Как забота о себе стала огромной индустрией

В 2023 году глобальная индустрия велнес, по некоторым оптимистичным оценкам, достигла рекордных $6,3 трлн. Это на 25% больше, чем в 2019 году. Также это больше, чем размер спортивной и фармацевтической отраслей: $506,9 млрд и $1,5–2 трлн соответственно. Под велнесом обычно подразумевают все, что направлено на общее благополучие и сохранение как физического, так и психического здоровья. Велнес охватывает различные аспекты жизни, включая правильное питание, сон, физическую активность, гигиену и красоту, эмоциональное состояние, духовное развитие и т. д.

Кэтрин Джонсон, аналитик некоммерческой исследовательской фирмы Global Wellness Economy Monitor, отмечает, что велнес-индустрия получила сильный толчок благодаря росту внимания людей к здоровью во время пандемии. Кроме того, по ее мнению, развитию велнес способствуют старение населения, растущая заинтересованность женщин своим здоровьем, хронические заболевания и рост внимания к психическому здоровью.

Аналитики McKinsey подсчитали, что самая весомая категория в велнес-индустрии — личная гигиена и красота, которые в отчете оцениваются в $1,21 трлн (из общих $1,8 трлн).

На это неделе мы расскажем о трех компаниях, которые могут выиграть от роста велнес-индустрии. Каждая из них торгуется с существенным дисконтом к конкурентам и выглядит привлекательно.

#Новости: рост Alphabet, продажи TSMC и отчет C3.ai

📈 Акции Alphabet выросли на 5,2%: компания заявила о запуске на квантовом чипе нового поколения Willow настоящего квантового алгоритма, фундаментально не реализуемого другими способами. Технология еще не массовая, но ключевой порог квантовой революции уже перейден, считает руководитель Google Quantum Хартмут Нивен. Квантовому компьютеру компании требуется всего пять минут, чтобы решить задачу, на которую у суперкомпьютеров ушло бы около 10 септиллионов лет. Другие компании, связанные с квантовыми технологиями, также выросли. Например, акции Rigetti Computing вчера подскочили на 45%.

🌐 Продажи Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.(TSMC) выросли на 34% в ноябре, что отражает устойчивый рост спроса на ИИ несмотря на опасения по поводу замедления строительства центров обработки данных. Совокупные продажи производителя чипов для Apple, Nvidia и других компаний в октябре и ноябре выросли на 31,4%, согласно расчетам Bloomberg, в то время как аналитики прогнозируют рост продаж на 36,3% в текущем квартале.

По мнению аналитиков, компания все еще может достигнуть верхней границы прогноза, несмотря на прекращение поставок китайским разработчикам ИИ-чипов в условиях экспортного контроля со стороны США. Тайваньская компания — лидера в строительстве ЦОД с ИИ. В этом году акции TSMC выросли примерно на 80%.

📈 Акции C3.ai подорожали на 13%: компания, специализирующаяся на программном обеспечении для анализа данных, сообщила о росте выручки в прошлом квартале на 29% до $94,3 млн против ожидавшихся $91 млн. Компания также повысила прогноз продаж на весь год с $395 млн до $398 млн. C3.ai предлагает корпоративным клиентам продукты с генеративным ИИ. В прошлом квартале после пробного периода она заключила соглашения с 15 клиентами, включая Rolls-Royce и военно-морской флот США.

#Новости: инфляция в США, падение Adobe и секретный чипы для Apple

📊 Индекс потребительских цен в ноябре вырос на 0,3% в четвертый раз подряд. По сравнению с предыдущим годом базовый показатель, исключающий волатильные расходы на продукты питания и энергоносители, вырос на 3,3%, что совпало с прогнозами. Отчет дает ФРС зеленый свет для снижения ставки на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании, говорят аналитики. Но количество снижений в 2025 году — открытый вопрос.

📉 Акции Adobe упали на 10%: компания спрогнозировала, что выручка в финансовом году, который закончится в ноябре 2025 года, составит около $23,4 млрд. Прибыль, за исключением некоторых статей, составит от $20,2 до $20,5 на акцию. Аналитики в среднем прогнозировали $23,8 млрд и $20,52, соответственно. Слабый прогноз усиливает опасения по поводу того, что несмотря на внедрение новых ИИ-фич компания, занимающаяся разработкой софта для людей творческих профессий, может потерять бизнес из-за появления новых ИИ-стартапов, включая OpenAI и Runway AI. Adobe представит «новое более дорогое предложение Firefly», включающее видеомодели, заявила компания.

📈 Акции Broadcom подскочили на 6,6% после того, как The Information со ссылкой на источник написал о том, что Apple работает с этой компанией над серверным ИИ-чипом. Он имеет внутреннее кодовое название Baltra и, как ожидается, будет готов к массовому производству к 2026 году. Этот шаг подчеркивает давнюю позицию Apple — меньше зависеть от Nvidia, которая доминирует на рынке процессоров для ИИ. Текущие чипы Apple не предназначены для обработки ИИ, так как они недостаточно быстры и энергоэффективны.

Как забота о себе стала огромной индустрией. Часть 2

Academy Sports and Outdoors (ASO) — спортивный розничный ритейлер из Техаса. Это семейная компания, основанная в 1938 году и предлагающая товары в нескольких категориях: активный отдых на открытом воздухе, товары для спорта, одежда и обувь. Компания владеет и управляет сетью из почти 300 магазинов в 19 штатах.

Розничные точки компании расположены в быстроразвивающихся регионах, преимущественно на юге и юго-востоке США, а именно в Техасе, Флориде, Южной Каролине и т. д. Каждый из этих штатов демонстрирует сильные результаты как по показателю чистой миграции, так и по ожидаемому приросту населения. Это создает устойчивую основу для будущего роста компании. Кроме того, ожидается, что рынок спортивных товаров будет расти с CAGR 8,9% в период с 2024 по 2031 год. Для сравнения, прогнозируется, что мировой рынок обуви будет расти с CAGR 4,3% в 2024–2030 годах.

На дне инвестора в апреле 2023 года руководство ASO представило новую стратегию и цели до 2027 года. Вот ключевые задачи:

• Улучшение омниканальности бизнеса, а именно увеличение проникновения электронной коммерции. В 2015 году доля продаж e-commerce составляла всего 5%, в 2023 году — уже 11%, а таргет — 15% к концу периода. Это важно, поскольку за счет роста онлайн-продаж (которые сейчас ниже, чем в среднем по отрасли) ASO может поддерживать рост сопоставимых продаж с CAGR на целевом уровне в 3%.

Кроме того, компания планировала открыть 120–140 новых розничных магазинов к 2027 году на существующих и новых рынках, чтобы «увеличить плотность», но пересмотрела прогноз и повысила целевой уровень до 160–180 магазинов. Одновременно она снизила целевой показатель продаж на первый год для каждого нового магазина до $12–16 млн против $18 млн ранее.

По итогам второго квартала 2024 года выручка ASO просела на 2,2% из-за инфляционного и экономического давления на покупателей, а также сезона штормов в ключевых для компании штатах. Сопоставимые продажи тоже снизились. Тем не менее долгосрочные планы компании выглядят многообещающе и соответствуют более широким тенденциям в розничной торговле и предпочтениям потребителей. Руководство оценивает свой целевой рынок (TAM) в $175 млрд и продолжает наращивать сеть дистрибуции: компания открыла три магазина в течение первых двух кварталов и планирует открыть в общей сложности от 15 до 17 магазинов в 2024 году.

Смомента IPO в 2020 году компания существенно повысила свою акционерную стоимость за счет обратных выкупов, выплаты дивидендов и агрессивного сокращения долгосрочного долга:

• С начала года компания совершила байбэки на сумму $222,3 млн против $157,6 млн годом ранее, что эквивалентно росту на 41,1%.

• На дивиденды ASO потратила на 16,7% больше, чем в первом полугодии 2023 года, — $16,1 млн, при этом коэффициент выплат остается низким (на уровне 6%) и не угрожает финансовой устойчивости. Сейчас форвардная дивидендная доходность составляет 0,97%.

• У компании здоровый баланс, она добилась существенного прогресса в снижении долгосрочного долга. По итогам квартала он составил $483,6 млн, что на 17,1% ниже, чем годом ранее. Общий долг достиг $486,6 млн, а чистый — $162 млн. Коэффициент долговой нагрузки находится на уровне 0,2.

Компания отличается финансовой устойчивостью, дисциплинированным подходом к управлению затратами, сильным балансом и привлекательной аллокацией капитала. При этом ASO торгуется намного дешевле сопоставимых аналогов-ритейлеров и выглядит сегодня многообещающе.

Как забота о себе стала огромной индустрией. Часть 3

DexCom — компания из индустрии здравоохранения, которая занимается разработкой и коммерциализацией инновационных систем непрерывного мониторинга глюкозы (CGM) и является одним из трендсеттеров в области технологий лечения диабета как на внутреннем рынке в США (71% в структуре выручки), так и за его пределами.

Согласно данным Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), в мире сейчас насчитывается более 830 млн человек, больных диабетом разного типа. При этом в 2021 году авторитетная организация IDF Diabetes Atlas выпустила отчет, в котором было сказано, что количество людей в возрасте от 20 до 79 лет, больных диабетом, на тот момент составляло 537 млн. По прогнозам ВОЗ, к 2030 году их число должно было возрасти до 643 млн, а к 2045-му — до 783 млн (на эти данные ссылается и компания).

На этом рынке компания DexCom предлагает два устройства — рецептурные датчики Dexcom G6 и Dexcom G7, которые постоянно модернизируются для повышения удобства использования путем изменения размеров и формы, сроков ношения, расположения на теле. Использование обоих устройств покрывается программами 97% коммерческих страховщиков в США. Одна из модификаций Dexcom G7 с более долгим сроком ношения (до 15 дней), как ожидается, будет одобрена американским регулятором FDA в 2025 году.

Недавно DexCom запустила новый потенциальный блокбастер. Сенсор Stelo стал первым безрецептурным CGM, одобренным FDA, который в августе этого года поступил в продажу. Это небольшой биосенсор, который носится на тыльной стороне плеча и передает персонализированные данные об уровне глюкозы непосредственно на смартфон. Он показывает, как еда, физические упражнения и сон могут влиять на уровень глюкозы, без болезненных регулярных проколов пальцев. Упаковка из двух датчиков (общее время ношения — 30 дней) стоит $99, а по ежемесячной подписке — на 10% дешевле.

По итогам третьего квартала 2024 года выручка компании выросла на скромные 2%. Рост клиентской базы за рубежом был частично компенсирован скидками по партнерским каналам. При этом довольно долго DexCom росла опережающими темпами: за последние 10 лет ее выручка увеличилась почти в 15 раз.

Сейчас компания тестирует различные способы поддержания темпов роста: кроме коммерциализации новых продуктов, она также выходит на новые рынки, например запускает Dexcom G7 в Австралии и Dexcom ONE+ во Франции, а также меняет стратегию в отношении неэффективных каналов продаж. Руководство подтвердило прогноз по выручке на 2024 год и ожидает рост показателя на 11–13% год к году, до $4–4,05 млрд.

Операционная маржинальность снизилась из-за возросших SG&A-затрат (в основном на рекламу и маркетинг) и целенаправленных инвестиций в исследования и разработки (на клинические испытания). При этом чистая маржинальность увеличилась на 1,16 п.п., что связано со снижением эффективной налоговой ставки.

Компания генерирует солидные денежные потоки и активно поощряет акционеров. В последнем квартале она реализовала программу обратного выкупа акций на сумму $750 млн. Для сравнения, ее текущая рыночная капитализация составляет $29,4 млрд. Кроме того, у DexCom сильный баланс: на кэш и эквиваленты приходится $612 млн, а чистый долг глубоко отрицательный.

На наш взгляд, эти риски более чем полностью отражены в цене. DexCom обладает устойчивыми конкурентными преимуществами, чтобы удерживать свою рыночную долю. Кроме того, она отличается впечатляющей двузначной операционной и чистой эффективностью и выглядит многообещающе в среднесрочной перспективе.

Как забота о себе стала огромной индустрией. Часть 4

Unilever — одна из крупнейших в мире компаний по производству потребительских товаров. Ее ключевые рынки — это Азиатско-Тихоокеанский регион и Северная Америка. Далее по значимости идут Латинская Америка и Европа.

Unilever — крайне диверсифицированная компания. Результаты ее бизнес-подразделений слабо коррелируют между собой, что защищает компанию от рисков, связанных с зависимостью от одного продукта, рынка или источника дохода. Это особенно важно в условиях изменчивого потребительского спроса.

В целом бизнес компании делится на пять сегментов:

• В рамках сегмента красоты и здоровья (Beauty & Wellbeing), кроме брендов, рассчитанных на широкого потребителя, компания также предлагает ряд более нишевых средств личной гигиены высокой эффективности — Dermalogica и Paula’s Choice. Она также продает средства по уходу за волосами (например, TRESemmé), витамины, минералы и пищевые добавки.

• Сегмент личной гигиены (Personal Care) предлагает средства для очищения кожи, дезодоранты и продукты для ухода за полостью рта, компания владеет такими знаменитыми брендами, как AXE, Rexona, Dove, Camay и др.

• Сегмент ухода за домом продает стиральные порошки, ополаскиватели, усилители тканей и другие товары для дома и гигиены, включая, например, широко известные бренды Domestos, Cif, Glorix и др.

• В рамках сегмента питания Unilever предлагает соусы, супы, бульоны, приправы, напитки, чаи и другие продукты питания. Она владеет, например, такими брендами, как Knorr и Lipton.

• Сегмент мороженого предлагает мороженое под марками Ben & Jerry’s, Magnum, Cornetto, Wall’s, Klondike, Breyers и Paddle Pop.

Unilever — британская компания, а потому ее отчетность не стандартизирована, и при анализе мы опирались на годовые результаты. При этом она частично публикует сжатые обзоры на результаты (неаудированные) по итогам кварталов и полугодий, отмечая в них ключевые моменты. Например, известно, что по итогам третьего квартала 2024 года выручка компании выросла на 4,5%, при этом наибольшую силу продемонстрировал сегмент мороженого (рост на 9,8%), а также красоты и здоровья (на 6,7%) и личной гигиены (на 4,4%). В целом каждый из сегментов показал рост по итогам периода.

В конце марта Unilever объявила о выделении своего бизнеса по производству мороженого в рамках новой программы экономии и реструктуризации. Оно уже началось и, как ожидается, завершится к концу 2025 года.

Это важное решение, поскольку мороженое составляло значительную, но низкомаржинальную часть общей деятельности Unilever в последние годы. Мы ожидаем, что спин-офф повысит акционерную стоимость компании. При общем обороте в €7,9 млрд мороженое обеспечивало 13% от консолидированной выручки компании в 2023 году при операционной маржинальности на уровне 8%. В то же время операционная маржинальность сегмента красоты и здоровья составляет 14%, личной гигиены — 15%, ухода за домом — 9%, питания — 14%. Согласно прогнозу руководства, по итогам 2024 года показатель операционной маржинальности должен достичь 18%.

Unilever продолжает восстанавливаться и генерировать солидные денежные потоки. Она увеличила дивиденды впервые с 2020 года, что отражает улучшение операционных результатов. В результате ее форвардная дивидендная доходность составляет 3,2%, что выше, чем в среднем по сектору. У компании солидная история в вопросе наращивания дивидендных выплат. Мы ожидаем, что вскоре дивиденды снова вернутся к стабильному росту.

В ноябре компания также завершила последний транш программы обратного выкупа акций 2024 года на сумму €1,5 млрд. Для сравнения, ее текущая рыночная капитализация составляет €136 млрд.

Все сложности, с которыми столкнулась Unilever, включая макроэкономическое давление на потребителей и бегство инвесторов из сектора, на наш взгляд, уже отражены в сегодняшней цене. Она имеет несколько катализаторов к росту и выглядит привлекательно на текущем уровне.

🇦🇷 Эффект Хавьера Милея: как президент Аргентины за год сделал активы страны привлекательными для инвесторов

Современная история Аргентины — череда постоянных кризисов. Только за последние 10 лет экономика прошла через шесть рецессий, а уровень бедности к 2023 году составил 40%. К тому моменту, как Милей стал президентом, песо с 2019 года подешевел примерно в 10 раз по отношению к доллару, годовая инфляция приближалась к 150%. В марте 2022-го МВФ принял 30-месячную программу помощи экономике на $44 млрд — это с большим отрывом крупнейшая программа в истории фонда (на втором месте — Египет с $16 млрд).

Вот на каких направлениях, наиболее важных для инвесторов, сконцентрировалась команда Милея:

1. Фискальная консолидация. Почти за год пребывания у власти они приняли больше мер жесткой экономии, чем требовал МВФ: госрасходы снизились на размер, эквивалентный 5% ВВП, в том числе и зарплаты госслужащим, на систему высшего образования и др.

При этом это удалось сделать, не вызвав массовых волнений. Он сократил число министерств с 18 до восьми, остановил большую часть работ по общественному благоустройству и большинство трансфертов местным администрациям. Но тем не менее основная часть снижения расходов приходится на снижение пенсий в реальном выражении.

В результате расходы бюджета в реальном выражении снизились на 30%, а в 2024-м Аргентина покажет первый с 2008 год бюджетный профицит. Только тогда он был обусловлен высокими ценами на коммодитиз.

2. Борьба с инфляцией. Ключевым пунктом в стратегии борьбы с инфляцией является поддержание песо на завышенном уровне. Для удержания песо правительство Милея жертвует драгоценными долларами: валютная привязка подразумевает, что девальвация песо ограничена 2% в месяц (после девальвации на 50% в декабре 2023-го).

По данным консалтинговой компании Eco Go, чистые международные резервы (активы минус обязательства) Аргентины сейчас составляют около $5,5 млрд. Но это все равно лучше, чем дефицит в $11 млрд, доставшийся Милею в наследство от предыдущего правительства.

3. Дерегулирование. Наряду с усилиями по стабилизации макроэкономики правительство Милея сокращает бюрократическую волокиту во всем — от авиаперелетов и аренды квартир до разводов и спутникового интернета. «Отмена законов о контроле за арендой, например, привела к увеличению предложения на 170% и снижению реальной стоимости аренды на 40%», — отмечает Милей, добавляя, что его команде еще предстоит провести 3200 «структурных реформ».

Последние данные подтверждают успешность экономической политики Милея:

• реальная заработная плата, которая раньше в стране снижалась из-за огромной инфляции, в ноябре выросла уже седьмой месяц подряд.

• ежемесячные данные, которые тщательно отслеживает команда Милея, показывают, что бедность также снижается с двадцатилетних максимумов после первоначального роста;

• потребительские расходы и производство в последние месяцы также демонстрируют рост;

• возможно, главное: в ноябре месячная инфляция в Аргентине замедлилась до 2,4%, самого низкого уровня с июля 2020 года. В годовом выражении она составляет 166%. Для сравнения, еще в апреле, спустя только несколько месяцев после прихода Милея, она составляла 290%.

Кроме того, благодаря программе налоговой амнистии в страну устремилось около $20 млрд. Спред между официальным и рыночным курсом песо — прокси на страновой риск — снизился до минимальных за 5 лет 16%.

В мире оценили результаты реформ:

• Morgan Stanley недавно подтвердил свой рейтинг overweight для аргентинского фондового рынка, отметив, что кампании фискальной консолидации и дерегулирования превзошли все ожидания.

• Fitch в середине ноября повысил долгосрочный кредитный рейтинг Аргентины на две ступени (с ССС до СС), что, правда, все равно на восемь ступеней ниже инвестиционного рейтинга, но отражает рост уверенности в платежеспособности страны.

• Индекс странового риска JPMorgan, признанный показатель риска дефолта, упал с 2000 в декабре 2023 года до текущих 750 сейчас, что является самым низким показателем для страны за последние пять лет.

Оценили его и рынки: с ноября 2023 года, когда победу на президентских выборах одержал Хавьер Милей, долларовый индекс MSCI Argentina вырос на 115%.

Долларовые облигации Аргентины с погашением в 2035 году — бенчмарк суверенного долга страны — за год подорожали с 31% до 62% от номинала.

Следующее испытания для экономики Аргентины и Милея — уменьшение ограничений на движение капитала.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность

Аналитики крупных банков начали выпускать свои прогнозы на 2025 год. Рассказываем, что стоит ждать инвесторам в грядущем году.

Многие аналитики уверены, что вместе с продолжающимся снижением ставки ФРС, а также снижением ставки корпоративного налога на прибыль в США и дерегулированием при Трампе рынок продолжит расти. Таргеты на конец года по индексу S&P 500 от Goldman Sachs, Morgan Stanley и BMO Capital Markets находятся вблизи 6600 пунктов. Это эквивалентно росту примерно на 9,5% по сравнению с текущими уровнями.

Вот какие аргументы — отличные от тех, что описаны выше, приводят крупнейшие банки Уолл-стрит:

• JPMorgan. Ралли американских акций продолжится и в следующем году, даже после того, как индекс S&P 500 вырос более чем на 50% с начала 2023 года, согласно подразделению по управлению активами JPMorgan. «Прочность» корпоративных прибылей и экономики США в целом будет способствовать подъему фондового рынка и за пределами бигтехов. Среди рисков — высокие оценки и чрезмерная концентрация портфелей, а политика администрации Трампа, которая может способствовать росту инфляции. Таргет банка на конец 2025 года — 6500 пунктов, т.е. потенциальный апсайд составляет 7,8% (здесь и далее — на момент написания статьи).

• Goldman Sachs. «Согласно нашему базовому макропрогнозу, экономика и прибыли компаний продолжают расти, а доходность облигаций остается на текущем уровне», — написал стратег Дэвид Костин. Доходность бондов рынки акций, видимо, почти исключили из оценки, по крайней мере в период после победы Трампа.

В целом неопределенность после президентских выборов привела к тому, что стратеги сохранили более широкий, чем обычно, диапазон прогнозов для рынка: в худшем случае индекс S&P 500 упадет с текущих уровней на 24%, до 4600 пунктов, в то время как в самом оптимистичном сценарии он вырастет на 23%, до 7400 пунктов, отмечает Bloomberg.

S&P 500 поднимется до 6200 пунктов (или на 3%) к концу 2024 года, прогнозирует Скотт Рубнера из Goldman Sachs. Эйфория среди частных инвесторов усиливается: приток средств в акции США за последние три месяца стал самым большим с 2021 года, а в ноябре был зафиксирован самый большой месячный приток за всю историю, отмечает он. Кроме того, компании увеличивают объемы обратных выкупов акций.

В целом «бычий» настрой прослеживается у большинства авторитетных компаний, среди которых также оказались европейские банки Barclays и Deutsche Bank, а также стратегов из Citigroup, Wells Fargo, который на днях повысил прогноз по росту индекса S&P 500 на конец 2025 года до 6500–6700 пунктов (потенциальный апсайд — 10% в середине диапазона) против 6200–6400 ранее. Deutsche Bank считает, что к концу следующего года S&P 500 достигнет отметки в 7000 пунктов. Это максимальный показатель среди всех прогнозов.

Оптимизм Deutsche Bank связан с ожиданиями роста корпоративных прибылей: в оптимистичном сценарии прибыль на акцию компаний из S&P 500 вырастет на 17%. Что интересно, искусственный интеллект упоминается относительно редко и в основном в контексте роста капитальных затрат бигтехов и из позитивного влияния на другие компании.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность. Часть 2

Кроме банков, свою оценку ситуации на рынках выпускают хедж-фонды и управляющие компании. Мы прочитали несколько десятков писем по итогам третьего квартала. Вот что интересного мы нашли:

1. Управляющая активами Distillate Capital из Чикаго отмечает снижение диспропорции в оценках между дорогими и дешевыми компаниями на рынке. По их мнению, это означает, что рынок сейчас не запредельно дорогой, по крайней мере по меркам самых крупных пузырей прошлого. В 2000 году когорта дорогих акций с P/E больше 20 торговалась примерно в 3,8 раза дороже когорты акций с P/E меньше 20. Сейчас разница в оценках намного ниже и составляет 2,5.

Distillate Capital также отмечает недавнюю ротацию, которая показала, что акции компаний малой капитализации (смолл-кэпы) и другие компании за пределами бигтехов могут показывать опережающий рост. В целом инвесткомпания советует оставаться избирательными в активах, отмечая, что риск снижения оценок и капитализации крупнейших компаний пока остается.

2. Фонд Choice Equities Fund отмечает, что этот квартал обозначает смену лидерства по росту акций — от бигтехов к смолл-кэпам и от IT-отрасли к остальным. И это лишь начало, учитывая, что предыдущие подобные циклы исторически продолжались в среднем 7–10 лет.

3. Silver Beech Capital отмечает, что из-за неопределенности в политике Трампа стоит сосредоточиться на поиске качественных компаний, например из защитных секторов.
5. Инвестфирма White Brook Capital ожидает оживления M&A-активности и планирует сосредоточиться на поиске интересных идей. «Акции компаний средней и малой капитализации, которые пока остаются дешевыми, являются бенефициарами улучшения макроэкономической ситуации и из-за своей относительной дешевизны являются хорошими целями для поглощений, — объясняется в письме. — Крупные компании, ищущие рост, и PE-фирмы сейчас лучше подготовлены для покупок, чем за последний год, благодаря относительно низким затратам на обслуживание долга».

4. JPMorgan Asset Management отдает предпочтение финансовому сектору, который, как ожидается, выиграет от дерегулирования и потенциально более длительного периода высоких процентных ставок, что приведет к увеличению чистого процентного дохода (NII).

5. Bridgewater Associates, а также Coatue Management и D1 Capital были среди тех, кто добавил акции банков и других финансовых компаний в преддверии победы Трампа.

Вот кто еще может оказаться в выигрыше согласно JPMorgan:

• Потребительские компании, ориентированные на состоятельных клиентов. Эти компании должны преуспеть от восстановления спроса на предметы роскоши, особенно в Азии. Мы объясняли, почему люкс более устойчив к макроэкономической турбулентности, и рассказывали, какие именно классы товаров роскоши (в роли альтернативных активов) показывают опережающую рынок доходность.

• Акции из отрасли здравоохранения, которые получили импульс от ускорения внедрения технологий и инноваций (иногда это называют технологической революцией) и ажиотажа вокруг препаратов для борьбы с излишним весом. Б. «Бычьи» настроения относительно сектора поддерживает и BlackRock.

Есть и очевидные отрасли-аутсайдеры. Например, анализ отчетности 500 хедж-фондов показал, что они в последние годы (начиная примерно с 2022-го) все чаще ставят против чистой энергии и зеленых технологий. Bloomberg подсчитал, что с максимума в 2021 году индекс S&P Global Clean Energy потерял почти 60% своей стоимости, в то время как индексы S&P 500 и S&P Global Oil Index взлетели более чем на 50%. Вероятно, с приходом Трампа к власти эта тенденция только усилится. Однако это может открыть возможность для долгосрочных инвесторов, готовых выбирать.

Также в письмах фондов и хе мы нашли несколько привлекательных для долгосрочных инвесторов компаний, расскажем о них на следующей неделе.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность. Часть 3

Applied Materials — это крупная компания в области решений для полупроводников и дисплеев, которая является одним из ключевых игроков на рынке полупроводников, сотрудничая с TSMC, Intel и Samsung. Она является поставщиком оборудования, ПО и услуг, а ее штаб-квартира располагается в Санта-Кларе, Калифорния. Мы заметили эту идею в письме фонда Harding Loevner, хотя за самой компанией мы следим много лет.

Полупроводниковый сегмент Applied Materials предлагает широкий спектр технологий, таких как эпитаксия, ионная имплантация, химическое осаждение из газовой фазы (CVD), физическое осаждение из газовой фазы (PVD) и др.

В рамках сегмента услуг — обслуживание и модернизация на протяжении всего жизненного цикла оборудования, причем бизнес отличается высокой степенью удержания клиентов — более 90% при среднем сроке контрактов в 2,9 года. Решения Applied Materials также используются для производства инновационных дисплеев на жидких кристаллах (LCD) и органических светодиодов (OLED).

Вот главное из финансовых результатов компании за фискальный 2024 год, который закончился в октябре 2024 года:

• За год компания получила рекордную выручку. Показатель увеличился на 2% год к году — до $27,2 млрд, причем в последнем (четвертом) квартале рост усилился и выручка выросла на 5% в годовом исчислении. Сильными оказались результаты как ключевого сегмента полупроводниковых систем (Semiconductor Systems), который занимает 74% в консолидированной выручке, так и сегмент прикладных глобальных услуг (Applied Global Services) по обслуживанию оборудования. При этом сегмент дисплеев (Display), самый низкомаржинальный, снизился с $868 млн до $885 млн по итогам года. Applied Materials оценивает свой конечный рынок (TAM) в полупроводниковом сегменте в $1 трлн к 2030 году.

• Компания демонстрирует впечатляющую эффективность: валовая маржинальность выросла на 0,8 п.п. — до 47,5%, а операционная маржинальность осталась на сопоставимом уровне в 28,9%. Основные причины улучшения связаны с управлением запасами и снижением отходов, а также ростом эффективности ценообразования за счет премии за качество и имя компании.

• Applied Materials генерирует гигантские денежные потоки. По итогам периода операционный денежный поток достиг $8,7 млрд, а свободный — $7,5 млрд, что примерно сопоставимо с прошлым годом. Это позволило ей выкупить собственных акций на $3,8 млрд и распределить в виде дивидендов $1,2 млрд. Для сравнения, ее текущая рыночная капитализация составляет $140 млрд.

• У компании здоровый баланс: общий долг составляет $6,3 млрд, а на кэш и эквиваленты приходится $8 млрд. Таким образом, чистый долг глубоко отрицательный.
Полупроводниковый бизнес компании находится в отличной форме, чтобы захватить часть этого привлекательного триллионного рынка. Бум спроса на технологии в области ИИ и спрос на энергоэффективные решения, поскольку вычислительные процессы становятся все более сложными, — поинт в пользу Applied Materials, которая имеет конкурентоспособные продукты в этой области. Кроме того, компания имеет отличное финансовое положение и торгуется дешевле, чем любой из ее сопоставимых аналогов.

Сейчас Applied Materials выглядит привлекательно для долгосрочного инвестора.

Какие компании, по мнению профи, могут показать опережающую доходность. Часть 4

Tenet Healthcare — это поставщик медицинских услуг из Техаса, который через собственные бренды, дочерние компании и совместные предприятия управляет медицинскими учреждениями по всей стране и на Филиппинах. Эту идею мы нашли в письме инвесторам за третий квартал нью-йоркского управляющего активами ClearBridge Investment.

Хотя есть опасения, что при Трампе инициативы и энтузиазм в области medicare чуть поубавятся, на наш взгляд, компания Tenet Healthcare все равно один из главных бенефициаров роста доступности медицинской помощи (из-за расширения страховых полисов) и увеличения потребности людей в лечении. Это связано с ростом «серебряной» экономики, а также с увеличением числа прогрессирующих и хронических заболеваний у молодых людей из-за ухудшения экологии и образа жизни, а также с растущим желанием заботиться о себе и другими причинами.

Например, компания владеет United Surgical — крупнейшим оператором амбулаторных хирургических центров в США с более чем 535 учреждениями в 37 штатах. United Surgical оказывает широкий спектр хирургических услуг по разным направлениям, включая ортопедию, желудочно-кишечные заболевания и заболевания позвоночника, офтальмологию, ЛОР-вмешательства и др. Подсчитано, что объем рынка амбулаторных хирургических центров в США будет расти с CAGR 7,1% в период с 2023 по 2030 годы. Для сравнения, весь фармацевтический рынок в стране, по прогнозам, будет увеличиваться с CAGR примерно 5,5% с 2024 по 2030 год.

Через дочернюю компанию Conifer Health Solutions Tenet Healthcare предлагает решения по оптимизации бизнес-процессов для участников системы здравоохранения, включая больницы и даже профсоюзы. В целом деятельность Tenet Healthcare широко диверсифицирована, при этом выручку сама компания делит на две части: сегмент амбулаторной помощи (Ambulatory Care Segment), который занимает порядка 78% в структуре показателя, и сегмент больничных операций и услуг (Hospital Operations and Services Segment) — остальные 22%.

Сейчас компания активно расширяется: она планирует к открытию несколько новых больниц в динамично развивающихся регионах страны, например, в 2025 году одна из них будет открыта во Флориде. Кроме того, Tenet Healthcare продолжает фокусироваться на улучшении своей операционной эффективности: ее учреждения оснащены робототехникой и другими передовыми технологиями, избавляется от не приносящих ценность активов, оптимизирует затраты и т.д. Еще один из катализаторов переоценки Tenet Healthcare в большую сторону — масштабные обратные выкупы.

При текущей рыночной капитализации в $14 млрд, руководство имеет утвержденную программу в размере $1,38 млрд. Поэтому, несмотря на то что с начала года бумаги компании подорожали на 92%, ее оценка по-прежнему кажется очень привлекательной.