023 г. вырос на 65% (до 8,24 млн т), а в абсолютном выражении – на 3,24 млн т;

• Экспорт нефтепродуктов во все прочие страны за тот же период увеличился на 7%, или на 350 тыс. т (до 5,62 млн т).

По данным Energy Institute, в 2022 г. загрузка турецких НПЗ составляла 90%. Поэтому прирост поставок из Турции в ЕС в 2023 г., связан, в основном, с реэкспортом российских нефтепродуктов, объемы которого резко выросли после эмбарго ЕС, вступившего в силу 5 февраля 2023 г.

Из-за роста ставок экосбора цены на яйца вырастут еще сильнее

13 декабря 2023 г. закончился срок публичного обсуждения законопроекта о новых ставках экологического сбора, которые должны будут вступить в силу с января 2024 г., одновременно с началом реформы Расширенной ответственности производителя (РОП). Реформа предполагает возложение ответственности за утилизацию использованной упаковки на ее производителей. Последние должны будут либо утилизировать упаковку самостоятельно, либо передавать ее сертифицированному утилизатору. При этом норматив утилизации будет постепенно повышаться: с 2025 г. он будет составлять 55%, с 2026 г. – 75%, а с 2027 г. – 100%.

В случае невыполнения этих нормативов производители упаковки должны будут уплачивать экологический сбор, размер которого теперь будет складываться из базовой ставки и повышательных коэффициентов, варьирующихся от 1-го (тара из металла) и 4-х (упаковка из полипропилена). В результате, если для производителей тары из стекла ставка экосбора составит 5169 руб./т, то для производителей бесцветных бутылок из ПЭТФ – 24 776 руб./т, а упаковки из тетрапак – 87 201 руб./т, согласно оценке ассоциации «РусПЭК», представленной на форуме «Полимеры России 2023». Для сравнения: текущая ставка экосбора для стеклянной упаковки составляет 2 564 руб./т, а для полимерной – 3 844 руб./т.

Рост ставок неизбежно повлечет за собой инфляционные риски, купировать которые пока что не помогает даже резкое повышение ставки ЦБ. Девальвация рубля, перестройка логистики, дефицит квалифицированной рабочей силы, восстановление импорта – эти и другие факторы объясняют, почему ЦБ рассчитывает вернуть инфляцию к целевому показателю в 4% не раньше 2025 г. Рост издержек производителей упаковки внесет дополнительный вклад в ускорение роста цен в продовольственном секторе, который традиционно является одним из лидеров по темпам прироста цен: по данным ЦБ, в октябре 2023 г. годовой прирост цен на продовольственные товары составил 6,0%, тогда как на непродовольственные – 5,1%.

"Нефтяной рынок приближается к примерно той же точке, что и в 1985 году, когда сдерживание добычи потеряло экономический смысл", — мой экспресс-комментарий для проекта РБК-Инвестиции.

В комментарии для "Коммерсанта" – о предлодении белорусской стороны проиндексировать тарифы на прокачку нефти по "Дружбе"

"Кирилл Родионов отмечает, что белорусская сторона пытается за счет роста тарифа компенсировать снижение объемов прокачки. По данным ЦДУ ТЭК, объем прокачки нефти в Германию по северной нитке «Дружбы» в октябре составил 99,8 тыс. тонн, а в Польшу был равен нулю, тогда как в октябре 2022 года он составлял 1,2 млн тонн и 510 тыс. тонн соответственно. Поставки по южной ветке сохраняются примерно в прошлогоднем объеме: хотя закупки со стороны Чехии и Словакии упали, они выросли со стороны Венгрии. Эксперт напоминает, что санкции ухудшили экономику белорусских НПЗ, также страна потеряла часть транзитных доходов из-за приостановки транспортировки газа по трубопроводу Ямал—Европа".

​​Профицит на рынке нефти в IV квартале-2023 будет выше ожиданий

Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США пересмотрело прогноз по балансу спроса и предложения на мировом рынке нефти.

Если в ноябре 2023 г. EIA ожидало, что в IV квартале 2023 г. предложение превысит спрос на 200 тыс. баррелей в сутки (б/с), то в декабре 2023 г. оценка профицита была повышена до 630 тыс. б/с.

Изменилась оценка и для III квартала 2023 г., когда Саудовская Аравия планировала обеспечить дефицит на рынке за счет сокращения добычи на 1 млн б/с. Согласно ноябрьским данные EIA, в III квартале 2023 г. спрос превысил предложение на 90 тыс. б/с, тогда как согласно декабрьским – уже предложение превысило спрос на 160 тыс. б/с.

Среди причин – прирост предложения в США, где добыча нефти впервые с начала пандемии COVID-19 превысила отметку 13 млн б/с, а также запуск третьего по счету судна FPSO на блоке Stabroek, которое произошло в Гайане в ноябре 2023 г.

Из-за недавнего ужесточения квот ОПЕК+ оценка дефицита на I квартал 2024 г. пересмотрена со 160 тыс. б/с до 840 тыс. б/с. Однако рынок уже отыграл предстоящее ужесточение квот, из-за чего цены остаются ниже $80 за баррель.

​​Снижение цен приведет к сокращению перевалки угля в портах Северо-Запада

Одним из ключевых рисков экспорта угля является снижение цен, которое негативно влияет на маржинальность поставок угля морским транспортом. Средняя цена на энергетический уголь в австралийском Ньюкасле, ключевом угольном хабе Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), снизилась с $318 за тонну в январе 2023 г. до $127 за тонну в ноябре 2023 г.

Сохранение такой динамики может негативно отразиться на динамике перевалки угля в портах Северо-Запада, которые в условиях дефицита пропускной способности РЖД используются для поставок угля в страны АТР: по итогам первых девяти месяцев 2023 г. транспортировка угля к портам Северо-Запада выросла на 12% в сравнении с аналогичным периодом 2023 г. (до 43,2 млн т). В свою очередь, транспортировка угля к портам Азовско-Черноморского бассейна (АЧБ) за тот же период снизилась на 13% (с 26,3 млн т в январе-сентябре 2022 г. до 22,9 млн т в январе-сентябре 2023 г.), но все равно оставалась выше докризисного уровня (21,1 млн т в январе-сентябре 2021 г.).

В целом, после эмбарго ЕС средняя дальность морской перевозки угля выросла с 3,1 тыс. км до 6,5 тыс. км. При этом удельная стоимость перевозки угля выросла чуть более чем втрое – с $11,9 за тонну на маршруте Мурманск-Роттердам до $37,3 за тонну на маршруте Мурманск-Мундра (Индия). Чем ниже цены, тем ниже маржинальность перевозок. Поэтому, скорее всего, в 2024 г. будет происходить сокращение перевалки угля в портах Северо-Запада, что будет отражаться на общей динамике экспорта.

Говорил об этом в комментарии для «Ведомостей»

ЕС был основным рынком сбыта жидкого пропана из России

ЕС был крупнейшим рынком для российских поставщиков жидкого пропана – этот вид сырья вошел в 12-й пакет санкций ЕС.

По данным Федеральной таможенной службы (ФТС), Россия в 2021 г. экспортировала в страны ЕС 1,49 млн т пропана на общую сумму в $697 млн (более поздних данных нет). Для сравнения: поставки жидкого пропана во все прочие страны достигли 607 тыс. т, а выручка – $311 млн.

Доля европейского рынка в структуре экспорта жидкого пропана в последние годы снижалась: в структуре физических поставок доля ЕС снизилась с 77% в 2017 г. до 71% в 2021 г., а в структуре выручки – с 76% до 69% соответственно. Однако потеря европейского рынка все равно будет чувствительной.

Выход Анголы из ОПЕК – еще один шаг к развалу сделки ОПЕК+

Вне зависимости от того, продолжит ли Ангола участие в сделке ОПЕК+, выход страны из ОПЕК может дополнительно подорвать веру нефтяного рынка в саму возможность удержания высоких цен за счет сдерживания предложения.

Ангола не входила в число ведущих участников сделки, к которым принадлежит Россия и «Большая четверка ОПЕК» (Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ, Кувейт): в 2022 г. на долю Анголы приходилось лишь 3% добычи ОПЕК+, тогда как на долю России и Саудовской Аравии – в общей сложности 52% (оценка Минэнерго США).

Более того, добыча нефти в Анголе в период с 2015 по 2022 гг. снизилась на треть – с 1,8 млн до 1,2 млн баррелей в сутки (б/с), в том числе из-за сокращения дебита морских месторождений, расположенных неподалеку от побережья Западной Африки.

Однако в ноябре 2023 г. Саудовская Аравия все равно добилась от Анголы сокращения квоты на добычу на 170 тыс. б/с – это должно было продемонстрировать рынку, что Саудовская Аравия несет бремя сокращений вовсе не в одиночку. Теперь эти усилия выглядят напрасными, даже если Ангола формально сохранит участие в сделке ОПЕК+.

Скорее всего, Ангола будет пытаться восстановить прежний уровень добычи за счет использования плавучих установок по добыче, хранению и отгрузки (FPSO) нефти: согласно прогнозу Rystad Energy, Ангола разделит с Малайзией четвертое общемировое место по количеству заказов на строительство судов FPSO в период до 2030 г. (3 новых FPSO) – по этому показателю страна уступит только Бразилии (12), Гайане (6) и Великобритании (4).

В этой связи Ангола, пусть и не сразу, но станет одним из драйверов прироста нефтедобычи. Это будет снижать эффективность сделки ОПЕК+, распад которой может стать реальностью во второй половине 2020-х.

Иранский фактор: экспорт нефти из Малайзии превысил добычу вдвое

Тренд последних двух лет – стремительный рост экспорта нефти из Малайзии в КНР.

Если в I квартале 2022 г. объем экспорта составлял 331 тыс. баррелей в сутки (б/с), то в I квартале 2023 г. он достиг 800 тыс. б/с, а в III квартале 2023 г. – 1,18 млн б/с, согласно данным портала Trade Map – проекта ЮНКТАД и ВТО в области агрегации национальной таможенной статистики.

Для сравнения: добыча нефти в Малайзии в III квартале 2023 г. составила 575 тыс. б/с, согласно оценке Управления энергетической информации (EIA) Минэнерго США. Тем экспорт нефти из Малайзии в КНР чуть более чем вдвое превысил объем добычи.

Ключевую роль играет теневой экспорт из Ирана. Как ранее сообщал Bloomberg, иранская нефть поступает на китайский рынок транзитом через Малайзию: танкеры с отключенными транспондерами систем навигации перевозят нефть из Ирана в Малайзию, откуда сырье транспортируется в КНР с помощью «легального» нефтяного флота.

Косвенно это подтверждает динамика добычи нефти в Иране: по оценке EIA, с декабря 2022 г. по ноябрь 2023 г. добыча нефти в Иране увеличилась на 540 тыс. б/с, достигнув 3,10 млн б/с – самой высокой отметки с момента введения эмбарго в конце 2018 г.

Экспорт нефти в ЕС северной нитке «Дружбы» будут играть для Казахстана незначительную роль

Эксперт Кирилл Родионов отмечает, что поставки казахстанской нефти по северной ветке «Дружбы», скорее всего, так и останутся минимальными. По данным ЦДУ ТЭК, в октябре 2023 года объем поставок составил 99,8 тыс. тонн. Для сравнения, объем транзита по Каспийскому трубопроводному консорциуму (КТК) в октябре 2023 года превысил 5 млн тонн. Соответственно, повышение ставки транзита приведет лишь к тому, что поставки по северной нитке «Дружбы» будут оставаться незначительными для Казахстана — не только по объему, но и с точки зрения кумулятивных издержек, говорит аналитик.

Мой комментарий для «Коммерсанта»

Экспорт «Газпрома» в ЕС снизился на 60%, а с ним – и поступления по НДПИ и экспортной пошлине на газ

Суммарные поступления по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ по итогам одиннадцати месяцев 2023 г. сократились на 46% в сравнении с аналогичным периодом 2022 г., а в абсолютном выражении – на 1,38 трлн руб. (до 1,60 трлн руб.). Основное сокращение пришлось на сборы по экспортной пошлине на газ, которые за тот же период снизились на 69%, а в абсолютном выражении – на 1,08 трлн руб. (до 496 млрд руб.).

Ключевой причиной стало сокращение поставок газа в Европу. Если за первые одиннадцать месяцев 2022 г. экспорт «Газпрома» в страны ЕС составил 63,8 млрд куб. м, то за аналогичный период 2023 г. – 25,7 млрд куб. м. Сокращение на 60% связано, в том числе, с инфраструктурными ограничениями: в отличие от прошлого года, «Газпрому» больше не доступны газопроводы «Северный поток-1» и «Ямал-Европа», при этом для транзита газа через Украину больше не используется газоизмерительная станция (ГИС) «Сохрановка» (поставки осуществляются только через ГИС «Суджа»).

Однако было бы ошибкой говорить, что европейский рынок потерян для России навсегда. Мощность газопровода «Ямал-Европа» составляет 90 млн куб. м в сутки, а мощность украинской ГТС на границе с Евросоюзом – 390 млн куб. м/сут. При восстановлении доступа к этим мощностям трубопроводные поставки в ЕС вернутся на докризисный уровень: в IV квартале 2021 г. их среднесуточный объем составлял 366 млн куб. м/сут. (против 77 млн куб. м/сут. в первые одиннадцать месяцев 2023 г.).

Среди прочего, увеличение трубопроводных поставок будет способствовать росту доступности сжиженного природного газа (СПГ) в развивающихся странах, многие из которых в прошлом году были вынуждены сократить импорт из-за переориентации Европы на СПГ. Поэтому у возвращения России на европейский рынок будет важный гуманитарный аспект.

В целом, нефтегазовые доходы бюджета по итогам 2023 г. составят около 9 трлн руб., т.е. почти столько же, сколько и в 2021 г., когда их объем достиг 9,06 трлн руб. (против 11,59 трлн руб. в 2022 г.). Это, в свою очередь, отражает тренд на остужение сырьевых рынков, который в 2023 г. был преобладающим для большинства «коммодитис»: от газа и угля до цветных и черных металлов.

На днях говорил об этом в комментарии для «Ведомостей»

О «Силе Сибири-2» говорить пока рано

В эфире РБК-ТВ рассказал о том, почему я пока не верю в реализацию проекта "Сила Сибири-2". Среди причин - доминирование СПГ в структуре импорта газа в Китае: в 2022 г. на его долю пришлось 60% поставок газа в КНР, тогда как на долю "трубы" - 40%, а отдельно "Газпрома" - 10%. При этом благодаря уже реализуемым и заявленным проектам Китай может увеличить мощность терминалов регазификации СПГ практически вдвое.

Полная запись эфира доступна по ссылке

Стремление Минфина «затянуть пояса» стало ключевой причиной дестабилизации топливного рынка

Ключевым фактором дестабилизации топливного рынка в уходящем году стало намерение Минфина «уполовинить» демпфер, которое было связано с необходимостью балансировать федеральный бюджет. Чем выше выплаты по демпферу, тем больше та величина, на которую дисконтируются нефтегазовые доходы бюджета.

Однако после того, как вступили в силу новые правила расчета субсидий, нефтяники стали компенсировать ожидаемые финансовые потери за счет увеличения оптовых цен. Поэтому регуляторы, первоначально пойдя на экспортные запреты, были вынуждены вернуть старую формулу демпфера. В итоге топливный рынок вернулся к прежнему негласному консенсусу, в рамках которого нефтяники удерживают топливные цены в границах инфляции в обмен на получение субсидий из бюджета.

Ключевая проблема заключается в том, что этот консенсус носит нерыночный характер: при отмене субсидий ничто не сможет сдержать стремительный рост цен. Чтобы решить эту проблему, необходимо резко повышать нормативы биржевых продаж: с 15% для бензина и 12,5% для дизельного топлива (ДТ) до 50% и 33% соответственно. Повышение нормативов приведет к резкому увеличению конкуренции и снижению цен на бирже. Как следствие, топливо станет более доступным для независимых АЗС, из-за чего крупные розничные сети не смогут повышать цены без угрозы потери рынка.

Без повышения нормативов у нефтяников не будет реальных стимулов для снижения цен, на динамику которых также влияет повышение топливных акцизов: в период с 2015 по 2023 гг. акцизы на бензин и ДТ 5 класса увеличились почти втрое (с 5 530 руб. и 3 450 руб./т соответственно до 14 345 руб./т и 9 938 руб./т). В 2024 г. акцизы будут повышены на 4,9%: на бензин 5 класса – до 15 048 руб./т, на ДТ – до 10 425 руб./т. Рост акцизов – один из драйверов роста цен. Поэтому, скорее всего, в следующем году прирост розничных цен на топливо достигнет не меньше 5%, т.е. будет не ниже общего прироста потребительских цен (5,1%, согласно декабрьскому консенсус-прогнозу ЦБ).

Говорил об этом на днях в комментарии для РИА "Новости"

Новогодняя подборка экономических каналов - (она будет пополняться) - читаю сам и рекомендую (даже если иногда мы дискутируем и расходимся во мнениях с их авторами)

📊@proeconomics –экономическая статистика и аналитика, а также факты, цитаты из исследований, и авторские комментарии

📊@longviewecon «Экономика долгого времени» - точные наблюдения и комментарии с опорой на глубокое понимание макро и экономической теории

📊@unexpectedvalue - про финансы, банки, жилье и когнитивные искажения

📊@helicoptermacro о макроэкономике: научный подход, разбавленный мемами

📊@neoconomica - канал НИЦ имени Олега Григорьева «Неокономика»

📊@le_dauphinois - интереснейший канал о французской экономической школе

📊@furydrops – научно-популярный канал об экономике и экономической науке Григория Баженова (НИУ ВШЭ)

📊@growthecon – обзоры Даниила Шестакова — макроэкономическая теория, экономическая история и политическая экономика

📊@kirillrodionov статьи, интервью и комментарии Кирилла Родионова об экономической политике

📊@kpd_investments - авторские исследования и комментарии по фондовому рынку и экономике.

📊@workingpaper - Рабочие бумаги исследователей центральных банков (и не только)

(Иллюстрация ⬆️ – банкнота шотландского Clydesdale Bank в 50 фунтов с портретом Адама Смита (естественно). И, да, в Шотландии выпускают собственные деньги, если что)

«Нагнули» Минфин: российские нефтяники – переговорщики года

Российские нефтяники по итогам года могут смело выпускать коллективную монографию под названием «Искусство ведения переговоров». Из топливного кризиса, разразившегося на рубеже лета и осени, они вошли абсолютными победителями.

• В июле 2023 г. с подачи Минфина были внесены поправки в Налоговый кодекс, из-за которых с сентября 2023 г. ожидаемые выплаты нефтяникам по демпферу должны были снизиться вдвое.

• В ответ нефтяники устроили ценовое ралли, которое должно было «перекрыть» их финансовые потери: к сентябрю 2023 г. средневзвешенная цена отгрузки бензина АИ-92 на российских нефтебазах выросла на 19% (до 70 946 руб. за тонну) в сравнении с июнем 2023 г., а дизельного топлива (ДТ) – на 30% (до 75 965 руб./т). Розничные цены на АИ-92 за тот же период выросли на 9% (до 51,82 руб. за литр), а на ДТ – на 7% (до 62,38 руб./л).

• Правительство ввело временные ограничения на экспорт, однако в итоге согласилось вернуть прежнюю формулу демпфера, а затем практически полностью отменило экспортные запреты. Реальные потери понесли только трейдеры, для которых с октября 2023 г. действуют заградительные пошлины на вывоз топлива.

• Добиваясь скорейшей отмены экспортных ограничений, нефтяники пошли на небольшую корректировку цен. К ноябрю 2023 г. цены отгрузки АИ-92 на нефтебазах снизилась на 12% в сравнении с уровнем сентября 2023 г., а розничная цена АИ-92 – на 2,5%.

• Однако цены все равно остались выше докризисного уровня: по данным ЦДУ ТЭК, средневзвешенная цена отгрузки АИ-92 с нефтяных баз в ноябре 2023 г. была на 5% выше, чем в июне 2023 г. (62 519 руб./т против 59 504 руб./т), а цена отгрузки ДТ – и вовсе на 26% (73 708 руб./т против 58 414 руб./т).

• Та же самая ситуация характерна и для розницы: средневзвешенная розничная цена АИ-92 в ноябре 2023 г. была на 6% выше, чем в июне 2023 г. (50,53 руб./л против 47,56 руб./л), а цена ДТ – на 9% (63,45 руб./л против 58,39 руб./т).

• В результате российские нефтяники вышли абсолютными победителями из топливного кризиса, переиграв тем самым Минфин, который в 2024 г. вряд ли пойдет на корректировку демпфера, даже несмотря на весьма вероятное снижение нефтяных цен и сокращение нефтегазовых доходов бюджета.

​​Санкции лишили налоговый маневр «нефискального» смысла

В России 1 января 2024 г. закончился налоговый маневр – пошаговое обнуление экспортных пошлин на нефть в обмен на пропорциональное повышение НДПИ, которое Минфин осуществлял в период с 2019 по 2024 гг.

Минфин в ходе налогового маневра, де-факто, преследовал фискальные цели: расширение налоговой базы (за счет переноса налоговой нагрузки с экспорта на добычу) должно было позволить привлечь в бюджет дополнительно до 1 трлн руб. в период с 2019 по 2024 гг.

Однако у налогового маневра был и «модернизационный» смысл, сводившийся к ликвидации косвенных субсидий для производителей нефтепродуктов. Дело в том, что экспортные пошлины на нефтепродукты рассчитываются как доля от экспортных пошлин на нефть: если экспортная пошлина на мазут равна пошлине на нефть, то пошлины на бензин и дизель составляли 30% от пошлины на нефть, а пошлина на нафту (сырье для нефтехимии) – 55%.

Обнуление экспортной пошлины на нефть должно было привести к нивелированию разницы между более высокими пошлинами на нефть и более низкими – на нефтепродукты (в обоих случаях пошлины с 2024 г. приравнивались к нулю). Как следствие, с 2024 г. снижалась маржинальность экспорта нефтепродуктов, что должно было простимулировать модернизацию нефтеперерабатывающих мощностей.

Однако санкции лишили российские компании возможности импортировать из Японии и стран ЕС оборудование для нефтепереработки. При этом с февраля 2023 г. действует эмбарго на поставку нефтепродуктов в страны ЕС, на которые до санкций приходилось 75% физического экспорта летнего дизельного топлива из России.

Поэтому санкции, в значительной степени, лишили налоговый маневр «модернизационного» смысла, оставив лишь фискальную подоплеку, с которой Минфин откровенно «переборщил»: изначальная конфигурация налогового маневра, обсуждавшаяся еще в середине 2010-х, предполагала не только повышение НДПИ и обнуление пошлин, но и сокращение акцизов, которое должно было отчасти компенсировать падение маржинальности нефтепереработки.

Однако с период с 2019 по 2024 гг. акциз на бензин 5 класса вырос на 22% (до 15 048 руб./т) – так же, как и акциз на дизельное топливо (прирост на 22%, до 10 425 руб./т). Рост акцизов привел к дополнительному увеличению издержек российских НПЗ, что стало одной из причин прошлогоднего топливного кризиса.

Глобальный рынок нефти вновь станет дефицитным

Глобальный спрос на нефть в I квартале 2024 г. превысит предложение на 839 тыс. баррелей в сутки (б/с), следует из декабрьского прогноза Управления энергетической информации (EIA). Для сравнения: в IV квартале 2023 г. глобальное предложение превышало спрос на 626 тыс. б/с.

«Осушение» рынка связано со вступлением в силу решения ряда стран ОПЕК+, в том числе Саудовской Аравии, Кувейта и ОАЭ, о добровольном сокращении предложения на дополнительные 2,2 млн б/с в I квартале 2024 г. Правда, фактический объем сокращений будет ниже, поскольку ряд стран, де-факто, ранее уже претворили это решение в жизнь.

При этом уже во II квартале 2024 г. рынок вновь может стать профицитным:

• К марту 2024 г. на блоке Stabroek должна будет выйти на проектную мощность FPSO Prosperity – третья по счету плавучая установка для добычи, хранения и отгрузки нефти, благодаря которой добыча нефти в Гайане должна увеличиться до чуть более чем 600 тыс. б/с (против 460 тыс. б/с в ноябре 2023 г.).

• Потенциал наращивания добычи есть и у Анголы: в ноябре 2023 г., накануне выхода страны из ОПЕК, добыча нефти в Анголе составляла 1,15 млн б/с. Для сравнения: в марте 2020 г., в момент развала «старой» сделки ОПЕК+, добыча нефти в Анголе достигла 1,40 млн б/с. Нельзя исключать, что в ближайшие месяцы Ангола будет задействовать неиспользуемые Upstream-мощности.

• Сравнительно высокий уровень цен, остающихся выше $75 за баррель, будет играть на руку сланцевым производителям в США, где в последнюю неделю 2023 г. среднесуточный уровень добычи достиг 13,3 млн б/с (против 12,9 млн б/с в последнюю неделю сентября 2023 г., согласно недельной статистике EIA).

• При этом потенциал восстановительного роста спроса в значительной мере исчерпан. Так, в октябре 2023 г. выполненный пассажирооборот гражданских авиарейсов (RPK) в мире в целом был лишь на 1,8% ниже в сравнении с аналогичным периодом 2019 г., тогда как в октябре 2022 г. эта разница составляла 29,7%.

• Наконец, как показал прошлый год, ожидания высокого дефицита на практике расходятся с действительностью: например, в июле 2023 г., когда Саудовская Аравия приступила к добровольному сокращению добычи на 1 млн б/с, EIA ожидало, что глобалый спрос в III квартале 2023 г. превысит предложение на 978 тыс. б/с. Однако, как следует из декабрьских данных, предложение в III квартале 2023 г. превысило спрос на 162 тыс. б/с.

Поэтому эффект сжатия предложения со стороны ОПЕК+ будет ограниченным.

Если вынести за скобки влияние региональных конфликтов на нефтяные цены, то необходимость дополнительного сокращения добычи участниками альянса станет очевидной уже во II квартале 2024 г. Однако из-за роста добычи вне ОПЕК+ такое сокращение будет всё сильнее идти вразрез с долгосрочной экономической целесообразностью.

​​США могут стать вторым по величине экспортером нефти

На фоне сделки ОПЕК+ незамеченным осталось решение Морской администрации США (MARAD) дать «зеленый свет» проекту глубоководного терминала SPOT. Заявка на строительство терминала мощностью 2 млн баррелей в сутки (б/с), поданная еще в 2019 г., т.е. до пандемии COVID-19, была одобрена лишь в 2023 г.

Проект, который будет реализован неподалеку от техасского города Фрипорт на побережье Мексиканского залива, может стать вторым по счету глубоководным терминалом в США. Первый подобный терминал (мощностью 1,2 млн б/с) был введен в эксплуатацию в феврале 2018 г. в Морском порту Луизианы – это позволило увеличить экспорт нефти из США с 1,2 млн б/с в 2017 г. до 2,0 млн б/с в 2018 г.

К октябрю 2023 г. экспорт нефти из США достиг 4,1 млн б/с, в том числе благодаря обустройству трубопроводов для транспортировки нефти к побережью Мексиканского залива, таких как проект Ingleside мощностью 600 тыс. б/с, который был введен в строй в II квартале 2020 г., или трубопроводная система M2E3 на 450 тыс. б/с, модернизация которой была завершена в III квартале 2020 г.

Терминал SPOT, ввод которого ожидается либо во второй половине 2026 г., либо в начале 2027 г., сможет обслуживать танкеры классом VLCC, которые способны единовременно перевозить не менее 1,9 млн баррелей нефти. Как следствие, ввод в строй этого объекта позволит США увеличить экспорт до 6 млн б/с. Для сравнения: экспорт нефти из Саудовской Аравии в 2022 г. достиг 7,3 млн б/с, а из России – 5,3 млн б/с.

При этом на рассмотрении MARAD находятся еще три проекта по строительству глубоководных экспортных терминалов – Blue Marlin мощностью 1,92 млн б/с (заявка подана в октябре 2020 г.), Bluewater на 1,92 млн б/с (заявка подана в мае 2019 г.) и GulfLink на 1,0 млн б/с (заявка подана в мае 2019 г.).

Однако на темпы развития инфраструктуры негативно влияет «зеленая» повестка: неслучайно на следующий день после инаугурации Джозефа Байдена было запрещено строительство нефтепровода Keystone XL, который должен был стать частью трубопроводной системы Keystone, которая должна была обеспечить возможность транспортировки канадской нефти к побережью Мексиканского залива.

Если бы не промедление регуляторов, США бы гораздо быстрее приблизились по объему экспорта нефти к Саудовской Аравии. Впрочем, США все равно бы оставались крупным импортером нефти, в том числе из-за технологических особенностей американских НПЗ, которые, в большинстве своем, перерабатывают нефть с высокой плотностью и с высоким содержанием серы (что характерно для сырья из Венесуэлы и Мексики), тогда как в США добывается преимущественно «низкосернистая» нефть, которая торгуется с премией на мировых рынках.

Российская нефть поставляется в Китай с дисконтом в 10%

Средняя цена поставок нефти из России в КНР в III квартале 2023 г. составила $76,6 за баррель, а из Саудовской Аравии – $84,8 за баррель, следует из данных портала Trade Map, который является агрегатором национальной таможенной статистики. В результате дисконт на российскую нефть достиг 10%, а в абсолютном выражении – $8,2 за баррель.

Для сравнения: в IV квартале 2021 г. средняя цена поставок нефти из России в КНР превышала среднюю стоимость поставок из Саудовской Аравии на 1%, или на $1 за баррель ($80,5 vs $79,5 за баррель). Наличие премии было связано с тем, что в Китай поставляется не только сорт Urals, но и сорт ESPO, отличающийся низким содержанием серы (его основными потребителями являются независимые китайские НПЗ, на долю которых приходится около трети нефтеперерабатывающих мощностей в КНР): если содержание серы в ESPO составляет 0,55%, то в сорте Arab Light, ключевом для саудовского экспорта, – 1,96% (против 1,7% у Urals).

При этом российская нефть по-прежнему торгуется с премией в отношении сырья из Ирана, ключевым каналом поставок которого является Малайзия: по сообщениям Bloomberg, иранская нефть сначала транспортируется в Малайзию с помощью танкеров с отключенными транспондерами систем навигации, а затем перегружается на «легальные» танкеры для дальнейшей транспортировки в Китай. Косвенно это подтверждает тот факт, что в III квартале 2023 г. среднесуточный объем поставок нефти из Малайзии в КНР чуть более чем вдвое превысил объем добычи нефти в Малайзии (1,18 млн б/с против 575 тыс. б/с, согласно данным Trade Map и Управления энергетической информации Минэнерго США).

Средняя цена поставок нефти из Малайзии в КНР в III квартале 2023 г. была на 6% ниже, чем средняя поставок нефти из России, а в абсолютном выражении – на $4,7 за баррель ($71,9 vs 76,6 за баррель). Для сравнения: в IV квартале 2021 г. эта разница составляла 18%, или $12,0 за баррель ($68,5 vs $80,5 за баррель). Тем самым санкции сблизили по цене российскую нефть с сырьем из Ирана, которое после эмбарго 2018 г. считается токсичным на мировом рынке.

​​Дисконт при поставках нефти в Индию в 2023 году достигал почти 20%

Средняя цена поставок нефти в Индию из России во II квартале 2023 г. составила $68,9 за баррель, следует из данных портала Trade Map, который является агрегатором национальной таможенной статистики. Для сравнения: средняя цена поставок нефти из Саудовской Аравии во II квартале 2023 г. составляла $84,7 за баррель, а из ОАЭ – $85,9 за баррель (более поздних данных нет).

Дисконт на российскую нефть в сравнении со средней ценой поставок из Саудовской Аравии и ОАЭ во II квартале 2023 г. достиг 19% и 20% соответственно, а в абсолютном выражении – $15,7 за баррель и $17,0 за баррель.

Строго говоря, ценовая разница с поставками нефти из Ирака была существенно ниже: в III квартале 2023 г. она составила «лишь» 6%, а в абсолютном выражении – $4,6 за баррель ($68,9 vs $73,5 за баррель). В отличие от Саудовской Аравии и ОАЭ, где нефтяная отрасль находится под контролем государственным монополий (Saudi Aramco и, с некоторыми оговорками, ADNOC), в Ираке добычу и экспорт нефти осуществляют свыше десятка производителей, которые используют более гибкую ценовую политику для наращивания физических поставок: неслучайно во II квартале 2023 г. на долю Ирака приходилось 19% поставок нефти в Индию, тогда как на долю Саудовской Аравии и ОАЭ – 14% и 4% соответственно (при доле России в 39%).

Однако до санкций российская нефть торговалась с премией по отношению к иракской: в IV квартале 2021 г. средний размер премии составлял 2%, а в абсолютном выражении – $1,5 за баррель ($76,2 vs $74,7 за баррель). Наряду с проблемами с оплатой российских поставок, это лишний раз доказывает, что переориентация на индийский рынок не была лишена издержек.