🛢 Газпромнефть отчиталась по МСФО, а также представила свои производственные показатели за 1 кв. 2020 года. Начнём, пожалуй, с последних, плавно подбираясь к финансовой части вопроса.
❇️ По итогам первых трёх месяцев текущего года компания смогла нарастить объёмы добычи на 2,6% (кв/кв) и 6,7% (г/г) до 184,1 млн барр.н.э, в том числе благодаря росту добычи на месторождениях Арктикгаза и разработки нефтяных оторочек. Однако здесь нужно понимать, что основное сокращение добычи придётся на 2 кв. 2020 года (на фоне принятых Россией обязательств в рамках ОПЕК++). Правда, есть большие надежды, что этот негативный эффект будет постепенно компенсироваться восстановлением нефтяных котировок.
Зам.ген.директора Газпромнефти Алексей Янкевич на состоявшейся телеконференции так прокомментировал производственные результаты:
«Безусловно, в этом году роста добычи не будет. Что касается какого-то точного объёма по жидким углеводородам, сейчас его сложно дать, потому что всё-таки нужно дождаться финального распределения квот уже до конца года. Теоретически эти квоты могут меняться, соглашение ОПЕК++ может тоже, соответственно, меняться. Сейчас такая ситуация неопределённости, поэтому сложно вам дать какой-то совет по добыче.… Безусловно, динамика уже не будет позитивной».
❇️ При этом Янкевич поспешил обнадёжить акционеров по поводу сокращения нефтедобычи, которое найдёт своё отражение в результатах компании уже начиная со 2 кв. 2020 года:
«Добыча на новых нефтяных проектах сможет заместить добычу на активах поздней стадии разработки с большими затратами и высокой обводнённостью. Таким образом, мы обеспечим рост финансовых результатов даже без роста добычи».
❇️ Ну и самые главные слова от руководства Газпромнефти, которые многим акционерам добавили оптимизма в отношении инвестиционных перспектив и стали своего рода «бальзамом на душу»:
«У нас есть уверенность, что мы выйдем из этого кризиса финансово устойчивыми, продолжим реализацию ключевых проектов и достаточно быстро вернемся на нашу стратегическую траекторию»
#SIBN
❇️ По итогам первых трёх месяцев текущего года компания смогла нарастить объёмы добычи на 2,6% (кв/кв) и 6,7% (г/г) до 184,1 млн барр.н.э, в том числе благодаря росту добычи на месторождениях Арктикгаза и разработки нефтяных оторочек. Однако здесь нужно понимать, что основное сокращение добычи придётся на 2 кв. 2020 года (на фоне принятых Россией обязательств в рамках ОПЕК++). Правда, есть большие надежды, что этот негативный эффект будет постепенно компенсироваться восстановлением нефтяных котировок.
Зам.ген.директора Газпромнефти Алексей Янкевич на состоявшейся телеконференции так прокомментировал производственные результаты:
«Безусловно, в этом году роста добычи не будет. Что касается какого-то точного объёма по жидким углеводородам, сейчас его сложно дать, потому что всё-таки нужно дождаться финального распределения квот уже до конца года. Теоретически эти квоты могут меняться, соглашение ОПЕК++ может тоже, соответственно, меняться. Сейчас такая ситуация неопределённости, поэтому сложно вам дать какой-то совет по добыче.… Безусловно, динамика уже не будет позитивной».
❇️ При этом Янкевич поспешил обнадёжить акционеров по поводу сокращения нефтедобычи, которое найдёт своё отражение в результатах компании уже начиная со 2 кв. 2020 года:
«Добыча на новых нефтяных проектах сможет заместить добычу на активах поздней стадии разработки с большими затратами и высокой обводнённостью. Таким образом, мы обеспечим рост финансовых результатов даже без роста добычи».
❇️ Ну и самые главные слова от руководства Газпромнефти, которые многим акционерам добавили оптимизма в отношении инвестиционных перспектив и стали своего рода «бальзамом на душу»:
«У нас есть уверенность, что мы выйдем из этого кризиса финансово устойчивыми, продолжим реализацию ключевых проектов и достаточно быстро вернемся на нашу стратегическую траекторию»
#SIBN
🛢 Теперь обратимся к финансовой части по опубликованным результатам Газпромнефти за 1 кв. 2020 года.
✅ Выручка компании по МСФО за этот период снизилась на 12,2% (г/г) до 514,6 млрд рублей, что было ожидаемым результатом, на фоне крайне неблагоприятной макроэкономической обстановки и резкого снижения цен на нефть и нефтепродукты (по большей части из-за разразившейся во всём мире пандемии и падения глобального спроса на чёрное золото).
✅ При этом операционные расходы не удалось удержать от роста, и по сравнению с прошлогодними 471,7 млрд рублей по итогам отчётного периода они выросли до 500,5 млрд рублей. Компания вполне справедливо объясняет это отрицательным лагом экспортных пошлин, которые обошлись в 19,9 млрд рублей, по сравнению с 18,0 млрд годом ранее, при куда более низких ценниках на нефть в отчётном периоде. Общий негативный эффект лага экспортной пошлины и роста себестоимости оценивается в 30 млрд рублей.
Также обращает на себя внимание рост затрат по статье «Износ, истощение и амортизация» с 41,7 до 58,3 млрд рублей, в том числе на фоне падения курса рубля и переоценки добывающих активов.
✅ Поэтому с учётом влияния всех этих факторов операционная прибыль каким-то чудом удержалась в положительной области, составив 14,1 млрд рублей (по сравнению с прошлогодним значением в 114,7 млрд), а показатель EBITDA снизился более чем вдвое до 81,4 млрд с рентабельностью в 15,8% (годом ранее рентабельность оценивалась выше 30%).
✅ Дополнительных хлопот доставила неблагоприятная динамика курсовых разниц в размере минус 37 млрд рублей (г/г), что и загнало в итоге чистую прибыль Газпромнефти по МСФО в 1 кв. 2020 года в отрицательную зону, впервые за долгое время. Напомню, именно на этот финансовый показатель ориентируется компания при расчёте дивидендов, поэтому нужно быть готовыми к околонулевым выплатам за 1 полугодие.
✅ Радует, что Газпромнефть сохраняет финансовую устойчивость в эти непростые времена и пока справляется с ситуацией достойно: соотношение NetDebt/EBITDA выросло за последние три месяца весьма несущественно – с 0,70х до 0,88х, долг является преимущественно рублёвым с регулярным снижением стоимости заимствований (сейчас уже ниже 6%), а компания не ставит задачу дополнительно привлекать заемные средства в эти непростые времена.
✅ Несмотря на все сложности Газпромнефть смогла сохранить свободный денежный поток (FCF) на положительном уровне, за счёт высвобождения оборотного капитала (80 млрд рублей) и снижения кап.затрат сразу на четверть (кв/кв). При этом для смягчения негативных последствий уже принято решение снизить кап.затраты примерно на 100 млрд рублей по сравнению с предыдущими прогнозами.
👉 В общем и целом, больших сюрпризов финансовая отчётность Газпромнефти за 1 кв. 2020 года не принесла, убыток объясняется главным образом неденежными статьями, которые во втором полугодии могут оказать противоположно позитивный эффект (по мере восстановления нефтяного рынка), а достаточно сдержанное восстановление котировок с мартовского пике (по сравнению с другими компаниями в секторе), возможно, даёт неплохую точку для долгосрочного входа в позицию. Но я, пожалуй, подожду ценника 300+ рублей, где мне будет докупать акции компании комфортней, нежели сейчас.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
#SIBN
✅ Выручка компании по МСФО за этот период снизилась на 12,2% (г/г) до 514,6 млрд рублей, что было ожидаемым результатом, на фоне крайне неблагоприятной макроэкономической обстановки и резкого снижения цен на нефть и нефтепродукты (по большей части из-за разразившейся во всём мире пандемии и падения глобального спроса на чёрное золото).
✅ При этом операционные расходы не удалось удержать от роста, и по сравнению с прошлогодними 471,7 млрд рублей по итогам отчётного периода они выросли до 500,5 млрд рублей. Компания вполне справедливо объясняет это отрицательным лагом экспортных пошлин, которые обошлись в 19,9 млрд рублей, по сравнению с 18,0 млрд годом ранее, при куда более низких ценниках на нефть в отчётном периоде. Общий негативный эффект лага экспортной пошлины и роста себестоимости оценивается в 30 млрд рублей.
Также обращает на себя внимание рост затрат по статье «Износ, истощение и амортизация» с 41,7 до 58,3 млрд рублей, в том числе на фоне падения курса рубля и переоценки добывающих активов.
✅ Поэтому с учётом влияния всех этих факторов операционная прибыль каким-то чудом удержалась в положительной области, составив 14,1 млрд рублей (по сравнению с прошлогодним значением в 114,7 млрд), а показатель EBITDA снизился более чем вдвое до 81,4 млрд с рентабельностью в 15,8% (годом ранее рентабельность оценивалась выше 30%).
✅ Дополнительных хлопот доставила неблагоприятная динамика курсовых разниц в размере минус 37 млрд рублей (г/г), что и загнало в итоге чистую прибыль Газпромнефти по МСФО в 1 кв. 2020 года в отрицательную зону, впервые за долгое время. Напомню, именно на этот финансовый показатель ориентируется компания при расчёте дивидендов, поэтому нужно быть готовыми к околонулевым выплатам за 1 полугодие.
✅ Радует, что Газпромнефть сохраняет финансовую устойчивость в эти непростые времена и пока справляется с ситуацией достойно: соотношение NetDebt/EBITDA выросло за последние три месяца весьма несущественно – с 0,70х до 0,88х, долг является преимущественно рублёвым с регулярным снижением стоимости заимствований (сейчас уже ниже 6%), а компания не ставит задачу дополнительно привлекать заемные средства в эти непростые времена.
✅ Несмотря на все сложности Газпромнефть смогла сохранить свободный денежный поток (FCF) на положительном уровне, за счёт высвобождения оборотного капитала (80 млрд рублей) и снижения кап.затрат сразу на четверть (кв/кв). При этом для смягчения негативных последствий уже принято решение снизить кап.затраты примерно на 100 млрд рублей по сравнению с предыдущими прогнозами.
👉 В общем и целом, больших сюрпризов финансовая отчётность Газпромнефти за 1 кв. 2020 года не принесла, убыток объясняется главным образом неденежными статьями, которые во втором полугодии могут оказать противоположно позитивный эффект (по мере восстановления нефтяного рынка), а достаточно сдержанное восстановление котировок с мартовского пике (по сравнению с другими компаниями в секторе), возможно, даёт неплохую точку для долгосрочного входа в позицию. Но я, пожалуй, подожду ценника 300+ рублей, где мне будет докупать акции компании комфортней, нежели сейчас.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
#SIBN
🛢 Взятые Россией обязательства в рамках соглашения ОПЕК++ по сокращению нефтедобычи очень чётко можно распознать на производственных результатах нефтедобывающих компаний. Взять хотя бы Татнефть, которая одной из первых в отрасли и строго каждый месяц отчитывается о своих успехах и неудачах в производстве чёрного золота.
Понятное дело, май 2020 года для компании стал провальным в этом смысле, а добыча нефти по сравнению с прошлым годом снизилась на те самые 20%+ (г/г) до 2,0 млн тонн. Под выражением «те самые» - подразумевается пропорциональный вклад всей нашей страны в рамках принятого соглашения ОПЕК++.
Из-за слабого мая нефтедобыча в ltm-выражении также начала заметно снижаться, и до конца текущего года продолжение этого процесса выглядит неминуемым в сложившихся реалиях. Но для участников рынка тут никаких сюрпризов нет и быть не может, а рассуждать уже давно пора с оглядкой на будущее, а не настоящее или прошлое.
#TATN
Понятное дело, май 2020 года для компании стал провальным в этом смысле, а добыча нефти по сравнению с прошлым годом снизилась на те самые 20%+ (г/г) до 2,0 млн тонн. Под выражением «те самые» - подразумевается пропорциональный вклад всей нашей страны в рамках принятого соглашения ОПЕК++.
Из-за слабого мая нефтедобыча в ltm-выражении также начала заметно снижаться, и до конца текущего года продолжение этого процесса выглядит неминуемым в сложившихся реалиях. Но для участников рынка тут никаких сюрпризов нет и быть не может, а рассуждать уже давно пора с оглядкой на будущее, а не настоящее или прошлое.
#TATN
👑 Крупнейший в России производитель золота Полюс Золото представил свои операционные и финансовые результаты за 1 кв. 2020 года.
Выручка компании с января по март увеличилась на 16,1% до $872 млн - двузначный темп прироста был обеспечен в первую очередь позитивной ценовой конъюнктурой. Инвесторы и Центробанки многих стран активно скупали драгоценный металл в 1 кв. 2020 года, на фоне опасений рецессии в мировой экономике. Пандемия COVID-19 заставляла участников рынка продавать рисковые активы и уходить в защитные инструменты, к которым традиционно относят драгоценный жёлтый металл. Конкуренты компании ограничились лишь публикацией производственных результатов, которые я рассмотрю чуть позже.
EBITDA Полюса увеличилась также на 16,1% до $555 млн. Рентабельность EBITDA составляет 63,4% - по этому показателю компания уверенно лидирует в России. Отмечу, что средний уровень рентабельности за последние 5 лет составляет 61,4%. Стабильно высокий показатель рентабельности является конкурентным преимуществом компании.
Как тут не вспомнить легендарного Уоррена Баффетта, который всегда обращает внимание на эффективные компании, демонстрирующие стабильные результаты. Полюс уверенно проходит этот тест! Поэтому не рекомендую спешить расстраиваться, что компания по итогам 1 кв. 2020 года зафиксировала чистый убыток в размере $389 млн - это вызвано исключительно переоценкой производных финансовых инструментов.
По состоянию на 1 апреля 2020 года чистый долг Полюса составлял $2,68 млрд, долговая нагрузка по мультипликатору NetDedt/EBITDA оценивается на уровне 1х, что является минимумом с 2015 года! Это позитивный сигнал.
В отчётном периоде компания сократила добычу золота на 0,97% до 594,90 тыс. унций. Незначительное снижение объёма производства не вызывает беспокойства, поскольку за последние 5 лет средний темп прироста добычи составил 10,9%. Куда важнее отметить повышение эффективности производства – коэффициент извлечения увеличился за минувший год на 2,2 п.п., до 83,6%.
Отмечу, что конкуренты воспользовались позитивной ценовой конъюнктурой и нарастили производство драгоценного металла. Так, добыча Полиметалла и Петропавловска увеличилась на 7,6% и 72,8% соответственно.
#PLZL
Выручка компании с января по март увеличилась на 16,1% до $872 млн - двузначный темп прироста был обеспечен в первую очередь позитивной ценовой конъюнктурой. Инвесторы и Центробанки многих стран активно скупали драгоценный металл в 1 кв. 2020 года, на фоне опасений рецессии в мировой экономике. Пандемия COVID-19 заставляла участников рынка продавать рисковые активы и уходить в защитные инструменты, к которым традиционно относят драгоценный жёлтый металл. Конкуренты компании ограничились лишь публикацией производственных результатов, которые я рассмотрю чуть позже.
EBITDA Полюса увеличилась также на 16,1% до $555 млн. Рентабельность EBITDA составляет 63,4% - по этому показателю компания уверенно лидирует в России. Отмечу, что средний уровень рентабельности за последние 5 лет составляет 61,4%. Стабильно высокий показатель рентабельности является конкурентным преимуществом компании.
Как тут не вспомнить легендарного Уоррена Баффетта, который всегда обращает внимание на эффективные компании, демонстрирующие стабильные результаты. Полюс уверенно проходит этот тест! Поэтому не рекомендую спешить расстраиваться, что компания по итогам 1 кв. 2020 года зафиксировала чистый убыток в размере $389 млн - это вызвано исключительно переоценкой производных финансовых инструментов.
По состоянию на 1 апреля 2020 года чистый долг Полюса составлял $2,68 млрд, долговая нагрузка по мультипликатору NetDedt/EBITDA оценивается на уровне 1х, что является минимумом с 2015 года! Это позитивный сигнал.
В отчётном периоде компания сократила добычу золота на 0,97% до 594,90 тыс. унций. Незначительное снижение объёма производства не вызывает беспокойства, поскольку за последние 5 лет средний темп прироста добычи составил 10,9%. Куда важнее отметить повышение эффективности производства – коэффициент извлечения увеличился за минувший год на 2,2 п.п., до 83,6%.
Отмечу, что конкуренты воспользовались позитивной ценовой конъюнктурой и нарастили производство драгоценного металла. Так, добыча Полиметалла и Петропавловска увеличилась на 7,6% и 72,8% соответственно.
#PLZL
📊 По мультипликатору EV/EBITDA акции Полюс Золото торгуется на уровне 9,2х. Сравнение с конкурентами сейчас некорректно, поскольку они опубликуют свои финансовые результаты только за полугодие.
❓EV/EBITDA 9,2х - это много или мало? Если обратится к классической финансовой литературе, то там можно часто встретить такое выражение: “золотое правило оценки говорит, что компании обычно покупаются за 8 EBITDA”.
👉 Поэтому, с вашего позволения, я выскажу свою точку зрения, что покупать акции Полюса по текущим котировкам выглядит не очень интересной затеей. А вот если эти бумаги уже есть у вас в портфеле, то держать их и дальше – вполне оправданная рекомендация.
1⃣ Во-первых, ситуация с пандемией COVID-19 ещё далека от завершения, а потому золото и дальше может пользоваться стабильным спросом, как защитный актив.
2⃣ Во-вторых, крупнейшие мировые ЦБ активно “печатают деньги”, и в такие периоды жёлтый металл чувствует себя хорошо. А золото, как известно, напечатать нельзя, в отличие от доллара, евро или рубля. Золото в такие периоды является единственной твёрдой валютой, которая сохраняет свою покупательскую способность.
#PLZL
❓EV/EBITDA 9,2х - это много или мало? Если обратится к классической финансовой литературе, то там можно часто встретить такое выражение: “золотое правило оценки говорит, что компании обычно покупаются за 8 EBITDA”.
👉 Поэтому, с вашего позволения, я выскажу свою точку зрения, что покупать акции Полюса по текущим котировкам выглядит не очень интересной затеей. А вот если эти бумаги уже есть у вас в портфеле, то держать их и дальше – вполне оправданная рекомендация.
1⃣ Во-первых, ситуация с пандемией COVID-19 ещё далека от завершения, а потому золото и дальше может пользоваться стабильным спросом, как защитный актив.
2⃣ Во-вторых, крупнейшие мировые ЦБ активно “печатают деньги”, и в такие периоды жёлтый металл чувствует себя хорошо. А золото, как известно, напечатать нельзя, в отличие от доллара, евро или рубля. Золото в такие периоды является единственной твёрдой валютой, которая сохраняет свою покупательскую способность.
#PLZL
💸 А тем временем доллар/рубль сегодня закрыл гэп, возникший три месяца назад, после провальных переговоров стран ОПЕК, вызвавших впоследствии серьёзный шок на нефтяном рынке.
Но вы не подумайте, что этим фактом я намекаю на то, что рубль закончил своё укрепление к баксу – я традиционно предпочитаю не гадать на кофейной гуще в этом запутанном и циничном мире валют.
А вот рекомендовать вам осторожную покупку доллара по текущему курсу (если вы не знаете куда пристроить свой кэш на растущем фондовом рынке) я просто обязан. Разумеется, с долгосрочным прицелом.
Но вы не подумайте, что этим фактом я намекаю на то, что рубль закончил своё укрепление к баксу – я традиционно предпочитаю не гадать на кофейной гуще в этом запутанном и циничном мире валют.
А вот рекомендовать вам осторожную покупку доллара по текущему курсу (если вы не знаете куда пристроить свой кэш на растущем фондовом рынке) я просто обязан. Разумеется, с долгосрочным прицелом.
🧮 ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за 1 кв. 2020 года.
✅ Снижение отпуска электроэнергии на 3,2% (г/г) традиционно было компенсировано повышением тарифов на её передачу, благодаря чему выручка от передачи электроэнергии по сравнению с аналогичным периодом прошлого года осталась неизменной. Зато доходы компании от непрофильных активов смогли порадовать ростом с 1,4 до 2,6 млрд рублей, в результате чего выручка ФСК ЕЭС выросла на 2,1% до 58,7 млрд рублей.
✅ Операционные расходы продемонстрировали несколько опережающую динамику (+3,2% до 36,0 млрд рублей). Плюс ко всему, разовая неденежная прибыль в размере 10,4 млрд рублей, отражённая в прошлогодней отчётности по итогам обмена активами с ДВУЭК, на сей раз отметилась «баранкой» в графе «Доход от выбытия активов», из-за чего номинальная операционная прибыль сократилась по сравнению с прошлым годом в 1,5 раза до 23,6 млрд рублей, а чистая прибыль растеряла 28%, составив 19,7 млрд.
✅ Поэтому для более корректного сравнения лучше воспользоваться скорректированными значениями финансовых показателей, где ситуация выглядит куда более стабильной: скорр.EBITDA символически снизился на 0,8% до 36,6 млрд рублей, а чистая прибыль за первые 3 месяца 2020 года оказалась даже на 1% выше показателя скорректированной чистой прибыли за аналогичный период прошлого года (рассчитанной без учёта результатов сделки от обмена активами с ДВУЭК).
✅ В целом опубликованные результаты ФСК ЕЭС по МСФО за 1 кв. 2020 года отметились стабильной динамикой ключевых финансовых показателей, а дивидендная история в компании продолжит привлекать внимание консервативно настроенных инвесторов, ставящих стабильность выплат выше перспектив курсового роста.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
#FEES
✅ Снижение отпуска электроэнергии на 3,2% (г/г) традиционно было компенсировано повышением тарифов на её передачу, благодаря чему выручка от передачи электроэнергии по сравнению с аналогичным периодом прошлого года осталась неизменной. Зато доходы компании от непрофильных активов смогли порадовать ростом с 1,4 до 2,6 млрд рублей, в результате чего выручка ФСК ЕЭС выросла на 2,1% до 58,7 млрд рублей.
✅ Операционные расходы продемонстрировали несколько опережающую динамику (+3,2% до 36,0 млрд рублей). Плюс ко всему, разовая неденежная прибыль в размере 10,4 млрд рублей, отражённая в прошлогодней отчётности по итогам обмена активами с ДВУЭК, на сей раз отметилась «баранкой» в графе «Доход от выбытия активов», из-за чего номинальная операционная прибыль сократилась по сравнению с прошлым годом в 1,5 раза до 23,6 млрд рублей, а чистая прибыль растеряла 28%, составив 19,7 млрд.
✅ Поэтому для более корректного сравнения лучше воспользоваться скорректированными значениями финансовых показателей, где ситуация выглядит куда более стабильной: скорр.EBITDA символически снизился на 0,8% до 36,6 млрд рублей, а чистая прибыль за первые 3 месяца 2020 года оказалась даже на 1% выше показателя скорректированной чистой прибыли за аналогичный период прошлого года (рассчитанной без учёта результатов сделки от обмена активами с ДВУЭК).
✅ В целом опубликованные результаты ФСК ЕЭС по МСФО за 1 кв. 2020 года отметились стабильной динамикой ключевых финансовых показателей, а дивидендная история в компании продолжит привлекать внимание консервативно настроенных инвесторов, ставящих стабильность выплат выше перспектив курсового роста.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
#FEES
💰 Акционеры Роснефти сегодня благополучно утвердили финальные дивиденды за 2019 год в размере 18,07 руб. на акцию.
Таким образом, вместе с ранее выплаченным промежуточным дивидендом 15,34 руб. на акцию за 1 полугодие 2019 года, суммарные выплаты за 2019 год составят 33,41 руб. на акцию (или в общей сложности 354,1 млрд рублей).
Годовая ДД по акциям Роснефти оценивается на уровне чуть выше 8%, что является для компании рекордно высоким показателем.
#ROSN
Таким образом, вместе с ранее выплаченным промежуточным дивидендом 15,34 руб. на акцию за 1 полугодие 2019 года, суммарные выплаты за 2019 год составят 33,41 руб. на акцию (или в общей сложности 354,1 млрд рублей).
Годовая ДД по акциям Роснефти оценивается на уровне чуть выше 8%, что является для компании рекордно высоким показателем.
#ROSN
💸 Стоило рублю продемонстрировать заметное укрепление, как стали появляться подобного рода прогнозы:
"...Экономисты считают, что с четвёртого квартала 2020 года и до 2022 года российская валюта будет колебаться в коридоре 87–91 руб. за доллар и только в 2023 году укрепится до 83–87 руб. за доллар. В оптимистичном сценарии курс доллара в четвёртом квартале превысит отметку в 85 руб., в пессимистичном — отметку в 100 руб..."
"...Чтобы курс снизился до 80–90 руб. за доллар российская экономика должна просто вернуться к жизни, и тогда импорт, в том числе услуг, должен восстановиться: это увеличит спрос на валюту, и при текущих ценах на нефть рубль будет дешевле..."
Как бы ни развивалась дальше ситуация на валютном рынке, я по-прежнему считаю обоснованным наращивание валютной составляющей в инвестиционном портфеле в текущих реалиях, когда за доллар дают уже меньше 70 рублей.
"...Экономисты считают, что с четвёртого квартала 2020 года и до 2022 года российская валюта будет колебаться в коридоре 87–91 руб. за доллар и только в 2023 году укрепится до 83–87 руб. за доллар. В оптимистичном сценарии курс доллара в четвёртом квартале превысит отметку в 85 руб., в пессимистичном — отметку в 100 руб..."
"...Чтобы курс снизился до 80–90 руб. за доллар российская экономика должна просто вернуться к жизни, и тогда импорт, в том числе услуг, должен восстановиться: это увеличит спрос на валюту, и при текущих ценах на нефть рубль будет дешевле..."
Как бы ни развивалась дальше ситуация на валютном рынке, я по-прежнему считаю обоснованным наращивание валютной составляющей в инвестиционном портфеле в текущих реалиях, когда за доллар дают уже меньше 70 рублей.
РБК
Аналитики допустили доллар по ₽90 в случае второй волны коронавируса
Если Россия столкнется с новой вспышкой коронавируса, доллар может вырасти до 90 руб., прогнозируют в ЦМАКП. Но большинство экономистов пока не ждут столь глубокого падения российской валюты
📊 Как бы ни испытывала судьба российские сетевые компании, МРСК Волги и МРСК ЦП продолжают оставаться самыми недооценёнными представителями этого сектора.
Разумеется, я ни в коем случае не умаляю заслуги ФСК ЕЭС и Ленэнерго, которые являются моими дивидендными героями и для них вряд ли принципиально занимаемое место этом рейтинге, но всё-таки стабильность МРСК Волги и МРСК ЦП заслуживают уважения. Ну а я тем самым оправдываю присутствие акций МРСК Волги и МРСК ЦП в моём инвестиционном портфеле, несмотря на бурю критики и рисков, обрушившихся на отечественный сетевой комплекс в последнее время.
#MRKV #MRKP #MRKU #MRKC #MRKZ #LSNG #FEES #MSRS #MRKS
Разумеется, я ни в коем случае не умаляю заслуги ФСК ЕЭС и Ленэнерго, которые являются моими дивидендными героями и для них вряд ли принципиально занимаемое место этом рейтинге, но всё-таки стабильность МРСК Волги и МРСК ЦП заслуживают уважения. Ну а я тем самым оправдываю присутствие акций МРСК Волги и МРСК ЦП в моём инвестиционном портфеле, несмотря на бурю критики и рисков, обрушившихся на отечественный сетевой комплекс в последнее время.
#MRKV #MRKP #MRKU #MRKC #MRKZ #LSNG #FEES #MSRS #MRKS
👨💼 Глава ГЭХ Денис Фёдоров заявил сегодня, что дочерние компании холдинга (ОГК-2, Мосэнерго и ТГК-1) в 2020 году будут придерживаться дивидендной политики по выплате 50% от ЧП по МСФО, а значит приведённые мной недавние расчёты становятся ещё более актуальными:
"Дивидендная политика принята, утверждена. По ней наши компании ОГК-2, Мосэнерго и ТГК-1 должны платить 50% по МСФО. Эта методика была утверждена в прошлом году и мы её выполняем.
На сегодняшний день в наших планах 50% от МСФО, есть решение ПАО Газпром, мы его выполняем. Собственно говоря, там будут какие-то корректировочные решения - значит будем корректировать в сторону увеличения. Пока, на сегодняшний день, у нас 50% МСФО".
Кому интересно посмотреть как менялась в динамике последнего десятилетия дивидендная доходность дочек ГЭХа – загляните сюда .
#OGKB #MSNG #TGKA
"Дивидендная политика принята, утверждена. По ней наши компании ОГК-2, Мосэнерго и ТГК-1 должны платить 50% по МСФО. Эта методика была утверждена в прошлом году и мы её выполняем.
На сегодняшний день в наших планах 50% от МСФО, есть решение ПАО Газпром, мы его выполняем. Собственно говоря, там будут какие-то корректировочные решения - значит будем корректировать в сторону увеличения. Пока, на сегодняшний день, у нас 50% МСФО".
Кому интересно посмотреть как менялась в динамике последнего десятилетия дивидендная доходность дочек ГЭХа – загляните сюда .
#OGKB #MSNG #TGKA
🏭 Что касается случившейся экологической катастрофы (по-другому и не назовёшь) после аварии на ТЭЦ в Норильске, я полностью солидарен с этой точкой зрения:
ГМК Норникель, конечно, понесёт затраты на штрафы, на оплату работ по ликвидации аварии, на возмещение ущерба, на восстановление имущества…
Но кроме краткосрочного эффекта, я бы отметил еще и долгосрочный. О чём может сигнализировать эта авария? О том, что высокая эффективность компании, базировавшаяся на доставшемся дёшево промышленном наследии Советского Союза, подходит к концу.
Похоже, что эффективность компании уже не будет такой, как прежде. Время идёт, инфраструктура изнашивается. Понятно, что теперь нужно вкладывать либо в строительство новых объектов, либо в модернизацию старых, либо время от времени покрывать ущерб от износа инфраструктуры. В любом случае, эффективность будет снижаться, а затраты расти. Это надо учитывать при оценке компании".
Несмотря на серьёзное снижение котировок акций ГМК (-8,36%) по итогам торгов в четверг, я не спешу покупать их в свой портфель, т.к. масштаб проблем ещё совершенно не ясен, последствия этой катастрофы будут очень затратными - это уже факт, и вряд ли государство будет гореть желанием материально помогать частной, к тому же не самой бедной, компании.
Ниже 15 000 рублей начну присматриваться к бумагам ГМК, возможно ближе к 20 руб. также начну поглядывать и на акции Русала - косвенно это тоже интересный вариант инвестиций в ГМК. Особенно "жарко" российскому алюминиевому гиганту будет, если ГМК будет вынужден отказаться от дивидендов в ближайшее время. Напомню, Русал владеет 27,8% акций горно-металлургического комбината и дивидендные поступления от него являются очень важным источником дохода в эти непростые для компании последние несколько лет.
В общем, пока я просто продолжаю наблюдать за развитием ситуации, никаких торговых действий не предпринимаю.
#GMKN #RUAL
ГМК Норникель, конечно, понесёт затраты на штрафы, на оплату работ по ликвидации аварии, на возмещение ущерба, на восстановление имущества…
Но кроме краткосрочного эффекта, я бы отметил еще и долгосрочный. О чём может сигнализировать эта авария? О том, что высокая эффективность компании, базировавшаяся на доставшемся дёшево промышленном наследии Советского Союза, подходит к концу.
Похоже, что эффективность компании уже не будет такой, как прежде. Время идёт, инфраструктура изнашивается. Понятно, что теперь нужно вкладывать либо в строительство новых объектов, либо в модернизацию старых, либо время от времени покрывать ущерб от износа инфраструктуры. В любом случае, эффективность будет снижаться, а затраты расти. Это надо учитывать при оценке компании".
Несмотря на серьёзное снижение котировок акций ГМК (-8,36%) по итогам торгов в четверг, я не спешу покупать их в свой портфель, т.к. масштаб проблем ещё совершенно не ясен, последствия этой катастрофы будут очень затратными - это уже факт, и вряд ли государство будет гореть желанием материально помогать частной, к тому же не самой бедной, компании.
Ниже 15 000 рублей начну присматриваться к бумагам ГМК, возможно ближе к 20 руб. также начну поглядывать и на акции Русала - косвенно это тоже интересный вариант инвестиций в ГМК. Особенно "жарко" российскому алюминиевому гиганту будет, если ГМК будет вынужден отказаться от дивидендов в ближайшее время. Напомню, Русал владеет 27,8% акций горно-металлургического комбината и дивидендные поступления от него являются очень важным источником дохода в эти непростые для компании последние несколько лет.
В общем, пока я просто продолжаю наблюдать за развитием ситуации, никаких торговых действий не предпринимаю.
#GMKN #RUAL
🧮 Русгидро отчиталась по МСФО за 1 кв. 2020 года.
После провальных финансовых результатов за 2019 год, возникших из-за колоссальных бумажных убытков свыше 50 млрд рублей от обесценения заведомо убыточных станций на Дальнем Востоке, появился эффект низкой базы. Поэтому я весьма сдержанно реагирую на рост показателей по итогам первых трёх месяцев 2020 года и после полного выхода из этих акций в марте текущего года вновь становиться акционером компании я пока не спешу. И уж тем более, когда котировки вплотную приближаются к своим двухлетним максимумам, на общих позитивных ожиданиях. Возможно, конечно, я не прав, но ждать светлого будущего от Русгидро я, признаюсь, устал.
🧐 Хотя позитивные сдвиги в 1 кв. 2020 года однозначно есть:
✅ Совокупная выработка электроэнергии выросла на 18,6% (г/г), в то время как ГЭС и вовсе нарастили этот показатель почти на 30%, что оказало благоприятный эффект на операционную рентабельность. Приток воды в большинстве регионов присутствия компании оказался выше среднемноголетних значений. Отпуск тепла вырос на 0,6% (г/г), на фоне снижения средних температур в зоне операционной деятельности ДГК, Якутскэнерго и Чукотэнерго.
✅ Плюс ко всему, добавляем сюда доходы от введённого в эксплуатацию ДПМ-объекта (Зарамагская ГЭС-1 в Северной Осетии) и вспоминаем про традиционный рост тарифов, и в итоге получаем рост выручки с 99,2 до 106,2 млрд рублей. И это без учёта госсубсидий, которые также прибавили по сравнению с прошлым годом с 10,2 до 11,5 млрд рублей, благодаря чему рост общей выручки составил 7,5% (г/г) до 117,7 млрд.
✅ Позитивным моментом в отчётности стала низкая динамика операционных затрат на уровне 2,3% до 88,3 млрд рублей, что позволило операционной прибыли прибавить более чем на четверть до 29,7 млрд рублей, а чистой прибыли и вовсе вырасти более чем наполовину до 25,9 млрд, дополнительно воспользовавшись ростом финансовых доходов (в результате переоценки форвардного контракта с ВТБ). Но ещё раз напоминаю про эффект низкой базы прошлого года.
✅ Показатель EBITDA вырос на 23,8% до 36,6 млрд рублей, а чистый долг за минувшие три месяца практически не изменился, что позволило снизить долговую нагрузку компании в ltm-выражении с 4,4х (на конец 2019 года) до 3,6х на текущий момент. В течение года ожидаю дальнейшее снижение этого показателя, по мере нормализации финансовых показателей.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
#HYDR
После провальных финансовых результатов за 2019 год, возникших из-за колоссальных бумажных убытков свыше 50 млрд рублей от обесценения заведомо убыточных станций на Дальнем Востоке, появился эффект низкой базы. Поэтому я весьма сдержанно реагирую на рост показателей по итогам первых трёх месяцев 2020 года и после полного выхода из этих акций в марте текущего года вновь становиться акционером компании я пока не спешу. И уж тем более, когда котировки вплотную приближаются к своим двухлетним максимумам, на общих позитивных ожиданиях. Возможно, конечно, я не прав, но ждать светлого будущего от Русгидро я, признаюсь, устал.
🧐 Хотя позитивные сдвиги в 1 кв. 2020 года однозначно есть:
✅ Совокупная выработка электроэнергии выросла на 18,6% (г/г), в то время как ГЭС и вовсе нарастили этот показатель почти на 30%, что оказало благоприятный эффект на операционную рентабельность. Приток воды в большинстве регионов присутствия компании оказался выше среднемноголетних значений. Отпуск тепла вырос на 0,6% (г/г), на фоне снижения средних температур в зоне операционной деятельности ДГК, Якутскэнерго и Чукотэнерго.
✅ Плюс ко всему, добавляем сюда доходы от введённого в эксплуатацию ДПМ-объекта (Зарамагская ГЭС-1 в Северной Осетии) и вспоминаем про традиционный рост тарифов, и в итоге получаем рост выручки с 99,2 до 106,2 млрд рублей. И это без учёта госсубсидий, которые также прибавили по сравнению с прошлым годом с 10,2 до 11,5 млрд рублей, благодаря чему рост общей выручки составил 7,5% (г/г) до 117,7 млрд.
✅ Позитивным моментом в отчётности стала низкая динамика операционных затрат на уровне 2,3% до 88,3 млрд рублей, что позволило операционной прибыли прибавить более чем на четверть до 29,7 млрд рублей, а чистой прибыли и вовсе вырасти более чем наполовину до 25,9 млрд, дополнительно воспользовавшись ростом финансовых доходов (в результате переоценки форвардного контракта с ВТБ). Но ещё раз напоминаю про эффект низкой базы прошлого года.
✅ Показатель EBITDA вырос на 23,8% до 36,6 млрд рублей, а чистый долг за минувшие три месяца практически не изменился, что позволило снизить долговую нагрузку компании в ltm-выражении с 4,4х (на конец 2019 года) до 3,6х на текущий момент. В течение года ожидаю дальнейшее снижение этого показателя, по мере нормализации финансовых показателей.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
#HYDR
👉 Акции Русгидро для меня весьма противоречивый актив:
➕ С одной стороны, дальневосточный сегмент в ближайшее время может стать главным двигателем инвестиционной привлекательности компании, когда масштабные списания по основным средствам, наконец, пойдут на спад, на фоне завершения крупных инвестиционных проектов на Дальнем Востоке, уже с июля текущего года будут введены новые тарифные решения для ТЭС (переход на долгосрочные 5-летние тарифы), которые позволят улучшить рентабельность активов, а потребление в ДФО продолжит расти опережающими темпами (в отличие от других регионов).
➖ С другой стороны, это ожидание уже откровенно затянулось, а твёрдой уверенности в том, что Русгидро вдруг резко превратится в дивидендную фишку, у меня нет. Возможно, моё восприятие несколько искажено многолетним затянувшимся ожиданием всех вышеперечисленных драйверов, однако при покупке бумаг я по-прежнему ориентируюсь на дивидендный сценарий, предполагающий минимально возможный уровень выплат не ниже среднего за последние три года (район 3,6 коп. на акцию). На всякий случай.
Уж слишком Русгидро приучила нас обламывать за последние годы. К тому же, реализация проектов в рамках ДПМ-2 потребует дополнительных затрат, решение по тарифу модернизации ДПМ-2 дальневосточных станций российское правительство ещё не представило, а ожидания Русгидро «уверенного роста дивидендов в среднесрочной перспективе» я пока рассматриваю как словесную браваду. Буду рад, если я окажусь не прав.
#HYDR
➕ С одной стороны, дальневосточный сегмент в ближайшее время может стать главным двигателем инвестиционной привлекательности компании, когда масштабные списания по основным средствам, наконец, пойдут на спад, на фоне завершения крупных инвестиционных проектов на Дальнем Востоке, уже с июля текущего года будут введены новые тарифные решения для ТЭС (переход на долгосрочные 5-летние тарифы), которые позволят улучшить рентабельность активов, а потребление в ДФО продолжит расти опережающими темпами (в отличие от других регионов).
➖ С другой стороны, это ожидание уже откровенно затянулось, а твёрдой уверенности в том, что Русгидро вдруг резко превратится в дивидендную фишку, у меня нет. Возможно, моё восприятие несколько искажено многолетним затянувшимся ожиданием всех вышеперечисленных драйверов, однако при покупке бумаг я по-прежнему ориентируюсь на дивидендный сценарий, предполагающий минимально возможный уровень выплат не ниже среднего за последние три года (район 3,6 коп. на акцию). На всякий случай.
Уж слишком Русгидро приучила нас обламывать за последние годы. К тому же, реализация проектов в рамках ДПМ-2 потребует дополнительных затрат, решение по тарифу модернизации ДПМ-2 дальневосточных станций российское правительство ещё не представило, а ожидания Русгидро «уверенного роста дивидендов в среднесрочной перспективе» я пока рассматриваю как словесную браваду. Буду рад, если я окажусь не прав.
#HYDR
АЛРОСА опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2020 года.
✔️ На фоне слабых продаж и сложной коронавирусной ситуации в мире вряд ли кого-то удивило падение фин.показателей компании по всем фронтам. Выручка снизилась на 11% (г/г) до 63 млрд рублей, дополнительно получив давление в виде падения цен на алмазно-бриллиантовую продукцию и доходов от госсубсидий, в результате чего показатель EBITDA не досчитался 4% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль рухнула на 87% до 3,1 млрд рублей.
✔️ Чистый долг АЛРОСА с января по март текущего года немного снизился – с 79,6 до 77,4 млрд рублей, благодаря чему соотношение NetDebt/EBITDA осталось на том же уровне 0,7х, однако общий долг прибавил почти на 40% (кв/кв) из-за привлечённого двухлетнего кредита на сумму $200 млн. Почти наверняка дальше нам стоит ожидать только рост долговой нагрузки, особенно если вспомнить про апрельский кредит в 6 млрд рублей, выпущенные облигации на 25 млрд и ещё один займ на $75 млн.
Ключевым в этом смысле является уровень долговой нагрузки выше 1х, в случае превышения которого дивиденды будут вычисляться исходя из 50-70% от FCF, а не исходя из текущих 70%-100% (при долговой нагрузке 0,5х-1,0х).
✔️ Кстати, про дивиденды. Несмотря на то, что уровень свободного денежного потока (FCF) компании в 1 кв. 2020 года снизился всего на 16% (г/г) до 21,8 млрд рублей, практически замороженный 2 квартал может легко загнать этот показатель в отрицательную зону (вместе с чистой прибылью), а это значит, что дивидендные выплаты за 1 полугодие (если они вообще будут) окажутся очень скромными. Даже несмотря на заявления компании о восстановлении майских продаж АЛРОСА на азиатских рынках и озвученное менеджментом сокращение кап.расходов в 2020 году на 2 млрд рублей, которое также немного поддержит FCF.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
#ALRS
✔️ На фоне слабых продаж и сложной коронавирусной ситуации в мире вряд ли кого-то удивило падение фин.показателей компании по всем фронтам. Выручка снизилась на 11% (г/г) до 63 млрд рублей, дополнительно получив давление в виде падения цен на алмазно-бриллиантовую продукцию и доходов от госсубсидий, в результате чего показатель EBITDA не досчитался 4% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль рухнула на 87% до 3,1 млрд рублей.
✔️ Чистый долг АЛРОСА с января по март текущего года немного снизился – с 79,6 до 77,4 млрд рублей, благодаря чему соотношение NetDebt/EBITDA осталось на том же уровне 0,7х, однако общий долг прибавил почти на 40% (кв/кв) из-за привлечённого двухлетнего кредита на сумму $200 млн. Почти наверняка дальше нам стоит ожидать только рост долговой нагрузки, особенно если вспомнить про апрельский кредит в 6 млрд рублей, выпущенные облигации на 25 млрд и ещё один займ на $75 млн.
Ключевым в этом смысле является уровень долговой нагрузки выше 1х, в случае превышения которого дивиденды будут вычисляться исходя из 50-70% от FCF, а не исходя из текущих 70%-100% (при долговой нагрузке 0,5х-1,0х).
✔️ Кстати, про дивиденды. Несмотря на то, что уровень свободного денежного потока (FCF) компании в 1 кв. 2020 года снизился всего на 16% (г/г) до 21,8 млрд рублей, практически замороженный 2 квартал может легко загнать этот показатель в отрицательную зону (вместе с чистой прибылью), а это значит, что дивидендные выплаты за 1 полугодие (если они вообще будут) окажутся очень скромными. Даже несмотря на заявления компании о восстановлении майских продаж АЛРОСА на азиатских рынках и озвученное менеджментом сокращение кап.расходов в 2020 году на 2 млрд рублей, которое также немного поддержит FCF.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
#ALRS
