Ключевой тезис нашего доклада заключается в следующем: эпоха контрреформ, которая началась в России еще в первой половине 2000-х, подходит к концу. Россия вступает в эпоху реформ, которую можно условно разделить на два этапа:

2025-2029 гг.: внутриполитическая нормализация и выход из международной изоляции;

2029-2033 гг.: пик преобразований, включая разгосударствление экономики и весьма вероятное изменение баланса между ветвями власти.

Этот прогноз не имеет ничего общего ни с раскладами таро, ни с астрологией, ни с гаданиями на кофейной гуще: это результат применения прогностической модели, которая ранее позволила предсказать глобальный финансовый кризис конца 2000-х, а также региональные военно-политические конфликты середины 2010-х и первой половины 2020-х.

Цитаты из прошлых прогнозов, а также прогноз на ближайшее будущее можно найти здесь.

«Строительство «Силы Сибири — 2» вряд ли будет дешевле 1,1 трлн рублей. «Газпром» исторически не привык экономить на строительстве газопроводов, и сметы из проекта в проект растут. Поэтому 1,1 трлн рублей — нижняя граница стоимости проекта.

Проект не будет зависеть от западных технологий, поскольку не предполагает строительство газоперерабатывающего завода, где использовались бы криогенные технологии, лицензиарами которых выступает ряд западных компаний, в том числе немецкая Linde, французская Air Liquide и американская Air Products.

Скорее всего, «Газпром» будет добиваться цены на газ в $200 за тысячу кубометров — то есть среднего уровня между внутрироссийскими и спотовыми ценами на европейском рынке. Но из-за того что Китай в этом соглашении выступает в роли монопольного потребителя, «Газпром» вряд ли сможет продавать газ по цене выше 180 $ за тысячу кубометров. Соответственно, для выхода на окупаемость проекта компании нужно будет поставить 69,2 млрд кубометров газа, что выше проектной годовой мощности, — при условии, что поставляемый газ не будет облагаться НДПИ и экспортными пошлинами».

Мой комментарий для Tinkoff Journal

Правительство ожидаемо «закрывает» экспорт бензина: запрет на экспорт, приостановленный 17 мая 2024 г., вновь вступит в силу 1 августа 2024 u. Цикл регулирования топливного рынка вернулся в ту фазу, когда регуляторы в ответ на рост цен в рознице «бьют по рукам» нефтяников, ограничивая поставки за рубеж.

По данным Росстата, розничные цены на автомобильный бензина за первые две полные недели июля 2024 г. (со 2 по 8 июля и с 9 по 15 июля) выросли на 0,6% и 0,5% соответственно), что стало рекордом с начала нынешнего года. Экспорт бензина играет для нефтяников не самую большую роль: по данным S&P Global Platts, в мае 2024 г. на долю автомобильного бензина приходилось 4% морского экспорта нефтепродуктов из РФ, а в июне 2024 г. – 7%.

Однако экспорт является тем сегментом, где нефтяники могут завышать цены, не опасаясь «окрика» со стороны регуляторов. Ровно та же история – с биржевыми ценами на АИ-95, которые не учитываются в правилах расчета демпфера, из-за чего нефтяники могут их завышать без риска потери субсидий. Отсюда – более чем 20%-ная разница в стоимости АИ-92 и АИ-95 на СПбМТСБ, характерная для последних недель.

Это чем-то напоминает Формулу-1, где команды находят «серые» зоны регламента, пытаясь получить конкурентное преимущество без угрозы быть оштрафованными. Самый известный пример – чемпионат 2009 года, который выиграла команда Brawn GP, у которой практически не было спонсоров, но которая выиграла личный зачет и кубок конструкторов, найдя прорывное решение в виде «двойных диффузоров».

РБК написало о нашем докладе (в целом, достаточно корректно). В ТГ также появляются отзывы, в том числе достаточно скептические; в ответ на них хотелось бы сказать следующее.

1. На старте проекта я прекрасно понимал, что долгосрочные прогнозы – табу в интеллектуальном мейнстриме. Прогнозы делают либо крупные агентства, и их прогнозы, де-факто, являются отражением интеллектуальной моды (как в случае со сценарием Net Zero-2050 от Международного энергетического агентства); либо эксперты с очень сомнительно репутацией. И если вы публикуете долгосрочный прогноз, то вы неизбежно несете репутационные риски.

2. Людям свойственно критиковать то, что не вписывается в их картину мира – это нормально. Проблема заключается в следующем: один из пунктов критики сводится к тому, что классические циклы Кондратьева – по крайней мере, в современную эпоху – не работают. Однако это ровно то, о чем мы пишем в самой первой главе (чтобы убедиться в этом, достаточно прочесть доклад). Используемая в докладе прогностическая модель представляет собой модифицированную, а не классическую версию циклов Кондратьева, которая учитывает, в том числе, ускорение социально-экономического развития.

3. Методология прогноза была разработана еще в начале 1990-х гг. – ее разработал мой соавтор, Владимир Пантин, вместе со своим коллегой Владимиром Лапкиным (ныне – исследователем ИМЭМО РАН). Об их прогностической модели я узнал в 2006 г. – 18 лет назад, и с тех пор эта модель срабатывала, как минимум, трижды: она позволила предсказать глобальный финансовый кризис конца 2000-х, а также региональные военно-политические конфликты середины 2010-х и первой половины 2020-х (соответствующие цитаты приведены во введении).

4. Наш прогноз основан, в том числе, на синхронизации циклов-реформ контрреформ в России и модифицированных циклов Кондратьева: в частности, эпохи реформ (т.е. политической либерализации) начинаются, как правило, со второй трети повышательных волн кондратьевских циклов: в 1857 г. были отменены военные поселения и началась серьезная подготовка к отмене крепостного права; в 1905 г. был опубликован Манифест 17 октября и принят закон о выборах в Государственную думу; а в 1953 г. началась массовая амнистия (все эти даты приходятся ровно на начало второй трети повышательных волн, согласно модифицированной версии кондратьевских циклов).

Исключением на этом фоне выглядит Перестройка, которая началась в 1985 г., т.е. со второго четырехлетия повышательной волны. Однако именно в 1989 г. (в самом начале второй трети повышательной волны) были проведены первые полусвободные выборы на Съезд народных депутатов, положившие начало демократизации в СССР.

Соответственно, если какая-то тенденция воспроизводилась четыре раза, то есть немалая вероятность того, что ее можно будет наблюдать и в пятый.

Критерий у нашего прогноза один: до конца 2025 г. в России должна начаться мягкая политическая либерализация. Поэтому судить о достоверности нашего прогноза можно будет 1 января 2026 г.

Розничные цены на автомобильный бензин на неделе с 16 по 22 июля 2024 г. выросли на 0,6%, а на дизельное топливо – на 0,3%, следует из данных Росстата. В целом же, с 7 мая по 22 июля 2024 г. (за 11 недель) прирост цен на автомобильный бензин достиг 3,6%, а на дизельное топливо – 1,8%.

Для сравнения: за предшествующие 11 недель – с 20 февраля по 6 мая 2024 г. – розничные цены на автомобильный бензин выросли на 0,8%, а на дизельное топливо – на 0,9%.

Нетрудно заметить, что ускорение темпов прироста цен приходится на границу федерального избирательного цикла (7 мая 2024 г.). Нефтяники перестали сдерживать цены, на что регулятор предсказуемо ответил новым запретом на экспорт, который начнет действовать с 1 августа 2024 г.

📌Тред дня EMCR News: Эпоха реформ и потрясений и циклы Кондратьева

Одна из самых жарких дискуссий коснулась доклада Кирилла Родионова @kirillrodionov “Эпоха реформ и потрясений. Россия и мир до 2040 года”. Прогноз базируется на теории эволюционных циклов, являющейся модифицированной версией циклов Кондратьева. Некоторые эксперты отнеслись к докладу скептически, отметив что теория волн Кондратьева устарела и не подходит для анализа. Но звучала и примирительная риторика - прогностические доклады можно проверить только будущим. И с этим сложно не согласиться.
https://emcr.io/news/t/reforms-and-turmoils

📌Ожидания макротелеграма по завтрашнему заседанию https://emcr.io/news/t/resume-cbr-7june

🗞Оставайтесь в курсе главных новостей макротелеграма с лентой EMCR News.

Ликвидная часть Фонда национального благосостояния (ФНБ) сократилась на 11% за последние два месяца – с 5,17 трлн руб. в конце апреля 2024 г. до 4,60 трлн руб. в конце июня 2024 г., следует из данных Минфина.

В абсолютном выражении ликвидная часть ФНБ за этот период снизилась на 569 млрд руб.: сказалась курсовая разница от переоценки золота и активов в иностранной валюте, а также увеличение «неликвидной» части ФНБ, куда входят, в том числе, ценные бумаги российских компаний и банков.

Текущий объем ликвидной части ФНБ лишь чуть более чем вдвое превышает плановый объем дефицита федерального бюджета на 2024 г. (2,12 трлн руб., с учетом недавних поправок). На практике это означает, что уже в 2025 г. Правительству придется серьезно сокращать расходы, чтобы избежать "турецких" уровней инфляции.

Философское

Я не верю в то, что среди экспертов может быть дружба. Это как в Формуле-1: Макс Ферстаппен и Ландо Норрис – хорошие приятели в обычной жизни, партнеры по сим-рейсингу (виртуальным гонкам), но когда они выходят на трек, то это – враги, и их недавнее столкновение в Австрии – прекрасный тому пример.

То же самое – Шарль Леклер и Карлос Сайнс. Самая ровная и самая сбалансированная пара пилотов в Феррари за последние 30 лет, со времен Бергера и Алези. Но как только они оказываются в кокпите, они становятся врагами, даже несмотря на то, что у них – лучшие в пелетоне манеры.

И в экспертной сфере – ровно то же самое. Вы можете приятельствовать, если вы занимаетесь разными отраслями, но как только вы заходите на смежную поляну, то столкновения не избежать.

P.S. Вспоминается кейс Егора Гайдара и Бориса Федорова (но не в том смысле, о котором писал Илларионов). Смею предположить, что ревность Гайдара была одной из причин, по которой Федоров не возглавил Центральный банк. В результате ЦБ возглавил Геращенко, причем при содействии Гайдара. И это был один из главных фейлов реформ.

Про непрямые / копи-пастные репосты в телеграмме.

К ожидаемой новости от ЦБ РФ - очень точный комментарий ув. Кирилла Родионова @kirillrodionov

Решение ЦБ по ключевой ставке практически никак не повлияет на инвестиционную активность в российской нефтегазовой отрасли, где еще до 2022 г. крупные проекты реализовывались, в основном, за счет собственной выручки компаний (газопровод «Сила Сибири»), а также вложений акционеров крупных проектов (как в случае «Ямал СПГ», акционерами которого являются «Новатэк», TotalEnergies, CNPC и SRF).
Важную роль также играли китайские госбанки, в частности, The Export-Import Bank of China и China Development Bank, которые предоставляли займы для того проекта «Ямал СПГ».

Впрочем, это особенность нефтегазовой отрасли: никакой банк не может «потянуть» тот объем капзатрат, который зачастую требуется потенциальному заемщику.
Здесь можно вспомнить проекты «Сахалин-1» и «Сахалин-2», которые еще в 1990-е гг. реализовывались крупными зарубежными компаниями (в том числе ExxonMobil, Shell, Mitsui и Mitsubishi), которые готовы были взять на себя риски выстраивания сложной технологической инфраструктуры с нуля.

Санкции эту историю усугубили: ограничением является теперь не только токсичность даже самых привлекательных российских активов (как видно на примере «Арктик СПГ 2»), но и невозможность реализации новых инвестпроектов чисто по технологическим причинам.
Сюда относятся и ограничения на использование танкеров ледового класса, необходимых для вывоза сжиженного природного газа (СПГ) с арктических проектов; и отсутствие у российских компаний собственных крупнотоннажных технологий для производства СПГ, которые бы уже нашли коммерческое применение; и санкции на поставку оборудования для нефтепереработки, которые уже привели к увеличению периодов вынужденного простоя на российских НПЗ; и запреты на импорт оборудования для глубоководной и арктической добычи нефти, которые еще в середине 2010-х заблокировали реализацию проектов в Охотском и Карском море.

До тех пор, пока не будет снята большая часть санкций, российская нефтегазовая отрасль будет находиться в инвестиционной паузе. И ставка ЦБ на это никак не повлияет.

Мы так понимаем, продолжения потребительского бума в 2025 году уже не предусматривается? ⬆️
(«расходы на конечное потребление домохозяйств» – прогнозируемый рост в интервале 0-1% в 2025 г vs 4-5% в 2024 г)

Что-то случилось?

Нефтяники используют лазейки, которые бы позволяли повышать маржинальность производства и сбыта нефтепродуктов без угрозы потери субсидий. Такими лазейками являются топливная розница, а также биржевые цены на бензин АИ-95 и зимнее дизельное топливо. Именно в этих сегментах будут сохраняться риски опережающего роста топливных цен.

Де-факто, это следствие нынешней модели регулирования топливного рынка, когда из-за низкой конкуренции у нефтяников нет серьезных стимулов для снижения цен. Действует только «окрик» регулятора (в виде запрета на экспорт) и страх перед потерей субсидий. Решить эту проблему можно за счет повышения нормативов биржевых продаж – с нынешних 15% для бензина и 16% для дизеля до 33%.

Рост предложения приведет к снижению биржевых цен, что увеличит доступность топлива для независимых АЗС, из-за чего крупным сетям будет сложнее повышать розничные цены без угрозы потери рынка. Вдобавок, топливо станет более доступным для трейдеров, которые смогут перепродать дизель мелкооптовым потребителям, в том числе сельхозпредприятиям. Это частично решит проблему региональных топливных монополий, когда сельхозпроизводители и транспортные компании зависят от одного-единственного поставщика, который может «заламывать» цены.

Мой комментарий для "Российской газеты"

Аргентина стала единственной страной вне ОПЕК, где по итогам 2023 г. был зафиксирован значимый прирост извлекаемых запасов нефти (+4 млрд баррелей, согласно данным Rystad Energy).

Cказалась переоценка запасов на формации Vaca Muerta, которая по своим геологическим условиям схожа с рядом сланцевых формаций в США. Освоение Vaca Muerta может позволить Аргентине вдвое нарастить нефтедобычу к 2030 г.