Интервью: что происходит с российским экспортом нефти

✔️Дал интервью отраслевому телеканалу «РЖД-ТВ», в котором рассказал о том,

▪️Какими были итоги 2024 года для российского экспорта нефти и нефтепродуктов?
▪️Как изменилась география поставок за прошедшие три года?
▪️Что будет с нефтегазовыми доходами бюджета в 2025 году?

✔️Подробнее – по ссылке

О первых решениях администрации Трампа в сфере энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️Ключевой указ Трампа в сфере энергетики, подписанный 20 января, начинается со слов о поощрении разведки и добычи энергоресурсов на федеральных землях. Поэтому уже в нынешнем году стоит ожидать увеличения площади вновь арендуемых под бурение федеральных земель. Это будет способствовать наращиванию добычи нефти, которая и без того в октябре 2024 года достигла 13,5 млн б/с — исторического максимума, существенно превышающего текущий объем добычи в России и Саудовской Аравии (9 млн б/с).

✔️К мерам, снижающим регуляторную нагрузку на нефтяную отрасль, относится и снятие запрета на аренду новых зон континентального шельфа для проведения буровых работ, установленного Байденом в начале 2025 года. По данным Управления энергетической информации (EIA), на долю морских участков сейчас приходится 13% нефтедобычи США — 1,8 млн из 13,5 млн б/с. В ближайшие годы эта доля вряд ли будет серьезно расти: обустройство шельфовой инфраструктуры требует немалых капиталовложений, которые сложно будет отбить, если следующий после Трампа президент США пойдет на новые ограничения добычи.

✔️Дерегулирование затронуло и газовую отрасль. На следующий день после инаугурации Трампа Минэнерго США возобновило рассмотрение заявок на экспорт сжиженного природного газа (СПГ) в страны, с которыми у США нет соглашений о свободе торговли. Без одобрения регулятора американские компании не могут экспортировать газ в страны ЕС, Китай, Японию и Индию, на долю которых приходится в общей сложности свыше 80% мирового импорта СПГ.

✔️Если для нефтегазовой отрасли приход Трампа означал появление новых возможностей, то для ветроэнергетики наступают не самые простые времена. В одном из своих первых указов президент наложил запрет на предоставление в аренду новых зон континентального шельфа для строительства морских ветроэлектростанций (ВЭС). Более того, Министерство внутренних дел США должно будет проанализировать уже действующие договоры аренды на предмет возможности их прекращения. Наконец, указ предписывает провести ревизию всех норм, регулирующих строительство наземных и морских ВЭС. Одобрение всех новых ветроэнергетических проектов приостановлено до тех пор, пока ревизия действующих регуляций не будет завершена.

✔️В своих первых решениях Трамп не обошел стороной и электромобили. Ключевой указ в области энергетики предписывает отменить все ограничения по парниковым выбросам в наземном транспорте, установленные рядом штатов, а также приостановить федеральные субсидии на строительство электрозаправок, которые выплачиваются в соответствии с законом о снижении инфляции (Inflation Reduction Act), принятым при Байдене в 2022 году. Скорее всего, Трамп также попытается отменить налоговый вычет на $7500 при покупке электромобилей.

✔️Для мира в целом новая энергетическая политика США означает еще один шаг навстречу эпохе дешевых углеводородов. Сделка ОПЕК+, призванная обеспечить дефицит на рынке нефти, теперь точно станет невыполнимой. Дерегулирование нефтяной отрасли в США происходит одновременно с торможением спроса на нефть в Китае из-за развития электромобильного транспорта — в этих условиях сдерживание добычи теряет целесообразность. Поэтому уже в нынешнем году Саудовская Аравия может начать поэтапный выход из соглашений, подписанных на старте пандемии COVID-19.

Полная версия – на сайте Forbes

Выпуск от 25 января 2025 г. Кирилл Родионов – для @moneyandpolarfox

Стоило Трампу выйти из Парижских соглашений по климату, как в Москву пришло глобальное потепление.

Риторика Трампа приближает распад сделки ОПЕК+

Призывы Трампа к Саудовской Аравии и ОПЕК снизить цены на нефть стоит рассматривать в контексте общей ситуации на нефтяном рынке, где сдерживание добычи становится всё более бессмысленным по целому ряду причин. В их числе:

✔️Торможение спроса на нефть в Китае, которое происходит из-за революции в электротранспорте

▪️По оценке ОПЕК, потребление автомобильного бензина в КНР в ноябре 2024 г. сократилось на 2% в сравнении с аналогичным периодом 2023 г. (на 70 тыс. баррелей в сутки). По данным Китайской ассоциации автопроизводителей, доля электрокаров, гибридов и авто на топливных элементах в продажах всех типов авто выросла с 37,7% в декабре 2023 г. до 45,7% в декабре 2024 г.

▪️Из-за торможения экономики, стабилизации численности населения и постепенного исчерпания урбанизации производителям электрокаров и ДВС приходится конкурировать за долю на стагнирующем автомобильном рынке. Поэтому распространение электромобилей приводит к сокращению спроса на бензин в КНР уже сейчас.

▪️Вдобавок, из-за тарифных ограничений в США и Европе китайские производители электромобилей будут лоббировать дальнейшее вытеснение ДВС на внутреннем рынке. Поэтому торможение спроса на нефть в КНР в ближайшие год-два станет еще более выраженным.

✔️Рост добычи в Северной и Южной Америке

▪️Добыча нефти в США в октябре 2024 г. достигла 13,5 млн б/с – максимальной отметки в истории, существенно превышающей объем добычи в России и Саудовской Аравии (около 9 млн б/с). При этом первые шаги администрации Трампа должны облегчить аренду «новых» федеральных земель под бурение скважин, что должно дополнительно подстегнуть рост нефтедобычи в США.

▪️Нельзя сбрасывать со счетов Гайану и Бразилию, которые к концу 2028 г. могут увеличить объем предложения на 3 млн б/с благодаря вводу плавучих установок для добычи, хранения и отгрузки нефти (FPSO) на блоке Stabroek и в Южной Атлантике.

▪️Наконец, нефть североамериканских производителей будет становиться более доступной благодаря прошлогоднему завершению модернизации нефтепровода TMPL (из провинции Альберта к западному побережью Канады), а также вводу глубоководного нефтеналивного терминала SPOT мощностью 2 млн б/с в Мексиканском заливе (2026-2027 гг.).

✔️«Навес» нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке

▪️По оценке Минэнерго США, в декабре 2024 г. разница между предельно возможным и фактическим уровнем добычи в ближневосточных странах ОПЕК достигла 4,8 млн б/с, вдвое превысив уровень декабря 2022 г. Для сравнения: объем добычи нефти в Ираке в декабре 2024 г. составляла 4,3 млн б/с.

▪️Высокий профицит Upstream-мощностей демонстрирует, на какие издержки приходится идти Саудовской Аравии и некоторым другим членам сделки ради создания дефицита на нефтяном рынке. Однако эта задача становится всё более сложной на фоне торможения спроса на нефть в КНР и увеличения добычи в странах, не участвующих в распределении квот ОПЕК+.

✔️Фундаментальные факторы развала сделки ОПЕК+ практически вызрели. Однако для выхода из соглашений нужен триггер. Риторика Дональда Трампа вряд ли станет таким триггером, но она всё равно работает на распад альянса.

10 источников по низкоуглеродной энергетике

Меня периодически спрашивают, какими источниками по низкоуглеродной энергетике я пользуюсь. Поэтому я решил составить список из десяти наиболее значимых, на мой взгляд, ресурсов, которые не требуют платной подписки.

✔️Renewable energy statistics от Международного агентства по ВИЭ (IRENA). Ежегодный статистический обзор, посвященный вводу инфраструктуры возобновляемой энергетики, от ветровой и солнечной генерации до геотермальных станций и биомассовых установок. У IRENA также есть data-страничка, где, в частности, можно найти данные по удельной стоимости ввода ВИЭ в реальном выражении в разбивке по странам и годам.

✔️Ember. Аналитический центр, специализирующийся на возобновляемой энергетике. Помимо годового отчета о развитии ВИЭ, центр публикует интересные инсайты по различным отраслям (в том числе «традиционке») и, самое главное, регулярно обновляет статистику по установленной мощности электростанций и фактической выработке в различных странах и регионах мира.

✔️Global Energy Monitor. Пожалуй, лучший ресурс об инфраструктуре угольной генерации. Объемы ввода и закрытия угольных ТЭС; структура мировой мощности угольных электростанций в зависимости от используемых технологий; карты размещения действующих и новых электростанций – это и многое другое можно найти на сайте GEM. Там же есть данные и по другим отраслям, включая ВИЭ, атомную генерацию и производство СПГ.

✔️PRIS – Power Reactor Information System, информационная система МАГАТЭ по атомным реакторам. Пожалуй, самый надежный источник об инфраструктуре атомной генерации: количество и мощность действующих и строящихся атомных электростанций; «возрастная» структура реакторов; данные о закрытых и приостановленных энергоблоках – эти и другие данные обновляются практически в режиме 24/7.

✔️Международное энергетическое агентство – куда же без МЭА. На мой взгляд, лучшим отчетом МЭА является ежегодник World Energy Investment, включая дивное статистическое приложение, которое публикуется в xls. Очень полезный и (что редкость, в том числе для МЭА) неидеологизированный материал, который дает наглядное представление о том, куда идут деньги. К числу других значимых репортов можно отнести World Energy Outlook (тот источник, мимо которого нельзя пройти); ежегодный отчет по электромобилям, для которого есть хорошее статистическое приложение (если нужна надежная статистика по электромобилям, вам сюда); и отчет по металлам и минералам, имеющим критическое значение для новой энергетики.

✔️Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США. EIA публикует ежедневные сводки о ключевых трендах и событиях в американской и мировой энергетике, а также ряд страновых и ежемесячных обзоров: в их числе – Short-Term Energy Outlook (откуда российские аналитики вынуждены брать данные о добыче нефти в РФ – большой привет Росстату и ЦДУ ТЭК), а также Electric Power Monthly, где, в частности, можно найти данные о загрузке различных типов электростанций.

✔️Rystad Energy. Модный и заслуживающий внимания источник о самых разных отраслях энергетики. Его преимущества во многом нивелируются тем, что длинные ряды данных доступны только по подписке. Поэтому у Rystad Energy общедоступны только краткие обзоры, которые почти всегда вызывают резонанс в международных отраслевых медиа.

✔️World Nuclear Association. Сайт Всемирной ядерной ассоциации, где, в частности, можно найти данные о запасах и мировой добыче урана. Один из лучших общедоступных источников в этом вопросе.

✔️Energy Institute. Провайдер годового обзора мировой энергетики, который ранее регулярно публиковался BP. Хороший источник о структуре первичного мирового спроса, а также агрегатор данных о металлах и минералах для «новой» энергетики. Ключевое преимущество – длинные ряды (с оговорками в отношении достоверности данных для некоторых источников энергии).

✔️Mineral commodity summaries от Геологической службы США (USGS). Очень ценный и (подчас) незаменимый источник по «редким» рынкам, таким как рынки гелия, тория, серы и прочих ископаемых, играющих важную роль в мировой энергетике.

Пять главных трендов в электроэнергетике ЕС

Аналитический центр Ember подвел итоги 2024 г. в европейской электроэнергетике. Ниже – основные тренды.

✔️Ренессанс угля на поверку оказался «лебединой песней»

▪️Доля угольной генерации, составлявшая в 2022 г. 16,2%, по итогам 2024 г. сократилась до 9,8%. Список стран ЕС, отказавшихся от угля, в 2024 г. пополнила Словакия, которая последовала примеру Бельгии, Швеции, Австрии и Португалии, закрывших последние угольные ТЭС в 2016-2021 гг.

▪️В 2025 г. последние угольные ТЭС закроят Испания, Ирландия и Италия, а в 2027 г. – Франция, из-за чего доля угля снизится еще сильнее.

✔️Солнечная генерация – фаворит ВИЭ

▪️Объем солнечной генерации увеличился в 2024 г. на 54 тераватт-часа (ТВт*ч), что сопоставимо с годовым электропотреблением Португалии. Доля солнечной генерации выросла с 9,3% до 11,1%.

▪️Ключевой фактор – ввод новых электростанций: только за 2024 г. в ЕС было введено в строй 66 ГВт солнечных панелей, тогда как ввод мощности ветроустановок достиг «лишь» 10,8 ГВт. Одна из причин такой разницы – в удобстве PV-модулей для автономного снабжения.

✔️Газовая генерация: пик уже позади

▪️Объем газовой генерации по итогам 2024 г. сократился на 26 ТВт*ч, а ее доля – с 16,9% до 15,7%. Сказывается политика экономии газа, которой страны ЕС придерживаются с лета 2022 г. Пик газовой генерации уже позади, даже несмотря на предстоящий отказ от угля в ряде стран ЕС.

▪️Шоки предложения последних лет, де-факто, сделали невозможным масштабный ввод новых газовых ТЭС в странах ЕС, где всё больше распространение будет получать тандем из ВИЭ и накопителей энергии.

✔️Стагнация «атома»

▪️Выработка на АЭС увеличилась на 29 ТВт*ч, а ее доля – с 23% до 23,7%. Сказались завершение ремонтов на ряде французских АЭС, а также ввод в эксплуатацию третьего энергоблока финской АЭС «Олкилуото» – крупнейшего реактора в ЕС (на 1,6 ГВт «чистой» мощности), который начал регулярную выработку электроэнергии в апреле 2023 г., а в 2024 г. осуществлял ее на протяжении всего года, за исключением кратковременных ремонтов.

▪️В 2025 г. во Франции будет введен в строй третий энергоблок АЭС «Фламанвиль» (на 1,6 ГВт), поэтому небольшой прирост атомной генерации будет зафиксирован и в нынешнем году.

▪️Однако, в целом, ждать взрывного роста атомной генерации в ЕС не стоит. Крупные проекты АЭС, как правило, являются «долгостроем»: строительство третьего энергоблока АЭС «Фламанвиль», упомянутого выше, началось еще в 2007 г., а третьего блока АЭС «Олкилуото» – и вовсе в 2005 г.

▪️С другой стороны, компании-операторы дата-центров будут использовать, в основном, реакторы малой мощности, из-за чего ввод малых АЭС не будет оказывать статистически значимого воздействия на динамику атомной генерации.

✔️Сокращение электропотребления

▪️Потребление электроэнергии в ЕС в 2024 г. сократилось на 5,5% в сравнении с уровнем 2021 г., а в абсолютном выражении – на 158 ТВт*ч, что сопоставимо с годовым объемом спроса в Польше. Одна из причин – потери энергоемких отраслей промышленности из-за резкого сокращения поставок «Газпрома» в ЕС и общеевропейской политики экономии газа.

✔️В случае увеличения поставок «Газпрома» в ЕС, которое может произойти после урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе, можно ожидать небольшого роста газовой генерации. Однако ключевые тренды останутся в силе, в том числе отказ угля и бум ВИЭ, который будет подкреплен распространением технологий хранения энергии.

Итоговые данные Ember отличаются от предварительных оценок, которые были были доступны в начале января 2025 г. Ключевое расхождение – в оценке общего спроса на электроэнергию, которое может быть связано с «запаздыванием» данных по экспорту и импорту.

Сокращение экспорта нефти в Индию и Китай усилит давление на рубль, полагает Кирилл @kirillrodionov Родионов.

✔️Морской экспорт нефти из России в Индию и Китай может резко сократиться уже в ближайшие месяцы. Причина – серьезное удорожание фрахта судов, не попавших под санкции США (об этом пишет Reuters).

▪️Речь идет о последнем крупном пакете санкций администрации Байдена, которая внесла в SDN-лист больше полуторасотни судов, использовавшихся для перевозок российской нефти и нефтепродуктов.

▪️Помимо названия и флага страны, под которым «ходит» тот или иной танкер, список включает номер Международной морской организации (IMO) – уникальный идентификационный номер, который остается за корпусом судна вне зависимости от смены владельца, флага и названия.

▪️Де-юре, это означает, что попавшие под санкции танкеры будет невозможно использовать для транспортировки российской нефти даже в случае их перерегистрации. Как следствие, ставки фрахта судов, не включенных в SDN-лист, существенно выросли во второй половине января 2025 г.

✔️Перевозчики и импортеры российской нефти в ближайшие месяцы будут требовать премию за риск. Это приведет к двум основным последствиям:

▪️Увеличению дисконта Urals к Brent. Схожий эффект можно было наблюдать в январе 2023 г., на следующий месяц после введения эмбарго ЕС, когда размер скидки превысил $30 за баррель. По данным ОПЕК, в декабре 2024 г. среднемесячный дисконт составил чуть меньше $12 за баррель. В феврале и марте 2025 г. дисконт может превысить $15 за баррель;

▪️Росту ставок на фрахт танкеров, не застрахованных Международной группой клубов взаимного страхования, объединяющей больше десятка клубов P&I из стран ОЭСР.

✔️Поэтому маржинальность российского нефтяного экспорта будет снижаться даже в том случае, если цены на нефть Brent будут оставаться на текущем, весьма комфортном уровне ($75-80 за баррель).

▪️По оценке S&P Global Platts, на долю Индии и Китая в 2024 г. приходился 81% морских поставок нефти из России (2,89 млн из 3,55 млн б/с). Сокращение поставок в эти страны грозит российским нефтяникам уменьшением экспортной выручки.

▪️Как следствие, сальдо внешней торговли РФ в ближайшие месяцы будет сокращаться. По данным ЦБ, профицит торгового баланса РФ сократился с $62,8 млрд в IV квартале 2022 г. до $31,4 млрд в IV квартале 2023 г. и $20,4 млрд в IV квартале 2024 г.

▪️Дальнейшее сокращение профицита может привести к усилению давления на рубль – по крайней мере, до тех пор, пока не завершится горячая фаза крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox

А если «без нефти», то что тогда?

И снова нефть – подробный комментарий ув. Кирилла @kirillrodionov Родионова по поводу перспектив российского нефтяного экспорта требует небольшого разъяснения.
Российский сырьевой экспорт не только «гарант доходов федерального бюджета» (это то еще ладно, правительство найдет, чем и как заместить выпадающие нефтяные доходы, пороется в кошельках граждан – вот вам и деньги). Но у экспортной выручки РФ есть и другая задача, не менее, если не более важная – она «гарант социальной стабильности» - в том смысле, что потребительская витрина РФ, все эти наполненные товарами прилавки – это производная от объемов экспортной выручки.

Потребительский рынок РФ – это импорт, в первую очередь, или зависимость от импорта, нравится вам это или нет. РФ-экономика, наследница советской экономики, так устроена, она отлично умеет торговать и создавать «схемы платежей», здесь работает «тяжелая промышленность» и «производство металлических изделий без учета машин и оборудования», здесь умеют добывать, минимально упаковывать и доставлять заморскому потребителю разнообразное сырье, успешно выращивают пшеницу и рожь, рубят леса (причем, не только "на экспорт"), но массового производства потребительских товаров, доступных по цене небогатым покупателям здесь нет (а то, что есть, рынок не насыщает, иначе мы не видели бы такого роста цен).

Поэтому нужен импорт, а импорт – это сырьевая выручка. При этом даже не очень важно, в каких денежных единицах осуществляются взаиморасчеты в сделках «нефть в обмен на ширпотреб» - импортных потребительских товаров в РФ могут ввезти на «столько», на «сколько» отгрузят за границу нефти и газа («рубли» за пределами этих сделок за рубежом никто ни хранить, ни накапливать не собирается, они нужны покупателям исключительно для расчетов за РФ-ресурсы (и, кстати, так всегда было).
Так что нет экспортной выручки – нет и потребительского рынка, в том виде, в каком вы к нему привыкли – с переполненными витринами, обилием выбора, определенным уровнем качества. Не будет доходов от экспорта углеводородов – потребительский рынок не исчезнет, но сильно изменится, и вряд ли вам понравится его новый облик (или уровень цен на этом рынке).

В эфире РБК-ТВ – о последних санкциях ЕС и перспективах российского нефтяного экспорта. 29.01.2025

Ущерб инфраструктуре НПЗ усиливает риски дефицита топлива

✔️Ключевая история недели на топливном рынке – атаки на Кстовский и Рязанский НПЗ, которые могут усилить риски дефицита.

▪️По данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. на долю Кстовского и Рязанского НПЗ приходилось в общей сложности 18% выпуска автомобильного бензина в РФ (7,7 млн из 43,9 млн т) и 11% производства дизельного топлива 11% (9,3 млн из 88,1 млн т).

▪️Глубина переработки нефти на Кстовском НПЗ в 2023 г. составила 84,8%, а на Рязанском – 74,2% (средний показатель по России – 84,1%);

▪️Выход светлых нефтепродуктов на Кстовском НПЗ в 2023 г. достиг 73,3%, а на Рязанском – 60% (средний показатель по России – 64,1%).

✔️Ущерб инфраструктуре НПЗ осложняет задачу регуляторам, которые должны будут решить, стоит ли продлевать разрешение на экспорт автомобильного бензина, истекающее 31 января 2025 г.

▪️По данным Росстата, прирост топливных цен в январе был достаточно умеренным: к 27 января 2025 г. цены на автомобильный бензин выросли на 0,7% в сравнении с концом 2024 г., а цены на дизельное топливо – на 0,6%.

▪️Для сравнения: инфляция за тот же период составила 1,1%.

✔️Проблем добавляет тот факт, что на рынке бензина профицит мощностей исторически был существенно ниже, чем на рынке дизеля.

▪️По данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. доля экспорта в производстве автобензина в РФ составляла 13% (5,9 млн из 43,9 млн т), а в производстве дизельного топлива – 41% (35,7 млн из 87,9 млн т), даже несмотря на резкий рост внутреннего спроса на дизель для снабжения тяжелой техники после 2022 г.

Почему «Газпром» возобновит поставки по украинской ГТС

✔️ Страны ЕС обсуждают возможность возобновления транзита российского газа по украинской ГТС в рамках мирного урегулирования. По данным FT, заинтересованность в перезапуске поставок выразила не только Венгрия, но и Германия.

✔️Без возобновления украинского транзита «Газпром» не сможет всерьез увеличить экспорт газа в Европу.

▪️Мощность украинской ГТС на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м газа в сутки, тогда как мощность европейской нитки «Турецкого потока» – лишь 43 млн куб. м в сутки.

▪️Для сравнения: мощность польского участка газопровода «Ямал-Европа», который находится под двусторонними санкциями, составляет 90 млн куб. м в сутки; а Nord Stream 1 и Nord Stream 2 – в общей сложности 300 млн куб. м в сутки (с учетом поврежденных ниток Nord Stream 2, которые никогда не использовались для коммерческих поставок газа в Европу).

✔️По данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в страны ЕС сократился с 390 млн куб. м в сутки в 2021 г. до 86 млн куб. м в сутки в 2024 г. В начале 2025 г. объем поставок должен сократиться еще вдвое, из-за чего «Газпром» вновь будет фиксировать убытки по МСФО, как это уже было в 2023 г.

▪️Россия может существенно сократить издержки энергоемких отраслей европейской промышленности, а также потребителей электроэнергии: для этого будет достаточно вернуть объем поставок газа к уровню 2021 г.;

▪️Страны ЕС будут заинтересованы в том, чтобы зависимость Украины от их помощи снижалась как можно скорее, в том числе за счет платежей за использование украинской ГТС;

✔️Оба фактора будут работать на возобновление украинского транзита. Вопрос лишь – в гибкости российской внешней политики.

Ключевые события и тренды из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️Призывы Трампа к Саудовской Аравии и ОПЕК снизить цены на нефть стоит рассматривать в контексте общей ситуации на нефтяном рынке, где сдерживание добычи теряет смысл из-за торможения спроса на нефть в Китае, роста добычи в Северной и Южной Америке, а также «навеса» свободных нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке.

✔️Перевозчики и импортеры российской нефти в ближайшие месяцы будут требовать премию за риск. Это приведет к увеличению дисконта Urals к Brent и росту ставок на фрахт танкеров, не застрахованных Международной группой клубов взаимного страхования, которая объединяет больше десятка клубов P&I из стран ОЭСР. Поэтому маржинальность российского нефтяного экспорта будет снижаться даже в том случае, если цены на нефть Brent будут оставаться на текущем, весьма комфортном уровне ($75-80 за баррель).

✔️На российском рынке бензина профицит мощностей исторически был существенно ниже, чем на рынке дизеля. Так, в 2023 г. доля экспорта в производстве автобензина в РФ составляла 13% (5,9 млн из 43,9 млн т), а в производстве дизельного топлива – 41% (35,7 млн из 87,9 млн т), даже несмотря на резкий рост внутреннего спроса на дизель для снабжения тяжелой техники после 2022 г. Это во многом объясняет, почему регулятор тянул с продлением разрешения на экспорт бензина.

✔️Россия может существенно сократить издержки энергоемких отраслей европейской промышленности, а также потребителей электроэнергии: для этого будет достаточно вернуть объем трубопроводных поставок газа в Европу к уровню 2021 г. В свою очередь, страны ЕС будут заинтересованы в том, чтобы зависимость Украины от их помощи снижалась как можно скорее, в том числе за счет платежей за использование украинской ГТС. Оба фактора будут работать на возобновление украинского транзита. Вопрос лишь – в гибкости российской внешней политики.

✔️Ренессанс угля в Европе на поверку оказался «лебединой песней». Доля угольной генерации, составлявшая в ЕС в 2022 г. 16,2%, по итогам 2024 г. сократилась до 9,8%. Список стран ЕС, отказавшихся от угля, в 2024 г. пополнила Словакия, которая последовала примеру Бельгии, Швеции, Австрии и Португалии, закрывших последние угольные ТЭС в 2016-2021 гг. В 2025 г. последние угольные ТЭС закроят Испания, Ирландия и Италия, а в 2027 г. – Франция, из-за чего доля угля снизится еще сильнее.

✔️Бонус-трек: В эфире РБК-ТВ – о последних санкциях ЕС и перспективах российского нефтяного экспорта.

Выпуск от 1 февраля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox

Дата-центры – шанс для «атома» стать рентабельным

✔️ Самая модная тема последних месяцев – рост спроса на атомную энергию для снабжения дата-центров.

▪️Microsoft в сентябре 2024 г. подписала контракт c Constellation Energy на перезапуск первого энергоблока АЭС «Три Майл Айленд», приостановленного в 2019 г. после 45 лет эксплуатации. Соглашению не помешал тот факт, что на втором энергоблоке этой АЭС в 1979 г. произошла одна из крупнейших катастроф в истории атомной энергетики.

▪️Google в октябре заключила контракт с Kairos Power на закупку электроэнергии с малых модульных реакторов общей мощностью 500 МВт, которые будут вводиться в строй с 2030 г.;

▪️Amazon вложит $500 млн в компанию X-Energy, которая планирует к 2039 г. построить в США более 5 ГВт реакторов, в том числе АЭС на 320 МВт в штате Вашингтон;

▪️В декабре разработчик малых реакторов Oklo подписал предварительное соглашение с оператором-дата-центров Switch на размещение 12 ГВт мощности до 2044 г.;

▪️В январе 2025 г. стартап Deep Fission и компания Endeavour Energy договорились о строительстве малых АЭС общей мощностью 2 ГВт для всё того же снабжения дата-центров.

✔️Ажиотаж вокруг АЭС складывается из двух факторов: роста энергоспроса и приверженности IT-компаний политике снижения выбросов:

▪️По оценке S&P Global Platts, к 2030 г. дата-центры в США будут ежегодно потреблять на 150-200 тераватт-часов (ТВт*ч) электроэнергии больше, чем в 2024 г.;

▪️Для сравнения: общий спрос на электроэнергию в Польше в 2024 г. составил 172 ТВт*ч (данные Ember);

▪️Несмотря на смягчение регуляторных норм для традиционной энергетики, политика в области экономии выбросов будет оставаться важной для инвесторов;

▪️Поэтому IT-компании обратили свой взор на строительство АЭС – единственного «активного» низкоуглеродного источника электроэнергии, который может обеспечить снабжение в режиме 24/7.

✔️Появление частного заказчика – шанс на решение двух ключевых проблем атомной энергетики: высокой капиталоемкости и излишней длительности инвестпроектов:

▪️Крупные АЭС зачастую являются долгостроями: так, строительство третьего энергоблока АЭС «Олкилуото» – крупнейшего реактора на территории ЕС (1,6 ГВт «чистой» мощности) – началось в 2005 г., тогда как ввод в эксплуатацию состоялся лишь в 2023 г.;

▪️Схожие сроки были и у третьего энергоблока АЭС «Фламанвиль» во Франции (на 1,6 ГВт «чистой» мощности), который был подключен к сети в декабре 2024 г. – спустя 17 лет после начала строительства.

▪️Еще одним примером долгостроя являются третий и четвертый энергоблоки АЭС «Вогтль» общей мощностью 2,2 ГВт, строительство которых в США заняло 10 лет и обошлось, как минимум, в $30 млрд.

▪️Строительство крупных АЭС, как правило, осуществляется при помощи господдержки, из-за чего операторы проектов не несут серьезных рисков в случае превышения сметы и срыва сроков.

✔️Частный инвестор, рискующий собственными деньгами, будет осуществлять более жесткий мониторинг расходов и при этом переключится на менее затратный «малый» формат: в том же проекте Deep Fission и Endeavour Energy предполагается строительство реакторов мощностью не более 15 МВт (по отдельности).

✔️В этом отношении, ИТ-компании – шанс на будущее для атомной энергетики, поскольку спрос на строительство крупных АЭС в ближайшие годы будет снижаться из-за распространения накопителей, позволяющих балансировать использование ВИЭ.

Многие знают, что основатель объективизма и "мама" либертарианства Айн Рэнд на самом деле маленькая еврейская девочка из Петрограда, дочка аптекаря Алиса Розенбаум.
Про "русский период" ее жизни известно не много, но, между тем, юная Алиса была плоть от плоти интеллектуальной элиты своего времени.
Например, в женской гимназии Стоюниной, где училась Алиса, ее преподавателями были Василий Гиппиус ( русская словесность ) и Николай Лосский ( философия и психология ), юриспруденцию читал член Государственного совета Михаил Дьяконов; одноклассницей Алисы были Мария Шостакович, а лучшей подругой Ольга Набокова, сестра будущего великого писателя. Между Алисой и Ольгой постоянно кипели политические споры : Набокова видела Россию конституционной монархией английского типа, будущая Айн Рэнд же была твердой республиканкой.
Мораль : давайте помнить о том, что Россия родина не только слонов.

ОПЕК+: лишние телодвижения запрещены

✔️«Ни шага в сторону» – так можно выразить суть релиза, опубликованного по итогам министерской встречи ОПЕК+, прошедшей 3 февраля 2025 г.

▪️Участники сделки подтвердили приверженность квотам, утвержденным в декабре 2024 г.

▪️Согласно текущему плану, в I квартале 2025 г. квоты ОПЕК+ будут оставаться на прежнем уровне, а в последующие девять месяцев будут увеличены на 1,23 млн баррелей в сутки (б/с). Ранее ведущие участники сделки – Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман – планировали нарастить добычу нефти на 2,46 млн б/с в течение 2025 г.

▪️В релизе подчеркнуты усилия Казахстана и Ирака по компенсации «сверхнормативных» объемов добычи, которые обе страны допускали ранее. В документе не обозначены конкретные цифры, однако, согласно данным Минэнерго США, добыча нефти в Казахстане в декабре 2024 г. сократилась на 40 тыс. б/с (до 1,41 млн б/с), а в Ираке – и вовсе осталась на ноябрьском уровне (4,25 млн б/с).

▪️Для сравнения: в декабре 2024 г. Саудовская Аравия сократила добычу нефти на 120 тыс. б/с (до 8,84 млн б/с). Однако риторика про «компенсации» позволяет создать видимость того, страны ОПЕК+ пытаются дополнительно осушить рынок, не идя на формальное ужесточение квот.

✔️Это во многом отражает тот тупик, в котором оказались страны ОПЕК+. Их доля на рынке в 2024 г. сократилась до 45% (против 49% в 2022 г.). Дальнейшее сокращение добычи приведет к тому, что решения ОПЕК+ станут оказывать меньшее воздействие на нефтяной рынок. Как следствие, сама сделка потеряет смысл, при том что ее цель и так становится трудновыполнимой из-за торможения спроса на нефть в Китае и роста добычи в Северной и Южной Америке.

✔️В этих условиях страны ОПЕК+ выбирают принцип: «Если можешь чего-то не делать – не делай». Участники сделки будут пытаться сохранить текущий таймлайн квот настолько долго, насколько это будет возможным. Однако это – слабая позиция, которая не дает ОПЕК+ пространства для выбора.

Китайские пошлины на импорт энергоресурсов из США: риски преувеличены

✔️ Решение КНР ввести пошлины на импорт нефти, угля и сжиженного природного газа (СПГ) из США не сможет всерьез дестабилизировать энергетические рынки. Одна из причин – в низкой доли США в китайском импорте энергоресурсов.

✔️По данным таможенной статистики, в 2024 г. в Китае на долю США приходилось:

▪️6% импорта СПГ (4,3 млн т из 77 млн т);

▪️3% импорта каменного угля (12,1 млн т из 352,4 млн т);

▪️2% импорта нефти (9,6 млн т из 553,5 млн т);

▪️1% импорта нефтепродуктов (462 тыс. т из 48,3 млн т).

✔️В случае сокращения поставок из США Китай сможет сравнительно легко найти альтернативу. При этом стоит учитывать еще два смягчающих обстоятельства:

▪️Пошлины не носят запретительный характер: пошлина на импорт нефти составит 10%, а угля и СПГ – 15%. Это и близко не стоит со 100-процентной пошлиной на импорт китайских электромобилей, введенной в 2024 г. в США администрацией Байдена, а также запретом на импорт австралийского угля, который действовал в КНР в 2021-2022 гг.;

▪️Коррекция цен на энергоресурсы, которая произошла после прохождения пика энергетического кризиса: в 2024 г. средняя цена нефти Brent снизилась на 19% в сравнении с уровнем 2022 г. (до $80,7 за баррель), цена газа на ключевом в Европе хабе TTF – на 73% (до $392 за тыс. куб. м), а цена на энергетический уголь на хабе Ньюкасл (Австралия) – на 61% (до $136 за тонну). В этой связи размер взимаемой пошлины будет существенно меньше, чем это могло быть в 2022 г.

▪️Поэтому ужесточение таможенной политики Китая в отношении США не сможет обеспечить шок предложения, сопоставимый по своим масштабам с эмбарго ЕС на российскую нефть, сокращением поставок «Газпрома» в Европу или временным запретом на импорт австралийского угля в КНР.

✔️Смягчающее воздействие на цены будут оказывать:

▪️Электромобильная революция в КНР, которая уже привела к сокращению спроса на автомобильный бензин;

▪️Более чем двукратный прирост мощности СПГ-заводов в Северной Америке, который должен будет произойти в период до 2028 г.;

▪️Бум ВИЭ в Южной и Восточной Азии, который обеспечит стабилизацию спроса на энергетический уголь во второй половине 2020-х гг.

✔️Поэтому пошлины приведут лишь к увеличению издержек экспортеров США, но не смогут дестабилизировать энергетические рынки в целом.

Цены на газ в Европе выросли лишь на 6% после прекращения украинского транзита

✔️Приостановка украинского транзита газа не смогла всерьез дестабилизировать европейский газовый рынок: средняя цена газа на ключевом в Европе хабе TTF с декабря 2024 г. по январь 2025 г. выросла лишь на 6%, достигнув $525 за тыс. куб. м.

▪️Для сравнения: в 2022 г., на пике энергетического кризиса, средняя цена газа на TTF составляла $1444 за тыс. куб. м, а в 2024 г. – $392 за тыс. куб. м.

✔️Сглаживание ценовых колебаний связано с тремя основными причинами:

▪️Адаптацией европейского рынка к сокращению поставок «Газпрома»: если в 2021 г. их объем составлял 390 млн куб. м в сутки, то в 2024 г. – 86 млн куб. м в сутки, а их доля в структуре импорта газа ЕС снизилась с 41% до 11% (без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию). По данным ENTSOG, поставки «Газпрома» в ЕС сократились до 43 млн куб. м в сутки, а их доля – до 6%.

▪️Низкой ролью украинской ГТС, на долю которой в 2024 г. приходилось лишь 5% импорта газа в ЕС, из-за чего прекращение поставок могло создать проблемы лишь для отдельных стран-потребителей (Венгрии, Словакии), но не европейского рынка в целом.

▪️Экономией газа в странах ЕС, в том числе в электроэнергетике: по данным Ember, в 2024 г. объем газовой генерации сократился на 21% в сравнении с уровнем 2021 г. (до 430 тераватт-часов), а ее доля – с 19% до 15,7%.

✔️Важную роль также сыграло использование ресурсов подземных хранилищ: отбор газа из ПХГ в Евросоюзе в январе 2025 г. увеличился на 40% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 651 млн куб. м в сутки. По данным Gas Infrastructure Europe, с конца декабря 2024 г. по конец января 2025 г. заполненность ПХГ в Евросоюзе снизилась с 72,2% до 53,6%.

▪️По итогам января 2025 г. в подземных хранилищах ЕС оставалось 58,3 млрд куб. м газа – этого будет достаточно, чтобы сохранять январские уровни отбора на протяжении еще почти трех месяцев.

✔️В целом, январские данные еще раз демонстрируют, что основные потери от приостановки транзита понес «Газпром»: у компании нет иного выбора, кроме как возвращения на европейский рынок за счет использования тех ниток, которые сегодня физически остаются в наличии.

Уголь: в начале долгого кризиса

Кирилл @kirillrodionov Родионов – об итогах 2024 г. для угольной отрасли, которые, наконец, подвел Росстат.

✔️Общая добыча угля в РФ в 2024 г. сократилась на 0,6% (до 427 млн т), однако дьявол кроется в деталях, а точнее – в динамике трех разных сегментов.

▪️Каменный энергетический уголь, который используется для электроэнергетики: к этому сегменту относится битуминозный энергетический уголь, добыча которого в 2024 г. сократилась на 4,7% (до 197 млн т), а также антрацит, премиальный вид угля, отличающийся наиболее высоким содержанием углерода, а также низкой влажностью и низким содержанием серы: добыча антрацита по итогам 2024 г. снизилась на 13,6% (до 21,8 млн т).

▪️Коксующийся уголь, который применяется для выплавки стали: добыча в этом сегменте в 2024 г. выросла на 3,7% (до 110 млн т).

▪️Бурый уголь – наименее ценный, по своим физико-химическим свойствам, вид угля, который используется не только в электроэнергетике, но и в жилищном секторе. Добыча бурого угля в 2024 г. увеличилась на 7,2% (до 98,6 млн т).

✔️Определяющее значение для отрасли будет иметь ситуация в сегментах коксующегося и каменного энергетического угля, на долю которых суммарно приходится три четверти угледобычи.

✔️И здесь очевидным аутсайдером выглядит сегмент каменного энергетического угля, чему есть несколько причин:

▪️Возвращение цен к многолетней норме: средняя цена энергетического угля в австралийском Ньюкасле, ключевом хабе Азиатско-Тихоокеанского региона, в 2024 г. снизилась на 61% в сравнении с уровнем 2022 г. (до $136 за тонну);

▪️Из-за падения цен российским компаниям стало сложнее финансировать логистические издержки: по оценке ТеДо, средневзвешенное транспортное плечо при экспорте угля из России выросло на четверть в период с 2021 по 2023 гг. (с 9,7 тыс. до 12,2 тыс. км);

▪️К образовавшимся в 2022 г. дисконтам добавились санкции США: в 2024 г. в SDN-лист попали «СУЭК», «Сибантрацит», «Коулстар», «СДС-Уголь» и ряд других компаний. Из-за опасений вторичных санкций от российского угля стал частично отказываться Китай, который, к тому же, в 2024 г. ввел импортные пошлины величиной в 6% (энергетический уголь) и 3% (коксуюшийся уголь). По данным Главного таможенного управления КНР, поставки каменного угля из России в Китай в 2024 г. снизились на 13% (до 88,4 млн т).

✔️Рост инвестиций в угледобычу в КНР будет снижать зависимость Китая от угольного импорта, а бум ВИЭ в Восточной и Южной Азии обеспечит торможение спроса на энергетический уголь во второй половине 2020-х.

▪️Несколько лучше будут обстоять дела на рынке коксующегося угля, где будет расти спрос под влиянием урбанизации в Индии и более медленного – чем в электроэнергетике – внедрения низкоуглеродных технологий.

✔️В этих условиях задача регулятора – смягчить последствия структурного сдвига в российской угольной отрасли, который будет сводиться к сокращению добычи энергетического угля, росту доли коксующегося угля, а также смещению географии добычи на восток, что обеспечит снижение логистических издержек.

▪️До завершения этого сдвига угольная отрасль будет генерировать убытки: за первые 11 месяцев 2024 г. убытки производителей угля превысили прибыль на 68,7 млрд руб., а доля убыточных угледобывающих организаций достигла 53,3%.

▪️Выход – вовсе не в субсидировании ж/д перевозок угля в порты в европейской части России, а в закрытии убыточных и низкорентабельных шахт, на долю которых приходится в общей сложности четверть российской угледобычи. Прямая финансовая помощь должна идти увольняемым шахтерам, которых нужно будет переселять в регионы с потенциалом экономического роста.

✔️Угольная промышленность вступила в самый тяжелый за 30 лет кризис, который нельзя будет преодолеть за счет субсидий и льгот. В осознании этого факта и лежит путь к оздоровлению отрасли.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox