📚 Как правильно использовать индекс Шиллера
Для оценки американского рынка зачастую используют не обычный показатель цены и прибыли (P/E), а P/E Шиллера, который учитывает прибыль компаний за 10 лет, из-за чего его называют циклически скорректированным показателем (Cyclically Adjusted PE Ratio, СAPE).
В последние годы на высокий уровень СAPE указывают как на аргумент в пользу переоцененности рынка. Действительно, начиная с пандемии его значение колебалось в диапазоне 28-35 пунктов против средних за 150 лет 17,2. Сейчас значение СAPE составляет 35,8.
Это все еще меньше показателей, наблюдавшихся в конце 1990-х. Тем не менее, это не мешает многим аналитикам вновь и вновь проводить параллели между текущей ситуацией на рынках и пузырем доткомов — прежде всего из-за высокой концентрации капитализации S&P 500 в нескольких крупных технологических компаниях. Кроме 1999 года, выше текущего уровня индекс Шиллера был только в ноябре 2021-го. За этим последовало падение S&P 500 на 25%.
Что на самом деле
СAPE не обладает значительной предсказательной силой на коротких периодах, скажем, от одного до трех лет. Иными словами, текущий уровень индекса Шиллера ничего не скажет о динамике рынка в течение года.
На длинном горизонте (10 лет) уровень СAPE на 40% определяет то, где окажется рынок — это гораздо лучше, чем у обычного P/E. Но все равно недостаточно: например, если бы CAPE существовал в 1960-х и 1970-х годах, то его исторически низкие уровни не предупредили бы инвесторов о затяжном медвежьем рынке.
Во время пандемии сам Шиллер отказался от обычного CAPE и переключился на так называемый Excess CAPE Yield. Это разница между доходностью казначейских облигаций с учетом инфляции и доходностью CAPE, то есть перевернутым CAPE. Логика в том, что чем выше уровень ставок, тем более низкую оценку должны иметь акции.
Как показывали расчеты Bloomberg, модифицированный с учетом уровня ставок индекс Шиллера точно предсказывал доходность рынка в следующие 10 лет, по крайней мере в XX веке. Чем ниже его значение, тем более перегрет рынок. Сейчас Excess CAPE Yield приближается к значениям, зафиксированным перед пузырем доткомов.
Что с этого инвестору
Многие занимаются маркет-таймингом, то есть пытаются угадать идеальное время для входа на рынок и выхода из него. Но это сопряжено с большими рисками.
В недавнем исследовании Fidelity Investments был рассмотрен гипотетический инвестор и доходность его портфеля в $10 тыс. в 1980 году. Если бы он просто был в рынке и реинвестировал дивиденды, то эта сумма превратилась бы в $1,1 млн. Но если он пропустил лучшие пять, 10, 30 и 50 дней на рынке, доходность была бы, соответственно, на 38%, 55%, 84% и 93% ниже.
Инвесторы, которые хотят оставаться в рисковых активах, могут рассмотреть акции с рынков за пределами США. Также снизить риски можно с помощью диверсификации по классам активов.
#Полезно
Для оценки американского рынка зачастую используют не обычный показатель цены и прибыли (P/E), а P/E Шиллера, который учитывает прибыль компаний за 10 лет, из-за чего его называют циклически скорректированным показателем (Cyclically Adjusted PE Ratio, СAPE).
В последние годы на высокий уровень СAPE указывают как на аргумент в пользу переоцененности рынка. Действительно, начиная с пандемии его значение колебалось в диапазоне 28-35 пунктов против средних за 150 лет 17,2. Сейчас значение СAPE составляет 35,8.
Это все еще меньше показателей, наблюдавшихся в конце 1990-х. Тем не менее, это не мешает многим аналитикам вновь и вновь проводить параллели между текущей ситуацией на рынках и пузырем доткомов — прежде всего из-за высокой концентрации капитализации S&P 500 в нескольких крупных технологических компаниях. Кроме 1999 года, выше текущего уровня индекс Шиллера был только в ноябре 2021-го. За этим последовало падение S&P 500 на 25%.
Что на самом деле
СAPE не обладает значительной предсказательной силой на коротких периодах, скажем, от одного до трех лет. Иными словами, текущий уровень индекса Шиллера ничего не скажет о динамике рынка в течение года.
На длинном горизонте (10 лет) уровень СAPE на 40% определяет то, где окажется рынок — это гораздо лучше, чем у обычного P/E. Но все равно недостаточно: например, если бы CAPE существовал в 1960-х и 1970-х годах, то его исторически низкие уровни не предупредили бы инвесторов о затяжном медвежьем рынке.
Во время пандемии сам Шиллер отказался от обычного CAPE и переключился на так называемый Excess CAPE Yield. Это разница между доходностью казначейских облигаций с учетом инфляции и доходностью CAPE, то есть перевернутым CAPE. Логика в том, что чем выше уровень ставок, тем более низкую оценку должны иметь акции.
Как показывали расчеты Bloomberg, модифицированный с учетом уровня ставок индекс Шиллера точно предсказывал доходность рынка в следующие 10 лет, по крайней мере в XX веке. Чем ниже его значение, тем более перегрет рынок. Сейчас Excess CAPE Yield приближается к значениям, зафиксированным перед пузырем доткомов.
Что с этого инвестору
Многие занимаются маркет-таймингом, то есть пытаются угадать идеальное время для входа на рынок и выхода из него. Но это сопряжено с большими рисками.
В недавнем исследовании Fidelity Investments был рассмотрен гипотетический инвестор и доходность его портфеля в $10 тыс. в 1980 году. Если бы он просто был в рынке и реинвестировал дивиденды, то эта сумма превратилась бы в $1,1 млн. Но если он пропустил лучшие пять, 10, 30 и 50 дней на рынке, доходность была бы, соответственно, на 38%, 55%, 84% и 93% ниже.
Инвесторы, которые хотят оставаться в рисковых активах, могут рассмотреть акции с рынков за пределами США. Также снизить риски можно с помощью диверсификации по классам активов.
#Полезно
💸 Действительно ли деньги не могут купить счастье
Новое исследование показало, что удовлетворенность жизнью продолжает расти с увеличением дохода, опровергая прежние теории о «плато счастья». Прежние исследования утверждающие, что после достижения дохода около $75 тысяч в год счастье перестает расти.
Согласно новому исследованию, американские миллионеры и миллиардеры имеют среднюю оценку удовлетворенности жизнью от 5,5 до 6 баллов из 7, по сравнению с 4,6 для тех, кто зарабатывает около $100 тысяч в год. Для исследования использовались данные о сверхбогатых людях (с состоянием от $3 до $8 миллионов), что позволило изучить влияние денег на счастье в масштабах, ранее недоступных для исследований.
Те, кто зарабатывает от $15 до $30 тысяч в год, в среднем оценивают удовлетворенность в 4 балла. Разница в уровне счастья между самыми богатыми и среднеобеспеченными группами почти в три раза больше, чем разница между группами со средним и низким уровнем дохода.
Исследование показало, что деньги помогают не только краткосрочно улучшать настроение, но и способствуют долгосрочному повышению удовлетворённости жизнью. Основной причиной роста счастья среди богатых людей является ощущение большего контроля над своей жизнью и свободой распоряжаться своим временем и ресурсами.
#Полезно
Новое исследование показало, что удовлетворенность жизнью продолжает расти с увеличением дохода, опровергая прежние теории о «плато счастья». Прежние исследования утверждающие, что после достижения дохода около $75 тысяч в год счастье перестает расти.
Согласно новому исследованию, американские миллионеры и миллиардеры имеют среднюю оценку удовлетворенности жизнью от 5,5 до 6 баллов из 7, по сравнению с 4,6 для тех, кто зарабатывает около $100 тысяч в год. Для исследования использовались данные о сверхбогатых людях (с состоянием от $3 до $8 миллионов), что позволило изучить влияние денег на счастье в масштабах, ранее недоступных для исследований.
Те, кто зарабатывает от $15 до $30 тысяч в год, в среднем оценивают удовлетворенность в 4 балла. Разница в уровне счастья между самыми богатыми и среднеобеспеченными группами почти в три раза больше, чем разница между группами со средним и низким уровнем дохода.
Исследование показало, что деньги помогают не только краткосрочно улучшать настроение, но и способствуют долгосрочному повышению удовлетворённости жизнью. Основной причиной роста счастья среди богатых людей является ощущение большего контроля над своей жизнью и свободой распоряжаться своим временем и ресурсами.
#Полезно
happiness-science.org
Money and Happiness: Extended Evidence Against Satiation | Happiness Science
Money income wealth happiness well-being satiation plateau
Как Google Trends помогает найти «красные флаги» в отчетности компаний
Многие крупные институциональные инвесторы пользуются широким набором «альтернативных» данных для того, чтобы получить преимущество перед другими инвесторами. Например, некоторые хедж-фонды анализируют данные со спутниковых снимков с парковок, чтобы точнее спрогнозировать финансовые показатели ритейлеров. Благодаря этому хедж-фонды опережают рынки на 4–5% в течение трех дней, в которые умещается выход квартальной отчетности ритейлеров, подсчитывали исследователи.
Какие альтернативные данные доступны частному инвестору
Но один из инструментов из их арсенала вполне доступен широкому кругу инвесторов. Как показало исследование ученых из университетов США и Гонконга, данные Google Trends помогают достаточно четко спрогнозировать динамику продаж потребительских товаров. Они собрали данные поисковика Google о квартальных продажах 1900 публичных компаний в период с 2004 по 2020 год и сопоставили их с сезонно скорректированными продажами из отчетностей.
Примерно 5% компаний попали в категорию сомнительных: рост поиска по их товарам был в нижнем квартиле (то есть нижних 25% среди всех компаний), хотя динамика их выручки за соответствующий квартал была в верхнем квартиле. Иными словами, динамика выручки не подкреплялась динамикой числа запросов. Для сравнения: средний квартальный рост числа запросов для всех компаний в Google составлял в среднем 1%, а для таких компаний — минус 14%. При этом среднеквартальный рост продаж составлял 6% и 4% соответственно.
В итоге выяснилось, что впоследствии такие компании на 165% чаще пересчитывали или корректировали свои показатели выручки. Кроме того, они показывали больший рост выручки, одновременно сообщая о меньших резервах по безнадежным долгам, образовавшихся из-за неисполнения контрагентом своих финансовых обязанностей. Как сказал WSJ один из исследователей, это один из «красных флагов», предупреждающих о том, что такие компании завышают свои показатели. Кроме того, такие компании в будущем показывают более низкую устойчивость выручки, рост начислений (то есть будущей, но не фактической выручки), что говорит о том, что их отчетная выручка «более низкого качества».
По мнению исследователей, все эти находки говорят о том, что регуляторы, аудиторы и инвесторы могут использовать Google Trends для анализа и прогнозирования выручки. Наиболее точны эти данные для компаний, продающих товары конечным потребителям, а не бизнесу.
#Полезно
Многие крупные институциональные инвесторы пользуются широким набором «альтернативных» данных для того, чтобы получить преимущество перед другими инвесторами. Например, некоторые хедж-фонды анализируют данные со спутниковых снимков с парковок, чтобы точнее спрогнозировать финансовые показатели ритейлеров. Благодаря этому хедж-фонды опережают рынки на 4–5% в течение трех дней, в которые умещается выход квартальной отчетности ритейлеров, подсчитывали исследователи.
Какие альтернативные данные доступны частному инвестору
Но один из инструментов из их арсенала вполне доступен широкому кругу инвесторов. Как показало исследование ученых из университетов США и Гонконга, данные Google Trends помогают достаточно четко спрогнозировать динамику продаж потребительских товаров. Они собрали данные поисковика Google о квартальных продажах 1900 публичных компаний в период с 2004 по 2020 год и сопоставили их с сезонно скорректированными продажами из отчетностей.
Примерно 5% компаний попали в категорию сомнительных: рост поиска по их товарам был в нижнем квартиле (то есть нижних 25% среди всех компаний), хотя динамика их выручки за соответствующий квартал была в верхнем квартиле. Иными словами, динамика выручки не подкреплялась динамикой числа запросов. Для сравнения: средний квартальный рост числа запросов для всех компаний в Google составлял в среднем 1%, а для таких компаний — минус 14%. При этом среднеквартальный рост продаж составлял 6% и 4% соответственно.
В итоге выяснилось, что впоследствии такие компании на 165% чаще пересчитывали или корректировали свои показатели выручки. Кроме того, они показывали больший рост выручки, одновременно сообщая о меньших резервах по безнадежным долгам, образовавшихся из-за неисполнения контрагентом своих финансовых обязанностей. Как сказал WSJ один из исследователей, это один из «красных флагов», предупреждающих о том, что такие компании завышают свои показатели. Кроме того, такие компании в будущем показывают более низкую устойчивость выручки, рост начислений (то есть будущей, но не фактической выручки), что говорит о том, что их отчетная выручка «более низкого качества».
По мнению исследователей, все эти находки говорят о том, что регуляторы, аудиторы и инвесторы могут использовать Google Trends для анализа и прогнозирования выручки. Наиболее точны эти данные для компаний, продающих товары конечным потребителям, а не бизнесу.
#Полезно