​​Новатэк

ПАО «НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и имеет более чем двадцатилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Газ является более экологичным топливом, чем уголь и мазут, по данным большинства аналитических агенств, спрос на природный газ будет расти в перспективе.

Вышел отчет компании за 2 квартал и 1 полугодие:

Объем добычи природного газа почти не изменился и составил 37 579 млн. куб.м.

Объем реализации газа упал на (8,2%) до 37 586 млн. куб.м., 87% из которого пришлось на рынок РФ.

Выручка упала на (27,4%) до 328,5 млрд.руб

EBITDA упала на (26,5%) до 171,9 млрд.руб

Падение выручки и EBITDA связано со снижением цен и объемов реализации нефти и СПГ на международном рынке. Также негативное влияние оказал рост прямых продаж ОАО "Ямал СПГ" по долгосрочным контрактам.

Чистая прибыль без учета курсовых разниц и эффектов от выбытия долей дочерних обществ составила 74,8 млрд. руб, что ниже аналогичного периода прошлого года на (42,5%).

Долговая нагрузка немного выросла, чистый долг с учетом депозитов составил 105,6 млрд. руб.

ND/EBITDA = 0,26, несмотря на падение EBITDA и рост долга в абсолютном выражении, мультипликатор находится в пределах нормы.

P/E = 17,1; С учетом скорректированной ЧП.

EV/EBITDA = 8,4;

P/B = 2, сейчас Новатэк стоит около 2 своих капиталов и это при том, что рентабельность капитала ROE = 26%.

По мультипликаторам компания торгуется в районе средних своих значений за последние 5 лет. На чистую прибыль оказывают давление курсовые разницы из-за высокой волатильности рубля относительно доллара. С конца 2 квартала наблюдается плавное восстановление деловой активности, а вместе с ним и цен на сырьевые товары, включая нефть. Новатэк, за счет высокой доли реализации газа на внутреннем рынке по фиксированным ценам и долгосрочным контрактам, не сильно зависит от внешних цен на газ, но зависит от цен на нефть. Благодаря самой низкой себестоимости производства СПГ, компании даже выгодны низкие цены на его реализацию, это позволит очистить рынок от конкурентов с высокой себестоимостью.

С 2018 года Новатэк прилично повысил дивиденды, за 2019 год они составили 32,33 рубля или около 3% к текущим ценам. По див. политике, они обещают платить не менее 30% от ЧП по МСФО за вычетом разовых статей, вроде продажи долей в СП, курсовых разниц и пр. Сейчас Новатэк является компанией роста, он активно развивает новые проекты и занимает свое место на рынке. Рост дивидендов это вопрос времени, но даже текущий их размер при ставках около 4% выглядит весьма неплохо. Есть еще наблюдение, что до сих пор Новатэк ежегодно повышал дивиденды с 2006 года, т.е. 14 лет. Если данная тенденция продлится еще 6 лет, то в клубе "дивидендных аристократов" появится новое имя.

Я слежу за акциями данной компании давно. На коррекции в марте удалось набрать часть позиции в районе 830 рублей, второй раз таких цен не дали, к сожалению. Я верю в перспективы бизнеса и планирую продолжить наращивать позицию на коррекциях. Хотелось бы вновь увидеть цены в районе 800 рублей, будем ждать.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#NVTK

Облигации

Сделал небольшой видео разбор консервативных инструментов, которые рассматриваю для покупки.
Если такой формат нравится, ставьте 👍, в перспективе буду делать чаще.

​​Ростелеком

Вышел хороший отчет у Ростелекома за 2 квартал и 1 полугодие в целом.

Продолжается цифровая и мобильная трансформация бизнеса, эти направления суммарно дали прирост выручки в 11,9 млрд. руб за 1 полугодие. Телефония, продолжает медленно отмирать, а ведь именно она до недавнего времени давала основную часть доходов компании, а сейчас занимает в ней всего 11%.

Доля мобильной связи в лице Теле-2 дает около 1/3 всей выручки и продолжает расти двузначными темпами, за полугодие рост составил 15,9% г/г. Этот сегмент показывает двузначный рост не только финансово, но и операционно, количество пользователей мобильного интернета выросло на 28,1% г/г, потребление трафика увеличилось на 66% г/г.

Рост выручки от цифровых сервисов за 1 полугодие показал космические 65,7% г/г. В этом направлении может быть заложен самый большой потенциал для Ростелекома в перспективе.

Самоизоляция оказала положительное влияние на деятельность компаний из сектора телекомов.

Выручка за 1 полугодие выросла на 11,5% до 248,9 млрд. руб.

OIBDA за 1 полугодие выросла на 13,7% до 95,9 млрд. руб, в основном за счет роста выручки;

Чистая прибыль за 1 полугодие выросла на 14,1% до 15,4 млрд, руб за счет роста OIBDA;

Теперь несколько негативных факторов отчета:

Рост капексов, погашение кредиторской задолженности (долги компании) и рост дебиторской задолженности (долги перед компанией) съели весь денежный поток. Из-за данного фактора, свободный денежный поток по результатам полугодия стал отрицательным (-14,8 млрд руб).

Общий долг компании с конца 2019 года вырос с 361,8 млрд. руб до 444,8 млрд. руб.

ND/OIBDA = 2,2 - относительно высокая долговая нагрузка.

Учитывая, что 100% обязательств у компании в рублях, то снижение ключевой ставки должно позитивно отразится на обслуживании долга.

Перспективы

Основной драйвер роста акций, который закладывают многие аналитики - рост дивидендов в перспективе. Сейчас выплачивают 5 рублей на акцию, вначале платили 2 раза в год, но за 2019 год заплатили один раз. К текущим ценам ДД составляет 5,5%, что не очень интересно с точки зрения доходного инвестирования, но мы видим, что компания растет двузначными темпами, а трансформация бизнеса продолжается.

Высокая долговая нагрузка пока не говорит в пользу роста дивидендных выплат. С другой стороны, пока ставки низкие, компания может не очень охотно гасить свои долги (привет, АФК Система) и действительно поднять дивиденды, скажем, до 6 рублей на акцию, на выплату таких дивидендов потребуется 21 млрд. рублей. FCF по итогам 2019 года был около 22 млрд. руб, его вполне хватило бы. Но за 2020 год FCF будет явно ниже, а платить дивиденды в долг не совсем разумное решение с текущей долговой нагрузкой. Думаю, что за 2020 год увидим вновь 5 рублей дивидендов, а за 2021 может быть выше, будем следить за отчетностью.

Я на мартовской коррекции не успел заскочить в акции данной компании, теперь она у меня находится просто в вотч листе. На очередной панике вполне можно купить префы в диапазоне ниже 70 рублей (оптимист, да? 😊) на долгосрок.

А как вы думаете, какой будет дивиденд за 2020 год?

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#RTKMp

​​ТГК-1

ТГК-1 одна из немногих генерирующих компаний в РФ, которые имеют в своем составе гидрогенерацию (Русгидро, Иркутскэнерго).

Отчет за 1 квартал мы уже разбирали, разберем отчет за 1 полугодие. Выработка электроэнергии почти не изменилась г/г и составила 15 ГВтч, рост выработки гидроэлектростанций скомпенсировал снижение выработки на ТЭЦ. Но из-за пандемии спрос на электроэнергию снизился, что оказало давление на цены. Средняя цена электроэнергии сократилась на 19,5% г/г. Этот фактор оказал негативное влияние на финансовые показатели группы за период 6 месяцев:

Выручка снизилась на (10,3%) до 47,3 млрд. руб;

EBITDA снизилась на (19%) до 13,7 млрд. руб;

Чистая прибыль снизилась на (27,4%) до 6,8 млрд. руб

Компания сократила долговые обязательства на 10 млрд. рублей, что привело к снижению мультипликатора ND/EBITDA = 0,24.

Основным драйвером, поддерживающим котировки, была программа ДПМ. Эффект от данной программы в ближайший год начнет сокращаться, это будет находить свое отражение в снижении финансовых показателей компании, а вместе с ними и дивидендов. Эффект от пандемии оказал негативное влияние на прибыль чуть раньше, чем это сделала ДПМ, но результат примерно сопоставимый.

В рамках новой стратегии Газпрома, дочерние компании должны платить не менее 50% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды. За 2019 год дивиденд был около 0,1 копейки, что к текущей цене акции дает около 8% годовых, но по итогам 2020 года следует ориентироваться на более низкие дивиденды, если взять чистую прибыль за полугодие, то пока компания заработала 0,0017 руб на акцию или ДД составляет около 1,5% к текущим ценам.

Я свои акции продал, писал об этом в группе в феврале текущего года. Пока докупать акции не планирую. При ценах ниже 1 копейки, возможно, снова присмотрюсь к покупке.

Бизнес сам по себе устойчивый, есть в акционерах Fortum, который не позволяет компании порочить честь миноритариев, ТГК-1 единственная компания ГЭХа, которая не вложилась в "РЭП холдинг". Возможно, это было связано как раз с Фортумом.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#TGKA

​​@AvedikovG

Компания Google, а точнее Alphabet, не нуждается в представлении. Большинство из нас пользуются ее сервисами, такими, как Google поиск, Google диск, ОС Android, Youtube И прочие.

С минимумов этого года в районе $1000 котировки вырастали в моменте до почти $1600.

Разберем отчет за 6 месяцев:

Выручка снизилась на (5,3%) г/г до $75,3 млрд.

EBITDA снизилась на (10%) г/г до $20,4 млрд.

Чистая прибыль упала на (17%) г/г до $13,8 млрд.

На снижение финансовых показателей оказало влияние снижение доходов от основного источника - рекламы на портале. При этом, выручка от облачных решений выросла на 42% до $3 млрд, доходы от не рекламной деятельности также показали рост, но не смогли скомпенсировать выпавшие доходы.

27 Июля было объявлено об обратном выкупе акций на сумму в $28 млрд. При текущей цене акций объем выкупа составляет всего 2,7% от общего количества акций, что не сильно повлияет на котировки.

Денежные средства на счетах у компании превышают $120 млрд. и эта кубышка ежегодно растет. нужно отметить, что Google не платит дивидендов. Часть средств в последние годы компания начала тратить на обратный выкуп акций.

При ценах в $1500 за акцию не каждый может себе позволить добавить их в портфель. В таком случае, чтобы диверсификация была не нарушена, портфель должен быть не менее $15 000. Возможно, в перспективе компания так же сделает сплит, как это сделала компания Apple.

Мультипликаторы с сайта FinanceMarker:

P/E = 32,4 (среднее значение за 5 лет - 25, без учета 2017 года)

EV/EBITDA = 21

По текущим ценам компания выглядит переоцененной, учитывая то, что с текущего года основные финансовые показатели начали снижаться. С увеличением бизнеса, все сложнее добиваться ежегодного роста доходов на уровне 20+%, Возможно, в перспективе компания начнет выплачивать какие-то минимальные дивиденды, как это делают собратья из FAANGM. Будем следить за ситуацией, а на коррекциях можно будет присмотреться к акциям для покупки.

Среди IT компаний сложно угадать, кто вырастет сильнее в ближайшие годы, но данный сектор однозначно будет в тренде. Я планирую покупать IT гигантов через ETF (вроде FXIT), где на долю Google приходится около 9% активов. Покупка через ETF или БПИФ снижает сумму входа для набора позиции, что позволяет докупать данные акции частями на свободный кэш.

#GOOGL

ВТФ ВТБ

Совсем недавно вышла новость о том, что ВТБ выплатит по результатам 2019 года дивиденды в размере 10% от чистой прибыли за 2019 год, но многие закладывали обещанные 50% от ЧП. После этой новости, акции ожидаемо стали снижаться. Если посчитать дивиденд на акцию по их хитрой формуле, то он составит 0,00077 руб, что при цене акции 0,036 руб дает около 2% ДД, не густо, но и не пусто.

В СМИ на днях видел новость о возможной новой деноминации рубля (уберут три нуля), таким образом, тысячи превратятся в рубли. Это не страшно для населения, страшна девальвация, деноминация лишь заставит нас привыкать к новым номиналам. Я формально являюсь держателем 1 лота данных акций, чтобы снизить комиссию у брокера ВТБ, после новости про деноминацию, я сразу вспомнил про эти акции. Мне даже сейчас тяжело считать все нули после запятой, а что будет, если туда добавится еще три нуля? Акция будет стоить 0,000036 рубля, а дивиденды будут 0,00000077 рубля. Можно будет сходить за спичками, а на сдачу взять пару тысяч акций ВТБ 😊. Разработчикам терминалов и приложений придется постараться, чтобы видно было 6 разрядов после запятой.

Вернемся к отчету за 2 квартал и 1 полугодие.

Чистая прибыль за 1 п/г упала на 45% до 41,9 млрд. руб, при этом, чистые процентные и чистые комиссионный доходы показали рост на 18% г/г, что привело к росту чистых операционных доходов до создания резервов на 7,7%. Рост резервов на 151% до 113,9 млрд. руб оказал негативное влияние на итоговый результат. Помимо резервов негативное влияние на прибыль оказали прочие доходы, где была переоценка непрофильных активов на сумму 53 млрд. руб.

Чистая процентная маржа за 1 п/г составила 3,7% (у Сбера она составила 5,6%). Стоимость риска по кредитам для физ.лиц составила 3%, для юр. лиц - 1,4%. Несмотря на то, что часть средств списали в резервы, часть списали из-за обесценения активов, это не основная причина срезания дивидендов. Основной причиной для ВТБ стала низкая достаточность капитала.

Общий уровень достаточности капитала составил 11,8% (минимум - 11,5%), всего 0,3% отделяли ВТБ от невыплаты дивидендов вообще. В таком случае и 10% от ЧП выглядит весьма неплохо для тех, кто держит акции банка и верит в его перспективы.

По мультипликаторам банк торгуется очень дешево

P/E = 2,9

P/B = 0,28

ROE = 10%, рентабельность снова пошла на снижение.

Если присмотреться, то бизнес вполне неплохой для текущих котировок, если бы не префы, не покупки всех и вся на рынке РФ (Магнит, Русгидро, Аэрофлот и прочих), не текущий менеджмент. Банк занимается чем угодно, только не банковской деятельностью, вместо того, чтобы сосредоточиться на маржинальности, они инвестируют в социальные проекты. В перспективе эти проекты могут выстрелить, Русгидро улетит на 1,5 руб, Аэролфот на 150 рублей и все текущие негативные моменты станут позитивом, пока это маловероятный сценарий на ближайшие пару лет, но возможно все.

ВТБ единственный, кто не спешит развивать свою экосистему. Мелкие компании, в том числе IT компании стремятся создавать СП с крупными финансовыми монстрами (Сбер + Mail.ru, ВТБ + Яндекс). У ВТБ есть доля в Магните, на базе которого можно осуществлять онлайн доставку товаров, что уже делает основной конкурент - X5. СП с Яндексом может ускорить развитие этого процесса в перспективе.

Акции сейчас торгуются на исторических минимумах, банк по мультипликаторам оценен достаточно дешево. Как стоимостная идея, он имеет перспективы, на мой взгляд, но, как доходная, в ближайшие год-два точно нет. Если мы по тем или иным причинам снова увидим возврат к 3 копейкам, там я, пожалуй, куплю на небольшую долю портфеля, пока останусь наблюдателем.

#VTBR

ВТБ готовит масштабную программу сокращения сети отделений, под которую попадет каждый четвертый офис банка, сообщает «Коммерсант» со ссылкой на знакомые с ситуацией источники.

Из примерно 1,5 тысячи отделений банка по всей стране закрыты будут около 400. Такие планы заложены в стратегию ВТБ-2022, хотя публично они не анонсировались, говорят источники «Ъ».

По словам одного из них, порезать сеть офисов банк планирует за счёт закрытия отделений дочерних банков. В частности, будут закрыты около 100 офисов банка «Возрождение», более 50 офисов Запсибкомбанка, 20 офисов Саровбизнесбанка, а также «дублирующиеся» офисы.

Кроме того, в банке планируется оптимизация сети за счет закрытия ряда офисов старого формата после запуска новых, сообщает источник.

В пресс-службе ВТБ подтвердили, что банк приступил к масштабной оптимизации сети. «Отдельные офисы будут закрыты, конкретный перечень определится по мере проведения интеграции», — добавили в ВТБ.

#VTBR

​​TCS Group (Тинькофф)

С банком Тинькофф знакомы многие, в начале своего пути он занимался выпуском кредитных карт, затем ассортимент его услуг резко вырос. Сейчас в рамках Тинькофф банка можно оформить почти любой банковский продукт (кредитная карта, дебетовая карта, счета в разных валютах, вклады и прочее), так же есть возможность оформить страховку, забронировать тур, купить авиабилет и многое другое.

Бизнес Тинькофф банка растет достаточно высокими темпами, по размеру активов на июль 2020 года он занимает 16 место среди российских банков. По структуре активов на 2 квартал 2020 года можно выделить следующие направления:

Выданные кредиты - 48,5% от активов;

Инвестиции в облигации - 32,5% от активов;

Денежные средства - 11% от активов;

Прочее - 8% от активов.

Как видно из структуры активов, около половины составляют выданные кредиты. Давайте теперь взглянем на структуру этих кредитов:

Кредитные карты - 61% от выданных кредитов;

Кредиты наличными - 15% от выданных кредитов;

Кредитование в точке продажи - 6% от выданных кредитов;

Обеспеченные кредиты (ипотека, автокредиты и прочее) - 18% от выданных кредитов.

Как мы видим, около 82% всех кредитов или 40% активов банка являются необеспеченными. Теперь обратим внимание на ставки, под которые выдаются такие кредиты по результату 2 квартала:

Средняя ставка по кредитам - 29,4%;

Средняя ставка по облигациям - 5,4%;

Средняя ставка по вкладам - 4,4%.

Именно из-за данного фактора я не стал инвестировать в данный банк. Высокие ставки по кредитам говорят о том, что это не очень благополучные клиенты, которые не смогли взять кредит под нормальные ставки в других банках. С учетом того, что данные кредиты составляют 40% активов, это еще сильнее увеличивает риски.

Важным показателем является так же стоимость риска. В прошлом разборе мы анализировали ВТБ и видели, что стоимость риска для физ. лиц у него около 3%, у Тинькова данный риск составляет по результату 2 квартала - 12,5%, за 1 квартал - 15,9%, или в 5 раз выше.

Результаты за 1 полугодие:

Выручка выросла на 29% г/г до 96,2 млрд. руб, позитивно то, что доля выручки от кредитов снизилась до 63% с 70% годом ранее.

Чистая прибыль выросла на 25% до 19,3 млрд. руб, рентабельность капитала ROE = 36,9%, отличные результаты даже с учетом списания резервов.

Чистая процентная маржа снизилась, но все равно достаточно высокая - 19,3% по результатам 1 полугодия (у ВТБ она составила 3,7%, у Сбера 5,6%). Уровень достаточности капитала в норме и составляет 19%.

Активно растут сегменты страхования (+77% г/г) и брокерского бизнеса. Количество клиентов брокерского обслуживания составило на 2 квартал почти 2 млн. человек, что в 4 раза больше, чем годом ранее.

В соответствие с див. политикой, менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды в размере $0,2 по результатам 2 квартала, что эквивалентно 30% прибыли по МСФО. За 1 полугодие дивиденд составил $0,34.

Отчет вышел очень хороший у банка, высокая маржинальность оказала свой эффект даже в тяжелый период для всего банковского сектора. Позитивно то, что доля доходов от кредитов начала постепенно снижаться, мы видим, как доходы от страхового бизнеса и брокерского постепенно начинают занимать более значимые позиции в выручке. По структуре доходов Тиньков по-прежнему остается банком и ему еще далеко до IT компании, на сколько оправданы текущие цены на акции большой вопрос. По мультипликаторам Тинькофф давно оторвался от банковского сектора за счет высокой рентабельности.

Несмотря на хорошие отчеты, не стоит забывать и о рисках, про которые мы говорили чуть выше, однозначно не стоит брать такой бизнес на "всю котлету". Нужно дождаться отчета за 3 и 4 квартал и оценить ситуацию. Возможно, еще не все потенциальные "плохие" кредиты учтены и не все средства зарезервированы. Лично я буду наблюдать за происходящим со стороны, бизнес трансформируется, это хорошо, но пока еще я вижу в бизнесе высокие риски, особенно в условиях возможной второй волны кризиса.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#TCSGDR

​​Юнипро

Вышел отчет за 2 квартал и 1 полугодие по МСФО.

Немного расстраивает очередной перенос ввода 3 блока БГРЭС на 1 квартал 2021 года. В восстановление уже вложено 38 млрд. руб, осталось инвестировать 6 млрд. руб. Срок окончания повышенных ДПМ выплат по этому блоку 31.10.2024, каждый квартал простоя снижает потенциальную прибыль компании за этот период.

Дивиденды на декабрь 2020 года обещают в рамках див. политики в размере 7 млрд. руб, что эквивалентно 0,111 руб на акцию (или 0,222 руб по итогам 2020 года). Да, рост дивидендов снова смещается, но и текущая див. доходность составляет около 8% годовых, так что грех жаловаться, особенно тем, кто покупал акции в районе 2,5-2,6 рубля.

На 2021 год точные дивиденды компания не указывает в презентации, написали диапазон <= 20 млрд. руб, все будет зависеть от того, когда все-таки ремонтные работы закончатся и блок заработает.

Итоги 1 полугодия:

Выручка упала на (-12,1%) г/г до 37,6 млрд. руб.
В первом полугодии на выручку оказали серьезное давление снижение тарифов РСВ во всех ценовых зонах, как из-за снижения спроса в период пандемии, так и из-за высокой водности и бОльшей загрузки ГЭС.

EBITDA упала на (-20,9%) г/г до 13 млрд. руб.

Чистая прибыль упала на (-26,1%) г/г до 8,2 млрд. руб.

В конце этого года (31.12.2020) заканчиваются повышенные платежи по ДПМ у Яйвийской и Шатурской ГРЭС общей мощностью 848 МВт. По планам ввод 3 энергоблока БГРЭС мощностью 800МВт должен был скомпенсировать финансовые результаты от их выбытия. В результате очередного переноса сроков, в 1 квартале 2021 года мы можем увидеть уровни доходов компании, аналогичные 1 кварталу 2020 года и это при позитивном сценарии (если не будет второй волны).

В 3 квартале 2021 года закончится ДПМ у еще 2 блоков общей мощностью так же 800МВт, что также окажет негативное влияние на динамику финансовых показателей компании. Частично эти факторы будут скомпенсированы ростом тарифов на КОМ в 2021 год, но не в полном объеме.

Несмотря на некоторую нервозность на рынке от постоянных сдвигов запуска проблемного блока, финансовое положении компании весьма устойчивое, чистый долг пока еще отрицательный. Див. доходность даже к текущим ценам остается весьма комфортной, есть потенциал ее роста в 2021 году, но не будем снова зарекаться, уже второй год нам это обещают.

Я продолжаю удерживать акции в портфеле, задумаюсь о частичной фиксации не раньше 3,5 рублей, а если все таки введут блок в 1 квартале, как обещают, то планка сдвинется на 4+ рубля и выше. Работа на внутренний рынок, сектор генерации, отрицательный чистый долг, внешний владелец, стабильные дивиденды, все это делает акции достаточно надежным активом в период бурь на рынке, который приносит стабильный доход. Продавать такие активы в период низких ставок не самое лучшее решение на мой взгляд.

Напишите ваше мнение, что вы делаете или планируете делать с акциями компании по текущим ценам?

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#UPRO

​​ОГК-2

ОГК-2 одна из немногих генерирующих компаний, выручка которой состоит из доходов от продажи электроэнергии и мощности, а доля теплоэнергии крайне незначительная. По структуре, доля доходов от продажи мощности составляет около 50%. Сейчас разберемся, почему это так важно для нас.

После продажи Красноярской ГРЭС-2 основная часть станций осталась в ценовой зоне №1 (европейская часть РФ и Урал). Как мы уже выяснили, около половины выручки формируется за счет продажи мощности, которая реализуется по договорам ДПМ и конкурентному отбору мощности (КОМ).

ОГК-2 одной из последних дочек ГЭХа закончила стройки по программе ДПМ, что позволит ей получать повышенные платежи до конца 2024 года (незначительная часть продлится до 2028 года), но пик платежей придется на конец 2022 года из-за того, что разные станции вводились в эксплуатацию в разное время. Одновременно с этим, с 2021 года начнут расти платежи по КОМ, в 2021 году тариф вырастет на 16%, в 2022 году на 24,8%. Все это в комплексе окажет сильный эффект на финансовые показатели компании, а вместе с ними и на дивиденды. Напомню, по новой див. политике "бабушки" Газпрома (т.к. ГЭХ это мама), все "дочки" и "внучки" должны перейти на выплату 50% от чистой прибыли по МСФО с этого года.

С 2023 года начнут снижаться платежи по ДПМ из-за окончания договоров по отдельным станциям, одновременно с этим замедлится рост тарифов КОМ и вновь перейдет к росту на уровне 5-6% г/г. В идеальном сценарии долгосрочных спекуляций, можно искать точку фиксации части позиции/ всей позиции где-то к концу 2022 года. Потенциальный размер дивидендов за 2021/2022 годы может составить 12-15% к текущим ценам. С учетом низких ставок, если ничего не изменится в ближайшее время, акции имеют потенциал на удвоения в ближайший год.

Но нужно помнить, что вторую часть выручки составляют доходы от продажи электроэнергии (тепло пока опустим), цены на рынке РСВ в первом полугодии находились под давлением из-за более низкого спроса в связи с пандемией. Тут прогнозировать что-то сложно, будем следить за дальнейшим развитием ситуации. Из-за продажи Красноярской ГРЭС-2, операционные и финансовые показатели будут ниже в ближайшие кварталы, чем годом ранее.

Взглянем на отчет за 1 полугодие 2020 года:

Выручка снизилась на 13% до 60,2 млрд. руб;

EBITDA выросла на 1,3% до 20,5 млрд. руб; Рост связан с оптимизацией операционных расходов на 16,5%.

Чистая прибыль выросла на 6,7% до 10,3 млрд. руб. Рост связан с оптимизацией издержек, в том числе из-за продажи вышеупомянутой угольной станции.

Компания снизила долговую нагрузку на (33%) до 35 млрд. руб, благодаря чему, снизился мультипликатор ND/EBITDA = 1,12.

Если прикинуть размер дивидендов из расчета показателя по чистой прибыли TTM, то получается около 0,56 руб по итогам 2020 года, или ДД к текущей цене будет 7,4%, что весьма неплохо с учетом потенциальных форвардных дивидендов.

Я продолжаю удерживать акции данной компании, фиксировать или нет буду решать не раньше середины 2022 года, про это напишу отдельно. Если рынок снова решит сходить на юг, немного докуплю акций по ценам около 60 коп (моя средняя). Надеюсь, что больше не будет очередных "благотворительных взносов" в новый "РЭП холдинг", это может негативно повлиять на данную идею.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#OGKB

​​X5 Retail Group

X5 Retail Group занимает 11,5% рынка российского ритейла, ближайший конкурент Магнит занимает всего 7,6% рынка (его мы разбирали тут). Я давно присматриваюсь к акциям данной компании, но пока не дают хороших цен. В марте акцию так быстро утащили наверх, что я даже не успел опомниться.

Взглянем на отчет компании за полугодие:

Выручка выросла на 14,2% г/г до 962,6 млрд. руб.

EBITDA выросла на 12,9% г/г до 121,8 млрд. руб;

Чистая прибыль (скорр.) упала на (3,6%) до 19,6 млрд. руб. Прибыль снизилась в первую очередь из-за влияния курсовых разниц в 1 квартале.

Динамика прироста новых магазинов снижается с 1 кв. 2018 года. Новые магазины не дают прироста рентабельности, в некоторых случаях, даже наоборот, уменьшают ее.

LFL показатели выросли, кроме показателя числа посетителей из-за самоизоляции. Так же стоит отметить, что во время пандемии, X5 воспользовалась ситуацией и часть товаров начала реализовывать онлайн на базе "Перекрестка онлайн". Это направление активно развивается в РФ и компания стремится занять в этой гонке лидирующее положение среди конкурентов, по итогам 2кв. 2020 года ей это удалось сделать.

Вот, что на этот счет сказал главный исполнительный директор X5 Игорь Шехтерман:
"Помимо успеха в операциях наших основных офлайн-форматов, во втором квартале X5 также заняла лидирующую позицию в онлайн-торговле продуктами питания в России. В этом сегменте рынка наблюдался взрывной рост во втором квартале 2020 года, и мы полагаем, что его ожидает трехкратный рост в течение 2020 года. Общая прибыльность онлайн-платформ X5 во втором квартале значительно превысила плановые показатели бюджета, а наши онлайн-операции в мае 2020 года достигли положительного показателя EBITDA."

Долговая нагрузка компании в пределах нормы, менеджмент говорит, что не стремится сильно ее снижать.

ND/EBITDA = 1.7

На конф. колле менеджмент так же заявил о возможности повысить дивиденды на 50% от текущих значений, что может сулить около 165,7 руб на ГДР или ДД около 5,8%.

В целом, бизнес компании вполне уверенно прошел удар от пандемии, но последствия ее еще долго будут оказывать влияние на экономику в целом. Рентабельность продаж ритейлеров продолжает снижаться, у X5 она уже составляет менее 1%, это говорит о том, что с каждого рубля выручки, у компании остается меньше 1 копейки прибыли. До сих пор снижение рентабельности частично компенсировалось ростом оборотов ритейлеров, но в ситуации, когда реальные доходы населения снижаются, а инфляция находится на исторически низких значения, рост оборотов может сильно замедлиться.

Если кого-то и присматривать из ритейлеров, то в моменте Х5 (с учетом роста дивов) выглядит интереснее, у Магнита слишком высокая долговая нагрузка. Х5 раньше начала трансформацию и успела заскочить в онлайн сегмент продаж, это в перспективе будет оказывать положительное влияние на ее финансовые показатели, Магнит в этом плане немного отстал. Но ситуация может измениться.
Я планирую дождаться коррекции и начну покупать акции в диапазоне ниже 2400 руб, начать набор можно чуть раньше, в районе 2500 руб за акцию.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#FIVE

〽️ Ровно двадцать два года назад, 17 августа 1998 года, в РФ был объявлен технический дефолт и все выплаты по ценным бумагам заморозили до февраля 1999 года. Начался один из самых тяжёлых экономических кризисов в истории России.

Тогда рядовым россиянам казалось, что кризис подкрался незаметно. Однако «спусковой крючок» дефолта был нажат еще в мае 1993 года, когда на бирже появились государственные краткосрочные облигации (ГКО). После распада СССР российским властям было практически нечем пополнять бюджет. Единственным источником экспортных доходов оставалась нефть, стоимость которой не превышала $20 баррель. Поэтому было принято решение по западному примеру перейти на заимствования.

Номинал ГКО составлял 1 млн рублей, а срок обращения – 3, 6 и 12 месяцев. Банк России продавал облигации существенно ниже стоимости, но Минфин выкупал их по номиналу в конце срока обращения. Доход держателя облигации составляла разница между ценой покупки и продажи. В среднем вложения по облигациям приносили 30-50% дохода. Но чем выше был спрос, тем быстрее увеличивалась доходность ГКО.

Выпуск облигаций почти ничего не стоил российским властям. Деньги на выплаты по ГКО брались не из бюджета, а за счет притока новых вкладчиков. В сущности, это была классическая финансовая пирамида, которую строили не частные лица, а государство.

На протяжении почти двух лет правительство исправно кредитовалось за счёт средств вкладчиков. Но в 1995 году действующий президент Борис Ельцин баллотировался на второй срок, и в стремлении обойти коммунистов его команда дала много обещаний, средств на которые не хватало, поэтому заимствования пришлось увеличить. Минфин повысил доходность ГКО и разрешил покупку облигаций иностранцам. В первые месяцы 1996 года доходность долговых бумаг поднялась до 100%, а за месяц до президентских выборов она возросла до 250%.

В гособлигации вкладывали все, у кого находился миллион рублей: от директоров предприятий до чиновников правительства и лидеров ОПГ. Деньги в ГКО «прокручивали» даже сотрудники ЦБ, которые их эмитировали.

«Пирамида» начала рушиться в октябре 1997 года, когда в странах Юго-Восточной Азии разгорелся экономический кризис. Инвесторы начали выводить средства из всех рисковых активов, в том числе российских облигаций. На протяжении нескольких месяцев регулятор совершал выплаты за счёт средств золото-валютных резервов, но затем перестал это делать.

В мае 1998 года продажа ГКО приобрела массовый характер. Каждую среду Минфин должен был погашать ГКО и размещать новые облигации, чтобы получить средства для погашения старых. Задолженность государства по выпущенным облигациям многократно превышала всю имеющуюся денежную массу в стране. В августе 1998 года цены на нефть упали до $9,1 за баррель, а власти задолжали по облигациям более $36 млрд.

К этому времени в Москве не было ни одного из ключевых руководителей страны. Президент Борис Ельцин улетел на Валдай ловить рыбу, а главы Центробанка и администрации Сергей Дубинин и Анатолий Чубайс уехали отдыхать за границу. Премьер-министр Сергей Кириенко отправился в Пермь и Казань, заверив, что устойчивости рубля ничто не грозит...

#история

​​Роснефть

В апреле делал видео разбор компании, возможно, кто-то не успел посмотреть.

Вышел отчет за 2 квартал и 1 полугодие, давайте взглянем на основные цифры и факты.

С июня начался постепенный рост спроса на нефть и нефтепродукты, как в Европе, так в РФ и АТР, это основные направления сбыта нефти и нефтепродуктов для компании.

Основной удар по нефтегазовой отрасли пришелся на 2 квартал, снижение спроса и сделка ОПЕК++ оказали негативное влияние на производственные и финансовые показатели всех компаний.

Результаты компании Роснефть за 1 полугодие:

Добыча углеводородов упала на (7% г/г) до 5,4 млн. б.н.э/сут.

Переработка нефти выросла на 1,7% г/г до 52,7 млн.т.

Выручка упала на (33,4% г/г) до 2,8 трлн. руб.

EBITDA упала на (54,9% г/г) до 479 млрд. руб.

Чистая прибыль отрицательная (-113 млрд. руб).

Долговая нагрузка у компании не малая, общий долг составляет 4,3 трлн. руб (даже больше, чем у Газпрома).

ND/EBITDA = 2.7 - близка к критической, но, учитывая, что это квазигоскомпания, долговая нагрузка не так страшна.

В целом, показатели ожидаемо плохие, но здесь еще стоит отметить, что за счет магии цифр, Роснефть показала положительный свободный денежный поток в размере 206 млрд. руб.

За 2020 год дивиденды будут скорее всего минимальные, но форвардные дивиденды за 2021 год могут составить вновь около 40 руб, что дает форвардную ДД около 10%. Все будет зависеть от цен на нефть и от курса рубля.

У Роснефти идея кроется не только в текущих показателях, но и в потенциальных проектах и доходах от них. Себестоимость добычи у компании одна из самых низких в мире. До недавнего времени контрольный пакет принадлежал Роснефтегазу, после чего, доля в 9,6% акций была отдана дочке самой Роснефти - ООО «РН-НефтьКапиталИнвест» в обмен на венесуэльские активы (какой щедрый жест, запомним его).

Суммарная доля квазиказначейских акций составляет 354 млрд. руб. Для каких целей компания держит эти акции - вопрос открытый. Вспомним еще одну дочку Роснефтегаза - ИнтерРао, там тоже огромная кубышка и около 1/3 квазиказначейских акций.

Попробуем ответить на следующий вопрос - кому принадлежит Роснефтегаз? По документам он принадлежит на 100% Росимуществу, значит должен подчиняться ему же (читай правительству РФ). Но с 2012 года правительство не может выпросить у "собственной" компании деньги в виде дивидендов... А дивиденды там не малые, т.к. Роснефтегазу принадлежит Роснефть (40%) Газпром (11%), ИРАО (блок. пакет). Но менеджмент не слушает своего акционера и делает так, как сам считает нужным и этот менеджмент так никто и не меняет...

Да, снова пахнет конспирологией, знаю. Но это те факты, которые общедоступны, другой информации я не нашел, сайта у роснефтегаза нет. Более подробно про дивиденды Роснефтегаза можно почитать в Ведомостях.

Сегодня на встрече Сечина с Путиным обсуждался вопрос развития проекта Восток-Оил, я кратко затрагивал его в разборе Интер Рао с 24 минуты. Возможно текущие средства и пакеты квазиоблигаций будут использованы как раз для развития этого направления, которое, судя по предварительным данным, обещает быть одним из самых грандиозных проектов последних лет.

Лично я продолжаю удерживать акции Роснефти, надеюсь, что в перспективе 3-5 лет мы увидим неплохую отдачу от новых проектов и вкусные дивиденды. А конспирологическая пенка только усиливает желание владения этим активом, но в умеренных количествах. Приятно быть в одной лодке с неизвестными, но, скорее всего очень амбициозными людьми, если им даже правительство не указ. Не буду строить догадок, думаю, многие могут себе сами представить, кто может рулить этой "лодкой".

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Напоминаю, все написанное здесь не более, чем мои домыслы, просто взгляд на компанию под немного другим углом.

#ROSN

Интер РАО

Отчиталась вторая компания, принадлежащая Роснефтегазу 😊. Ладно, сегодня мы не будем вдаваться в конспирологические теории заговора, просто пробежимся по основным финансовым показателям и попробуем сделать выводы.

Потребление электроэнергии в РФ в последние годы росло темпами около 1%, пандемия внесла некоторые негативные корректировки в данный рост. Во времена господства на рынке ОАО РАО «ЕЭС России» темпы спроса на электроэнергию были гораздо выше, в следствие чего и была придумана программа ДПМ, чтобы привлечь инвестиции в генерацию после дробления этого сектора. В 2008 году прогнозы темпов прироста спроса на электроэнергию составляли около 4-5% в год, но кризис 2008 года спутал все карты.

В результате этого факта мы сейчас имеем большой переизбыток генерирующих мощностей на рынке, в том числе тех, которые были построены по ДПМ. Эта программа должна была немного отсрочить "крест Чубайса", когда спрос на электроэнергию должен был превысить ее предложение. Ориентировочным годом пересечения данной точки тогда считали 2015 год. Программа должна была отсрочить этот период минимум на 10 лет, до 2025 года. В текущих условиях мы понимаем, что даже в перспективе до 2030 года скорее всего не произойдет такого резкого прироста спроса, поэтому, будет наблюдаться определенная стагнация в этом секторе.

Снижение производственных показателей мы наблюдаем с 2017 года, когда начали активно запускать новые генерирующие объекты. ИРАО не стала исключением. В ближайшие годы на нашем рынке будут править ГЭС и АЭС и финансовые показатели теплогенерирующих компаний будут зависеть от погодных условий и водности рек (чем больше водность, тем ниже выработка ТЭЦ).

В 1 полугодии сложились все негативные факторы для теплогенерации, зима была теплой, упал спрос на электроэнергию из-за борьбы с пандемией, что привело к снижению тарифов. Так совпало, что водность в этом году была достаточно высокая и ГЭС увеличили свою выработку на 33% в 1 ЦЗ и на 15,8% во 2 ЦЗ, отобрав кусок пирога у ТЭЦ.

Финансовые итоги за 1 полугодие:

Выручка упала на (-8,4%) до 476,7 млрд. руб;
Здесь сразу хочется отметить, что по итогам 2 квартала дебиторка у компании не сильно выросла. Нужно помнить, что самым проблемным сегментом, из-за последствий самоизоляции, может стать сбытовой бизнес, когда начнутся невыплаты от потребителей. У ИРАО доля выручки от данного сегмента составляет около 72%, но из-за его низкой маржинальности, в EBITDA доля составляет всего 20%. Тем не менее, за дебиторкой нужно следить и в 4 квартале мы можем увидеть рост резервов. Правда, они могут быть перенесены на 1 квартал 2021 года.

EBITDA упала на (-21,4%) до 61,4 млрд. руб;
Самое сильное влияние не этот показатель оказал трейдинг, снизились продажи электроэнергии зарубеж, в первую очередь в Финляндию и Литву. Вторым важным фактором стала генерация, упали тарифы, снизилось потребление, эти факторы мы рассмотрели чуть выше.

Чистая прибыль упала на (-12,3%) до 42 млрд. руб.

Долговая нагрузка у компании низкая, составляет всего 3 млрд. руб, 2,2 млрд из которых будут погашены в течение года. Денежные средства на счетах составляют почти 269 млрд. руб. Чистый долг у компании отрицательный.

ИнтерРао одна из самых перспективных компаний российской генерации в плане потенциала роста акций. Я приводил уже свой расчет по этому поводу. Здесь главное дождаться раскрытия стоимости акций, получая при этом дивиденды в размере 3-4%.

Активное участие в проекте ДОМ-2 программе ДПМ-2, большая кубышка и квазиказначейский пакет акций делают компанию очень интересной. В своей стратегии ИРАО должна показать проекты, куда будет вкладывать свою кубышку, весьма вероятно, что часть средств пойдет в проект Восток-Оил, но на каких условиях, пока нет информации. Ждем публикацию стратегии.

Я продолжаю удерживать акции компании, правда на ИИС долю сократил. Все свои сделки в режиме онлайн я публикую в группе ВК для Донов. В районе 5,2 рубля и ниже буду наращивать позицию.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#IRAO

​​EN+ Group

EN+ Group - вертикально интегрированный производитель алюминия и электроэнергии, управляющая активами в сфере энергетики, цветной металлургии и горнорудной промышленности, а также логистики и стратегически связанных с ними отраслях.

Доходы компании генерируют три основных направления:

✔️ Производство и реализация алюминия (Русал - доля владения 56,9%);

✔️ Производство и реализация электроэнергии (19,5ГВт установленной мощности, из них ГЭС - 15,1 ГВт, ТЭЦ - 4,4ГВт). Владеет крупнейшими ГЭС в мире, Красноярская (6 000 МВт), Братская (4 500 МВт) и Усть-Илимская (3 840 МВт);

✔️ Доходы от дочерних предприятий (ГМК Норникель через Русал с долей 27,8%).

Производство алюминия является очень энергоемким процессом. Около 25% себестоимости составляют расходы на электроэнергию и это при том, что основная часть заводов Русала получает электроэнергию с ГЭС, которые принадлежат группе EN+. К 2025 году в планах группы довести долю использования возобновляемых источников энергии при производстве алюминия до 95% и более.

Группа обеспечена собственными ресурсами бокситов на 100% и нефелинов на 80%, из которых методом электролиза и получают алюминий.

Благодаря собственной сырьевой базе и собственной электроэнергии, EN+ имеет одну из самых низких в мире себестоимость производства и высокую маржинальность бизнеса.

Финансовые показатели группы имеют приличную волатильность из-за изменчивости рыночных цен на алюминий, при этом, электрогенерирующий сегмент и дивиденды от ГМК Норникеля удерживают финансовые показатели в положительной зоне.

Посмотрим на результаты 1 полугодия:

Выручка упала на (14,7% г/г) до $4,9 млрд.

EBITDA (скорр.) упала на (36,2% г/г) до $756 млн.

Чистая прибыль упала на (97,7% г/г) до $20 млн. На чистую прибыль повлиял резерв, который создал ГМК Норникель в связи с аварией. Без учета резерва, ЧП была бы на уровне $495 млн.

Нужно понимать, что для данного сектора снижение спроса оказывает серьезное давление на цены реализации. В 1 полугодии цены реализации были ниже себестоимости у Русала. Мы помним, что Русал имеет относительно высокую маржу, это значит, что у основных конкурентов дела обстоят еще хуже. Одновременно с этим, из-за пандемии упали цены и на электроэнергию, что также негативно отразилось на доходах Группы.

EN+ Group переехала в российские офшоры, скоро туда же переедет и Русал, раньше все смеялись над офшорами в РФ, но сейчас мы видим, что данная схема вполне рабочая и позволяет международным компаниям, которые ведут бизнес в РФ, существенно экономить на налогах.

Цены на алюминий с мая месяца начали расти и уже находятся выше себестоимости, что позволит компании получить прибыль от данного сегмента, если до конца года ничего не изменится. Возможно, мы сейчас как раз наблюдаем разворот цикла, похожая ситуация была в конце 2015 года.

По прогнозам самой компании, с 2021 года в КНР спрос на алюминий сравняется с предложением, а к 2025 году там может появиться дефицит. Этот фактор должен позитивно повлиять на цены в перспективе. Но есть и негативный фактор - простой авиаотрасли, как крупного потребителя легкого металла, но данный негативный фактор через год может уже утратить свою силу.

Я начал формировать позицию, по ценам ниже 700 руб постепенно покупаю. Верю в перспективу данной отрасли, а синергетический эффект от трех направлений (алюминий, энергетика и часть ГМК) очень неплохо себя показал в период нестабильности, когда Русал бы убыточен операционно, дивиденды от ГМК и доходы от энергетического бизнеса вытянули прибыль группы в плюс.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#ENPG

​​МТС

Вышел отчет компании за 2 квартал. Взглянем на показатели компании за 1 полугодие в целом:

Выручка выросла на 5% г/г до 237,3 млрд. руб. Основными драйверами роста выступили телеком сектор и финтех (МТС банк).

OIBDA выросла на 1,1% до 103,1 млрд. руб. Позитивно отразилось снижение оффлайн точек продаж и синергия экосистемы.

Чистая прибыль снизилась на (2,7%) г/г до 29,5 млрд. руб. Негативный эффект оказали курсовые разницы и сформированные резервы в МТС банке.

Свободный денежный поток (FCF) составил 24,8 млрд. руб, увеличившись на 2,1 млрд. руб.

Чистый долг составил 282,5 млрд. руб, практически не изменился,

ND/OIBDA = 1,3 - в пределах нормы.

Компания показала весьма неплохие результаты, несмотря на пандемию и рост конкуренции в секторе. Эффект от экосистемы постепенно проявляется в финансовых показателях.

Суммарный возврат средств акционерам в текущем году может составить около 100,4 млрд. руб, из которых 85,4 млрд. руб ( с учетом спец. дивидендов с продажи украинской дочки) возвращено через выплату дивидендов и 15 млрд. руб через обратный выкуп акций.

Чтобы выплачивать обещанные дивиденды в размере 28 рублей на акцию, компании нужно около 56 млрд. руб свободного денежного потока, если взять результаты за последние 12 месяцев, то FCF составляет 57,8 млрд. руб, что полностью перекрывает сумму выплаты и нет необходимости наращивать долг.

Несмотря на высокие дивиденды, компания продолжает развивать свою инфраструктуру, МТС первая получила лицензию на создание сетей 5G в РФ. Продолжает развиваться экосистема, растет выручка от облачных решений, интернета вещей, медиа сервисов, онлайн продаж, финтеха и прочих направлений. Все это закладывает прочный фундамент для будущего роста доходов от данных направлений. Мы сейчас наблюдаем превращение стагнирующего телекома в IT компанию с перспективами роста и развития.

Я продолжаю удерживать акции, верю в светлое будущее этого бизнеса. Немного настораживает только снижение капитала, все-таки в текущих условиях МТС вынуждена платить очень высокие дивиденды, превышающие ее чистую прибыль. Новые направления деятельности в перспективе начнут оказывать положительный эффект на рост прибыли, также, есть у компании и козырь в рукаве, в виде потенциального гашения квазиказначейских акций, что позволит снизить сумму выплат, не меняя при этом размер дивиденда на акцию. При ценах на акцию ниже 300 руб, с удовольствием нарастил бы и без того не малую позицию.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#MTSS

Московская биржа

Это одна из немногих компаний, которая показала хорошие результаты в период пандемии. Высокая волатильность на рынке всегда положительно влияет на доходы компании, поэтому, Мосбиржу можно считать защитным активом.

Результаты компании за 2 квартал:

Комиссионные доходы выросли на 21,8% г/г до 8 млрд. руб. Рост связан с увеличением объемов торгов на фондовом, срочном и денежном рынках.

Процентные доходы снизились на (10,5%) г/г до 3,8 млрд. руб. Падение связано со снижением процентных ставок, часть портфеля Мосбиржи сосредоточено в долговых инструментах, доходность по которым снизилась пропорционально падению ключевой ставки.

EBITDA выросла на 13,6% г/г до 9,3.

Чистая прибыль увеличилась на 8,6% до 6,3 млрд. руб.

Приток новых инвесторов положительно сказывается на динамике комиссионных доходов компании. В рамках стратегии планируется довести долю комиссионных доходов до 70%, к чему компания достаточно активно приближается.

Последние годы, по мере снижения ключевой ставки, падали и процентные доходы, а комиссионные доходы лишь компенсировали эту разницу. Этот фактор негативно влиял на рост чистой прибыли. Сейчас, когда ставки подошли близко к своим минимальным значениям, процентные доходы стабилизируются, а за счет роста комиссионных доходов, показатели компании вновь вернутся к росту.

Позитивно на доходах отразятся еще 2 важных фактора:

✔️Запуск вечерней сессии, результаты которой менеджмент уже оценил, доля торгов на ней составила около 6% от общего объема.

✔️Начало торгов иностранными эмитентами с этой недели.

Вот, что по этому поводу сказал председатель Правления Мосбиржи, Юрий Денисов:
"Мы стремимся расширять возможности работы на биржевых рынках для растущего класса частных инвесторов: запустили вечернюю сессию на рынке акций, со следующей недели начинаем торги акциями иностранных эмитентов. Первые положительные результаты вечерней сессии на рынке акций (в некоторые дни – до 7% дневного объема) показывают, что наш стратегический ориентир на расширение времени торгов на биржевых рынках выбран верно."

От динамики роста чистой прибыли (ЧП) будут зависеть и будущие дивиденды. Последние 3 года компания выплачивает по 89% от ЧП по МСФО. Раньше компания еще могла увеличивать рост дивидендов за счет увеличения размера ЧП, направляемой на выплату, но сейчас уже уперлись в "потолок".

Отсутствие серьезных конкурентов позволяет компании удерживать высокую маржинальность. Рентабельность продаж за последние 5 лет составила в среднем 55%, это говорит о том, что с каждого рубля выручки, у компании остается 55 копеек прибыли, даже Сбербанк может позавидовать.

P/E = 13,8 (Среднее за 5 лет - 11), по данному мультипликатору компания немного переоценена.

Если взять прибыль за последние 12 месяцев (TTM), то потенциальный дивиденд по результатам года может составить 9,4 руб, что дает к текущим ценам 6,5% ДД. Я решил на своем счете ИИС зафиксировать прибыль, в долгосрочном портфеле продолжаю удерживать позицию. Подробнее разбирал портфель в группе ВК.

Также недавно я делал видео разбор Мосбиржи, там мы рассмотрели динамику всех основных показателей, разобрали структуру бизнеса и его перспективы.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#MOEX