Бухгалтерская отчётность ТГК-1 по РСБУ за 2018 год вряд ли могла принести сюрпризы, ведь совсем недавно ГЭХ представил прогнозы по чистой прибыли для своих трёх публичных дочек. Собственно, в случае с ТГК-1 цифры совпали практически точно: чистая прибыль не досчиталась 2,2% от прошлогоднего результата и довольствовалась значением в 7,3 млрд рублей.
А это значит, что исходя из базового сценария нормы выплат в размере 26% от ЧП по РСБУ мы получаем 0,048 коп. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит ДД порядка 5,5%. Не густо, но и не пусто! При этом держим в голове, что эффект от ДПМ ещё продолжается, а история с долей Fortum всё ещё жизнеспособна.
А это значит, что исходя из базового сценария нормы выплат в размере 26% от ЧП по РСБУ мы получаем 0,048 коп. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит ДД порядка 5,5%. Не густо, но и не пусто! При этом держим в голове, что эффект от ДПМ ещё продолжается, а история с долей Fortum всё ещё жизнеспособна.
Мосэнерго продолжает пожинать плоды завершающейся программы в рамках ДПМ, и это ожидаемо оказывает давление на финансовые показатели. Что, впрочем, большим сюрпризом не должно стать, да и прогнозные цифры по чистой прибыли мы уже слышали от Дениса Фёдорова пару-тройку недель тому назад. И, как в случае с ОГК-2 и ТГК-1, они практически в точности совпали с действительностью: по итогам 2018 года Мосэнерго снизила чистую прибыль на 6,0% до 23,8 млрд рублей, а это значит что из расчёта нормы выплат дивидендов в размере 26% от ЧП по РСБУ мы получаем 0,155 руб. и ДД порядка 7,5%.
Правда, нужно понимать, что по итогам 2019 года дивиденд наверняка окажется ниже, а потому такая высокая (с первого взгляда) ДД не должна сильно манить. Чётких драйверов и идеи для покупки акций Мосэнерго в настоящий момент я не вижу.
Правда, нужно понимать, что по итогам 2019 года дивиденд наверняка окажется ниже, а потому такая высокая (с первого взгляда) ДД не должна сильно манить. Чётких драйверов и идеи для покупки акций Мосэнерго в настоящий момент я не вижу.
#МОЭСК красиво и эффектно отчиталась по РСБУ за 2018 год ростом чистой прибыли почти в 3,5 раза! Судя по таким красивым заголовкам невольно порадуешься за акционеров и подумаешь про себя: "вот это я понимаю позитив"! Умножил я прошлогодние 2,7 млрд чистой прибыли на три с лишним и офигел - неужели 8-9 млрд заработала компания??
Не тут то было! Начал я вносить опубликованные финансовые показатели в свой рабочий Excel-файл и обнаружил, что за 2017 год чистая прибыль понижена, причём вдвое! Как вы понимаете, отсюда и вытекает более чем трёхкратный рост ЧП по итогам 2018 года, благодаря эффекту низкой базы.
После непродолжительных поисков, на 65-й странице в отчётности находятся подробности этого пересчёта (см.картинку). В их тонкости, разумеется, погружаться нет никакого желания и времени, мне достаточно было увидеть в графе "чистая прибыль" величину 4 млрд рублей, тоскливо вписать её в свой Excel-файл и констатировать по факту рост чистой прибыли в 1,5 раза (если брать НЕкорректированное значение за 2017 год) больше нуля.
Да, кстати. Мне вот сразу вспомнились слова главы МОЭСК Петра Синютина, который в июне прошлого года на годовом собрании акционеров заявил, что ожидает рост чистой прибыли компании с 2,7 до 6,5 млрд рублей....а на деле что увидели? Рост с 1,2 до 4,0 млрд рублей! Занавес.
Прикидывать уровень дивидендов сейчас на мой взгляд - это совершенно бессмысленная идея, т.к. МОЭСК их платит как вздумается: по итогам 2016 года они направили на выплаты 25% от ЧП по РСБУ, по итогам 2017 года - 50% от ЧП по МСФО....чего ждать за 2018 год?
Не тут то было! Начал я вносить опубликованные финансовые показатели в свой рабочий Excel-файл и обнаружил, что за 2017 год чистая прибыль понижена, причём вдвое! Как вы понимаете, отсюда и вытекает более чем трёхкратный рост ЧП по итогам 2018 года, благодаря эффекту низкой базы.
После непродолжительных поисков, на 65-й странице в отчётности находятся подробности этого пересчёта (см.картинку). В их тонкости, разумеется, погружаться нет никакого желания и времени, мне достаточно было увидеть в графе "чистая прибыль" величину 4 млрд рублей, тоскливо вписать её в свой Excel-файл и констатировать по факту рост чистой прибыли в 1,5 раза (если брать НЕкорректированное значение за 2017 год) больше нуля.
Да, кстати. Мне вот сразу вспомнились слова главы МОЭСК Петра Синютина, который в июне прошлого года на годовом собрании акционеров заявил, что ожидает рост чистой прибыли компании с 2,7 до 6,5 млрд рублей....а на деле что увидели? Рост с 1,2 до 4,0 млрд рублей! Занавес.
Прикидывать уровень дивидендов сейчас на мой взгляд - это совершенно бессмысленная идея, т.к. МОЭСК их платит как вздумается: по итогам 2016 года они направили на выплаты 25% от ЧП по РСБУ, по итогам 2017 года - 50% от ЧП по МСФО....чего ждать за 2018 год?
ЛУКОЙЛ конечно красавец, не перестаю им восхищаться! Я понимаю , что финансовая отчетность по МСФО за 2018 год в принципе и ожидалась сильной и прорывной из-за роста нефтяных цен и достаточно слабого рубля в течение всего прошлого года, но радость моя вызвана прежде всего безупречным корпоративным управлением. В том числе и проводимым в настоящий момент байбэком, из-за которого я не спешу пока что избавляться от акций компании.
А на дивиденды поглядите! Да ведь они просто на заглядение! Растут плавно и красиво из года в год, а дивидендная доходность падает исключительно из-за опережающего роста котировок акций, так бывает. Это конечно и настораживает, намекая на возможную глубокую коррекцию, но у меня пока рука не поднимается фиксировать прибыль. Поэтому продолжаю держать.
При этом долговая нагрузка у ЛУКОЙЛа по-прежнему околонулевая по соотношению NetDebt/EBITDA, мультипликатор EV/EBITDA по-прежнему составляет весьма скромные 3,8х, а сама компания сегодня оценивается рынком меньше чем в семь годовых прибылей.
А на дивиденды поглядите! Да ведь они просто на заглядение! Растут плавно и красиво из года в год, а дивидендная доходность падает исключительно из-за опережающего роста котировок акций, так бывает. Это конечно и настораживает, намекая на возможную глубокую коррекцию, но у меня пока рука не поднимается фиксировать прибыль. Поэтому продолжаю держать.
При этом долговая нагрузка у ЛУКОЙЛа по-прежнему околонулевая по соотношению NetDebt/EBITDA, мультипликатор EV/EBITDA по-прежнему составляет весьма скромные 3,8х, а сама компания сегодня оценивается рынком меньше чем в семь годовых прибылей.
НЛМК объявила о начале реализации Стратегии-2022 и об изменениях в дивидендной политике. Пересказывать суть стратегии я не буду, вы можете сами посмотреть прикреплённый к данному посту официальный видеоролик от компании, перейти по ссылке и почитать пресс-релиз, или же погрузиться в официальную презентацию Стратегии-2022 на 47 листах (см.вложение).
Я лишь немного резюмирую по поводу дивидендов. НЛМК по факту "узаконила" выплату дивидендов в размере 100% от свободного денежного потока (FCF) в тех случаях, когда соотношение NetDebt/EBITDA оценивается ниже 1х (напомню, предыдущий вариант див.политики подразумевал нижнюю границу выплат 50% от большего из значений: ЧП или FCF, хотя по факту в последнее время выплачивалось 100% от FCF). Если же долговая нагрузка превышает 1х, то на выплаты будет направляться 50% от FCF (ранее - 30% от большего из значений: ЧП или FCF).
Единственно, весьма странной мне показалось следующее заявление: "В новом цикле мы сохраним уровень долга на консервативном уровне. Соотношение NetDebt/EBITDA останется в диапазоне 1,0х-1,5х". Что значит "останется"?? Ведь по итогам 2018 года оно оценивалось на уровне 0,25х! Или это так оригинально нам преподнесли верхнюю границу диапазона, мол до 2022 года выше 1,5х не уйдём? В-общем, не до конца понял.
Зато очень понял и порадовался, когда прочитал, что "для расчета FCF в целях выплаты дивидендов НЛМК будет использовать нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, если фактические инвестиции будут выше этого уровня" (привет Северстали!). Такие начинания я однозначно приветствую, ведь они обеспечивают стабильность дивидендных выплат и повышают базу их выплат в случае повышенных капексов.
В целом, после изучения Стратегии-2022 желания избавиться от акций НЛМК у меня не возникло: дивиденды останутся высокими, производство и реализация стальной продукции обещает продолжить свой рост, пусть даже небольшими шагами, но всё же вперёд и вверх. Я бы с удовольствием прикупил акций компании традиционно на полюбившемся мне уровне в районе 150 руб., но пока что они улетели выше 160 руб., на радостях после представленных в понедельник деталях Стратегии-2022.
P.S. Напоследок скажу, что Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 4 кв. 2018 года в размере 5,80 руб. (даже чуток больше, чем я ожидал). Дата дивидендной отсечки (без учёта режима торгов Т+2) - 6 мая 2019 года.
#NLMK
Я лишь немного резюмирую по поводу дивидендов. НЛМК по факту "узаконила" выплату дивидендов в размере 100% от свободного денежного потока (FCF) в тех случаях, когда соотношение NetDebt/EBITDA оценивается ниже 1х (напомню, предыдущий вариант див.политики подразумевал нижнюю границу выплат 50% от большего из значений: ЧП или FCF, хотя по факту в последнее время выплачивалось 100% от FCF). Если же долговая нагрузка превышает 1х, то на выплаты будет направляться 50% от FCF (ранее - 30% от большего из значений: ЧП или FCF).
Единственно, весьма странной мне показалось следующее заявление: "В новом цикле мы сохраним уровень долга на консервативном уровне. Соотношение NetDebt/EBITDA останется в диапазоне 1,0х-1,5х". Что значит "останется"?? Ведь по итогам 2018 года оно оценивалось на уровне 0,25х! Или это так оригинально нам преподнесли верхнюю границу диапазона, мол до 2022 года выше 1,5х не уйдём? В-общем, не до конца понял.
Зато очень понял и порадовался, когда прочитал, что "для расчета FCF в целях выплаты дивидендов НЛМК будет использовать нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, если фактические инвестиции будут выше этого уровня" (привет Северстали!). Такие начинания я однозначно приветствую, ведь они обеспечивают стабильность дивидендных выплат и повышают базу их выплат в случае повышенных капексов.
В целом, после изучения Стратегии-2022 желания избавиться от акций НЛМК у меня не возникло: дивиденды останутся высокими, производство и реализация стальной продукции обещает продолжить свой рост, пусть даже небольшими шагами, но всё же вперёд и вверх. Я бы с удовольствием прикупил акций компании традиционно на полюбившемся мне уровне в районе 150 руб., но пока что они улетели выше 160 руб., на радостях после представленных в понедельник деталях Стратегии-2022.
P.S. Напоследок скажу, что Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 4 кв. 2018 года в размере 5,80 руб. (даже чуток больше, чем я ожидал). Дата дивидендной отсечки (без учёта режима торгов Т+2) - 6 мая 2019 года.
#NLMK
YouTube
Президент Группы НЛМК о Стратегии 2022
Григорий Федоришин, президент Группы НЛМК, представляет стратегию компании до 2022 года. Ее целевой эффект + $1,25 млрд к EBITDA в год, из которых $0,5 млрд будет получено за счет программ повышения операционной эффективности без инвестиций.
Акции ЛУКОЙЛ стали одним из главных героев сегодняшнего дня, в очередной раз переписав исторический максимум (теперь это 5 660 руб.), на фоне сильных финансовых результатов по МСФО за 2018 год и порции приятных новостей в ходе сегодняшней телеконференции. На текущую минуту капитализация ЛУКОЙЛа уже превзошла капитализацию Роснефти!
Во-первых, сегодня компания подтвердила свои намерения завершить проводимую программу buyback уже в этом году (ранее были намёки, что это может случиться в 2020 году). Что, собственно, весьма неудивительно, учитывая темпы обратного выкупа акций, который мы наблюдаем: за полгода выкуплена половина от запланированного объёма бумаг!
Более того, первый вице-президент ЛУКОЙЛа по экономике и финансам Александр Матыцын заявил, что "после завершения текущей программы мы планируем анонсировать новую программу, детали которой пока не раскрываем, поскольку мы будем обсуждать сначала сроки погашения уже выкупленных акций, которые погашаться будут крупными пакетами. В настоящее время мы ведем детальную проработку погашения, прежде всего, юридическую и налоговую". Шикарная новость ведь!
Добыча углеводородов ЛУКОЙЛа может вырасти в пределах 1% в 2019 году, в зависимости от параметров сделки ОПЕК+, что тоже весьма неплохо для такого крупного игрока. Причём компания планирует сохранить добычу нефти на уровне 82 млн т, а рост может состояться за счет газа.
Теперь о самом приятном - о дивидендах. ЛУКОЙЛ сегодня анонсировал грядущие изменения в дивидендной политике компании, и уже буквально завтра, 6 марта, мы должны получить все детали, по итогам завтрашнего заседания Совета директоров. Ожидается, что изменения в дивидендной политике ЛУКОЙЛа позволят учесть эффект сокращения количества акций в результате программы buy back, что приведёт к ускорению роста размера дивидендов на акцию.
Мой базовый сценарий на финальные дивиденды за 2018 год подразумевает 140 рублей на акцию (к ранее выплаченным 95 рублям за 9 месяцев), но я буду безмерно счастлив, если в итоге ошибусь в меньшую сторону :)))
Во-первых, сегодня компания подтвердила свои намерения завершить проводимую программу buyback уже в этом году (ранее были намёки, что это может случиться в 2020 году). Что, собственно, весьма неудивительно, учитывая темпы обратного выкупа акций, который мы наблюдаем: за полгода выкуплена половина от запланированного объёма бумаг!
Более того, первый вице-президент ЛУКОЙЛа по экономике и финансам Александр Матыцын заявил, что "после завершения текущей программы мы планируем анонсировать новую программу, детали которой пока не раскрываем, поскольку мы будем обсуждать сначала сроки погашения уже выкупленных акций, которые погашаться будут крупными пакетами. В настоящее время мы ведем детальную проработку погашения, прежде всего, юридическую и налоговую". Шикарная новость ведь!
Добыча углеводородов ЛУКОЙЛа может вырасти в пределах 1% в 2019 году, в зависимости от параметров сделки ОПЕК+, что тоже весьма неплохо для такого крупного игрока. Причём компания планирует сохранить добычу нефти на уровне 82 млн т, а рост может состояться за счет газа.
Теперь о самом приятном - о дивидендах. ЛУКОЙЛ сегодня анонсировал грядущие изменения в дивидендной политике компании, и уже буквально завтра, 6 марта, мы должны получить все детали, по итогам завтрашнего заседания Совета директоров. Ожидается, что изменения в дивидендной политике ЛУКОЙЛа позволят учесть эффект сокращения количества акций в результате программы buy back, что приведёт к ускорению роста размера дивидендов на акцию.
Мой базовый сценарий на финальные дивиденды за 2018 год подразумевает 140 рублей на акцию (к ранее выплаченным 95 рублям за 9 месяцев), но я буду безмерно счастлив, если в итоге ошибусь в меньшую сторону :)))
Финансовая отчётность Аэрофлота по МСФО за 2018 год оказалась хуже средних ожиданий рынков, а воздействие подорожавших цен на керосин (+36%), вкупе со слабым рублём (около половины затрат компании измеряется в долларах + убыток от курсовых разниц) сделали своё недоброе дело, и чистая прибыль компании по итогам 2018 года в итоге снизилась аж в 4 раза до 5,7 млрд рублей.
При этом выручка Аэрофлота за этот период выросла почти на 15% до 612 млрд рублей, благодаря увеличению пассажироперевозок на 11%. Собственно, если бы все свои возросшие расходы #Аэрофлот попытался переложить на пассажиров, то операционные показатели не были такими красивыми, хотя уже в текущем году компания неминуемо повышать тарифы, дабы отвечать всем свалившимся на её голову финансовым вызовам. А значит есть все основания ожидать как минимум замедления роста перевозок авиапассажиров.
Показатель EBITDA также не досчитался порядка 40%, довольствовавшись значением в 33,6 млрд рублей, при этом рентабельность по EBITDA снизилась примерно вдвое - с 10,5% до 5,5%, а долговая нагрузка компании за минувший год заметно выросла - с 0,9х до 2,1х.
Как вы уже успели понять, рассчитывать на высокие дивиденды по итогам 2018 года вряд ли приходится. И если в качестве базового сценария закладывать 50% от ЧП по МСФО (как было в последние годы), то даже в этом случае мы получаем символические 2,57 руб. на акцию и более чем скромную ДД порядка 2,7%.
Правда, вот тут начинается самое интересное. Цены на авиакеросин к концу минувшего года начали, наконец, плавно снижаться (этот эффект всегда работает с лагом по сравнению с нефтяными котировками), выручку Аэрофлот планирует активно наращивать и в 2019 году (по прогнозам примерно на 10%), а значит стечение всех этих факторов может привести к заметно более сильным финансовым результатам по итогам текущего года. Но пока это лишь мои догадки и предположения, не более.
Аэрофлот (да и вся мировая авиация в целом) мне не нравится по одной простой причине: отсутствие стабильности и хоть какой-то предсказуемости (в том числе и дивидендной). Вдобавок ко всему в воздухе регулярно витают риски возможного изменения в распределении транссибирских роялти (сейчас они все достаются Аэрофлоту), санкционные страхи, а также "навяливание" государством самолётов МС-21 и SSJ-100, которым Аэрофлот в глубине души вряд ли радуется. Поэтому психологически мне будет комфортно ДОкупать бумаги Аэрофлота где-нибудь по 60 рублей и ниже, но не сейчас. И я очень хочу в итоге оказаться не прав, и искренне порадуюсь, если акции пойдут в рост и когда-нибудь мы их снова увидим в районе 200 рублей и выше - всё-таки небольшую долю в 0,7% я по-прежнему держу, т.к. не все из них удалось продать в прошлом году на процедуре добровольного выкупа в районе 150 рублей.
Пресс-релиз
Презентация
При этом выручка Аэрофлота за этот период выросла почти на 15% до 612 млрд рублей, благодаря увеличению пассажироперевозок на 11%. Собственно, если бы все свои возросшие расходы #Аэрофлот попытался переложить на пассажиров, то операционные показатели не были такими красивыми, хотя уже в текущем году компания неминуемо повышать тарифы, дабы отвечать всем свалившимся на её голову финансовым вызовам. А значит есть все основания ожидать как минимум замедления роста перевозок авиапассажиров.
Показатель EBITDA также не досчитался порядка 40%, довольствовавшись значением в 33,6 млрд рублей, при этом рентабельность по EBITDA снизилась примерно вдвое - с 10,5% до 5,5%, а долговая нагрузка компании за минувший год заметно выросла - с 0,9х до 2,1х.
Как вы уже успели понять, рассчитывать на высокие дивиденды по итогам 2018 года вряд ли приходится. И если в качестве базового сценария закладывать 50% от ЧП по МСФО (как было в последние годы), то даже в этом случае мы получаем символические 2,57 руб. на акцию и более чем скромную ДД порядка 2,7%.
Правда, вот тут начинается самое интересное. Цены на авиакеросин к концу минувшего года начали, наконец, плавно снижаться (этот эффект всегда работает с лагом по сравнению с нефтяными котировками), выручку Аэрофлот планирует активно наращивать и в 2019 году (по прогнозам примерно на 10%), а значит стечение всех этих факторов может привести к заметно более сильным финансовым результатам по итогам текущего года. Но пока это лишь мои догадки и предположения, не более.
Аэрофлот (да и вся мировая авиация в целом) мне не нравится по одной простой причине: отсутствие стабильности и хоть какой-то предсказуемости (в том числе и дивидендной). Вдобавок ко всему в воздухе регулярно витают риски возможного изменения в распределении транссибирских роялти (сейчас они все достаются Аэрофлоту), санкционные страхи, а также "навяливание" государством самолётов МС-21 и SSJ-100, которым Аэрофлот в глубине души вряд ли радуется. Поэтому психологически мне будет комфортно ДОкупать бумаги Аэрофлота где-нибудь по 60 рублей и ниже, но не сейчас. И я очень хочу в итоге оказаться не прав, и искренне порадуюсь, если акции пойдут в рост и когда-нибудь мы их снова увидим в районе 200 рублей и выше - всё-таки небольшую долю в 0,7% я по-прежнему держу, т.к. не все из них удалось продать в прошлом году на процедуре добровольного выкупа в районе 150 рублей.
Пресс-релиз
Презентация